何典鸿 - 基金投资策略和运作

报告期内，中证港股通科技人民币中间价指数下跌13.10%。一季度港股科技板块继续走弱，表现明显弱于A股。下跌的原因是多方面的，包括：部分头部公司内卷式竞争破坏其估值逻辑；市场担忧头部互联网公司跟进AI技术不及预期；港股市场IPO活跃募资金额远超其余市场，市场担心流动性不足；以及美国、以色列对伊朗战事爆发以来因未来通胀预期上行引发的市场对美联储年内降息预期落空等。但我们同样注意到，港股科技板块积极的因素正在酝酿。3月相关机构约谈三大外卖平台，表明监管将继续综合运用各类措施着力防治平台经济等领域“内卷式”竞争。同时，当前港股科技类资产的估值全球来看处于相对低位，港股科技资产有较大配置吸引力，左侧布局的窗口或已开启。短期看，二季度仍需密切关注外部风险因素缓和的时点和节奏，风险因素缓解是市场最为直接的潜在上行动力之一，但可预测性相对较差。2026年为“十五五”规划开局年，科技仍然是中长期的市场主线，港股通科技指数存在估值修复空间，预计将为指数表现提供支撑。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：报告期内，大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

在本报告期内半导体行业精选指数下跌6.37%。一季度美伊战争，风险下降叠加国内资金面出现负反馈，指数出现一定的调整。美国在中东部署了2003年以来最大的军事力量，美伊局势成为影响一季度最重要的事件。政策方面，3月召开两会，公布全年经济目标和相关财政目标。会议召开和纲要发布强化对稳增长政策发力的预期，“十五五”规划第一年将是重大项目加速落地之年。从行业基本面来看，26年AI终端创新与算力建设持续推进，驱动全球晶圆厂资本开支持续增长，展望26-27年国内先进逻辑及存储产线扩产有望提速，设备国产化率迎来从1到N提升阶段；国产算力需求持续高增；26Q1存储合约价延续高增，大厂26年盈利预期乐观，结构性紧缺机会凸显；消费及车规等市场温和复苏，各类SoC厂商持续发力端侧AI落地。建议关注受益于供需紧张的存储、扩产周期的设备材料、需求持续向好的算力及代工等。整体来看，半导体板块值得关注。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1) 大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2) 股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。同时，基于内部深入研究，使用期权衍生品策略提高跟踪精度。

报告期内，A股主要权益指数表现分化显著，整体呈现“冲高回落、中小盘相对占优”格局。市场在年初乐观情绪推动下延续“春季躁动”上行，受短期过热情绪调节，特别是中东地缘冲突的影响，市场风险偏好回落，交投活跃钝化，大盘指数普遍回调，而中小盘指数展现出一定韧性。行业间的表现差异远大于宽基指数分化，资源品、公用事业与电力板块在通胀预期及避险需求驱动下涨幅居前。与之形成鲜明对比的是，金融与消费板块表现疲软，非银、可选零售等板块跌幅较大，大盘蓝筹宽基受此拖累较大。中证通用航空指数在上季表现较好，上涨18.54%，本期收跌5.83%，总体上指数表现呈“政策驱动、波动加大”的特征。指数在期初经历了由商业航天与低空经济政策密集催化带来的快速上涨，而后因市场情绪波动和板块轮动出现深度调整。上行催化主要包括，去年11月18日印发的《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》被视作商业航天的顶层设计；11月19日，美国SpaceX星舰第六次试飞成功，虽然未能实现完全回收，但验证了超重型助推器的可行性；11月22日，长征十二号运载火箭搭载国网星座首星在海南商业航天发射场发射；1月6日，2026年全国民航工作会议明确了两大低空经济核心政策方向“健全低空政策体系及优化无人机试验区布局”。下行原因包括，情绪降温及权重股短期积累了较明显的获利了结压力，叠加受中东地缘影响，指数进入震荡整固阶段，在政府工作报告首次将“航空航天”与低空经济并列为“新兴支柱产业”的里程碑式表述刺激下指数稍有修复。从行业分类上，虽然航空与航天划分上互斥，但配套的通信系统、电子设备等环节的龙头公司往往是航空及航天领域均有涉及、尤其是部分军企，两者都是“军用转民用”的经典体现，映射到行业上既具有显著区别、又存在着一定重合。因此，通用航空指数本期的高波动性表现，本质上是其背后所代表的低空经济与商业航天产业宏大前景与当前早期发展阶段不确定性之间的博弈结果，市场情绪、估值压力与产业早期风险构成压制因素。低空经济产业作为高成长主题，板块估值与当期营收水平存在偏离，市场在乐观预期与业绩兑现之间反复摇摆将带来高波动，产业早期面临空域管理改革、适航认证、技术降本等多重挑战，进展上的“风吹草动”可能引发情绪波动；从资金行为看，也显示出风险偏好下降时的资金流出压力。中证通用航空指数融合“军工底色”与“低空产业广阔前景”，政策层面空前力度的支持确立了中长期战略地位，对于投资者而言，该指数代表“空天一体”未来产业的成长型工具，投资逻辑应更侧重于对产业趋势、政策节奏和技术突破的长期跟踪与理解，而非短期业绩的兑现。展望后市，商业航天与低空经济板块内公司新IPO窗口临近，多国加速布局载人登月及深空探索，地缘风险升温带动美国军费开支大幅扩张等因素驱动，通用航空指数投资认可度有望持续提升。本基金成立为跟踪中证通用航空指数的首批首只联接基金，力求为场外投资者提供投资低空经济的优质工具和场内ETF的有益补充。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作，力争跟踪误差最小化。

报告期内，A股主要权益指数表现分化显著，整体呈现“冲高回落、中小盘相对占优”格局。市场在年初乐观情绪推动下延续“春季躁动”上行，受短期过热情绪调节，特别是中东地缘冲突的影响，市场风险偏好回落，交投活跃钝化，大盘指数普遍回调，而中小盘指数展现出一定韧性。行业间的表现差异远大于宽基指数分化，资源品、公用事业与电力板块在通胀预期及避险需求驱动下涨幅居前。与之形成鲜明对比的是，金融与消费板块表现疲软，非银、可选零售等板块跌幅较大，大盘蓝筹宽基受此拖累较大。中证通用航空指数在上季表现较好，上涨18.54%，本期收跌5.83%，总体上指数表现呈“政策驱动、波动加大”的特征。指数在期初经历了由商业航天与低空经济政策密集催化带来的快速上涨，而后因市场情绪波动和板块轮动出现深度调整。上行催化主要包括，去年11月18日印发的《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025-2027年）》被视作商业航天的顶层设计；11月19日，美国SpaceX星舰第六次试飞成功，虽然未能实现完全回收，但验证了超重型助推器的可行性；11月22日，长征十二号运载火箭搭载国网星座首星在海南商业航天发射场发射；1月6日，2026年全国民航工作会议明确了两大低空经济核心政策方向“健全低空政策体系及优化无人机试验区布局”。下行原因包括，情绪降温及权重股短期积累了较明显的获利了结压力，叠加受中东地缘影响，指数进入震荡整固阶段，在政府工作报告首次将“航空航天”与低空经济并列为“新兴支柱产业”的里程碑式表述刺激下指数稍有修复。从行业分类上，虽然航空与航天划分上互斥，但配套的通信系统、电子设备等环节的龙头公司往往是航空及航天领域均有涉及、尤其是部分军企，两者都是“军用转民用”的经典体现，映射到行业上既具有显著区别、又存在着一定重合。因此，通用航空指数本期的高波动性表现，本质上是其背后所代表的低空经济与商业航天产业宏大前景与当前早期发展阶段不确定性之间的博弈结果，市场情绪、估值压力与产业早期风险构成压制因素。低空经济产业作为高成长主题，板块估值与当期营收水平存在偏离，市场在乐观预期与业绩兑现之间反复摇摆将带来高波动，产业早期面临空域管理改革、适航认证、技术降本等多重挑战，进展上的“风吹草动”可能引发情绪波动；从资金行为看，也显示出风险偏好下降时的资金流出压力。中证通用航空指数融合“军工底色”与“低空产业广阔前景”，政策层面空前力度的支持确立了中长期战略地位，对于投资者而言，该指数代表“空天一体”未来产业的成长型工具，投资逻辑应更侧重于对产业趋势、政策节奏和技术突破的长期跟踪与理解，而非短期业绩的兑现。展望后市，商业航天与低空经济板块内公司新IPO窗口临近，多国加速布局载人登月及深空探索，地缘风险升温带动美国军费开支大幅扩张等因素驱动，通用航空指数投资认可度有望持续提升。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作，力争跟踪误差最小化。

报告期内，中证港股通科技人民币中间价指数下跌13.10%。一季度港股科技板块继续走弱，表现明显弱于A股。下跌的原因是多方面的，包括：部分头部公司内卷式竞争破坏其估值逻辑；市场担忧头部互联网公司跟进AI技术不及预期；港股市场IPO活跃募资金额远超其余市场，市场担心流动性不足；以及美伊冲突爆发以来因未来通胀预期上行引发的市场对美联储年内降息预期落空等。但我们同样注意到，港股科技板块积极的因素正在酝酿。3月相关机构约谈三大外卖平台，表明监管将继续综合运用各类措施着力防治平台经济等领域“内卷式”竞争。同时，当前港股科技类资产的估值全球来看处于相对低位，港股科技资产有较大配置吸引力，左侧布局的窗口或已开启。短期看，二季度仍需密切关注外部风险因素缓和的时点和节奏，风险因素缓解是市场最为直接的潜在上行动力之一，但可预测性相对较差。2026年为“十五五”规划开局年，科技仍然是中长期的市场主线，港股通科技指数存在估值修复空间，预计将为指数表现提供支撑。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：报告期内，大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

报告期内，A股主要权益指数表现分化显著，整体呈现“冲高回落、中小盘相对占优”格局。市场在年初乐观情绪推动下延续“春季躁动”上行，受短期过热情绪调节，特别是中东地缘冲突的影响，市场风险偏好回落，交投活跃钝化，大盘指数普遍回调，而中小盘指数展现出一定韧性。行业间的表现差异远大于宽基指数分化，资源品、公用事业与电力板块在通胀预期及避险需求驱动下涨幅居前。与之形成鲜明对比的是，金融与消费板块表现疲软，非银、可选零售等板块跌幅较大，大盘蓝筹宽基受此拖累较大。创业板中盘200指数本期收跌3.99%，表现与沪深300相当，跌幅小于上证50、大于创业板指。期内市场资金倾向于配置中小市值公司，小盘风格整体强势，创业200指数成分股市值分布介于创业板指与微盘股之间，其行业配置分散于电力设备、电子、计算机、医药等新经济领域，这种结构使其较大盘蓝筹和科创宽基更抗跌，较为充分地受益于中小盘成长风格的回归。分析与展望看，一方面，近期及可预见的相当一段时期内，产业趋势与政策聚焦“新质生产力”，以AI、算力、商业航天、高端制造为代表的“新质生产力”驱动产业结构转型升级，市场对新兴产业格局的边际变化更为关注，使中小盘股具备相对优势，创业200指数权重行业高度契合产业主线，指数在12月17日至1月14日收获19.82%的涨幅。其次，历史经验表明中小盘成长风格在业绩兑现期具有吸引力，随着2025年年报及2026年一季报的披露，市场进入业绩验证期。创业200指数成分股作为创业板中盘企业的代表，若其营收与利润增速能匹配甚至超越市场预期，将显著提升其投资吸引力，驱动估值修复与股价上行。第三，创业200指数估值水平经过前期调整，具备一定的性价比，PE-TTM从117倍较高位置回落到3月底的97倍不到，为指数发布以来的61%分位合理水平。因外部地缘冲突等因素出现波动，容易推动引发部分资金获利了结，但中小盘风格因其高弹性特征，在风险偏好修复时往往能率先获得资金回流。创业200指数成份层面具备鲜明的中盘成长特征，降低了单一行业波动对指数整体表现的冲击，与创业板指、创业板50等指数相比，兼具科技张力的同时适度低配新能源，是契合长期布局的未来宽基指数，创业200的中盘成长属性适合长持者和日常定投者。本基金成立于2025年11月11日，并于11月28日开放申赎赎回和转换，力求为场外投资者提供投资创业板中盘市值风格的优质工具和场内ETF的有益补充。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作，力争跟踪误差最小化。

报告期内，A股主要权益指数表现分化显著，整体呈现“冲高回落、中小盘相对占优”格局。市场在年初乐观情绪推动下延续“春季躁动”上行，受短期过热情绪调节，特别是中东地缘冲突的影响，市场风险偏好回落，交投活跃钝化，大盘指数普遍回调，而中小盘指数展现出一定韧性。行业间的表现差异远大于宽基指数分化，资源品、公用事业与电力板块在通胀预期及避险需求驱动下涨幅居前。与之形成鲜明对比的是，金融与消费板块表现疲软，非银、可选零售等板块跌幅较大，大盘蓝筹宽基受此拖累较大。创业板中盘200指数本期收跌3.99%，表现与沪深300相当，跌幅小于上证50、大于创业板指。期内市场资金倾向于配置中小市值公司，小盘风格整体强势，创业200指数成分股市值分布介于创业板指与微盘股之间，其行业配置分散于电力设备、电子、计算机、医药等新经济领域，这种结构使其较大盘蓝筹和科创宽基更抗跌，较为充分地受益于中小盘成长风格的回归。分析与展望看，一方面，近期及可预见的相当一段时期内，产业趋势与政策聚焦“新质生产力”，以AI、算力、商业航天、高端制造为代表的“新质生产力”驱动产业结构转型升级，市场对新兴产业格局的边际变化更为关注，使中小盘股具备相对优势，创业200指数权重行业高度契合产业主线。其次，历史经验表明中小盘成长风格在业绩兑现期具有吸引力，随着2025年年报及2026年一季报的披露，市场进入业绩验证期。创业200指数成分股作为创业板中盘企业的代表，若其营收与利润增速能匹配甚至超越市场预期，将显著提升其投资吸引力，驱动估值修复与股价上行。第三，创业200指数估值水平经过前期调整，具备一定的性价比，PE-TTM从117倍较高位置回落到3月底的97倍不到，为指数发布以来的61%分位合理水平。因外部地缘冲突等因素出现波动，容易推动引发部分资金获利了结，但中小盘风格因其高弹性特征，在风险偏好修复时往往能率先获得资金回流。创业200指数成份层面具备鲜明的中盘成长特征，降低了单一行业波动对指数整体表现的冲击，与创业板指、创业板50等指数相比，兼具科技张力的同时适度低配新能源，是契合长期布局具备未来属性的宽基指数，创业200的中盘成长属性适合长持者和日常定投者。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作，力争跟踪误差最小化。

本基金成立于2025年7月16日，并于7月24日上市交易。报告期内，自基金成立以来创业板中盘200指数上涨15.68%。回顾2025年全年，宽基指数表现方面，创业板指>科创50>中证500>中证1000>中证A500>沪深300>上证50，创业板、科创板表现明显领先，中盘强于小盘强于大盘；行业方面，仅食品饮料和煤炭两个行业负收益外，各行业均实现不同程度上涨，有色、通信、电子三个行业表现亮眼。国内经济侧，在复杂严峻的内外部环境下，全年GDP顺利实现5%的增长目标，但增长动能呈现显著的结构性分化，整体走势“前高后低”，12月经济数据延续生产韧性、消费放缓、投资承压的整体结构；经济增长动能呈现鲜明的“外强内弱”格局，出口凭借结构升级和多元化取得超预期进展，成为核心拉动力；消费在国补等政策托举下温和复苏，但受收入预期和信心影响，内需偏弱；而固定资产投资，尤其是房地产投资下滑，成为经济面临的主要内部挑战和下行压力来源。海外方面，特朗普政府全球贸易TACO策略、美联储的议息预期变化、政策独立性讨论、下任继任人选等呈现出明显的全球博弈与撕裂，深刻影响全球权益资产表现。创业中盘200指数为创业板中盘市值风格指数，行业相对分散、分布均衡，电子、计算机、医药为前三大权重行业，期内电子行业表现较好，但医药、计算机相对拖累指数表现。创业200指数成份层面具备鲜明的中盘成长特征，降低了单一行业波动对指数整体表现的冲击，与创业板指、创业板50等指数相比，兼具科技张力的同时适度低配新能源，是契合长期布局的未来宽基指数。本报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1)大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2)报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，即2025全年中证半导体行业精选指数上涨44.57%。同期宽基指数表现方面，创业板指>科创50>中证500>中证1000>中证A500>沪深300>上证50，创业板、科创板表现明显领先，中盘强于小盘强于大盘；行业方面，仅食品饮料和煤炭两个行业负收益外，各行业均实现不同程度上涨，有色、通信、电子三个行业表现亮眼。国内经济侧，在复杂严峻的内外部环境下，全年GDP顺利实现5%的增长目标，但增长动能呈现显著的结构性分化，整体走势“前高后低”，12月经济数据延续生产韧性、消费放缓、投资承压的整体结构；经济增长动能呈现鲜明的“外强内弱”格局，出口凭借结构升级和多元化取得超预期进展，成为核心拉动力；消费在国补等政策托举下温和复苏，但受收入预期和信心影响，内需偏弱；而固定资产投资，尤其是房地产投资下滑，成为经济面临的主要内部挑战和下行压力来源。海外方面，特朗普反复TACO交易，美联储的议息预期变化、政策独立性讨论、下任继任人选等呈现出明显的全球博弈与撕裂，深刻影响全球权益资产表现。半导体产业维度，全年半导体维持高景气，SIA和WSTS数据显示，2025全年全球实现22.5%的高增长，推动全球半导体销售额达到7720亿美元。技术追赶进步、国产替代自主可控是贯穿半导体上中游发展的核心主线，AI模型进展、海内外头部云厂商资本开支、算力布局并延伸出存力和电力等的讨论，使得半导体芯片作为算力底座持续获得市场高关注度。根据历史规律，硬科技相对更遵循景气追逐框架，行情与中观景气指标和行业业绩的相关性更高，而软科技行情受商业模式变迁驱动更明显。展望后市，软科技即AI应用崛起之路已然出发，AI应用在场景、生态上发力，有利于平衡和规范大模型的竞争态势，也将进一步释放对半导体芯片的需求，有望推动硬软行情形成共振。半导体行业精选指数聚焦半导体产业上中游，可作为算力硬底座的简化投资工具。报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：(1)大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；(2)股指期货和现货之间的基差波动带来的本基金与基准的偏离。同时，基于内部深入研究，使用期权衍生品策略提高跟踪精度；(3)报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。

我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们完成了基金的建仓与调仓，事前我们制定了详细的建仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

报告期内，中证港股通科技人民币中间价指数下跌18.41%。四季度港股科技板块明显走弱，10月初美国对华开征港口费，中方利用稀土进行反制，受大国博弈情绪影响，期间市场显著下跌，随后一直呈震荡趋势。国内方面，四季度经济数据分化，工增平稳，消费走低，基建投资磨底，制造业投资低位改善，地产投资拖累加剧。12月制造业PMI回升，重返扩张区间。海外方面，美国第三季度GDP超预期，初请失业金人数有所回落，短期降息节奏出现分歧，但2026年大概率继续降息，全球流动性有望继续宽松。2025全年以来南向资金累计流入超1.3万亿人民币，在港股中的话语权进一步加强，未来有望继续保持流入趋势。 展望未来，作为十五五开局之年，科技自立自强预计仍将是港股投资的一大主线。本轮下跌后，港股在全球主要权益指数中估值处于相对低位，港股科技资产有较大配置吸引力。港股通科技指数存在估值修复空间，龙头业绩有望呈现高景气特征，预计将为指数表现提供有利支撑。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）报告期内，我们完成了基金的调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内；（2）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

报告期内，A股主要权益指数在上期大涨及贸易摩擦因素等影响下略有转弱，中证通用航空主题指数本期收涨18.54%。回顾市场表现，宽基指数方面，上期表现领先的科创50、科创创业50回调更大，上期表现靠后的中证2000、上证50本期正收益；行业方面，周期景气或改善的有色、石油石化、通信、军工表现领先。通用航空指数中军工成份股权重占比超70%，一方面指数受益于军工景气度改善，A股军工行业2025年三季报整体利润为过去9个季度首次正增长，十五五开局、建军百年目标、高端装备出海等多因素催化；另一方面，顶层设计加码低空经济，同时商业航天、卫星通信等议题广受市场关注；因此，本期通用航空指数跑赢军工行业较多。报告期内，国内经济运行呈外部需求相对平稳、内部需求有待提振的格局。出口侧，高频指标显示12月出口增速有放缓迹象；内需侧，消费与投资在高基数、国补等刺激政策退坡以及预期偏弱的影响下有所放缓；地产投资受库存去化影响磨底，而制造业与基建投资有望在十五五政策引导下逐步企稳；价格侧，“反内卷”等政策因素作用下已初现企稳态势，但结构存在分化。12月召开的中央经济工作会议为后续政策定下基调，会议明确当前经济运行面临风险挑战，对2026年经济工作提出“稳中求进，提质增效”的要求，宏观政策重在发挥“集成效应”，货币与财政政策的持续性、协同性愈发重要。海外方面，12月宏观经济的关键事件是美联储基于对就业市场的担忧再次决定降息，但政策内部出现分歧，短期姿态仍偏谨慎。低空经济产业方面，从2024年的偏概念投资演进到板块集群式机会，据央视新闻预计2025年底我国低空经济市场规模达1.5万亿元，已超过此前民航局等对2026年底的预测值，意味着21-25年我国低空经济产业复合年均增长率超50%。美国政府在12月17日以莱特兄弟首飞纪念日为契机发布《AAM国家战略2026-2036》及配套《AAM综合计划》(AAM先进空中交通)，欲巩固其在低空领域的领先地位。低空经济被定位为我国战略新兴产业，正由S增长曲线的初期步入斜率最大的加速成长期，发展整体节奏或将快于新能源汽车产业。通用航空指数着眼于低空经济的核心打造者，即谁来飞、哪里飞、怎么飞的三个命题，分别对应低空飞行器制造、低空基础设施、低空飞行保障和运营服务。展望后市，两会临近或将进一步明确各级政府低空量化发展目标、eVTOL适航证提效、农用无人机为代表的成熟领域代表公司上市、深圳等试点城市的低空基建推进、无人机物流进入规模化运营、低空经济出海东南亚和中东等，将为指数提供有力支撑，此外，来自地缘问题、政策等因素推动军工高关注度持续，军工技术转化也将提质指数基本面。本基金成立于2025年10月28日，并于11月5日开放申赎赎回和转换，为跟踪中证通用航空指数的首批首只联接基金，力求为场外投资者提供投资低空经济的优质工具和场内ETF的有益补充。本报告期内我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。本基金报告期内，针对大额申购赎回带来的ETF、指数成份股权重偏差，我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化，同时针对标的指数定期调整进行必要的切换，从实施结果来看，跟踪误差控制在理想范围内。