何盼盼 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，全球经济延续温和复苏态势，但增长动能较一季度有所走弱。海外方面，美以伊冲突推动全球通胀再度走高，全球能源贸易格局加速重构，主要央行维持谨慎观望态度。国内方面，二季度经济走势整体平稳，高技术产业保持较快增长，出口延续高景气，但投资和消费两大内需指标同步走弱。  债券市场方面，2026年上半年债市走出超预期上涨行情。二季度债市交易信心逐步恢复，基金从一季度的票息防守策略转向快速追涨长端利率债。10年期国债收益率进一步下行，最低一度下探至1.70%附近。市场整体在流动性宽松、经济温和复苏、供需错位等因素作用下，呈现“长端领涨、短端稳健”的“牛平”特征。信用债方面，中长久期及二永类利率品种迎来补涨，整体表现优于短端品种。  报告期内，本基金紧密围绕“控制风险和保持较高流动性、追求基金资产稳健增值”的投资目标，基于对宏观经济走势、货币政策取向及利率债市场运行节奏的判断，重点聚焦国债和政策性金融债投资，采取了以下投资策略：  1.久期管理方面。报告期内，本基金在4月至5月资金面超预期宽松期间，适度拉长了组合久期，积极参与长端国债和政策性金融债的交易性机会，较好地把握了收益率下行带来的资本利得。进入6月后，面对资金面边际收敛和长端利率小幅反弹的市场环境，本基金及时调整久期策略，适度缩短组合久期、降低长端敞口，有效控制了利率波动对组合净值的冲击。通过灵活的久期管理，本基金较好地实现了攻守兼备的投资效果。  2.流动性管理方面。本报告期内，本基金密切跟踪资金面变化、央行公开市场操作及机构行为变化。在6月资金面边际收紧、市场波动加大的环境下，本基金凭借充裕的高流动性资产储备，较好地平稳度过了市场波动，未出现流动性压力，确保了组合的正常运作和持有人的申赎需求。  3.风险控制方面。本基金专注投资于利率债品种，不涉及信用风险暴露，信用风险可控。在利率风险管理上，本基金密切跟踪宏观经济走势、通胀预期和货币政策边际变化，通过灵活的久期调整控制利率风险敞口。在流动性风险管理上，保持合理的高流动性资产比例，确保组合在极端市场环境下的抗风险能力。报告期内，本基金整体运作平稳，未出现重大风险事件。

2026年二季度，全球经济延续温和复苏态势，但增长动能较一季度有所走弱。海外方面，美以伊冲突推动全球通胀再度走高，全球能源贸易格局加速重构，主要央行维持谨慎观望态度。国内方面，二季度经济走势整体平稳，高技术产业保持较快增长，出口延续高景气，但投资和消费两大内需指标同步走弱。  同业存单市场方面，二季度市场走势呈现先松后紧的特征。4月至5月，在资金面超预期宽松的背景下，同业存单收益率延续下行趋势，1年期AAA级同业存单收益率持续走低。进入6月，随着资金面边际收敛，同业存单市场出现明显变化：供给端，银行发行力度加大，6月同业存单净融资额显著转正；需求端，非银体系融出意愿有所增加，短期对存单的配置边际弱化。受供需双重因素影响，二级市场收益率迎来一波上行行情。截至季末，1年期AAA级同业存单收益率回到1.48%左右。  报告期内，本基金紧密围绕“紧密跟踪标的指数、追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化”的投资目标，基于对宏观经济走势、货币政策取向及同业存单市场运行特征的分析，采取了以下投资策略：  1.指数跟踪方面。本基金保持了对标的指数的紧密跟踪，组合配置以1年期及以内的高等级同业存单为主，在券种选择上兼顾代表性与流动性，力求实现跟踪误差的最小化。  2.久期与期限结构管理方面。4月至5月资金面超预期宽松期间，适当加大了1个月至3个月短端品种的配置比例，以获取资金利率下行带来的资本利得。6月资金面边际收敛、存单收益率上行期间，适度增加了6个月至9个月期限品种的配置，该期限区间在此轮调整中性价比相对突出。  3.风险控制方面。本基金严格遵循指数化投资原则，仅投资于主体评级为AAA的高等级同业存单，有效规避信用下沉风险。

2026年二季度，全球经济延续温和复苏态势，但增长动能较一季度有所走弱。海外方面，美以伊冲突推动全球通胀再度走高，全球能源贸易格局加速重构，主要央行维持谨慎观望态度。国内方面，二季度经济走势整体平稳，高技术产业保持较快增长，出口延续高景气，但投资和消费两大内需指标同步走弱。  债券市场方面，2026年上半年债市走出超预期上涨行情。二季度债市交易信心逐步恢复，基金从一季度的票息防守策略转向快速追涨长端利率债。10年期国债收益率进一步下行，最低一度下探至1.70%附近。市场整体在流动性宽松、经济温和复苏、供需错位等因素作用下，呈现“长端领涨、短端稳健”的“牛平”特征。信用债方面，中长久期及二永类利率品种迎来补涨，整体表现优于短端品种。  报告期内，本基金紧密围绕“严格控制风险、实现资产长期稳健增值”的投资目标，基于对宏观经济走势、货币政策取向及债券市场运行节奏的判断，采取了以下投资策略：  1.久期管理方面。本基金根据资金面变化和市场利率走势，在短端利率下行阶段适度拉长组合久期至中短期限，以获取收益率下行带来的资本利得；在6月资金面边际收紧、短端利率上行期间，及时缩短组合久期，降低利率波动对组合净值的冲击。通过灵活的久期管理，较好地控制了组合的利率风险敞口。  2.杠杆策略方面。报告期内，本基金在4月至5月资金面持续宽松期间，适度维持一定的杠杆水平，利用资金成本与债券收益率之间的套息空间增厚组合收益。进入6月后，随着资金利率向政策利率回归、DR001和DR007稳定处于政策利率上方，本基金适度降低了组合杠杆水平，以防范资金面波动带来的流动性风险。  3.流动性管理方面。报告期内，本基金密切跟踪资金面变化和机构行为变化，在6月资金面收紧、部分短债基金遭遇赎回压力期间，本基金凭借充裕的流动性储备较好地平稳度过了市场波动，未出现流动性压力。  4.风险控制方面。本基金坚持中高等级信用债为主的配置方向，严格规避信用下沉风险。在信用债投资中，重点选择AA+及以上评级的短期品种，分散化配置以降低个券集中度风险。在利率风险管理上，坚持短久期运作，将组合久期控制在合理范围内，降低利率波动对组合净值的冲击。在流动性风险管理上，保持高流动性资产占比，确保组合在极端市场环境下的抗风险能力。

2026年二季度，全球经济延续温和复苏态势，但增长动能较一季度有所走弱。海外方面，美以伊冲突推动全球通胀再度走高，全球能源贸易格局加速重构，主要央行维持谨慎观望态度。国内方面，二季度经济走势整体平稳，高技术产业保持较快增长，出口延续高景气，但投资和消费两大内需指标同步走弱。  债券市场方面，2026年上半年债市走出超预期上涨行情。二季度债市交易信心逐步恢复，基金从一季度的票息防守策略转向快速追涨长端利率债。10年期国债收益率进一步下行，最低一度下探至1.70%附近。市场整体在流动性宽松、经济温和复苏、供需错位等因素作用下，呈现“长端领涨、短端稳健”的“牛平”特征。信用债方面，中长久期及二永类利率品种迎来补涨，整体表现优于短端品种。报告期内，本基金紧密围绕“严格控制风险、实现资产长期稳健增值”的投资目标，基于对宏观经济走势、货币政策取向及大类资产相对价值的判断，采取了以下投资策略：  1.大类资产配置方面。报告期内，本基金根据风险平价模型动态调整股债配置权重。二季度经济“外热内冷”、内需偏弱的基本面环境对债券资产形成支撑，权益资产波动加大，本基金适度维持了债券资产的较高配置比例，权益敞口控制在合理范围内。  2.债券投资方面。本基金在二季度积极把握债市行情，重点围绕中短久期信用债进行配置。4月至5月资金面持续宽松期间，本基金适度拉长了组合久期，积极参与长端利率债的交易性机会，较好地分享了收益率下行带来的资本利得。进入6月后，面对资金面边际收敛和债市震荡加剧的市场环境，本基金及时调整久期策略，降低了长端敞口，将配置重心回归至中短久期品种，有效控制了利率波动对组合净值的冲击。信用债方面，坚持中高等级信用债为主的配置方向，重点配置AA+及以上评级的优质信用个券，在严控信用风险的前提下获取稳定的票息收益。  3.权益投资方面。报告期内，本基金保持审慎的权益配置态度，权益仓位控制在较低水平。二季度权益市场波动加大，本基金通过风险平价模型对权益敞口进行动态再平衡，在市场波动中保持了组合净值的稳定性。

2026年二季度，全球经济延续温和复苏态势，但增长动能较一季度有所走弱。海外方面，美以伊冲突推动全球通胀再度走高，全球能源贸易格局加速重构，主要央行维持谨慎观望态度。国内方面，二季度经济走势整体平稳，高技术产业保持较快增长，出口延续高景气，但投资和消费两大内需指标同步走弱。  债券市场方面，2026年上半年债市走出超预期上涨行情。二季度债市交易信心逐步恢复，基金从一季度的票息防守策略转向快速追涨长端利率债。10年期国债收益率进一步下行，最低一度下探至1.70%附近。市场整体在流动性宽松、经济温和复苏、供需错位等因素作用下，呈现“长端领涨、短端稳健”的“牛平”特征。信用债方面，中长久期及二永类利率品种迎来补涨，整体表现优于短端品种。  报告期内，本基金紧密围绕“严格控制风险、实现资产长期稳健增值”的投资目标，基于对宏观经济走势、货币政策取向及债券市场运行节奏的判断，采取了以下投资策略：  1.久期管理方面。二季度债券市场利率整体下行，长端利率债表现突出。本基金在报告期内适度拉长了组合久期，积极参与长端利率债的交易性机会，较好地把握了利率下行带来的资本利得。同时，本基金密切关注央行货币政策边际变化及流动性环境，在久期调整上保持了灵活性与前瞻性。  2.资产配置方面。本基金作为债券型基金，以固定收益类资产为主要投资方向。报告期内，维持了较高的债券仓位，债券投资占基金资产净值比例保持在合理水平。在权益类资产方面保持审慎，严格控制权益敞口，以降低组合的波动风险。  报告期内，达诚致益债券发起式A份额净值增长0.058，显著超越业绩比较基准及同类基金平均水平。本基金在同类基金中排名靠前，四分位排名为“优秀”，较好地实现了基金资产的增值目标。

2026年一季度，债券市场整体呈现震荡格局。宏观经济方面，国内经济保持平稳恢复态势，货币政策维持稳健中性，流动性合理充裕。利率债方面，国债收益率区间波动，信用利差有所收窄。权益市场方面，A股市场经历调整后企稳，为二级债基的权益仓位提供了结构性机会。  本基金在一季度继续坚持“严格控制风险、积极主动管理”的核心投资理念，以债券资产为底仓，严格控制权益类资产仓位。债券部分重点配置利率债和高等级信用债，久期管理保持中性偏谨慎，以应对利率波动风险。权益部分作为增强收益的手段，适度参与股票投资，整体权益暴露较低。仓位管理上一季度保持了较为稳定的债券仓位，根据市场利率变化进行了小幅度的久期调整。重仓债券以国债和政策性金融债为主，信用风险可控。  本基金一季度业绩相对平稳，在债券市场震荡环境下实现了正收益，但短期受市场波动影响出现小幅回撤。二季度，本基金将继续关注货币政策动向和经济数据，灵活调整久期和券种配置。维持高等级信用债为主的投资思路，谨慎参与信用下沉。在控制风险的前提下，适度把握权益市场的结构性机会。

2026年一季度，债券市场整体呈现复杂多变的震荡格局。宏观经济方面，1-2月经济数据整体表现向好，但结构隐忧仍在，房地产投资依然疲软，内需修复力度相对温和。权益市场开年表现强势，主要指数持续上涨，市场交投活跃，吸引资金流出债市，形成明显的"跷跷板效应"。债市开局面临调整压力，但3月份在经济数据向好的背景下却出现回暖，呈现矛盾现象。地缘政治因素（中东局势）带来的避险情绪、资金面维持宽松、市场对经济数据解读差异、通胀预期变化等多重因素共同影响债市表现。  本基金在一季度坚持"在控制风险和保持较高流动性的前提下，追求基金资产的稳健增值"的投资目标。投资策略上严格遵循中短债基金定位，主要投资于短期债券，控制组合久期，平衡收益与流动性。在"低利率+高波动"的市场环境下，采取防守为主的策略，将中短端高等级信用债作为"压舱石"，同时在利率债波动中寻找波段交易机会。作为60天滚动持有短债基金，本基金注重组合流动性管理，保持了一定比例的银行存款和结算备付金。  一季度本基金净值稳步增长，在债市震荡环境下实现了正收益，收益略高于同期业绩比较基准，体现了基金管理人在复杂市场环境下的主动管理能力。二季度，本基金将密切关注宏观经济数据持续性、货币政策动向和地缘政治变化，预判利率走势。根据利率预期灵活调整组合久期，在控制风险的前提下寻求收益增强。维持以高等级信用债为主的投资思路，谨慎参与信用下沉。在债市震荡格局下，把握利率债的波段交易机会。

2026年一季度，债券市场整体呈现复杂多变的震荡格局。1-2月经济数据整体表现向好，但结构隐忧仍在，房地产投资依然疲软，内需修复力度相对温和。央行维持稳健中性货币政策，流动性整体充裕。1月央行结构性降息工具落地，对债市形成支撑。2026年一季度债市收益率先下后上，多数期限国债收益率普遍下行，超长端国债收益率有所上行，曲线呈现牛陡特征。1月初权益市场大涨对债市形成压制，随后权益降温措施出台，债市修复。2月末美伊军事打击引发避险情绪，3月初油价飙升推升通胀预期，对长端债券形成扰动。  本基金一季度投资策略上基于风险平价理论进行股债轮动配置。固收部分在震荡市中保持中性久期，平衡利率风险与收益，重点配置银行二级资本债、永续债和城投债，这些券种在一季度信用利差收窄环境下表现相对稳健。权益部分采取"自上而下"与"自下而上"相结合的方法，行业充分分散以控制组合回撤。持仓覆盖科技、消费、高股息红利资产等多个方向，通过仓位调整来管理净值回撤。  本基金在一季度债市震荡环境下净值小幅回撤，作为混合二级债基，本基金风险收益特征介于纯债基金和偏股混合基金之间。一季度权益市场调整对基金净值形成一定拖累。二季度债市可能继续呈现震荡格局，但结构性机会依然存在。权益市场经过一季度调整后，估值压力有所释放，可能出现结构性反弹机会。本基金将坚持"固收打底，权益增强"的策略框架，在控制风险的前提下积极把握市场机会。

2026年一季度，债券市场整体呈现震荡格局。宏观经济方面，国内经济保持平稳恢复态势，货币政策维持稳健中性，流动性合理充裕。利率债市场受宏观经济数据、货币政策预期及资金面变化等多重因素影响，收益率区间波动。作为纯利率债基金，本基金的投资表现与利率走势密切相关。  本基金在一季度继续坚持“在控制风险和保持较高流动性的前提下，追求基金资产的稳健增值”的投资目标。投资策略上严格遵循基金合同约定，专注于国债、政策性金融债、央行票据等利率债投资，完全规避信用风险。以利率债为主要配置方向，通过对宏观经济运行状况、国家货币政策和财政政策及资本市场资金环境的研究，积极把握利率走势，综合运用久期管理策略、期限结构配置策略等多种投资策略。  一季度本基金净值小幅波动，整体实现正收益。在利率债市场震荡环境下，基金通过严格的利率债配置和久期管理，控制了回撤幅度，但短期业绩受市场利率波动影响。二季度本基金将继续密切关注宏观经济数据、货币政策动向和资金面变化，预判利率走势。根据利率预期灵活调整组合久期，在控制风险的前提下寻求收益增强。

2026年一季度，同业存单市场整体呈现平稳运行态势，但受多重因素影响，市场表现分化明显。央行维持稳健中性货币政策，流动性整体充裕。债市缺乏明确的交易主线，难以形成一致的交易方向，市场走向震荡。同业存单市场收益率整体平稳，但受资金面波动和市场情绪影响，短期品种收益率有所波动。AAA评级同业存单信用利差保持稳定，但不同发行主体之间仍存在差异。银行发行需求平稳，但投资者对同业存单的配置需求有所分化。　　本基金在一季度坚持"通过指数化投资，争取在扣除各项费用之前获得与标的指数相似的总回报"的投资目标。投资策略上投资于标的指数中具有代表性和流动性较好的成份券和备选成份券，或选择非成份券作为替代，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，全部配置AAA评级存单，重点配置国有大行和股份行存单。久期管理与标的指数保持一致，主要配置短期品种，控制利率风险。　　本基金在一季度实现正收益，收益率略低于业绩比较基准。主因基金规模过小影响投资操作的效率和成本控制。二季度，本基金将继续密切关注货币政策动向、资金面变化和经济数据，在控制风险的前提下，争取获得与标的指数相似的总回报。

2025年，中国经济呈现弱复苏与结构分化特征。货币政策延续"适度宽松"，央行通过降准、公开市场操作维护流动性合理充裕，10年期国债收益率在1.7%-1.9%区间震荡，短端利率下行至历史低位（1年期国债收益率接近1.3%）。债市整体呈现"牛市中的震荡市"，利率债供给增加与资产荒并存，信用利差收窄。　　本基金基于对利率低位震荡的判断，采取防御为主、灵活交易的策略，严控组合久期与信用风险。具体为一季度降低久期和杠杆防御市场波动，3月中下旬抓住利率企稳机会适度拉长久期，增配高流动性利率债。配置上，结合1年以内高等级信用债（提供票息安全垫）与中长期利率债/银行二级资本债（增强弹性），平衡收益与流动性。重点配置AAA级政策性金融债、优质城投债和央企产业债，信用债持仓中AAA级占比超50%，规避低评级品种。并通过回购交易增厚收益。

2025年四季度债券市场的核心特征是“震荡”与“博弈”。10年期国债收益率主要在1.65%-1.85%的区间内波动。对二级债基而言，票息收益是基础，在利率绝对水平较低的背景下，稳定的票息收入是组合收益的重要压舱石。而市场对降准、降息等宽松政策有持续预期，这又给债市带来阶段性的交易机会。　　四季度权益市场未能延续三季度的单边上涨，转入高位震荡，但结构性机会依然突出。有色金属、通信、军工等行业涨幅领先，而科创50、消费、医药等板块则出现回调。选股能力和行业轮动把握显得至关重要。　　由于股市的赚钱效应明显，部分资金从传统的纯债基金中流出。但许多投资者并不满足于纯债的低收益，又担心股市的高波动，于是二级债基等“固收+”产品成为了一个理想的折中选择，因此获得了资金的净流入。　　基于上述市场环境，达诚致益在债券投资上侧重以下几个方面：适度拉长久期，在判断利率有下行空间时，通过增加组合久期来获取资本利得；把握票息收益，通过比较不同债券的性价比，寻找票息较高的配置机会；股票投资策略上，基金同时投资A股和港股，行业分布相对分散，涵盖了信息技术、金融、有色金属等多个领域。此外，基金也投资于多只宽基指数ETF（如沪深300ETF、中证500ETF等），把握市场贝塔收益的工具。　　综合来看，达诚致益在2025年四季度的投资运作在债市判断上偏积极，在股市操作上求稳健。