张锡莹 - 基金投资策略和运作

中国“十五五”（2026年至2030年）规划纲要草案提出，未来五年，中国将加快高水平科技自立自强，发展新质生产力，全面实施“人工智能+”行动，抢占科技发展和人工智能产业应用制高点。政府将加强原始创新和关键核心技术攻关，全面提升基础研究水平；提高体系化创新能力，提高创新资源配置效率，构建自主完备、开放高效的国家创新体系。实施产业创新工程，鼓励央企国企带头开放应用场景，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业。建立未来产业投入增长和风险分担机制，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。国内加快推动人工智能产业发展，算力基础设施规模和水平不断提升，高质量数据集加速涌现，国产算法模型引领开源创新生态。科技创新引领产业升级，不断催生新质生产力。国内宏观政策延续积极宽松基调，科技驱动、产业升级、制度改革和资金流入等因素推动下，核心逻辑支撑仍较稳固，盈利周期上行或成为核心驱动力，有望继续聚焦科技成长主线。本基金组合的行业配置主要以半导体电子、通信、计算机、电力设备、机械设备、医药生物等先进制造主题相关的方向为主，结合自下而上分析优选个股，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的稳定增值。

今年是“十五五”开局之年，政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：经济增长4.5%-5%，在实际工作中努力争取更好结果；城镇调查失业率5.5%左右，城镇新增就业1200万人以上；居民消费价格涨幅2%左右；居民收入增长和经济增长同步；国际收支基本平衡；粮食产量1.4万亿斤左右；单位国内生产总值二氧化碳排放降低3.8%左右。当前中国经济政策以“稳中求进、提质增效”为基调。坚持内需主导，建设强大国内市场，深入实施提振消费专项行动，实施新一轮重点产业链高质量发展行动；深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理；强调科技创新，培育壮大新兴产业与未来产业，发展经济新动能；推动传统产业改造升级，打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业，培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业；制定能源强国建设规划纲要，着力构建新型电力系统，加快智能电网建设，发展新型储能，扩大绿电应用。宏观政策上，积极的财政政策与适度宽松的货币政策为市场提供了充裕的流动性环境和稳定的宏观预期，有助于提升市场风险偏好。经济增长目标的设定为上市公司盈利修复创造了有利条件，市场驱动力或将从估值修复转向盈利增长。本基金投资组合主要采取“价值+成长”的配置结构。价值以大金融板块为主，主要配置保险、有色资源、银行、券商等领域绩优股；成长以配置科技板块为主，主要配置半导体电子、通信、医药、电力设备等领域绩优股。本基金股票组合整体估值水平相对合理，在投资运作过程中，以严格控制风险为前提，力争实现基金资产的稳定增值。

报告期内，组合的行业配置以科技成长为主线，重点挖掘人工智能及国产替代。人工智能（AI）产业趋势明确，商业化落地加速，算力、机器人、6G通信等领域将持续高景气。“人工智能+”行动以及发展新质生产力的政策导向，为科技板块提供了长期动力。政府工作报告提出，2026年要围绕实现“十五五”良好开局，培育壮大新兴产业和未来产业。打造集成电路、航空航天、生物医药、低空经济等新兴支柱产业；培育发展未来能源、量子科技、具身智能、脑机接口、6G等未来产业。深化拓展“人工智能+”，促进新一代智能终端和智能体加快推广，推动重点行业领域人工智能商业化规模化应用，培育智能原生新业态新模式。实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加强全国一体化算力监测调度，支持公共云发展。加快发展卫星互联网。打造“5G+工业互联网”升级版。深化数据资源开发利用，健全数据要素基础制度，建设高质量数据集。完善人工智能治理。当前A股先进制造板块估值仍处于相对合理的配置区间，“十五五”规划蕴含主题机遇，在政策推动与产业周期向上的双重驱动下，或具备进一步发展空间。本基金组合的行业配置主要以半导体电子、通信、计算机、电力设备、机械设备、医药生物、高端装备等先进制造主题相关的方向为主，结合自下而上分析优选个股，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。

报告期内，投资组合主要采取“价值+成长”的配置结构。价值股以大金融板块为主，主要配置券商、保险、银行、有色资源等领域；成长股聚焦科技板块，主要配置半导体电子、通信、医药等领域。“十五五”规划对“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”、“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”作出战略部署，强调“实施产业创新工程”、“推动科技创新和产业创新深度融合”。在全球格局变革、大国博弈加剧、新一轮科技和产业变革加速的宏观背景下，科技板块或具备进一步发展空间。国家持续引导长线资金向权益市场倾斜，在长期资金持续入市、公募基金深化改革的背景下，高分红、高现金流的价值股仍是配置的基石，将是应对市场不确定性的支柱。基于上述认识，本基金灵活运用多种投资策略，根据市场风格变换，在投资运作过程中，根据宏观和中观行业比较，优选行业配置方向，同时结合自下而上分析优选个股。在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。

2025年三季度，我国宏观经济政策以“稳增长、调结构、防风险”为核心目标，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展；央行落实落细适度宽松的货币政策，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。随着一系列宏观政策持续发力，工业和服务业保持较快增长，消费、进出口规模呈现扩大，就业物价总体稳定，新质生产力培育壮大，经济延续稳中有进态势。2025年四季度，全球经济增长仍呈韧性，但风险格局更趋复杂，美联储进入谨慎降息周期；全球贸易摩擦风险加剧金融市场波动率。国内加大逆周期调节力度，关注“十五五”规划政策部署，国内A股市场高位强势震荡，核心驱动力来自于政策和流动性，风格层面更为均衡，继续聚焦科技成长。本基金组合的行业配置主要以半导体电子、通信、医药生物、计算机、电力设备、机械设备等板块先进制造主题相关的方向为主，结合自下而上分析优选个股，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。

2025年三季度，我国宏观经济政策以“稳增长、调结构、防风险”为核心目标，实施更加积极有为的宏观政策，积极做强国内大循环，促进国内国际双循环；央行落实适度宽松的货币政策，发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加大货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价处于合理水平。2025年四季度，全球经济增长仍呈韧性，但风险格局更趋复杂，美联储进入谨慎降息周期；全球贸易摩擦风险加剧金融市场波动率。国内加大逆周期调节力度，关注“十五五”规划政策部署。国内A股市场趋向高位强势震荡，基金在股票资产配置方面重点关注下列领域：1、基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。2、涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题。3、避险属性较强的红利板块。本基金投资组合主要采取“价值+成长”的配置结构。价值以大金融板块为主，成长则以电子、通信、医药等为主，股票组合整体估值水平较低，三季度增加科技成长板块配置，基金投资收益逐步进入上升通道，本报告期内本基金单位净值增长率高于业绩比较基准收益率。

2025年上半年，我国宏观经济政策以“稳增长、调结构、防风险”为核心目标，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展；央行延续“适度宽松”货币政策，强化逆周期调节，综合运用降准降息、结构性工具等多重手段。通过财政、货币、产业政策协同发力，推动经济呈现回升向好态势。下半年，美国关税政策走向仍待观察，相关博弈及潜在施压风险，全球金融市场波动率上升。国内加大逆周期调节力度，新质生产力成长势头强劲，尤其是新兴信息技术、新能源、新材料、生物医药、高端装备制造等战略性新兴产业及未来产业发展迅速，新质生产力的政策支持持续加大，新动能引领带动作用将进一步增强。国内A股市场呈现强势震荡，继续聚焦科技成长板块。本基金组合的行业配置主要以电子、通信、医药生物、电力设备、计算机、机械设备等先进制造主题相关的方向为主，结合自下而上分析优选个股，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。

基于2025年A股有望震荡上行的认识，基金在股票资产配置方面重点关注以下几个领域：1、基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。2、涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题。3、避险属性较强的红利板块。2025年上半年，本基金投资组合较长时间维持“价值+成长”的配置结构。价值以大金融板块为主，成长则以电子、通信、军工等为主，股票组合整体估值水平较低，整体抗风险水平较高。在经历“贸易关税”冲击后，基金投资收益逐步进入上升通道，本报告期内本基金单位净值增长率高于业绩比较基准收益率。

基于2025年A股有望震荡上行的认识，基金在股票资产配置方面重点关注以下几个领域：1、基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。2、涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题。3、避险属性较强的红利板块。本基金一季度的组合较长时间维持“价值+成长”的配置结构。价值以大金融板块为主，家电和医药为辅，主要配置在银行、券商、保险等龙头标的上；成长则以汽车、新能源、半导体、军工等为主。股票组合整体估值水平较低，整体抗风险水平较高。

政府工作报告明确2025年发展主要预期目标，国内生产总值增长5%左右，城镇调查失业率5.5%左右，居民消费价格涨幅2%左右；在宏观政策上，实施更加积极有为的宏观政策，扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市，防范化解重点领域风险和外部冲击，实施更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策，推动经济持续回升向好。二季度，美国对等关税政策推升全球金融市场避险情绪，风险资产步入高波动阶段，国内股市震荡调整压力增强。国内政策方面，将加大逆周期调节力度，预计各部委协同配合出台提振消费措施，推动科技创新发展。本基金组合的行业配置主要以电子、机械设备、电气设备、通信等板块先进制造主题相关的方向为主，结合自下而上分析优选个股，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。

2024年市场经历从低迷到活跃的变化。上半年，在宏观经济增长乏力、部分行业景气度大幅变动的背景下，股票市场投资吸引力明显不足；而新股发行、融券转融通、量化交易、退市等相关制度处于优化改进之中；长期投资亏损使投资者结构、投资方法发生显著改变，市场生态环境正处于重塑阶段，以存量资金为主的轮动操作导致市场难以全面上涨。下半年，影响A股的内外积极因素逐步积累：国内方面，稳增长政策已经开始发力，中央政治局会议再次提出提振投资者信心、提升资本市场内在稳定性，投资者对于改革红利落地及稳增长政策加码的预期有所抬升。本基金股票组合较长时间维持“价值+成长”的配置结构。价值以大金融板块为主，煤炭、家电和医药为辅，主要配置在银行、券商保险等龙头标的上；成长则以汽车、新能源、半导体、军工等为主，股票组合整体估值水平较低，整体抗风险水平较高。本报告期内本产品单位净值增长率高于业绩比较基准收益率。

报告期内，基金组合仓位逐步提升，组合的行业配置以电子、计算机、机械设备、通信、汽车、高端装备等先进制造主题相关领域为主。中央经济工作会议明确开展“人工智能+”行动，加强国家战略科技力量建设，政策鼓励下新质生产力有望加速形成。建设现代化产业体系以先进制造业为主攻方向。先进制造业是科技创新的主要载体，技术国产化与AI模型融合应用是核心驱动力，继续聚焦新一代移动通信、人工智能、生物技术、新材料、高端装备等新兴产业。本基金组合的行业配置主要以电子、通信、机械设备、高端装备等板块先进制造主题相关的方向为主，结合自下而上分析优选个股，在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。