陈晨浦银安盛基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.3 年/9 年 | 3.27亿元 / 3.27亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率15.94% | |
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陈晨 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
浦银安盛红利精选混合A519115.jj浦银安盛红利精选混合型证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度，国内宏观经济平稳运行，市场风险偏好稳中有升，前期的强势板块继续领涨，但市场在成长和价值的交易中有所平衡。三季度申万分类有色、通信、军工分别上涨16.2%、15.3%、13.6%，同期医药、食品饮料、银行涨跌分别为-2.3%、-4.9%、5.3%。我们的组合采取红利投资策略，因此更多关注企业的现金流及稳定回报，在四季度的市场风格中并不占优。但同时，考虑到地缘政治、全球财政纪律等方面的风险，我们认为全球定价的资源品配置价值依然突出，因此组合在贵金属方向上适度超配，四季度收益率超出基准水平。 进入2026年，国内外环境或面临阶段性的缓和，市场情绪相对高涨。但在相对缺乏亮点的内需环境下，市场的目光依然更多投放在远期，科技和成长板块占优。我们的组合将维持红利投资策略，同时寻找更多已经或有望具备红利属性的价值类资产，以绝对收益为导向，追求长期稳定回报。
浦银安盛价值精选混合A009368.jj浦银安盛价值精选混合型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度，国内宏观经济平稳运行，市场风险偏好稳中有升，前期的强势板块继续领涨，但市场在成长和价值的交易中有所平衡。三季度申万分类有色、通信、军工分别上涨16.2%、15.3%、13.6%，同期医药、食品饮料、银行涨跌分别为-2.3%、-4.9%、5.3%。我们的组合在四季度适当增加了部分估值相对合理、基本面扎实的弹性板块的配置，对组合形成正面贡献。同时，考虑到地缘政治、全球财政纪律等方面的风险，我们认为全球定价的资源品配置价值依然突出，因此组合在贵金属方向上维持适度超配，四季度收益率超过市场平均水平。 进入2026年，国内外环境或面临阶段性的缓和，市场情绪相对高涨。但在相对缺乏亮点的内需环境下，市场的目光依然更多投放在远期，科技和成长板块占优。我们的组合也适当提升估值合理的成长板块的配置占比，在充分考虑安全边际的前提下，均衡配置以应对市场风格。
浦银安盛价值精选混合A009368.jj浦银安盛价值精选混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，国内宏观经济平稳运行，海外AI相关指引乐观，市场风险偏好持续提升，围绕科技成长板块交易。三季度创业板指、 科创50分别上涨50.40%、49.02%，同期上证指数、万得全A上涨 12.73%、 19.46%。我们的组合偏向低估值和价值策略，缺乏对于科技板块的参与，对组合收益产生压力。同时，考虑到地缘政治、全球财政纪律等方面的风险，我们认为全球定价的资源品配置价值依然突出，因此组合在黄金、铜等贵金属方向上适度超配，三季度收益率达到市场平均水平。 当下国内外的宏观环境仍然面临压力和不确定性，但在多次磨合中，市场对此的反馈幅度已逐步降低，指数走势强劲。在相对缺乏亮点的内需环境下，市场将目光更多投放在外需和远期。我们的组合也适当提升估值合理的成长板块的配置占比，在充分考虑安全边际的前提下，均衡配置以应对市场风格。
浦银安盛红利精选混合A519115.jj浦银安盛红利精选混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，国内宏观经济平稳运行，海外AI相关指引乐观，市场风险偏好持续提升，围绕科技成长板块交易。三季度创业板指、 科创50分别上涨50.40%、49.02%，同期上证指数、中证红利上涨 12.73%、 0.94%。我们的组合采取红利投资策略，因此更多关注企业的现金流及稳定回报，在三季度的市场风格中并不占优。但同时，考虑到地缘政治、全球财政纪律等方面的风险，我们认为全球定价的资源品配置价值依然突出，因此组合在黄金、铜等贵金属方向上适度超配，三季度收益率超出基准水平。 当下国内外的宏观环境仍然面临压力和不确定性，但在多次磨合中，市场对此的反馈幅度已逐步降低，风险偏好维持在偏高水平。我们的组合将维持红利投资策略，同时寻找更多已经或有望具备红利属性的价值类资产，以绝对收益为导向，追求长期稳定回报。
浦银安盛红利精选混合A519115.jj浦银安盛红利精选混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，大环境下的“宽货币+积极财政”释放流动性、吸引中长期资金，为市场稳定打下了基础。分子投资转向分母投资，热点轮动速度加大，新消费、科技、医药、周期都在不同的阶段引领着市场，市场整体势能依然向上，赚钱效应依然存在。 二季度的中美对抗，过去的中国企业国内卷、跑到海外去赚钱模式受到了较大的挑战，红利资产阶段性跑赢后，重新成为了被吸血的资产。我们基于一定的原因，我们改变了过去的投资模式，向业绩基准进行回归。
展望2025年下半年，宏观经济有望在政策协同发力下逐步回暖。国内持续推进的财政政策，将进一步刺激投资与消费，增强经济增长的内生动力，同时，稳健的货币政策也将为经济运行提供适宜的流动性环境。 证券市场方面，诸多积极因素将助力A股震荡上行。目前A股估值处于历史中等偏下水平，对投资者而言具备较高性价比。在权益类公募基金持续扩容、中长期资金加速入市的背景下，市场资金面将稳中向好。并且，资本市场改革不断深化，制度日益完善，将进一步提升市场信心。 行业走势上，科技创新领域如人工智能、半导体等，作为国家战略发展方向，在政策扶持与技术突破驱动下，有望持续保持高景气度，成为市场投资热点。大消费板块随着促消费政策的不断落实，消费市场将逐渐复苏，其中新兴消费如宠物经济、国潮美妆等细分赛道增长潜力巨大。另外，受益于低利率环境，高股息的红利资产，如银行、公用事业等板块，也将凭借稳定的股息回报与防御特性，受到投资者青睐。
浦银安盛价值精选混合A009368.jj浦银安盛价值精选混合型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，市场在外部的不确定性影响下波动加剧：一季度市场聚焦科技板块，在机器人、AI等线索中持续交易，4月关税冲击后，市场又迅速拉升，并在流动性的推动下，突破前期的平台位置。 我们的组合偏向低估值和价值策略，缺乏对于科技板块的参与，仅在4月市场的大幅调整中取得超额收益，小幅跑赢基准。
当下宏观基本面仍然面临压力和不确定性，但市场对此已逐步脱敏，指数走势强劲。下半年美国与各国的关税谈判落地，市场大的下行风险基本化解。同时，股票相比债券的配置性价比提升，非银市场流动性充沛，市场整体表现为易涨难跌。但从基本面上看，我们认为国内经济本身仍面临挑战，新的全球贸易格局下外部环境仍有不确定性，因此内需板块从业绩角度看仍有压力，市场可能短期仍会围绕科技板块及各类题材炒作。 我们的组合将在充分考虑安全边际的前提下，均衡配置以应对市场风格的调整，并积极寻找具备中长期的投资机会。
浦银安盛红利精选混合A519115.jj浦银安盛红利精选混合型证券投资基金2025年第1季度报告
市场一季度呈现了较大的波动，风格进行了多次的切换，年初以机器人为代表的成长启动，红利资产阶段性承压，2月份，DS的出现，市场开始交易东升西落，以港股科技和IDC为代表的资产引领市场向上，进入3月份，市场开始预期政策，顺周期类资产开始向上，科技类资产进入承压状态。我们在投资中，依然选择了红利自己看好的方向，用区别于传统红利的投资思路去做资产配置，在一些从0到1的赛道中加大了投资的力度，希望从长期的维度获得超额收益。 一季度的强波动，其本质就是在于没有报表催化的时间节点，大家交易的是风格。进入二季度后，预期与现实将重新走向平衡，市场交易的顺周期类资产或者跟经济强相关的资产，在报表兑现期又将再次承压，市场重新回归一季度的交易方式，以风格和产业趋势为主。在这个过程中，我们要寻找的就是红利中的趋势资产，在符合产业趋势的行业中，以高股息为核心标准进行股票的甄选。
浦银安盛价值精选混合A009368.jj浦银安盛价值精选混合型证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度，市场在机器人、AI等科技线索中持续交易，相关板块超额收益明显，随之而来的是放大的波动率与累积的风险。进入季度末，市场对业绩线索的定价逐步显现，风险偏好回归，各类风格的相对收益开始收敛。 我们认为2025年的资本市场仍然将是高波动率的一年：4月的关税举措在中长期将带来国际关系的重大变化，全球各国的应对也将持续对资本市场产生影响。 我们的组合在一季度增配了AI应用中的互联网、智能驾驶等方向，但整体持仓依然维持低估值的特征，保持足够安全边际。后续我们仍将维持低估值的投资策略，在充分考虑安全边际的前提下，均衡配置以应对市场波动，并积极寻找具备中长期的投资机会。
浦银安盛红利精选混合A519115.jj浦银安盛红利精选混合型证券投资基金2024年年度报告
2024 年，A 股市场行情跌宕起伏，让投资者们深刻体会到资本市场的复杂与多变。年初，市场被低迷情绪笼罩，上证指数在 2 月初大幅下挫至 2635 点，这一低位不仅冲击了投资者的信心，也让市场弥漫着悲观的氛围。转折点出现在 9 月底，一系列重磅政策的出台犹如一阵春风，为市场注入了新的活力，随着政策利好的逐步发酵，A 股市场触底反弹，开启了一轮强劲的上涨行情。成交量持续放大，市场活跃度大幅提升，各类指数纷纷上扬。截至年底，上证综指全年涨幅达到 12.67%，深证成指涨幅为 9.34%，创业板指涨幅 13.23%，科创 50 指数更是凭借 16% 以上的涨幅，成为市场中的亮点。 在行业板块方面，分化态势十分显著。银行板块凭借其稳健的业绩和高股息率，全年涨幅高达 37.08%，稳居涨幅榜首位。在市场波动时期，银行股因其稳定的收益和较低的风险，成为众多投资者的避风港。非银金融板块涨幅也超过 20%，受益于资本市场改革的持续推进，证券、保险等行业迎来了新的发展机遇。通信板块则在人工智能技术的驱动下，涨幅超过 15%，5G、物联网等新兴技术的应用，为通信行业带来了广阔的发展空间。然而，白酒板块却表现不佳，Wind 白酒概念指数年内累计下跌 15.49%，消费市场的变化以及行业竞争的加剧，给白酒行业带来了不小的挑战。 我们在这个过程中慢慢重新回归红利赛道，用高股息资产作为产品的核心持仓。
从宏观来看，2025 年，我国经济运行将围绕 “稳中求进” 的总基调稳步前行。根据专业机构预测，GDP 增速大概率保持在 4.5% - 5% 的区间，季度增长曲线或呈现出 “两头高、中间低” 的态势。在政策调控方面，货币政策将逐步转向适度宽松。央行预计将通过多次降准操作，释放长期流动性，引导政策利率与贷款市场报价利率（LPR）下行，以此降低实体经济融资成本，激发市场活力。财政政策也将更加积极有为，赤字率可能适度提高至 4% 左右，通过加大超长期特别国债与地方政府专项债的发行规模，助力基础设施建设与民生项目投入，进一步拉动内需。然而，经济结构调整带来的 “余震” 效应仍在持续，就业市场的波动与居民收入的不稳定，在一定程度上抑制了消费者信心，房地产市场也是在探底过程中，经济向上之路道阻且长。 针对红利资产，展望2025年，核心是资产扩容+轮动加速。 新兴产业崛起催生红利新势力。随着科技创新成为经济发展的核心引擎，新兴产业中的红利资产开始崭露头角，为投资者打开了新的视野。在人工智能领域，一批掌握关键技术、具备稳定盈利能力和高分红潜力的企业正逐步成为市场焦点。这些企业凭借强大的技术研发实力和不断拓展的市场应用，不仅在行业竞争中脱颖而出，还通过稳定的股息回报吸引了大量投资者。新能源行业同样如此，随着行业快速发展，部分龙头企业在实现业绩高增长的同时，依然保持着较高的股息分配水平，这使得它们在资本市场中备受长期资金青睐。 监管部门积极推动长期资金入市，这一政策导向为红利资产带来了新的发展机遇。保险资金等长期资本更倾向于配置稳定收益类资产，而红利资产凭借其高股息和稳健的经营业绩，正好契合了这类资金的投资偏好。在市场波动中，资金会根据不同板块的估值和投资机会进行动态调整。当科技成长板块估值过高、市场交易过热时，资金会流向红利资产寻求避险；而当新兴产业中的红利资产出现更具吸引力的投资机会时，资金又会从传统红利板块流出，转向新兴领域。这种资金的轮动配置，不仅优化了市场的资金结构，也进一步加剧了红利资产之间的分化。 我们在2025年的投资中，依然会坚持以研究为先导，以顺应产业趋势为核心，寻找红利资产扩容中的新投资机会，我们相信研究创造价值！
浦银安盛价值精选混合A009368.jj浦银安盛价值精选混合型证券投资基金2024年年度报告
2024年市场持续围绕宏观预期进行交易，全年沪深300上涨14.7%，其中2月上涨9.3%，9月上涨21%，重要经济会议的积极表述对市场情绪的拉动明显。 同时，我们看到市场风格的波动也十分剧烈：上半年在对内弱宏观环境及对外地缘政治担忧的背景下，市场延续了2023年的红利交易风格，下半年随着三季度末积极政策的出台，市场风险偏好大幅提升，科技类板块在年底跑出超额。 组合在2024年对市场的变化做了一定的应对：在上半年适当增加了稳定类资产的持仓，宏观预期发生大幅改变时，增加了弹性板块的配置。
2025年我们认为可能仍然是高波动率的一年：内部的需求不足依然需要持续的积极政策来加以应对，外部的新政经格局也将对全球的宏观环境造成显著的影响。同时，科技领域在过去几年持续的探索，或在2025年加速落地，也将对中美经济乃至全球格局，造成长远深刻的改变。 我们的组合在2025年将维持低估值投资策略，在充分考虑安全边际的前提下，均衡配置以应对市场波动，并积极寻找具备中长期的投资机会。
浦银安盛价值精选混合A009368.jj浦银安盛价值精选混合型证券投资基金2024年第3季度报告
三季度市场整体呈现震荡下跌的走势，政策端季度末针对资本市场和宏观经济的积极表态带来市场的大幅反弹。大盘风险偏好修复贝塔强相关的行业涨幅居前，前期超额收益比较明显的公用事业等红利板块涨幅较小。 我们的组合配置在前期仍呈现防守态势，在季度末阶段性提升组合的风险偏好，交易上适当加仓了进攻性更强的科技成长和内需复苏品种，减仓了部分防御板块的仓位。 从基本面角度来看，当前处在宏观环境的关键时点，对内财政的发力力度及方向决定了内需投资的策略和方向，对外美国大选的结果及降息的路径则预计将会对全球大类资产的走势起到关键影响。 展望后续，内需仍有压力，但预计在三季报之后，市场会更加聚焦政策预期变化和明年市场展望，我们将密切跟踪宏观环境的变化，在变化中寻找产业线索。判断市场震荡分化后需要更多聚焦中观行业逻辑选择明年方向。同时，考虑到当下宏观预期和市场的波动率都在加大，我们会更加关注个股的安全边际，坚持低估值的投资策略。
浦银安盛红利精选混合A519115.jj浦银安盛红利精选混合型证券投资基金2024年第3季度报告
市场在三季度中，出现了明显的转变，从阴跌到随着政策的转向出现了大范围的反弹，无论是上证指数还是创业板指数都呈现了明显的指数斜率陡峭上涨的特征。交易主线仍然集中在过去熟悉的味道，消费中，机构喜欢的白酒和港股都成为了阶段性的主线。成长中的权重股也都是成长中的主线，前期的回调反映的是基本面弱现实，9月的反弹反映的则是强预期。我们在这个过程中进行了结构调整，指数上涨中，我们逐渐回归红利资产。 这个时间节点内，我们谨慎乐观，消费也好其他的资产也罢，最终都要落实到基本面，第一阶段的预期修复会很快结束，第二阶段的分化将开始，我们能够发挥主观能动性的空间逐渐增大。未来，没有基本面支撑的板块，虽然可能在一阶段领涨，但是到了二阶段可能再次面临压力。中长期看，以研究为核心的投资方向不会产生变化，研究创造价值！