潘水洋 - 基金投资策略和运作

四季度，中证全指计算机指数下跌7.62%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；2025 年四季度，计算机行业在AI技术加速渗透与自主可控战略深化的双重驱动下，迈入高质量发展新阶段。AI应用商业化落地提速与信创产业规模化替代形成共振，为行业发展注入持续动力，展现出技术赋能与国产替代并行的广阔成长空间。宏观层面，国内“十五五”规划明确核心技术攻关战略定位，超长期特别国债提供资金支持，海外流动性环境边际改善，共同为计算机板块构建了有利的政策与资金生态。产业层面，全球AI算力基建持续扩张，北美云厂商资本开支不断上修，叠加国产服务器、数据库等产品从“能用”向“好用”升级，带动上下游产业链需求持续释放，行业景气度得到业绩数据验证。行业内部，AI+SaaS融合、工业软件智能化改造、金融IT数字化升级等结构性机会凸显，为板块提供了多元增长引擎。在此趋势下，叠加明确的产业趋势指引与扎实的基本面保障，计算机行业展现出强劲的投资潜力与配置价值。

报告期内，中证机器人指数下跌6.93%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；2025年四季报，机器人产业在政策、资本、技术和商业化的多重推动下，成功跨越从概念验证到规模量产的关键节点，迈入全新发展阶段，展现出强劲的发展势头。政策方面，政府工作报告将 “具身智能” 纳入未来产业体系，十五五规划将其列为重点战略方向，工信部等多部门联合出台推动机器人产业创新发展的实施意见，多地也纷纷推出人形机器人相关政策，引导资金流入，促进技术研发与创新，加速产业集聚。产业层面，2025年被认为是“人形机器人量产元年”，海内外科技巨头纷纷公布量产计划，产业链取得实质性突破。未来，全球人形机器人市场规模有望持续高速增长，机器人技术正从工业自动化向物流、医疗、农业、家庭服务等全域智能化场景加速拓展。机器人板块政策支持明确、产业空间广阔、技术突破不断加速。随着产品进入量产阶段，相关公司业绩将持续释放。此外，美联储降息周期将为全球成长板块注入充裕流动性，进一步打开板块上行空间。

1）2025年四季度，经济运行总体平稳，呈现“增长托底、结构分化、修复延续”的特征。在政策支持下，经济保持合理增速，通胀仍处低位，核心价格指标边际改善。2）基本面层面，四季度有来自企业盈利修复的积极信号，PPI同比降幅进一步收窄，工业企业利润改善态势在四季度有所巩固，盈利修复由点及面推进，为部分上市公司全年业绩改善提供了重要支撑。3）政策与市场层面，四季度宏观政策延续稳增长基调并保持相对宽松。中央经济工作会议对稳增长、扩内需和防范风险作出系统部署，进一步夯实经济运行的政策底。但由于市场前期涨幅较大，部分资金存在兑现收益的诉求，风险偏好出现回落。在此背景下，上证180指数四季度下跌1.19%，但如前所述对指数基本面并不悲观，若年初市场风险偏好修复，或将迎来躁动行情。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数定期的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

四季度，中证现金流指数上涨7.78%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；回顾2025年四季度，全球宏观环境呈现增长放缓与流动性边际改善并行的局面。 在美联储降息周期的带动下，风险资产吸引力持续提升，其中价值风格表现亮眼，中证现金流指数表现亮眼。国内方面，虽然四季度经济增速受需求端收缩影响出现阶段性波动，投资与外贸增速承压，但以高技术产业为代表的新动能依然保持韧性。进入2026年初，央行在工作会议中明确将“继续实施适度宽松的货币政策”，强调发挥增量与存量政策的集成效应，并加大逆周期调节力度。前瞻性、协同性的政策定调，配合人民币汇率的持续走强，有效打破了“资产荒”阴霾，系统性地改善了机构投资者的风险偏好，为中国资产的价值重估奠定了坚实的宏观基础。展望后市，市场有望从“震荡蓄势”转向由政策与资金双驱动的“春季躁动”行情。 2026年作为“十五五”规划的开局之年，政策面的利好预期将不断落实落细，叠加跨年流动性宽裕及增量资金持续净流入，A股优质资产的配置价值正处于高性价比区间。从策略角度看，中证现金流指数有望受益于估值修复与资金配置偏好，兼具安全边际与成长属性。

1）2025年四季度，经济运行总体平稳，呈现“增长托底、结构分化、修复延续”的特征。在政策支持下，经济保持合理增速，通胀仍处低位，核心价格指标边际改善。2）基本面层面，四季度有来自企业盈利修复的积极信号，PPI同比降幅进一步收窄，工业企业利润改善态势在四季度有所巩固，盈利修复由点及面推进，为部分上市公司全年业绩改善提供了重要支撑。3）政策与市场层面，四季度宏观政策延续稳增长基调并保持相对宽松。中央经济工作会议对稳增长、扩内需和防范风险作出系统部署，进一步夯实经济运行的政策底。但由于市场前期涨幅较大，部分资金存在兑现收益的诉求，风险偏好出现回落。在此背景下，上证180指数四季度下跌1.19%，但如前所述对指数基本面并不悲观，若年初市场风险偏好修复，或将迎来躁动行情。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于大额申购赎回带来的权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。

报告期内，中证机器人指数下跌6.93%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、ETF现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受大额申购赎回所带来的仓位偏离2025年四季报，机器人产业在政策、资本、技术和商业化的多重推动下，成功跨越从概念验证到规模量产的关键节点，迈入全新发展阶段，展现出强劲的发展势头。政策方面，政府工作报告将 “具身智能” 纳入未来产业体系，十五五规划将其列为重点战略方向，工信部等多部门联合出台推动机器人产业创新发展的实施意见，多地也纷纷推出人形机器人相关政策，引导资金流入，促进技术研发与创新，加速产业集聚。产业层面，2025年被认为是“人形机器人量产元年”，海内外科技巨头纷纷公布量产计划，产业链取得实质性突破。未来，全球人形机器人市场规模有望持续高速增长，机器人技术正从工业自动化向物流、医疗、农业、家庭服务等全域智能化场景加速拓展。机器人板块政策支持明确、产业空间广阔、技术突破不断加速。随着产品进入量产阶段，相关公司业绩将持续释放。此外，美联储降息周期将为全球成长板块注入充裕流动性，进一步打开板块上行空间。

四季度，创业板人工智能指数上涨12.99%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；2025年四季度，人工智能产业在“人工智能+”行动纲领的引领下，正在从核心技术的攻关突破期，全面迈入赋能千行百业、塑造新质生产力的价值实现阶段。宏观层面，国内“人工智能+”升格为创新驱动核心战略，海外流动性预期边际改善，共同为科技成长板块奠定了有利的政策与资金环境。产业层面，全球算力基建进入规模化扩张周期，从国际巨头到国内大厂的资本开支为上游算力硬件，尤其是高速光模块，带来了确定性较高的需求牵引，行业景气度持续攀升并得到龙头企业亮眼财报的验证。行业内部，技术代际升级与供应链格局优化共同创造了显著的结构性增长机会。在此背景下，板块凝聚了明确的产业趋势与基本面支撑，市场资金关注度高。

四季度，中证全指汽车指数下跌7.17%。期间我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化。2025年四季度，国内宏观经济保持平稳，汽车行业在政策衔接期与产业转型深化期中运行。政策层面，新能源汽车购置税优惠调整刺激了四季度的提前购车需求；两新补贴出台，结构性引导更加清晰，在稳定2026年需求预期的同时，政策受益重心向中高价车型迁移。国家发改委亦明确表示将对新能源汽车等“新三样”产业综合整治“内卷式”竞争，延续了“反内卷”的政策导向。产业层面，全球汽车产业智能化竞争迈向新高度，海外车企智能驾驶技术突破不断，自动驾驶专用正式号牌发放，开启自动驾驶规模化上路运行，智能化已成为产业核心驱动力。同时，汽车行业数字化转型方案出台，推动人工智能与智能机器人在生产制造中应用，产业数智化进程提速。市场层面，四季度受购置税政策调整预期影响，终端需求呈现“年终冲刺”特征，但销量同比仍存压力，新能源车企交付量分化加剧；行业“反内卷”共识下价格趋稳，但原材料成本在季度内普遍上升，产业链盈利或存压力。外部环境方面，中国汽车出口保持强劲，“深港汽车快通计划”等举措提升了出口效率。

2025年四季度，由于市场前期涨幅较大，部分资金存在兑现收益的诉求，风险偏好出现回落，带动科创综指下跌4.68%。但在12月中央经济工作会议之后，市场对相关政策发力表述反应积极，交投再次活跃，指数也重回上行趋势。展望2026年，国内预计将在复苏中持续推进经济结构转型，考虑“十五五”开局之年相关政策或靠前发力，叠加AI产业周期加速，春季行情的主线或仍是科技成长。报告期内，我们通过自建的指数化交易系统、日内择时交易模型、跟踪误差归因分析系统、现金流精算系统等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。期间的跟踪偏离主要来源于：（1）大额申购赎回带来的成份股权重偏差，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；（2）报告期内，我们根据指数的成份股调整进行了基金调仓，事前我们制定了详细的调仓方案，在实施过程中引入多方校验机制防范风险发生，从实施结果来看，效果良好，跟踪误差控制在理想范围内。（3）新股上市初期涨幅较大的影响。

四季度，中证全指计算机指数下跌7.62%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受大额申购赎回所带来的仓位偏离。2025年四季度，计算机行业在AI技术加速渗透与自主可控战略深化的双重驱动下，迈入高质量发展新阶段。AI应用商业化落地提速与信创产业规模化替代形成共振，为行业发展注入持续动力，展现出技术赋能与国产替代并行的广阔成长空间。宏观层面，国内“十五五”规划明确核心技术攻关战略定位，超长期特别国债提供资金支持，海外流动性环境边际改善，共同为计算机板块构建了有利的政策与资金生态。产业层面，全球AI算力基建持续扩张，北美云厂商资本开支不断上修，叠加国产服务器、数据库等产品从“能用”向“好用”升级，带动上下游产业链需求持续释放，行业景气度得到业绩数据验证。行业内部，AI+SaaS融合、工业软件智能化改造、金融IT数字化升级等结构性机会凸显，为板块提供了多元增长引擎。在此趋势下，叠加明确的产业趋势指引与扎实的基本面保障，计算机行业展现出强劲的投资潜力与配置价值。

四季度，国新港股通央企红利指数上涨5.18%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受大额申购赎回所带来的仓位偏离2025年四季度，国内宏观整体运行平稳，消费及投资虽有小幅回落，但出口维持韧性、年底PMI重回荣枯线上，此外 “十五五”规划建议稿出台，扩内需稳增长仍是重要议题。港股市场方面，四季度港股震荡运行，地缘博弈与海外流动性预期的反复成为扰动资金风险偏好的重要因素，不过随着国内政策预期回暖、美联储延续宽松、美元回落，港股在年底有所企稳，南向资金延续大幅流入提供资金面支撑。对于央国企来说，“十五五”规划明确指出要深化国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力。分行业看，能源方面，去全球化大背景下相关央企承担着保障我国能源安全的重要使命，同时反内卷深化推进有望改善部分资源品行业格局；通信方面，运营商整体业务稳健增长，同时AI浪潮下云及数据中心业务维持高增、为运营商提供增长新动能。整体看，港股当前位置仍具备性价比，低利率环境下汇聚能源、通信等优质大盘高分红央国企的港股通央企红利配置价值依旧。

四季度，国新港股通央企红利指数上涨5.18%。期间我们通过自建的“指数化交易系统”、“日内择时交易模型”、“跟踪误差归因分析系统”、“ETF现金流精算系统”等，将本基金的跟踪误差指标控制在较好水平，并通过严格的风险管理流程，确保了本基金的安全运作。我们对本基金报告期内跟踪误差归因分析如下：（1）接受申购赎回所带来的仓位偏离，对此我们通过日内择时交易争取跟踪误差最小化；2025年四季度，国内宏观整体运行平稳，消费及投资虽有小幅回落，但出口维持韧性、年底PMI重回荣枯线上，此外 “十五五”规划建议稿出台，扩内需稳增长仍是重要议题。港股市场方面，四季度港股震荡运行，地缘博弈与海外流动性预期的反复成为扰动资金风险偏好的重要因素，不过随着国内政策预期回暖、美联储延续宽松、美元回落，港股在年底有所企稳，南向资金延续大幅流入提供资金面支撑。对于央国企来说，“十五五”规划明确指出要深化国企改革，做强做优做大国有企业和国有资本，增强国有企业核心功能、提升核心竞争力。分行业看，能源方面，去全球化大背景下相关央企承担着保障我国能源安全的重要使命，同时反内卷深化推进有望改善部分资源品行业格局；通信方面，运营商整体业务稳健增长，同时AI浪潮下云及数据中心业务维持高增、为运营商提供增长新动能。整体看，港股当前位置仍具备性价比，低利率环境下汇聚能源、通信等优质大盘高分红央国企的港股通央企红利配置价值依旧。