赵卓雄 - 基金投资策略和运作

在本报告期内深证100指数上涨21.31%。2026 年上半年宏观经济整体呈现总量承压、结构分化、新动能持续发力的格局。需求端来看，固定资产投资持续走弱；高技术服务业、电子设备制造投资韧性突出，新兴动能持续发力。外贸表现亮眼，出口持续高增，高端产业链出口与大宗商品价格共振支撑外贸强势。消费复苏乏力，社零增速持续回落，居民消费谨慎。供给端看，工业总量增速回落，传统制造、采矿业动能走弱，高技术制造业维持高增速。物价方面，CPI 温和低位修复，核心通胀小幅回暖；PPI 受上游原料拉动大幅回升，随着中东油气产能修复，下半年PPI 环比增速或将边际下降。预计下半年宏观经济延续外强内弱，依托新质生产力及“十五五”规划、经济有望温和修复。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 基于内部深入研究，使用期权衍生品策略提高跟踪精度。

在本报告期内科创板新材料指数上涨69.49%。新材料行业正迎来政策与市场双轮驱动的发展机遇。随着国内持续推进制造升级，高性能材料需求加速释放，行业内企业通过并购整合与技术升级不断提升竞争力，碳酸亚乙烯酯等关键材料产能扩张与价格稳定运行，显示出行业良好的发展态势。同时，半导体、新能源等下游领域的快速发展，为新材料产业提供了广阔的应用空间，行业整体正处于高质量发展的关键阶段。从市场表现看，新材料各子板块呈现分化发展态势，半导体材料、显示器件材料等领域表现突出，反映出在AI、HPC等新兴应用驱动下，高端材料需求旺盛。行业龙头企业凭借技术研发与产能布局优势，在进口替代进程中持续突破，如国内300mm半导体硅片领军企业一季度销量同比大增90%，12吋SOI硅片已进入量产落地阶段，平台型公司通过产业链延伸不断打开增长空间。在碳中和背景下，绿电产业链相关材料需求也将持续攀升，为行业带来长期发展动力。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

报告期内，A股主要权益指数在经历一季度冲高回落与海外地缘冲击后，市场整体呈现“AI科技板块领涨、主要指数震荡修复”的结构性行情格局。进入二季度，市场对美伊地缘带来的短期恐慌和冲击影响逐渐钝化，中美关系出现阶段性缓和迹象，市场风险偏好开始修复，市场成交放量上台阶，月日均成交额从3月2.33万亿元提升到4月2.36万亿元、5月3.20万亿元、6月3.13万亿元，主要指数反弹但分化显著。主要宽基方面，科创50、科创创业50、科创100在二季度表现居前，涨幅分别为75.74%、65.83%、60.62%，而分别代表超大盘的上证50、微盘的中证2000的同期表现分别为5.78%、7.78%，涨幅明显压缩；行业方面，产业景气驱动下，AI科技成长板块集中度最高的电子、通信两个一级行业展现出资金虹吸效应、持续强势，而石油石化、农林牧渔、钢铁为代表的周期行业较大回撤，多数一级行业层面录得负收益，显示出基本面“K型”分化下对应行业的表现“冰火两重天”。“K型”分化在美股、韩股、日股等境外市场也高度相似，全球市场整体显示出AI科技好于消费、非AI科技的态势，即所谓的“新登”表现强于“老登”。创业200指数本期上涨19.13%，期内表现呈“前半程较快上涨、后半程宽幅震荡”的特征。相较于创业板指，创业200指数行业更分散和更均衡，电子、电力设备、计算机为前三大权重行业，本期受益于电子行业的AI科技行情。期内前半程，4月CPI同比增长1.2%，延续去年4季度以来回升态势，核心CPI总体平稳；4月PPI环比增长1.7%、同比增长2.8%，加速上涨，主要体现为生产资料价格上涨；再通胀预期催化经济回升，从而驱动在地缘缓和后的市场修复以及半导体行情；期内后半程，社融增速走低、财政支出放缓、制造业PMI回落等带动指数回调，美伊协议落地预期显著提升市场风险偏好驱动指数修复，美联储新任主席沃什释放鹰派信号和非AI科技下跌较多使指数再度回落，后半程指数波动明显放大。创业板类指数整体行业结构是A股市场中最贴近国家战略新兴产业布局的宽基指数群体，而创业200作为中盘定位指数，其行业分布兼具成长性与均衡性，兼具科技张力的同时适度低配新能源。创业200指数卡位创业板内公司由小做大的成长黄金期，小盘到中盘的成长之旅正是成长股最具魅力的投资窗口，既享受了企业从小到大的高速成长期，又避免了早期不确定性和后期增长天花板。值得一提的是，深交所于5月15日发布公告对创业200指数编制方案进行修订，并于6月15日指数定调生效日同步实施。创业200指数编制上引入ESG负面剔除、风险警示股票剔除两大“过滤净化”机制，该优化有望为指数带来“质量溢价”。创业200的估值水平应结合创业板整体估值的变化趋势来综合判断，当前创业板整体估值处于历史中位区间，位于过去十年65%分数水平，与历史极端泡沫期相比仍有较大距离，且本轮行情更多由盈利兑现支撑，估值扩张并非主导力量。本期末，创业200估值位于过去十年42%分位水平，低于创业板的68%分位水平和前述创业板整体的分位水平，具备相对估值优势。盈利预测方面，Wind数据显示创业200指数2026年预期归母净利润同比增长111.30%，从基本面维度为指数增长提供支撑。展望后市，我们对创业200的创业板中盘成长属性适合长持者和日常定投者的指数特性评价维持不变。本基金力求为场外投资者提供投资创业板中盘市值风格的优质工具和场内ETF的有益补充。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作，力争跟踪误差最小化。

在本报告期内半导体行业精选指数上涨111.43%。半导体行业正处于全球产业政策聚焦的关键发展期。美国将AI作为核心产业方向，重点投入数据中心建设，推动半导体产业链上游需求激增，存储等关键环节价格大幅上涨，行业景气度持续攀升。在此背景下，半导体产业链成为全球科技竞争的核心领域，行业发展得到政策强力支持，市场需求旺盛，为半导体板块提供了坚实的增长基础。从行业基本面来看，半导体各细分板块均展现出强劲的增长动力。存储领域，国际巨头业绩暴增，长期供货协议平滑行业周期，国内企业即将进入业绩披露期，预计表现亮眼；制造环节，AI需求拉紧供应链，晶圆代工价格上调，业绩预期和估值修复机会显著；封测板块，先进封装产能紧缺，头部厂商大额扩产，彰显长期需求乐观；设备与材料领域，需求火热叠加国产化提速，测试机等设备需求旺盛，材料去日化逻辑持续演绎。半导体ETF南方全面覆盖半导体产业链各环节，充分受益于行业整体的高景气度。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。同时，基于内部深入研究，使用期权衍生品策略提高跟踪精度。

在本报告期内科创板新材料指数上涨69.49%。新材料行业正迎来政策与市场双轮驱动的发展机遇。随着国内持续推进制造升级，高性能材料需求加速释放，行业内企业通过并购整合与技术升级不断提升竞争力，碳酸亚乙烯酯等关键材料产能扩张与价格稳定运行，显示出行业良好的发展态势。同时，半导体、新能源等下游领域的快速发展，为新材料产业提供了广阔的应用空间，行业整体正处于高质量发展的关键阶段。从市场表现看，新材料各子板块呈现分化发展态势，半导体材料、显示器件材料等领域表现突出，反映出在AI、HPC等新兴应用驱动下，高端材料需求旺盛。行业龙头企业凭借技术研发与产能布局优势，在进口替代进程中持续突破，如国内300mm半导体硅片领军企业一季度销量同比大增90%，12吋SOI硅片已进入量产落地阶段，平台型公司通过产业链延伸不断打开增长空间。在碳中和背景下，绿电产业链相关材料需求也将持续攀升，为行业带来长期发展动力。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，A股主要权益指数在经历一季度冲高回落与海外地缘冲击后，市场整体呈现“AI科技板块领涨、主要指数震荡修复”的结构性行情格局。进入二季度，市场对美伊地缘带来的短期恐慌和冲击影响逐渐钝化，中美关系出现阶段性缓和迹象，市场风险偏好开始修复，市场成交放量上台阶，月日均成交额从3月2.33万亿元提升到4月2.36万亿元、5月3.20万亿元、6月3.13万亿元，主要指数反弹但分化显著。主要宽基方面，科创50、科创创业50、科创100在二季度表现居前，涨幅分别为75.74%、65.83%、60.62%，而分别代表超大盘的上证50、微盘的中证2000的同期表现分别为5.78%、7.78%，涨幅明显压缩；行业方面，产业景气驱动下，AI科技成长板块集中度最高的电子、通信两个一级行业展现出资金虹吸效应、持续强势，而石油石化、农林牧渔、钢铁为代表的周期行业较大回撤，多数一级行业层面录得负收益，显示出基本面“K型”分化下对应行业的表现“冰火两重天”。“K型”分化在美股、韩股、日股等境外市场也高度相似，全球市场整体显示出AI科技好于消费、非AI科技的态势，即所谓的“新登”表现强于“老登”。创业200指数本期上涨19.13%，期内表现呈“前半程较快上涨、后半程宽幅震荡”的特征。相较于创业板指，创业200指数行业更分散和更均衡，电子、电力设备、计算机为前三大权重行业，本期受益于电子行业的AI科技行情。期内前半程，4月CPI同比增长1.2%，延续去年4季度以来回升态势，核心CPI总体平稳；4月PPI环比增长1.7%、同比增长2.8%，加速上涨，主要体现为生产资料价格上涨；再通胀预期催化经济回升，从而驱动在地缘缓和后的市场修复以及半导体行情；期内后半程，社融增速走低、财政支出放缓、制造业PMI回落等带动指数回调，美伊协议落地预期显著提升市场风险偏好驱动指数修复，美联储新任主席沃什释放鹰派信号和非AI科技下跌较多使指数再度回落，后半程指数波动明显放大。创业板类指数整体行业结构是A股市场中最贴近国家战略新兴产业布局的宽基指数群体，而创业200作为中盘定位指数，其行业分布兼具成长性与均衡性，兼具科技张力的同时适度低配新能源。创业200指数卡位创业板内公司由小做大的成长黄金期，小盘到中盘的成长之旅正是成长股最具魅力的投资窗口，既享受了企业从小到大的高速成长期，又避免了早期不确定性和后期增长天花板。值得一提的是，深交所于5月15日发布公告对创业200指数编制方案进行修订，并于6月15日指数定调生效日同步实施。创业200指数编制上引入ESG负面剔除、风险警示股票剔除两大“过滤净化”机制，该优化有望为指数带来“质量溢价”。创业200的估值水平应结合创业板整体估值的变化趋势来综合判断，当前创业板整体估值处于历史中位区间，位于过去十年65%分数水平，与历史极端泡沫期相比仍有较大距离，且本轮行情更多由盈利兑现支撑，估值扩张并非主导力量。本期末，创业200估值位于过去十年42%分位水平，低于创业板的68%分位水平和前述创业板整体的分位水平，具备相对估值优势。盈利预测方面，Wind数据显示创业200指数2026年预期归母净利润同比增长111.30%，从基本面维度为指数增长提供支撑。展望后市，我们对创业200的创业板中盘成长属性适合长持者和日常定投者的指数特性评价维持不变。本报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下： (1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化； (2) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

在本报告期内深证100指数上涨21.31%。2026 年上半年宏观经济整体呈现总量承压、结构分化、新动能持续发力的格局。需求端来看，固定资产投资持续走弱；高技术服务业、电子设备制造投资韧性突出，新兴动能持续发力。外贸表现亮眼，出口持续高增，高端产业链出口与大宗商品价格共振支撑外贸强势。消费复苏乏力，社零增速持续回落，居民消费谨慎。供给端看，工业总量增速回落，传统制造、采矿业动能走弱，高技术制造业维持高增速。物价方面，CPI 温和低位修复，核心通胀小幅回暖；PPI 受上游原料拉动大幅回升，随着中东油气产能修复，下半年PPI 环比增速或将边际下降。预计下半年宏观经济延续外强内弱，依托新质生产力及“十五五”规划、经济有望温和修复。(1) 大额申购赎回带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，A股主要权益指数表现分化显著，整体呈现“冲高回落、中小盘相对占优”格局。市场在年初乐观情绪推动下延续“春季躁动”上行，受短期过热情绪调节，特别是中东地缘冲突的影响，市场风险偏好回落，交投活跃钝化，大盘指数普遍回调，而中小盘指数展现出一定韧性。行业间的表现差异远大于宽基指数分化，资源品、公用事业与电力板块在通胀预期及避险需求驱动下涨幅居前。与之形成鲜明对比的是，金融与消费板块表现疲软，非银、可选零售等板块跌幅较大，大盘蓝筹宽基受此拖累较大。创业板中盘200指数本期收跌3.99%，表现与沪深300相当，跌幅小于上证50、大于创业板指。期内市场资金倾向于配置中小市值公司，小盘风格整体强势，创业200指数成分股市值分布介于创业板指与微盘股之间，其行业配置分散于电力设备、电子、计算机、医药等新经济领域，这种结构使其较大盘蓝筹和科创宽基更抗跌，较为充分地受益于中小盘成长风格的回归。分析与展望看，一方面，近期及可预见的相当一段时期内，产业趋势与政策聚焦“新质生产力”，以AI、算力、商业航天、高端制造为代表的“新质生产力”驱动产业结构转型升级，市场对新兴产业格局的边际变化更为关注，使中小盘股具备相对优势，创业200指数权重行业高度契合产业主线。其次，历史经验表明中小盘成长风格在业绩兑现期具有吸引力，随着2025年年报及2026年一季报的披露，市场进入业绩验证期。创业200指数成分股作为创业板中盘企业的代表，若其营收与利润增速能匹配甚至超越市场预期，将显著提升其投资吸引力，驱动估值修复与股价上行。第三，创业200指数估值水平经过前期调整，具备一定的性价比，PE-TTM从117倍较高位置回落到3月底的97倍不到，为指数发布以来的61%分位合理水平。因外部地缘冲突等因素出现波动，容易推动引发部分资金获利了结，但中小盘风格因其高弹性特征，在风险偏好修复时往往能率先获得资金回流。创业200指数成份层面具备鲜明的中盘成长特征，降低了单一行业波动对指数整体表现的冲击，与创业板指、创业板50等指数相比，兼具科技张力的同时适度低配新能源，是契合长期布局具备未来属性的宽基指数，创业200的中盘成长属性适合长持者和日常定投者。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作，力争跟踪误差最小化。

在本报告期内深证100指数下跌1.75%。一季度美伊冲突，风险下降叠加国内资金面出现负反馈，指数出现一定的调整。美国在中东部署了2003年以来最大的军事力量，美伊局势成为影响一季度最重要的事件。政策方面，3月召开两会，公布全年经济目标和相关财政目标。会议召开和纲要发布强化对稳增长政策发力的预期，“十五五”规划第一年将是重大项目加速落地之年。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，A股主要权益指数表现分化显著，整体呈现“冲高回落、中小盘相对占优”格局。市场在年初乐观情绪推动下延续“春季躁动”上行，受短期过热情绪调节，特别是中东地缘冲突的影响，市场风险偏好回落，交投活跃钝化，大盘指数普遍回调，而中小盘指数展现出一定韧性。行业间的表现差异远大于宽基指数分化，资源品、公用事业与电力板块在通胀预期及避险需求驱动下涨幅居前。与之形成鲜明对比的是，金融与消费板块表现疲软，非银、可选零售等板块跌幅较大，大盘蓝筹宽基受此拖累较大。创业板中盘200指数本期收跌3.99%，表现与沪深300相当，跌幅小于上证50、大于创业板指。期内市场资金倾向于配置中小市值公司，小盘风格整体强势，创业200指数成分股市值分布介于创业板指与微盘股之间，其行业配置分散于电力设备、电子、计算机、医药等新经济领域，这种结构使其较大盘蓝筹和科创宽基更抗跌，较为充分地受益于中小盘成长风格的回归。分析与展望看，一方面，近期及可预见的相当一段时期内，产业趋势与政策聚焦“新质生产力”，以AI、算力、商业航天、高端制造为代表的“新质生产力”驱动产业结构转型升级，市场对新兴产业格局的边际变化更为关注，使中小盘股具备相对优势，创业200指数权重行业高度契合产业主线，指数在12月17日至1月14日收获19.82%的涨幅。其次，历史经验表明中小盘成长风格在业绩兑现期具有吸引力，随着2025年年报及2026年一季报的披露，市场进入业绩验证期。创业200指数成分股作为创业板中盘企业的代表，若其营收与利润增速能匹配甚至超越市场预期，将显著提升其投资吸引力，驱动估值修复与股价上行。第三，创业200指数估值水平经过前期调整，具备一定的性价比，PE-TTM从117倍较高位置回落到3月底的97倍不到，为指数发布以来的61%分位合理水平。因外部地缘冲突等因素出现波动，容易推动引发部分资金获利了结，但中小盘风格因其高弹性特征，在风险偏好修复时往往能率先获得资金回流。创业200指数成份层面具备鲜明的中盘成长特征，降低了单一行业波动对指数整体表现的冲击，与创业板指、创业板50等指数相比，兼具科技张力的同时适度低配新能源，是契合长期布局的未来宽基指数，创业200的中盘成长属性适合长持者和日常定投者。本基金成立于2025年11月11日，并于11月28日开放申赎赎回和转换，力求为场外投资者提供投资创业板中盘市值风格的优质工具和场内ETF的有益补充。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作，力争跟踪误差最小化。

在本报告期内深证100指数下跌1.75%。一季度美伊冲突，风险下降叠加国内资金面出现负反馈，指数出现一定的调整。美国在中东部署了2003年以来最大的军事力量，美伊局势成为影响一季度最重要的事件。政策方面，3月召开两会，公布全年经济目标和相关财政目标。会议召开和纲要发布强化对稳增长政策发力的预期，“十五五”规划第一年将是重大项目加速落地之年。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

在本报告期内半导体行业精选指数下跌6.37%。一季度美伊战争，风险下降叠加国内资金面出现负反馈，指数出现一定的调整。美国在中东部署了2003年以来最大的军事力量，美伊局势成为影响一季度最重要的事件。政策方面，3月召开两会，公布全年经济目标和相关财政目标。会议召开和纲要发布强化对稳增长政策发力的预期，“十五五”规划第一年将是重大项目加速落地之年。从行业基本面来看，26年AI终端创新与算力建设持续推进，驱动全球晶圆厂资本开支持续增长，展望26-27年国内先进逻辑及存储产线扩产有望提速，设备国产化率迎来从1到N提升阶段；国产算力需求持续高增；26Q1存储合约价延续高增，大厂26年盈利预期乐观，结构性紧缺机会凸显；消费及车规等市场温和复苏，各类SoC厂商持续发力端侧AI落地。建议关注受益于供需紧张的存储、扩产周期的设备材料、需求持续向好的算力及代工等。整体来看，半导体板块值得关注。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。同时，基于内部深入研究，使用期权衍生品策略提高跟踪精度。