刘迪 - 基金投资策略和运作

二季度以来，宏观环境与资本市场呈现结构分化、预期反复和波动放大的特征。国内权益市场风险偏好阶段性波动，资金在高股息、红利、科技成长、出海链条及盈利修复方向之间轮动。AI产业链仍具备中长期发展空间，算力、模型、端侧应用及国产软硬件生态持续推进，但短期交易拥挤度较高，部分资产定价较充分，对业绩兑现、流动性和风险偏好变化更为敏感，价格波动可能加大。　　债券资产仍是组合稳定性的重要来源，但在利率处于相对低位、机构配置较充分的背景下，对资金面、政策预期和供给扰动更加敏感，久期管理和回撤控制的重要性提升。黄金中长期仍受全球不确定性、央行购金和货币信用变化支撑，但短期受美国实际利率、美元走势和降息预期影响较大，价格波动和回撤风险上升。海外资产方面，科技创新和全球龙头企业盈利仍具吸引力，同时可增强组合多元化，但短期仍需关注利率、汇率和估值扰动。　　报告期内，组合在保持稳健定位的基础上进行适度优化：阶段性降低部分黄金配置，锁定前期收益并控制单一资产波动；适度增加部分海外资产，提高收益来源多元化和组合弹性；国内权益配置继续关注AI等结构性机会，但更强调估值性价比、基金经理能力圈、持仓集中度和波动贡献，避免简单追逐短期热点。　　公司平台化投研与风控体系为组合运作提供支持。投研端从宏观周期、资产比较、行业景气、基金风格和管理人能力等维度跟踪市场变化，帮助组合区分长期产业逻辑与短期交易扰动；基金研究端通过定量和定性结合，评估基金经理风格稳定性、超额收益来源、回撤控制能力和组合适配度；风控端则从事前配置边界、事中波动回撤监控、事后收益与风险复盘等方面约束组合风险。　　展望2026年三季度，国内经济修复斜率、政策力度和企业盈利改善仍将影响权益与债券表现；海外通胀、美联储政策路径、美元和美债利率仍可能扰动全球资产。组合将继续坚持多资产配置思路，以追求稳健收益和持有体验为核心：以债券和低波资产维持基础稳定性，在权益、海外和黄金中保持适度弹性与分散参与；对AI等中长期产业趋势保持关注，但注重交易拥挤、杠杆扰动和估值波动风险，持续优化底层基金结构和风险暴露管理。

二季度以来，宏观环境与资本市场呈现结构分化、预期反复和波动放大的特征。国内权益市场风险偏好阶段性波动，资金在高股息、红利、科技成长及盈利修复方向之间轮动。AI产业链仍具备中长期发展空间，算力、模型、端侧应用及国产软硬件生态持续推进，但短期交易拥挤度较高，部分资产定价较充分，对业绩兑现、流动性和风险偏好变化更为敏感，价格波动可能加大。　　债券资产仍是组合稳定性的重要来源，但在利率处于相对低位、机构配置较充分的背景下，对资金面、政策预期和供给扰动更加敏感，久期管理和回撤控制的重要性提升。黄金中长期仍受宏观不确定性、央行购金和货币信用变化支撑，但短期受实际利率、价格中枢和交易情绪影响较大，波动和回撤风险上升。因此，组合对黄金保持配置价值认知，同时更加重视仓位节奏与风险贡献。　　报告期内，组合在保持稳健定位的基础上进行适度优化：阶段性降低部分黄金配置，锁定前期收益并控制单一资产波动；国内权益配置继续关注AI等结构性机会，但更强调估值性价比、基金经理能力圈、持仓集中度和波动贡献，避免简单追逐短期热点，力求在参与产业趋势机会的同时控制组合净值波动。　　公司平台化投研与风控体系为组合运作提供支持。投研端从宏观周期、资产比较、行业景气、基金风格和管理人能力等维度跟踪市场变化，帮助组合区分长期产业逻辑与短期交易扰动；基金研究端通过定量和定性结合，评估基金经理风格稳定性、超额收益来源、回撤控制能力和组合适配度；风控端则从事前配置边界、事中波动回撤监控、事后收益与风险复盘等方面约束组合风险。　　展望后续，国内经济修复斜率、政策力度和企业盈利改善仍将影响权益与债券表现，市场风险偏好也可能反复。组合将继续坚持多资产配置思路，以追求稳健收益和持有体验为核心：以债券和低波资产维持基础稳定性，在权益和黄金等资产中保持适度弹性与分散参与；对AI等中长期产业趋势保持关注，但注重交易拥挤、杠杆扰动和估值波动风险，持续优化底层基金结构和风险暴露管理。　　【连端清】（已更新）（7.10已修改）

二季度以来，宏观环境与资本市场呈现结构分化、预期反复和波动放大的特征。国内权益市场风险偏好阶段性波动，资金在高股息、红利、科技成长、出海链条及盈利修复方向之间轮动。AI产业链仍具备中长期发展空间，算力、模型、端侧应用及国产软硬件生态持续推进，但短期交易拥挤度较高，部分资产定价较充分，对业绩兑现、流动性和风险偏好变化更为敏感，价格波动可能加大。　　债券资产仍是组合稳定性的重要来源，但在利率处于相对低位、机构配置较充分的背景下，对资金面、政策预期和供给扰动更加敏感，久期管理和回撤控制的重要性提升。黄金中长期仍受全球不确定性、央行购金和货币信用变化支撑，但短期受美国实际利率、美元走势和降息预期影响较大，价格波动和回撤风险上升。海外资产方面，科技创新和全球龙头企业盈利仍具吸引力，同时可增强组合多元化，但短期仍需关注利率、汇率和估值扰动。　　报告期内，组合在保持稳健定位的基础上进行适度优化：阶段性降低部分黄金配置，锁定前期收益并控制单一资产波动；适度增加部分海外资产，提高收益来源多元化和组合弹性；国内权益配置继续关注AI等结构性机会，但更强调估值性价比、基金经理能力圈、持仓集中度和波动贡献，避免简单追逐短期热点。　　公司平台化投研与风控体系为组合运作提供支持。投研端从宏观周期、资产比较、行业景气、基金风格和管理人能力等维度跟踪市场变化，帮助组合区分长期产业逻辑与短期交易扰动；基金研究端通过定量和定性结合，评估基金经理风格稳定性、超额收益来源、回撤控制能力和组合适配度；风控端则从事前配置边界、事中波动回撤监控、事后收益与风险复盘等方面约束组合风险。　　展望2026年三季度，国内经济修复斜率、政策力度和企业盈利改善仍将影响权益与债券表现；海外通胀、美联储政策路径、美元和美债利率仍可能扰动全球资产。组合将继续坚持多资产配置思路，以追求稳健收益和持有体验为核心：以债券和低波资产维持基础稳定性，在权益、海外和黄金中保持适度弹性与分散参与；对AI等中长期产业趋势保持关注，但注重交易拥挤、杠杆扰动和估值波动风险，持续优化底层基金结构和风险暴露管理。

2026年二季度，债券市场收益率整体震荡下行、期限曲线走平。基本面来看，二季度经济数据边际走弱，复苏基础仍不稳固，整体呈现“供给强于需求、外需强于内需、新经济强于传统经济”的分化格局，二季度PPI表现强于CPI，终端需求疲软压制价格传导。流动性层面，资金面由前期极度宽松逐步边际收敛。政策方面，二季度财政支出投放节奏有所放缓。信用债行情先强后弱，在资金充裕、摊余债基开放的带动下，信用利差收窄明显，后续资金边际收敛、机构止盈导致市场波动放大，信用利差小幅走阔。　　2026年二季度，权益市场整体呈“指数震荡、行情极致分化”格局，科创50表现领跑全市场，上证指数围绕4000点反复震荡。本季度核心交易主线为AI景气兑现、国产替代提速、涨价题材扩散，科技制造是更加具备持续成长性的赛道；金融、消费等传统板块整体跑输。转债市场走势同步权益：4月地缘风险缓和，转债普涨；5至6月市场风格极致分化，中小盘板块转债走弱，但转债跌幅小于正股，估值进一步上行。　　报告期内，我们仍坚持分散对冲的配置，动态评估资产的风险收益比，在控制组合最大回撤的前提下去获取收益。　　债券配置方面，采用分步配置策略，持仓以流动性佳的中短期限普通信用债、金融债为主，并进行持仓结构优化，保持组合的高流动性。　　股票资产方面，在成立后开始逐步建仓，建仓方向以科技成长和价值方向双轮驱动，根据宏观环境和产业趋势的结合调整不同策略配置。　　2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年三季度，基本面方面，政府债放量、基建配套资金落地支撑经济平稳运行，但制造行业分化、地产消费修复节奏存在预期差。通胀层面，中东局势缓和压低油价，PPI见顶回落，猪价企稳带动CPI保持温和，输入通胀压力有限。政策与流动性方面，财政加快支出托底经济，资金由宽松转向均衡、波动加剧。综合来看，三季度债市整体震荡，内需偏弱、信贷走弱或催生交易机会，风险集中于政府债供给冲击与资金波动，海外降息、国内稳增长加码存在利多机会。信用债配置存在阶段性行情，7月理财增配存在利好，8至9月需求走弱，需关注资金与机构行为的变化。　　股票市场方面，国内财政与货币政策仍处宽松周期，叠加年内存款集中到期带来的居民资产再配置，居民存款搬家至含权资产的趋势仍在延续，为市场提供潜在的增量资金来源。结构上，随着中报密集披露与旺季来临，景气方向有望从拔估值向业绩与估值双击阶段演进。组合在把握绝对收益品种的同时，将持续聚焦景气确定性与产业驱动的主线资产。

二季度以来，宏观环境与资本市场呈现结构分化、预期反复和波动放大的特征。国内权益市场风险偏好阶段性波动，资金在高股息、红利、科技成长、出海链条及盈利修复方向之间轮动。AI产业链仍具备中长期发展空间，算力、模型、端侧应用及国产软硬件生态持续推进，但短期交易拥挤度较高，部分资产定价较充分，对业绩兑现、流动性和风险偏好变化更为敏感，价格波动可能加大。　　债券资产仍是组合稳定性的重要来源，但在利率处于相对低位、机构配置较充分的背景下，对资金面、政策预期和供给扰动更加敏感，久期管理和回撤控制的重要性提升。黄金中长期仍受全球不确定性、央行购金和货币信用变化支撑，但短期受美国实际利率、美元走势和降息预期影响较大，价格波动和回撤风险上升。海外资产方面，科技创新和全球龙头企业盈利仍具吸引力，同时可增强组合多元化，但短期仍需关注利率、汇率和估值扰动。　　报告期内，组合在保持稳健定位的基础上进行适度优化：阶段性降低部分黄金配置，锁定前期收益并控制单一资产波动；适度增加部分海外资产，提高收益来源多元化和组合弹性；国内权益配置继续关注AI等结构性机会，但更强调估值性价比、基金经理能力圈、持仓集中度和波动贡献，避免简单追逐短期热点。　　公司平台化投研与风控体系为组合运作提供支持。投研端从宏观周期、资产比较、行业景气、基金风格和管理人能力等维度跟踪市场变化，帮助组合区分长期产业逻辑与短期交易扰动；基金研究端通过定量和定性结合，评估基金经理风格稳定性、超额收益来源、回撤控制能力和组合适配度；风控端则从事前配置边界、事中波动回撤监控、事后收益与风险复盘等方面约束组合风险。　　展望2026年三季度，国内经济修复斜率、政策力度和企业盈利改善仍将影响权益与债券表现；海外通胀、美联储政策路径、美元和美债利率仍可能扰动全球资产。组合将继续坚持多资产配置思路，以追求稳健收益和持有体验为核心：以债券和低波资产维持基础稳定性，在权益、海外和黄金中保持适度弹性与分散参与；对AI等中长期产业趋势保持关注，但注重交易拥挤、杠杆扰动和估值波动风险，持续优化底层基金结构和风险暴露管理。

二季度以来，宏观环境与资本市场呈现结构分化、预期反复和波动放大的特征。国内权益市场风险偏好阶段性波动，资金在高股息、红利、科技成长及盈利修复方向之间轮动。AI产业链仍具备中长期发展空间，算力、模型、端侧应用及国产软硬件生态持续推进，但短期交易拥挤度较高，部分资产定价较充分，对业绩兑现、流动性和风险偏好变化更为敏感，价格波动可能加大。　　债券资产仍是组合稳定性的重要来源，但在利率处于相对低位、机构配置较充分的背景下，对资金面、政策预期和供给扰动更加敏感，久期管理和回撤控制的重要性提升。黄金中长期仍受宏观不确定性、央行购金和货币信用变化支撑，但短期受实际利率、价格中枢和交易情绪影响较大，波动和回撤风险上升。因此，组合对黄金保持配置价值认知，同时更加重视仓位节奏与风险贡献。　　报告期内，组合在保持稳健定位的基础上进行适度优化：阶段性降低部分黄金配置，锁定前期收益并控制单一资产波动；国内权益配置继续关注AI等结构性机会，但更强调估值性价比、基金经理能力圈、持仓集中度和波动贡献，避免简单追逐短期热点，力求在参与产业趋势机会的同时控制组合净值波动。　　公司平台化投研与风控体系为组合运作提供支持。投研端从宏观周期、资产比较、行业景气、基金风格和管理人能力等维度跟踪市场变化，帮助组合区分长期产业逻辑与短期交易扰动；基金研究端通过定量和定性结合，评估基金经理风格稳定性、超额收益来源、回撤控制能力和组合适配度；风控端则从事前配置边界、事中波动回撤监控、事后收益与风险复盘等方面约束组合风险。　　展望后续，国内经济修复斜率、政策力度和企业盈利改善仍将影响权益与债券表现，市场风险偏好也可能反复。组合将继续坚持多资产配置思路，以追求稳健收益和持有体验为核心：以债券和低波资产维持基础稳定性，在权益和黄金等资产中保持适度弹性与分散参与；对AI等中长期产业趋势保持关注，但注重交易拥挤、杠杆扰动和估值波动风险，持续优化底层基金结构和风险暴露管理。　　【连端清】（已更新）（7.10已修改）

一季度，A股整体呈震荡运行态势，季度后段受外部事件扰动影响，市场波动有所加大；债券资产延续了相对平稳的表现，继续发挥组合底仓和稳定器作用；黄金在宏观不确定性和地缘风险上升的背景下，体现出一定的配置与对冲价值。整体来看，市场由年初对修复预期的交易，逐步转向对外部不确定性的重新定价，各类资产表现分化有所加大。　　本产品在年初仍处于建仓阶段。基于对年初市场环境和资产性价比的判断，组合在建仓初期对风险资产保持了相对较高的配置，尤其在一季度初对A股等风险资产配置相对较多，以期在控制组合整体风险的基础上，提升建仓阶段的收益弹性。同时，组合通过债券和黄金配置增强组合的稳定性与分散性。进入季度后段后，随着外部风险事件的突发和市场波动上升，组合净值也出现一定回撤。回顾来看，尽管相关波动总体仍处于可管理范围内，但在市场变化应对的前瞻性和组合调整节奏的把握上，仍有进一步优化空间。基于风险控制和回撤管理的考虑，我们已对组合仓位进行了相应调整，当前整体风险暴露较前期有所收敛。　　与此同时，本公司平台化、体系化机制持续为组合运作提供支持。跨资产研究、投研协同和风险管理机制的不断完善，提升了我们在A股、债券、黄金等不同资产之间进行比较、取舍和调整的效率；投前研判、投中跟踪和投后复盘机制，也进一步增强了组合运作的纪律性和一致性。尤其在市场波动加大的阶段，平台在风险识别、敞口监测、组合归因和压力测试等方面的支持，有助于我们更及时地审视风险来源、优化资产结构，更好兼顾收益获取与回撤控制。　　展望二季度，我们对风险资产整体仍持谨慎态度。A股经历前期波动后，部分板块的中长期配置价值逐步显现，但短期仍需关注外部环境变化、市场情绪波动以及节奏反复；黄金在不确定性仍存的背景下，仍具备一定配置意义，但也需关注其阶段性波动。后续我们将继续坚持多元配置思路，立足产品定位，结合净值波动和市场变化，动态优化风险资产敞口，更加注重风险应对的及时性和组合调整的有效性，努力在保持风险收益特征总体稳定的基础上，进一步改善持有体验。

一季度，A股整体呈震荡运行态势，季度后段受外部事件扰动影响，市场波动有所加大；债券资产延续了相对平稳的表现，继续发挥组合底仓和稳定器作用；黄金在宏观不确定性和地缘风险上升的背景下，体现出一定的配置与对冲价值。整体来看，市场由年初对修复预期的交易，逐步转向对外部不确定性的重新定价，各类资产表现分化有所加大。　　基于对年初市场环境的判断，组合在季度初对风险资产保持了相对积极的配置，以A股作为收益弹性的主要来源，同时通过债券和黄金配置增强组合的稳定性与分散性。进入季度后段后，外部风险事件的突发性和演化速度超出预期，市场波动明显上升，组合净值也面临一定压力。虽然我们随后从风险应对和回撤控制的角度，对组合结构进行了调整，逐步降低了风险资产暴露，但回顾来看，在市场变化应对的前瞻性、组合调整的节奏把握等方面，仍有进一步优化空间。　　与此同时，本公司平台化、体系化机制持续为组合运作提供支持。跨资产研究、投研协同和风险管理机制的不断完善，提升了我们在A股、债券、黄金等不同资产之间进行比较、取舍和调整的效率；投前研判、投中跟踪和投后复盘机制，也进一步增强了组合运作的纪律性和一致性。尤其在市场波动加大的阶段，平台在风险识别、敞口监测、组合归因和压力测试等方面的支持，有助于我们更及时地审视风险来源、优化资产结构，更好兼顾收益获取与回撤控制。　　展望二季度，我们对风险资产整体仍持谨慎态度。A股经历前期波动后，部分板块的中长期配置价值逐步显现，但短期仍需关注外部环境变化、市场情绪波动以及节奏反复；黄金在不确定性仍存的背景下，仍具备一定配置意义，但也需关注其阶段性波动。后续我们将继续坚持多元配置思路，立足产品定位，动态优化风险资产敞口，更加注重风险应对的及时性和组合调整的有效性，努力在保持风险收益特征总体稳定的基础上，进一步改善持有体验。

一季度，A股整体呈震荡运行态势，季度后段受外部事件扰动影响，市场波动有所加大；债券资产延续了相对平稳的表现，继续发挥组合底仓和稳定器作用；黄金在宏观不确定性和地缘风险上升的背景下，体现出一定的配置与对冲价值。整体来看，市场由年初对修复预期的交易，逐步转向对外部不确定性的重新定价，各类资产表现分化有所加大。　　本产品在建仓期间根据市场环境和资产性价比的判断，对风险资产保持了相对稳健的建仓节奏，并持续保持在配置中枢附近，以期在控制组合整体风险的基础上，提升建仓阶段的收益弹性。同时，组合通过债券和黄金配置增强组合的稳定性与分散性。进入季度后段后，随着外部风险事件的突发和市场波动上升，组合净值也出现一定回撤。回顾来看，尽管相关波动总体仍处于可管理范围内，但在市场变化应对的前瞻性和组合调整节奏的把握上，仍有进一步优化空间。基于风险控制和回撤管理的考虑，我们已对组合仓位进行了相应调整，当前整体风险暴露较前期有所收敛。　　与此同时，本公司平台化、体系化机制持续为组合运作提供支持。跨资产研究、投研协同和风险管理机制的不断完善，提升了我们在A股、债券、黄金等不同资产之间进行比较、取舍和调整的效率；投前研判、投中跟踪和投后复盘机制，也进一步增强了组合运作的纪律性和一致性。尤其在市场波动加大的阶段，平台在风险识别、敞口监测、组合归因和压力测试等方面的支持，有助于我们更及时地审视风险来源、优化资产结构，更好兼顾收益获取与回撤控制。　　展望二季度，我们对风险资产整体仍持谨慎态度。A股经历前期波动后，部分板块的中长期配置价值逐步显现，但短期仍需关注外部环境变化、市场情绪波动以及节奏反复；黄金在不确定性仍存的背景下，仍具备一定配置意义，但也需关注其阶段性波动。后续我们将继续坚持多元配置思路，立足产品定位，结合净值波动和市场变化，动态优化风险资产敞口，更加注重风险应对的及时性和组合调整的有效性，努力在保持风险收益特征总体稳定的基础上，进一步改善持有体验。

一季度，A股整体呈震荡运行态势，季度后段受外部事件扰动影响，市场波动有所加大；债券资产延续了相对平稳的表现；黄金在宏观不确定性和地缘风险上升的背景下，波动也明显加大。整体来看，市场由年初对修复预期的交易，逐步转向对外部不确定性的重新定价，各类资产表现分化有所加大。　　基于产品定位和业绩比较基准的特征，组合在一季度初对风险资产保持了相对积极的配置，以A股等风险资产作为收益弹性的主要来源，同时通过债券资产进行平衡配置，并适度配置黄金以增强组合的分散性和应对复杂环境的能力。进入季度后段后，外部风险事件的突发性和演化速度超出预期，权益和黄金等风险资产波动均有所放大，尤其黄金相关资产的短期波动，对组合净值形成了一定冲击。回顾来看，虽然平衡型FOF具备相对更高的波动承受能力，但本阶段组合回撤仍然偏高，也反映出我们在风险识别、资产间相关性变化应对以及组合调整节奏把握方面，仍有进一步优化空间。基于这一认识，我们已对组合结构进行了相应调整，当前仓位和风险暴露较前期已有所收敛。　　与此同时，本公司平台化、体系化机制持续为组合运作提供支持。跨资产研究、投研协同和风险管理机制的不断完善，提升了我们在A股、债券、黄金等不同资产之间进行比较、取舍和调整的效率；投前研判、投中跟踪和投后复盘机制，也进一步增强了组合运作的纪律性和一致性。尤其在市场波动加大的阶段，平台在风险识别、敞口监测、组合归因和压力测试等方面的支持，有助于我们更及时地审视风险来源、优化资产结构，更好兼顾收益获取与回撤控制。　　展望二季度，我们对风险资产整体仍持谨慎态度。A股经历前期波动后，部分板块的中长期配置价值逐步显现，但短期仍需关注外部环境变化、市场情绪波动以及节奏反复；黄金在不确定性仍存的背景下，仍具备一定配置意义，但其波动放大也提示我们需更加重视仓位控制和组合平衡。后续我们将继续立足产品定位和基准约束，动态优化各类资产配置比例，更加注重风险预算管理、回撤控制和组合结构优化，努力在保持产品风险收益特征总体稳定的基础上，进一步改善持有体验。

一季度，A股整体呈震荡运行态势，季度后段受外部事件扰动影响，市场波动有所加大；债券资产延续了相对平稳的表现，继续发挥组合底仓和稳定器作用；黄金在宏观不确定性和地缘风险上升的背景下，体现出一定的配置与对冲价值。整体来看，市场由年初对修复预期的交易，逐步转向对外部不确定性的重新定价，各类资产表现分化有所加大。　　基于对年初市场环境的判断，组合在季度初对风险资产保持了相对积极的配置，以A股作为收益弹性的主要来源，同时通过债券和黄金配置增强组合的稳定性与分散性。进入季度后段后，外部风险事件的突发性和演化速度超出预期，市场波动明显上升，组合净值也面临一定压力。虽然我们随后从风险应对和回撤控制的角度，对组合结构进行了调整，逐步降低了风险资产暴露，但回顾来看，在市场变化应对的前瞻性、组合调整的节奏把握等方面，仍有进一步优化空间。　　与此同时，本公司平台化、体系化机制持续为组合运作提供支持。跨资产研究、投研协同和风险管理机制的不断完善，提升了我们在A股、债券、黄金等不同资产之间进行比较、取舍和调整的效率；投前研判、投中跟踪和投后复盘机制，也进一步增强了组合运作的纪律性和一致性。尤其在市场波动加大的阶段，平台在风险识别、敞口监测、组合归因和压力测试等方面的支持，有助于我们更及时地审视风险来源、优化资产结构，更好兼顾收益获取与回撤控制。　　展望二季度，我们对风险资产整体仍持谨慎态度。A股经历前期波动后，部分板块的中长期配置价值逐步显现，但短期仍需关注外部环境变化、市场情绪波动以及节奏反复；黄金在不确定性仍存的背景下，仍具备一定配置意义，但也需关注其阶段性波动。后续我们将继续坚持多元配置思路，立足产品定位，动态优化风险资产敞口，更加注重风险应对的及时性和组合调整的有效性，努力在保持风险收益特征总体稳定的基础上，进一步改善持有体验。

2025年国内经济总体延续稳中有进的运行态势，增长动能前高后低，结构上供强于需、外需强于内需的特征延续，价格水平自下半年起开始温和修复，随着反内卷政策推进，CPI中部分耐用品价格和PPI中上游行业价格已出现明显改善。海外方面，年初美国政府关税政策对全球经贸构成冲击，美国经济在短期承压后展现出韧性。6月大而美法案重启财政宽松，美联储亦于9月重启降息，连续3次议息会议合计降息75bp。财政货币双宽叠加AI叙事推进，美国经济增长动能整体偏强。权益市场方面，在国内外流动性环境趋于宽松与AI产业叙事双重推动下，A股在2025年走出牛市格局，市场赚钱效应显著回暖。从结构看，科技与高端制造等行业表现突出，成为本轮行情的领涨主线，而传统行业受宏观环境偏弱制约，整体涨幅较为有限。行业层面，有色、通信、电子、电力设备等行业表现亮眼，而食品饮料、煤炭等行业则相对落后。债券市场方面，2025年债市利率维持区间震荡，告别了前期的单边下行行情。这一方面是因2024年底市场对降息预期已部分透支，利率快速下行后债市脆弱性上升，另一方面，受股债跷跷板、反内卷政策以及机构行为扰动等多重因素扰动,债市在多空博弈下呈现震荡格局，全年仅在二季度资金面宽松叠加中美关税升级期间出现阶段性快速下行。　　产品在更换基金经理后，相应调整了组合的投资策略：努力通过权益、黄金、债券三大资产的配置策略，在控制回撤的前提下，获得较为稳健的收益。　　在2025年上半年我接受产品后，对于整体风险资产配置的配置较为谨慎，整体仓位保持中性。同时上半年我们在债券基金久期配置上也比较积极，通过资产对冲来控制净值波动。　　2025年年中开始，我们显著提升了组合的风险资产比例，我们认为当时权益市场的中期机会要大于风险。同时对于债券类资产的长久期资产也做彻底的清仓。11月市场再度出现了比较明显的回调，我们对组合进行了部分调整，12月底重新增加了权益仓位。　　从年度整体的表现来看，我们认为产品的收益和回撤都符合我们的预期，但是在部分区间的配置策略上仍有可以改进的地方。尤其是对于回撤的应对可以有更好的方式。