关鹏华安基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 1.8 年/8 年 | 2.88亿元 / 2.88亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率22.05% | |
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关鹏 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告 
2026年1季度，中证800指数下跌2.28%，国企改革指数下跌2.07%；本产品期间收益率为-4.32%；收益率落后基准主要是在有色，保险等行业的配置。 展望2026年，国企投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷大背景下，将有一批国企凭借过去的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出；形成高效产能充沛现金流的良性循环，这包括化工，钢铁等多个领域；2.国有企业改革和市值管理重要性持续提升，将充分释放国企治理红利和成本潜力，通过市场化激励，激活国企投资回报。产品在26Q1基本维持现有持仓结构，主要看好出海，化工，保险，服务消费等资产。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026年1季度，国内10年期国债收益率基本维持在1.8%。中证红利指数Q1单季度上涨4.07%;其中受国际战事影响，上游资源中：石油石化，煤炭，有色等领涨，稳定低波类资产相对表现落后；本产品26Q1期间收益率为-1.92%，表现相对落后基准主要是资源红利配置比例不足。 展望2026年，低波红利过去两年已经被市场充分定价，从股息率本身和资本利得两方面吸引力都在下降，若分母端不大幅下调的背景下，未来的配置重点需要逐步向周期和出海红利转移；2026年市场价格线索赔率提升，产品在Q1做了一定调仓，降低了低波红利资产，新增了出海，周期和保险红利。 长期看，红利的投资将持续受益于资金搬迁的大趋势，在我国持续高质量转型大背景下，红利凭借稳定的股息回报和资本增值，其收益率在各项大类资产横向比较中会越发突出。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，中证800指数上涨0.02%，国企改革指数下跌0.6%；本产品期间收益率为6.08%；超额主要得益于在有色，保险，出海等行业的配置。 展望2026年，国企投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷大背景下，将有一批国企凭借过去的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出；形成高效产能充沛现金流的良性循环，这包括化工，钢铁等多个领域；2.国有企业改革和市值管理重要性持续提升，将充分释放国企治理红利和成本潜力，通过市场化激励，激活国企投资回报。产品在25Q4做了一定调仓，主要新增了出海，化工有色，保险，服务消费等资产。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度，国内10年期国债收益率基本维持在1.84%，相对年初1.60%显著提升。中证红利指数Q4单季度上涨0.79%，全年下跌1.39%，红利投资全年分母端并不占优，相较2024年较强的β行情，2025年红利投资需要更突出结构。本产品25Q4期间收益率为6.78%，超额主要得益于在港股银行和部分顺周期红利的配置。 展望2026年，低波红利过去两年已经被市场充分定价，从股息率本身和资本利得两方面吸引力都在下降，若分母端不大幅下调的背景下，未来的配置重点需要逐步向周期和出海红利转移；2026年市场价格线索赔率提升，产品在Q4做了一定调仓，降低了低波红利资产，新增了出海，周期和保险红利。 长期看，红利的投资将持续受益于资金搬迁的大趋势，在我国持续高质量转型大背景下，红利凭借稳定的股息回报和资本增值，其收益率在各项大类资产横向比较中会越发突出。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，上证指数上涨12.73%，国企改革指数上涨13.10%；反内卷和科技相关行业表现出显著超额；本产品下半年主要看好方向包括：有色，保险，化工，煤炭，银行等行业。2025年国有企业投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷背景下，将有一批国有企业凭借过去持续的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出。形成高效产能-充沛现金流的良性循环。非常符合PB-ROE框架中低估值且ROE改善的筛选要求，这其中包括钢铁，化工等多个领域。2.国企改革和市值管理被放在更重要的位置，能充分释放国企治理和成本红利。通过市场化激励，激活国企经营并通过盈利释放和分红提升改善投资者回报。行业供给格局和公司治理双重优化下，我们努力通过研究甄别，选取能够充分受益于此的国企优质标的，让投资者享受到国企改革的红利。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，国内10年期国债收益率大幅提升，由1.64%提升至1.86%；中证红利指数上涨0.94%，成分行业中，银行指数下跌8.68%，煤炭指数上涨6.17%；板块内表现与上半年发现了较大变化，反内卷相关行业体现出显著超额；与2024年较强的红利β行情相比，2025年红利投资需要更加突出结构。本产品下半年主要看好方向包括：煤炭，保险，化工，银行等行业，港股凭借股息优势会更具吸引力。 往后看，红利的投资将持续受益于资金搬迁的大趋势，在我国高质量转型背景下，原来依托于地产这个庞大投资载体的资金会逐步搬家。红利凭借稳定的股息回报和资本增值，其收益率在各大类资产的横向比较优势会越发突出。参考海外经验，这种搬迁会是一个较长的过程。 对基金经理来说，需要具备扎实的研究框架，在大趋势中去伪存真，识别真红利，才能实现超额收益；本产品的投资思路延续去挖掘低估值标的；基于PB-ROE模型，寻找估值处于低位，ROE存在见底回升或持续稳定的行业。在低估值和股息率双重保护下，把握住未来现金流走向，努力为投资者实现复利回报。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年中期报告
报告期内，上证综指上涨2.76%；中小综指和创业板分别上涨7.57%和0.53%；上证50上涨1.01%，中证2000上涨15.24%；市场大小盘分化较为显著；从行业来看，市场仍然呈现了较为显著的杠铃化配置特征，一头是稳健的红利，一头是科技。 2025年国有企业投资机会主要包括两方面：1.国家反内卷背景下，将有一批国有企业凭借过去持续的能效提升和精细化管理，在落后产能淘汰政策下脱颖而出。形成高效产能-充沛现金流的良性循环。非常符合PB-ROE框架中低估值且ROE改善的筛选要求，这其中包括钢铁，化工等多个领域。2.国企改革和市值管理被放在更重要的位置，能充分释放国企治理和成本红利。通过市场化激励，激活国企经营并通过盈利释放和分红提升改善投资者回报。行业供给格局和公司治理双重优化下，我们努力通过研究甄别，选取能够充分受益于此的国企优质标的，让投资者享受到国企改革的红利。
经济的判断：上半年，经历外部关税冲击，我国国内生产总值仍然保持了同比5.3%的增长，好于全国两会设定的5%全年发展目标；展现出强大的活力和韧性。得益于财政政策和货币政策的双重发力，上半年社会消费品零售总额增长6.4%；全国基础设施投资同比增长4.6%；消费和基建都稳中有升。展望下半年，随着已实施政策的持续跟进，反内卷政策推动落后产能有序退出，有望解决当前供给过剩问题，推动中游盈利回升，进一步带动宏观经济延续向好态势。 证券市场观点：“增强资本市场吸引力”是中共中央政治局会议明确的对股市的定位。在提高上市公司治理，鼓励分红，规范减持，长期资金入市等一些列组合拳下，资本市场呈现出韧性十足且趋势向好的显著变化。从结构来讲：1.经历过上半年极限压力测试，竞争力突出的出口企业再次经受住挑战，在不确定的全球环境下进一步提升了全球布局和业务稳定性，其估值有望向全球龙头企业靠拢；2.反内卷政策驱动下，未来1-2年内整体上游原材料和中游制造龙头企业的利润会逐步回升，盈利改善带动股东回报持续改善；3.低利率和长期资金入市背景下，红利资产将长期受益于资金搬家。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年，国内10年期国债收益率先升后降，基本维持在1.6%；中证红利指数下跌3.07%，成分行业中，银行上涨8.88%，煤炭却下跌12.3%；与2024年较强的红利β行情相比，2025年红利投资需要更加突出结构；本产品上半年收益率为9.85%；超额主要得益于在港股银行/高速/港口/家电等行业的配置。 往后看，红利的投资将持续受益于资金搬迁的大趋势，在我国高质量转型背景下，原来依托于地产这个庞大投资载体的资金会逐步搬家。红利凭借稳定的股息回报和资本增值，其收益率在各大类资产的横向比较优势会越发突出。参考海外经验，这种搬迁会是一个较长的过程。 对基金经理来说，需要具备扎实的研究框架，在大趋势中去伪存真，识别真红利，才能实现超额收益；本产品的投资思路延续去挖掘低估值标的；基于PB-ROE模型，寻找估值处于低位，ROE存在见底回升或持续稳定的行业。在低估值和股息率双重保护下，把握住未来现金流走向，努力为投资者实现复利回报。 对于下半年，主要看好方向包括：银行，高速，家电，保险等行业，港股凭借股息优势会更具吸引力。
经济的判断：上半年，经历外部关税冲击，我国国内生产总值仍然保持了同比5.3%的增长，好于全国两会设定的5%全年发展目标；展现出强大的活力和韧性。得益于财政政策和货币政策的双重发力，上半年社会消费品零售总额增长6.4%；全国基础设施投资同比增长4.6%；消费和基建都稳中有升。展望下半年，随着已实施政策的持续跟进，反内卷政策推动落后产能有序退出，有望解决当前供给过剩问题，推动中游盈利回升，进一步带动宏观经济延续向好态势。 证券市场观点：“增强资本市场吸引力”是中共中央政治局会议明确的对股市的定位。在提高上市公司治理，鼓励分红，规范减持，长期资金入市等一些列组合拳下，资本市场呈现出韧性十足且趋势向好的显著变化。从结构来讲：1.经历过上半年极限压力测试，竞争力突出的出口企业再次经受住挑战，在不确定的全球环境下进一步提升了全球布局和业务稳定性，其估值有望向全球龙头企业靠拢；2.反内卷政策驱动下，未来1-2年内整体上游原材料和中游制造龙头企业的利润会逐步回升，盈利改善带动股东回报持续改善；3.低利率和长期资金入市背景下，红利资产将长期受益于资金搬家。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2025年第1季度报告
本报告期市场先跌后涨、波动较大，期间上证综指跌0.48%，中小板综和创业板综分别涨3.69%和2.82%，小盘股显著跑赢，沪深300和上证50分别跌1.21%和0.71%，中证2000涨7.08%，微盘股指数涨12.37%，大小盘又呈现极度分化。从风格来看，科技成长跑赢价值，其中红利低波指数跌1.35%。从行业来看，受益于AI与机器人推动的计算机、机械、汽车等板块涨幅居前，以煤炭为代表的红利类资产和偏消费资产排名落后。 本基金期内增加有色金属和军工配置。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2025年第1季度报告
2025年1季度，国内10年期国债收益率由1.60%提升至1.81%，分母端的上行为红利投资带来一定压力，中证红利指数下跌3.11%，本产品收益率1.13%，超额主要源于在港股银行/高速/部分周期红利的配置。往后看，虽然面临国际环境的变化，红利资产的盈利仍然具备韧性和稳定性，产品的投资思路将延续挖掘价值被低估的红利标的。具体方向包括：银行，高速，拥有较高股息率保护且具备现金流改善潜力的消费红利，部分经历出清的行业龙头等。
华安红利机遇股票发起式(021629)021629.jj华安红利机遇股票型发起式证券投资基金2024年年度报告
本基金于2024年8月27日成立，四季度处于建仓期，面临9月份市场大幅反弹，基金紧守红利赛道，主要抓住了银行和公路等板块的机会。下半年以来虽然受益分母端10年期国债利率下行，但多数红利底层资产同样受到业务量走弱的影响，因此在配置行业选择上倾向于业绩和绝对分红更稳定的行业；随着国内政策的持续发力，未来周期和消费红利在拥有较高高股息率保护的基础上具备现金流和盈利改善的潜力，部分经历行业出清的龙头竞争优势更加显著，是基金配置的另一主要方向。
2024年在高质量发展和结构转型背景下，市场见证了越来越多具备全球竞争力的企业走出来；市场担心的经济增速放缓是发展的必经阶段，由资源和初级制造驱动向高端制造的转型是我国正在经历的过程；随着新一年各领域反内卷的推进，有望看到更多企业盈利改善。对于2025年，我们认为伴随政策发力，全社会实物工作量会重新回升；各行业龙头经历经济周期波动检验，竞争优势扩大；红利底层逻辑重新夯实，且结构化机会会更多。 本产品聚焦红利投资，投资理念秉承杜绝基于静态股息率的观后镜投资方法，积极寻找和挖掘未来具备盈利改善，股东回报提升的低估值高壁垒公司。过去一年10年期国债收益率由2.56%下行至1.67%；降幅达89bp，成为红利投资较为显著的β贡献；但我们判断基于分母端快速下行的宏观背景在2025年将不在显著，未来对于行业和公司的研究甄别更为重要。 本基金将在以下几个方面寻找机会：第一，基础设施行业中，银行/高速/港口/燃气/运营商等具备较好的盈利稳定性，随着产业结构转型，具备系统性估值提升的机会，这其中港股估值优势更突出。第二，具备全球竞争力且有高股息率保护的制造业龙头，包括化工/工程机械/汽车重卡等；第三，反内卷推进下，具备整体盈利回升潜力的细分行业。
华安国企改革主题灵活配置混合(001445)001445.jj华安国企改革主题灵活配置混合型证券投资基金2024年年度报告
本报告期市场波动较大，震荡上行。期间上证综指涨12.67%，中小板综和创业板综分别涨3.96%和9.63%，大小盘显著分化，沪深300和上证50分别涨14.68%和15.42%，中证2000跌2.14%。本报告期内价值风格显著跑赢成长，其中红利低波指数涨17.84%。从行业来看，银行家电非银金融表现突出，科技板块中率先兑现业绩的通信行业表现最好，医药消费地产链等行业表现明显落后。 本基金在报告期内增加高股息类、军工、券商等，减持白酒等方向。
对经济判断：24年以来经济运行总体平稳、稳中有进，我国经济实力、科技实力、综合国力持续增强。随着“十四五”规划进入收官阶段，新发展格局将加快构建，宏观政策更加积极有为，扎实推动高质量发展，建设现代化产业体系。地产行业逐步完成风险出清，保障性住房建设与城中村改造对冲投资下滑；消费端预计在地产企稳、居民资产表修复的推动下持续缓慢复苏，服务消费、健康消费及绿色消费等新型消费领域有望维持较快增长。政策端“以旧换新”全面落地，有望继续撬动万亿级存量市场更新需求。海外环境仍面临高利率滞后效应与供应链区域化挑战，美联储货币政策正常化路径的反复可能引发新兴市场汇率波动。 市场观点：国产大模型凭借高效率优势破圈，加速AI技术落地应用，商业化进程加快。我国正在大力推荐AI+，政策支持与技术创新形成合力，新旧动能加速转换，经济发展找到新的推进器，人民币资产预计持续重估。预计随着PPI逐步企稳，企业ROE水平触底回升，A股盈利增速回升，叠加宽松的流动性，有利于市场整体表现。我们看好产业趋势回归，AI基建投资加速、下游应用爆发带来的全产业链机会；渗透率处于加速提升过程中的宠物等新消费领域；中国制造优势带来的高性价比出海产业；在PPI回升过程中存在供给侧约束的产业。