蔡军华 - 基金投资策略和运作

2025年四季度，我国经济继续维持较强韧性。在权益带动下，市场风险偏好显著抬升，债券类资产持续承压，期限利差进一步走阔。截止四季度末，30年期国债收益率较三季度末上行约3bp，10年期国债收益率较三季度末下行约1bp，1年期AAA中票较三季度末下行约6bp。　　本基金持续秉承稳健投资原则谨慎操作，采取短久期票息策略，在维持低风险、低波动的前提下，力争稳健且持续的回报。　　展望后市，我国经济运行总体平稳、稳中有进，但同时也面临需求不足、外部环境变化影响加深等一系列挑战。未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，届时将继续对短端资产形成有力支撑。中期维度来看，降准降息的可能性仍然存在，债券资产仍具备吸引力。　　未来我们将继续严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，为投资者争取更好的组合收益。

回顾2025年四季度，国内实际GDP增速边际放缓但物价温和回升，股市上涨后震荡盘整，市场风险偏好整体中性，央行重启国债买卖提振债市情绪，债市10月份修复行情较好，但随着市场对通胀预期、基金赎回、信用风险和供需压力的担忧增加，债市情绪有所回落，收益率震荡上行，短端优于长端。　　操作上，本基金在四季度，动态调整组合久期和杠杠水平，择机进行了一些波段操作，保持组合流动性。　　展望2026年一季度，国内经济预期较强，政府债供给较多，资金面保持适度宽松，债市预计宽幅震荡。我们将适当降低组合久期，关注债市调整后的交易性机会，做好组合的流动性管理，控制回撤的同时争取较好的收益。

回顾2025年四季度，国内实际GDP增速边际放缓但物价温和回升，股市上涨后震荡盘整，市场风险偏好整体中性，央行重启国债买卖提振债市情绪，债市10月份修复行情较好，但随着市场对通胀预期、基金赎回、信用风险和供需压力的担忧增加，债市情绪有所回落，收益率震荡上行，短端优于长端。　　操作上，本基金在四季度，动态调整组合久期和杠杠水平，择机进行了一些波段操作，保持组合流动性。　　展望2026年一季度，国内经济预期较强，政府债供给较多，资金面保持适度宽松，债市预计宽幅震荡。我们将适当降低组合久期，关注债市调整后的交易性机会，做好组合的流动性管理，控制回撤的同时争取较好的收益。

回顾2025年四季度，国内实际GDP增速边际放缓但物价温和回升，股市上涨后震荡盘整，市场风险偏好整体中性，央行重启国债买卖提振债市情绪，债市10月份修复行情较好，但随着市场对通胀预期、基金赎回、信用风险和供需压力的担忧增加，债市情绪有所回落，收益率震荡上行，短端优于长端。　　操作上，本基金在四季度，动态调整组合久期和杠杠水平，择机进行了一些波段操作，保持组合流动性。　　展望2026年一季度，国内经济预期较强，政府债供给较多，资金面保持适度宽松，债市预计宽幅震荡。我们将适当降低组合久期，关注债市调整后的交易性机会，做好组合的流动性管理，控制回撤的同时争取较好的收益。

回顾2025年三季度，随着国内反内卷政策出台，市场风险偏好上升，股市和商品表现强劲，债市承压，债市持续调整，10年国债活跃券收益率从1.64%上行至1.8%，信用利差亦普遍走阔。　　操作上，本基金在三季度，适当降低组合久期，控制回撤，择机进行了一些波段操作，保持组合流动性。　　展望2025年四季度，政府债供需结构有望改善，基本面和资金面对债市有支撑。我们将重点关注调整后的债市结构性机会，积极参与债券波段交易，做好组合的流动性管理，控制回撤的同时争取较好的收益。

回顾2025年三季度，随着国内反内卷政策出台，市场风险偏好上升，股市和商品表现强劲，债市承压，债市持续调整，10年国债活跃券收益率从1.64%上行至1.8%，信用利差亦普遍走阔。　　操作上，本基金在三季度，适当降低组合久期，控制回撤，择机进行了一些波段操作，保持组合流动性。　　展望2025年四季度，政府债供需结构有望改善，基本面和资金面对债市有支撑。我们将重点关注调整后的债市结构性机会，积极参与债券波段交易，做好组合的流动性管理，控制回撤的同时争取较好的收益。

回顾2025年三季度，我国经济与汇率均展现出较强韧性。在权益市场带动下，整体风险偏好明显抬升，期间债券收益率持续承压。截止三季度末，10年期国债收益率较半年末上行约15bp，1年期AAA中票较半年末上行约10bp。　　本基金持续秉承稳健投资原则谨慎操作，采取短久期票息策略，在维持低风险、低波动的前提下，力争了稳健且持续的回报。　　展望后市，我国面临物价持续低位运行等挑战。未来保持适度宽松的货币政策是大概率事件，届时将继续对短端资产形成有力支撑。中期维度来看，降准降息的可能性仍然存在，债券资产仍具备吸引力。　　未来我们将严格控制信用风险，时时关注政策发力效果和市场变化，合理配置各类资产，把握债券市场调整带来的投资机会，力争为投资者争取更好的组合收益。

回顾2025年三季度，随着国内反内卷政策出台，市场风险偏好上升，股市和商品表现强劲，债市承压，债市持续调整，10年国债活跃券收益率从1.64%上行至1.8%，信用利差亦普遍走阔。　　操作上，本基金在三季度，适当降低组合久期，控制回撤，择机进行了一些波段操作，保持组合流动性。　　展望2025年四季度，政府债供需结构有望改善，基本面和资金面对债市有支撑。我们将重点关注调整后的债市结构性机会，积极参与债券波段交易，做好组合的流动性管理，控制回撤的同时争取较好的收益。

2025年一季度，宏观经济预期有所好转，经济基本面也出现一些积极信号，同时开年以来资金面偏紧，叠加市场风险偏好上升，债市持续调整，季末有所缓解。2025年二季度，出口保持一定韧性，国内物价持续低位运行，融资需求不强，央行发布一揽子金融政策，市场资金利率中枢下移，债券收益率先下行后转为震荡。　　我们在一季度债市持续调整中，动态调整组合久期，控制回撤，二季度保持组合灵活久期和杠杠，适当进行了波段操作，在债市收益率下行时期获得一定投资收益，保持组合流动性。

2025 年一季度，宏观经济预期有所好转，经济基本面也出现一些积极信号，同时开年以来资金面偏紧，叠加市场风险偏好上升，债市持续调整，季末有所缓解。2025年二季度，出口保持一定韧性，国内物价持续低位运行，融资需求不强，央行发布一揽子金融政策，市场资金利率中枢下移，债券收益率先下行后转为震荡。　　我们在一季度债市持续调整中，动态调整组合久期，控制回撤，二季度保持组合灵活久期和杠杠，适当进行了波段操作，在债市收益率下行时期获得一定投资收益，保持组合流动性。

回顾2025年上半年，外部环境复杂多变，世界经济增长动能有所减弱。在此期间，我国经济与汇率均展现出较强韧性。货币政策方面，央行在5月宣布降息10bp，降准0.5个百分点，保持流动性充裕。整体来看，10年期国债收益率较年初基本持平，1年期3A中票较年初上行约5bp。本基金在1-2月逐步降低久期，3月以来秉承稳健投资原则谨慎操作，采取短久期票息策略，在维持低风险、低波动的前提下，力争稳健且持续的回报。

2025 年一季度，宏观经济预期有所好转，经济基本面也出现一些积极信号，同时开年以来资金面偏紧，叠加市场风险偏好上升，债市持续调整，季末有所缓解。2025年二季度，出口保持一定韧性，国内物价持续低位运行，融资需求不强，央行发布一揽子金融政策，市场资金利率中枢下移，债券收益率先下行后转为震荡。　　我们在一季度债市持续调整中，动态调整组合久期，控制回撤，二季度保持组合灵活久期和杠杠，适当进行了波段操作，在债市收益率下行时期获得一定投资收益，保持组合流动性。