葛山 - 基金投资策略和运作

基金持续关注科技、制造、消费和周期四个板块，通过评估风险收益比对组合进行动态调整。二季度中东爆发美伊冲突，显著打压市场对美联储降息及全球需求的乐观预期，年初顺周期板块上行逻辑随之走弱，市场主线转向科技成长，基金持仓中的周期板块回调幅度较大，而新能源和制造方向也有一定的回调，导致总体表现不佳。基于下半年霍尔木兹海峡逐步放开的预期，我们判断顺周期板块或仍存结构性机会，二季度我们适当加大了对周期和消费等价值板块的配置比重，适当降低了科技和制造的配置比重。

2026年二季度，债市收益率整体下行，四月和五月，流动性相对宽松，债市配置需求较强，信用债和利率债均延续一季度以来的下行趋势，六月随着市场流动性边际收紧，债市转为震荡。整体来看，基本面对债市有一定支撑作用，流动性的边际变化影响债市走势。股市方面，随着海外地缘事件缓和，四月至五月中旬，股市整体反弹，进入五月下旬之后，市场结构分化加剧，科技板块整体表现较好。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。　　2026年二季度国内权益市场极致分化。科创50、创业板指等创新高，算力、半导体领涨；消费、金融地产持续走弱。港股表现疲软，恒生、恒生科技大幅下跌，整体呈现科技成长走强、传统价值承压的结构性特征。二季度产品适度增加了科技方向的配置，减少了周期资产的配置。

2026年二季度，债市收益率整体下行，四月和五月，流动性相对宽松，债市配置需求较强，信用债和利率债均延续一季度以来的下行趋势，六月随着市场流动性边际收紧，债市转为震荡。整体来看，基本面对债市有一定支撑作用，流动性的边际变化影响债市走势。股市方面，随着海外地缘事件缓和，四月至五月中旬，股市整体反弹，进入五月下旬之后，市场结构分化加剧，科技板块整体表现较好。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2026年一季度，国内宏观经济继续稳中向好，投资和消费同比增速均有所回升，房地产销售降幅同比收窄，出口增长依然较为强劲。财政政策积极有为，政府债发行维持较高增速；在适度宽松的货币政策环境下，资金面保持平稳。债券市场整体以震荡运行为主，市场呈现明显的短端强、长端弱的格局；信用债整体走势好于利率债，信用利差有所收窄。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受地缘政治事件影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置AAA级的信用债券和部分国债、金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票的投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2026年一季度权益市场整体呈先扬后抑走势，年初市场在风险偏好回升带动下稳健走高，随后震荡盘整，春节后受中东地缘冲突、能源价格上行影响，市场相对走弱。分板块看，周期资源、高股息板块表现强势，科技成长方向以结构性机会为主，消费板块阶段性调整。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2026年一季度，债市表现较为分化，利率债整体呈现震荡走势，信用债收益率下行幅度较为明显，整体信用利差有所收窄。这种分化体现的底层逻辑并不相同，利率债受制于市场整体风险偏好、一季度基本面情况以及潜在通胀预期等因素影响，更多受交易因素主导，因此表现偏震荡，且震荡幅度相对有限，而信用债整体映射的则是资产荒逻辑下，市场供需利率的不平衡。股市层面，1月市场整体表现较好，但进入2月之后市场震荡放大，尤其3月受地缘政治事件影响，权益市场整体出现一定回调，全季度来看，上游周期板块表现相对较好。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。

2026年一季度权益市场整体呈先扬后抑走势，年初市场在风险偏好回升带动下稳健走高，随后震荡盘整，春节后受中东地缘冲突、能源价格上行影响，市场相对走弱。分板块看，周期资源、高股息板块表现强势，科技成长方向以结构性机会为主，消费板块阶段性调整。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2025年，权益市场总体呈震荡上行走势，科技成长和顺周期方向表现相对靠前。一季度，受国内Deepseek大模型表现超预期等新兴产业进展催化，成长风格相对占优。二季度，受中美关税冲突影响震荡走弱，前期市场风格偏向防御，而后随着国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场震荡回升，整体风格再次偏向成长。三季度，国内外经济环境维持相对稳定，美联储降息落地提振全球市场风险偏好，成长风格维持强势，此外“反内卷”政策逐步落地推动顺周期板块表现靠前；四季度，初期受国内经济数据波动、海外降息预期降温和海外AI泡沫论等因素综合影响有所走弱，而后随着年底中央经济工作会议定调偏积极企稳反弹，反内卷、内需消费和商业航天等板块表现相对占优。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，在科技、制造、周期、消费四个方向，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2025年，权益市场总体呈震荡上行走势，科技成长和顺周期方向表现相对靠前。一季度，或受国内Deepseek大模型表现超预期等新兴产业进展催化，成长风格相对占优。二季度，或受中美关税冲突影响震荡走弱，前期市场风格偏向防御，而后随着国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场震荡回升，整体风格再次偏向成长。三季度，国内外经济环境维持相对稳定，美联储降息落地提振全球市场风险偏好，成长风格维持强势，此外“反内卷”政策逐步落地推动顺周期板块表现靠前；四季度，初期或受国内经济数据波动、海外降息预期降温和海外AI泡沫论等因素综合影响有所走弱，而后随着年底中央经济工作会议定调偏积极企稳反弹，反内卷、内需消费和商业航天等板块表现相对占优。　　2025年，债市受多重因素影响，收益率整体震荡向上。上半年，或受美国对等关税政策等因素影响，债市波动率有所放大，但在4月初收益率明显下行之后，整体转为震荡走势。进入下半年之后，关税影响边际减弱，或受权益市场持续走强影响，市场整体风险偏好有所提升，阶段性股债跷跷板效应持续，债市收益率震荡上行，尤其超长端利率债上行更为明显，期限利差有所拉大，债市下半年表现整体较弱。　　本基金债券方面维持稳健的投资策略，主要以高等级信用债配置为主；权益方面遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，在科技、制造、周期、消费四个方向，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2025年，权益市场总体呈震荡上行走势，科技成长和顺周期方向表现相对靠前。一季度，受国内Deepseek大模型表现超预期等新兴产业进展催化，成长风格相对占优。二季度，受中美关税冲突影响震荡走弱，前期市场风格偏向防御，而后随着国内政策积极发力，叠加中美贸易摩擦阶段性缓和，市场震荡回升，整体风格再次偏向成长。三季度，国内外经济环境维持相对稳定，美联储降息落地提振全球市场风险偏好，成长风格维持强势，此外“反内卷”政策逐步落地推动顺周期板块表现靠前；四季度，初期受国内经济数据波动、海外降息预期降温和海外AI泡沫论等因素综合影响有所走弱，而后随着年底中央经济工作会议定调偏积极企稳反弹，反内卷、内需消费和商业航天等板块表现相对占优。　　本基金运作遵循自下而上与自上而下相结合的思路，力求通过动态评估产业趋势、公司质地和估值水平，在科技、制造、周期、消费四个方向，选择风险收益比突出的股票，构建底层驱动因素多元的组合，追求可持续的投资回报。

2025年，债市受多重因素影响，收益率整体震荡向上。上半年，或受美国对等关税政策等因素影响，债市波动率有所放大，但在4月初收益率明显下行之后，整体转为震荡走势。进入下半年之后，关税影响边际减弱，或受权益市场持续走强影响，市场整体风险偏好有所提升，阶段性股债跷跷板效应持续，债市收益率震荡上行，尤其超长端利率债上行更为明显，期限利差有所拉大，债市整体下半年表现一般。股票层面，整体呈现上行走势，尤其二三季度整体上行趋势明显，尽管四季度市场波动有所放大，结构性特征更加突出，从全年情况来看，通信、有色、商业航天等板块表现较好。　　本基金在报告期内采用稳健积极的投资策略，重点配置国债、政策金融债等高流动性债券，部分仓位参与了股票投资。感谢持有人支持，我们将继续努力为持有人带来优异回报。