包恺永赢基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 2.1 年/7 年 | 3.68亿元 / 3.68亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 4 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率7.73% | |
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包恺 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
永赢消费龙头智选混合发起A016549.jj永赢消费龙头智选混合型发起式证券投资基金2026年中期报告 
2026年上半年，中证消费指数录得近24%的跌幅，板块下行节奏有所加快，行业估值水平不断下台阶。基本面环境来看，消费市场复苏力度不及预期：国内终端消费回暖节奏偏慢，可选品类需求改善空间有限；出口相关产业链展现出相对较强的抗压能力，不过人民币汇率的阶段性震荡，对相关上市企业盈利水平带来负面影响。交易层面，市场存量资金竞争格局突出，板块行情分化程度显著提升，AI 算力为代表的科技成长主线持续吸引资金入场，消费板块持续面临资金外流压力，行情持续走弱。 本基金长期在消费领域挖掘具备 Alpha 的高景气细分行业。报告期内，组合持仓集中配置传媒行业。受市场风格轮动冲击，叠加消费基本面缺少向上催化，景气水平平淡，基金净值阶段性出现调整。
站在当前时点，本基金继续围绕消费主线开展投资，依托自下而上研究框架捕捉细分行业结构性机遇。 短期来看，我们重点把握影视板块暑期档情绪与景气修复窗口。受影片制作周期、内容审核等多重客观条件影响，2026 年暑期档头部影片定档、排片节奏整体延后，市场前期预期随之有所下调。随着后续重点影片陆续登陆院线，积压的观影需求有望集中释放，行业景气水平或将迎来边际改善，我们持续关注今年暑期档整体票房表现。 中长期维度，基金将持续深耕消费成长板块，着力发掘成长空间可观、基本面出现积极改善、估值与业绩具备较好匹配度的优质公司。我们判断当前极致分化的市场风格难以长期维系，市场后续有望走向再均衡。内需复苏尚需时日，我们将持续筛选基本面率先迎来拐点的内需相关标的；与此同时，外需领域部分细分行业景气度维持高位，我们将加大相关方向研究力度，优选业绩保持向上趋势的投资标的。
永赢消费鑫选6个月持有混合A016384.jj永赢消费鑫选6个月持有期混合型证券投资基金2026年中期报告
2026年上半年，中证消费指数累计下跌近24%，板块回调节奏加速，行业估值持续回落。从基本面看，消费整体复苏偏弱，修复程度未达市场预期：国内终端消费修复进程平缓，可选消费需求回暖有限；出口产业链虽具备一定抗波动能力，但人民币汇率阶段性震荡，对相关上市公司盈利形成压制。交易维度，A 股存量博弈特征凸显，市场内部行情分化加剧，以AI算力为代表的科技成长方向持续获得资金配置，消费板块持续遭遇资金流出，板块表现承压。 本基金以消费成长作为核心投资方向。上半年消费板块内部很难找到景气度突出、具备显著超额收益的细分领域，组合更多依靠自下而上挖掘个股机会，配置上更偏向景气占优的外需相关方向。受消费行业整体基本面偏弱叠加市场风格偏移共同影响，基金净值在报告期内出现阶段性回调。
站在当前时点，我们耐心等待消费行业景气度迎来修复信号，后续投资将围绕两条核心线索展开布局： 第一，部分外销导向的消费企业基本面持续向好，此前汇率波动造成的不利影响也已经在前期股价当中得到较为充分的消化。后续我们将持续跟踪出口链公司的经营变化，重点捕捉业务端迎来改善拐点的投资标的。 第二，内需消费目前仍处在基本面偏弱的阶段，但经过此轮持续调整，一批质地优良的消费企业股价已经显著偏离其内在价值。我们将从中筛选经营壁垒稳固、短期业绩存在压力，但中长期价值被市场低估的公司，通过长期持有来把握潜在的投资收益。 在整体组合运作上，本基金将继续坚持自下而上的个股研究逻辑，把研究重心放在挖掘基本面存在改善空间的优质企业上。
永赢惠泽一年006836.jj永赢惠泽一年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年中期报告
上半年，国内经济整体呈现“总量平稳、结构分化”的运行格局。PPI同比延续修复，上游资源品价格回暖推动工业企业利润边际改善，叠加出口维持高景气，全A企业盈利进入温和修复通道。海外方面，美伊地缘冲突一度推升油价与全球避险情绪，美联储降息预期反复亦加剧市场波动。
展望下半年，国内经济韧性与政策托底双轮驱动，全A盈利有望步入广谱修复通道，系统性下行风险有限。7月以来科技成长板块因交易拥挤与叙事松动出现急跌，本产品重点布局价值类资产相对抗跌。本基金将继续保持策略稳定，以合理估值买入优质资产，同时对科技龙头保持研究跟踪。
永赢优质生活混合A015287.jj永赢优质生活混合型证券投资基金2026年中期报告
2026 年上半年，中证消费指数累计下跌 24%，板块回调节奏加速，行业估值持续回落。从基本面看，消费整体复苏偏弱，修复程度未达市场预期：国内终端消费修复进程平缓，可选消费需求回暖有限；出口产业链虽具备一定抗波动能力，但人民币汇率阶段性震荡，对相关上市公司盈利形成压制。交易维度，A 股存量博弈特征凸显，市场内部行情分化加剧，以 AI 算力为代表的科技成长方向持续获得资金配置，消费板块持续遭遇资金流出，板块表现承压。本基金的投资范围聚焦消费板块内部进行机会筛选。回顾上半年，消费板块内部难以出现景气度占优、能够持续贡献超额收益的细分行业，因此组合将投资重心放在个股层面，通过自下而上的研究挖掘投资机会。受行业整体基本面修复不足，叠加市场投资风格发生偏移等因素共同作用，产品净值于报告期内出现阶段性回调。
站在当前时点，我们耐心等待消费行业景气度迎来修复信号，后续投资将围绕两条核心线索展开布局。第一，部分外销导向的消费企业基本面持续向好，此前汇率波动造成的不利影响也已经在前期股价当中得到较为充分的消化。后续我们将持续跟踪出口链公司的经营变化，重点捕捉业务端迎来改善拐点的投资标的。第二，内需消费目前仍处在基本面偏弱的阶段，但经过此轮持续调整，一批质地优良的消费企业股价已经显著偏离其内在价值。我们将从中筛选经营壁垒稳固、短期业绩存在压力，但中长期价值被市场低估的公司，通过长期持有来把握潜在的投资收益。在整体组合运作上，本基金将继续坚持自下而上的个股研究逻辑，把研究重心放在挖掘基本面存在改善空间的优质企业上。
永赢惠泽一年006836.jj永赢惠泽一年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
一季度，国内宏观政策与产业政策协同效应逐步显现，经济呈现企稳复苏态势。PPI同比持续改善，重点城市二手房成交逐步回暖，企业盈利修复的宏观基础不断巩固。外部环境上，美伊冲突等地缘风险反复压制全球宽松预期,市场经历震荡期。展望二季度，市场正处于从估值驱动向盈利驱动过渡的阶段。本基金在保持价值风格稳定的背景下，基于中长期隐含回报布局优质资产，重点关注顺周期、金融、内需等相关资产。
永赢消费鑫选6个月持有混合A016384.jj永赢消费鑫选6个月持有期混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，消费行业整体仍处于承压阶段，内需消费表现平淡，仅部分细分领域呈现弱复苏态势。前期表现亮眼的部分新消费标的，因业绩增速边际放缓，股价相应承压；出口链则受海外衰退预期及汇率波动影响，整体回调幅度更为显著。 展望后市，我们对消费板块并不悲观： 一是内需消费基本面触底回升的细分领域持续增多，餐饮、酒店及部分白酒龙头等已出现高频数据回暖信号，预计后续复苏范围将逐步扩大，内需消费仍是我们重点关注方向。 二是积极布局具备困境反转潜力的标的。当前不少消费个股基本面与资金面均处于低位，即便外部环境未有明显改善，若公司自身经营出现积极变化，仍有望迎来可观的投资机会。 三是出口链一季度压力集中显现，汇率扰动大概率导致相关公司一季报表现不及预期。但从全年维度看，汇率冲击在一季度已较为充分释放，后续影响将逐步减弱，可重点关注基本面稳健、股价已阶段性调整的优质标的。 整体投资思路上，我们将继续坚持自下而上精选个股，聚焦基本面边际改善的优质公司。
永赢消费龙头智选混合发起A016549.jj永赢消费龙头智选混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
2026 年一季度，消费行业整体仍处于承压态势。本基金重点配置的传媒板块，一季度恰逢业绩真空期，叠加 1 月流动性环境相对宽松，叠加 Manus 收购、GEO、SD2.0 等多重催化，迎来一轮 AI 主题行情；后续伴随市场风险偏好回落，板块逐步回归平淡。 展望后市，我们将继续在传媒内部挖掘细分板块机会： 一是游戏板块，2026 年整体机会较 2025 年有所减少，但优质标的更为清晰，我们将聚焦具备新品上线、有望实现利润兑现的相关公司； 二是看好今年暑期档电影市场表现，将对相关板块重点跟踪布局； 三是持续关注 AI 漫剧，该方向既是当前传媒领域产业趋势值得重点关注的行业，也是 AI 应用落地成效显著的领域。随着多模态技术持续迭代，行业降本增效优势有望进一步凸显。 除此以外，在传媒之外，我们也将关注服务消费方向，目前部分细分行业已出现格局优化与边际复苏迹象，或将具备一定配置价值。
永赢优质生活混合A015287.jj永赢优质生活混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026 年一季度，消费行业整体依旧偏弱运行，内需复苏节奏相对平缓，仅部分细分领域呈现边际改善迹象。本基金围绕内需复苏主线，重点布局了相关顺周期优质标的。展望后市，我们仍将积极关注消费板块，对内需消费的持续修复保持乐观。 我们判断内需消费基本面正在逐步筑底回升，具备改善潜力的细分领域将持续增加。目前餐饮、酒店及部分白酒龙头已显现高频数据回暖的积极信号，后续复苏范围有望进一步拓宽，内需消费依旧是我们重点配置的核心方向。 我们对地产链板块的关注度有所提升。2025 年核心资产经历补跌，叠加 2026 年以来围绕刚需小户型、置换链条等方面的流动性支持政策陆续出台，意味着本轮地产下行周期已逐步进入磨底阶段。我们判断后续地产板块企稳回升的概率较高，因此开始积极布局相关地产链标的。 除了自上而下筛选顺周期优质资产外，我们也将重点挖掘个股层面的超额收益机会，包括年内迎来新产品周期、业绩释放节奏加快，以及处于底部具备困境反转潜力的标的，并积极把握相关投资机遇。
永赢消费龙头智选混合发起A016549.jj永赢消费龙头智选混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
2025年外部环境不佳，居民消费力疲软，消费板块整体呈现承压态势，传统消费压力较大，中证消费全年下跌6%。 本基金在2025年年初即判断，整体消费端压力相对偏大，因此策略上转向在新消费领域中挖掘具备结构性机会的细分。从全年表现来看，这一判断得到充分验证：全年消费板块的主要机会，集中在3-5月以线上电商渠道放量为核心的美妆护肤行情，以及年中启动的游戏行情。 2025年本基金重点聚焦传媒板块，并将大部分仓位配置于游戏细分领域，核心逻辑在于：游戏行业呈现供需双旺格局，带动行业大盘持续扩容，板块β属性显著优于多数消费子行业。同时，头部游戏公司均聚焦自身优势细分领域，2025年主要上市公司普遍迎来新产品周期，推动业绩明显改善，股价表现突出。本基金重点配置其中具备突出α的优质标的，从而取得了一定超额收益。 此外，我们还结合电影上映节奏与票房预期，对影视板块进行阶段性配置，同样获得了较好的投资回报。 总体而言，我们在2025年的策略是比较成功的，全年维度看，本基金相较消费行业取得了比较明显的超额收益。
展望 2026 年，本基金的整体思路仍然是致力于在消费领域寻找更有前景和弹性的子板块进行配置。 一方面，我们仍会聚焦于传媒方向。首先，对于2025年我们持仓较多的游戏板块，我们仍维持重点关注。第二，我们也关注影视方向。随着ai技术的不断进步，影视制作的成本会迎来明显下降，我们也能看到ai漫剧行业的快速兴起。我们认为相关平台和影视制作公司以及上游ip 方有望明显受益。第三，除传媒领域，我们边际上会开始关注一些服务消费领域的机会。展望2026年，国家政策支持服务消费方向，有补贴政策加持，叠加服务消费没有库存压力，我们认为基本面拐点或将先于商品消费更快到来。 回顾2025年，市场起伏不定，我们与各位投资者共同见证了永赢消费龙头智选的迭代成长，也多次与大家坦诚交流市场波动、预期管理及资产配置逻辑。 新岁启封，市场环境与产业周期悄然变化，机遇与挑战并存。作为基金管理人，我们坚守“先讲风险，再谈收益”的初心，深耕研究、敬畏市场。借年报披露之机，我们愿与大家坦诚理性沟通，分享市场思考，重申穿越周期的投资底层逻辑。 不确定性是市场的固有属性，过度预判短期涨跌并非长久之计。我们坦言，即便深耕研究，也无法消除市场的不确定性，更无法改变高成长行业高波动的特征——这是市场常态，也是投资者需正视的现实。我们在此与大家共勉：愿各位在波动中坚守理性，在长期持有中收获价值。 其一，做好预期管理与资金规划。确认投入权益市场的是长期闲钱，明确自身风险底线，不将应急、短期周转资金投入高波动市场；关注产品波动与回撤，做好风险匹配，才能从容应对市场起伏。 其二，坚持分散配置，平衡风险与收益。建议不将全部资金集中于单一高弹性成长产品，可搭建“核心+卫星”持仓结构，合理分配资金至不同风险资产，有效控制组合风险，让投资更稳健。 其三，拒绝盲从，坚守独立判断。当前市场热点轮动快，盲目追热易陷入被动，不如沉下心了解所投板块的底层逻辑与长期价值，在波动中坚定本心，方能实现长期投资目标。
永赢优质生活混合A015287.jj永赢优质生活混合型证券投资基金2025年年度报告
报告期内，沪深300下跌0.56%，恒生指数下跌4.56%，中证消费指数下跌7.09%。板块上分化较大，石油石化、国防军工、有色金属等板块大幅上涨，房地产、医药、计算机等板块落后。 报告期内，国内宏观经济数据面临一定的压力，PPI等价格指标依旧处于负值区间，实体企业融资需求弱。出口受关税变化影响有压力，整体偏弱。在宽松的宏观和微观流动性下，结合大类资产性价比优势，权益资产表现良好。继24年末中央经济工作会议将“大力提振消费，扩大国内需求”作为2025年工作的首位，25年会议上继续强调内需的重要性。这既符合中国经济发展阶段的需要，也能够解决当下所遇到的很多问题。在大消费行业中，我们看到，新业态、新供给、新客群带来了细分领域强劲增长的动力。传统的消费方面，企业经营状况也开始陆续触底。 基于以上判断，我们对于持仓进行了调整。行业竞争格局清晰、资产负债率水平低、现金流创造能力强、分红或回购意愿强的企业依然是组合的基石；部分线下的新业态如即时零售、零食连锁、服务消费是组合中进攻的矛。
永赢惠泽一年006836.jj永赢惠泽一年定期开放灵活配置混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
四季度国内消费、投资等经济数据边际走弱，PPI缓慢改善，12月政治局会议、中央经济工作会议对财政政策表态 “保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量”，定调符合预期，对扩大内需、房地产稳定提出了目标要求。A股市场延续结构性行情特征，充裕的流动性追逐景气度、产业叙事以及远期类资产。随着新型政策性金融工具，以旧换新等新一轮扩大内需政策接续落地，一季度经济开门红可期；美联储宽松，人民币升值外汇结汇增加，流动性有望保持充裕；中美关系延续缓和，风险偏好仍有支撑。本产品在坚持价值逆向基本策略下，积极寻找中长期风险收益比合适的资产进行布局，我们认为顺周期以及内需类资产已具备较好的中长期投资价值。
永赢消费鑫选6个月持有混合A016384.jj永赢消费鑫选6个月持有期混合型证券投资基金2025年年度报告
四季度表现来看，消费板块整体相对疲软，中证消费指数下跌7%，其中白酒板块承压较为明显，批价和业绩都出现了明显的加速下行趋势。农业、家电等传统消费相对稳定。新兴消费在25Q4出现较大承压，黄金珠宝、美护、IP潮玩、游戏等板块的股价均出现较为明显的回撤。本基金采取了自下而上的择股方式，25年全年更多往新兴消费方向倾斜，在25Q4的策略也是一以贯之，仓位主要配置了游戏板块，以及部分出口标的。但基于市场情绪退坡叠加短期无基本面催化，本基金净值在四季度经历了不小的回撤。展望2026年，我们可以对消费板块更加乐观一点。一方面，我们仍然看好游戏板块的投资机会。行业供给管制的放松使得头部游戏公司均有优质产品推出，在即将到来的旺季有望带动盈利和估值的双升。另一方面，受益于全球流动性宽松，出口链是重点关注方向，中国制造出海和品牌出海或为长期主线。第三，边际上我们会加大对内需消费，尤其是服务消费的关注，得益于政策支持+基数走低，相关标的有望迎来底部反转机会。