王建渗 - 基金投资策略和运作

权益市场方面，二季度中东地缘冲突缓和，AI产业链引领股票市场重拾升势，A股整体呈现“N”型走势。节奏上看，4月至5月上旬，中东地缘扰动逐步缓和，AI产业链业绩兑现预期增强，资金重新向科技成长集中，电子、通信等方向强势反弹。5月中下旬起，美伊谈判再生变数，美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期升温，美债利率快速上行，市场波动加剧。6月中旬以来，美伊签署停战谅解备忘录，叠加科技龙头IPO积极推进、陆家嘴论坛发布多项金融政策提振情绪，A股有所反弹。整体而言，二季度上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，中证1000上涨15.62%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%。风格方面，小盘好于大盘，市场呈现典型的高弹性、强分化格局。行业方面，电子、通信受益于AI涨价潮和业绩高增而大幅领涨；而受油价回落、需求不足拖累，石油石化及消费板块表现落后。债券市场方面，二季度资金面从超宽松回归中性，但基本面偏弱与资产荒托底，债市震荡走强、30-10年国债曲线小幅走平、10-1年国债曲线小幅走陡。节奏上看，4月随着地缘冲突边际缓和，通胀担忧逐步消退，在极致宽松的资金面驱动下，交易盘热情高涨，市场做多动能持续释放。超长期特别国债发行计划落地，供给端不确定性出清，超长端补涨。5月上旬，资金面出现边际收敛迹象，中旬海外长债利率集体飙升，国内股市波动加大，债市转向震荡格局、超长端偏弱。5月下旬，由于4月金融、经济数据指向内需承压，叠加MLF重现净投放，债市情绪转暖。6月初央行收紧资金投放，止盈盘带动收益率快速上行。6月中旬央行推出隔夜OMO并释放呵护信号，利率随后转为小幅下行。整体而言，二季度10年期国债收益率小幅下行约10bp。报告期内，权益部分主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值等不同风格之间进行一定再平衡操作。具体而言，4月初风险偏好改善后，组合连续加仓以科技成长、中小盘为主的偏弹性标的，权益仓位升至略超配。自5月中下旬起，组合逐步兑现科技赛道浮盈，权益仓位降至标配。商品资产方面，组合在二季度维持黄金偏低配仓位。固收资产方面，主要配置业绩稳健的中短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置偏债混合型打新基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，二季度中东地缘冲突缓和，AI产业链引领股票市场重拾升势，A股整体呈现“N”型走势。节奏上看，4月至5月上旬，中东地缘扰动逐步缓和，AI产业链业绩兑现预期增强，资金重新向科技成长集中，电子、通信等方向强势反弹。5月中下旬起，美伊谈判再生变数，美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期升温，美债利率快速上行，市场波动加剧。6月中旬以来，美伊签署停战谅解备忘录，叠加科技龙头IPO积极推进、陆家嘴论坛发布多项金融政策提振情绪，A股有所反弹。整体而言，二季度上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，中证1000上涨15.62%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%。风格方面，小盘好于大盘，市场呈现典型的高弹性、强分化格局。行业方面，电子、通信受益于AI涨价潮和业绩高增而大幅领涨；而受油价回落、需求不足拖累，石油石化及消费板块表现落后。债券市场方面，二季度资金面从超宽松回归中性，但基本面偏弱与资产荒托底，债市震荡走强、30-10年国债曲线小幅走平、10-1年国债曲线小幅走陡。节奏上看，4月随着地缘冲突边际缓和，通胀担忧逐步消退，在极致宽松的资金面驱动下，交易盘热情高涨，市场做多动能持续释放。超长期特别国债发行计划落地，供给端不确定性出清，超长端补涨。5月上旬，资金面出现边际收敛迹象，中旬海外长债利率集体飙升，国内股市波动加大，债市转向震荡格局、超长端偏弱。5月下旬，由于4月金融、经济数据指向内需承压，叠加MLF重现净投放，债市情绪转暖。6月初央行收紧资金投放，止盈盘带动收益率快速上行。6月中旬央行推出隔夜OMO并释放呵护信号，利率随后转为小幅下行。整体而言，二季度10年期国债收益率小幅下行约10bp。报告期内，权益部分主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值等不同风格之间进行一定再平衡操作。具体而言，4月初风险偏好改善后，组合连续加仓以科技成长、中小盘为主的偏弹性标的，权益仓位升至略超配。自5月中下旬起，组合逐步兑现科技赛道浮盈，权益仓位降至标配。商品资产方面，组合在二季度维持黄金偏低配仓位。固收资产方面，主要配置业绩稳健的中短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置偏债混合型打新基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，二季度中东地缘冲突缓和，AI产业链引领股票市场重拾升势，A股整体呈现“N”型走势。节奏上看，4月至5月上旬，中东地缘扰动逐步缓和，AI产业链业绩兑现预期增强，资金重新向科技成长集中，电子、通信等方向强势反弹。5月中下旬起，美伊谈判再生变数，美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期升温，美债利率快速上行，市场波动加剧。6月中旬以来，美伊签署停战谅解备忘录，叠加科技龙头IPO积极推进、陆家嘴论坛发布多项金融政策提振情绪，A股有所反弹。整体而言，二季度上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，中证1000上涨15.62%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%。风格方面，小盘好于大盘，市场呈现典型的高弹性、强分化格局。行业方面，电子、通信受益于AI涨价潮和业绩高增而大幅领涨；而受油价回落、需求不足拖累，石油石化及消费板块表现落后。债券市场方面，二季度资金面从超宽松回归中性，但基本面偏弱与资产荒托底，债市震荡走强、30-10年国债曲线小幅走平、10-1年国债曲线小幅走陡。节奏上看，4月随着地缘冲突边际缓和，通胀担忧逐步消退，在极致宽松的资金面驱动下，交易盘热情高涨，市场做多动能持续释放。超长期特别国债发行计划落地，供给端不确定性出清，超长端补涨。5月上旬，资金面出现边际收敛迹象，中旬海外长债利率集体飙升，国内股市波动加大，债市转向震荡格局、超长端偏弱。5月下旬，由于4月金融、经济数据指向内需承压，叠加MLF重现净投放，债市情绪转暖。6月初央行收紧资金投放，止盈盘带动收益率快速上行。6月中旬央行推出隔夜OMO并释放呵护信号，利率随后转为小幅下行。整体而言，二季度10年期国债收益率小幅下行约10bp。报告期内，权益部分主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值等不同风格之间进行一定再平衡操作。具体而言，4月初风险偏好改善后，组合稳步建仓权益资产，增配包括双创、红利、小微盘等多种风格基金。自5月中下旬起，组合逐步兑现科技赛道浮盈，权益仓位降至低配。商品资产方面，组合在二季度维持黄金偏低配仓位。固收资产方面，主要配置业绩稳健的中短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置偏债混合型打新基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，2026年二季度中东地缘冲突缓和，AI产业链的繁荣引领股票市场重拾升势，A股整体呈现“N”型走势。节奏上看，4月至5月上旬，中东地缘扰动逐步缓和，AI产业链业绩兑现预期增强，资金重新向科技成长集中，电子、通信等方向强势反弹。5月中下旬起，美伊谈判再生变数，美国通胀数据超预期，市场对美联储加息预期升温，美债利率快速上行，市场波动加剧。6月中旬以来，美伊签署停战谅解备忘录，叠加科技龙头IPO积极推进、陆家嘴论坛发布多项金融政策提振情绪，A股有所反弹。整体而言，二季度上证指数上涨5.2%，沪深300上涨11.9%，中证1000上涨15.62%，创业板指上涨36.35%，科创50上涨75.74%。风格方面，小盘好于大盘，市场呈现典型的高弹性、强分化格局。行业方面，电子、通信受益于AI涨价潮和业绩高增而大幅领涨；而受油价回落、需求不足拖累，石油石化及消费板块表现落后。债券市场方面，2026年二季度资金面从超宽松回归中性，但基本面偏弱与资产荒托底，债市震荡走强、30-10年国债曲线小幅走平、10-1年国债曲线小幅走陡。节奏上看，4月随着地缘冲突边际缓和，通胀担忧逐步消退，在极致宽松的资金面驱动下，交易盘热情高涨，市场做多动能持续释放。超长期特别国债发行计划落地，供给端不确定性出清，超长端补涨。5月上旬，资金面出现边际收敛迹象，中旬海外长债利率集体飙升，国内股市波动加大，债市转向震荡格局、超长端偏弱。5月下旬，由于4月金融、经济数据指向内需承压，叠加MLF重现净投放，债市情绪转暖。6月初央行收紧资金投放，止盈盘带动收益率快速上行。6月中旬央行推出隔夜OMO并释放呵护信号，利率随后转为小幅下行。整体而言，二季度10年期国债收益率小幅下行约10bp。报告期内，本基金在4月初美伊局势逐步缓和后增加权益仓位，相对基准适度超配。结构上，权益类资产围绕科技创新、上游资源、顺周期、稳定红利等方向进行均衡配置，以均衡稳健的主动型基金为底仓，也积极通过ETF基金捕捉一些细分行业的配置机会。具体来看，本基金在4月份加仓以电子、通信等为代表的AI产业链，并在中东地缘扰动缓和过程中减仓煤化工等战争受益品种；临近季末，考虑到科技板块短期涨幅较大、风险提升，本基金对科技板块适度减仓，进行权益资产结构的再平衡。固收资产方面，主要配置业绩稳健的中长期债券基金，以获取票息收益为主。报告期内考虑到债市整体处在顺风期，本基金减持短债类基金，增加了中长期纯债基金的配置。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，开年A股在政策预期推动下实现“开门红”行情，期间AI产业链、商业航天、基础化工、有色及贵金属等方向表现强势。但随着监管对融资融券保证金比例的提升，风险资金流入规模放缓，市场进入高位震荡阶段，科技、周期、防御等板块分化加剧。随后2月底中东地缘冲突爆发，油价快速上涨，“滞胀”和“衰退”担忧反复主导市场情绪，美联储降息预期大幅下调，引发全球流动性冲击，市场进入高波动模式。除美元和原油外，其他大类资产多数下挫。整体而言，一季度上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，中证1000微涨0.32%，创业板指下跌0.57%，科创50下跌6.54%。风格方面，小盘好于大盘。行业方面，受益于地缘冲突升级，能源、石化等方向表现较好。而受宏观预期偏弱、需求不足拖累，消费及业绩预期下修的非银板块表现落后。债券市场方面，一季度供给担忧、国际形势动荡、经济复苏交替扰动，而资金面整体宽松，债市偏强震荡、收益率曲线走陡。节奏上看：1月初权益市场春季躁动，叠加债券供给担忧，宽货币预期落空，利空情绪持续发酵，开年债券收益率以上行为主。1月中旬权益市场有所降温，加之央行对资金面态度偏呵护，债市情绪转暖。2月伴随权益走弱，央行操作和表态积极，宽松预期支撑下，10年期国债活跃券收益率下行突破1.8%。3月外围市场波动加剧，通胀预期升温，但资金面维持韧性，短端受益于资金面宽松持续下行，中长端强震荡上行。整体而言，一季度10年期国债收益率小幅下行约4bp。报告期内，权益主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值等不同风格之间进行一定再平衡操作。具体而言，组合在1月上旬小幅参与商业航天等主题机会，下旬小幅减仓权重宽基。2月上旬增配中小市值，月末增配养殖等低位板块，权益仓位维持超配。3月初中东地缘冲突爆发后，组合进行了连续减仓，对海外权益和国内弹性品种进行了全面收缩，并腾挪部分仓位至周期红利等偏防御方向，权益仓位降至中性偏低配。商品资产方面，1月中旬小幅加仓黄金，下旬起逐步减仓至标配。3月下旬黄金波动率急剧抬升后，减仓至中性偏低配。固收资产方面，主要配置业绩稳健的中短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置部分稳健型固收加基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，开年A股在政策预期推动下实现“开门红”行情，期间AI产业链、商业航天、基础化工、有色及贵金属等方向表现强势。但随着监管对融资融券保证金比例的提升，风险资金流入规模放缓，市场进入高位震荡阶段，科技、周期、防御等板块分化加剧。随后2月底中东地缘冲突爆发，油价快速上涨，“滞胀”和“衰退”担忧反复主导市场情绪，美联储降息预期大幅下调，引发全球流动性冲击，市场进入高波动模式。除美元和原油外，其他大类资产多数下挫。整体而言，一季度上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，中证1000微涨0.32%，创业板指下跌0.57%，科创50下跌6.54%。风格方面，小盘好于大盘。行业方面，受益于地缘冲突升级，能源、石化等方向表现较好。而受宏观预期偏弱、需求不足拖累，消费及业绩预期下修的非银板块表现落后。债券市场方面，一季度供给担忧、国际形势动荡、经济复苏交替扰动，而资金面整体宽松，债市偏强震荡、收益率曲线走陡。节奏上看：1月初权益市场春季躁动，叠加债券供给担忧，宽货币预期落空，利空情绪持续发酵，开年债券收益率以上行为主。1月中旬权益市场有所降温，加之央行对资金面态度偏呵护，债市情绪转暖。2月伴随权益走弱，央行操作和表态积极，宽松预期支撑下，10年期国债活跃券收益率下行突破1.8%。3月外围市场波动加剧，通胀预期升温，但资金面维持韧性，短端受益于资金面宽松持续下行，中长端强震荡上行。整体而言，一季度10年期国债收益率小幅下行约4bp。报告期内，权益主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值等不同风格之间进行一定再平衡操作。具体而言，组合在1月上旬小幅参与商业航天等主题机会，下旬小幅减仓权重宽基。2月上旬增配中小市值，月末增配养殖等低位板块，权益仓位维持超配。3月初中东地缘冲突爆发后，组合进行了连续减仓，对海外权益和国内弹性品种进行了全面收缩，并腾挪部分仓位至周期红利等偏防御方向，权益仓位降至中性偏低配。商品资产方面，1月中旬小幅加仓黄金，下旬起逐步减仓至标配。3月下旬黄金波动率急剧抬升后，减仓至中性偏低配。固收资产方面，主要配置业绩稳健的中短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置部分稳健型固收加基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，开年A股在政策预期推动下实现“开门红”行情，期间AI产业链、商业航天、基础化工、有色及贵金属等方向表现强势，带动指数明显上升。但随着监管对融资融券保证金比例的提升，风险资金流入规模放缓，市场进入高位震荡，科技、周期、防御板块表现为快速轮动，分化加剧。随后2月底美国联合以色列对伊朗的地缘冲突全面爆发，油价快速上涨，美联储降息预期大幅下调，“滞胀”和“衰退”担忧主导市场情绪，由此引发流动性冲击，市场进入高波动模式，除美元和原油外，其他各类资产下跌为主，A股同样大幅下行。一季度整体看，上证指数下跌1.94%，沪深300下跌3.89%，中证1000微涨0.32%，创业板指下跌0.57%，科创50下跌6.54%，风格方面小盘好于大盘，行业方面能源石化方向受益于地缘冲突表现较好，而受宏观预期偏弱、需求不足拖累的消费以及业绩预期下修的非银板块表现落后。债券市场方面，供给担忧、国际形势、经济复苏交替扰动，但资金宽松提供支撑，债市偏强震荡、收益率曲线走陡。节奏上看：1月初权益春季躁动，叠加债券供给担忧，宽货币预期落空，利空情绪持续发酵，开年债券收益率上行为主。1月中旬权益市场有所降温，叠加央行对资金面态度偏呵护，债市情绪转暖。2月伴随权益走弱，央行操作和表态积极，宽松预期支撑下，10年期国债活跃券收益率下行突破1.8%。3月外围市场持续波动，通胀预期升温，但资金面维持韧性，短端受益于资金面宽松持续下行，中长端强震荡上行。整体而言，一季度10年期国债收益率小幅下行约4bp。报告期内，本基金在权益仓位上相对基准维持小幅超配，在美以冲突发酵、市场波动加大后适度降仓。结构上，权益类资产围绕科技创新、上游资源、顺周期、稳定红利等方向进行均衡配置，以均衡稳健的主动型基金为底仓，也积极通过ETF基金捕捉一些细分行业的配置机会。具体来看，1月份超配有色金属，行情冲高之后逐步减仓，随后加仓估值较低、基本面有积极变化的中游化工板块；成长方向的配置相对比较稳定，在创新药、海外算力、半导体等方向调整之后小幅加仓；恒生科技相关持仓对组合业绩造成了一定的拖累。此外，地缘冲突爆发后，黄金受流动性冲击大幅回调，组合进行了增持。固收资产方面，主要配置业绩稳健的中长期债券基金，以获取票息收益为主，同时考虑到转债的性价比处在历史相对低位，报告期内减持了部分重仓转债的固收加基金。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，在政策发力、新质生产力蓬勃发展、增量资金入市的背景下，A股全年走出震荡上行的慢牛行情。年初DeepSeek大模型出圈和春晚人形机器人亮相点燃A股科技股行情，但从3月中下旬开始，市场受到美国对等关税较大扰动。随后在政策托底、中长期资金入市维稳的驱动下，市场情绪逐渐修复，A股在6月下旬开启主升浪，结构上成长与周期共振上涨。8月底市场逐渐进入“强政策预期”与“弱经济现实”的博弈期，美联储政策预期的反复修正、关税政策变化、对AI泡沫的担忧等都构成了扰动，市场进入结构分化的高位震荡阶段，涨价线索逐渐发酵。风格方面，全年小盘跑赢大盘，成长优于价值红利。节奏方面，成长主线贯穿全年，下半年周期、反内卷等线索表现强势。行业方面，市场主要围绕AI为代表的科技产业和弱美元叙事下大宗商品涨价两个方向展开，有色金属领涨申万一级行业，其次是受益AI产业发展的通信、电子等。相比之下，红利类行业（煤炭、交运、公用事业等）以及内需消费相关行业（食品饮料、美容护理等）表现较弱。债券市场方面，10年期国债利率全年在1.60%-1.90%区间震荡，呈现低利率、高波动的特征，交易难度提升。节奏上看，一季度在资金情绪与风险偏好两条主线影响下，债市回调至年内高点，而后随着赎回担忧证伪、资金面边际稳定，债市震荡修复。二季度随着关税预期反复、货币政策落地，债市收益率快速下行后转为窄幅震荡。三季度政策利空消息频出和风险偏好抬升，使得债市走势与弱现实脱钩，债牛预期生变，债市利率明显上行。运行至年末，在宽松预期反复叠加公募费改新规扰动影响下，债市震荡偏弱，机构配置需求弱于往年同期。报告期内，权益更多聚焦结构性机会，主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值等不同风格之间进行一定再平衡操作。权益资产方面，2025年1月增配科技成长型基金，春节后逐步兑现浮盈。7月份再度增配科技和小盘成长型基金，10月中上旬增配红利与低位顺周期板块，同时减配科技成长板块。11月初增配小盘和红利风格基金，12月中下旬小幅参与商业航天等主题机会，年末权益仓位维持略超配。商品资产方面，2025年2季度对REITs品种进行了高切低操作。9月增配黄金至超配，10月中下旬减配黄金至标配。固收资产方面，主要配置业绩稳健的中短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置部分稳健型固收加基金以增厚收益。

权益市场方面，在政策发力、新质生产力蓬勃发展、增量资金入市的背景下，A股全年走出震荡上行的慢牛行情。年初DeepSeek大模型出圈和春晚人形机器人亮相点燃A股科技股行情，但从3月中下旬开始，市场受到美国对等关税较大扰动。随后在政策托底、中长期资金入市维稳的驱动下，市场情绪逐渐修复，A股在6月下旬开启主升浪，结构上成长与周期共振上涨。8月底市场逐渐进入“强政策预期”与“弱经济现实”的博弈期，美联储政策预期的反复修正、关税政策变化、对AI泡沫的担忧等都构成了扰动，市场进入结构分化的高位震荡阶段，涨价线索逐渐发酵。风格方面，全年小盘跑赢大盘，成长优于价值红利。节奏方面，成长主线贯穿全年，下半年周期、反内卷等线索表现强势。行业方面，市场主要围绕AI为代表的科技产业和弱美元叙事下大宗商品涨价两个方向展开，有色金属领涨申万一级行业，其次是受益AI产业发展的通信、电子等。相比之下，红利类行业（煤炭、交运、公用事业等）以及内需消费相关行业（食品饮料、美容护理等）表现较弱。债券市场方面，10年期国债利率全年在1.60%-1.90%区间震荡，呈现低利率、高波动的特征，交易难度提升。节奏上看，一季度在资金情绪与风险偏好两条主线影响下，债市回调至年内高点，而后随着赎回担忧证伪、资金面边际稳定，债市震荡修复。二季度随着关税预期反复、货币政策落地，债市收益率快速下行后转为窄幅震荡。三季度政策利空消息频出和风险偏好抬升，使得债市走势与弱现实脱钩，债牛预期生变，债市利率明显上行。运行至年末，在宽松预期反复叠加公募费改新规扰动影响下，债市震荡偏弱，机构配置需求弱于往年同期。报告期内，权益更多聚焦结构性机会，主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值等不同风格之间进行一定再平衡操作。产品在成立初期大致按照资产收益确定性由高到低、回撤风险由小到大的顺序进场建仓，稳步累积安全垫，权益布局品种多为前期滞涨板块及风格，封闭期打开后加大了对风险资产的操作幅度。权益资产方面，7月份增配科技和小盘成长型基金，10月中上旬增配红利与低位顺周期板块，同时减配科技成长板块。11月初增配小盘和红利风格基金，12月中下旬小幅参与商业航天等主题机会，年末权益仓位维持略超配。商品资产方面，9月增配黄金至超配，10月中下旬减配黄金至标配。固收资产方面，主要配置业绩稳健的中短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置部分稳健型固收加基金以增厚收益。

权益市场方面，四季度A股一波三折，呈现N型走势。节奏上，10月到11月上旬，二十届四中全会和“十五五规划”政策预期叠加国内多项稳增长政策发布，顺周期板块领涨，10月底中美元首釜山会晤推升市场风险偏好。11月中下旬开始，随着国内经济数据转弱，且美联储官员陆续暗示12月或暂停降息，海内外市场同步调整，前期领涨板块回落。12月市场进入政策观察期，中央经济工作会议表态积极，但年末资金存在兑现需求，市场整体缺乏系统性向上动力，结构分化、主题投资活跃。整体而言，四季度上证指数上涨2.22%，沪深300下跌0.23%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，科创50下跌10.10%。行业层面，申万一级行业涨多跌少，有色金属、石油石化、通信、军工等领涨，涨幅超过13%。相比之下，医药生物、房地产、美容护理等跌幅较大，跌幅超过8%。债券市场方面，宽松预期反复叠加公募费改新规扰动，债市偏弱震荡。节奏上，10月中美贸易摩擦引发避险需求，且股市的压制效应减弱，叠加二十届四中全会落下帷幕及月末央行宣布重启购债，债市收益率震荡下行。11月央行购债规模不及预期叠加公募费改新规扰动、部分企业债务事件，债市情绪偏谨慎。12月宽货币预期收敛，且市场对超长债供需结构的担忧加剧以及公募费改新规的持续扰动，债市收益率波动加大、曲线走陡。整体而言，四季度10年期国债收益率小幅下行约1bp，从1.861%下行至1.847%。报告期内，我们认为权益类资产相对固收类资产性价比更高，同时也为了更好地对标基准，本基金增加了权益类资产的配置比例。结构上，权益类资产围绕科技创新、反内卷、顺周期、稳定红利等方向进行均衡配置，以均衡稳健的主动型基金为底仓，也积极通过ETF基金捕捉一些细分行业的配置机会，如有色金属、军工、保险证券、化工等。固收类资产方面，主要配置业绩稳健的短久期债基，以获取票息收益为主，同时增配部分业绩稳健的固收加基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，三季度A股加速上行，指数在连续突破关键点位后，创下近10年新高。具体来看，在中美关系缓和、反内卷政策预期升温等多重因素推动下，融资资金加速流入，A股延续6月底以来的上行趋势。节奏上看，7月创新药、反内卷等主题持续发力，推动上证指数突破3600点。8月在世界人工智能大会、海外科技巨头加大算力建设等一系列事件催化下，AI算力强势领涨，上证指数进一步突破3800点。9月初伴随资金兑现诉求加剧，主要指数上行斜率放缓，景气成长板块内呈现高切低轮动。整体来看，三季度沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。风格层面，大盘成长、科技龙头风格占优。行业层面，除银行外，其余30个申万一级行业均录得正收益，其中通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，涨幅均超过40%。其中通信板块主要受益于算力需求回升，电子板块主要受到国产芯片积极进展和自主可控逻辑驱动，电力设备板块主要受益于反内卷政策预期强化。债券市场方面，政策利空消息频出和风险偏好抬升使得债市走势与经济弱现实脱钩，债市利率明显上行，债牛预期生变。节奏上看，7月反内卷、促消费等支持性政策逐步发力，带动商品和权益市场回暖，压制债市情绪。8月尽管经济和金融数据延续弱现实特征，但股债跷跷板效应持续演绎，驱动资金在各类资产间再配置，叠加债券征税新规落地，债市大幅回调。9月以来，基金销售费用规定征求意见稿公布，引发机构赎回债基的担忧。加之股债跷跷板反复，债市收益率延续上行，并挑战年内高点。整体来看，三季度10年期国债收益率上行近21bp，从1.647%上行至1.861%。报告期内，为更好对标基准配置比例，本基金在9月份增加了风险资产仓位。结构上，权益资产持仓主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。固收资产方面，主要配置业绩稳健的短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置部分稳健型固收加基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。

权益市场方面，三季度A股加速上行，指数在连续突破关键点位后，创下近10年新高。具体来看，在中美关系缓和、反内卷政策预期升温等多重因素推动下，融资资金加速流入，A股延续6月底以来的上行趋势。节奏上看，7月创新药、反内卷等主题持续发力，推动上证指数突破3600点。8月在世界人工智能大会、海外科技巨头加大算力建设等一系列事件催化下，AI算力强势领涨，上证指数进一步突破3800点。9月初伴随资金兑现诉求加剧，主要指数上行斜率放缓，景气成长板块内呈现高切低轮动。整体来看，三季度沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，科创50上涨49.02%。风格层面，大盘成长、科技龙头风格占优。行业层面，除银行外，其余30个申万一级行业均录得正收益，其中通信、电子、电力设备、有色金属等板块领涨，涨幅均超过40%。其中通信板块主要受益于算力需求回升，电子板块主要受到国产芯片积极进展和自主可控逻辑驱动，电力设备板块主要受益于反内卷政策预期强化。债券市场方面，政策利空消息频出和风险偏好抬升使得债市走势与经济弱现实脱钩，债市利率明显上行，债牛预期生变。节奏上看，7月反内卷、促消费等支持性政策逐步发力，带动商品和权益市场回暖，压制债市情绪。8月尽管经济和金融数据延续弱现实特征，但股债跷跷板效应持续演绎，驱动资金在各类资产间再配置，叠加债券征税新规落地，债市大幅回调。9月以来，基金销售费用规定征求意见稿公布，引发机构赎回债基的担忧。加之股债跷跷板反复，债市收益率延续上行，并挑战年内高点。整体来看，三季度10年期国债收益率上行近21bp，从1.647%上行至1.861%。报告期内，本基金权益仓位会根据市场变化做一定幅度调整，但中枢仓位基本维持不变。权益更多聚焦市场结构性机会，主要围绕科技创新、产业升级、内需修复和稳定红利等方向进行均衡配置，持仓以偏均衡稳健的主动型基金为主。随着市场变化，我们持续对组合结构进行调整并践行全球多元配置，在成长、均衡、价值不同风格之间进行一定再平衡操作。权益资产方面，7月份增加了科技和小盘成长型基金的配置比例，并在9月份逐步兑现浮盈。商品资产方面，9月份增加黄金配置比例至超配。固收资产方面，主要配置业绩稳健的短久期债基，以获取票息收益为主，同时配置部分稳健型固收加基金以增厚收益。未来本基金将继续秉承稳健低波和偏绝对收益的投资理念，持续发挥FOF在资产配置方面的优势，通过更加多元的大类配置和更为有效的风险分散，力争为投资者创造长期可持续的投资回报。