关鹏华安基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.9 年/8 年 | 2.53亿元 / 2.53亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 3 / 3 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率22.05% | |
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关鹏 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第2季度报告 
2026年2季度，中证800指数上涨13.71%，国企改革指数上涨10.92%，均较一季度明显修复。但行情结构极度分化，上涨高度集中于通信/电子/机械设备等成长方向，而保险银行消费等板块逆势下跌。本产品26Q2收益率为-4.19%，相对跑输基准主要是在非银和出海等行业的配置。 展望2026下半年，国企投资机会主要沿以下3条逻辑展开：1.反内卷与供给侧出清进入兑现期；2.市值管理考核带来估值重估；3.低利率环境下的红利属性；高股息国企的股息率性价比在二季度调整后重新凸显，资金向优质股东回报资产搬家的中长期趋势不变。基于以上判断，产品在Q2维持了非银，化工，出海为主的配置结构。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2026年第2季度报告
2026年2季度，国内10年期国债收益率震荡回落，由季度初的1.82%下行至季末约1.73%。市场风格出现剧烈切换，成长板块大幅走强而红利板块深度回调；中证红利指数Q2单季度下跌12.32%，其中6月份单月下跌9.97%；同期沪深300上涨11.90%，创业板指上涨36.35%，红利相对成长的劣势在过去数年中尤为突出。 从细分红利行业看，2季度呈现普跌格局，且周期红利领跌；稳定低波类相对抗跌但仍录得负收益，本产品26Q2收益率为-7.93%，同期业绩基准收益率为-11.19%；收益率差异主要体现在银行和非银方面的超配； 展望2026年下半年，经过2季度的快速调整，红利资产的股息率性价比重新显现，部分优质周期与金融红利的隐含回报已回到具备吸引力的水平，中长期回报率显著提升。组合维持了对基本面稳健，且盈利持续改善的银行和非银的配置；同时继续持有具备长期竞争力的出海红利和周期红利。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年1季度，中证800指数下跌2.28%，国企改革指数下跌2.07%；本产品期间收益率为-4.32%；收益率落后基准主要是在有色，保险等行业的配置。 展望2026年，国企投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷大背景下，将有一批国企凭借过去的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出；形成高效产能充沛现金流的良性循环，这包括化工，钢铁等多个领域；2.国有企业改革和市值管理重要性持续提升，将充分释放国企治理红利和成本潜力，通过市场化激励，激活国企投资回报。产品在26Q1基本维持现有持仓结构，主要看好出海，化工，保险，服务消费等资产。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年1季度，国内10年期国债收益率基本维持在1.8%。中证红利指数Q1单季度上涨4.07%;其中受国际战事影响，上游资源中：石油石化，煤炭，有色等领涨，稳定低波类资产相对表现落后；本产品26Q1期间收益率为-1.92%，表现相对落后基准主要是资源红利配置比例不足。 展望2026年，低波红利过去两年已经被市场充分定价，从股息率本身和资本利得两方面吸引力都在下降，若分母端不大幅下调的背景下，未来的配置重点需要逐步向周期和出海红利转移；2026年市场价格线索赔率提升，产品在Q1做了一定调仓，降低了低波红利资产，新增了出海，周期和保险红利。 长期看，红利的投资将持续受益于资金搬迁的大趋势，在我国持续高质量转型大背景下，红利凭借稳定的股息回报和资本增值，其收益率在各项大类资产横向比较中会越发突出。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，中证800指数上涨0.02%，国企改革指数下跌0.6%；本产品期间收益率为6.08%；超额主要得益于在有色，保险，出海等行业的配置。 展望2026年，国企投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷大背景下，将有一批国企凭借过去的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出；形成高效产能充沛现金流的良性循环，这包括化工，钢铁等多个领域；2.国有企业改革和市值管理重要性持续提升，将充分释放国企治理红利和成本潜力，通过市场化激励，激活国企投资回报。产品在25Q4做了一定调仓，主要新增了出海，化工有色，保险，服务消费等资产。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，国内10年期国债收益率基本维持在1.84%，相对年初1.60%显著提升。中证红利指数Q4单季度上涨0.79%，全年下跌1.39%，红利投资全年分母端并不占优，相较2024年较强的β行情，2025年红利投资需要更突出结构。本产品25Q4期间收益率为6.78%，超额主要得益于在港股银行和部分顺周期红利的配置。 展望2026年，低波红利过去两年已经被市场充分定价，从股息率本身和资本利得两方面吸引力都在下降，若分母端不大幅下调的背景下，未来的配置重点需要逐步向周期和出海红利转移；2026年市场价格线索赔率提升，产品在Q4做了一定调仓，降低了低波红利资产，新增了出海，周期和保险红利。 长期看，红利的投资将持续受益于资金搬迁的大趋势，在我国持续高质量转型大背景下，红利凭借稳定的股息回报和资本增值，其收益率在各项大类资产横向比较中会越发突出。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，上证指数上涨12.73%，国企改革指数上涨13.10%；反内卷和科技相关行业表现出显著超额；本产品下半年主要看好方向包括：有色，保险，化工，煤炭，银行等行业。2025年国有企业投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷背景下，将有一批国有企业凭借过去持续的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出。形成高效产能-充沛现金流的良性循环。非常符合PB-ROE框架中低估值且ROE改善的筛选要求，这其中包括钢铁，化工等多个领域。2.国企改革和市值管理被放在更重要的位置，能充分释放国企治理和成本红利。通过市场化激励，激活国企经营并通过盈利释放和分红提升改善投资者回报。行业供给格局和公司治理双重优化下，我们努力通过研究甄别，选取能够充分受益于此的国企优质标的，让投资者享受到国企改革的红利。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，国内10年期国债收益率大幅提升，由1.64%提升至1.86%；中证红利指数上涨0.94%，成分行业中，银行指数下跌8.68%，煤炭指数上涨6.17%；板块内表现与上半年发现了较大变化，反内卷相关行业体现出显著超额；与2024年较强的红利β行情相比，2025年红利投资需要更加突出结构。本产品下半年主要看好方向包括：煤炭，保险，化工，银行等行业，港股凭借股息优势会更具吸引力。 往后看，红利的投资将持续受益于资金搬迁的大趋势，在我国高质量转型背景下，原来依托于地产这个庞大投资载体的资金会逐步搬家。红利凭借稳定的股息回报和资本增值，其收益率在各大类资产的横向比较优势会越发突出。参考海外经验，这种搬迁会是一个较长的过程。 对基金经理来说，需要具备扎实的研究框架，在大趋势中去伪存真，识别真红利，才能实现超额收益；本产品的投资思路延续去挖掘低估值标的；基于PB-ROE模型，寻找估值处于低位，ROE存在见底回升或持续稳定的行业。在低估值和股息率双重保护下，把握住未来现金流走向，努力为投资者实现复利回报。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，上证综指上涨2.76%；中小综指和创业板分别上涨7.57%和0.53%；上证50上涨1.01%，中证2000上涨15.24%；市场大小盘分化较为显著；从行业来看，市场仍然呈现了较为显著的杠铃化配置特征，一头是稳健的红利，一头是科技。 2025年国有企业投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷背景下，将有一批国有企业凭借过去持续的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出。形成高效产能-充沛现金流的良性循环。非常符合PB-ROE框架中低估值且ROE改善的筛选要求，这其中包括钢铁，化工等多个领域。2.国企改革和市值管理被放在更重要的位置，能充分释放国企治理和成本红利。通过市场化激励，激活国企经营并通过盈利释放和分红提升改善投资者回报。行业供给格局和公司治理双重优化下，我们努力通过研究甄别，选取能够充分受益于此的国企优质标的，让投资者享受到国企改革的红利。
经济的判断：上半年，经历外部关税冲击，我国国内生产总值仍然保持了同比5.3%的增长，好于全国两会设定的5%全年发展目标；展现出强大的活力和韧性。得益于财政政策和货币政策的双重发力，上半年社会消费品零售总额增长6.4%；全国基础设施投资同比增长4.6%；消费和基建都稳中有升。展望下半年，随着已实施政策的持续跟进，反内卷政策推动落后产能有序退出，有望解决当前供给过剩问题，推动中游盈利回升，进一步带动宏观经济延续向好态势。 证券市场观点：“增强资本市场吸引力”是中共中央政治局会议明确的对股市的定位。在提高上市公司治理，鼓励分红，规范减持，长期资金入市等一些列组合拳下，资本市场呈现出韧性十足且趋势向好的显著变化。从结构来讲：1.经历过上半年极限压力测试，竞争力突出的出口企业再次经受住挑战，在不确定的全球环境下进一步提升了全球布局和业务稳定性，其估值有望向全球龙头企业靠拢；2.反内卷政策驱动下，未来1-2年内整体上游原材料和中游制造龙头企业的利润会逐步回升，盈利改善带动股东回报持续改善；3.低利率和长期资金入市背景下，红利资产将长期受益于资金搬家。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国内10年期国债收益率先升后降，基本维持在1.6%；中证红利指数下跌3.07%，成分行业中，银行上涨8.88%，煤炭却下跌12.3%；与2024年较强的红利β行情相比，2025年红利投资需要更加突出结构；本产品上半年收益率为9.85%；超额主要得益于在港股银行/高速/港口/家电等行业的配置。 往后看，红利的投资将持续受益于资金搬迁的大趋势，在我国高质量转型背景下，原来依托于地产这个庞大投资载体的资金会逐步搬家。红利凭借稳定的股息回报和资本增值，其收益率在各大类资产的横向比较优势会越发突出。参考海外经验，这种搬迁会是一个较长的过程。 对基金经理来说，需要具备扎实的研究框架，在大趋势中去伪存真，识别真红利，才能实现超额收益；本产品的投资思路延续去挖掘低估值标的；基于PB-ROE模型，寻找估值处于低位，ROE存在见底回升或持续稳定的行业。在低估值和股息率双重保护下，把握住未来现金流走向，努力为投资者实现复利回报。 对于下半年，主要看好方向包括：银行，高速，家电，保险等行业，港股凭借股息优势会更具吸引力。
经济的判断：上半年，经历外部关税冲击，我国国内生产总值仍然保持了同比5.3%的增长，好于全国两会设定的5%全年发展目标；展现出强大的活力和韧性。得益于财政政策和货币政策的双重发力，上半年社会消费品零售总额增长6.4%；全国基础设施投资同比增长4.6%；消费和基建都稳中有升。展望下半年，随着已实施政策的持续跟进，反内卷政策推动落后产能有序退出，有望解决当前供给过剩问题，推动中游盈利回升，进一步带动宏观经济延续向好态势。 证券市场观点：“增强资本市场吸引力”是中共中央政治局会议明确的对股市的定位。在提高上市公司治理，鼓励分红，规范减持，长期资金入市等一些列组合拳下，资本市场呈现出韧性十足且趋势向好的显著变化。从结构来讲：1.经历过上半年极限压力测试，竞争力突出的出口企业再次经受住挑战，在不确定的全球环境下进一步提升了全球布局和业务稳定性，其估值有望向全球龙头企业靠拢；2.反内卷政策驱动下，未来1-2年内整体上游原材料和中游制造龙头企业的利润会逐步回升，盈利改善带动股东回报持续改善；3.低利率和长期资金入市背景下，红利资产将长期受益于资金搬家。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
本报告期市场先跌后涨、波动较大，期间上证综指跌0.48%，中小板综和创业板综分别涨3.69%和2.82%，小盘股显著跑赢，沪深300和上证50分别跌1.21%和0.71%，中证2000涨7.08%，微盘股指数涨12.37%，大小盘又呈现极度分化。从风格来看，科技成长跑赢价值，其中红利低波指数跌1.35%。从行业来看，受益于AI与机器人推动的计算机、机械、汽车等板块涨幅居前，以煤炭为代表的红利类资产和偏消费资产排名落后。 本基金期内增加有色金属和军工配置。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年1季度，国内10年期国债收益率由1.60%提升至1.81%，分母端的上行为红利投资带来一定压力，中证红利指数下跌3.11%，本产品收益率1.13%，超额主要源于在港股银行/高速/部分周期红利的配置。往后看，虽然面临国际环境的变化，红利资产的盈利仍然具备韧性和稳定性，产品的投资思路将延续挖掘价值被低估的红利标的。具体方向包括：银行，高速，拥有较高股息率保护且具备现金流改善潜力的消费红利，部分经历出清的行业龙头等。