沈鑫 - 基金投资策略和运作

2026年第二季度，PMI于季末回到荣枯线上方；CPI同比为正， PPI同比转正；离岸人民币升值1.40%。海外方面，地区冲突不断，影响能源及贵金属价格。二季度，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，中证2000上涨7.78%，大盘股优于小盘股；国证成长下上涨19.33%，国证价值下跌7.62%，成长股优于价值股。从行业来看，中信一级行业中，电子、通信、建材、机械、基础化工、计算机、非银行金融、家电、电力设备及新能源、有色金属表现较好，消费者服务、农林牧渔、综合、综合金融、传媒、石油石化、食品饮料、钢铁、建筑、商贸零售表现较弱。从二季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数上涨24.17%，优于所有宽基指数。报告期间，产品坚持定性、定量相结合的方式进行投资决策。定性方面，优选个股，找寻定量投资不擅长的投资领域。定量方面，以偏股混合基金行业配置水平为中枢，根据行业配置模型，采取有限偏离，严格控制行业错配风险；在个股选择层面，通过多因子模型进行股票优选；在组合优化层面，根据风险偏好，在控制风险暴露的前提下，寻求超额收益与风险之间的最优化平衡。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2026年第二季度，PMI于季末回到荣枯线上方；CPI同比为正， PPI同比转正；离岸人民币升值1.40%。海外方面，地区冲突不断，影响能源及贵金属价格。二季度，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，中证2000上涨7.78%，大盘股优于小盘股；国证成长下上涨19.33%，国证价值下跌7.62%，成长股优于价值股。从行业来看，中信一级行业中，电子、通信、建材、机械、基础化工、计算机、非银行金融、家电、电力设备及新能源、有色金属表现较好，消费者服务、农林牧渔、综合、综合金融、传媒、石油石化、食品饮料、钢铁、建筑、商贸零售表现较弱。从二季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数上涨24.17%，优于所有宽基指数。报告期间，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，聚焦小市值股票，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

二季度A股，科创50、创业板、电子、通信显著领涨，市场定价核心为AI景气验证+盈利修复预期”，经济K型分化已从宏观层面映射至资产定价层面。展望三季度需关注四大关键变量为AI景气中报验证、7月政治局会议、美联储利率预期、地缘变化。本产品坚持成长、质量、估值、催化并重的投资策略，选择具有长期发展空间和潜力的行业以及高成长、高竞争壁垒的企业进行布局和配置，重点配置在科技（AI+、半导体等）等行业。

回顾债券市场，报告期内，国内经济运行整体延续温和修复态势，呈现外需明显强于内需，工业品价格改善带动企业利润修复，非美外需和财政政策托底总体需求。后续出口可能延续上半年的强劲表现，继续托底整体经济，内需则要关注政府债券发行和财政支出是否提速，随着原油等大宗商品价格因中东和平进程推进而走弱，通胀有望阶段性回落。债券市场方面，二季度资金面从超预期宽松到边际收敛，基本面偏弱继续对债市形成支撑，但季末流动性波动加大、赎回压力阶段性扰动，债市经历了4-5月的快速走强，在触及年内低点后，6月震荡调整。权益市场方面，A股市场整体呈现震荡分化格局。资源股表现突出，成长板块内部分化明显，除AI算力方向维持强势外，多数成长品种有所承压。在投资操作上，本基金坚持成长、质量、估值、催化并重的投资策略，聚焦具有长期发展空间和竞争优势的企业进行配置。报告期内，我们对组合进行了调整：前期配置涵盖光通信、半导体、存储等科技方向，基于对产业趋势节奏和估值性价比的综合评估，本季度将仓位进一步向光通信板块集中。 核心逻辑在于，AI光通信正从“高速光模块放量”升级为“模块形态、光芯片供给、无源耦合”的三重迭代，产业从题材博弈逐步转向基本面兑现，光模块、光芯片及无源器件等环节均呈现较强的景气持续性。展望三季度，预计国内适度宽松的货币环境将延续，经济K型分化对债市仍有底层逻辑支撑，但后续可能面临经济转弱后的政策加码、政府债供给提速、供需格局阶段性缓和等因素下的潜在回调压力。策略上，本基金将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，保证流动性并有效规避信用风险。权益投资方面，我们认为AI产业趋势仍处于加速兑现期，光通信作为基础设施建设的关键环节，受益确定性较强。本基金将继续围绕优势制造与泛科技领域，立足中长期视角，挖掘具备核心竞争壁垒和成长确定性的优质企业进行布局。

报告期内，国内经济运行整体延续温和修复态势，呈现外需明显强于内需，工业品价格改善带动企业利润修复，非美外需和财政政策托底总体需求。后续出口可能延续上半年的强劲表现，继续托底整体经济，内需则要关注政府债券发行和财政支出是否提速，随着原油等大宗商品价格因中东和平进程推进而走弱，通胀有望阶段性回落。债市方面，二季度资金面从超预期宽松到边际收敛，基本面偏弱继续对债市形成支撑，但季末流动性波动加大、赎回压力阶段性扰动，债市经历了4-5月的快速走强，在触及年内低点后，6月震荡调整。报告期内本基金投资品种以中短久期国债及政策性金融债为主，并通过长久期利率债进行小仓位波段交易，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望三季度，预计国内适度宽松的货币环境将延续，经济K型分化对债市仍有底层逻辑支撑，但后续可能面临经济转弱后的政策加码、政府债供给提速、供需格局阶段性缓和等因素下的潜在回调压力。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，增加交易频率，把握利率波段。

2026年第二季度，PMI于季末回到荣枯线上方；CPI同比为正，PPI同比转正；离岸人民币升值1.40%。海外方面，地区冲突不断，影响能源及贵金属价格。二季度，沪深300上涨11.90%，中证500上涨18.56%，中证1000上涨15.62%，中证2000上涨7.78%，大盘股优于小盘股；国证成长下上涨19.33%，国证价值下跌7.62%，成长股优于价值股。从行业来看，中信一级行业中，电子、通信、建材、机械、基础化工、计算机、非银行金融、家电、电力设备及新能源、有色金属表现较好，消费者服务、农林牧渔、综合、综合金融、传媒、石油石化、食品饮料、钢铁、建筑、商贸零售表现较弱。从二季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数上涨24.17%，优于所有宽基指数。报告期间，产品一直坚持按照系统化主动投资的思路运作：在行业配置层面，以偏股混合基金行业配置水平为中枢，根据行业配置模型，采取有限偏离，严格控制行业错配风险；在个股选择层面，通过多因子模型进行股票优选；在组合优化层面，根据风险偏好，在控制风险暴露的前提下，寻求超额收益与风险之间的最优化平衡。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

报告期内，国内经济运行整体延续温和修复态势，呈现外需明显强于内需，工业品价格改善带动企业利润修复，非美外需和财政政策托底总体需求。后续出口可能延续上半年的强劲表现，继续托底整体经济，内需则要关注政府债券发行和财政支出是否提速，随着原油等大宗商品价格因中东和平进程推进而走弱，通胀有望阶段性回落。债市方面，二季度资金面从超预期宽松到边际收敛，基本面偏弱继续对债市形成支撑，但季末流动性波动加大、赎回压力阶段性扰动，债市经历了4-5月的快速走强，在触及年内低点后，6月震荡调整。报告期内本基金债券投资品种以利率债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望三季度，预计国内适度宽松的货币环境将延续，经济K型分化对债市仍有底层逻辑支撑，但后续可能面临经济转弱后的政策加码、政府债供给提速、供需格局阶段性缓和等因素下的潜在回调压力。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，保证组合流动性。

2026年第一季度，PMI于季末回到荣枯线上方；CPI同比为正， PPI同比仍为负数；离岸人民币升值1.26%。海外方面，地区冲突不断，影响能源及贵金属价格。一季度，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，中证1000上涨0.32%，中证2000上涨1.22%，小盘股优于大盘股；国证成长下跌0.12%，国证价值下跌0.84%，成长股优于价值股。从行业来看，中信一级行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源、基础化工、通信、建筑、有色金属、轻工制造表现较好，综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售、综合、计算机、农林牧渔、国防军工、房地产、家电表现较弱。从一季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数下跌1.60%，劣于中小盘宽基指数。报告期间，产品一直坚持按照系统化主动投资的思路运作：在行业配置层面，以偏股混合基金行业配置水平为中枢，根据行业配置模型，采取有限偏离，严格控制行业错配风险；在个股选择层面，通过多因子模型进行股票优选；在组合优化层面，根据风险偏好，在控制风险暴露的前提下，寻求超额收益与风险之间的最优化平衡。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

报告期内，国内经济方面延续修复特征，经济增速温和回升，在地缘冲突等多重外部压力下仍表现出较强韧性。生产端保持强韧，消费呈现“U”型回升特征，新旧动能转换逐步推进。通胀数据整体温和回升，通胀预期有所抬升。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，但政策落地节奏相对克制，政策重点从政策利率下降转向货币政策传导畅通，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性。债券市场方面，一季度资金利率平稳宽松，中短端利率震荡下行，长端利率受到权益波动、地缘冲突、通胀预期升温等因素影响而反复高位震荡，收益率曲线继续陡峭化。报告期内本基金债券投资品种以利率债为主，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望二季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，保证流动性并有效规避信用风险。

报告期内，国内经济方面延续修复特征，经济增速温和回升，在地缘冲突等多重外部压力下仍表现出较强韧性。生产端保持强韧，消费呈现“U”型回升特征，新旧动能转换逐步推进。通胀数据整体温和回升，通胀预期有所抬升。货币政策方面，央行延续适度宽松基调，但政策落地节奏相对克制，政策重点从政策利率下降转向货币政策传导畅通，更多依靠结构性货币政策调节市场流动性。债券市场方面，一季度资金利率平稳宽松，中短端利率震荡下行，长端利率受到权益波动、地缘冲突、通胀预期升温等因素影响而反复高位震荡，收益率曲线继续陡峭化。报告期内本基金投资品种以中短久期国债及政策性金融债为主，并通过长久期利率债进行小仓位波段交易，保持了较好的组合流动性和操作灵活性。展望二季度，债券市场仍然会受到风险偏好的变化以及基本面数据、政策落地等影响，可能宽幅震荡。策略上，将维持灵活的久期与适中的杠杆水平，增加交易频率，把握利率波段。

2026年第一季度，PMI于季末回到荣枯线上方；CPI同比为正， PPI同比仍为负数；离岸人民币升值1.26%。海外方面，地区冲突不断，影响能源及贵金属价格。一季度，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，中证1000上涨0.32%，中证2000上涨1.22%，小盘股优于大盘股；国证成长下跌0.12%，国证价值下跌0.84%，成长股优于价值股。从行业来看，中信一级行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源、基础化工、通信、建筑、有色金属、轻工制造表现较好，综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售、综合、计算机、农林牧渔、国防军工、房地产、家电表现较弱。从一季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数下跌1.60%，劣于中小盘宽基指数。报告期间，本基金通过“自上而下”的定量分析模型，聚焦小市值股票，根据对宏观经济数据、指数量价特征、市场风险偏好和资金流向等多方面因素的分析结果，动态调整资产的细分配置比例；在选股层面，从满足一定要求的股票备选池中，按照多因子选股模型构建股票组合。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。

2026年第一季度，PMI于季末回到荣枯线上方；CPI同比为正， PPI同比仍为负数；离岸人民币升值1.26%。海外方面，地区冲突不断，影响能源及贵金属价格。一季度，沪深300下跌3.89%，中证500上涨2.03%，中证1000上涨0.32%，中证2000上涨1.22%，小盘股优于大盘股；国证成长下跌0.12%，国证价值下跌0.84%，成长股优于价值股。从行业来看，中信一级行业中，煤炭、石油石化、电力及公用事业、建材、电力设备及新能源、基础化工、通信、建筑、有色金属、轻工制造表现较好，综合金融、非银行金融、消费者服务、商贸零售、综合、计算机、农林牧渔、国防军工、房地产、家电表现较弱。从一季度偏股基金整体表现来看，中证偏股基金指数下跌1.60%，劣于中小盘宽基指数。报告期间，产品坚持定性、定量相结合的方式进行投资决策。定性方面，优选个股，找寻定量投资不擅长的投资领域。定量方面，以偏股混合基金行业配置水平为中枢，根据行业配置模型，采取有限偏离，严格控制行业错配风险；在个股选择层面，通过多因子模型进行股票优选；在组合优化层面，根据风险偏好，在控制风险暴露的前提下，寻求超额收益与风险之间的最优化平衡。本基金管理人将继续坚持系统化主动投资的运作思路，秉持勤勉尽责，力争为投资者获得有长期竞争力的投资回报。