冯杰波东财基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.2 年/8 年 | 2.69亿元 / 2.69亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 3 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率49.43% | |
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冯杰波 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告 
报告期内，本产品主要围绕重点新兴产业方向进行布局。“十五五” 规划将前瞻性未来产业提升至战略高度，可控核聚变、量子科技、生物制造、低空经济等新兴赛道获政策重点支持，技术突破持续涌现、产业落地加速推进，一批具备核心技术壁垒的优质企业快速成长，市场关注度与资金配置力度显著抬升。展望 2026 年，随着规划配套政策细则陆续落地、产业扶持资金精准投放，叠加技术成熟度提升与应用场景持续拓宽，预计新兴产业赛道将延续高景气态势，孕育丰富投资机会。后续，本基金将继续围绕新兴产业成长主线，密切跟踪政策落地节奏及可控核聚变、量子科技、生物制造等细分赛道的技术突破与产业趋势。在严格控制风险的前提下，重点布局具备核心竞争力与业绩增长确定性的优质标的，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
2025年第四季度，TMT行情有所波动，中证TMT指数季度下跌3.7%。具体来说：10月和11月份，经历二季度的大幅上涨后，进入业绩验证和估值消化期，各板块整体以调整为主；进入12月后，海外谷歌发布新模型，性能指标再次得到提升，市场交易谷歌产业链，海外算力板块再获市场关注，其中光交换机概念涨幅较为显著。报告期内，产品持仓继续聚焦半导体设备环节，边际上增加了存储产线扩产所需的设备材料板块，看好未来几年国内存储大厂扩产的逻辑，国产设备有望进入新一轮上行周期。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年第4季度报告
2025年第四季度，TMT行情有所波动，中证TMT指数季度下跌3.7%。具体来说：10月和11月份，经历二季度的大幅上涨后，进入业绩验证和估值消化期，各板块整体以调整为主；进入12月后，海外谷歌发布新模型，性能指标再次得到提升，市场交易谷歌产业链，海外算力板块再获市场关注，其中光交换机概念涨幅较为显著。报告期内，产品继续聚焦AI算力，核心持仓主要为光模块、PCB等海外算力板块，继续看好相关板块中长期业绩增长的确定性。此外产品也积极配置了国产算力板块，看好国内互联网大厂加快AI基建建设，同时也看好国内存储大厂扩产逻辑。
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，A股市场表现抢眼，上证指数连续向上突破关键点位，整体交投活跃。在市场整体上涨的过程中，结构分化和板块间温差凸显，以双创为代表的新兴科技领域，吸引了市场众多关注和极大热情，与之相对，偏传统周期和消费领域的板块则表现相对暗淡，其他非主线之外的板块和主题表现也差强人意，投资组合管理的难度和挑战性仍在增加。报告期内，本产品主要围绕北交所相关个股和板块进行布局。今年上半年北交所行情表现亮眼，北证50指数涨幅位列各宽基指数前列。三季度以来，受市场流动性争夺和投资者偏好影响，北交所行情整体落后于科创板和创业板表现，虽然个别股票随热点主题有所表现，但整体处于高位盘整阶段，对组合业绩造成一定影响。后续随着北交所代码体系切换、参与资金扩容和北交所上市公司提质增效，预计北交所相关个股在四季度仍有潜在投资机会。后续，本基金将继续坚定围绕成长投资主线，密切跟踪北交所改革进展及高景气赛道产业趋势。在严格控制风险的前提下，持续优化持仓结构，平衡短期波动与长期价值，致力于为投资者带来更为优质的投资体验。
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度，TMT行情火爆，各板块涨幅都较为领先。具体来说：7月份，在中报催化下，海外算力板块延续二季度末的行情，业绩高增带动板块盈利预期和估值的双重提升，光模块、PCB、AI服务器等环节交替上涨；进入8月后，随着市场风险偏好提升，海外算力板块继续大涨，同时国产算力板块在供给压力边际缓解的背景下，出现大幅补涨；9月份，行情出现震荡，自主可控情绪有所升温，半导体设备板块普遍领涨。报告期内，产品持仓从原来的泛半导体环节进一步聚焦到半导体设备环节，边际上增加了光刻机为代表的先进制程板块，看好国内先进制程从0到1的突破。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年第三季度，TMT行情火爆，各板块涨幅都较为领先。具体来说：7月份，在中报催化下，海外算力板块延续二季度末的行情，业绩高增带动板块盈利预期和估值的双重提升，光模块、PCB、AI服务器等环节交替上涨；进入8月后，随着市场风险偏好提升，海外算力板块继续大涨，同时国产算力板块在供给压力边际缓解的背景下，出现大幅补涨；9月份，行情出现震荡，自主可控情绪有所升温，光刻机为代表的先进制程板块普遍领涨。报告期内，产品持仓继续聚焦AI算力，核心持仓包括光通信、PCB和铜连接等海外算力板块，继续看好相关板块中长期业绩增长的确定性。此外产品也积极配置了国产算力和AI应用板块，看好国产AI生态的发展，国内互联网巨头持续加码AI基础设施建设，预计AI应用渗透率将进入快速提升期。
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
报告期内，本基金围绕北交所上市标的进行投资布局。在北交所领域，重点聚焦创新型中小企业、专精特新“小巨人” 等企业群体，深耕指数成分股中的龙头企业、高成长标的等核心细分品类，兼顾高端制造、新一代信息技术等重点行业。在具体配置上，重点布局北交所核心龙头企业，同时持续关注北交所其他优秀上市公司。未来，本基金将持续加强对企业基本面的跟踪研究，密切跟踪北交所改革进展及高景气赛道产业趋势，兼顾成长确定性与估值性价比，重点布局高端制造、生物医疗、人工智能等热门赛道，确保持仓企业的经营状况和发展前景符合预期。同时，密切关注政策变化等外部因素对组合运营的潜在影响，持续优化持仓结构，及时调整投资策略以应对潜在风险，力争为投资者创造更好投资回报。
2025 年上半年，我国经济在复杂多变的环境中保持稳健增长态势，GDP 同比增长 5.2%，为全年经济发展奠定了良好基础。在逆周期调控政策的持续发力下，内需表现稳定，社会消费品零售总额同比增长 6.1%，固定资产投资同比增长 4.8%；直接融资表现好于预期，以北交所上市公司股权融资、债券发行为代表的直接融资规模同比保持高增。随着北交所市场改革措施的深化和阶段性成果的显现，市场对北交所上市公司的关注度日益提升。A 股市场上半年呈现震荡上行态势，主要指数表现分化。上证指数在 3200-3400 点区间震荡，累计上涨 2.76%，A 股市场总市值站上 100 万亿元台阶。北交所市场表现堪称亮眼，北证50指数累计涨幅超30%，冠绝A股各主要指数，有超过20只个股涨幅超过100%，实现翻倍增长，这充分凸显了优质企业在北交所市场上的强大实力和超高人气。在多层次资本市场体系不断完善的背景下，北交所作为服务创新型中小企业的 “主阵地”，其战略价值与市场动向备受瞩目。随着近年来市场改革的推进，交易机制优化和投资者结构改善，北交所市场环境持续向好，市场活力不断提升，上市公司业绩有望逐步释放。后续随着北交所市场规模的持续扩大和流动性的进一步改善，北交所的投资和配置价值将更为凸显。
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，TMT行情一波三折，整体经历了先扬后抑再扬的过程，具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，国产算力板块和AI应用概念领涨市场；二季度初，由于美国超预期的关税事件，引发系统风险，TMT各板块都有显著的下跌；随后中美进入贸易谈判，关税风险逐渐缓解，TMT行情震荡修复。报告期内，产品仍然以半导体和消费电子作为主要持仓，边际上增加了光刻机板块，看好国内先进制程突破放量的机会。
宏观层面，上半年国内宏观经济整体保持韧性，伴随着积极的宏观政策，预计下半年中国经济将继续稳健运行。国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国新总统的关税政策、美联储降息节奏等。整体上，目前基金管理人对宏观形势持相对乐观的看法。证券市场方面，上半年大盘震荡上行，国家政策积极鼓励和引导长期资金入市，相对宽松的货币政策带来市场流动性的改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行的趋势。行业层面，科技板块仍然是市场焦点之一。人工智能方面，全球算力资本开支维持高增长，DeepSeek横空出世，海外AI应用引用量持续攀升，AI闭环逻辑更加清晰，从训练端到推理端的产业链高景气度将延续。半导体先进制程领域成为中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人产业仍处于相对较早的萌芽期，相关产业链正在经历0到1的变革，需要时间继续浇灌。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年中期报告
回顾2025年上半年，TMT行情一波三折，整体经历了先扬后抑再扬的过程，具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，国产算力板块和AI应用概念领涨市场；二季度初，由于美国超预期的关税事件，引发系统风险，TMT各板块都有显著的下跌，随后中美进入贸易谈判，关税风险有所缓解；进入5月后，随着海外云厂商陆续披露季报，资本开支维持乐观水平，市场逐渐扭转对算力需求的悲观预期，海外算力链逐渐企稳反弹，光模块、PCB等板块都有较大的超额收益。报告期内，产品持仓聚焦AI算力，边际上增加了光通信、PCB和铜连接等海外算力产业链的持仓，看好相关板块业绩增长的确定性以及估值的修复。
宏观层面，上半年国内宏观经济整体保持韧性，伴随着积极的宏观政策，预计下半年中国经济将继续稳健运行。国际宏观形势仍有较大不确定性，包括美国新总统的关税政策、美联储降息节奏等。整体上，目前基金管理人对宏观形势持相对乐观的看法。证券市场方面，上半年大盘震荡上行，国家政策积极鼓励和引导长期资金入市，相对宽松的货币政策带来市场流动性的改善，预计下半年A股市场将延续震荡上行的趋势。行业层面，科技板块仍然是市场焦点之一。人工智能方面，全球算力资本开支维持高增长，DeepSeek横空出世，海外AI应用引用量持续攀升，AI闭环逻辑更加清晰，从训练端到推理端的产业链高景气度将延续。半导体先进制程领域成为中美科技竞争的前沿，我国将继续增强自主可控的力度和决心。机器人产业仍处于相对较早的萌芽期，相关产业链正在经历0到1的变革，需要时间继续浇灌。
东财成长优选混合发起式A017981.jj西藏东财成长优选混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年第一季度，市场波动较大，TMT行情先扬后抑。具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，以算力租赁为代表的国产算力板块和港股互联网龙头为代表的AI应用概念领涨市场；随后进入3月份，临近季报期叠加流动性缩减，避险情绪回升，TMT赛道普遍出现较大调整。报告期内，产品以港股互联网和计算机作为主要持仓，继续看好2025年AI+内容的创新机会，并在3月加配了运营商板块，看好运营商红利防御属性以及AI算力云业务带来的估值提升逻辑。
东财时代优选混合发起式A017857.jj西藏东财时代优选混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年第一季度，市场波动较大，TMT行情先扬后抑。具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，以算力租赁为代表的国产算力板块和港股互联网龙头为代表的AI应用概念领涨市场；随后进入3月份，临近季报期叠加流动性缩减，避险情绪回升，TMT赛道普遍出现较大调整。报告期内，产品仍然以半导体和消费电子作为主要持仓，边际上增加了半导体设备材料环节，看好中美贸易冲突下的自主可控机会。
东财数字经济混合发起式A015096.jj西藏东财数字经济优选混合型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年第一季度，市场波动较大，TMT行情先扬后抑。具体来说：春节前后，DeepSeek突然爆火，提振了国内AI生态逐渐从追赶到领先的发展信心，以算力租赁为代表的国产算力板块和港股互联网龙头为代表的AI应用概念领涨市场；随后进入3月份，临近季报期叠加流动性缩减，避险情绪回升，TMT赛道普遍出现较大调整。报告期内，产品持仓仍然以AI相关的通信和电子公司为主，边际上增加了国产算力仓位，减配了海外算力仓位，同时产品增加了部分AI端侧个股，看好AI推理降本带来的AI硬件发展机会。此外产品也加仓了半导体自主可控环节，作为中美贸易扰动的对冲。