张帅 - 基金投资策略和运作

2026年上半年A股呈现"先扬—急跌—修复—分化"的N型走势，市场主线高度集中在AI算力硬科技，政策面以"十五五"开局为锚，总量温和、结构发力。1月延续2025年末乐观情绪，通信、电子在AI算力订单兑现预期下领涨；2月底美以对伊朗发动联合军事打击，战事持续超百日，霍尔木兹海峡通行效率波动推升原油供给担忧，叠加美股纳指同步回调、人民币汇率阶段性承压，3月A股大幅调整，3月5日十四届全国人大四次会议开幕，2026年GDP增速目标定为"4.5%—5%"区间值并"在实际工作中努力争取更好结果"，为2020年以来首次采用区间目标，突出"十五五"开局调结构导向。二季度A股呈现V型修复。4月初市场惯性下探，随后在"业绩验证+政策托底"双线支撑下企稳。5月A股进入反弹加速段，AI算力链（光模块、半导体设备、PCB）业绩兑现推动科创50领跑。6月市场进入"科技内部分化+地缘退潮+货币转鹰"三重交织格局，美联储新任主席凯文·沃什主持首秀，全票维持3.50%—3.75%不变、连续第四次按兵不动，新任主席沃什首秀删掉"年内降息"指引，点阵图转鹰。从上半年市场表现来看，科创50指数超64%的半年度涨幅强势领跑，创业板指涨超35%。板块行情结构性极致分化特征凸显，整体跌多涨少，个股涨跌幅中位数超-14.0%，但仍有逾百股半年涨超200%。国内政策"十五五"定调科技自立+产业链自主可控+人工智能+行动，4月政治局"稳定和增强资本市场信心"与地产"持续稳住"、地方债有序化解构成托底三角；外围则在美伊战事+美联储转鹰的双重扰动下，让能源安全、科技自立、内需修复三条主线特征比2025年更鲜明。6月停战备忘录签署后，市场焦点从地缘脉冲回归AI业绩兑现与"十五五"规划细则，上半年"AI定胜负、结构大于总量"的格局基本锁定。报告期内，本基金通过数量化投资模型，精选消费主题相关的优质企业进行投资，利用量化模型系统地从多视角分析股票历史数据的多维信息，挑选细分行业里的优质公司并不断评估这些公司能否在未来持续保持优质特性。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，坚持采用量化模型对股票进行筛选和权重分配，优先选择业绩稳定、成长性好、估值具有优势的股票构建组合。展望下季度，A股市场有望延续结构性慢牛、震荡上行的主基调，"K型分化"或将取代牛熊思维。节奏上，7月或是全年唯一的关键变盘窗口，短期波动或放大；7—8月中报披露期AI算力链面临业绩兑现压力测试，叠加美伊6/17谅解备忘录的60天谈判窗口于8月中到期、中东供给端仍有脉冲可能，风险偏好或阶段性受压。7月下旬政治局会议是下半年第一个政策锚点，对AI基建、新型电网、算力网等方向的订单兑现预期有直接催化。海外流动性端，沃什首秀点阵图18人中9人支持2026年年内加息，与年初"9月降息"的共识相比已明显转鹰；但若美国就业数据在三季度出现松动，市场或仍会博弈"单次降息+年内重回加息"的折中路径，人民币升值带动外资回流的逻辑未被完全破坏，只是弹性弱于2025年同期。对于后市，我们相对更为乐观。托底三角仍未松动，继续向下空间有限。但需警惕两点脆弱性：一是AI主线局部高估，中报若光模块和半导体设备订单增速不及预期，科创50上半年的涨幅或会面临获利盘集中兑现；二是沃什若延续"删前瞻指引+点阵图转鹰"风格，9月美联储会议仍将是潜在扰动源。国内消费有望改善，消费领域优质公司的前景良好，龙头公司的盈利能力也将体现在市场价格上，利用量化指标筛选出的消费股票组合有望伴随这些优质消费公司的成长而成长。

今年二季度股票市场整体呈上涨走势，主要宽基指数中，中盘指数（中证500、中证1000）表现强于大盘指数（沪深300）与小盘指数（中证2000）。在中证全指指数的因子表现层面，动量、波动率、Beta等因子超额表现较强，价值、杠杆、质量等因子表现较弱。报告期内，本基金采用指数增强型投资策略，在控制与业绩比较基准偏离风险的前提下，综合利用多种量化投资模型和指数增强技术，力争实现超越标的指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。指数增强策略是以标的指数成份股在标的指数中的基准权重为基础，利用量化投资模型、在有限范围内对指数成份股进行超配或低配或在有限范围内配置其他股票，以构建股票组合，力争实现指数增强效果。展望下季度，随着半年度财报的陆续公布，上市公司成长预期的兑现程度将影响投资者对企业盈利能力及质量的观点再平衡，上市公司的真实盈利能力及其稳定性将是市场关注点。中证全指指数由沪、深、京符合条件的股票及存托凭证构成，为代表A股市场整体表现的指数，权重分权较分散、行业分布较平均。在标的指数成份股分布基础上，我们进一步采用量化投资模型和指数增强技术构建股票组合，力争实现超越标的指数的投资收益。

2026年上半年A股呈现"先扬—急跌—修复—分化"的N型走势，市场主线高度集中在AI算力硬科技，政策面以"十五五"开局为锚，总量温和、结构发力。1月延续2025年末乐观情绪，通信、电子在AI算力订单兑现预期下领涨；2月底美以对伊朗发动联合军事打击，战事持续超百日，霍尔木兹海峡通行效率波动推升原油供给担忧，叠加美股纳指同步回调、人民币汇率阶段性承压，3月A股大幅调整，3月5日十四届全国人大四次会议开幕，2026年GDP增速目标定为"4.5%—5%"区间值并"在实际工作中努力争取更好结果"，为2020年以来首次采用区间目标，突出"十五五"开局调结构导向。二季度A股呈现V型修复。4月初市场惯性下探，随后在"业绩验证+政策托底"双线支撑下企稳。5月A股进入反弹加速段，AI算力链（光模块、半导体设备、PCB）业绩兑现推动科创50领跑。6月市场进入"科技内部分化+地缘退潮+货币转鹰"三重交织格局，美联储新任主席凯文·沃什主持首秀，全票维持3.50%—3.75%不变、连续第四次按兵不动，新任主席沃什首秀删掉"年内降息"指引，点阵图转鹰。从上半年市场表现来看，科创50指数超64%的半年度涨幅强势领跑，创业板指涨超35%。板块行情结构性极致分化特征凸显，整体跌多涨少，个股涨跌幅中位数超-14.0%，但仍有逾百股半年涨超200%。国内政策"十五五"定调科技自立+产业链自主可控+人工智能+行动，4月政治局"稳定和增强资本市场信心"与地产"持续稳住"、地方债有序化解构成托底三角；外围则在美伊战事+美联储转鹰的双重扰动下，让能源安全、科技自立、内需修复三条主线特征比2025年更鲜明。6月停战备忘录签署后，市场焦点从地缘脉冲回归AI业绩兑现与"十五五"规划细则，上半年"AI定胜负、结构大于总量"的格局基本锁定。报告期内，本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及构建成本模型控制交易成本，在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。展望下季度，A股市场有望延续结构性慢牛、震荡上行的主基调，"K型分化"或将取代牛熊思维。节奏上，7月或是全年唯一的关键变盘窗口，短期波动放大；7—8月中报披露期AI算力链面临业绩兑现压力测试，叠加美伊6/17谅解备忘录的60天谈判窗口将于8月中到期、中东供给端仍有脉冲可能，风险偏好或阶段性受压。7月下旬政治局会议是下半年第一个政策锚点，对AI基建、新型电网、算力网等方向的订单兑现预期有直接催化。海外流动性端，沃什首秀点阵图18人中9人支持2026年年内加息，与年初"9月降息"的共识相比已明显转鹰；但若美国就业数据在三季度出现松动，市场或仍会博弈"单次降息+年内重回加息"的折中路径，人民币升值带动外资回流的逻辑未被完全破坏，只是弹性弱于2025年同期。对于后市，我们相对更为乐观，托底仍未松动，继续向下空间有限。未来我们将坚持利用量化模型批量处理的优势对科创类股票进行筛选，在控制风险的前提下追求组合持仓预期收益的最大化。

今年二季度股票市场整体呈上涨走势，主要宽基指数中，中盘指数（中证500、中证1000）表现强于大盘指数（沪深300）与小盘指数（中证2000）。在中证A500指数的因子表现层面，成长、动量、流动性、Beta等因子超额表现较强，价值、质量、规模等因子表现较弱。报告期内，本基金采用指数增强型投资策略，在控制与业绩比较基准偏离风险的前提下，综合利用多种量化投资模型和指数增强技术，力争实现超越标的指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。指数增强策略是以标的指数成份股在标的指数中的基准权重为基础，利用量化投资模型、在有限范围内对指数成份股进行超配或低配或在有限范围内配置其他股票，以构建股票组合，力争实现指数增强效果。展望下季度，随着半年度财报的陆续公布，上市公司成长预期的兑现程度将影响投资者对企业盈利能力及质量的观点再平衡，上市公司的真实盈利能力及其稳定性将是市场关注点。中证A500指数采用“优选三级行业龙头+互联互通+ESG评价”的编制思路，行业分布均衡，汇聚了各细分领域的新兴龙头企业。在标的指数成份股分布基础上，我们进一步采用量化投资模型和指数增强技术构建股票组合，力争实现超越标的指数的投资收益。

2026年上半年A股呈现"先扬—急跌—修复—分化"的N型走势，市场主线高度集中在AI算力硬科技，政策面以"十五五"开局为锚，总量温和、结构发力。1月延续2025年末乐观情绪，通信、电子在AI算力订单兑现预期下领涨；2月底美以对伊朗发动联合军事打击，战事持续超百日，霍尔木兹海峡通行效率波动推升原油供给担忧，叠加美股纳指同步回调、人民币汇率阶段性承压，3月A股大幅调整，3月5日十四届全国人大四次会议开幕，2026年GDP增速目标定为"4.5%—5%"区间值并"在实际工作中努力争取更好结果"，为2020年以来首次采用区间目标，突出"十五五"开局调结构导向。二季度A股呈现V型修复。4月初市场惯性下探，随后在"业绩验证+政策托底"双线支撑下企稳。5月A股进入反弹加速段，AI算力链（光模块、半导体设备、PCB）业绩兑现推动科创50领跑。6月市场进入"科技内部分化+地缘退潮+货币转鹰"三重交织格局，美联储新任主席凯文·沃什主持首秀，全票维持3.50%—3.75%不变、连续第四次按兵不动，新任主席沃什首秀删掉"年内降息"指引，点阵图转鹰。从上半年市场表现来看，科创50指数超64%的半年度涨幅强势领跑，创业板指涨超35%。板块行情结构性极致分化特征凸显，整体跌多涨少，个股涨跌幅中位数超-14.0%，但仍有逾百股半年涨超200%。国内政策"十五五"定调科技自立+产业链自主可控+人工智能+行动，4月政治局"稳定和增强资本市场信心"与地产"持续稳住"、地方债有序化解构成托底三角；外围则在美伊战事+美联储转鹰的双重扰动下，让能源安全、科技自立、内需修复三条主线特征比2025年更鲜明。6月停战备忘录签署后，市场焦点从地缘脉冲回归AI业绩兑现与"十五五"规划细则，上半年"AI定胜负、结构大于总量"的格局基本锁定。报告期内，本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及构建成本模型控制交易成本，在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。展望下季度，A股市场有望延续结构性慢牛、震荡上行的主基调，"K型分化"或将取代牛熊思维。节奏上，7月或是全年唯一的关键变盘窗口，短期波动或放大；7—8月中报披露期AI算力链面临业绩兑现压力测试，叠加美伊6/17谅解备忘录的60天谈判窗口将于8月中到期、中东供给端仍有脉冲可能，风险偏好或阶段性受压。7月下旬政治局会议是下半年第一个政策锚点，对AI基建、新型电网、算力网等方向的订单兑现预期有直接催化。海外流动性端，沃什首秀点阵图18人中9人支持2026年年内加息，与年初"9月降息"的共识相比已明显转鹰；但若美国就业数据在三季度出现松动，市场或仍会博弈"单次降息+年内重回加息"的折中路径，人民币升值带动外资回流的逻辑未被完全破坏，只是弹性弱于2025年同期。对于后市，我们相对更为乐观。托底三角仍未松动，继续向下空间有限。但需警惕两点脆弱性：一是AI主线局部高估，中报若光模块和半导体设备订单增速不及预期，科创50上半年的涨幅或会面临获利盘集中兑现；二是沃什若延续"删前瞻指引+点阵图转鹰"风格，9月美联储会议仍将是潜在扰动源。未来我们将坚持利用量化模型批量处理的优势对股票进行筛选，在控制风险的前提下追求组合持仓预期收益的最大化。

2026年一季度，A股市场在“十五五”规划开局、地缘政治风险升温、美联储货币政策路径不确定性加剧等多重因素交织下，呈现政策与外部因素交织下的震荡分化格局。市场整体延续结构性分化特征，风险偏好受外部事件扰动明显，资金从高波动板块向稳健资产迁徙。一季度，A股主要指数震荡上行，但内部分化突出，开年市场情绪一度躁动，资金追逐高弹性题材，1月14日，受“提升融资保证金最低比例”政策引导，市场投机情绪明显降温，期间市场主线围绕“算电协同”与资源品涨价展开，科技板块情绪受外部冲击有所降温。3月地缘冲突升级成为主导因素，A股连续三周震荡下挫，中东局势成为一季度核心外部变量。霍尔木兹海峡航运受阻推高国际油价，加剧全球滞胀担忧。美联储于3月18日会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%—3.75%不变。美联储主席鲍威尔指出，中东局势对美国经济的影响“具有不确定性”，油价上涨给通胀带来上行压力，给支出和就业带来下行压力，让美联储“处境非常困难”，权益市场明显回调。2026年一季度，A股市场在内部政策托底与外部风险扰动的复杂博弈中前行，报告期内，本基金通过数量化投资模型，精选消费主题相关的优质企业进行投资，利用量化模型系统地从多视角分析股票历史数据的多维信息，挑选细分行业里的优质公司并不断评估这些公司能否在未来持续保持优质特性。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，坚持采用量化模型对股票进行筛选和权重分配，优先选择业绩稳定、成长性好、估值具有优势的股票构建组合。展望二季度，市场核心矛盾将围绕外部不确定性的消化与内部一季报业绩的验证展开。在“十五五”规划聚焦新质生产力、货币政策保持适度宽松的背景下，A股结构性分化的长期逻辑依然稳固。消费板块从基本面来看，消费板块的优质上市公司依然具有很强的盈利能力，在细分领域的护城河长期存在，股价短期的波动不会改变优质上市公司长期的投资价值。2026年国内消费升级有望持续，消费领域优质公司的前景良好，龙头公司的盈利能力也将体现在市场价格上，利用量化指标筛选出的消费股票组合有望伴随这些优质消费公司的成长而成长。

2026年一季度股票市场整体呈前高后低走势，主要宽基指数中，中小盘指数（中证500、中证1000、中证2000）录得季度上涨行情，大盘指数（沪深300）微幅下跌，中证全指指数表现介于沪深300与中证500之间。在中证全指指数的因子表现层面，小市值、质量、成长等因子超额表现较强，流动性、波动率、Beta等因子表现较弱。报告期内，本基金采用指数增强型投资策略，在控制与业绩比较基准偏离风险的前提下，综合利用多种量化投资模型和指数增强技术，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。指数增强策略是以标的指数成份股在目标指数中的基准权重为基础，利用量化投资模型、在有限范围内对指数成份股进行超配或低配或在有限范围内配置其他股票，以构建股票组合，力争实现指数增强效果。展望下季度，随着年度财报及一季报的陆续公布，上市公司的盈利预期与现实差将影响投资者对企业盈利能力及质量的观点再平衡，上市公司成长能力及其稳定性将是市场关注点。中证全指指数由沪、深、京符合条件的股票及存托凭证构成，为代表A股市场整体表现的指数，权重分权较分散、行业分布较平均。在标的指数成份股分布基础上，我们进一步采用量化投资模型和指数增强技术构建股票组合，力争实现超越标的指数的投资收益。

2026年一季度股票市场整体呈前高后低走势，主要宽基指数中，中小盘指数（中证500、中证1000、中证2000）录得季度上涨行情，大盘指数（沪深300）微幅下跌，中证A500指数表现介于沪深300与中证500之间。在中证A500指数的因子表现层面，质量、流动性、价值等因子超额表现较强，杠杆、成长、Beta等因子表现较弱。报告期内，本基金采用指数增强型投资策略，在控制与业绩比较基准偏离风险的前提下，综合利用多种量化投资模型和指数增强技术，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。指数增强策略是以标的指数成份股在目标指数中的基准权重为基础，利用量化投资模型、在有限范围内对指数成份股进行超配或低配或在有限范围内配置其他股票，以构建股票组合，力争实现指数增强效果。展望下季度，随着年度财报及一季报的陆续公布，上市公司的盈利预期与现实差将影响投资者对企业盈利能力及质量的观点再平衡，上市公司成长能力及其稳定性将是市场关注点。中证A500指数采用“优选三级行业龙头+互联互通+ESG评价”的编制思路，行业分布均衡，汇聚了各细分领域的新兴龙头企业。在标的指数成份股分布基础上，我们进一步采用量化投资模型和指数增强技术构建股票组合，力争实现超越标的指数的投资收益。

2026年一季度，A股市场在“十五五”规划开局、地缘政治风险升温、美联储货币政策路径不确定性加剧等多重因素交织下，呈现政策与外部因素交织下的震荡分化格局。市场整体延续结构性分化特征，风险偏好受外部事件扰动明显，资金从高波动板块向稳健资产迁徙。一季度，A股主要指数震荡上行，但内部分化突出，开年市场情绪一度躁动，资金追逐高弹性题材，1月14日，受“提升融资保证金最低比例”政策引导，市场投机情绪明显降温，期间市场主线围绕“算电协同”与资源品涨价展开，科技板块情绪受外部冲击有所降温。3月地缘冲突升级成为主导因素，A股连续三周震荡下挫，中东局势成为一季度核心外部变量。霍尔木兹海峡航运受阻推高国际油价，加剧全球滞胀担忧。美联储于3月18日会议决定维持联邦基金利率目标区间在3.5%—3.75%不变。美联储主席鲍威尔指出，中东局势对美国经济的影响“具有不确定性”，油价上涨给通胀带来上行压力，给支出和就业带来下行压力，让美联储“处境非常困难”，权益市场明显回调。2026年一季度，A股市场在内部政策托底与外部风险扰动的复杂博弈中前行，报告期内，本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及成本模型控制交易成本。组合优化模型在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。展望二季度，市场核心矛盾将围绕外部不确定性的消化与内部一季报业绩的验证展开。在“十五五”规划聚焦新质生产力、货币政策保持适度宽松的背景下，A股结构性分化的长期逻辑依然稳固。未来我们将坚持利用量化模型批量处理的优势对股票进行筛选，在控制风险的前提下追求组合持仓预期收益的最大化。

2025年A股呈结构性慢牛格局，全年走势受政策、业绩与外部环境多重驱动，风格在不同阶段切换明显。一季度呈“N型”震荡走高。3月中旬前，受DeepSeek技术突破及人形机器人概念带动，通信、电子、机械等板块领涨；之后资金转向消费与资源股，汽车、交运设备等补涨。国内政策持续发力科技与制造，但弱复苏预期与外围波动引发3月调整。二季度先抑后扬。4月初受中美贸易摩擦升级冲击市场下跌，随后在汇金流动性支持及美方暂缓加征关税下情绪回暖。5月关税大幅降低推动修复性反弹，风格转向价值。6月能源金属领涨，地缘冲突与美联储政策影响市场。三季度为“政策与业绩双轮驱动”。7月“反内卷”政策出台，中报显示AI算力业绩超预期，TMT受关注。8月美联储开启降息，国内新能源刺激方案落地，政治局会议首提“大力发展人工智能+”，成长风格占优。9月在海外流动性宽松与产业政策共振下，硬科技与新能源产业链共同上涨。四季度震荡上行、结构深化。10月受中美经贸进展与降息预期推动，沪指突破4000点。11月受美政府停摆及AI泡沫担忧拖累科技板块调整。国内政策及时对冲，中央经济工作会议明确科技、绿色、内需为主线。年末市场情绪修复，行情从算力硬件向AI应用、创新药等扩散，周期板块受益于“反内卷”，全年走出“九连阳”收官。报告期内，本基金通过数量化投资模型，精选消费主题相关的优质企业进行投资，利用量化模型系统地从多视角分析股票历史数据的多维信息，挑选细分行业里的优质公司并不断评估这些公司能否在未来持续保持优质特性。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，坚持采用量化模型对股票进行筛选和权重分配，优先选择业绩稳定、成长性好、估值具有优势的股票构建组合。

2025年股票市场整体呈前低后高走势，自四月初中美贸易冲突导致市场探底之后，各宽基指数均持续走高至年底，其中小盘指数（中证2000）年度表现强于中盘市值指数（中证500、中证1000），中盘指数强于大盘指数（沪深300），中证A500指数表现介于沪深300与中证500之间。在中证A500指数的因子表现层面，Beta、成长、波动率、流动性等因子超额表现较强，规模、价值、杠杆等因子表现较弱。报告期内，本基金采用指数增强型投资策略，在控制与业绩比较基准偏离风险的前提下，综合利用多种量化投资模型和指数增强技术，力争实现超越目标指数的投资收益，谋求基金资产的长期增值。指数增强策略是以标的指数成份股在目标指数中的基准权重为基础，利用量化投资模型、在有限范围内对指数成份股进行超配或低配或在有限范围内配置其他股票，以构建股票组合，力争实现指数增强效果。

2025年四季度A股市场呈现政策与外部环境共振下的震荡上行与结构深化的格局。四季度A股市场在“十五五”规划预期深化、中美经贸关系波动、美联储货币政策路径转变等多重因素交织下，呈现“先扬后抑再扬”的震荡上行格局，全年累计涨幅显著。市场主线围绕科技成长与周期复苏双轮展开，风格较三季度更趋均衡，但内部结构性分化依然突出。10月上旬，中美经贸磋商取得阶段性共识，叠加美联储10月降息预期强化，全球风险偏好回升，外资加速回流A股。央行与证监会联合释放政策利好：潘功胜行长明确“保持社会融资条件相对宽松”，并恢复国债买卖操作；证监会推出投融资改革“四箭齐发”，包括深化创业板改革、优化QFII制度等，为市场注入流动性及制度信心。受此推动，市场风险偏好快速升温，科技与周期板块共舞。电力设备、有色金属领涨，受益于“十五五”新型电力系统建设预期及美元贬值红利。10月21日沪指重回3900点，10月29日沪指成功突破4000点，市场呈现“局部牛市”特征，全市场约半数个股收涨，资金高度集中于热门赛道。11月中旬，市场遭遇阶段性调整。美国联邦政府停摆导致经济数据披露延迟，美联储后续降息路径不确定性升温，引发全球对AI泡沫的担忧，纳斯达克市场回调传导至A股科技板块。部分涨幅较大的AI硬件标的出现获利回吐，市场波动率显著放大。然而，国内政策及时发力对冲风险。中央经济工作会议定调“稳中求进”，强调科技自立与内需升级，与“十五五”规划中关于新质生产力的部署形成呼应。市场风格向价值与红利板块短暂回归，券商、保险等非银金融及高股息资产成为防御性配置首选。随着美国政府停摆结束及经济数据修复，美联储12月维持宽松导向，外部不确定性缓解。中央经济工作会议提出“纵深推进板块改革”，明确人工智能、绿色转型、内需升级为长期主线，市场情绪逐步修复。板块表现上，科技内部呈现“高切低”特征，行情从算力硬件向AI应用、创新药等泛科技分支扩散。周期板块中，稀土永磁、化学纤维等“反内卷”政策受益领域景气度提升。市场在年末实现“九连阳”，全年呈“结构性慢牛”格局。报告期内，本基金通过多因子选股模型，对历史数据进行深入统计研究，综合考虑了大量信息，挖掘影响证券价格的各类因子，选取基本面类、量价类、基本面交叉类、量价交叉类、基本面量价交叉类等几大类对股票超额收益具有较强解释度的因子，动态筛选因子并进行因子合成，来构建Alpha多因子模型，从全市场可投资股票中精选股票进行投资，在充分控制风险的前提下，挖掘市场的Alpha。在股票选择方面，我们重点关注上市公司的财务状况及股票的交易状况，优先选择在价值和成长方面较为平衡的个股进行配置，并尽量规避财务杠杆高、现金流缺乏、公司成长稳定性差及运营能力差的公司；同时利用交易指标刻画股票的投机情绪，规避短期投机情绪高的个股。投资管理上，根据量化风险模型对投资组合进行优化，调整个股权重，在Alpha模型提供的收益预测基础上，构建风险预测模型计算因子暴露风险，以及成本模型控制交易成本。组合优化模型在控制风险的前提下追求最大化预测收益的组合持仓结果。 展望下季度，我们相对更为乐观，此前央行已经表态对平准基金救市的支持，在平准基金继续托底预期下，继续向下的空间或较为有限，未来我们将坚持利用量化模型批量处理的优势对股票进行筛选，在控制风险的前提下追求组合持仓预期收益的最大化。