翁子晨 - 基金投资策略和运作

2025年以来，科创创业50指数凭借政策红利释放、资金持续流入与成分股业绩改善的多重利好共振，充分彰显硬科技核心资产的成长活力，持续巩固其作为资本市场服务科技创新与新质生产力培育的核心载体地位。政策层面：科创板“1+6”改革新政持续深化落地，重点领域配套规则精准出台：明确核心技术验证节点与审核要求，为尚未盈利的前沿硬科技企业打通资本市场融资通道；同时，监管层进一步细化科创成长层分层管理机制，扩大第五套上市标准适用范围，叠加地方政府针对性出台科创走廊建设支持政策，持续优化硬科技企业全生命周期发展的政策生态。创业板同步推进制度优化，设置更加契合新兴领域和未来产业创新创业企业特征的上市标准，为新产业、新业态、新技术企业提供更加精准、包容的金融服务。资金层面：国家级产业基金继续聚焦高端芯片、人工智能等关键领域加大投入，政策性金融工具精准滴灌，为科技产业研发攻关与产能布局提供稳定资金支撑。市场表现上，科创创业50指数全年表现强势，成为引领A股成长风格的核心力量，成分股整体营收与净利润增速显著超越A股平均水平，高研发投入转化的盈利韧性进一步夯实板块上涨基础。展望后市，我们建议积极把握科创板与创业板的结构性机遇。当前 “双创” 板块作为服务新质生产力培育的核心阵地，在政策、资金、产业的多重驱动下，比较优势持续凸显。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道。

四季度市场，一半符合我们的预判，一半超出了我们的预判。符合我们预判的是成长风格持续强势的投资主线，除了个别阶段由板块超涨及轮动引起的短期调整外，整体市场行情由成长板块持续主导，这一点与我们对2025年全年的行情判断相符；超出我们预判的是以中证500为首的成长型宽基指数表现格外强势，2025年下半年以来，中证500指数半年涨幅超过26%，超越沪深300、中证A500及中证1000等主要宽基指数，导致中证500指数增强基金普遍发生超额回撤。但由于我们坚持以获取选股超额为主、严控风格暴露的量化投资理念，在超额投资表现上，本产品全年仍创造了稳定且超越基准的表现，并始终保持超额回撤的幅度在稳定可控范围之内。在策略构建上，我们将继续坚持风险控制与风格中性的核心理念，基于Barra多因子模型严格管理各类风格因子敞口，规避市值、行业与个股层面的集中风险，力求剔除风格博弈的干扰，最大程度保留来源于选股能力的“纯净”超额收益。在追求长期稳健阿尔法的过程中，我们更加注重超额收益的波动控制与夏普比率的持续提升。历史经验表明，能够长期保持高夏普比率的策略，更有可能在跨周期中实现优异而稳定的综合表现。在策略研发方面，我们持续对标国际一流对冲基金，依托领先的大数据与计算基础设施，构建涵盖基本面因子、高频价量信号及多样化另类数据的多维因子体系。通过人工智能模型对数千个因子进行动态加权与组合优化，凭借数据与算力优势，不断挖掘稳定而可持续的阿尔法来源。展望后市，我们将继续发挥量化模型在风险控制与阿尔法创造方面的双重优势，在严格控制回撤的前提下，努力为投资者创造稳定、可持续的超额回报，持续提升整体投资体验。中证500指数作为聚焦优质中盘科技成长企业的代表性指数，预计将继续契合2026年的投资主线。

2025年四季度，科创综指在政策持续赋能与市场情绪调整的双重影响下呈现震荡整理态势，短期波动中仍彰显硬科技板块的产业韧性与长期投资价值。政策支持方面，科创板“1+6”改革新政持续深化落地，重点领域配套规则精准出台：明确核心技术验证节点与审核要求，为尚未盈利的前沿硬科技企业打通资本市场融资通道；同时，监管层进一步细化科创成长层分层管理机制，扩大第五套上市标准适用范围，叠加地方政府针对性出台科创走廊建设支持政策，持续优化硬科技企业全生命周期发展的政策生态。此外，国家级产业基金继续聚焦高端芯片、人工智能等关键领域加大投入，政策性金融工具精准滴灌，为科技产业研发攻关与产能布局提供稳定资金支撑。市场表现上，受年底资金趋于谨慎、产业端短期催化较慢及海外市场情绪传导等因素影响，四季度科创综指呈现震荡调整格局，资金面阶段性趋于谨慎。不过从结构来看，市场对优质硬科技标的关注度并未减弱，部分细分赛道仍获中长期资金布局；基本面层面，板块内企业延续成长特质，AI算力、光通信等产业链核心环节需求保持景气，为板块长期发展筑牢基础，短期波动未改变产业发展核心逻辑。量化策略层面，我们通过多因子选股模型，因子主要涵盖行业、盈利、成长、规模、估值、风险、市场情绪、分析师预期等多维大类因子及其项下的各细分小类因子，同时根据市场状态的变化和因子研究的最新结论，对因子库和模型进行更新，以能够追踪市场的变动，持续跟踪稳健的优质因子，在兼顾股票本身流动性和风险分散度的基础上构建股票投资组合。资产组合整体结构稳定，市场适应性强。产品策略研究建立在对历史数据的大规模分析及对未来的合理预测上，并严格按照策略执行交易管理及风控要求。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪科创综指等标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道主动捕捉行情机遇，力争为投资者实现长期稳健的投资回报。

2025 年四季度MSCI中国A50互联互通指数跟随市场完成调整并同步启动跨年行情，整体呈现 “震荡整理后回升” 的结构性走势，与市场风格均衡化切换的整体特征高度契合。A50 指数作为核心龙头资产的代表，受益于四季度 “宽货币 + 宽财政” 的政策组合拳支撑 为成分股中的优质企业提供了流动性托底；同时，12 月指数调整优化成分股，纳入优质标的，进一步提升了指数对核心资产的代表性，助力指数年末企稳回升。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

回顾2025年，市场虽以科技为主线，而中证红利低波指数等红利资产，凭借稳定且较高的股息率优势，不仅抗波动能力更强，整体收益率也显著跑赢固收产品，成为今年资产配置中的 “稳健优选”。从长期维度看，红利策略具备独特的防御价值与超额收益潜力，该指数长期兼具稳定收益与低风险属性，展现出较强的穿越周期能力，其投资价值已逐步被市场挖掘。政策层面的强力支撑，进一步强化了红利资产的配置逻辑。2024年新“国九条”的出台，核心精神之一便是强化上市公司股东回报，这一政策并非短期刺激，而是对资本市场分红生态的长远重塑，为红利策略提供了坚实的制度保障。在政策引导下，上市公司现金分红体制机制不断完善，分红水平与积极性持续提升。经过2025年的风格切换，当前主要红利指数估值有所回落，其市盈率、市净率均显著低于市场整体水平，“高股息+低估值”的双重特征构成深厚安全垫。配置红利资产的核心逻辑应是作为资金的“安全垫”，防御市场极端变化，将其作为长期资产配置中的稳健基石，通过合理搭配降低组合波动，而非单纯追求短期收益，需结合自身风险偏好理性布局。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

公用事业所涵盖的电力及其他基础设施企业，呈现出市值中大、业绩稳定的中大盘价值股特性，这类成分股的中长期股价及分红水平处于偏稳定状态，适合资金长期配置。在今年前四季度以小大盘成长为主导的强势行情下，公用事业板块虽仍能取得正收益，但相对成长板块走势偏弱。然而，我们认为，随着后市市场风格切换的可能到来，前期涨幅较高的板块预计迎来资金的调整重估。同时，在国际贸易摩擦及关税变化的背景下，避险资金将有可能持续流入公用事业这类防守型板块。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

新能源电池行业在2025年前四季度增长表现超过预期，固态电池产业化进程加速，龙头企业在动力电池、储能等核心领域具备显著优势。从2025年前三季度行业数据看，上游碳酸锂等原材料价格逐步企稳，中游材料厂商订单需求紧张，下游新能源汽车销量维持高速增长，整个新能源车产业链的发展势头良好。长期来看，对于新能源车行业而言， 续航 、安全性是制约其发展的两大难题。 如果固态电池能够解决这两个痛点，那么新能源车未来有可能进一步挤占燃油车的市场份额。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

四季度市场，整体市场行情由成长板块主导，但板块与风格轮动持续发生，由于我们坚持以获取选股超额为主、严控风格暴露的量化投资理念，在超额投资表现上，本产品全年创造了稳定且超越基准的表现，并始终保持超额回撤的幅度在稳定可控范围之内。在策略构建上，我们将继续坚持风险控制与风格中性的核心理念，基于Barra多因子模型严格管理各类风格因子敞口，规避市值、行业与个股层面的集中风险，力求剔除风格博弈的干扰，最大程度保留来源于选股能力的“纯净”超额收益。在追求长期稳健阿尔法的过程中，我们更加注重超额收益的波动控制与夏普比率的持续提升。历史经验表明，能够长期保持高夏普比率的策略，更有可能在跨周期中实现优异而稳定的综合表现。在策略研发方面，我们持续对标国际一流对冲基金，依托领先的大数据与计算基础设施，构建涵盖基本面因子、高频价量信号及多样化另类数据的多维因子体系。通过人工智能模型对数千个因子进行动态加权与组合优化，凭借数据与算力优势，不断挖掘稳定而可持续的阿尔法来源。展望后市，我们将继续发挥量化模型在风险控制与阿尔法创造方面的双重优势，在严格控制回撤的前提下，努力为投资者创造稳定、可持续的超额回报，持续提升整体投资体验。中证1000指数作为聚焦优质中小盘科技成长企业的代表性指数，预计将继续契合2026年的投资主线。

新能源电池行业在2025年前三季度增长表现超过预期，固态电池产业化进程加速，龙头企业在动力电池、储能等核心领域具备显著优势。前三季度，上游碳酸锂等原材料价格逐步企稳，中游材料厂商订单需求紧张，下游新能源汽车销量维持高速增长，整个新能源车产业链的发展势头良好。长期来看，对于新能源车行业而言， 续航 、安全性是制约其发展的两大难题。 如果固态电池能够解决这两个痛点，那么新能源车未来有可能进一步挤占燃油车的市场份额。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

公用事业所涵盖的电力及其他基础设施企业，呈现出市值中大、业绩稳定的中大盘价值股特性，这类成分股的中长期股价及分红水平处于偏稳定状态，适合资金长期配置。在今年前三季度以小大盘成长为主导的强势行情下，公用事业板块虽仍能取得正收益，但相对成长板块走势偏弱。然而，我们认为，随着四季度市场风格切换的可能到来，前期涨幅较高的板块预计迎来资金的调整重估。同时，在国际贸易摩擦及关税变化的背景下，避险资金将有可能持续流入公用事业这类防守型板块。报告期内，我们严格按照基金合同约定，紧密跟踪标的指数。

2025年前三季度，科创综指在政策赋能与市场驱动的双重作用下实现稳步上涨，充分展现出硬科技板块强劲的成长韧性与投资价值。政策支持方面，年中推出的科创板“1+6”改革新政持续深化落地：通过设立科创成长层、重启未盈利企业专项上市标准、试点 IPO 预先审阅机制等关键举措，大幅提升市场对科创企业的包容性与融资服务效率；同时，新型政策性金融工具明确向新兴产业和基础设施项目倾斜，国家级产业基金加大对半导体设备等 “卡脖子” 领域的投入力度，AIC 股权投资与科技企业并购贷款试点亦在多省份有序铺开，为硬科技企业提供覆盖全生命周期的资金支持。叠加算力基础设施建设工程与半导体国产替代专项政策的协同发力，进一步精准赋能电子、通信等核心行业突破技术瓶颈、扩大产能规模。市场表现上，政策红利与产业高景气度形成共振，持续吸引资金入场布局：三季度北向资金对科创板块保持净流入态势，公募基金对科技核心标的配置比例显著提升，共同推动科创综指逐步攀升至三季度末的近四年高点；从基本面看，板块内企业业绩支撑坚实有力，半导体设备、光模块等细分赛道呈现量价齐升态势，高成长属性有效消化估值压力，为指数实现阶梯式攀升奠定扎实基础。展望后市，我们建议积极把握科技主线的投资机遇。当前大科技板块景气度持续向上，基本面改善、资金面集聚与政策面支持形成强劲共振，比较优势愈发凸显。量化策略层面，我们通过多因子选股模型，因子主要涵盖行业、盈利、成长、规模、估值、风险、市场情绪、分析师预期等多维大类因子及其项下的各细分小类因子，同时根据市场状态的变化和因子研究的最新结论，对因子库和模型进行更新，以能够追踪市场的变动，持续跟踪稳健的优质因子，在兼顾股票本身流动性和风险分散度的基础上构建股票投资组合。资产组合整体结构稳定，市场适应性强。产品策略研究建立在对历史数据的大规模分析及对未来的合理预测上，并严格按照策略执行交易管理及风控要求。报告期内，本基金严格遵照基金合同约定，紧密跟踪科创综指等标的指数动态，聚焦科技成长核心赛道主动捕捉行情机遇，力争为投资者实现长期稳健的投资回报。

通过多因子选股模型，因子主要涵盖行业、盈利、成长、规模、估值、风险、市场情绪、分析师预期等多维大类因子及其项下的各细分小类因子，同时根据市场状态的变化和因子研究的最新结论，对因子库和模型进行更新，以能够追踪市场的变动，持续跟踪稳健的优质因子，在兼顾股票本身流动性和风险分散度的基础上构建股票投资组合。资产组合整体结构稳定，在基金合同范围内，仓位控制灵活，市场适应性强。产品策略研究建立在对历史数据的大规模分析及对未来的合理预测上，并严格按照策略执行交易管理及风控要求，力争为投资者带来长期稳定的资本增值回报。