左腾飞 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，新能源板块整体先涨后跌，在4月交易锂电需求和排产而出现股价上涨之后，市场的交易结构发生变化，新能源板块抽血效应明显，5-6月出现下跌。我们认为，锂电需求增速有不错的能见度，行业依然拥有良好的成长性，部分材料环节依然具有一定涨价预期，在经历地缘冲突和AI缺电之后，能源安全可控的重要性得到了进一步加强，我们观察到新能源汽车的出口数据一直维持高增，内销预期也有望随着行业基数走低而出现修复，储能行业需求具备较强的确定性，电力设备行业出海的空间广阔，在AI供电系统里出现了很多新的变革，光伏行业供给侧改革也在持续推进，我们依然看好整个新能源行业的投资机会。　　报告期内，本基金基本维持了持仓结构，对锂电中上游和电力设备进行了小幅增配，对部分出现较多涨幅的细分行业持仓进行了再平衡，我们的持仓依然遵循着配置优秀公司为主的思路，当前板块大部分公司的估值依然处于合理区间，我们会继续结合估值水平进行组合的动态优化，希望能够为持有人带来更好的收益和回报。

2026年二季度，市场在美伊冲突出现缓和之后做出了非常激烈的表达，大量与AI相关的海外资产价格创下新高，直到6月下旬情绪有所降温，市场进入新一轮观察期。报告期内，本产品取得一定相对收益，主要源于对科技行业配置比例和组合持仓集中度的提升。短期市场可能需要从较为极致的交易结构中寻找再平衡，但从更长的周期看，我们认为AI发展仍然处于早期，预计三季度本基金将继续围绕海外算力、国产算力、半导体设备为主的泛成长板块进行布局，同时关注资产估值水平、产业基本面进展和海外宏观的变化，希望能够尽量控制好净值回撤，通过不断对于组合的动态优化，力争为持有人带来更好的收益和回报。

2025年三季度新能源板块迎来大幅反弹，部分环节出现涨价信号，作为AI底座的能源行业也衍生出了许多新的需求场景，进入2026年一季度之后，行业整体延续了这样的运行逻辑，而且在锂电、储能、电力设备等方向均出现了不同程度的逻辑强化。我们认为，新能源汽车销量在一季度已经大概率度过了全年低点，整车出口数据表现靓丽，储能行业需求也具备较强的确定性，电力设备行业出海的空间依然广阔，光伏行业也在有序推进内部的供给侧改革，我们依然看好行业的投资机会。　　报告期内，本基金继续增配了一部分上游矿端公司的持仓，对其他细分行业的持仓比例也进行了再平衡，我们的持仓依然遵循着配置优秀公司为主的思路，也相信这部分公司的竞争优势可以转化为更加稳健和可持续的超额回报。3月因为战争冲击，板块出现了一定程度的波动，交易也比之前更加拥挤，但从更长维度看，当前大部分公司的估值依然处于合理区间，我们会继续结合估值水平进行组合的动态优化，希望能够为持有人带来更好的收益和回报。

2026年一季度，市场在1月出现了抢筹行情，进入2月之后成长板块内部出现了较为明显的分化，AI细分新技术和部分紧缺环节表现依旧较强，剩余多个成长子板块出现回调，进入3月伴随战争演绎市场波动增加，本产品也出现了回撤。报告期内，本基金依然围绕着海外算力、国产算力、半导体设备、游戏为主的大成长板块进行布局，也对景气度较高的新能源产业链进行了一部分配置。我们认为，针对地缘政治进行市场预判的成功率较低，因此对仓位进行一定控制的同时，还是希望更多通过回归到个股质地和空间的角度去应对市场的波动。当前AI行业商业模式出现了进化，行业依然具备很高的成长性，我们会继续结合估值水平进行组合的动态优化，希望能够为持有人带来更好的收益和回报。

市场开年震荡，春节期间DeepSeek和电影票房超预期，AI成为市场热点。4月初关税超预期导致市场普跌，创新药、新消费表现出色，科技相对较弱。6月随着海外科技公司股价创新高，云厂商资本开支上修，海外算力链业绩超预期，科技行业迎来快速修复。三季度市场强势上涨，上证指数创十年新高。从风格来看，成长领先，TMT、新能源、机器人等板块轮动上涨，红利和消费表现较差。9月海外算力链高位盘整，新能源、机器人等其他成长板块出现轮动上涨。四季度A股震荡上行，上证指数突破4000点创十年新高，算力、游戏等板块陆续开始调整，存储、新能源、商业航天等成长板块接力，11月末海外算力链再次上行，部分游戏股也在12月企稳上涨。本基金主要布局在以海外算力、国产算力、半导体设备、游戏为主的大成长板块，我们会继续结合估值水平进行组合的动态优化，希望能够为持有人带来更好的收益和回报。

2025年新能源板块波动幅度较大，在上半年经历贸易战的大幅下跌之后，在三季度迎来了反弹，这也是市场对于新能源行业预期发生变化的一年，行业从产能过剩的阴霾中逐步走出，部分环节的涨价信号更加明确，作为AI底座的能源行业也衍生出了许多新的需求场景。我们认为，新能源汽车销量在政策呵护下有望继续维持稳健增长，储能行业在容量电价政策补齐之后需求也将迎来高速增长，光伏行业供给侧改革依然在持续推进，风电也有望在海风和出海两个方向展现成长性，在新能源领域中国公司的竞争力和创新力在不断加强，我们观察到板块内更多的公司出现了与前沿科技行业相关的第二、第三成长曲线，在市场充裕的流动性环境中，我们依然看好行业的投资机会。　　报告期内，本基金增配了一部分锂电材料和上游矿端公司的持仓，其他细分行业大体延续了此前持仓结构并进行了一部分优化。我们整体的持仓依然希望以质地较为优秀的公司为主，相信这部分公司的竞争优势可以转化为更加稳健和可持续的超额回报，当前大部分公司的估值依然处于合理区间，我们会继续结合估值水平进行组合的动态优化，希望能够为持有人带来更好的收益和回报。

三季度市场强势上涨，上证指数创十年新高。从风格来看，成长领先，TMT、新能源、机器人等板块轮动上涨，红利和消费表现较差。本轮科技股的行情始于5月下旬，主因海外算力资本开支持续增加、海外算力股股价新高，7月中旬国内光模块、PCB业绩预告超市场预期，使得因关税升级而大跌的海外链成为本轮上涨的主力，游戏板块因暑期数据向好涨幅仅次于算力。9月份，海外算力链高位盘整，新能源、机器人等其他成长板块出现轮动上涨。本基金主要布局在TMT板块，三季度表现较好。展望未来，我们会继续紧密关注AI行业的变化，会适时增加应用和新消费标的配置。

2025年三季度，新能源板块表现较为靓丽，在储能需求超预期的带动下，锂电板块出现了涨价信号，市场对于行业的需求预期也进行了上修，行业历经三年的产能出清出现了曙光，风电大型化趋势或出现放缓，涨价带来的盈利改善有望持续释放，光伏行业供给侧改革也在持续推进。市场的流动性依然得到了政策的呵护，我们依然看好行业的投资机会。三季度上证指数涨幅12.73%，沪深300指数涨幅19.45%，创业板指数涨幅51.86%，中证新能指数涨幅54.49%，本组合涨幅34.86%。　　报告期内，本基金继续适度减持了一部分汽车行业的标的，增配了一部分锂电池及材料，其他细分行业大体上延续了此前的持仓结构，我们认为在行业的调整期里，优质公司充分证明了自己的竞争优势，我们看好优质公司的长期成长，虽然股价出现了一定涨幅，但我们认为大部分公司的估值依然处于合理区间，我们会结合公司的竞争力和估值水平进行组合的动态优化，希望能够为持有人带来更好的收益和回报。

回顾2025上半年，新能源板块经历了几轮较大的波动，一季度板块内部出现了明显的结构性行情，与AI、机器人相关的公司跟随市场的热点方向取得了较大涨幅，但一季度末市场出现了风险偏好的下行，二季度初由于贸易战导致市场出现下跌，新能源板块作为具备全球竞争力且与出口关联度较高的制造业跌幅更大，随后整个季度逐渐走出了修复行情，到季度末板块基本回到了贸易战之前的水平，在二季度市场的流动性在政策的呵护下较为充裕，资金驱动的结构性行情特征有所加强，市场的哑铃型结构不断强化，以低估值的大金融和中小市值主题为代表的方向表现占优，万得微盘指数不断新高，新能源板块内部与热点主题相关度较高的公司显著跑赢白马，在这个阶段本产品表现不佳。报告期内，上证指数涨幅2.76%，沪深300指数涨幅0.03%，创业板指数涨幅4.25%，中证新能指数涨幅-2.70%，本组合涨幅-1.49%。　　新能源行业在过去几年经历了严峻的考验，在产能过剩的背景下，单位盈利能力和需求增长可持续性的担忧使得股价一直承压，虽然行业估值出现了普遍收缩，很多公司的股价表现并不尽如人意，但具备长期成长动能的公司并没有停下发展的步伐。在红利风格占有的时期市场风格对新能源行业并不有利，但今年以来流动性有力支撑了成长行业的估值，我们认为优质公司的吸引力在不断提升。在反内卷的方向下，新能源汽车全产业链的价格竞争预期有望缓解，行业的全球竞争力没有发生改变，固态电池等技术创新和行业的出海进程也在不断推进，光伏行业的供给可能会有良性政策进行合理制约，行业价格也有望企稳，风电行业需求趋势良好，同时行业里一部分公司有望通过AI或机器人打造新的成长曲线，我们依然看好行业的竞争力和发展前景。我们希望通过更加审慎的产业研究，结合公司的竞争力和估值水平进行组合的动态优化，希望能够为持有人带来更好的收益和回报。

市场开年震荡调整。春节期间，DeepSeek和电影票房超预期，带动市场回暖，AI成市场热点，红利表现较弱。进入3月，因市场担心一季报业绩，科技板块提前开始调整，4月初关税超预期，市场普跌。随后，关税博弈呈好转迹象，市场情绪有所回暖，创新药、新消费表现出色，科技相对较弱。6月，随着海外科技公司股价创新高，云厂商资本开支上修，海外算力链业绩超预期，科技行业迎来快速修复。本基金主要布局在以AI为主的科技板块，上半年表现一般，6月伴随科技板块上涨有一定修复。

回顾2025年一季度的行情，新能源行业的股价波动较大，行业内部也出现了比较明显的结构性分化，以AI相关的产业方向出现了比较凌厉的上涨趋势，但在一季度末出现了风险偏好的下行。一季度上证指数涨幅-0.48%，沪深300指数涨幅-1.21%，创业板指数涨幅-1.77%，中证新能指数涨幅-4.21%，本组合涨幅1.73%。　　在一季度，本基金整体的持仓结构变化不大，结合相关公司的估值和基本面进行了一定程度的微调，在边际上适度增加了偏向于汽车智能化的标的，也在位置相对合适的时候增配了一部分顺周期的优质公司，同时对一部分取得了阶段性收益的标的进行了减仓，总的思路还是希望能够以相对合理的估值持有优质的公司，从而实现产品净值的增长。我们认为，整个新能源行业依然在供需不断改善的产业通道里，股价里的风险释放也比较充分，各个细分环节里的龙头公司依然在不断巩固自身的经营能力，依然具备比较好的投资价值，而在与AI有业务交叉的细分行业里，我们也看到了潜在广阔的市场空间，这其中良好的投资机会需要我们不断跟踪和仔细甄别。我们将以更加勤勉的态度来动态平衡估值和业绩增速，维持组合持仓整体的性价比，希望能够为持有人带来更好的收益和回报。

一季度，全A指数上涨1.9%，创业板指下跌1.7%，沪深300下跌1.21%，风格方面，小盘和成长风格相对占优。市场开年震荡调整。春节期间，DeepSeek的出现和电影票房超预期，带动市场回暖，AI主题成为市场热点，红利表现较弱。进入3月，因市场担心一季报业绩及关税，科技板块提前开始调整，红利和消费表现较好。本基金主要布局在以AI为主的成长板块，1-2月表现较好，3月回撤较大。短期关税导致市场出现超调，但我们坚信AI产业趋势并不会改变，主要仓位仍以科技为主，会适当降低出口链，增加内需消费板块配置。