王珂 - 基金投资策略和运作

报告期内，权益市场总体呈现震荡上行但结构分化的走势，债券市场收益率中枢整体下移，走势呈现先下行后震荡的特征，股债类资产走势整体与经济结构相契合。具体来看，4月初到5月中旬，随着中东局势阶段性缓和，在较为充裕的流动性及产业趋势催化下，万得全A指数震荡上行并达到年内高点。板块表现结构分化，其中科技板块表现亮眼，大市值科技龙头持续新高，而传统消费板块因内需偏弱持续承压，与经济数据体现出的“K型”分化相对契合；债券市场方面，期初受利率债供给放量及资金收紧预期影响，10年期国债活跃券收益率在1.80%上方高位震荡，而随着资金价格中枢持续下行，市场对资金面的担忧显著缓解，债券市场收益率震荡下行，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.75%下方，但随着五一节后央行通过买断式回购大额净回笼，叠加超长期特别国债集中发行带来的供给压力，债券进入区间震荡状态。此后，随着信贷数据和宏观数据对内需不足的确认，以及央行通过MLF超额投放流动性，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.71%附近，而随着资金面由充裕转向均衡，以及陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具的信号，债市进入震荡状态，10年期国债活跃券收益率在6月份维持1.70%-1.75%区间震荡；权益市场在5月下旬至二季度末进入高位震荡阶段，美联储鹰派信号引发科技板块获利资金阶段性流出，但在较强的产业趋势驱动下科技板块重拾升势，整体呈现高位大幅震荡的走势。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，适度调升了股票类资产的配置比例并调降了转债类资产的配置比例，同时适度增加了纯债类资产的仓位和久期，坚持信用债套息策略并适度参与了长端利率债的交易，整体获得了一定的收益。　　展望2026年三季度，经济基本面仍处于经济引擎切换周期中，需求偏弱的格局仍在，新旧经济结构分化，油价波动对经济和物价的冲击趋于平稳。债市方面，预计货币政策将维持宽松基调，收益率曲线形态有望保持或进一步陡峭化。信用债套息策略仍可坚持，但随着信用利差的压缩，该策略性价比预计弱于上半年，需沿收益率曲线寻找利差机会，可关注收益率曲线的骑乘策略和利率债的交易性机会；股票方面，经济结构转型期间或仍将呈现结构分化。随着中报业绩披露期来临，市场定价逻辑或将从“景气预期”转向“景气确认”，可关注匹配经济结构转型方向、产业逻辑较强、有业绩支撑的高景气低拥挤度板块的投资机会，适度均衡配置以应对潜在的波动风险；转债方面，整体估值仍处于历史相对较高水平，再融资新规及部分高价转债的赎回对市场预期形成一定影响，转债的整体性价比预计弱于权益，可关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化、人民币汇率及海外形势的变化，在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动资产配置与投资管理，力争实现组合资产长期稳健的增值。

报告期内，权益市场总体呈现震荡上行但结构分化的走势，债券市场收益率中枢整体下移，走势呈现先下行后震荡的特征，股债类资产走势整体与经济结构相契合。具体来看，4月初到5月中旬，随着中东局势阶段性缓和，在较为充裕的流动性及产业趋势催化下，万得全A指数震荡上行并达到年内高点。板块表现结构分化，其中科技板块表现亮眼，大市值科技龙头持续新高，而传统消费板块因内需偏弱持续承压，与经济数据体现出的“K型”分化相对契合；债券市场方面，期初受利率债供给放量及资金收紧预期影响，10年期国债活跃券收益率在1.80%上方高位震荡，而随着资金价格中枢持续下行，市场对资金面的担忧显著缓解，债券市场收益率震荡下行，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.75%下方，但随着五一节后央行通过买断式回购大额净回笼，叠加超长期特别国债集中发行带来的供给压力，债券进入区间震荡状态。此后，随着信贷数据和宏观数据对内需不足的确认，以及央行通过MLF超额投放流动性，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.71%附近，而随着资金面由充裕转向均衡，以及陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具的信号，债市进入震荡状态，10年期国债活跃券收益率在6月份维持1.70%-1.75%区间震荡；权益市场在5月下旬至二季度末进入高位震荡阶段，美联储鹰派信号引发科技板块获利资金阶段性流出，但在较强的产业趋势驱动下科技板块重拾升势，整体呈现高位大幅震荡的走势。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，在建仓期采取相对稳健的投资策略：债券以中短久期信用债为主，逐步增加配置；股票结合市场波动情况逢低缓慢建仓；REITs逢调整逐步布局。债券方面，本基金选择性价比较高的1-3年中短久期信用债作为底仓配置品种；股票方面，本基金的持仓相对分散，价值与成长均衡配置，重点关注科技、上游资源和红利板块；REITs方面，本基金在市场调整过程中逐步增加配置，重点投资于现金流稳定、资产经营相对稳健、二级市场波动相对可控的标的。　　展望2026年三季度，经济基本面仍处于经济引擎切换周期中，需求偏弱的格局仍在，新旧经济结构分化，油价波动对经济和物价的冲击趋于平稳。债市方面，预计货币政策将维持宽松基调，收益率曲线形态有望保持或进一步陡峭化。信用债套息策略仍可坚持，但随着信用利差的压缩，该策略性价比预计弱于上半年，需沿收益率曲线寻找利差机会，可关注收益率曲线的骑乘策略和利率债的交易性机会；股票方面，经济结构转型期间或仍将呈现结构分化。随着中报业绩披露期来临，市场定价逻辑或将从“景气预期”转向“景气确认”，可关注匹配经济结构转型方向、产业逻辑较强、有业绩支撑的高景气低拥挤度板块的投资机会，适度均衡配置以应对潜在的波动风险；转债方面，整体估值仍处于历史相对较高水平，再融资新规及部分高价转债的赎回对市场预期形成一定影响，转债的整体性价比预计弱于权益，可关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化、人民币汇率及海外形势的变化，在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动资产配置与投资管理，力争实现组合资产长期稳健的增值。

报告期内，权益市场总体呈现震荡上行但结构分化的走势，债券市场收益率中枢整体下移，走势呈现先下行后震荡的特征，股债类资产走势整体与经济结构相契合。具体来看，4月初到5月中旬，随着中东局势阶段性缓和，在较为充裕的流动性及产业趋势催化下，万得全A指数震荡上行并达到年内高点。板块表现结构分化，其中科技板块表现亮眼，大市值科技龙头持续新高，而传统消费板块因内需偏弱持续承压，与经济数据体现出的“K型”分化相对契合；债券市场方面，期初受利率债供给放量及资金收紧预期影响，10年期国债活跃券收益率在1.80%上方高位震荡，而随着资金价格中枢持续下行，市场对资金面的担忧显著缓解，债券市场收益率震荡下行，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.75%下方，但随着五一节后央行通过买断式回购大额净回笼，叠加超长期特别国债集中发行带来的供给压力，债券进入区间震荡状态。此后，随着信贷数据和宏观数据对内需不足的确认，以及央行通过MLF超额投放流动性，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.71%附近，而随着资金面由充裕转向均衡，以及陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具的信号，债市进入震荡状态，10年期国债活跃券收益率在6月份维持1.70%-1.75%区间震荡；权益市场在5月下旬至二季度末进入高位震荡阶段，美联储鹰派信号引发科技板块获利资金阶段性流出，但在较强的产业趋势驱动下科技板块重拾升势，整体呈现高位大幅震荡的走势。　　报告期内，本基金结合市场环境变化灵活调整投资策略，权益类资产的仓位有所提升，以国金量化策略基金为底仓配置，股票部分主要投资于科技成长和红利板块。债券方面，坚持信用债套息策略，并适度参与长端利率债交易，整体获得了一定的收益。　　展望2026年三季度，经济基本面仍处于经济引擎切换周期中，需求偏弱的格局仍在，新旧经济结构分化，油价波动对经济和物价的冲击趋于平稳。债市方面，预计货币政策将维持宽松基调，收益率曲线形态有望保持或进一步陡峭化。信用债套息策略仍可坚持，但随着信用利差的压缩，该策略性价比预计弱于上半年，需沿收益率曲线寻找利差机会，可关注收益率曲线的骑乘策略和利率债的交易性机会；股票方面，经济结构转型期间或仍将呈现结构分化。随着中报业绩披露期来临，市场定价逻辑或将从“景气预期”转向“景气确认”，可关注匹配经济结构转型方向、产业逻辑较强、有业绩支撑的高景气低拥挤度板块的投资机会，适度均衡配置以应对潜在的波动风险；转债方面，整体估值仍处于历史相对较高水平，再融资新规及部分高价转债的赎回对市场预期形成一定影响，转债的整体性价比预计弱于权益，可关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化、人民币汇率及海外形势的变化，在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动资产配置与投资管理，力争实现组合资产长期稳健的增值。

报告期内，权益市场总体呈现震荡上行但结构分化的走势，债券市场收益率中枢整体下移，走势呈现先下行后震荡的特征，股债类资产走势整体与经济结构相契合。具体来看，4月初到5月中旬，随着中东局势阶段性缓和，在较为充裕的流动性及产业趋势催化下，万得全A指数震荡上行并达到年内高点。板块表现结构分化，其中科技板块表现亮眼，大市值科技龙头持续新高，而传统消费板块因内需偏弱持续承压，与经济数据体现出的“K型”分化相对契合；债券市场方面，期初受利率债供给放量及资金收紧预期影响，10年期国债活跃券收益率在1.80%上方高位震荡，而随着资金价格中枢持续下行，市场对资金面的担忧显著缓解，债券市场收益率震荡下行，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.75%下方，但随着五一节后央行通过买断式回购大额净回笼，叠加超长期特别国债集中发行带来的供给压力，债券进入区间震荡状态。此后，随着信贷数据和宏观数据对内需不足的确认，以及央行通过MLF超额投放流动性，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.71%附近，而随着资金面由充裕转向均衡，以及陆家嘴论坛释放优化短端流动性调节工具的信号，债市进入震荡状态，10年期国债活跃券收益率在6月份维持1.70%-1.75%区间震荡；权益市场在5月下旬至二季度末进入高位震荡阶段，美联储鹰派信号引发科技板块获利资金阶段性流出，但在较强的产业趋势驱动下科技板块重拾升势，整体呈现高位大幅震荡的走势。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，权益类资产的配置比例保持在相对较高水平。权益类资产的内部结构上，增加了科技成长板块的配置，适当降低了周期板块的配置。债券方面，本基金增加了长久期利率债的配置，以把握交易性机会。　　展望2026年三季度，经济基本面仍处于经济引擎切换周期中，需求偏弱的格局仍在，新旧经济结构分化，油价波动对经济和物价的冲击趋于平稳。债市方面，预计货币政策将维持宽松基调，收益率曲线形态有望保持或进一步陡峭化。信用债套息策略仍可坚持，但随着信用利差的压缩，该策略性价比预计弱于上半年，需沿收益率曲线寻找利差机会，可关注收益率曲线的骑乘策略和利率债的交易性机会；股票方面，经济结构转型期间或仍将呈现结构分化。随着中报业绩披露期来临，市场定价逻辑或将从“景气预期”转向“景气确认”，可关注匹配经济结构转型方向、产业逻辑较强、有业绩支撑的高景气低拥挤度板块的投资机会，适度均衡配置以应对潜在的波动风险；转债方面，整体估值仍处于历史相对较高水平，再融资新规及部分高价转债的赎回对市场预期形成一定影响，转债的整体性价比预计弱于权益，可关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化、人民币汇率及海外形势的变化，在严格控制投资组合风险的前提下，通过积极主动资产配置与投资管理，力争实现组合资产长期稳健的增值。

报告期内，权益市场总体呈现冲高震荡后回落的走势，债券市场则呈现结构分化的格局，地缘冲突成为市场最大的扰动变量。具体来看：期初到1月中上旬，股市跨年行情延续，上证指数突破4100点创近10年新高，商业航天、AI等主题表现活跃，受风险偏好上升及长债供需担忧影响，债市承压走弱，10年期国债活跃券收益率一度上行至1.90%附近；1月中下旬到2月底，权益市场主要宽基指数进入震荡，板块结构分化，贵金属、能源等涨价链板块表现相对较强，期间央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并在公开市场净投放，资金面趋于充裕，推动债市修复，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.80%下方。在资金宽松环境下，市场对套息策略的偏好度提升，信用债延续强势；2月底美伊冲突爆发后，油价突破100美元/桶并维持高位，通胀预期升温使得货币政策预期降低，宏观不确定性增加，风险偏好下降，股票市场大幅回调。债券市场呈现结构分化，长端利率在通胀预期及供需担忧下表现偏弱，信用债在宽松资金支持下收益率延续下行态势。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，前期维持权益类资产的仓位中枢在中性偏高水平，并获取了一定的收益。随着美伊冲突爆发，本基金适时调低权益类资产的风险暴露水平，以控制宏观不确定性下的组合波动风险。同时，本基金根据市场情况调整债券类资产的久期和仓位结构，坚持信用债套息策略并适度降低长债暴露，整体获得了一定的收益。　　展望2026年二季度，当前经济基本面仍处于经济引擎切换周期，需求偏弱的格局尚未根本改变，地缘冲突带来的油价上升及高油价持续时间影响着市场对未来物价和经济的预期。债市方面，货币政策或将维持适度宽松的基调，收益率曲线的形态有望保持或进一步陡峭化。在信用债套息策略下，短端信用债已存在一定透支，资金或将沿收益率曲线寻找利差机会，可关注收益率曲线骑乘策略和利率债的交易性机会。权益市场方面，政策和流动性环境仍对权益市场形成一定支撑，但地缘冲突导致风险偏好有所降低，可关注局势明朗后的投资机会。在经济结构转型期，权益市场预计以结构性行情为主，可关注具备产业逻辑驱动且估值相对较低的板块机会。转债方面，再融资新规及部分高估值转债的赎回对转债估值有一定影响，当前估值水平下转债整体性价比弱于权益，可关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。目前，股债类资产的表现主要受国内政策面、基本面和地缘冲突扰动等因素影响，预计股、债、商品多资产配置或可形成一定的对冲和分散效果，有助于降低组合的波动。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的动向、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施风险预算管理，在严格控制投资组合风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的收益。

报告期内，权益市场总体呈现冲高震荡后回落的走势，债券市场则呈现结构分化的格局，地缘冲突成为市场最大的扰动变量。具体来看：期初到1月中上旬，股市跨年行情延续，上证指数突破4100点创近10年新高，商业航天、AI等主题表现活跃，受风险偏好上升及长债供需担忧影响，债市承压走弱，10年期国债活跃券收益率一度上行至1.90%附近；1月中下旬到2月底，权益市场主要宽基指数进入震荡，板块结构分化，贵金属、能源等涨价链板块表现相对较强，期间央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并在公开市场净投放，资金面趋于充裕，推动债市修复，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.80%下方。在资金宽松环境下，市场对套息策略的偏好度提升，信用债延续强势；2月底美伊冲突爆发后，油价突破100美元/桶并维持高位，通胀预期升温使得货币政策预期降低，宏观不确定性增加，风险偏好下降，股票市场大幅回调。债券市场呈现结构分化，长端利率在通胀预期及供需担忧下表现偏弱，信用债在宽松资金支持下收益率延续下行态势。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，前期维持权益类资产中枢在中性偏高水平，之后随着美伊冲突的爆发适时调低权益类资产的风险暴露水平，以控制宏观不确定性下的组合波动风险。同时，本基金根据市场情况调整债券类资产的久期和仓位结构，以信用债套息策略为主。另外，本基金在可转债估值调整的过程中适当增配，整体获得了一定的收益。　　展望2026年二季度，当前经济基本面仍处于经济引擎切换周期，需求偏弱的格局尚未根本改变，地缘冲突带来的油价上升及高油价持续时间影响着市场对未来物价和经济的预期。债市方面，货币政策或将维持适度宽松的基调，收益率曲线的形态有望保持或进一步陡峭化。在信用债套息策略下，短端信用债已存在一定透支，资金或将沿收益率曲线寻找利差机会，可关注收益率曲线骑乘策略和利率债的交易性机会。权益市场方面，政策和流动性环境仍对权益市场形成一定支撑，但地缘冲突导致风险偏好有所降低，可关注局势明朗后的投资机会。在经济结构转型期，权益市场预计以结构性行情为主，可关注具备产业逻辑驱动且估值相对较低的板块机会。转债方面，再融资新规及部分高估值转债的赎回对转债估值有一定影响，当前估值水平下转债整体性价比弱于权益，可关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。目前，股债类资产的表现主要受国内政策面、基本面和地缘冲突扰动等因素影响，预计股、债、商品多资产配置或可形成一定的对冲和分散效果，有助于降低组合的波动。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化动向、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施好风险预算管理，在严格控制好回撤投资组合风险的前提下，努力实现更高的超越业绩比较基准的收益。

报告期内，权益市场总体呈现冲高震荡后回落的走势，债券市场则呈现结构分化的格局，地缘冲突成为市场最大的扰动变量。具体来看：期初到1月中上旬，股市跨年行情延续，上证指数突破4100点创近10年新高，商业航天、AI等主题表现活跃，受风险偏好上升及长债供需担忧影响，债市承压走弱，10年期国债活跃券收益率一度上行至1.90%附近；1月中下旬到2月底，权益市场主要宽基指数进入震荡，板块结构分化，贵金属、能源等涨价链板块表现相对较强，期间央行下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，并在公开市场净投放，资金面趋于充裕，推动债市修复，10年期国债活跃券收益率一度下行至1.80%下方。在资金宽松环境下，市场对套息策略的偏好度提升，信用债延续强势；2月底美伊冲突爆发后，油价突破100美元/桶并维持高位，通胀预期升温使得货币政策预期降低，宏观不确定性增加，风险偏好下降，股票市场大幅回调。债券市场呈现结构分化，长端利率在通胀预期及供需担忧下表现偏弱，信用债在宽松资金支持下收益率延续下行态势。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，权益类资产配置比例保持在相对较高水平。随着美伊冲突爆发，本基金适时调低H股的风险暴露。同时，本基金根据市场情况调整债券类资产的配置结构，在收益率下行过程中逐步减持纯债，在可转债调整过程中逐步增持可转债。　　展望2026年二季度，当前经济基本面仍处于经济引擎切换周期，需求偏弱的格局尚未根本改变，地缘冲突带来的油价上升及高油价持续时间影响着市场对未来物价和经济的预期。权益市场方面，政策和流动性环境仍对权益市场形成一定支撑，但地缘冲突导致风险偏好有所降低，可关注局势明朗后的投资机会。在经济结构转型期，权益市场预计以结构性行情为主，可关注具备产业逻辑驱动且估值相对较低的板块机会。转债方面，经过市场调整后估值有所消化，配置价值相对提升。鉴于当前纯债类资产的收益率已处于历史较低水平，本基金或将择机增加可转债配置，重点关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化动向、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施好风险预算管理，在严格控制好回撤投资组合风险的前提下，努力实现更高的超越业绩比较基准的收益。

2025年，市场整体呈现“股强债弱”的格局：流动性宽松、产业叙事催化和长期资金入市等因素支撑股市持续走强；债市则受资金面变化、风险偏好提升、债券供给担忧以及公募基金销售费用改革等多重因素扰动，收益率整体上行。具体来看，年初至3月，上证指数在科技主题行情驱动下突破3400点，而债市则受央行稳汇率和修正市场过度宽松预期的影响，收益率上行，10年期国债活跃券收益率一度上行至1.90%附近。3月中下旬，央行释放宽松信号，叠加4月初美国出台关税政策，股票指数在短期内大幅跳水，市场避险情绪高涨推动10年期国债活跃券收益率一度下探至1.65%以下。此后，随着长期资金入市、5月央行降准降息落地，以及“反内卷”政策加速推进，通缩预期逐步扭转，叠加相关产业政策催化，股市持续上涨，上证指数在9月一度逼近3900点，而同期债市在风险偏好提升和《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布的影响下震荡调整，收益率持续上行。9月至年底，股市投资者止盈压力与债市供给担忧交织，股债市场主要指数均处于震荡状态。　　报告期内，本基金根据大类资产研判与市场变化灵活调整各资产配置结构。2025年初，本基金的股票和转债仓位保持中性略高水平，纯债仓位保持中性略低水平。随着权益市场在3月下旬面临调整压力，并受到美国关税政策的进一步冲击，本基金适度降低股票和转债仓位至中性水平，以降低市场波动的冲击，同时增加纯债仓位、提升债券配置久期以对冲风险。后续随着权益市场逐渐企稳，本基金重新提升股票仓位至中性偏高水平，并在转债估值偏高及权益市场处于震荡期间适度降低了转债仓位，同时对纯债仓位和久期进行适度控制，采取信用套息为主、利率交易为辅的策略。总体而言，本基金的投资策略相对顺应市场走势，股债资产在市场波动中形成一定的风险对冲，在控制风险的前提下实现了较为稳健的投资收益。后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的动向、人民币汇率及海外形势的变化，关注不同投资策略的相关性，结合对市场的判断做好大类资产的灵活配置，妥善实施风险预算管理，在严格控制投资组合风险的前提下，力争实现超越业绩比较基准的投资回报。

报告期内，A股市场主要指数呈震荡走势，其中中证2000表现相对较强，科创50则走势偏弱。行业方面，有色金属、石油石化、通信和国防军工涨幅居前。债券市场整体震荡，利率债收益率曲线趋于陡峭，信用债表现相对较强，股债跷跷板效应较前期有所减弱。具体来看，10月初至11月中旬，受关税争端升级影响，市场风险偏好受到压制，叠加宏观政策力度基本在市场预期之内，A股主要宽基指数在创出阶段性新高后有所调整。同期，央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，提振债券市场情绪，收益率震荡下行；11月下旬至12月底，随着美联储如期降息、国内政治局会议与中央经济工作会议释放积极信号，重新提振权益市场信心，A股市场震荡走强。债券市场则呈现分化，超长期利率债在机构行为扰动下表现偏弱，信用债在流动性宽松预期下表现相对平稳。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，结合市场情况，逐步增加权益类资产的配置，涵盖A股和港股，权益类资产仓位稳步提升至中等水平。同时，债券类资产则以信用债票息策略为主，久期保持在相对较低水平，整体获得了一定的收益。后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的动向、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施风险预算管理，在严格控制投资组合风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的收益。

报告期内，A股市场主要指数呈震荡走势，其中中证2000表现相对较强，科创50则走势偏弱。行业方面，有色金属、石油石化、通信和国防军工涨幅居前。债券市场整体震荡，利率债收益率曲线趋于陡峭，信用债表现相对较强，股债跷跷板效应较前期有所减弱。具体来看，10月初至11月中旬，受关税争端升级影响，市场风险偏好受到压制，叠加宏观政策力度基本在市场预期之内，A股主要宽基指数在创出阶段性新高后有所调整。同期，央行宣布将恢复公开市场国债买卖操作，提振债券市场情绪，收益率震荡下行；11月下旬至12月底，随着美联储如期降息、国内政治局会议与中央经济工作会议释放积极信号，重新提振权益市场信心，A股市场震荡走强。债券市场则呈现分化，超长期利率债在机构行为扰动下表现偏弱，信用债在流动性宽松预期下表现相对平稳。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，结合市场情况，逐步增加权益类资产的配置，涵盖A股和港股，权益类资产仓位稳步提升至中等偏高水平。同时，债券类资产则以信用债票息策略为主，久期保持在相对较低水平，整体获得了一定的收益。后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的动向、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施风险预算管理，在严格控制投资组合风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的收益。

报告期内，权益市场主要指数大幅上涨，创业板和科创板表现较强，TMT、电力设备和有色等板块涨幅居前，债券收益率震荡上行，收益率曲线陡峭化上行，股债整体呈现跷跷板效应。具体来看：7月初至8月初，“反内卷”政策推动大宗商品价格快速上涨，带动市场风险偏好上行，股市上涨的同时债券收益率显著上行；随着7月底政治局会议的召开，大宗商品炒作情绪有所降温，债券收益率有所修复；但随着AI算力成为市场主线并带动市场情绪明显升温，上证指数持续突破关键点位，债券市场承压；9月份《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，引发市场对债基负债端不稳定的担忧，债券市场面临新的调整压力，期间上证指数呈现区间震荡走势，部分强势板块如科创板和创业板等持续创新高。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，结合市场情况,将权益类资产的风险暴露保持在中性偏高水平，并将债券类资产的久期和仓位调降至相对较低水平，整体获得了一定的收益。　　展望2025年四季度，债市方面，预计国内需求仍然偏弱、低通胀格局延续，货币政策维持适度宽松的基调，海外不确定性增加，宏观环境决定了债市收益率仍将保持在相对较低水平。短期受政策面及风险偏好的影响，预计四季度债市仍有波动，宜适当进行波段操作。信用债相较于利率债波动较小，但需要加强对信用债流动性的关注，适度控制债券底仓的仓位和久期。权益市场方面，政策和流动性对权益市场仍有一定支撑，但在宏观经济改善之前预计仍以结构性机会为主，关注具有产业逻辑驱动和估值相对较低的板块机会。转债方面，供需格局仍然相对有利，关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。目前股债类资产表现主要受国内政策面、基本面及关税等因素影响，预计股债商资产配置可以形成一定的对冲和分散效果，有望降低组合的波动。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施风险预算管理，在严格控制投资组合风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的收益。

报告期内，权益市场主要指数大幅上涨，创业板和科创板表现较强，TMT、电力设备和有色等板块涨幅居前，债券收益率震荡上行，收益率曲线陡峭化上行，股债整体呈现跷跷板效应。具体来看：7月初至8月初，“反内卷”政策推动大宗商品价格快速上涨，带动市场风险偏好上行，股市上涨的同时债券收益率显著上行；随着7月底政治局会议的召开，大宗商品炒作情绪有所降温，债券收益率有所修复；但随着AI算力成为市场主线并带动市场情绪明显升温，上证指数持续突破关键点位，债券市场承压；9月份《公开募集证券投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》发布，引发市场对债基负债端不稳定的担忧，债券市场面临新的调整压力，期间上证指数呈现区间震荡走势，部分强势板块如科创板和创业板等持续创新高。　　报告期内，本基金根据对大类资产的判断，结合市场情况，逐步增加了权益类资产（包括A股和港股）的配置，权益类资产仓位保持在中性偏高水平；同时，债券类资产的久期和仓位保持在相对较低水平，整体获得了一定的收益。　　展望2025年四季度，债市方面，预计国内需求仍然偏弱、低通胀格局延续，货币政策维持适度宽松的基调，海外不确定性增加，宏观环境决定了债市收益率仍将保持在相对较低水平。短期受风险偏好扰动的影响，预计四季度债市有一定交易性机会，宜适当进行波段操作。信用债相较于利率债波动较小，配置价值相对较高，但需要加强对信用债流动性的关注，适度控制债券底仓的仓位和久期。权益市场方面，政策和流动性对权益市场仍有一定支撑，但在宏观经济改善之前预计仍以结构性机会为主，关注具有产业逻辑驱动和估值相对较低的板块机会。转债方面，供需格局仍然相对有利，关注正股基本面较好、信用风险较低且估值合理的优质转债个券配置机会。目前股债类资产表现主要受国内政策面、基本面及关税等因素影响，预计股债商资产配置可以形成一定的对冲和分散效果，有望降低组合的波动。　　后续，本基金将重点跟踪国内宏观基本面、政策面及流动性的变化、人民币汇率及海外形势的变化，结合对市场的判断做好大类资产的灵活调整，妥善实施风险预算管理，在严格控制投资组合风险的前提下，努力实现超越业绩比较基准的收益。