闫泽君 - 基金投资策略和运作

宏观方面，2026年一季度主要经济指标普遍回升，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济呈现企稳复苏态势，进入二季度主要经济指标走势出现分化，总体看上半年经济增速符合预期目标区间。货币政策方面，2026年上半年央行货币政策维持适度宽松的基调未变，资金面总体维持合理充裕状态。　　市场方面，2026年一季度在资金宽松和配置行情推动下中短端利率债显著下行，进入二季度债券市场继续走强，尤其是在4-5月由于资金宽松、机构配置、经济指标走势分化等多重因素共同作用使得债券收益率下行较为顺畅，进入6月因季末月资金面扰动等因素债券市场呈现区间震荡走势，总体而言各期限债券收益率在上半年呈现震荡下行走势。　　报告期内，本基金主要投资于利率债，并进行了一定的波段操作。

宏观方面，2026年一季度主要经济指标普遍回升，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济呈现企稳复苏态势，进入二季度主要经济指标走势出现分化，总体看上半年经济增速符合预期目标区间。货币政策方面，2026年上半年央行货币政策维持适度宽松的基调未变，资金面总体维持合理充裕状态。　　市场方面，2026年一季度在资金宽松和配置行情推动下中短端利率债显著下行，进入二季度债券市场继续走强，尤其是在4-5月由于资金宽松、机构配置、经济指标走势分化等多重因素共同作用使得债券收益率下行较为顺畅，进入6月因季末月资金面扰动等因素债券市场呈现区间震荡走势，总体而言各期限债券收益率在上半年呈现震荡下行走势。　　报告期内，本基金主要投资于利率债，并进行了一定的波段操作。

权益方面，2026年上半年A股市场延续K型分化格局，科技方向表现强势，传统周期消费等板块受内需不振影响表现较弱。　　上半年国内宏观经济开局良好，一季度GDP同比增长5.0%，二季度回落至4.3%，上半年整体增长4.7%。政策面和流动性环境总体友好，但消费与投资数据在二季度明显走弱，6月固定资产投资累计同比转负至-5.7%，房地产投资仍处于调整中，同时出口保持强劲。海外方面，美以与伊朗冲突爆发成为上半年最大的外部冲击，霍尔木兹海峡航运受限，推升全球通胀预期，主要央行降息节奏低于年初预判，风险资产估值承压。4月7日美伊达成临时协议后，全球资产回暖，但地缘动荡的影响贯穿整个上半年。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　债券方面，2026年一季度，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。但二季度在消费信贷等数据走弱的影响下，经济增速出现放缓迹象。宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变。资金方面，一季度资金利率整体呈现震荡走势，DR001在1.30%-1.40%运行。二季度，资金面经历了先松后紧回归过程，4-5月DR001运行于1.2%-1.3%，6月央行引导利率回归1.4%政策中枢，并通过中长期工具边际呵护，实现资金利率围绕政策利率低波运行，同时新设隔夜逆回购工具进一步锚定利率波动区间。债券方面，在资金宽松的推动下，同业存单利率持续下行，6月随着资金利率回归有所回升，但1年同业存单利率仍位于1.5%下方。10年国债收益率前5个月呈现震荡下行走势，5月末开始转入区间为1.7%-1.75%的窄幅震荡；信用债收益率下行趋势一致但幅度更大，信用利差不断压缩，目前已处于低位水平。在此环境下，本基金坚持稳健控久期，兼顾灵活动态交易与信用风控，依据资产性价比灵活调整组合，有效应对市场波动。

宏观方面，2026年一季度主要经济指标普遍回升，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济呈现企稳复苏态势，进入二季度主要经济指标走势出现分化，总体看上半年经济增速符合预期目标区间。货币政策方面，2026年上半年央行货币政策维持适度宽松的基调未变，资金面总体维持合理充裕状态。　　市场方面，2026年一季度在资金宽松和配置行情推动下中短端利率债显著下行，进入二季度债券市场继续走强，尤其是在4-5月由于资金宽松、机构配置、经济指标走势分化等多重因素共同作用使得债券收益率下行较为顺畅，进入6月因季末月资金面扰动等因素债券市场呈现区间震荡走势，总体而言各期限债券收益率在上半年呈现震荡下行走势。　　报告期内，本基金主要投资于利率债和信用债，并进行了一定的波段操作。

宏观方面，2026年一季度主要经济指标普遍回升，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济呈现企稳复苏态势，进入二季度主要经济指标走势出现分化，总体看上半年经济增速符合预期目标区间。货币政策方面，2026年上半年央行货币政策维持适度宽松的基调未变，资金面总体维持合理充裕状态。　　市场方面，2026年一季度在资金宽松和配置行情推动下中短端利率债显著下行，进入二季度债券市场继续走强，尤其是在4-5月由于资金宽松、机构配置、经济指标走势分化等多重因素共同作用使得债券收益率下行较为顺畅，进入6月因季末月资金面扰动等因素债券市场呈现区间震荡走势，总体而言各期限债券收益率在上半年呈现震荡下行走势。　　报告期内，本基金主要投资于利率债和金融债，并进行了一定的波段操作。

宏观方面，2026年一季度主要经济指标普遍回升，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济呈现企稳复苏，价格数据或明显改善。货币政策方面，央行货币政策适度宽松的基调未变，资金面维持宽松状态。　　市场方面，2026年一季度债券市场整体走强，尤其是在资金宽松和配置行情推动下中短端利率债显著下行，迎来了一波较为顺畅的做多行情；但是由于通胀预期抬升及供给预期扰动，长端利率债表现弱于中短端利率债，利率曲线明显走陡。　　报告期内，本基金主要投资于利率债和信用债，并进行了一定的波段操作。　　展望2026年二季度，海外方面美伊冲突和特朗普访华或成为焦点；国内方面，在货币宽松环境下存在做多机会，尤其是利率曲线较为陡峭的情况下关注长端利率债波段交易机会，但同时也需要关注突发事件、机构行为等因素的扰动，以及价格数据改善等因素对债券市场可能带来的影响。　　未来本基金将维持适度的久期和杠杆水平，积极把握波段交易机会，优化组合配置，力争获取较好的收益。

宏观方面，2026年一季度主要经济指标普遍回升，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济呈现企稳复苏，价格数据或明显改善。货币政策方面，央行货币政策适度宽松的基调未变，资金面维持宽松状态。　　市场方面，2026年一季度债券市场整体走强，尤其是在资金宽松和配置行情推动下中短端利率债显著下行，迎来了一波较为顺畅的做多行情；但是由于通胀预期抬升及供给预期扰动，长端利率债表现弱于中短端利率债，利率曲线明显走陡。　　报告期内，本基金主要投资于利率债，并进行了一定的波段操作。　　展望2026年二季度，海外方面美伊冲突和特朗普访华或成为焦点；国内方面，在货币宽松环境下存在做多机会，尤其是利率曲线较为陡峭的情况下关注长端利率债波段交易机会，但同时也需要关注突发事件、机构行为等因素的扰动，以及价格数据改善等因素对债券市场可能带来的影响。　　未来本基金将维持适度的久期和杠杆水平，积极把握波段交易机会，优化组合配置，力争获取较好的收益。

宏观方面，2026年一季度主要经济指标普遍回升，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济呈现企稳复苏，价格数据或明显改善。货币政策方面，央行货币政策适度宽松的基调未变，资金面维持宽松状态。　　市场方面，2026年一季度债券市场整体走强，尤其是在资金宽松和配置行情推动下中短端利率债显著下行，迎来了一波较为顺畅的做多行情；但是由于通胀预期抬升及供给预期扰动，长端利率债表现弱于中短端利率债，利率曲线明显走陡。　　报告期内，本基金主要投资于利率债和金融债，并进行了一定的波段操作。　　展望2026年二季度，海外方面美伊冲突和特朗普访华或成为焦点；国内方面，在货币宽松环境下存在做多机会，尤其是利率曲线较为陡峭的情况下关注长端利率债波段交易机会，但同时也需要关注突发事件、机构行为等因素的扰动，以及价格数据改善等因素对债券市场可能带来的影响。　　未来本基金将维持适度的久期和杠杆水平，积极把握波段交易机会，优化组合配置，力争获取较好的收益。

权益方面，2026年1季度A股先扬后抑，板块延续分化，能源和AI方向多有表现。　　2季度国内宏观经济数据良好，流动性保持适度宽松，OpenClaw带动国内AI热情高涨。海外局势波诡云谲，美以与伊朗冲突爆发造成全球能源供应链大幅扰动，从而影响了通胀预期和利率预期，进而引起各类资产估值大幅波动。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向资源和科技板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　展望接下来的市场，国内宏观经济稳定，政策面和资金面友好，风险主要来自国际地缘动荡。现阶段关注焦点在美以和伊朗的冲突，基于双方谈判条件差距依然较大，冲突持续时间可能超过市场预期，市场可能还有一些估值压力。结构上，时代背景下的科技和资源仍是中长期相对看好的方向，冲突加剧使得资源股的基本面相对受益，科技板块的估值经过一定的消化，性价比逐渐提升，机会也将越来越多。接下来，本基金将继续在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股，尽力控制回撤，争取获取超额收益。　　　　债券方面，2026年一季度，宏观政策基调保持更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策不变，在出口和基建投资反弹的拉动下，多项经济数据出现改善迹象，经济整体呈现出企稳复苏的态势，为实现全年经济增长目标奠定良好基础。市场方面，资金利率受缴税、北交所打新冻结、春节、月末、季末等因素影响整体呈现震荡走势，以DR001为代表的资金利率整体在1.30%-1.40%运行。受银行存款开门红银行存贷差情况好于市场预期，叠加央行超额续作MLF等因素影响，同业存单利率持续下行。3月份则在加强版活期自律机制即将落地的推动下再度下行。债券方面，资金推动中短端利率下行，而在通胀读数冲高的影响下，长端利率表现较差，利率曲线走陡。在此环境下，本基金将风险控制置于首位，保持较低的久期水平，并结合各类债券资产的性价比，对投资组合进行灵活调整，以应对市场波动。　　展望二季度，在央行适度宽松货币政策的基调下，资金面预计维持平稳偏松的态势，银行成本下降将使得中短期限品种保持强势，资金面的宽裕可能导致利差压缩的趋势向长端蔓延。本基金将尽量结合当前区间震荡的特点，结合市场节奏进行交易，同时积极管理组合的信用风险，做好流动性预估，保证组合运作安全。

宏观方面，2026年一季度主要经济指标普遍回升，在出口强劲和基建投资反弹的拉动下，整体经济呈现企稳复苏，价格数据或明显改善。货币政策方面，央行货币政策适度宽松的基调未变，资金面维持宽松状态。　　市场方面，2026年一季度债券市场整体走强，尤其是在资金宽松和配置行情推动下中短端利率债显著下行，迎来了一波较为顺畅的做多行情；但是由于通胀预期抬升及供给预期扰动，长端利率债表现弱于中短端利率债，利率曲线明显走陡。　　报告期内，本基金主要投资于利率债，并进行了一定的波段操作。　　展望2026年二季度，海外方面美伊冲突和特朗普访华或成为焦点；国内方面，在货币宽松环境下存在做多机会，尤其是利率曲线较为陡峭的情况下关注长端利率债波段交易机会，但同时也需要关注突发事件、机构行为等因素的扰动，以及价格数据改善等因素对债券市场可能带来的影响。　　未来本基金将维持适度的久期和杠杆水平，积极把握波段交易机会，优化组合配置，力争获取较好的收益。

2025年，美国经济增长在人工智能相关投资的驱动下仍然展现出韧性，但是通胀水平有所回落，美联储自三季度以来降息三次，合计75bp。在美国降息周期的大背景下，全球股市在2025年的整体回报都较为不错。国内经济方面，新旧经济呈现分化的走势，以地产、投资为代表的“旧经济”部门在2025年仍有走弱，但是科技相关的新经济则较为亮眼，且贸易战对出口的影响也较为有限，最终全年实现了5%的GDP增速，与2024年持平。价格层面，GDP平减指数为-1%，PPI同比变化-2.6%，CPI维持在0附近，尽管价格指数仍然表现出通缩，但是在三季度的反内卷政策出台后，通缩压力有所减弱。货币政策方面，2025年进行了一次降准和降准，符合适度宽松的总体基调。　　市场方面，2025年债券市场收益率宽幅震荡，一季度显著上行，二季度在贸易战的影响下又短时间内快速下行，下半年在反内卷政策出台后再度上行至年内高点附近收官。全年10年国债的震荡区间为1.6%-1.9%的水平，年末相比年初上行约25bp。　　报告期内，本基金主要投资于中短久期的利率债和商业银行金融债，并进行了一定的波段操作。

权益方面，2025年A股市场呈现科技和资源驱动的强势格局。上半年市场持续震荡盘整，消化2024年四季度的快速上涨，下半年随着AI算力、人形机器人、商业航天等新质生产力方向爆发，市场风险偏好显著提升，有色化工等资源板块也表现抢眼。上证指数全年上涨18.41%，收于3968.84点创近10年新高，创业板指大涨49.57%。2025年宏观经济运行总体平稳，全年GDP维持中高速增长，新质生产力加速培育，下半年消费和投资数据稍有回落。　　报告期内，本基金保持较低的权益仓位，结构上一定幅度向科技和资源板块倾斜，在公司质量、景气度和成长空间三个维度精选个股。　　　　债券方面，2025年央行持续通过公开市场操作平抑资金利率波动，并通过买断式逆回购操作补充中长期资金缺口。同时作为对冲关税影响的重要手段，央行于5月将公开市场7天期回购操作利率从1.5%下调至1.4%。全年货币市场波动幅度趋于下降，存单收益率的波动也呈现出上半年大下半年小的特点：一季度，受到同业存款利率自律机制等因素的影响，市场流动性较为紧张，同业存单收益率持续上行，一年期同业存单收益率由年初的1.57%最高上行至2.02%；二季度，市场流动性逐渐恢复宽松，同业存单收益率从1.89%稳步下行至1.59%；下半年，资金较平稳，存单收益率波动有限，在10个bp内窄幅震荡。债券市场上半年受资金面和AI行情、关税冲突的影响，波动幅度较大，呈现出先上后下走势，下半年受反内卷政策、中美经贸会谈达成共识和公募基金费率改革等事件影响，债市情绪偏弱，收益率上行，超长债上行幅度更大，利差走阔。在此环境下，本基金将控风险和控波动置于首位，保持较低的久期与杠杆水平，并结合各类债券资产的性价比，对投资组合进行灵活调整。