孙婕衎 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，权益市场在4月经历中东局势影响后，就进入了逐步分化的一个季度，代表AI方向的创业板指季度上涨约36%，科创50季度上涨约76%，而非AI的方向则遭遇到了全面的下跌，极致分化导致上证指数整体仅上涨约5%。在二季度我们仍然坚持的红利+科技对冲的策略，4月取得了不错的效果，且收复了3月的失地。但是在进入到5月市场极致分化后，对冲带来的效果是科技端的上涨被红利端的下跌所对冲，整体净值保持震荡。债券方面，二季度资金面先宽松后回归中性，央行隔夜逆回购新工具显示了宽货币的基调，叠加基本面弱复苏和机构配置需求支撑，债市偏强运行，10年期国债收益率下行8BP，中短端收益率亦下行明显。债券资产配置一直保持久期和流动性在合理的范围内，并做了部分仓位优化。　　2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年三季度，考虑到国内的流动性整体充裕，且中东冲突的影响在逐步的消退，我们对权益市场的中长期表现仍保持乐观。从一方面来看，我们认为当下的科技产业趋势尚未完全结束，短期因为拥挤，行业存在波动和反复，但中长期趋势仍然向上。我们基于此，对科技方向的持仓做了部分的止盈。另一方面，我们认为科技在波动震荡中，前期极致分化的风格将有所收敛，此前低位的板块有望向上回归，我们将积极寻找并配置这类低估板块中的绝对收益品种。债券部分，三季度政府债供给压力、机构止盈行为等潜在扰动因素增加，我们将继续关注国内经济和流动性变化，把握票息机会、择优配置。未来的投资操作上，我们会继续严密跟踪市场走势和经济形势，做好组合的风险管理，力争给投资者带来更好的持有体验。

2026年二季度，权益市场在4月经历中东局势影响后，就进入了逐步分化的一个季度，代表AI方向的创业板指季度上涨约36%，科创50季度上涨约76%，而非AI方向则遭遇到了全面的下跌，极致分化导致上证指数整体仅上涨约5%。在股票方面，我们整体配置相对均衡，在AI、新旧能源、商业行业、机器人，传统顺周期及出口链等方向均有配置，4月取得了不错的收益，但随着5月市场的极致分化，产品也跟随市场分化，净值有所波动。债券方面，二季度资金面先宽松后回归中性，央行隔夜逆回购新工具显示了宽货币的基调，叠加基本面弱复苏和机构配置需求支撑，债市偏强运行，10年期国债收益率下行8BP，中短端收益率亦下行明显。固收部分，我们采取了票息策略为主的思路，并获得了一定的资本利得。　　2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年三季度，考虑到国内的流动性整体充裕，且中东冲突的影响在逐步消退，我们对权益市场的中长期表现仍保持乐观，认为前期极致分化的风格将有所收敛，对于前期强势的高景气赛道，我们在5-6月的上涨过程中，做了逐步的止盈，然后将持仓逐步切换至低位的、跌出性价比空间、筹码相对震荡出清的板块，以期给持有人提供更为平稳的持有体验。债券部分，三季度政府债供给压力、机构止盈行为等潜在扰动因素增加，我们将继续关注国内经济和流动性变化，操作上，将继续优化债券持仓结构，把握票息机会、择优配置，力争为组合带来稳健的债券底仓回报。

2026年一季度，权益市场在开年实现了不错的开门红，1-2月无论是出口还是内需，整体都有不错的同比表现。但2月底中东冲突以后，带来了类滞胀预期以及市场的大幅波动，沪深300、上证指数、科创50等指数季度转负，市场进入了风险偏好收敛的阶段。在股票方面，考虑到战争的不确定性，我们在3月适当降低了我们组合的仓位，以保有了年初以来的部分收益。债券市场方面，受央行国债买卖规模不及预期、公募基金费率新规担忧、万科债券展期等因素影响，超长国债、长期限政金债和信用债收益率上行明显。产品四季度以净值稳、保有年内收益为主要目标，对价值和成长两个权益方向做了一定程度的对冲，同时根据市场的波动率水平变化，对仓位进行定时调整。债券方面，一季度10年期国债收益率小幅下行，受银行负债成本下降、配置盘支撑等因素影响，中短端利率明显下行。固收部分我们采取了票息策略为主的思路，并在曲线中段获取了较好的资本利得。　　2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，我们对中东正在发生的冲突保持警惕，短期战争对市场的影响，尚不能完全定论为已经结束。但考虑到国内的流动性整体充裕，中东对国内的影响相对可控，我们对权益市场的中长期表现并不悲观。我们仍然坚持红利和科技对冲的思路，以期在较低的组合波动率的前提下，获得更好的风险收益平衡。债券部分，一季度经济“开门红”可期，后续我们关注国内通胀压力和经济复苏进程，把握票息机会、择优配置。未来的投资操作上，我们会继续严密跟踪市场走势和经济形势，做好组合的风险管理，力争给投资者带来更好的持有体验。我们将在二季度继续保持组合的净值波动处于合理的范围内，根据市场波动率水平及时调整组合的权益敞口，并以净值稳定为前提，积极寻找市场机会。

2026年一季度，权益市场在开年实现了不错的开门红，1-2月无论是出口还是内需，整体都有不错的同比表现。但2月底中东冲突以后，带来了类滞胀预期以及市场的大幅波动，沪深300、上证指数、科创50等指数季度转负，市场进入了风险偏好收敛的阶段。在股票方面，我们在2月对一些相对高位的板块做了结构性的止盈，从而在市场下跌的阶段获得了一定超额，保有了年初以来的部分收益。债券方面，一季度10年期国债收益率小幅下行，受银行负债成本下降、配置盘支撑等因素影响，中短端利率明显下行。固收部分我们采取了票息策略为主的思路，并在曲线中段获取了较好的资本利得。　　2026年本公司投研平台建设根据市场情况继续深化，在全球宏观环境不确定性抬升、资产波动率放大的背景下，各研究组针对高波环境优化资产风险研判，提升对极端行情的响应速度：多资产研究团队及时跟进市场突发事件，提高波动率及流动性监控频率，提示潜在风险；同时加强与权益团队在中微观方向的协作，提供资产配置建议；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、集中度、久期水平等进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。　　展望2026年二季度，我们对中东正在发生的冲突保持警惕。但考虑到国内的流动性整体充裕，中东对国内的影响相对可控，我们对权益市场的中长期表现并不悲观。对于前期强势的高景气赛道，我们在市场调整的过程中，开始逐步布局其中基本面和估值匹配度高，业绩置信度好的品种，而对市场相对分歧度比较大的低位板块，也保持谨慎乐观，在调整震荡时间充分，筹码结构相对出清的方向上，做板块和个股的机会挖掘，以期给持有人提供更为平稳的持有体验。债券部分，一季度经济“开门红”可期，后续关注国内通胀压力和经济复苏进程。操作上我们将继续优化债券持仓结构，把握票息机会、择优配置，力争为组合带来稳健的债券底仓回报。

2025年整个中国经济在外部冲击、内部宽松流动性对冲、产业政策支持和新兴产业如人工智能产业的爆发下，维持了不错的震荡上行态势。在这一背景和宽松的流动性、金融市场的全面呵护下，全年沪深300上涨17.66%，中证500上涨30.39%。节奏上来看，全年权益市场保持高轮动的状态，季度风格切换快，行业和个股的波动大，但拉长来看，资源、制造和科技是全年的主线。2025年在全年的操作来看，我们在制造、科技和周期都有一定的布局，也从中获取了不错的收益，但确实过往在绝对收益的操作经验，让我们在面对市场波动的时候，选择了适度止盈或止损来锁定收益下限，从而损失了部分收益，这是2025年我们相对比较遗憾的一点。债券方面，受年初资金面收紧、中美贸易摩擦、反内卷和股市上涨、公募基金费率新规等因素影响，全年收益率波动上行。在这样偏不利的债券市场环境下，我们通过久期、仓位和结构的不断调整以及个券层面的微操优化，整体仍实现了较好的固收打底收益。　　2025年本公司投研平台建设根据市场情况继续推进，目前已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。

2025年，整个中国经济在外部冲击、内部宽松流动性对冲、产业政策支持和新兴产业如人工智能的爆发下，维持了不错的震荡上行态势。在这一背景和宽松的流动性、金融市场的全面呵护下，全年沪深300上涨17.66%，中证500上涨30.39%。节奏上来看，全年权益市场保持高轮动的状态，季度风格切换快，行业和个股的波动大，但拉长来看，资源、制造和科技是全年的主线。本基金全年维持大盘质量与科技成长的对冲，在风险和收益间取得了有效平衡。在市场上涨阶段，科技贡献了弹性，在市场下跌阶段，质量对冲风险，在市场全年高波动、高轮动的状态下，给持有人提供了不错的持有体验。债券市场方面，受年初资金面收紧、中美贸易摩擦、反内卷和股市上涨、公募基金费率新规等因素影响，全年收益率波动上行。债券资产配置一直保持久期和流动性在合理的范围内，尽可能降低收益率上行带来的利损影响，为组合带来稳健的固收打底收益。　　2025年本公司投研平台建设根据市场情况继续推进，目前已实现系统化机制：各研究组按资产特征及投资视角分域赋能，为组合贡献多元、低相关的收益来源，提升投研输出连续性和稳定性；多资产研究团队提供资产配置建议，动态监控波动率及对冲效果，同时与权益团队协作深化中观及微观视角；公司平台在产品运作中嵌入过程管理监控，以投前测算、投中跟踪、投后归因全流程持续优化持有体验，并对组合持仓风格、行业、波动分布进行动态跟踪，关注基金投资策略、投资行为和产品目标的一致性。

2025年三季度，随着关税政策预期的逐步落地，全球的经济信心陆续恢复，金融市场也重回上升通道。在这个过程中，国内金融流动性始终保持宽松，经济政策方面，也延续了2024年四季度以来的政策，经济活动保持稳定。三季度，权益市场的赚钱效应整体不错，上证指数上涨12.73%，沪深300上涨17.90%，中证500上涨25.31%，中证2000上涨14.31%。从结构来看，二季度活跃的主要是红利和小微盘，市值特征呈现出两极。进入到三季度，市值特征由两端向中盘收敛，双创权重表现最强。其中，海外算力、国产算力、半导体、新能源、反内卷等各个方向均有亮眼表现，呈现出行情快、波动大且快速轮动的特点。债券市场方面，三季度收益率有所上行，期限利差持续走阔，主要受到商品和权益市场上涨、国债和金融债等利息收入增值税恢复征收、公募基金赎回费率调整新规征求意见稿等因素的影响。十年期国债收益率相较季初上行了21BP至1.86%，同时两年期及以上信用债利差也以走阔为主。　　基金操作上，权益方面我们在二季度布局了以中盘成长为主的结构部分，在三季度对组合有比较明显的净值贡献。随着这类个股逐步进入到我们的目标价格区间，我们陆陆续续在9月对这类个股进行了部分止盈，并逐步切换到我们认为的相对低位，交易相对不拥挤的方向，例如大盘价值及中小盘成长。债券部分主要配置中高等级信用债打底，在严控信用风险的前提下通过精细化择券提高收益水平，辅以波段交易。三季度，我们适度降低了组合久期，增加了中短期限债券仓位和流动性配置，以提升组合抗利率风险波动的能力。　　展望2025年四季度，我们认为市场流动性充裕，权益市场仍有继续上行的空间，但考虑到赛道拥挤度，我们拟适度降低前期交易相对充分的方向的持仓比例，切换至相对低位的大盘和中小盘，以应对当下市场快速轮动的特点。债券部分，央行可能重启国债买卖操作，流动性有望保持充裕，债券市场或迎来一定的修复。我们将适时优化债券持仓结构，力求把握票息收益和调整后的投资机会，力争为组合带来稳健的债券底仓回报。

2025年三季度，国内经济整体放缓，需求端出口仍保持较强韧性，但内需中的投资和消费增速持续下行，供给端在反内卷政策陆续实施后也有所收缩，反映出当前经济有效需求仍未完全复苏。海外方面，美国通胀保持温和，但经济与就业数据发生显著背离，经济保持韧性，而就业市场超预期走弱，美联储九月重启降息。在此期间，特朗普政府持续施压美联储要求激进大幅降息，市场对美联储独立性担忧加深。权益市场方面，A股在七月至八月持续上涨后，九月转入高位盘整。在此过程中，市场结构分化明显，成长板块持续保持强势表现，而银行等传统红利板块在市场风险偏好抬升和成长占优的行情下表现不佳。从行业看，除银行外其余行业均收涨，其中通信、电子、电力设备和有色领涨。债券市场方面，三季度以来，债市情绪整体偏弱，对利空因素更为敏感，收益率曲线在股市上涨、债券利息收入征收增值税、反内卷政策、基金费改新规等多项因素影响下整体上行，且长端上行幅度更大，曲线趋于陡峭化。信用债收益率亦全线震荡上行，短端中低等级品种更抗跌。　　组合在三季度以净值稳健升值为目标，对价值和成长两个权益方向都有较为积极且均衡的配置。同时，根据市场的波动率水平变化，对仓位进行定时调整。债券资产配置一直保持久期和流动性在合理的范围内。　　展望2025年四季度，当前外需受制于关税影响后续修复的斜率和可持续性仍待观察，内需修复动能亦有所放缓，经济回升基础仍待巩固，后续需关注政策对冲。海外方面，在美联储降息方向基本明确的背景下，预计美元流动性仍处宽松状态，整体利好风险资产。但考虑到近期公布的美国经济数据韧性较强，同时通胀在关税影响下亦有上行压力，这可能对美联储降息节奏形成一定掣肘，仍需警惕降息预期回摆对资本市场的冲击。此外，贸易摩擦及地缘政治局势的不确定性等外部风险亦需持续关注。权益市场方面，目前国内和海外流动性都较为宽松，短期来看仍是流动性宽松交易的窗口期，叠加政策层面持续呵护资本市场，为A股提供相对有利的宏观环境，整体机会大于风险。但是，考虑到基本面偏弱，若短期市场上涨斜率过快，潜在调整风险亦将相应放大，需注意防范结构性泡沫风险。债市方面，当前经济基本面修复弹性仍显不足，对债市难以构成实质性利空，同时央行态度或将继续维持宽松态度，债市上行空间或相对有限，但仍需关注政策预期升温、机构行为变化及权益市场情绪回升对长久期品种形成的潜在扰动，谨慎超调风险。未来的投资操作上，我们会继续严密跟踪市场走势和经济形势，做好组合的风险管理，力争给投资者带来更好的持有体验。　　我们将在四季度继续保持组合的净值波动处于合理的范围内，根据市场波动率水平及时调整组合的权益敞口，并以净值稳定为前提，积极寻找市场机会。

2025年上半年，债券市场收益率先上后下，随后转为震荡，收益率曲线平坦化。年初，货币宽松预期发酵，10年期国债收益率创历史新低。春节后，央行回笼资金，国内AI技术突破、民企座谈会召开带动权益市场风险偏好提升，现券收益率震荡上行。3月，货币政策聚焦结构性工具，前期市场降息预期明显修正，10年期国债收益率升至年内高点；下旬起，资金面平稳，带动债市超跌反弹。4月初，中美贸易摩擦大幅升级，受外贸环境恶化与宽松预期催化，10年期国债收益率快速下行至月内低点，随后转入窄幅震荡。5月上旬，随着央行降准降息落地，收益率维持低位震荡；中下旬，因贸易摩擦缓和，债市震荡走弱。6月上旬，央行开展买断式逆回购操作，资金面宽松带动收益率曲线小幅牛陡。　　2025年上半年，权益市场震荡上行。一季度，DeepSeek爆火出圈强化市场对于AI应用落地信心，叠加两会政策预期、机器人催化等因素，市场展开春季攻势，主题投资活跃。二季度，权益市场先抑后扬，起初受关税预期影响整体下跌，随着关税冲击的阶段性减弱，上市公司基本面仍在缓慢复苏，市场逐渐企稳并逐步上扬。2025年上半年，转债估值窄幅震荡，转债跟随权益震荡上行。一季度，转债表现相对正股占优，估值明显抬升并达到历史相对较高的水平。随后转债估值进入震荡阶段，并在权益市场的调整中突显出了一定的韧性。市场资金较为充裕下估值回调幅度不深，底仓品种呈现出补涨的情况。　　报告期内，本基金采取中性债券配置策略，组合增配了具有性价比的信用债和金融债品种。组合权益资产以红利和科技哑铃配置为底仓，同时关注景气较高行业估值较低的个股的增厚机会。

2025年上半年，国内外宏观环境经历了比较大的波动。年初，国内经济延续2024年四季度以来的政策呵护，经济基本面和股票市场均处于向上修复的趋势中，但美国发起的全球贸易摩擦在四月初给全球金融市场带来巨幅波动，引发全球经济的衰退预期。随后，随着美国对全球关税的陆续豁免，全球的经济信心陆续恢复，金融市场也重回上升通道。在这个过程中，国内金融流动性始终保持宽松，对经济活动也处于持续的呵护状态。由于贸易摩擦带来的全球金融市场的巨震，国内的权益市场也跟随全球金融市场出现了单日最大跌幅，随后市场陆陆续续进入修复通道，最终上半年上证指数上涨2.76%，沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证2000上涨15.24%，以防御为特征的超大市值的稳定红利和以流动性活跃为特征的小微盘活跃，大量中等市值的个股表现疲软。债券市场方面，一季度受资金面收紧等因素影响，短端带动长端收益率大幅调整；二季度，受关税冲突影响长债利率快速下行，后转为震荡，央行降准降息落地，7天OMO利率下调10BP，国股行下调存款利率，资金利率中枢下移。十年期国债收益率相较年初下行了3BP至1.65%，信用债利差压缩。　　基金操作方面，我们的持仓相对分散均衡，将整个组合的波动率控制在了相对稳定的水平。从持仓上来看，我们在大盘市值维度的方向上选择了相对有景气度支撑，且有一定股息率支撑的品种。在中小盘市值维度上，我们在各个景气赛道均略有参与，努力使组合跟上市场波动大、轮动快、结构行情优于总量贝塔行情的特点。由于贸易冲突影响了之前我们判断的景气节奏，在四月面对关税摩擦以后，组合逐步进行了结构调整，卖出了一些可能受损于贸易摩擦过程中的个股及行业，例如出口导向的机械和全球宏观定价的化工，置换了一批与贸易摩擦相关性不大、行业运行逻辑相对独立的板块，如汽车、风电等。从净值表现上来看，组合更贴近中盘市值的表现。债券部分主要配置中高等级信用债打底，在严控信用风险的前提下进行精细化择券，辅以利率波段交易，并运用杠杆套息策略以增厚组合收益。

2025年一季度，债市收益率显著上行。年初，货币宽松预期发酵，10年期国债收益率创历史新低；春节后，央行回笼资金，国内AI技术突破、民企座谈会召开带动权益市场风险偏好提升，现券收益率震荡上行；3月，货币政策聚焦结构性工具，前期市场降息预期明显修正，10年期国债收益率升至年内高点；下旬起，资金面平稳，带动债市超跌反弹。全季度来看，1年期国债收益率上行45BP，10年期国债收益率上行14BP，信用利差普遍收窄，中短期限品种的收窄幅度更大。　　2025年一季度，权益市场震荡上行，在流动性较为充裕的环境下，DeepSeek爆火出圈强化市场对于AI应用落地的信心，叠加两会政策预期、机器人进展推动等因素催化下，市场展开春季攻势，主题投资活跃。转债市场在一季度同样展现出了较好的收益，年初以来资金的流入、季节性风偏抬升带来了转债估值的明显抬升。转债中表现较好的标的主要包括机器人、AI主题等。　　报告期内，我们对债券的配置策略保持相对中性，组合增配了具有性价比的信用债和金融债品种。权益资产方面，我们维持均衡配置，以红利价值方向个股为主要仓位，并小幅配置了部分成长板块个股。组合一定仓位参与可转债市场，主要选择确定性较高的低价标的为配置。　　展望2025年二季度，宏观经济将呈现温和复苏态势，但外部环境不确定性增加，同时居民收入增长和地产周期改善尚需时间，国内通胀压力仍然可控，涨价因素对货币政策的扰动有限。考虑到货币政策的支持性立场，同时银行净息差面临一定压力，资金面有望趋向均衡。在内需温和复苏、通胀水平相对较低、流动性边际改善的情况下，债券市场预计呈现震荡修复的格局，信用利差存在继续压缩的可能性。权益方面，股票市场情绪大幅回暖，当前估值仍然处于相对合理的水平，在经济弱复苏且债券收益率处于低位的环境下，整体观点仍然维持相对偏积极。权益方面我们将维持均衡分散配置，相对看好前期涨幅较小，业绩扎实和估值有安全边际品种。转债配置上仍将以低价转债为主要配置。

2025年一季度，经济政策方面，延续了2024年四季度以来的托底政策，流动性维持，各类补贴政策及财政政策持续，整个经济呈现出了显著的筑底状态。在这一状态下，权益市场呈现出典型的结构性行情，宽基指数层面，上证和沪深300整体维持震荡，双创、国证2000等成长类指数及中小盘指数显著跑赢大盘。债券市场方面，受到资金面收紧等因素影响，短端带动长端收益率大幅调整，3月后超跌修复，十年期国债收益率由年初1.67%上行至一季度末1.81%，幅度达到14BP。　　基金操作方面，本基金在一季度的投资操作中做了比较大的调整，持仓更为分散均衡，将整个组合的波动率控制在了相对稳定的水平。从持仓上来看，我们在大盘市值维度的方向上选择了相对有景气度支撑，且有一定股息率支撑的品种，在中小盘市值维度上，我们在各个景气赛道均略有参与，努力使组合跟上市场波动大、轮动快，以及结构行情优于总量贝塔行情的特点。债券部分主要配置中高等级信用债打底，在严控信用风险的前提下精细化择券，辅以利率波段操作，采取偏中性的久期策略，适度使用杠杆套息策略以增厚组合收益。　　展望2025年二季度，我们认为整个市场风格在宏观环境不发生变化的前提下，整体仍然延续一季度的风格，在持仓品种的选择和个股的选择上，我们仍然保持同一季度接近的状态，权重个股追求合理增速下的股息率和估值支撑，中小盘上寻找成长弹性。我们在二季度的核心关注节点会相对更集中在宏观层面，例如4月海外的谈判，以及美元走弱后带来的潜在全球进入降息周期的可能性，届时会带来整个市场总量上的交易变化。债券部分在通胀低位、流动性边际改善、货币政策迎来窗口期的背景下，可能呈现利率震荡、利差修复的行情。组合将把握住信用债的配置窗口，优化债券结构，把握票息机会，力争为组合带来稳健的债券底仓回报。