杨煜城 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，中国宏观经济总体平稳，内需较为平淡，但外需较为强劲。美以伊战争持续，包括原油、有色金属在内的大宗商品呈现较大波动特征，市场对美国通胀形势的预期同样反复。全球资本市场呈现显著的结构分化特征，人工智能相关的算力板块基本面强劲，呈现显著的通胀特征，相应股票的投资机会较为丰富，人工智能之外的其余板块表现平淡。本产品在二季度重点关注了人工智能相关的产业投资机会，包括半导体、光通信、PCB等细分行业。由于人工智能板块对资金的虹吸效应，部分基本面较佳的其他行业股票由于资金关注度较低出现了明显的下跌，我们逐步加大对这类股票的关注力度，主要分布在制造业出海、资源、创新药等方向。

2026年二季度，宏观经济总体平稳，内需平淡，但外需依然较为强劲。美以伊战争持续，原油和有色金属呈现较大波动特征，市场对美国通胀形势的预期同样反复。全球资本市场呈现显著的结构分化特征，强劲的产业趋势支撑下的人工智能相关投资机会显著，其余板块表现平淡。本产品在二季度重点挖掘了人工智能相关的产业投资机会，关注了半导体、光通信、PCB等细分行业投资机会。由于人工智能板块对资金的虹吸效应，部分基本面较佳的其他行业股票由于资金关注度较低出现了明显的下跌，我们逐步加大对这类股票的关注力度，主要分布在制造业出海、资源、创新药等方向。

2026年一季度，宏观经济层面稳中有升，国内一、二线城市房地产市场呈现企稳态势，外贸形势依然较佳。人工智能、上游资源、制造业出海依然是本产品主要关注的核心方向。美以伊战争的爆发形成了新的经济和市场变量，战争大幅推升了全球油价，经济和二级市场不确定性大幅提升。本产品在原有配置的框架下进行了相应修正。战争的演绎有非常大的不确定性，对于短期受益战争的环节我们不太敢参与（短期受益的可能会中长期受损），我们尽量结合估值、产业周期、产业长期趋势等因素来综合考量，适当增加关注部分长期受益于高油价的产业趋势。例如，在全球高油价的趋势下，各行业电动化的趋势可能会加快，本产品重点增加了对电动化方向的相关关注。高油价势必会扰乱全球供应链，中国稳定且较为多元的能源供应链优势显现，部分制造业环节可能因此受益，呈现出困境反转特征，我们在这个方向适当增加关注。另一方面，有些产业可能因为战争短期受损或者纯粹因为市场风险偏好下降导致股价大幅回调，而自身产业长期趋势没有受损，战争导致的下跌往往也是较好的时机。

2026年一季度，宏观经济层面稳中有升，国内一、二线城市房地产市场呈现企稳态势，外贸形势依然较佳；资本市场先扬后抑，伴随中东战火燃起，全球市场风险偏好大幅下降。人工智能、上游资源、制造业出海依然是本产品主要关注的核心方向。美以伊战争的爆发形成了新的经济和市场变量，战争大幅推升了全球油价，经济和二级市场不确定性大幅提升。本产品在原有配置的框架下进行了相应修正，战争的演绎有非常大的不确定性，对于短期受益战争的环节我们不太敢参与（短期受益的可能会中长期受损），我们尽量结合估值、产业周期、产业长期趋势等因素来综合考量，适当增加关注部分长期受益于高油价的产业趋势。例如，在全球高油价的趋势下，各行业电动化的趋势可能会加快，本产品重点增加了电动化方向的相关关注。高油价势必会扰乱全球供应链，中国稳定且较为多元的能源供应链优势显现，部分制造业环节可能因此受益，呈现出困境反转特征，我们在这个方向有适当增加关注。另一方面，有些产业可能因为战争短期受损或者纯粹因为市场风险偏好下降导致股价大幅回调，而自身产业长期趋势没有受损，战争导致的下跌往往也是较好的时机。人工智能产业大趋势依然火热，全球算力需求旺盛，大模型厂商的收入曲线进一步陡峭化，本产品在该方向上的关注有所增加。

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。

虽然宏观经济依然平淡，但4季度整个资本市场热度依然较高，机会丰富。本基金对持仓结构进行了一定程度的调整。此外，我们依然看好AI、出海、部分困境反转的方向。

虽然宏观经济依然平淡，但3季度整个资本市场热度较高，机会丰富。本基金本期在AI及医药方向关注较多，AI方向适当增加了国内算力的关注，而适当降低了海外敞口；另外，本基金本期增加了对锂电池、海外需求主导的制造业、困境反转类的关注。总体而言，我们比较看好创新、出海等方向的投资机会，同时基于自下而上优选性价比更高的资产。

虽然宏观经济依然平淡，但3季度整个资本市场热度较高，机会丰富。本基金本期在AI及医药方向关注较多，AI方向适当增加了国内算力的关注，而适当降低了海外敞口；另外，本基金本期增加了对锂电池、海外需求主导的制造业、困境反转类的关注。总体而言，我们比较看好创新、出海等方向的投资机会，同时基于自下而上优选性价比更高的资产。

2025一季度，市场演绎了泛AI的投资机会，包括算力基础设施及机器人，本基金也关注了相关方向的投资机会。2025年二季度以来，美国发动全球贸易战，资本市场经历宽幅波动。贸易战导致的抢出口延续，经济总体依然较韧性。本基金在2季度增加了医药方面的关注，同时重点关注光、电相关投资领域，调整了持续性较弱的相关标的。

2025一季度，市场演绎了泛AI的投资机会，包括算力基础设施及机器人，本基金也关注了相关方向的投资机会。2025年二季度以来，美国发动全球贸易战，资本市场经历宽幅波动。贸易战导致的抢出口延续，经济总体依然较韧性。本基金在2季度增加了医药方面的关注，同时重点关注光、电相关投资领域，调整了持续性较弱的相关标的。

2025开年以来，经济总体较平淡，一季度市场演绎了泛AI的投资机会，包括算力基础设施及机器人，我们在一季度在这个方向有所布局。一季度本基金增加了港股的配置，主要是对互联网企业的关注有所增加；另外，适当参与了北交所的投资机会。估值一直是我们资产配置的重要考量变量。

2025开年以来，经济总体较平淡，一季度市场演绎了泛AI的投资机会，包括算力基础设施及机器人，我们在一季度在这个方向有所布局。一季度本基金增加了港股的配置，主要是对互联网企业的关注有所增加。估值一直是我们资产配置的重要考量变量。