黄立冬 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，房地产投资仍有拖累，基建和制造业投资在二季度也有一定转弱的迹象。消费方面，前5月社会消费品零售总额仍维持增长。出口方面，前5月我国出口维持较高增速，是宏观经济的亮点。上半年能源价格受中东冲突影响，但随着冲突缓和，能源价格已经明显回落。　　2026年二季度债券市场表现较好。一方面，国内资金面总体维持宽松，另一方面，二季度部分经济数据，尤其是内需数据有所波动，强化了资金面宽松预期。国内可转债市场波动较大，虽然中证转债等宽基转债指数录得正收益，但内部分化较大，高价和中小盘转债表现较好，而低价和大盘转债表现不佳。　　2026年二季度权益市场呈现出科技领涨和分化特征。在AI产业趋势持续演进的驱动下，以双创指数为代表的成长风格显著跑赢价值板块，市场“K型分化”进一步加剧。海外方面，中东地缘冲突阶段性缓和、原油价格自高位震荡后回落，但欧央行加息落地、美联储维持偏鹰立场，全球流动性收紧预期升温，对资产估值形成一定约束。国内方面，一季度经济实现较高增速后，二季度内需修复偏缓，但出口保持强势、PPI转正趋势延续，企业盈利修复的基础正在逐步夯实。行业表现方面，电子、通信等行业涨幅明显，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前。　　本基金的债券在2026年二季度适度增加了组合久期，未参与可转债投资，股票配置适度倾向景气成长。股票配置方面，上半年的股票投资策略维持了风格均衡的哑铃型配置思路，总体向景气成长有所倾斜。在精选高分红、低估值的优质企业构建股票组合的安全垫的基础上，全市场选择盈利超预期的景气成长企业，主要集中在AI、新能源及创新药等产业链。　　展望2026年下半年，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业，但与此同时预计下半年全球经济面临“分化加剧”的格局。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　针对2026年三季度的资产配置，本基金对债券将维持中性配置，可转债维持低配，股票将积极寻找结构性机会，并注意维持组合的风格再均衡。股票配置层面，预计三季度权益市场大概率将维持高位震荡格局，市场或逐步消化前期累积获利盘与部分高景气赛道的估值和情绪。但中长期结构性慢牛的支撑逻辑并未破坏。后续预计整体仍以结构性、轮动性行情为主。需密切关注两个关键变量：一是7月中下旬海内外科技龙头进入中报业绩密集披露期，AI产业链景气度能否进一步得到业绩验证和数据支撑；二是全球地缘形势的变化及大宗商品价格趋势，这将影响全球通胀预期和流动性环境的边际变化。三季度本基金预计将增加对仓位的调控，同时更加注重组合的均衡性，进一步加强基本面跟踪，积极挖掘结构性机会，使组合在具备进攻弹性的同时兼顾防御韧性。整体配置思路围绕“景气成长为主线、顺周期做补充、红利低波打底仓”的结构展开。具体来看，一是在成长赛道中进一步择优，从“题材驱动”转向“业绩兑现”，规避纯题材高拥挤标的，增持业绩确定性强的硬核科技龙头；二是关注资源品配置价值，聚焦超跌的有色金属板块及与AI相关的战略金属；三是以红利与价值蓝筹作为压舱石，同时关注生物医药和消费等相关领域。　　本基金将自上而下做资产配置及优选赛道，结合基本面优选个股，不断挖掘各领域具备核心竞争力的企业，同时在风格和行业配置上将更偏均衡，尽可能降低组合回撤。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，房地产投资仍有拖累，基建和制造业投资在二季度也有一定转弱的迹象。消费方面，前5月社会消费品零售总额仍维持增长。出口方面，前5月我国出口维持较高增速，是宏观经济的亮点。上半年能源价格受中东冲突影响，但随着冲突缓和，能源价格已经明显回落。　　2026年二季度债券市场表现较好。一方面，国内资金面总体维持宽松，另一方面，二季度部分经济数据，尤其是内需数据有所波动，强化了资金面宽松预期。国内可转债市场波动较大，虽然中证转债等宽基转债指数录得正收益，但内部分化较大，高价和中小盘转债表现较好，而低价和大盘转债表现不佳。　　2026年二季度权益市场呈现出科技领涨和分化特征。在AI产业趋势持续演进的驱动下，以双创指数为代表的成长风格显著跑赢价值板块，市场“K型分化”进一步加剧。海外方面，中东地缘冲突阶段性缓和、原油价格自高位震荡后回落，但欧央行加息落地、美联储维持偏鹰立场，全球流动性收紧预期升温，对资产估值形成一定约束。国内方面，一季度经济实现较高增速后，二季度内需修复偏缓，但出口保持强势、PPI转正趋势延续，企业盈利修复的基础正在逐步夯实。行业表现方面，电子、通信等行业涨幅明显，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前。　　本基金的债券在2026年二季度适度增加了组合久期，未参与可转债投资，股票配置适度倾向景气成长。股票配置方面，上半年的股票投资策略总体向景气成长有所倾斜。在精选高分红、低估值的优质企业构建股票组合的安全垫的基础上，全市场选择盈利超预期的景气成长企业，主要集中在AI、新能源及创新药等产业链。　　展望2026年下半年，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业，但与此同时预计下半年全球经济面临“分化加剧”的格局。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　针对2026年三季度的资产配置，本基金对债券将维持中性配置，可转债维持低配，股票将积极寻找结构性机会，并注意维持组合的风格再均衡。股票配置层面，预计三季度权益市场大概率将维持高位震荡格局，市场或逐步消化前期累积获利盘与部分高景气赛道的估值和情绪。但中长期结构性慢牛的支撑逻辑并未破坏。后续预计整体仍以结构性、轮动性行情为主。需密切关注两个关键变量：一是7月中下旬海内外科技龙头进入中报业绩密集披露期，AI产业链景气度能否进一步得到业绩验证和数据支撑；二是全球地缘形势的变化及大宗商品价格趋势，这将影响全球通胀预期和流动性环境的边际变化。三季度本基金预计将增加对仓位的调控，同时更加注重组合的均衡性，进一步加强基本面跟踪，积极挖掘结构性机会，使组合在具备进攻弹性的同时兼顾防御韧性。整体配置思路围绕“景气成长为主线、顺周期做补充、红利低波打底仓”的结构展开。具体来看，一是在成长赛道中进一步择优，从“题材驱动”转向“业绩兑现”，规避纯题材高拥挤标的，增持业绩确定性强的硬核科技龙头；二是关注资源品配置价值，聚焦超跌的有色金属板块及与AI相关的战略金属；三是以红利与价值蓝筹作为压舱石，同时关注生物医药和消费等相关领域。　　本基金将自上而下做资产配置及优选赛道，结合基本面优选个股，不断挖掘各领域具备核心竞争力的企业，同时在风格和行业配置上将更偏均衡，尽可能降低组合回撤。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，房地产投资仍有拖累，基建和制造业投资在二季度也有一定转弱的迹象。消费方面，前5月社会消费品零售总额仍维持增长。出口方面，前5月我国出口维持较高增速，是宏观经济的亮点。上半年能源价格受中东冲突影响，但随着冲突缓和，能源价格已经明显回落。　　2026年二季度债券市场表现较好。一方面，国内资金面总体维持宽松，另一方面，二季度部分经济数据，尤其是内需数据有所波动，强化了资金面宽松预期。国内可转债市场波动较大，虽然中证转债等宽基转债指数录得正收益，但内部分化较大，高价和中小盘转债表现较好，而低价和大盘转债表现不佳。　　本基金的债券在2026年二季度有所加仓，适度提升了组合久期。可转债估值总体较高，本基金在二季度总体维持了中性偏低的仓位。　　展望2026年下半年，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业，但与此同时预计下半年全球经济面临“分化加剧”的格局。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　针对2026年三季度的资产配置，本基金对债券将维持中性配置，择机增配可转债。国内债券市场预计仍将维持震荡，进一步调整的风险不大。可转债经过上半年的调整后，性价比有所恢复，随着海外局势的缓和以及权益市场内部结构更趋于均衡，国内可转债资产有望迎来修复。 本基金继续聚焦于低波动转债，并关注超跌机会。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，房地产投资仍有拖累，基建和制造业投资在二季度也有一定转弱的迹象。消费方面，前5月社会消费品零售总额仍维持增长。出口方面，前5月我国出口维持较高增速，是宏观经济的亮点。上半年能源价格受中东冲突影响，但随着冲突缓和，能源价格已经明显回落。　　2026年二季度债券市场表现较好。一方面，国内资金面总体维持宽松，另一方面，二季度部分经济数据，尤其是内需数据有所波动，强化了资金面宽松预期。国内可转债市场波动较大，虽然中证转债等宽基转债指数录得正收益，但内部分化较大，高价和中小盘转债表现较好，而低价和大盘转债表现不佳。　　2026年二季度权益市场呈现出科技领涨和分化特征。在AI产业趋势持续演进的驱动下，以双创指数为代表的成长风格显著跑赢价值板块，市场“K型分化”进一步加剧。海外方面，中东地缘冲突阶段性缓和、原油价格自高位震荡后回落，但欧央行加息落地、美联储维持偏鹰立场，全球流动性收紧预期升温，对资产估值形成一定约束。国内方面，一季度经济实现较高增速后，二季度内需修复偏缓，但出口保持强势、PPI转正趋势延续，企业盈利修复的基础正在逐步夯实。行业表现方面，电子、通信等行业涨幅明显，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前。　　本基金的债券部分在2026年二季度适度增加了组合久期，未参与可转债投资，获取了稳定的票息与资本利得。股票配置上，本基金始终秉持“行业均衡配置、适度轮动”的核心理念。二季度，基于全球再通胀与供给约束逻辑，组合在行业均衡底仓基础上，适度超配了有色金属板块。然而，受海外货币政策预期反复及国内需求恢复节奏低于预期的影响，有色板块冲高后持续回落，对净值产生明显影响。期间虽对权益仓位进行了防御性调整，但受市场风格快速切换及交易摩擦影响，组合的阶段性风险再平衡效果不及预期，权益部分的分散化优势未能充分发挥。　　展望2026年三季度，本基金已对权益组合进行系统性优化：核心仓位将严格回归行业中性均衡框架，仅在个股层面做小幅优选；若开展卫星轮动，将设定严格的单一行业偏离度上限，并辅以动态回撤止损机制。我们始终认为，二级债基的稳健基因来自大类资产配置的纪律性与权益底仓的极致分散，任何增强都必须以控制回撤为前提。本基金将立足票息保护，保持组合的防御性与灵活性，耐心等待更具确定性的权益配置窗口。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，房地产投资仍有拖累，基建和制造业投资在二季度也有一定转弱的迹象。消费方面，前5月社会消费品零售总额仍维持增长。出口方面，前5月我国出口维持较高增速，是宏观经济的亮点。上半年能源价格受中东冲突影响，但随着冲突缓和，能源价格已经明显回落。　　2026年二季度债券市场表现较好。一方面，国内资金面总体维持宽松，另一方面，二季度部分经济数据，尤其是内需数据有所波动，强化了资金面宽松预期。国内可转债市场波动较大，虽然中证转债等宽基转债指数录得正收益，但内部分化较大，高价和中小盘转债表现较好，而低价和大盘转债表现不佳。　　2026年二季度权益市场呈现出科技领涨和分化特征。在AI产业趋势持续演进的驱动下，以双创指数为代表的成长风格显著跑赢价值板块，市场“K型分化”进一步加剧。海外方面，中东地缘冲突阶段性缓和、原油价格自高位震荡后回落，但欧央行加息落地、美联储维持偏鹰立场，全球流动性收紧预期升温，对资产估值形成一定约束。国内方面，一季度经济实现较高增速后，二季度内需修复偏缓，但出口保持强势、PPI转正趋势延续，企业盈利修复的基础正在逐步夯实。行业表现方面，电子、通信等行业涨幅明显，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前。　　本基金的债券部分在2026年二季度适度增加了组合久期，未参与可转债投资，获取了稳定的票息与资本利得。股票配置上，本基金始终秉持“行业均衡配置、适度轮动”的核心理念。二季度，基于全球再通胀与供给约束逻辑，组合在行业均衡底仓基础上，适度超配了有色金属板块。然而，受海外货币政策预期反复及国内需求恢复节奏低于预期的影响，有色板块冲高后持续回落，对净值产生明显影响。期间虽对权益仓位进行了防御性调整，但受市场风格快速切换及交易摩擦影响，组合的阶段性风险再平衡效果不及预期，权益部分的分散化优势未能充分发挥。　　展望2026年三季度，本基金已对权益组合进行系统性优化：核心仓位将严格回归行业中性均衡框架，仅在个股层面做小幅优选；若开展卫星轮动，将设定严格的单一行业偏离度上限，并辅以动态回撤止损机制。我们始终认为，二级债基的稳健基因来自大类资产配置的纪律性与权益底仓的极致分散，任何增强都必须以控制回撤为前提。本基金将立足票息保护，保持组合的防御性与灵活性，耐心等待更具确定性的权益配置窗口。

2026年二季度，国民经济运行总体平稳，发展韧性持续彰显。宏观经济数据来看，我国外贸韧性持续，新动能成长壮大，成为宏观经济主要支撑。投资方面，房地产投资仍有拖累，基建和制造业投资在二季度也有一定转弱的迹象。消费方面，前5月社会消费品零售总额仍维持增长。出口方面，前5月我国出口维持较高增速，是宏观经济的亮点。上半年能源价格受中东冲突影响，但随着冲突缓和，能源价格已经明显回落。　　2026年二季度债券市场表现较好。一方面，国内资金面总体维持宽松，另一方面，二季度部分经济数据，尤其是内需数据有所波动，强化了资金面宽松预期。国内可转债市场波动较大，虽然中证转债等宽基转债指数录得正收益，但内部分化较大，高价和中小盘转债表现较好，而低价和大盘转债表现不佳。　　2026年二季度权益市场呈现出科技领涨和分化特征。在AI产业趋势持续演进的驱动下，以双创指数为代表的成长风格显著跑赢价值板块，市场“K型分化”进一步加剧。海外方面，中东地缘冲突阶段性缓和、原油价格自高位震荡后回落，但欧央行加息落地、美联储维持偏鹰立场，全球流动性收紧预期升温，对资产估值形成一定约束。国内方面，一季度经济实现较高增速后，二季度内需修复偏缓，但出口保持强势、PPI转正趋势延续，企业盈利修复的基础正在逐步夯实。行业表现方面，电子、通信等行业涨幅明显，而石油石化、农林牧渔、钢铁、商贸零售、美容护理跌幅居前。　　本基金的债券在2026年二季度适度增加了组合久期，未参与可转债投资，股票配置适度倾向景气成长。股票配置方面，上半年的股票投资策略维持了红利价值为主、适当参与景气板块的哑铃型配置思路。在精选高分红、低估值的优质企业构建股票组合的安全垫的基础上，在全市场选择盈利超预期的景气成长企业，主要集中在AI、新能源及创新药等产业链。　　展望2026年下半年，国际地缘政治因素对于全球宏观经济和权益市场的影响或边际弱化，石油供给冲击全球经济衰退的预期有所缓和，宏观经济的关注点或重新聚焦全球经济增长动能最强的AI产业，但与此同时预计下半年全球经济面临“分化加剧”的格局。国内而言，受益于中国制造全球竞争力，我国出口保持强劲势头，但仍面临内生有效需求不足的情况，新老经济动能转换仍在进行中，经济稳中向好的基础还需巩固。　　针对2026年三季度的资产配置，本基金对债券将维持中性配置，可转债维持低配，股票将积极寻找结构性机会，并注意维持组合的风格再均衡。股票配置层面，预计三季度权益市场大概率将维持高位震荡格局，市场或逐步消化前期累积获利盘与部分高景气赛道的估值和情绪。但中长期结构性慢牛的支撑逻辑并未破坏。后续预计整体仍以结构性、轮动性行情为主。需密切关注两个关键变量：一是7月中下旬海内外科技龙头进入中报业绩密集披露期，AI产业链景气度能否进一步得到业绩验证和数据支撑；二是全球地缘形势的变化及大宗商品价格趋势，这将影响全球通胀预期和流动性环境的边际变化。三季度本基金预计将增加对仓位的调控，同时更加注重组合的均衡性，进一步加强基本面跟踪，积极挖掘结构性机会，使组合在具备进攻弹性的同时兼顾防御韧性。　　本基金将自上而下做资产配置及优选赛道，结合基本面优选个股，不断挖掘各领域具备核心竞争力的企业，同时在风格和行业配置上将更偏均衡，尽可能降低组合回撤。

2026年一季度，我国经济开局良好。投资方面，基建投资高增，制造业投资温和回升，房地产投资仍处于深度调整中，但降幅有所收窄。消费方面，在超长春节假期和以旧换新政策扩围的共同推动下，社零增速边际改善，服务消费表现优于商品消费。出口方面，开年增速大幅超出市场预期，仍是宏观经济最为强劲的支撑项。总体来看，一季度经济起步有力，呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。但一季度外部出现地缘政治纠纷，能源价格大幅上涨，对全球经济和金融市场造成冲击，是现阶段最主要的不确定因素。 　　2026年一季度的债券市场有所回暖，除超长利率债之外，其余各品种收益率均有一定幅度下行。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性；另一方面，随着“反内卷”和经济支持政策的托底，国内价格形势有所改观，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受权益市场波动影响，表现不佳，期间有所下跌。　　2026年一季度权益市场在国内政策回暖、海外地缘扰动的交织影响下，指数震荡调整，结构分化，但资金热度仍处历史高位。风格方面，稳定、周期和成长风格占优，市场主线围绕高股息防御、顺周期涨价、AI 算力科技三大方向展开。一季度主要指数有所回调，行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，跌幅居前5位的则为非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。　　本基金2026年一季度对债券进行了一定加仓，后期适度将组合久期提升至中性水平。可转债方面，考虑到市场估值总体较高，未参与可转债投资。　　股票配置方面，2026年一季度的股票投资维持风格均衡的哑铃型配置思路。一方面，精选高分红或低估值的优质企业，构建股票组合安全垫；另一方面，在全市场选取盈利超预期的景气成长企业。两端风格互补、相关性较低，有助于在控制组合回撤的前提下，捕捉盈利上修带来的弹性收益。　　展望2026年二季度，国内方面，货币政策维持支持性立场，财政和产业政策延续呵护，有利于资本市场平稳运行。海外方面，全球地缘政治局势仍是影响分子分母两端的核心因素，未来走向仍具一定不确定性。相较短期的不确定性，中长期逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证着全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建的过程或对全球经济金融体系、金融市场造成一定冲击，但中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势将使得中国资产立于相对优势地位。　　2026年二季度，本基金对债券将维持中性配置，可转债维持低配，股票将积极寻找结构性机会。国内债券市场预计仍将维持震荡偏强走势，进一步调整的空间有限。　　股票配置方面，展望2026年二季度，本基金将延续风格均衡的哑铃型配置思路，同时结合宏观环境变化做一定的结构性调整。随着中东地缘冲突出现缓和迹象，能源价格对全球风险偏好的影响有望减弱，本基金将在稳健价值底仓的基础上，适度向业绩弹性方向倾斜。具体配置方向上，一是继续持有高股息或者低估值的优质企业作为稳健底仓；二是聚焦能源安全，尽管中东地缘冲突出现阶段性缓和迹象，但能源供给恢复至冲突前水平仍需时日，且全球能源供需紧平衡格局未变，预计油价中枢仍将维持相对高位，传统能源受益于油价中枢抬升，新能源在能源成本上升和AI产业链共同作用下也将维持高景气；三是依然看好成长赛道，重点关注AI链和高端制造方向，把握产业红利与业绩爆发机遇。

2026年一季度，我国经济开局良好。投资方面，基建投资高增，制造业投资温和回升，房地产投资仍处于深度调整中但降幅有所收窄。消费方面，在超长春节假期和以旧换新政策扩围的共同推动下，社零增速边际改善，服务消费表现优于商品消费。出口方面，开年增速大幅超出市场预期，仍是宏观经济最为强劲的支撑项。总体来看，一季度经济起步有力，呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。但一季度外部出现地缘政治纠纷，能源价格大幅上涨，对全球经济和金融市场造成冲击，是现阶段最主要的不确定因素。 　　2026年一季度的债券市场有所回暖，除超长利率债之外，其余各品种收益率均有一定幅度下行。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性；另一方面，随着“反内卷”和经济支持政策的托底，国内价格形势有所改观，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受权益市场波动影响，表现不佳，期间有所下跌。　　2026年一季度权益市场在国内政策回暖、海外地缘扰动的交织影响下，指数震荡调整，结构分化，但资金热度仍处历史高位。风格方面，稳定、周期和成长风格占优，市场主线围绕高股息防御、顺周期涨价、AI 算力科技三大方向展开。一季度主要指数有所回调，行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，而非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产跌幅居前。　　本基金2026年一季度对债券进行了一定加仓，后期适度提升了组合久期至中性水平。可转债方面，考虑到市场估值总体较高，未参与可转债投资。　　股票配置方面，2026年一季度的股票投资在保留稳健价值底仓的基础上，整体向景气成长类企业倾斜，在电子、化工、有色金属、电力设备等行业中寻找业绩超预期的个股。　　展望2026年二季度，国内方面，货币政策维持支持性立场，财政和产业政策延续呵护，有利于资本市场平稳运行。海外方面，全球地缘政治局势仍是影响分子分母两端的核心因素，未来走向仍具一定不确定性。相较短期的不确定性，中长期逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证着全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建的过程或对全球经济金融体系、金融市场造成一定冲击，但中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势将使得中国资产立于相对优势地位。

2026年一季度，我国经济开局良好。投资方面，基建投资高增，制造业投资温和回升，房地产投资仍处于深度调整中但降幅有所收窄。消费方面，在超长春节假期和以旧换新政策扩围的共同推动下，社零增速边际改善，服务消费表现优于商品消费。出口方面，开年增速大幅超出市场预期，仍是宏观经济最为强劲的支撑项。总体来看，一季度经济起步有力，呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。但一季度外部出现地缘政治纠纷，能源价格大幅上涨，对全球经济和金融市场造成冲击，是现阶段最主要的不确定因素。 　　2026年一季度的债券市场有所回暖，除超长利率债之外，其余各品种收益率均有一定幅度下行。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性，另一方面，随着“反内卷”和经济支持政策的托底，国内价格形势有所改观，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受权益市场波动影响，表现不佳，期间有所下跌。　　本基金2026年一季度对债券进行了一定加仓，提升了组合久期至中性水平。可转债市场在年初经历了一波快速上涨，由于可选标的变得很有限，本基金在2月份降低了可转债仓位，一定程度上规避了后续大幅调整的风险。　　展望2026年二季度，海外方面，中东地缘冲突出现缓和迹象，全球陷入“滞胀”的风险降低，有利于风险资产的修复；国内方面，货币政策维持支持性立场，财政和产业政策延续呵护，有利于资本市场平稳运行。国内债券市场预计仍将维持震荡，进一步调整的空间有限。可转债经过2-3月的调整后，性价比有所恢复，随着海外局势的缓和以及权益市场的修复，国内可转债资产或将迎来震荡修复。

2026年一季度，我国经济开局良好。投资方面，基建投资高增，制造业投资温和回升，房地产投资仍处于深度调整中但降幅有所收窄。消费方面，在超长春节假期和以旧换新政策扩围的共同推动下，社零增速边际改善，服务消费表现优于商品消费。出口方面，开年增速大幅超出市场预期，仍是宏观经济最为强劲的支撑项。总体来看，一季度经济起步有力，呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。但一季度外部出现地缘政治纠纷，能源价格大幅上涨，对全球经济和金融市场造成冲击，是现阶段最主要的不确定因素。 　　2026年一季度的债券市场有所回暖，除超长利率债之外，其余各品种收益率均有一定幅度下行。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性；另一方面，随着供给端结构性调整政策落地生效，国内价格形势有所改观，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受权益市场波动影响，表现不佳，期间有所下跌。　　2026年一季度权益市场在国内政策回暖、海外地缘扰动的交织影响下，指数震荡调整，结构分化，但资金热度仍处历史高位。风格方面，稳定、周期和成长风格占优，市场主线围绕高股息防御、顺周期涨价、AI 算力科技三大方向展开。一季度主要指数有所回调，行业表现方面，受益于能源价格上涨与高股息逻辑，煤炭、石油石化、公用事业等板块涨幅居前，部分建材及化工品种亦受涨价逻辑带动录得正收益。　　本基金2026年一季度对债券进行了一定加仓，后期适度提升了组合久期至中性水平。可转债方面，考虑到市场估值总体较高，未参与可转债投资。　　股票配置方面，本基金2026年一季度的股票投资在行业均衡的基础上，通过行业轮动与精选个股的方式增强收益。伴随上游资源品价格波动加大，组合对纯资源开采类标的进行了适度降仓以控制回撤；同时基于油价中枢抬升向中下游传导的逻辑，增配了受益于价差扩大的煤化工以及景气度回升的新能源、半导体等方向。　　展望2026年二季度，国内方面，货币政策维持支持性立场，财政和产业政策延续呵护，有利于资本市场平稳运行。海外方面，全球地缘政治局势仍是影响分子分母两端的核心因素，未来走向仍具一定不确定性。相较短期的不确定性，中长期逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证着全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建的过程或对全球经济金融体系、金融市场造成一定冲击，但中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势将使得中国资产立于相对优势地位。

2026年一季度，我国经济开局良好。投资方面，基建投资高增，制造业投资温和回升，房地产投资仍处于深度调整中但降幅有所收窄。消费方面，在超长春节假期和以旧换新政策扩围的共同推动下，社零增速边际改善，服务消费表现优于商品消费。出口方面，开年增速大幅超出市场预期，仍是宏观经济最为强劲的支撑项。总体来看，一季度经济起步有力，呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。但一季度外部出现地缘政治纠纷，能源价格大幅上涨，对全球经济和金融市场造成冲击，是现阶段最主要的不确定因素。 　　2026年一季度的债券市场有所回暖，除超长利率债之外，其余各品种收益率均有一定幅度下行。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性；另一方面，随着供给端结构性调整政策落地生效，国内价格形势有所改观，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受权益市场波动影响，表现不佳，期间有所下跌。　　2026年一季度权益市场在国内政策回暖、海外地缘扰动的交织影响下，指数震荡调整，结构分化，但资金热度仍处历史高位。风格方面，稳定、周期和成长风格占优，市场主线围绕高股息防御、顺周期涨价、AI 算力科技三大方向展开。一季度主要指数有所回调，行业表现方面，受益于能源价格上涨与高股息逻辑，煤炭、石油石化、公用事业等板块涨幅居前；部分建材及化工品种亦受涨价逻辑带动录得正收益。　　本基金2026年一季度对债券进行了一定加仓，后期适度提升了组合久期至中性水平。可转债方面，考虑到市场估值总体较高，未参与可转债投资。　　股票配置方面，本基金2026年一季度的股票投资在行业均衡的基础上，通过行业轮动与精选个股的方式增强收益。伴随上游资源品价格波动加大，组合对纯资源开采类标的进行了适度降仓以控制回撤；同时基于油价中枢抬升向中下游传导的逻辑，增配了受益于价差扩大的煤化工以及景气度回升的新能源、半导体等方向。　　展望2026年二季度，国内方面，货币政策维持支持性立场，财政和产业政策延续呵护，有利于资本市场平稳运行。海外方面，全球地缘政治局势仍是影响分子分母两端的核心因素，未来走向仍具一定不确定性。相较短期的不确定性，中长期逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证着全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建的过程或对全球经济金融体系、金融市场造成一定冲击，但中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势将使得中国资产立于相对优势地位。

2026年一季度，我国经济开局良好。投资方面，基建投资高增，制造业投资温和回升，房地产投资仍处于深度调整中但降幅有所收窄。消费方面，在超长春节假期和以旧换新政策扩围的共同推动下，社零增速边际改善，服务消费表现优于商品消费。出口方面，开年增速大幅超出市场预期，仍是宏观经济最为强劲的支撑项。总体来看，一季度经济起步有力，呈现"生产旺、出口强、投资升、消费稳"的特征。但一季度外部出现地缘政治纠纷，能源价格大幅上涨，对全球经济和金融市场造成冲击，是现阶段最主要的不确定因素。 　　2026年一季度的债券市场有所回暖，除超长利率债之外，其余各品种收益率均有一定幅度下行。一方面，资金面维持宽松，有利于维持短端债券的稳定性；另一方面，随着“反内卷”和经济支持政策的托底，国内价格形势有所改观，长端利率表现较弱，期限利差上行后维持高位。国内可转债市场受权益市场波动影响，表现不佳，期间有所下跌。　　2026年一季度权益市场在国内政策回暖、海外地缘扰动的交织影响下，指数震荡调整，结构分化，但资金热度仍处历史高位。风格方面，稳定、周期和成长风格占优，市场主线围绕高股息防御、顺周期涨价、AI 算力科技三大方向展开。一季度主要指数有所回调，行业表现方面，申万一级行业指数涨幅居前5位的依次为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料，跌幅居前5位的则为非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产。　　本基金2026年一季度对债券进行了一定加仓，后期适度提升了组合久期至中性水平。可转债方面，考虑到市场估值总体较高，未参与可转债投资。　　股票配置方面，2026年一季度的股票投资维持风格均衡的哑铃型配置思路。一方面，精选高分红或低估值的优质企业，构建股票组合安全垫；另一方面，在全市场选取盈利超预期的景气成长企业。两端风格互补、相关性较低，有助于在控制组合回撤的前提下，捕捉盈利上修带来的弹性收益。　　展望2026年二季度，国内方面，货币政策维持支持性立场，财政和产业政策延续呵护，有利于资本市场平稳运行。海外方面，全球地缘政治局势仍是影响分子分母两端的核心因素，未来走向仍具一定不确定性。相较短期的不确定性，中长期逻辑则相对确定，无论是能源安全，还是区域冲突，都持续验证着全球秩序瓦解与即将重构的趋势。秩序重建的过程或对全球经济金融体系、金融市场造成一定冲击，但中国经济的韧性、政策的审慎以及制造业的全球优势将使得中国资产立于相对优势地位。　　2026年二季度，本基金对债券将维持中性配置，可转债维持低配，股票将积极寻找结构性机会。国内债券市场预计仍将维持震荡偏强走势，进一步调整的空间有限。　　股票配置方面，展望2026年二季度，本基金将延续风格均衡的哑铃型配置思路，同时结合宏观环境变化做一定的结构性调整。随着中东地缘冲突出现缓和迹象，能源价格对全球风险偏好的影响有望减弱，本基金将在稳健价值底仓的基础上，适度向业绩弹性方向倾斜。具体配置方向上，一方面继续持有高股息或者低估值的优质企业作为防御底仓；另一方面，聚焦一季报盈利超预期的景气成长领域，重点挖掘新能源、AI链和高端制造方向的机会。