钱建江 - 基金投资策略和运作

回顾2026年上半年，A股市场维持高位震荡，结构分化明显。沪深300指数上涨3.26%，创业板指、科创50指数分别上涨33.91%和62.36%。行业方面，电子、通信、建材等行业受益于AI科技硬件行情，涨幅大幅领先；食品饮料、美容护理、商贸零售等行业表现相对靠后。　　报告期内，本基金在行业配置上保持相对分散，覆盖汽车、食品饮料、家用电器、美容护理、轻工制造、电子等十余个行业，并在制造出海方向维持较高仓位。上半年我国出口景气延续，结构上TMT产业链的占比与增速显著提升，主要受北美AI资本开支高景气及半导体产业链需求的协同驱动。本基金延续制造出海策略，阶段性参与高景气度的科技成长行情，并在市场短期过热阶段适度降低相关仓位，力争在经济新旧动能转换、内需消费偏弱的环境下实现业绩的可持续增长。

回顾2026年上半年，A股市场整体有所上涨，但指数上分化较大，科技成长板块表现突出，科创50领涨主要指数，涨幅超64%，创业板指涨幅超35%，上证指数相对稳健，涨幅约3%。行业方面，电子、通信、建筑材料等行业上半年表现居前，大幅跑赢大盘指数，而商贸零售、农林牧渔、美容护理、食品饮料等行业表现不佳。　　本基金一直将制造出海作为重点配置方向，上半年受到汇率以及美伊战争等因素扰动，板块股价有所起伏；站在这一时点，仍然看好中国优势制造业出海前景。同时，Vibe　Coding、Agent等AI应用带动国内外相关公司ARR快速提升，算力投资进一步加速，半导体及设备、元器件等紧缺环节可能具备较好投资机会；近期受到海外去杠杆、AI叙事变化股价有所调整，仍会重点关注相关投资机会。

回顾2026年一季度，市场总体呈现先扬后抑趋势，目前市场主要矛盾在于伊朗局势对全球能源等产供链的影响，整体市场波动有所加大。截止目前，冲突仍有扩大风险，判断局势或将在二季度逐步明朗。　　总体来看，仍然延续之前的配置思路，重点配置汽车、食品饮料等重点消费行业，后续重点关注以下几个方向：1）制造出海方向，中国制造业竞争优势仍在扩大，海外业务的成长能够快速兑现到公司盈利上；2）大消费领域结构性机会，挖掘相关个股机会；3）新质生产力发展趋势，在中美竞争背景下，科技创新成为时代主题。　　本基金将继续关注制造出海、大消费、科技创新等重点方向，努力挑出高质量的投资标的，力争实现业绩的可持续增长。

回顾2026年一季度，市场总体呈现先扬后抑趋势，目前市场主要矛盾在于伊朗局势对全球能源等产供链的影响，整体市场波动有所加大。截止目前，冲突仍有扩大风险，判断局势可能在二季度将逐步明朗。　　配置思路上，本基金一直将制造出海作为重点配置方向，核心在于中国制造业竞争优势在不断扩大，海外业务的成长能够快速兑现到公司盈利上。目前主要关注：1）细分领域龙头企业，产品技术、品牌资源等能力突出，在产业链中有较强的议价能力；2）拥有成熟海外产能的公司，部分行业或领域海外生产基地比国内产能更具优势；3）海外高景气方向，比如海外算力，进入相关产业链的公司能够获得快速增长。从行业配置上，一季度主要增配方向为新能源行业，伊朗局势或加速新能源行业在海外的渗透。　　本基金将重点关注制造出海等领域，努力挑出高质量的投资标的，力争实现业绩的可持续增长。

回顾2025年，A股市场整体有所上涨，但指数上有所分化，全年沪深300指数上涨17.66%，而中证2000、北证50分别上涨36.42%，38.80%，小盘风格仍然占优。行业方面，有色、通信、电子等行业全年表现居前，超额收益明显，而食品饮料、煤炭、公用事业等行业表现靠后。　　本基金将制造出海作为重点配置方向，特别是以下几类公司：1）海外品牌渠道以及供应链能力突出的公司，这些公司具有更强的风险抵御能力；2）部分公司海外生产基地相比国内企业更具优势，盈利能力更强；3）海外高景气方向，比如海外算力，进入相关产业链的公司能够获得快速增长。本基金将从上述领域努力挑出优秀投资标的，力争实现业绩的可持续增长。

回顾2025年四季度，随着中美元首会面双方达成一定合作，市场整体平稳运行；AI算力、商业航天等科技创新领域持续成为市场热点，国内外市场共振向上；同时，国内延续2025年底中央经济工作会议作出的系统部署，以旧换新等政策持续发力，托底国内经济。　　展望2026年，我们仍然将延续之前的配置思路，后续重点关注以下几个方向：1）关注具有竞争力优势的中国制造出海方向，在贸易摩擦背景下，海外品牌渠道以及供应链能力突出的公司具有更强的风险抵御能力，仍获得了快速的成长；2）关注新质生产力发展趋势，包括AI、商业航天、机器人、核聚变等新产业机会，在中美竞争背景下，科技创新成为时代主题；3）关注消费领域结构性机会。本基金将从以上领域努力挑出优秀投资标的，力争实现业绩的可持续增长。

回顾2025年三季度，随着中美谈判持续推进，市场整体平稳运行；到9月份，美联储再次开启降息周期，AI算力等科技创新产业持续成为市场主线，国内外市场共振向上；同时，国内延续去年底中央经济工作会议作出的系统部署，以旧换新等政策持续发力，托底国内经济。　　展望来看，中美贸易谈判持续深入，虽然短期出现一定波折，但总体没有脱离双方谈判框架，仍向着不确定性减少的方向发展；国内经济基本面仍在筑底阶段，不少新消费领域呈现结构性机会。后续重点关注以下几个方向：1）关注具有竞争力优势的中国制造出海方向，在贸易摩擦背景下，海外品牌渠道以及供应链能力突出的公司具有更强的风险抵御能力，仍获得了快速的成长；2）关注新质生产力发展趋势，包括AI、机器人、核聚变、深海低空等新产业机会，在中美竞争背景下，科技创新成为时代主题；3）关注新消费等结构性机会。本基金将从以上领域努力挑出优秀投资标的，力争实现业绩的可持续增长。

2025年三季度，国内股票市场持续向好,沪深300指数上涨17.90%。但行业之间分化严重，上涨主要集中在AI相关行业，算力、半导体等相关公司大幅上涨，科创50指数上涨49.02%，创业板指数上涨50.40%。本报告期内，本基金涨幅落后于沪深300指数，因为配置中的主要板块军工在本期内涨幅较小，指数仅上涨6.14%。　　截止9月底，本基金的持仓主要在军工、有色、TMT、新能源等行业，与二季度相比，减少了家电行业的配置比例，增加了半导体相关公司配置。　　美国现任总统就职之后，反复的贸易政策对市场造成了较大的扰动。但中国应对得力，迫使美国收回加征的超高关税，中国经济在过去几个季度平稳增长。在全球其他国家面对美国的高压政策只能被动接受的背景下，中国的态度及取得的成果充分体现了中国在全球竞争之中的有利地位。中国传统制造业的竞争力毋容置疑，而在高新技术行业，也是能够与美国竞争的国家。我们看好中国在经济和政治上国际地位的持续提升，并看好股市的长期前景。

回顾2025年上半年，A股市场整体有所上涨，但指数上略有分化，上半年沪深300指数上涨0.03%，而中证2000、北证50分别上涨15.24%，39.45%，小盘风格占优。行业方面，医药、有色、钢铁、通信等行业上半年表现居前，超额收益明显，而煤炭、食品饮料、公用事业、地产等行业表现靠后。　　本基金在行业配置上较为分散，配置包括汽车、机械、轻工等十几个行业，通过行业分散配置提高组合的稳定性，同时在制造出海方向有较大仓位的配置，在4月初“对等关税”落地后组合出现较大回撤，主要是出海方向较大幅度的调整。考虑到国内制造业的优势，以及产业内通过海外生产基地布局等以规避关税影响，依然取得快速的成长，市场调整之后对相关个股做了一些调仓，取得了较好的效果。除了制造出海，组合持续关注自动驾驶、人工智能、核聚变等科技创新产业机会，以及折叠屏等新消费结构性机会。本基金将从以上领域努力挑出优秀投资标的，力争实现业绩的可持续增长。

2025年，国内股市开局良好，受DEEPSEEK发布的鼓舞，人工智能相关行业开年大涨，带动整体股市向好。四月份美国对全球开征关税，造成了市场的大幅波动。由于美国加征关税的不合理性及不可执行性，加上中国与美国关税谈判的积极进展，股市迅速企稳回升，到6月底，上证指数甚至超过3月份的高点，充分显示了A股市场的韧性。　　截止6月底，本基金的持仓主要在军工、家电、有色、新能源等行业，主体依然是成长风格，仓位维持在较高水平。

2025年一季度，国内股票市场先抑后扬，年初市场有过短暂的回调，随后DEEPSEEK的发布，极大地提振了市场对中国科技发展前景的信心，而且国内机器人的发展也有超越美国技术的趋势，AI与机器人相关股票的上涨带领市场迎来一波比较好的上涨行情。　　本基金的持仓主要在军工、家电、金融、有色等行业，与一季度的市场热点相关性弱，导致一季度的表现不佳。　　从2024年开始，我们一直对国内经济基本面的改善持积极乐观的态度。化债卓有成效，房地产市场出现积极变化，政府加大投入促进国内消费，拉动内需，都在促成中国经济向好发展。虽然4月初，在今年两次各10%加征关税的基础上，美国进一步对中国加征关税，但也可以看到国内尚有较大的政策应对空间和余地，而且从2018年以来，中国产业结构不断调整，美国在中国对外出口中的份额也持续下降。而美国对全球加征关税，使得中国产品在国际市场上依然具有竞争力。我们相信中国经济的韧性，并更看好技术上具有核心竞争力的公司。

回顾2025年一季度，国内延续去年底中央经济工作会议作出的系统部署，将提振消费，扩大国内需求作为经济工作重点任务，以旧换新政策持续发力；春节后Deepseek横空出世，科技创新如火如荼，涌现出AI、机器人等成长投资赛道。海外方面，特朗普政府上台后，关税、科技封锁等政策扰动加大，给投资带来一定的不确定性。　　短期看，特朗普超预期的“对等”关税政策对全球宏观经济造成冲击，国内为超预期冲击做了准备，预计会推出新的增量政策，后续关注以下几个方向：1）消费品以旧换新有望在25年持续发力，延续这一方向寻找受益行业和公司；2）红利类资产在利率中枢下移过程中确定性受益；3）以自动驾驶、人工智能为代表的科技创新新兴产业成为时代主题，关注技术创新带来的新质生产力投资机会；4）制造出海短期受到冲击，关注政策稳定后产业链供应链重构机会。本基金将从以上领域努力挑出优秀投资标的，力争实现业绩的可持续增长。