赵卓雄 - 基金投资策略和运作

报告期内，上证科创板新材料指数下跌-1.46%。四季度A股市场呈平台震荡的迹象，临近收官，沪指于年末创下11连阳。量能上看，四季度全A日均成交额继续超2万亿，呈现前低后高的走势。行业上看，景气度改善以及年末偏价值风格的防御板块表现较好，有色金属、石油石化、通信表现居前。国内方面，四季度经济数据分化，工增平稳，消费走低，基建投资磨底，制造业投资低位改善，地产投资拖累加剧。12月制造业PMI回升，重返扩张区间。海外方面，美国第三季度GDP超预期，初请失业金人数有所回落，短期降息节奏出现分歧。展望后市，回顾A股市场近三轮五年规划的启动周期，政策导向对春季行情的催化作用尤为显著。作为十五五开局之年，考虑到春季躁动行情或已提前演绎，建议以乐观视角看待未来A股表现。科创新材料指数前五大行业分别为电子、电力设备、基础化工、军工、有色金属，相关行业受益于“反内卷”催化、产业景气度提升，预计将为指数表现提供有利支撑。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

报告期内，A股主要权益指数在上期大涨及贸易摩擦因素等影响下略有转弱，中证半导体行业精选指数本期-8.71%。回顾市场表现，宽基指数方面，上期表现领先的科创50、科创创业50回调更大，上期表现靠后的中证2000、上证50本期正收益；行业指数方面，周期景气或改善的有色、石油石化、通信、军工表现领先；半导体所在的电子行业维持高景气，但本期整体呈整理态势，也是科创系列宽基中权重占比相对较高的行业。报告期内，国内经济运行呈外部需求相对平稳、内部需求有待提振的格局。出口侧，高频指标显示12月出口增速有放缓迹象；内需侧，消费与投资在高基数、国补等刺激政策退坡以及预期偏弱的影响下有所放缓；地产投资受库存去化影响磨底，而制造业与基建投资有望在十五五政策引导下逐步企稳；价格侧，“反内卷”等政策因素作用下已初现企稳态势，但结构存在分化。12月召开的中央经济工作会议为后续政策定下基调，会议明确当前经济运行面临风险挑战，对2026年经济工作提出“稳中求进，提质增效”的要求，宏观政策重在发挥“集成效应”，货币与财政政策的持续性、协同性愈发重要。海外方面，12月宏观经济的关键事件使美联储基于对就业市场的担忧再次决定降息，但政策内部出现分歧，短期姿态仍偏谨慎。半导体产业维度，贸易摩擦波折、全球AI算力布局提速、全自主EDA面世、科技自立自强纳入十五五规划、北美三巨头芯片方案各有千秋、存储芯片需求大增带动大幅提价、大模型加速迭代、AI应用初露锋芒、GPU新锐上市、国产DDR5多指标跃居第一梯队、英伟达H200获许供应等，构成本期的关键词、关注点、助推剂。展望后市，一方面全球半导体景气度持续，另一方面国内厂商半导体资本开支相对滞后北美同行3个季度左右，再次叠加AI应用发展将反哺激活半导体硬核需求，半导体行业精选指数聚焦产业上中游，后市仍值得关注。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。同时，基于内部深入研究，使用期权衍生品策略提高跟踪精度；(3) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，上证科创板新材料指数下跌-1.46%。四季度A股市场呈平台震荡的迹象，临近收官，沪指于年末创下11连阳。量能上看，四季度全A日均成交额继续超2万亿，呈现前低后高的走势。行业上看，景气度改善以及年末偏价值风格的防御板块表现较好，有色金属、石油石化、通信表现居前。国内方面，四季度经济数据分化，工增平稳，消费走低，基建投资磨底，制造业投资低位改善，地产投资拖累加剧。12月制造业PMI回升，重返扩张区间。海外方面，美国第三季度GDP超预期，初请失业金人数有所回落，短期降息节奏出现分歧。展望后市，回顾A股市场近三轮五年规划的启动周期，政策导向对春季行情的催化作用尤为显著。作为十五五开局之年，考虑到春季躁动行情或已提前演绎，建议以乐观视角看待未来A股表现。科创新材料指数前五大行业分别为电子、电力设备、基础化工、军工、有色金属，相关行业受益于“反内卷”催化、产业景气度提升，预计将为指数表现提供有利支撑。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

在本报告期内深证100指数下跌2.37%。回顾2025年，关税影响或被高估，美国经济增速未见失速下滑，我国出口增速也保持稳定。展望2026年，特朗普政府将迎来中期选举，重心或转向内政，《大美丽法案》也非均匀发力，而是更聚焦短期经济刺激。我国出口有望再上台阶，动力主要来自三个方面：一是全球制造业周期上行，包括补库存周期，以及由全球央行降息周期引发的全球资本开支周期；二是低价格优势，“以价换量”并未压低我国企业盈利空间，也将助力我国企业抢占市场份额；三是向“一带一路”国家出海带动的装备类产品出海。展望一季度，A 股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高。基本面在专项债发行提速、政府投资回暖的推动下呈现边际好转。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

在本报告期内深证100指数下跌2.37%。回顾2025年，关税影响或被高估，美国经济增速未见失速下滑，我国出口增速也保持稳定。展望2026年，特朗普政府将迎来中期选举，重心或转向内政，《大美丽法案》也非均匀发力，而是更聚焦短期经济刺激。我国出口有望再上台阶，动力主要来自三个方面：一是全球制造业周期上行，包括补库存周期，以及由全球央行降息周期引发的全球资本开支周期；二是低价格优势，“以价换量”并未压低我国企业盈利空间，也将助力我国企业抢占市场份额；三是向“一带一路”国家出海带动的装备类产品出海。展望一季度，A 股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高。基本面在专项债发行提速、政府投资回暖的推动下呈现边际好转。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，A股主要权益指数在上期大涨及贸易摩擦因素等影响下略有转弱，创业板中盘200指数本期收涨0.85%。回顾市场表现，宽基指数方面，上期表现领先的科创50、科创创业50回调更大，上期表现靠后的中证2000、上证50本期正收益；行业指数方面，周期景气或改善的有色、石油石化、通信、军工表现领先；创业200指数为创业板中盘市值风格指数，行业分散、均衡，电子、计算机、医药为前三大权重行业，此三大一级行业本期整体表现相对较弱。报告期内，国内经济运行呈外部需求相对平稳、内部需求有待提振的格局。出口侧，高频指标显示12月出口增速有放缓迹象；内需侧，消费与投资在高基数、国补等刺激政策退坡以及预期偏弱的影响下有所放缓；地产投资受库存去化影响磨底，而制造业与基建投资有望在十五五政策引导下逐步企稳；价格侧，“反内卷”等政策因素作用下已初现企稳态势，但结构存在分化。12月召开的中央经济工作会议为后续政策定下基调，会议明确当前经济运行面临风险挑战，对2026年经济工作提出“稳中求进，提质增效”的要求，宏观政策重在发挥“集成效应”，货币与财政政策的持续性、协同性愈发重要。海外方面，12月宏观经济的关键事件使美联储基于对就业市场的担忧再次决定降息，但政策内部出现分歧，短期姿态仍偏谨慎。创业200指数成份层面具备鲜明的中盘成长特征，降低了单一行业波动对指数整体表现的冲击，与创业板指、创业板50等指数相比，兼具科技张力的同时适度低配新能源，是契合长期布局的未来宽基指数。展望后市，我们认为创业200的中盘成长属性适合长持者和日常定投者。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

三季度，上证科创板新材料指数上涨38.02%。整个市场呈现普涨的迹象，核心指数纷纷突破了自去年10月份以来构筑的平台高点，并继续迈向新高。从量能上看，三季度全A日均成交额超2万亿，反映市场情绪处于较高水平。结构上看，科技类资产表现相对较优。国内方面，经济继续平稳运行，生产和消费维持一定韧性。海外方面，美国9月份开启降息，有望利好全球风险资产。中美贸易谈判总体进展偏积极，后续需继续观察中美关税谈判节奏。中长期对经济复苏保持乐观的判断，国内核心资产重估仍有空间。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

三季度，上证科创板新材料指数上涨38.02%。整个市场呈现普涨的迹象，核心指数纷纷突破了自去年10月份以来构筑的平台高点，并继续迈向新高。从量能上看，三季度全A日均成交额超2万亿，反映市场情绪处于较高水平。结构上看，科技类资产表现相对较优。国内方面，经济继续平稳运行，生产和消费维持一定韧性。海外方面，美国9月份开启降息，有望利好全球风险资产。中美贸易谈判总体进展偏积极，后续需继续观察中美关税谈判节奏。中长期对经济复苏保持乐观的判断，国内核心资产重估仍有空间。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

在本报告期内深证100指数上涨31.13%。受低基数、扩内需等政策提振、叠加反内卷和降息预期催化下PPI止跌回暖。拆分结构看，成本同比上行、费用同比下行，利润率同比下行且处于历史低位；价格端边际改善。大类板块盈利表现分化，中游设备增幅扩大，资源品、必需消费同比转正，TMT 增幅收窄，医药、可选消费降幅扩大。细分行业中原材料行业普遍改善，反内卷政策和美联储降息预期推动价格回暖，钢铁扭亏为盈，有色当月同比增幅扩大，非金属、化工、化纤同比转正。产业链多点开花，A股电子行业近500家公司主要分布在消费电子、半导体两大支柱及其产业链环节上，后市围绕科技摩擦和AI浪潮，或将聚焦半导体国产替代自主可控、AI算力建设和AI终端创新。新能源板块综合景气较上期显著回暖；“反内卷”政策效果边际显现。海外来看，美联储9月降息25bps，符合市场预期。美联储较好回应了市场的关切，但也保持了克制。中长期来看，当前A股性价比处在合理偏高区间，仍有一定配置价值，基本面的改善则取决于宏观修复力度。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

报告期内，权益市场情绪积极、指数普涨，中证半导体行业精选指数涨幅51.86%。回顾市场表现，本期成长强于价值，动量跑赢反转，小盘好于大盘，高股息相对偏弱，通信、电子、电力设备等一级行业涨幅居前，半导体作为电子的子行业，在成长、动量等多个维度上占优。宏观维度，经济总体平稳、结构分化，数据显示生产韧性、消费略缓，投资和地产使经济增长承压。国内9月制造业PMI较8月边际回升至49.8%，高新技术制造业和装备制造业PMI持续位于扩张区间；考虑到PMI仍位于偏弱区间、且随着基数抬升，出口对增长的提振可能退坡，逆周期政策需进一步加力，以夯实总需求企稳回升的基础。产业维度，AI产业趋势提速，海外头部公司在投资端通过战略合作、股权换采购等模式加码，在应用端通过新模型和新应用的推出加速渗透，国内GPU等头部公司上市进程催化、互联网大厂加速芯片自研和模型对国产算力芯片的原生支持。半导体行业协会数据显示，2025年8月全球半导体销售额同比大幅增长21.7%、环比增长4.4%，亚太、美洲地区的销售额继续推动增长，行业高景气延续。大国科技博弈升级，关税磨擦及232调查隐忧均直指半导体芯片，近期再度加码关键软件如EDA、成熟制程如模拟芯片等，一方面市场相较于4月对贸易冲击的影响认知更加理性，另一方面国内稳定与呵护资本市场的政策定调坚定不变。展望后市，市场逐步进入政策及业绩布局的窗口期，重要会议、海外AI企业财报及国内三季报或为市场提供一定指引和继续验证。本产品跟踪中证半导体行业精选指数，聚焦半导体行业本身，覆盖产业中上游优质公司，使用ESG负面过滤和因子正向筛选，以寻找公司治理更好、市值更大、ROE+研发营收比+净利增速更高的综合优质公司，指数成分公司被视作是AI发展的核心底座、半导体自主可控的代表旗手。今年以来，数字芯片、半导体设备、半导体材料的表现明显好于分立器件，明显好于模拟芯片设计，这与技术核心程度、市场关注度相匹配，半导体行业精选指数的细分行业分布符合半导体国产化趋势的脉络。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。

在本报告期内深证100指数上涨31.13%。受低基数、扩内需等政策提振、叠加反内卷和降息预期催化下PPI止跌回暖。拆分结构看，成本同比上行、费用同比下行，利润率同比下行且处于历史低位；价格端边际改善。大类板块盈利表现分化，中游设备增幅扩大，资源品、必需消费同比转正，TMT 增幅收窄，医药、可选消费降幅扩大。细分行业中原材料行业普遍改善，反内卷政策和美联储降息预期推动价格回暖，钢铁扭亏为盈，有色当月同比增幅扩大，非金属、化工、化纤同比转正。产业链多点开花，A股电子行业近500家公司主要分布在消费电子、半导体两大支柱及其产业链环节上，后市围绕科技摩擦和AI浪潮，或将聚焦半导体国产替代自主可控、AI算力建设和AI终端创新。新能源板块综合景气较上期显著回暖；“反内卷”政策效果边际显现。海外来看，美联储9月降息25bps，符合市场预期。美联储较好回应了市场的关切，但也保持了克制。中长期来看，当前A股性价比处在合理偏高区间，仍有一定配置价值，基本面的改善则取决于宏观修复力度。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

本基金成立于2025年7月16日，报告期内基金成立以来创业板中盘200指数上涨14.70%。回顾报告期市场表现，成长强于价值，动量跑赢反转，小盘好于大盘，高股息相对偏弱，通信、电子、电力设备等一级行业涨幅居前。创业板中盘200指数定位创业板中盘市值风格，与创业板指的成分股无重叠，同期创业板指主要受益于光通信和新能电池权重较高，创业200因个股权重分散、行业分布均衡，报告期内市场风格犀利、阶段表现不够极致。审视来看，创业200的中盘定位和权重分散的特征，风偏上相对适配均衡配置具备科技张力的宽基投资者。宏观维度，经济总体平稳、结构分化，数据显示生产韧性、消费略缓，投资和地产使经济增长承压。人民日报在重要会议前夕连载8篇“钟才文”文章，总结发展成就、分析机遇挑战、研究规划建议，传递出强烈的“稳预期、强信心、促发展”的信号。产业维度，权重行业利好支撑，计算机领域海外AI公司发布第二代视频生成模型，相关app迅速登顶应用榜单；电子方面，海外头部公司在投资端通过战略合作、股权换采购等模式加码，国内GPU等头部公司上市进程提速、互联网大厂加速芯片自研和模型对国产算力芯片的原生支持；医药方面，创新药出海趋势继续向好，并向疫苗、中药、相关诊断设备公司扩散。本产品跟踪创业板中盘200指数，覆盖包括计算机、医药、电子等行业在内的创业板中盘市值成长风格股票，指数权重覆盖AI链条并适度分散，历史数据表明创业200指数进攻性强，牛市行情时向上弹性较高，具备高收益和高夏普比的风险收益特征。 目前创业200成交占比处于历史低位区间(P10分位)，宽基指数中具备配置吸引力。展望后市，市场逐步进入政策及业绩布局的窗口期，重要会议、海外企业财报及国内三季报或为市场提供一定指引和继续验证，创业200成分公司的预期盈利增速已大幅改善，创业200指数以其中盘成长定位、七大主要指数受益市值管理指引政策护航、新质生产力含量高契合未来的三大特点，有望收获增长。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。