吴佩珊 - 基金投资策略和运作

二季度，经济基本面持续走弱，外需强内需弱的结构化特征延续，物价温和回升，通胀压力不明显。股市方面，国内 A 股市场整体呈现结构性分化、震荡上行的运行格局，市场流动性整体保持合理充裕，政策端持续聚焦科技创新、产业升级与实体经济高质量发展，为权益市场核心赛道提供了坚实的基本面支撑。细分维度来看，科技成长板块依托 AI 产业技术迭代、商业化落地加速的红利，走出独立结构性行情，产业链上下游细分领域持续涌现投资机会；而传统价值板块整体波动相对平缓，市场风格在成长与价值之间交替轮动，整体呈现 “成长领涨、价值托底” 的特征。债券市场方面，二季度在经济基本面持续走弱、资金宽松的大背景下，债券市场震荡走强，收益率曲线呈现牛陡的特征，短端资产下行幅度略大于长端。　　　　报告期内，本基金严格遵循既定投资策略与风险控制体系，权益部分保持中性仓位运作原则，未进行大幅度激进加减仓操作，有效规避了市场大幅波动带来的系统性风险，保障了组合整体运作的稳定性与连续性。在整体仓位平稳可控的基础上，本基金聚焦高景气核心赛道，持续优化持仓结构，实现了基本面趋势与市场行情的精准匹配。债券部分平稳运作，为组合持续提供稳健的收益。

二季度，经济基本面持续走弱，外需强内需弱的结构化特征延续，物价温和回升，通胀压力不明显。债券市场的运行可以分为三个阶段：4月份，市场对外围扰动反应钝化，资金价格维持低位运行，理财大规模申购基金，驱动资金在各期限与品种间压缩利差，带动债券行情由短端向长端演绎，债券市场走出牛市行情。5月份，宏观数据大幅走弱且远低于预期，政府债供给仍偏慢，市场对央行保持流动性宽松达成一致性预期，券商和基金交易盘加速入场，带动收益率加速下行至年内新低。6月份，月初，十年国债收益率短暂向下突破1.7%后，央行继续缩量公开市场操作，大行融出规模快速下降，债市有所调整，中下旬，央行新增隔夜OMO操作工具以及对季末资金面的呵护，债券收益率边际修复，全月收益率先上后下。整体来看，二季度，在经济基本面持续走弱、资金宽松的大背景下，带动了债券市场震荡走强，收益率曲线呈现牛陡的特征，短端资产下行幅度略大于长端。　　　　报告期内，产品维持适当的久期与杠杆。

回顾26年二季度，基本面结构性复苏，外需持续展现韧性，地产、内需的修复速率偏弱；通胀温和可控，CPI偏弱，PPI上行加速，人民币汇率持续表现坚挺。债市表现来看，二季度政府债发行低于往年和预期，资金面平衡充裕；机构行为来看，保险机构配置节奏较一季度有所放缓，广义基金表现相对活跃；信用债表现分化，高等级信用利差压缩至历史低位，低等级品种受风险事件扰动利差有所走阔。　　　　报告期内，基金以银行存单为主要配置资产，保持组合的流动性和久期方面的灵活性，并通过波段交易获取资本利得。

二季度，经济基本面持续走弱，外需强内需弱的结构化特征延续，物价温和回升，通胀压力不明显。债券市场的运行可以分为三个阶段：4月份，市场对外围扰动反应钝化，资金价格维持低位运行，理财大规模申购基金，驱动资金在各期限与品种间压缩利差，带动债券行情由短端向长端演绎，债券市场走出牛市行情。5月份，宏观数据大幅走弱且远低于预期，政府债供给仍偏慢，市场对央行保持流动性宽松达成一致性预期，券商和基金交易盘加速入场，带动收益率加速下行至年内新低。6月份，月初，十年国债收益率短暂向下突破1.7%后，央行继续缩量公开市场操作，大行融出规模快速下降，债市有所调整，中下旬，央行新增隔夜OMO操作工具以及对季末资金面的呵护，债券收益率边际修复，全月收益率先上后下。整体来看，二季度，在经济基本面持续走弱、资金宽松的大背景下，带动了债券市场震荡走强，收益率曲线呈现牛陡的特征，短端资产下行幅度略大于长端。　　报告期内，产品维持适当的久期与杠杆，持续挖掘有利差压缩空间的品种。

二季度，经济基本面持续走弱，外需强内需弱的结构化特征延续，物价温和回升，通胀压力不明显。债券市场的运行可以分为三个阶段：4月份，市场对外围扰动反应钝化，资金价格维持低位运行，理财大规模申购基金，驱动资金在各期限与品种间压缩利差，带动债券行情由短端向长端演绎，债券市场走出牛市行情。5月份，宏观数据大幅走弱且远低于预期，政府债供给仍偏慢，市场对央行保持流动性宽松达成一致性预期，券商和基金交易盘加速入场，带动收益率加速下行至年内新低。6月份，月初，十年国债收益率短暂向下突破1.7%后，央行继续缩量公开市场操作，大行融出规模快速下降，债市有所调整，中下旬，央行新增隔夜OMO操作工具以及对季末资金面的呵护，债券收益率边际修复，全月收益率先上后下。整体来看，二季度，在经济基本面持续走弱、资金宽松的大背景下，带动了债券市场震荡走强，收益率曲线呈现牛陡的特征，短端资产下行幅度略大于长端。　　报告期内，产品继续平稳运作。

二季度，经济基本面持续走弱，外需强内需弱的结构化特征延续，物价温和回升，通胀压力不明显。债券市场的运行可以分为三个阶段：4月份，市场对外围扰动反应钝化，资金价格维持低位运行，理财大规模申购基金，驱动资金在各期限与品种间压缩利差，带动债券行情由短端向长端演绎，债券市场走出牛市行情。5月份，宏观数据大幅走弱且远低于预期，政府债供给仍偏慢，市场对央行保持流动性宽松达成一致性预期，券商和基金交易盘加速入场，带动收益率加速下行至年内新低。6月份，月初，十年国债收益率短暂向下突破1.7%后，央行继续缩量公开市场操作，大行融出规模快速下降，债市有所调整，中下旬，央行新增隔夜OMO操作工具以及对季末资金面的呵护，债券收益率边际修复，全月收益率先上后下。整体来看，二季度，在经济基本面持续走弱、资金宽松的大背景下，带动了债券市场震荡走强，收益率曲线呈现牛陡的特征，短端资产下行幅度略大于长端。　　报告期内，产品继续平稳运作，获取了较好的收益。

二季度，经济基本面持续走弱，外需强内需弱的结构化特征延续，物价温和回升，通胀压力不明显。债券市场的运行可以分为三个阶段：4月份，市场对外围扰动反应钝化，资金价格维持低位运行，理财大规模申购基金，驱动资金在各期限与品种间压缩利差，带动债券行情由短端向长端演绎，债券市场走出牛市行情。5月份，宏观数据大幅走弱且远低于预期，政府债供给仍偏慢，市场对央行保持流动性宽松达成一致性预期，券商和基金交易盘加速入场，带动收益率加速下行至年内新低。6月份，月初，十年国债收益率短暂向下突破1.7%后，央行继续缩量公开市场操作，大行融出规模快速下降，债市有所调整，中下旬，央行新增隔夜OMO操作工具以及对季末资金面的呵护，债券收益率边际修复，全月收益率先上后下。整体来看，二季度，在经济基本面持续走弱、资金宽松的大背景下，带动了债券市场震荡走强，收益率曲线呈现牛陡的特征，短端资产下行幅度略大于长端。　　　　报告期内，产品拉长组合久期，获取了较好的收益。

二季度，经济基本面持续走弱，外需强内需弱的结构化特征延续，物价温和回升，通胀压力不明显。债券市场的运行可以分为三个阶段：4月份，市场对外围扰动反应钝化，资金价格维持低位运行，理财大规模申购基金，驱动资金在各期限与品种间压缩利差，带动债券行情由短端向长端演绎，债券市场走出牛市行情。5月份，宏观数据大幅走弱且远低于预期，政府债供给仍偏慢，市场对央行保持流动性宽松达成一致性预期，券商和基金交易盘加速入场，带动收益率加速下行至年内新低。6月份，月初，十年国债收益率短暂向下突破1.7%后，央行继续缩量公开市场操作，大行融出规模快速下降，债市有所调整，中下旬，央行新增隔夜OMO操作工具以及对季末资金面的呵护，债券收益率边际修复，全月收益率先上后下。整体来看，二季度，在经济基本面持续走弱、资金宽松的大背景下，带动了债券市场震荡走强，收益率曲线呈现牛陡的特征，短端资产下行幅度略大于长端。　　报告期内，产品适度拉长组合久期，提升组合的收益。

2026年一季度债券市场在流动性充裕与外部环境不确定性的共同作用下，整体呈现出上有顶、下有底的震荡格局。1月初，受权益市场走强扰动，债市情绪承压，收益率短暂上行。随着央行不断通过公开市场操作释放暖意，银行间市场流动性保持充裕，债市顺势迎来修复，收益率逐步回落，中短端信用债凭借票息优势与资金面平稳的双重支撑稳定走强。进入2月，春节因素短暂扰动流动性，节后资金回流与MLF超额续作形成叠加效应，短端暖意延续，但长端收益率受权益市场阶段性反弹扰动，出现回调，当月收益率呈先下后上的震荡格局。3月上旬随着两会召开确认财政政策温和发力、货币政策精准有效，市场对基本面的担忧边际缓解，长端收益率在震荡中寻求新的均衡；3月起中东地缘战争持续升温，国际油价飙升引发通胀担忧，叠加国内权益市场回暖，长端收益率回调上行，而短端在充裕的流动性支撑下延续下行态势，长短端走势分化。全季度来看，资金面宽松与票息的确定性主导了短端利率的下行与信用债的走强，信用利差压缩显著；而长端则在权益扰动与地缘战争等多重因素交织下，演绎了收益率先下后上的震荡格局。　　报告期内，产品维持适当的久期与杠杆。

回顾26年一季度，基本面方面延续温和复苏态势，工增、出口展现韧性，消费和地产仍在弱复苏区间；外围环境不确定性加大，输入性通胀预期升温，人民币汇率表现坚挺。流动性方面，货币政策定调平衡充裕，大行融出好于季节性，央行在税期、春节、权益打新等关键时点加大融出力度，流动性分层趋于缓解，资金价格整体低位运行。债市表现来看，收益率曲线整体震荡，走势先下后上，期限利差有所拉大，通胀预期压制长端表现，同时，3月权益扰动带来固收+基金负债端稳定性下降，对长债表现亦有所压制；短端受益于流动性充裕和资金成本下行表现较好。具体来看，1年国债和10年国债收益曲线分别由12月31日的1.34和1.85，分别下行至3月31日的1.22和1.82，分别下行12bp和3bp。　　　　操作方面，报告期内基金以银行存单和信用债为主要配置资产，保持组合的流动性和久期方面的进攻性。总体来看，组合在一季度保持了较好的流动性和稳定的收益率。

2026年一季度债券市场在流动性充裕与外部环境不确定性的共同作用下，整体呈现出上有顶、下有底的震荡格局。1月初，受权益市场走强扰动，债市情绪承压，收益率短暂上行。随着央行不断通过公开市场操作释放暖意，银行间市场流动性保持充裕，债市顺势迎来修复，收益率逐步回落，中短端信用债凭借票息优势与资金面平稳的双重支撑稳定走强。进入2月，春节因素短暂扰动流动性，节后资金回流与MLF超额续作形成叠加效应，短端暖意延续，但长端收益率受权益市场阶段性反弹扰动，出现回调，当月收益率呈先下后上的震荡格局。3月上旬随着两会召开确认财政政策温和发力、货币政策精准有效，市场对基本面的担忧边际缓解，长端收益率在震荡中寻求新的均衡；3月起中东地缘战争持续升温，国际油价飙升引发通胀担忧，叠加国内权益市场回暖，长端收益率回调上行，而短端在充裕的流动性支撑下延续下行态势，长短端走势分化。全季度来看，资金面宽松与票息的确定性主导了短端利率的下行与信用债的走强，信用利差压缩显著；而长端则在权益扰动与地缘战争等多重因素交织下，演绎了收益率先下后上的震荡格局。　　报告期内，本基金主要配置了商业银行债和利率债。

2026年一季度债券市场在流动性充裕与外部环境不确定性的共同作用下，整体呈现出上有顶、下有底的震荡格局。1月初，受权益市场走强扰动，债市情绪承压，收益率短暂上行。随着央行不断通过公开市场操作释放暖意，银行间市场流动性保持充裕，债市顺势迎来修复，收益率逐步回落，中短端信用债凭借票息优势与资金面平稳的双重支撑稳定走强。进入2月，春节因素短暂扰动流动性，节后资金回流与MLF超额续作形成叠加效应，短端暖意延续，但长端收益率受权益市场阶段性反弹扰动，出现回调，当月收益率呈先下后上的震荡格局。3月上旬随着两会召开确认财政政策温和发力、货币政策精准有效，市场对基本面的担忧边际缓解，长端收益率在震荡中寻求新的均衡；3月起中东地缘战争持续升温，国际油价飙升引发通胀担忧，叠加国内权益市场回暖，长端收益率回调上行，而短端在充裕的流动性支撑下延续下行态势，长短端走势分化。全季度来看，资金面宽松与票息的确定性主导了短端利率的下行与信用债的走强，信用利差压缩显著；而长端则在权益扰动与地缘战争等多重因素交织下，演绎了收益率先下后上的震荡格局。　　报告期内，产品维持适当的久期与杠杆。