王秀 - 基金投资策略和运作

市场回顾：二季度中东地缘冲突推升油价，输入性通胀压力抬头，滞胀风险升温。美联储6月释放鹰派信号，年内降息预期大幅延后，美元指数震荡走强、美债实际利率中枢抬升，全球流动性维持偏紧格局；国内经济呈现外强内弱，出口韧性尚可，内需修复偏慢，CPI温和、PPI持续回暖，货币政策维持宽松托底。A股整体震荡上行、极致分化，科创、创业板领涨，算力、半导体走出独立行情，消费、地产、金融持续走弱。运作思路：本基金主要聚焦符合我国经济向高质量发展的转型升级以及科技进步过程中受益的行业。2026年二季度主要聚焦于以人形机器人为代表的高科技方向，部分仓位配置受益于AI算力需求的新材料方向。机器人方向，基于国内本体厂商IPO加速和Gen3供应商格局逐步明朗的判断，本基金增持了本体厂商、以及在丝杠、减速器等核心零部件领域具备国产替代突破能力和真实订单支撑的细分龙头，持仓结构进一步向“头部本体和量产确定性”集中。新材料方向，AI算力爆发驱动数据中心建设提速，高端散热材料、高频覆铜板、先进封装材料等需求快速放量。该方向具备国产替代与需求增长的双重逻辑，技术壁垒高、客户粘性强，龙头厂商订单能见度高，具备真实产能和认证优势的细分龙头具备中长期配置价值。未来展望：展望三季度，本基金将继续维持对机器人产业链的战略配置。产业链投资的核心变量已从“谁能进入供应链”转向“谁能真正放量交付”，选股标准将从“预期驱动”向“订单与收入验证”切换。重点关注：特斯拉Gen3量产爬坡及供应商交付能力验证、国产本体厂商IPO后产能扩张与场景落地、以及中报季机器人产业链公司的业绩兑现情况，持续挖掘量产阶段具备真实竞争优势的细分龙头。同时，本基金将持续关注AI相关的其他大科技方向。全球云厂商资本开支维持高位，算力基建持续加码，叠加国内半导体国产替代加速推进，产业链业绩兑现确定性强。短期波动不改中长期成长主线，我们将密切跟踪各环节产能释放节奏与中报盈利落地情况，动态优化组合，力争在科技产业升级浪潮中为持有人创造持续回报。

市场回顾：二季度中东地缘冲突推升油价，输入性通胀压力抬头，滞胀风险升温。美联储6月释放鹰派信号，年内降息预期大幅延后，美元指数震荡走强、美债实际利率中枢抬升，全球流动性维持偏紧格局；国内经济呈现外强内弱，出口韧性尚可，内需修复偏慢，CPI温和、PPI持续回暖，货币政策维持宽松托底。A股整体震荡上行、极致分化，科创、创业板领涨，算力、半导体走出独立行情，消费、地产、金融持续走弱。运作思路：本基金继续聚焦于大金融领域的长线配置，2026年二季度仓位主要集中于券商和类券商金融科技方向。券商板块目前处于“业绩持续靓丽、估值低位、持仓低”的阶段：①市场成交活跃、两融余额快速攀升，直接带动经纪与信用业务大幅增长；②科技股行情活跃，科创跟投及IPO承销收益显著，头部券商业绩大幅超预期；③板块PB处于近十年历史低位，资金面压力基本出清，估值修复空间充足，补涨预期明确。未来展望：展望三季度，券商板块将步入业绩持续增长与估值修复的核心窗口。市场交投活跃、两融余额高增、IPO回暖和科创投资将有望成为主要驱动因素，经纪、投行、资管等业务条线均有望保持增长势头，板块估值处于近十年低位，结构性补涨行情有望延续。行业分化显著，头部券商凭借科创项目浮盈、高杠杆国际布局及财富管理业务优势，将持续占优。本基金将持续深耕大金融板块，重点配置券商板块的投资机会。

市场回顾：二季度中东地缘冲突推升油价，输入性通胀压力抬头，滞胀风险升温。美联储6月释放鹰派信号，年内降息预期大幅延后，美元指数震荡走强、美债实际利率中枢抬升，全球流动性维持偏紧格局；国内经济呈现外强内弱，出口韧性尚可，内需修复偏慢，CPI温和、PPI持续回暖，货币政策维持宽松托底。A股整体震荡上行、极致分化，科创、创业板领涨，算力、半导体走出独立行情，消费、地产、金融持续走弱。北交所二季度整体震荡回调，但结构性机会显著。北证50指数在科创板、创业板持续走强的背景下，表现低于同期，估值与创业板、科创板相比已降至2024年以来的最低水平，性价比凸显。运作思路：本基金二季度继续聚焦成长主线，重点配置北交所方向。核心逻辑在于：北交所作为服务创新型中小企业（尤其是专精特新“小巨人”）的战略平台，是国家产业升级的重要支点，相较沪深交易所，在上市公司数量、市值体量和成交规模上仍具巨大扩容空间。2026年上半年，“深改19条”持续落地，北交所高质量扩容显著——新股发行效率提升，专精特新企业占比近九成，市场关注度高，也带来了可观的业绩表现；同时机构资金加速涌入，北证50指数基金迎来扩容，公募持仓创历史新高，板块生态正加速成熟。未来展望：展望三季度，北交所处于布局关键窗口，开市五周年临近，预计相关改革政策有望加速。资金面回暖，流动性提升，板块有望迎来估值修复和业绩弹性共振。三条主线值得关注：1）产业链卡位、技术壁垒高的高稀缺资产，如硬科技、半导体、新材料等；2）成长性突出、估值消化充分的优质次新股；3）高景气赛道业绩表现靠前的标的。本基金将持续跟踪北交所改革进展及高景气赛道产业趋势，精选个股，力争为投资者带来更好的投资体验。

市场回顾：二季度中东地缘冲突推升油价，输入性通胀压力抬头，滞胀风险升温。美联储6月释放鹰派信号，年内降息预期延后、市场甚至交易加息预期，美元指数震荡走强、美债实际利率中枢抬升，全球流动性维持偏紧格局。受此压制，有色板块整体震荡下行，内部分化加剧。贵金属承压显著，COMEX黄金一度跌破4000美元/盎司，白银波动急剧放大，自一季度高点回落至55~66美元/盎司区间；工业金属则高位窄幅震荡，供给刚性约束与下游需求结构升级形成多空博弈；去全球化、地缘政治反复，叠加AI算力带来的产业级需求增量，战略资源及“AI金属”（如稀土、钨、锡、锗等）的价值重估逻辑持续强化，走出独立行情。运作思路：本基金二季度延续一季度的“贵金属筑底+战略金属进攻”的哑铃型配置，由于黄金的金融属性更强，白银有AI需求拉动，贵金属方向增配白银；此外受益于供给受限和AI需求拉动，增加氧化镝、锡、磷化铟、铜等算力金属作为弹性进攻方向。未来展望：展望三季度，6月非农数据大幅不及预期，市场加息预期边际降温，叠加全球央行持续购金，黄金中长期配置价值不改；金银比再度走阔，白银修复空间充足，AI算力需求持续释放将进一步支撑其工业需求。战略资源方面，稀土、钨、锗等关键矿产已正式纳入国家战略性资源目录，开采总量管控与出口管制常态化，叠加AI产业对相关金属的持续拉动，资源价值重估逻辑远未结束。本基金将继续坚守哑铃型配置策略，紧密跟踪美国物价、就业及经济增长数据，重点关注美联储议息会议信号，如若加息预期终结、降息周期开启，有色板块有望迎来主升浪，我们将积极捕捉这一关键拐点。

市场回顾：二季度中东地缘冲突推升油价，输入性通胀压力抬头，滞胀风险升温。美联储6月释放鹰派信号，年内降息预期大幅延后，美元指数震荡走强、美债实际利率中枢抬升，全球流动性维持偏紧格局；国内经济呈现外强内弱，出口韧性尚可，内需修复偏慢，CPI温和、PPI持续回暖，货币政策维持宽松托底。A股整体震荡上行、极致分化，科创、创业板领涨，算力、半导体走出独立行情，消费、地产、金融表现相对偏弱。行业回顾：二季度人形机器人板块经历从“预期驱动”向“订单验证”的关键切换。特斯拉Gen3临近量产，弗里蒙特工厂完成Optimus产线改造，技术方案持续收敛，核心供应商格局逐步清晰。5月起小批量订单开始向一级供应商下放，丝杠、减速器、执行器等环节头部企业获得实质性业务进展。国内某头部本体厂商科创板IPO审核创下行业罕见闪电速度，资本化进程提速带动全产业链景气度上行。A股机器人板块呈结构性分化，资金逐步向具备真实订单支撑和量产能力的细分龙头集中，板块整体投资逻辑从主题博弈向基本面验证切换，下半年有望进入“量产兑现—产能爬坡”的新阶段。运作思路：本基金坚持“产业趋势+竞争优势”的选股框架，持续聚焦人形机器人产业链核心环节和具备真实技术壁垒及量产能力的核心企业。二季度，基于国内本体厂商IPO加速和Gen3供应商格局逐步明朗的判断，本基金增持了本体厂商以及在丝杠、减速器等核心零部件领域具备国产替代突破能力和真实订单支撑的细分龙头，持仓结构进一步向“头部本体和量产确定性”集中。未来展望：展望三季度，本基金将维持对机器人产业链的战略配置，紧密跟踪三大核心变量：特斯拉Gen3的技术方案定型及供应商订单兑现情况、国产本体厂商资本化进展及下游场景拓展进度、每季度报告中产业链公司机器人收入兑现情况以及相关展望。当前，产业链投资的核心逻辑已从“谁能进供应链”转变为“谁能真正放量交付”。因此，本基金的选股标准将从“预期驱动”进一步转向“订单和收入验证”，持续挖掘在量产阶段具备真实竞争优势的细分龙头，重点关注特斯拉Gen3量产爬坡进度及供应商交付能力验证、国产本体厂商IPO后的产能扩张与场景落地等实质性进展。

2026年一季度，全球宏观在地缘冲突与美联储政策转向预期中剧烈波动，贵金属板块经历“避险冲高—利率压制—高位震荡”，白银自高点大幅回调。本基金基于“战略金属+涨价逻辑”的配置思路，季度内维持对贵金属和稀土等战略金属的核心持仓，利用市场波动优化结构，聚焦中长期确定性。一季度，中东地缘风险激推油价暴涨，但美联储维持利率不变并释放鹰派信号，美元指数走强对贵金属形成阶段性压制，COMEX黄金一度回撤至4100美元/盎司附近。稀土等战略金属则在国内出口管制强化的预期下表现相对稳健，凸显供给端的战略稀缺性。站在当前时点，我们认为短期利率波动不改变贵金属的长期配置价值，而白银的金融属性与工业属性（光伏、AI算力等需求）正形成共振，金银比修复潜力仍存；稀土、钨、锗等战略金属在中美博弈长期化背景下，其“资源反制”属性的价值重估方兴未艾。本基金将维持“贵金属筑底+战略金属进攻”的哑铃型配置。一方面，持续看好黄金在地缘风险与去美元化进程中的长期配置价值；另一方面，白银在金银比的修复驱动以及工业需求支撑下具备估值向上空间，而稀土、钨等战略金属在中美博弈的长期背景下具备价格向上弹性；需要警惕的风险包括：美联储超预期鹰派导致实际利率进一步上行从而引发流动性风险。

2026年一季度，全球宏观被中东地缘冲突、滞胀再起、美联储政策转向预期等主线主导——2月底美以与伊朗军事冲突激化，伊朗一度封锁霍尔木兹海峡（全球20%石油贸易通道），布伦特原油3月涨超40%、一季度累涨超70%，一度逼近120美元/桶，推升全球输入型通胀。美联储3月维持利率不变，全年降息预期大幅下降，部分官员甚至讨论加息，全球流动性收紧预期骤升。受此影响，美元指数走强，一度突破100高位；商品方面，贵金属普遍回调，COMEX黄金期货一度跌至4100美元/盎司附近，COMEX白银期货跌至61美元/盎司，距离高点接近腰斩。全球风险资产普跌，标普500季跌4.63%、纳指季跌超7%；韩国综合指数高点回调超10%，A股沪指一度失守3800点；方向上油气等资源股领涨、高科技方向承压。本基金主要聚焦符合我国经济向高质量发展的转型升级以及科技进步过程中受益的行业，2026年一季度主要聚焦于以人形机器人为代表的高科技方向，海外特斯拉三代机器人临近发布，国内机器人厂商加速资本化，多家公司完成IPO辅导或正处于推进中，资本—产业协同、政策与标准多轮驱动产业进入快车道。展望2026年，人形机器人行业投资逻辑由“主题博弈”切换为“量产时间表+场景订单”的价值重估，沿“两条主线”定价——其一，特斯拉链紧跟Gen3落地、供应商缩圈与量产节奏，关注新技术新方案的定型以及高价值环节的订单兑现；其二，本体是整合零部件技术创新与下游场景应用的终极载体，是机器人产业实现规模化商业落地的关键。随着国产本体厂商资本化进程的持续推进，全产业链资本开支亦将迎来提升，机器人行业的长期发展动力得到有效夯实。另外，本基金也在持续关注其他具有高成长机会的细分领域，如创新药、商业航天、量子、算力等,当行业迎重大催化或进展加速、板块估值具备性价比时将适度参与，构建“核心+卫星”的立体化投资组合。力争通过多元化的资产配置，捕捉科技变革带来的长期红利。

2026年一季度，全球宏观被中东地缘冲突、滞胀再起、美联储政策转向预期等主线主导——2月底美以与伊朗军事冲突激化，伊朗一度封锁霍尔木兹海峡（全球20%石油贸易通道），布伦特原油3月涨超40%、一季度累涨超70%，一度逼近120美元/桶，推升全球输入型通胀。美联储3月维持利率不变，全年降息预期大幅下降，部分官员甚至讨论加息，全球流动性收紧预期骤升。受此影响，美元指数走强，一度突破100高位；商品方面，贵金属普遍回调，COMEX黄金期货一度跌至4100美元/盎司附近，COMEX白银期货跌至61美元/盎司，距离高点接近腰斩。全球风险资产普跌，标普500季跌4.63%、纳指季跌超7%；韩国综合指数高点回调超10%，A股沪指一度失守3800点；方向上油气等资源股领涨、高科技方向承压。本基金继续聚焦成长投资主线，2026年一季度主要集中于北交所的投资机会。为什么看好北交所的投资价值？因北交所是中国第三家证券交易所，在中国资本市场中占据重要地位。对比沪深交易所，无论是上市公司数量、总市值体量、还是成交额方面，北交所都还有很大提升空间；且北交所旨在服务创新型中小企业，特别是专精特新企业，是国家重点支持的战略发展方向。深改19条以来，北交所持续受到政策支持。2025年北交所发布专精特新指数，正式进入双指数运行时代；并于10月统一“920代码”，强化北交所独立地位与市场辨识度。北交所市场在政策支持和市场改革推动下，取得显著发展，市场规模不断扩大，上市公司数量和市值均实现增长。北交所市场整体活跃度大幅提升，成交量和成交额显著增加，成为资本市场的焦点之一。展望2026年，北交所市值打新、北证50ETF和专精特新指数基金可能落地，将为北交所带来潜在增量资金。本基金将持续跟踪北交所改革进展及高景气赛道产业趋势，在控制风险的前提下优化持仓结构，精选个股，平衡短期波动与长期价值，力争为投资者带来更好的投资体验。

2026年一季度，全球宏观被中东地缘冲突、滞胀再起、美联储政策转向预期等主线主导——2月底美以与伊朗军事冲突激化，伊朗一度封锁霍尔木兹海峡（全球20%石油贸易通道），布伦特原油3月涨超40%、一季度累涨超70%，一度逼近120美元/桶，推升全球输入型通胀。美联储3月维持利率不变，全年降息预期大幅下降，部分官员甚至讨论加息，全球流动性收紧预期骤升。受此影响，美元指数走强，一度突破100高位；商品方面，贵金属普遍回调，COMEX黄金期货一度跌至4100美元/盎司附近，COMEX白银期货跌至61美元/盎司，距离高点接近腰斩。全球风险资产普跌，标普500季跌4.63%、纳指季跌超7%；韩国综合指数高点回调超10%，A股沪指一度失守3800点；方向上油气等资源股领涨、高科技方向承压。本基金继续聚焦于大金融领域的长线配置，2026年一季度仓位主要集中于券商（A/H股）、部分配置保险和金融科技方向。券商板块目前处于“业绩持续靓丽、估值低、持仓低”的阶段。一季度A股市场受中东地缘冲突影响出现下跌，但黑天鹅事件不改市场中长期运行逻辑。后续随着A股市场回暖、两市成交放量，将为券商经纪、资管和自营业务带来更大的业绩弹性，政策、业绩和估值共振，预计迎来结构性机会；保险板块负债端受利率中长期回落影响持续改善，同时A股后续回暖将提升投资端的向上弹性，资产和负债端共振将为保险板块带来不错的业绩增速；而金融科技方向受政策大力支持，叠加人工智能、大数据、云计算等新科技的赋能，将呈现长期的成长性。展望2026年，国内长期低利率环境下的存款搬家，美元贬值、美联储降息预期下的资金外溢等因素，都将成为A股市场的推动力量，我们对后市持乐观态度。本基金将持续深耕大金融板块，重点关注券商、保险、金融科技方向的投资机会，把握好节奏，在高弹性/高成长性/高稳定性的细分方向之间进行轮动，力争为投资人带来不错的投资体验。

2026年一季度，全球宏观在滞胀预期与流动性收紧压力下波动加剧，科技成长板块整体承压，但人形机器人产业正处于从“主题概念”迈向“量产落地”的关键拐点。本基金坚持“竞争优势+产业趋势”的选股框架，持续聚焦人形机器人产业链的核心环节。一季度，中东地缘冲突推升全球通胀预期，美联储维持高利率并释放鹰派信号，美元指数走强对估值敏感的成长股形成压制，A股科技板块整体回调。但产业层面，在特斯拉三代机器人临近发布、国内头部厂商加速资本化进程、政策与产业标准多轮驱动下，行业投资逻辑已从“主题博弈”切换为“量产时间表+场景订单”的价值重估。当前，人形机器人产业正处于“技术定型—供应商缩圈—量产兑现”的关键阶段。 特斯拉链的Gen3落地进度、供应商格局演变以及国产本体厂商资本化带来的全产业链资本开支提升，构成了板块的核心驱动力。本基金重点关注两大方向：一是围绕特斯拉产业链：1）三代机器人确定性核心标的，随着量产时间表的逐步明确，具备真实订单支撑和量产能力的企业将脱颖而出；2）三代用海外供应商，但明确有降本需求的环节，今年国内供应商可能突破；3）技术尚未收敛，方案尚未定型的环节；二是国内优质本体厂商，本体是整合零部件技术创新与下游场景应用的终极载体，是机器人产业实现规模化商业落地的关键。随着国产本体厂商资本化进程的持续推进，机器人行业的长期发展动力得到有效夯实。展望二季度， 本基金将维持对机器人产业链的战略配置，紧密跟踪特斯拉Gen3发布后的技术方案定型及供应商订单兑现情况，以及国产本体厂商IPO进展和下游场景拓展进度。需要警惕的风险包括：全球流动性超预期收紧对成长股的估值压制以及量产进度不及预期引发的主题炒作退潮风险。本基金将持续挖掘在量产阶段具备真实竞争优势的细分龙头，规避纯概念炒作标的。

2025年全球宏观环境复杂多变，国内政策精准发力稳增长，A股延续牛市态势，呈现结构分化、主线聚焦的特征。全球层面，地缘冲突持续发酵，美委冲突、俄乌和谈停滞等扰动能源市场，全年布伦特原油期货累跌逾18%，创史上最长连跌纪录；美国关税政策常态化叠加债务压力显现，重构全球贸易秩序；美联储全年三次降息，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%，与日本央行加息形成政策分化，推动美元走弱、黄金突破4500美元关口。国内方面，“反内卷”政策进入实质性治理阶段，结构性工具对冲经济压力，制造业PMI全年均值49.6%，CPI、PPI同比低位运行；年末M2余额同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，M2-M1剪刀差走阔至4.7%，全年呈现“总量充裕、结构分化、剪刀差先收窄后走阔”的特征。股市整体强势，上证指数收于3968.84点，全年上涨18.41%，创业板指、科创50分别上涨49.57%、35.92%。两市成交峰值超3万亿元，全年两融余额增至25406.82亿元。板块呈现鲜明分化，高科技与有色金属成资金焦点，领涨全市场。科技方向：一季度DeepSeek、人形机器人催化“春躁”行情，科技板块率先反弹；二季度随中美关税缓和，PCB、光模块等业绩高增长板块走强，金融科技、稳定币题材异动；三季度市场活跃度登顶，光模块、AI算力、机器人等全面爆发，成长风格进入主升浪；四季度聚焦商业航天，商业航天指数大涨超120%，CPO算力基建延续强势。有色板块：中信有色指数涨幅超90%，显著跑赢大盘。钨、镍、钴、锡、锑、铜细分领涨。贵金属方面，全球资产去美元化、地缘冲突推升避险需求、美联储降息，COMEX黄金期货涨超60%，COMEX白银期货弹性更大，涨幅超140%。与此同时，白酒、传统消费、房地产持续下挫，医药表现疲软。本基金继续聚焦于大金融领域的长线配置，2025年仓位主要集中于券商（A/H股）、部分配置保险和金融科技方向。券商板块目前处于“估值低、持仓低”的阶段，随着A股市场回暖、两市成交放量，将为券商经纪、资管和自营业务带来更大的业绩弹性，政策、业绩和估值共振，预计迎来结构性机会；保险板块负债端受利率中长期回落影响持续改善，同时A股回暖使得投资端具备向上弹性，资产和负债端共振将为保险板块带来不错的业绩增速；而金融科技方向受政策大力支持，叠加人工智能、大数据、云计算等新科技的赋能，将呈现长期的成长性。

2025年全球宏观环境复杂多变，国内政策精准发力稳增长，A股延续牛市态势，呈现结构分化、主线聚焦的特征。全球层面，地缘冲突持续发酵，美委冲突、俄乌和谈停滞等扰动能源市场，全年布伦特原油期货累跌逾18%，创史上最长连跌纪录；美国关税政策常态化叠加债务压力显现，重构全球贸易秩序；美联储全年三次降息，联邦基金利率目标区间降至3.5%-3.75%，与日本央行加息形成政策分化，推动美元走弱、黄金突破4500美元关口。国内方面，“反内卷”政策进入实质性治理阶段，结构性工具对冲经济压力，制造业PMI全年均值49.6%，CPI、PPI同比低位运行；年末M2余额同比增长8.5%，M1同比增长3.8%，M2-M1剪刀差走阔至4.7%，全年呈现“总量充裕、结构分化、剪刀差先收窄后走阔”的特征。股市整体强势，上证指数收于3968.84点，全年上涨18.41%，创业板指、科创50分别上涨49.57%、35.92%。两市成交峰值超3万亿元，全年两融余额增至25406.82亿元。板块呈现鲜明分化，高科技与有色金属成资金焦点，领涨全市场。科技方向：一季度DeepSeek、人形机器人催化“春躁”行情，科技板块率先反弹；二季度随中美关税缓和，PCB、光模块等业绩高增长板块走强，金融科技、稳定币题材异动；三季度市场活跃度登顶，光模块、AI算力、机器人等全面爆发，成长风格进入主升浪；四季度聚焦商业航天，商业航天指数大涨超120%，CPO算力基建延续强势。有色板块：中信有色指数涨幅超90%，显著跑赢大盘。钨、镍、钴、锡、锑、铜细分领涨。贵金属方面，全球资产去美元化、地缘冲突推升避险需求、美联储降息，COMEX黄金期货涨超60%，COMEX白银期货弹性更大，涨幅超140%。与此同时，白酒、传统消费、房地产持续下挫，医药表现疲软。本基金继续聚焦成长投资主线，2025年主要集中于北交所的投资机会。为什么看好北交所的投资价值？因为北交所是中国第三家证券交易所，在中国资本市场中占据重要地位。对比沪深交易所，无论是上市公司数量、总市值体量，还是成交额方面，北交所都还有很大提升空间；且北交所旨在服务创新型中小企业，特别是专精特新企业，是国家重点支持的战略发展方向。深改19条以来，北交所持续受到政策支持，北交所高质量扩容阶段已然到来。2025年北交所发布专精特新指数，正式进入双指数运行时代。并于10月统一“920代码”，强化北交所独立地位与市场辨识度。2025年北交所市场在政策支持和市场改革推动下，取得显著发展，市场规模不断扩大，上市公司数量和市值均实现增长。北证50指数全年涨幅超38%，市场整体的活跃度大幅提升，成交量和成交额显著增加，成为资本市场的焦点之一。