刘令宇泓德基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 2.1 年/6 年 | 8.77亿元 / 8.77亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率34.59% | |
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刘令宇 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
泓德智选启元混合A019982.jj泓德智选启元混合型证券投资基金2026年中期报告 
报告期内，A股主要指数呈现出上涨趋势，但个股出现较大分化，二季度的科技行情带动了成长股的大幅上涨，同时红利、价值、现金流等风格被持续压制，成长价值的剪刀差被进一步放大。上半年，量化产品的整体超额波动较大，快速的风格切换和极致的一九行情给量化策略带来了较多困难，我们在策略上做了均衡配置，没有在市值和成长上做过多暴露，超额收益经历了年初的低谷后也得到了修复。
7月以来，市场再次出现大幅反转，受Meta出售算力消息刺激和韩国市场大跌影响，电子、通信等热门板块出现显著回调，红利类资产触底反弹，同时也引发了市场对于AI泡沫和科技股牛市终结的讨论。从已实现的AI编程到未来的具身智能，AI技术依然在快速发展，当然技术的进步也不是一蹴而就的，二级市场受资金面和流动性影响总会产生或大或小的波动并呈现出一定的周期性，我们应该理性去看待这种波动。宏观方面，上半年GDP同比增长4.7%，符合全年GDP增长目标区间，但内需压力较大，二季度，投资大幅下滑，地产投资依旧拖累较大，消费明显回落，只有出口依旧保持韧性。与宏观经济总体平稳形成对比的是微观体感的差异，大家感受到的是居民就业的压力、收入的压力，企业订单的压力，但背后反映的是我国经济新旧动能的转换，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长的贡献率超过了4成。聚焦在产品上，我们希望持续开发多元化的Alpha策略，努力适应较为多变的市场环境，力争为投资者创造更好收益。
泓德价值智选混合A026850.jj泓德价值智选混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，A股主要指数呈现出上涨趋势，但个股出现较大分化，二季度的科技行情带动了成长股的大幅上涨，同时红利、价值、现金流等风格被持续压制，成长价值的剪刀差被进一步放大。上半年，量化产品的整体超额波动较大，快速的风格切换和极致的一九行情给量化策略带来了较多困难，产品成立后，我们选择稳健建仓，虽然6月份受流动性等因素影响出现一定回撤，但价值类风格长期配置性价比显著提升。
7月以来，市场再次出现大幅反转，受Meta出售算力消息刺激和韩国市场大跌影响，电子、通信等热门板块出现显著回调，红利类资产触底反弹，同时也引发了市场对于AI泡沫和科技股牛市终结的讨论。从已实现的AI编程到未来的具身智能，AI技术依然在快速发展，当然技术的进步也不是一蹴而就的，二级市场受资金面和流动性影响总会产生或大或小的波动并呈现出一定的周期性，我们应该理性去看待这种波动。宏观方面，上半年GDP同比增长4.7%，符合全年GDP增长目标区间，但内需压力较大，二季度，投资大幅下滑，地产投资依旧拖累较大，消费明显回落，只有出口依旧保持韧性。与宏观经济总体平稳形成对比的是微观体感的差异，大家感受到的是居民就业的压力、收入的压力，企业订单的压力，但背后反映的是我国经济新旧动能的转换，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长的贡献率超过了4成。聚焦在产品上，我们希望持续开发多元化的Alpha策略，在表征价值风格的基础上获得更稳健的超额，力争为投资者创造更好收益。
泓德上证科创板综合指数增强A024509.jj泓德上证科创板综合指数增强型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，A股主要指数呈现出上涨趋势，但个股出现较大分化，二季度的科技行情带动了成长股的大幅上涨，同时红利、价值、现金流等风格被持续压制，成长价值的剪刀差被进一步放大。上半年，量化产品的整体超额波动较大，快速的风格切换和极致的一九行情给量化策略带来了较多困难，科创板领涨A股，在相对极致的行情里，我们尽量降低偏离，特别是在成长行情里，对成长保持配置，产品上半年总体表现中规中矩。
7月以来，市场再次出现大幅反转，受Meta出售算力消息刺激和韩国市场大跌影响，电子、通信等热门板块出现显著回调，红利类资产触底反弹，同时也引发了市场对于AI泡沫和科技股牛市终结的讨论。从已实现的AI编程到未来的具身智能，AI技术依然在快速发展，当然技术的进步也不是一蹴而就的，二级市场受资金面和流动性影响总会产生或大或小的波动并呈现出一定的周期性，我们应该理性去看待这种波动。宏观方面，上半年GDP同比增长4.7%，符合全年GDP增长目标区间，但内需压力较大，二季度，投资大幅下滑，地产投资依旧拖累较大，消费明显回落，只有出口依旧保持韧性。与宏观经济总体平稳形成对比的是微观体感的差异，大家感受到的是居民就业的压力、收入的压力，企业订单的压力，但背后反映的是我国经济新旧动能的转换，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长的贡献率超过了4成。聚焦在产品上，我们希望持续开发多元化的Alpha策略，努力适应较为多变的市场环境，力争为投资者创造更好收益。
泓德智选领航混合A022224.jj泓德智选领航混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，A股主要指数呈现出上涨趋势，但个股出现较大分化，二季度的科技行情带动了成长股的大幅上涨，同时红利、价值、现金流等风格被持续压制，成长价值的剪刀差被进一步放大。上半年，量化产品的整体超额波动较大，快速的风格切换和极致的一九行情给量化策略带来了较多困难，我们在策略上相对均衡，超额收益虽有波动，但整体中规中矩。
7月以来，市场再次出现大幅反转，受Meta出售算力消息刺激和韩国市场大跌影响，电子、通信等热门板块出现显著回调，红利类资产触底反弹，同时也引发了市场对于AI泡沫和科技股牛市终结的讨论。从已实现的AI编程到未来的具身智能，AI技术依然在快速发展，当然技术的进步也不是一蹴而就的，二级市场受资金面和流动性影响总会产生或大或小的波动并呈现出一定的周期性，我们应该理性去看待这种波动。宏观方面，上半年GDP同比增长4.7%，符合全年GDP增长目标区间，但内需压力较大，二季度，投资大幅下滑，地产投资依旧拖累较大，消费明显回落，只有出口依旧保持韧性。与宏观经济总体平稳形成对比的是微观体感的差异，大家感受到的是居民就业的压力、收入的压力，企业订单的压力，但背后反映的是我国经济新旧动能的转换，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长的贡献率超过了4成。聚焦在产品上，我们希望持续开发多元化的Alpha策略，努力适应较为多变的市场环境，力争为投资者创造更好收益。
泓德智选启鑫混合A021965.jj泓德智选启鑫混合型证券投资基金2026年中期报告
报告期内，A股主要指数呈现出上涨趋势，但个股出现较大分化，二季度的科技行情带动了成长股的大幅上涨，同时红利、价值、现金流等风格被持续压制，成长价值的剪刀差被进一步放大。上半年，量化产品的整体超额波动较大，快速的风格切换和极致的一九行情给量化策略带来了较多困难。主动管理产品在每一轮牛市都有亮眼表现，我们借助主动管理的配置思路，并用量化的方式进行增强，上半年取得了较好效果。
7月以来，市场再次出现大幅反转，受Meta出售算力消息刺激和韩国市场大跌影响，电子、通信等热门板块出现显著回调，红利类资产触底反弹，同时也引发了市场对于AI泡沫和科技股牛市终结的讨论。从已实现的AI编程到未来的具身智能，AI技术依然在快速发展，当然技术的进步也不是一蹴而就的，二级市场受资金面和流动性影响总会产生或大或小的波动并呈现出一定的周期性，我们应该理性去看待这种波动。宏观方面，上半年GDP同比增长4.7%，符合全年GDP增长目标区间，但内需压力较大，二季度，投资大幅下滑，地产投资依旧拖累较大，消费明显回落，只有出口依旧保持韧性。与宏观经济总体平稳形成对比的是微观体感的差异，大家感受到的是居民就业的压力、收入的压力，企业订单的压力，但背后反映的是我国经济新旧动能的转换，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对经济增长的贡献率超过了4成。聚焦在产品上，我们希望持续开发更有效的Alpha策略，努力适应较为多变的市场环境，力争为投资者创造更好收益。
泓德上证科创板综合指数增强A024509.jj泓德上证科创板综合指数增强型证券投资基金2026年第1季度报告
本季度，市场出现大幅波动。年初，在商业航天、黄金等板块的带动下，市场出现一波明显上涨，科创板和中证500涨幅靠前，而后随着美以伊冲突升级，霍尔木兹海峡被封锁，原油价格暴涨，通胀压力飙升，全球资本市场大幅波动，A股应声下跌。与此同时，超额收益也经历了一个先回撤再修复的过程。从归因的角度看，超额的波动主要来自于纯Alpha的波动，产品在风格和行业上表现得相对稳健。当然，市场的快速变化也是Alpha波动的重要原因，春节前市场呈现典型的成长占优局面，而春节后红利价值风格则占据主导。宏观方面，外需依旧强势，内需也有较好修复，基建投资大幅高增，制造业投资转正，地产投资降幅收窄，房价也呈现止跌企稳态势，成交回暖，北上等一线城市也迎来了久违的“小阳春”。展望未来，中东局势的变化依然对资本市场有着巨大影响，我们认为A股向好的趋势犹在，但波动也在加大，我们需要让模型更加多元化，以更好地适应多变的市场环境。
泓德智选启元混合A019982.jj泓德智选启元混合型证券投资基金2026年第1季度报告
本季度，市场出现大幅波动。年初，在商业航天、黄金等板块的带动下，市场出现一波明显上涨，科创板和中证500涨幅靠前，而后随着美以伊冲突升级，霍尔木兹海峡被封锁，原油价格暴涨，通胀压力飙升，全球资本市场大幅波动，A股应声下跌。与此同时，超额收益也经历了一个先回撤再修复的过程。从归因的角度看，超额的波动主要来自于纯Alpha的波动，产品在风格和行业上表现得相对稳健。当然，市场的快速变化也是Alpha波动的重要原因，春节前市场呈现典型的成长占优局面，而春节后红利价值风格则占据主导。宏观方面，外需依旧强势，内需也有较好修复，基建投资大幅高增，制造业投资转正，地产投资降幅收窄，房价也呈现止跌企稳态势，成交回暖，北上等一线城市也迎来了久违的“小阳春”。展望未来，中东局势的变化依然对资本市场有着巨大影响，我们认为A股向好的趋势犹在，但波动也在加大，我们需要让模型更加多元化，以更好地适应多变的市场环境。
泓德智选启鑫混合A021965.jj泓德智选启鑫混合型证券投资基金2026年第1季度报告
本季度，市场出现大幅波动。年初，在商业航天、黄金等板块的带动下，市场出现一波明显上涨，科创板和中证500涨幅靠前，而后随着美以伊冲突升级，霍尔木兹海峡被封锁，原油价格暴涨，通胀压力飙升，全球资本市场大幅波动，A股应声下跌。本季度初，我们对策略进行了升级迭代，我们发现主动投资的长期表现优于中证全指，所以我们借鉴了主动投资的理念，通过量化的方式对主动投资进行增强，从而力争更好地跑赢基准。宏观方面，外需依旧强势，内需也有较好修复，基建投资大幅高增，制造业投资转正，地产投资降幅收窄，房价也呈现止跌企稳态势，成交回暖，北上等一线城市也迎来了久违的“小阳春”。展望未来，中东局势的变化依然对资本市场有着巨大影响，我们认为A股向好的趋势犹在，但波动也在加大，我们需要让模型更加多元化，以更好地适应多变的市场环境。
泓德智选领航混合A022224.jj泓德智选领航混合型证券投资基金2026年第1季度报告
本季度，市场出现大幅波动。年初，在商业航天、黄金等板块的带动下，市场出现一波明显上涨，科创板和中证500涨幅靠前，而后随着美以伊冲突升级，霍尔木兹海峡被封锁，原油价格暴涨，通胀压力飙升，全球资本市场大幅波动，A股应声下跌。在此期间，产品的超额收益虽有波动但总体稳健，市场的快速变化是造成Alpha波动的重要原因，春节前市场呈现典型的成长占优局面，而春节后红利价值风格则占据主导。宏观方面，外需依旧强势，内需也有较好修复，基建投资大幅高增，制造业投资转正，地产投资降幅收窄，房价也呈现止跌企稳态势，成交回暖，北上等一线城市也迎来了久违的“小阳春”。展望未来，中东局势的变化依然对资本市场有着巨大影响，我们认为A股向好的趋势犹在，但波动也在加大，我们需要让模型更加多元化，以更好地适应多变的市场环境。
泓德上证科创板综合指数增强A024509.jj泓德上证科创板综合指数增强型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，A股整体表现出不错的上涨态势，成长风格占据主导，机器人、创新药、CPO、半导体等科技热点层出不穷且表现出较好的延续性，中小市值股票总体表现更强。市场风险偏好提高，成交量明显抬升，虽有美国“对等关税”事件的短期扰动，但投资者整体获得感较好。我们的产品八月初成立，在建仓期恰逢科创板大幅上涨，我们采取了相对稳健的建仓策略，给投资者积累了一定的收益，但因为仓位相对较轻叠加相对极致的大盘成长行情，产品相对科创综指跑输较多，十月份之后，相对集中的成长风格回落，产品也逐渐开始积累Alpha。2025年是科创板权重股集中表现的一年，随着社会在硬科技领域的大力投入，很多科创企业都取得了不错的研发成果，从而也带来了更多订单，营收增速提升，甚至一些公司开始扭亏。这种转变也带来了投资模式的转变，我们也需要不断更新我们的模型以适应这种变化。
去年年初，DeepSeek引燃了国产大模型的投资热情，新年伊始，智谱和Minimax在港股的大幅上涨也在一定程度上反映了投资者对国产大模型的认可，毫无疑问，AI已经成为当今最重要的投资主题，技术快速发展迭代，新的应用层出不穷，当AI可以自主编程、校验，一扇新的大门便打开了。虽然越来越多的人开始担心AI泡沫，但我们依然看到巨大的技术进步空间和产业发展空间，当然技术的飞轮在快速转动，一定会有公司被淘汰，也一定会有新的公司涌现，我们需要时刻跟踪产业的发展趋势，才有可能不被落下。宏观方面，2025年，经济增速完成5%的预定目标，整体呈现前高后低特征，出口依然强劲，投资成为拖累项，特别是房地产投资加速滑落，但经济“向新而行”趋势明显，新经济占比已超过旧经济，新质生产力蓬勃发展。新年过后，上海出台楼市新规，进一步调减住房限购政策，上调公积金贷款额度，在推动地产小阳春的同时，也提升了大家对于后续稳楼市政策的预期。2026年是“十五五”开局之年，我们依然面临着复杂的外部环境，地缘政治、贸易摩擦不会停止，我们需要有更强的定力，我们也期待更多的宏观政策落地，不断巩固经济稳中向好的态势。权益市场经历了去年的百花齐放后，依然表现出较好韧性，风险偏好显著抬升，我们也在持续挖掘可能的Alpha特征，努力为投资者创造更好收益。
泓德智选启元混合A019982.jj泓德智选启元混合型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，A股整体表现出不错的上涨态势，成长风格占据主导，机器人、创新药、CPO、半导体等科技热点层出不穷且表现出较好的延续性，中小市值股票总体表现更强。市场风险偏好提高，成交量明显抬升，虽有美国“对等关税”事件的短期扰动，但投资者整体获得感较好。我们的投资组合经历了上半年相对稳健的超额积累后，在8、9月份大盘成长集中上涨行情中出现了一定超额回撤，我们对成长因子和成长策略做了相对深入的修正，也使模型在成长环境下有更好表现，当然，我们依然追求一个相对均衡的表现，以免超额收益过分依赖风格与行情。
去年年初，DeepSeek引燃了国产大模型的投资热情，新年伊始，智谱和Minimax在港股的大幅上涨也在一定程度上反映了投资者对国产大模型的认可，毫无疑问，AI已经成为当今最重要的投资主题，技术快速发展迭代，新的应用层出不穷，当AI可以自主编程、校验，一扇新的大门便打开了。虽然越来越多的人开始担心AI泡沫，但我们依然看到巨大的技术进步空间和产业发展空间，当然技术的飞轮在快速转动，一定会有公司被淘汰，也一定会有新的公司涌现，我们需要时刻跟踪产业的发展趋势，才有可能不被落下。宏观方面，2025年，经济增速完成5%的预定目标，整体呈现前高后低特征，出口依然强劲，投资成为拖累项，特别是房地产投资加速滑落，但经济“向新而行”趋势明显，新经济占比已超过旧经济，新质生产力蓬勃发展。新年过后，上海出台楼市新规，进一步调减住房限购政策，上调公积金贷款额度，在推动地产小阳春的同时，也提升了大家对于后续稳楼市政策的预期。2026年是“十五五”开局之年，我们依然面临着复杂的外部环境，地缘政治、贸易摩擦不会停止，我们需要有更强的定力，我们也期待更多的宏观政策落地，不断巩固经济稳中向好的态势。权益市场经历了去年的百花齐放后，依然表现出较好韧性，风险偏好显著抬升，我们也在持续挖掘可能的Alpha特征，努力为投资者创造更好收益。
泓德智选启鑫混合A021965.jj泓德智选启鑫混合型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，A股整体表现出不错的上涨态势，成长风格占据主导，机器人、创新药、CPO、半导体等科技热点层出不穷且表现出较好的延续性，中小市值股票总体表现更强。市场风险偏好提高，成交量明显抬升，虽有美国“对等关税”事件的短期扰动，但投资者整体获得感较好。我们的投资组合经历了上半年相对稳健的超额积累后，在8、9月份大盘成长集中上涨行情中出现了一定超额回撤，我们对成长因子和成长策略做了相对深入的修正，也使模型在成长环境下有更好表现，当然，我们依然追求一个相对均衡的表现，以免超额收益过分依赖风格与行情。
去年年初，DeepSeek引燃了国产大模型的投资热情，新年伊始，智谱和Minimax在港股的大幅上涨也在一定程度上反映了投资者对国产大模型的认可，毫无疑问，AI已经成为当今最重要的投资主题，技术快速发展迭代，新的应用层出不穷，当AI可以自主编程、校验，一扇新的大门便打开了。虽然越来越多的人开始担心AI泡沫，但我们依然看到巨大的技术进步空间和产业发展空间，当然技术的飞轮在快速转动，一定会有公司被淘汰，也一定会有新的公司涌现，我们需要时刻跟踪产业的发展趋势，才有可能不被落下。宏观方面，2025年，经济增速完成5%的预定目标，整体呈现前高后低特征，出口依然强劲，投资成为拖累项，特别是房地产投资加速滑落，但经济“向新而行”趋势明显，新经济占比已超过旧经济，新质生产力蓬勃发展。新年过后，上海出台楼市新规，进一步调减住房限购政策，上调公积金贷款额度，在推动地产小阳春的同时，也提升了大家对于后续稳楼市政策的预期。2026年是“十五五”开局之年，我们依然面临着复杂的外部环境，地缘政治、贸易摩擦不会停止，我们需要有更强的定力，我们也期待更多的宏观政策落地，不断巩固经济稳中向好的态势。权益市场经历了去年的百花齐放后，依然表现出较好韧性，风险偏好显著抬升，我们也在持续挖掘可能的Alpha特征，努力为投资者创造更好收益。