潘水洋 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，新能源板块呈现结构分化格局。储能方面，延续超预期放量态势，欧盟三方协议锚定储能高增，美国FERC大负荷并网文件进一步打开数据中心光储一体化空间。"十五五"新型能源体系规划明确2030年风光装机占比超50%，储能配套刚需逻辑强化。锂电方面，6月排产淡季不淡保持环增，但材料环节因开工率处于高位、扩产释放偏慢，排产增速略逊于电池环节。Q3旺季临近有望驱动产业链新一轮涨价，固态电池进入中试关键期，钠电储能开启规模化交付，技术迭代加速。风电方面，欧洲海风出海逻辑持续强化，国内"十五五"规划开局叠加深远海渗透率提升，风电各环节盈利弹性有望进一步释放，估值体系存在重塑空间。光伏方面，仍处于装机增速换挡与供需出清阵痛期，产业链价格筑底企稳，下半年储能配套逐步完善叠加年底抢装效应，装机环比改善可期，但行业整体仍需等待供需格局实质性好转。整体来看新能源板块投资主线清晰，储能与AIDC算电协同成为最强主线，风电出海逻辑持续验证，锂电景气延续但分化加剧，光伏仍处筑底出清阶段。在政策催化密集、景气拐点逐步确认的背景下，板块整体配置性价比突出。报告期内，中证新能源指数下跌0.71%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；

2026年上半年，宏观环境与市场结构变化对权益资产定价产生了较大影响。海外方面，中东局势、国际油价波动及通胀预期变化阶段性影响全球风险偏好，市场对美联储货币政策路径的预期反复，对美元、利率及权益市场估值均形成扰动。国内方面，经济延续温和修复态势，但结构性分化仍较明显，出口和部分制造业链条表现相对较强，消费和投资修复斜率相对平缓，房地产相关链条仍处于调整过程中。报告期内，现金流指数表现承压，主要受到市场风格、行业结构及资金面因素共同影响。一方面，上半年市场交易主线更多围绕高景气、高预期方向展开，科技板块阶段性吸引较多流动性，价值风格和低预期资产相对承压。自由现金流因子强调企业真实现金创造能力、经营质量和估值纪律，其成份股通常盈利预期相对稳定、资本开支较为审慎，在高弹性成长风格占优阶段，短期表现相对受到抑制。另一方面，指数在汽车、石油石化等板块具有一定权重暴露，相关行业阶段性调整对指数表现形成拖累。同时，前期部分价值资产交易拥挤度有所抬升，在市场波动加大的背景下，资金流出与价格调整之间形成阶段性负反馈，进一步放大了指数回撤。从中长期看，自由现金流因子仍具有较为清晰的配置逻辑。自由现金流能够较好衡量企业在维持经营和必要资本开支后的真实现金创造能力，是观察企业财务质量、经营韧性和股东回报能力的重要指标。在外部不确定性仍存、国内经济延续结构性修复的环境下，具备稳健现金流、较强分红能力和相对健康资产负债表的企业，有望在市场风格再平衡过程中体现出较好的基本面支撑和中长期配置价值。本基金将继续坚持被动投资定位，严格控制跟踪误差，力争为投资者提供清晰、透明、高效的指数化投资工具。报告期内，中证全指自由现金流指数下跌17.11%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内

2026年二季度，港股短暂修复后延续调整。海外方面，随着美伊冲突趋缓，油价自高位回落，但其对于通胀的传导使得本季度市场大举定价美联储加息预期，美元指数大幅上行，对港股形成压制。国内方面，宏观经济结构性分化，出口延续强势，但内需、投资等仍然偏弱。港股市场方面，全球K型分化、算力硬科技极致演绎形成虹吸，港股在此期间缺乏强吸引力主线；同时季度后期偏紧流动性下抽水效应已扩散至港股红利资产，叠加资源品安全溢价在原油、煤炭价格承压之下有所回摆，港股能源亦有所回调，拖累港股通央企红利表现。分行业看，石油方面，中东产油炼油能力需要时间恢复，在夏季燃料需求高峰逐步到来及全球石油库存持续减少背景下，油价具备支撑。煤炭方面，供给影响深远，安监之下行业在产煤矿常态化超产减量。整体看，对于港股通央企红利指数来说，一方面在全球地缘复杂背景下，关键领域央国企内在安全支撑价值有望持续显现，另一方面指数相比同类显著超配能源、电力及通信，能够分享产业浪潮时代红利；待流动性压力缓释后，经历超跌的港股通央企红利投资价值仍可关注。二季度，国新港股通央企红利指数下跌14.14%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。在AI产业链景气带动下A股整体波动上行，上证180指数二季度上涨7.17%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

本基金的投资目标是通过指数化投资策略，力争获得与业绩比较基准相似的回报。在基金的管理中我们采用了全复制法跟踪标的指数，基金投资组合中的证券以贴近指数成分股的配比进行配置。本产品跟踪富时沙特阿拉伯指数，富时沙特阿拉伯指数是代表沙特阿拉伯的市值加权指数，囊括富时全球指数中的具有沙特阿拉伯国籍的大型及中型上市公司。2026年二季度，我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF 现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本ETF基金的安全运作。沙特股票市场近期表现平淡，反映出市场受地缘扰动的显著拖累。沙特财政严重依赖原油出口，今年以来由于中东地缘冲突爆发，原油出口受到冲击，对沙特经济也存在一定挑战。然而，沙特正积极推进“2030愿景”经济多元化战略，非石油部门如制造业、可再生能源和数字经济快速增长，私人部门比重提升，且市场具备一定韧性。展望未来，市场复苏将高度依赖油价回升（OPEC+产量决策是关键变量）和经济转型成效（如炼化产能扩张计划），但需警惕全球经济增长放缓、美国货币政策变动及转型不确定性带来的波动风险，投资者应密切关注财政收支改善信号和非石油产业进展。二季度，本基金净值良好保持了对业绩基准的跟踪。未来，本基金投资团队将密切关注市场变化趋势，谨慎勤勉、恪尽职守，力争实现对标的指数的继续有效跟踪。截至报告期末，本基金份额净值为0.8963元，报告期内，份额净值增长率为-5.27%，同期业绩基准增长率为-6.48%。

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。在AI产业链景气带动下A股整体波动上行，尤其双创板块和电子、通信等行业表现突出，光模块、存储芯片等主题吸引资金关注。科创综指二季度上涨55.71%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2026年上半年，在积极宏观政策持续发力下，国民经济开局良好、起步有力。工业产业结构加速向高端化、智能化转型，高技术制造业保持高景气增长，成为经济增长核心拉动力量。当前内需修复节奏仍有压力，房地产市场波动等结构性矛盾尚未完全化解，但制造业投资韧性凸显、外需规模稳步扩容，共同托底宏观经济稳定运行。政策端，国家及地方针对机器人行业的扶持体系愈发精准完善：具身智能上升为重点战略发展赛道；国务院印发《“人工智能 +” 行动方案》，清晰划定机器人产业跨界融合发展路线；各地同步出台机器人友好城市打造、具身智能产业专项扶持等配套政策，中央与地方协同搭建起覆盖核心技术攻坚、商业化场景落地、完整产业生态培育的全链条政策支撑框架。需求端，2026 年全球机器人产业迎来技术落地、产能放量、场景渗透三重共振的发展窗口期，机器人产品加速从实验室试点走向实体产业规模化应用：智能制造领域已在汽车、3C 电子生产线大规模落地；特种作业、商用服务机器人示范场景持续拓宽；家用服务机器人相关适配技术不断取得突破。叠加具身智能与大模型深度融合，机器人环境感知、自主决策能力持续升级，持续驱动全产业链技术迭代升级，机器人行业长期成长空间广阔。报告期内，中证机器人指数上涨25.08%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；

2026年二季度，新能源板块呈现结构分化格局。储能方面，延续超预期放量态势，欧盟三方协议锚定储能高增，美国FERC大负荷并网文件进一步打开数据中心光储一体化空间。"十五五"新型能源体系规划明确2030年风光装机占比超50%，储能配套刚需逻辑强化。锂电方面，6月排产淡季不淡保持环增，但材料环节因开工率处于高位、扩产释放偏慢，排产增速略逊于电池环节。Q3旺季临近有望驱动产业链新一轮涨价，固态电池进入中试关键期，钠电储能开启规模化交付，技术迭代加速。风电方面，欧洲海风出海逻辑持续强化，国内"十五五"规划开局叠加深远海渗透率提升，风电各环节盈利弹性有望进一步释放，估值体系存在重塑空间。光伏方面，仍处于装机增速换挡与供需出清阵痛期，产业链价格筑底企稳，下半年储能配套逐步完善叠加年底抢装效应，装机环比改善可期，但行业整体仍需等待供需格局实质性好转。整体来看新能源板块投资主线清晰，储能与AIDC算电协同成为最强主线，风电出海逻辑持续验证，锂电景气延续但分化加剧，光伏仍处筑底出清阶段。在政策催化密集、景气拐点逐步确认的背景下，板块整体配置性价比突出。报告期内，中证新能源指数下跌0.71%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。

2026年上半年，宏观环境与市场结构变化对权益资产定价产生了较大影响。海外方面，中东局势、国际油价波动及通胀预期变化阶段性影响全球风险偏好，市场对美联储货币政策路径的预期反复，对美元、利率及权益市场估值均形成扰动。国内方面，经济延续温和修复态势，但结构性分化仍较明显，出口和部分制造业链条表现相对较强，消费和投资修复斜率相对平缓，房地产相关链条仍处于调整过程中。报告期内，现金流指数表现承压，主要受到市场风格、行业结构及资金面因素共同影响。一方面，上半年市场交易主线更多围绕高景气、高预期方向展开，科技板块阶段性吸引较多流动性，价值风格和低预期资产相对承压。自由现金流因子强调企业真实现金创造能力、经营质量和估值纪律，其成份股通常盈利预期相对稳定、资本开支较为审慎，在高弹性成长风格占优阶段，短期表现相对受到抑制。另一方面，指数在汽车、石油石化等板块具有一定权重暴露，相关行业阶段性调整对指数表现形成拖累。同时，前期部分价值资产交易拥挤度有所抬升，在市场波动加大的背景下，资金流出与价格调整之间形成阶段性负反馈，进一步放大了指数回撤。从中长期看，自由现金流因子仍具有较为清晰的配置逻辑。自由现金流能够较好衡量企业在维持经营和必要资本开支后的真实现金创造能力，是观察企业财务质量、经营韧性和股东回报能力的重要指标。在外部不确定性仍存、国内经济延续结构性修复的环境下，具备稳健现金流、较强分红能力和相对健康资产负债表的企业，有望在市场风格再平衡过程中体现出较好的基本面支撑和中长期配置价值。本基金将继续坚持被动投资定位，严格控制跟踪误差，力争为投资者提供清晰、透明、高效的指数化投资工具。报告期内，中证全指自由现金流指数下跌17.11%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；

2026年二季度，国内经济总体平稳运行，结构上延续分化，经济新旧动能持续转换，出口拉动生产偏强，地产链等传统动能持续磨底。在AI产业链景气带动下A股整体波动上行，上证180指数二季度上涨7.17%。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

2026年上半年，在积极宏观政策持续发力下，国民经济开局良好、起步有力。工业产业结构加速向高端化、智能化转型，高技术制造业保持高景气增长，成为经济增长核心拉动力量。当前内需修复节奏仍有压力，房地产市场波动等结构性矛盾尚未完全化解，但制造业投资韧性凸显、外需规模稳步扩容，共同托底宏观经济稳定运行。政策端，国家及地方针对机器人行业的扶持体系愈发精准完善：具身智能上升为重点战略发展赛道；国务院印发《“人工智能 +” 行动方案》，清晰划定机器人产业跨界融合发展路线；各地同步出台机器人友好城市打造、具身智能产业专项扶持等配套政策，中央与地方协同搭建起覆盖核心技术攻坚、商业化场景落地、完整产业生态培育的全链条政策支撑框架。需求端，2026 年全球机器人产业迎来技术落地、产能放量、场景渗透三重共振的发展窗口期，机器人产品加速从实验室试点走向实体产业规模化应用：智能制造领域已在汽车、3C 电子生产线大规模落地；特种作业、商用服务机器人示范场景持续拓宽；家用服务机器人相关适配技术不断取得突破。叠加具身智能与大模型深度融合，机器人环境感知、自主决策能力持续升级，持续驱动全产业链技术迭代升级，机器人行业长期成长空间广阔。报告期内，中证机器人指数上涨25.08%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。

报告期内，计算机行业整体承压回调，海外SaaS估值重构、AI Agent对传统软件商业模式的冲击传导至国内软件板块。政策层面，4月中央政治局会议、5月国务院常务会议先后强调加强水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网"六张网"规划建设，算力网与水网、电网并列纳入国家基础设施体系，为算力与软件产业链提供持续政策支撑。产业层面，"模算协同"趋势加速演进：6月智谱发布新一代旗舰模型GLM-5.2，主打百万级上下文与Agentic Coding能力，以MIT协议开源并同步适配华为昇腾等八大国产算力平台；DeepSeek-V4系列也已实现与昇腾、寒武纪等国产芯片的深度适配。此外，报告期内海外前沿模型一度受出口管制影响暂停对外访问，事件也从侧面凸显了AI技术自主可控的战略价值。在基建政策催化、国产大模型与国产算力深度协同、AI Agent加速渗透软件全流程的多重驱动下，计算机行业长期成长空间依然广阔。报告期内，中证全指计算机指数下跌11.97%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）根据指数成份股调整进行的基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，将跟踪误差控制在理想范围内。