杨恺宁 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。家电行业加速出海步伐，例如近期厄尔尼诺气候下欧洲热浪席卷，中国作为欧洲第一大空调供应来源，出口实现大幅增长，彰显中国白电竞争力，对冲内需压力。但在AI热潮下市场行业表现持续结构性分化，家电等消费行业持续承压，呈现波动放大。中证全指家用电器指数二季度先涨后跌，整体微涨0.53%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。在AI产业链景气带动下A股整体波动上行，尤其双创板块和电子、通信等行业表现突出，光模块、存储芯片等主题吸引资金关注。科创综指二季度上涨55.71%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。在AI产业链景气带动下A股整体波动上行，上证180指数二季度上涨7.17%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2026年2季度，全球黄金市场遭遇大幅回调，上海金季度跌幅约13.56%，为2013年以来最大单季跌幅。金价从年内高点1248.22元/克回落至864.51元/克附近，回调幅度超30%，主要受美联储鹰派立场维持、美元指数走强以及地缘风险溢价消退等多重因素压制。尽管央行购金趋势延续，但短期难以对冲金融属性驱动的抛售压力。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的持仓结构权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内基金在正常流动性管理需求下整体仓位和结构的偏离；（3）持有的其他黄金现货合约相对于上海金合约的走势差异。

2026年2季度，由于霍尔木兹海峡封锁带来的通胀担忧和市场对美联储新任主席沃什政策预期的解读，黄金价格回撤较大，6月底国际金价一度跌破4000美元/盎司，AU9999二季度整体下跌13.73%。由于权益市场情绪，资金风险偏好的影响，黄金股票弹性大于商品，中证沪深港黄金产业指数二季度下跌30.23%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。在AI产业链景气带动下A股整体波动上行，尤其双创板块和电子、通信等行业表现突出，光模块、存储芯片等主题吸引资金关注。科创成长指数二季度上涨82.68%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。在AI产业链景气带动下A股整体波动上行，上证180指数二季度上涨7.17%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2026年二季度，美伊冲突带来的冲击逐渐降温，随着谅解备忘录签署和霍尔木兹海峡逐步恢复通航，油价高位回落，布伦特原油价格二季度下跌22.58%，回到70美元/桶左右，二季度国证油气指数下跌17.02%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2026年二季度A股市场风格渐趋极端分化，从行业涨跌幅分化度来看，已达到近几年来的峰值，AI产业链相关部分行业交易拥挤度处于历史偏高水平。与之相对，红利类指数权重板块资金面持续承压，低估值风格相对弱势，中证红利质量指数二季度下跌12.85%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。在AI产业链景气带动下A股整体波动上行，尤其电子行业表现突出，存储芯片等赛道涨价逻辑吸引资金关注。电子行业指数二季度上涨67.54%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。在AI产业链景气带动下A股整体波动上行，尤其双创板块和电子、通信等行业表现突出，光模块、存储芯片等主题吸引资金关注。科创综指二季度上涨55.71%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2026年2季度，全球黄金市场遭遇大幅回调，上海金季度跌幅约13.56%，为2013年以来最大单季跌幅。金价从年内高点1248.22元/克回落至864.51元/克附近，回调幅度超30%，主要受美联储鹰派立场维持、美元指数走强以及地缘风险溢价消退等多重因素压制。尽管央行购金趋势延续，但短期难以对冲金融属性驱动的抛售压力。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的持仓结构权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内基金在正常流动性管理需求下整体仓位和结构的偏离；（3）持有的其他黄金现货合约相对于上海金合约的走势差异。