邵闯 - 基金投资策略和运作

2026年第一季度，权益市场方面，A股市场震荡下行，全季度沪深300下跌3.89%，上证指数下跌1.94%，科创50下跌6.54%。行业层面涨少跌多，具体来看31个申万一级行业中，11个一级行业实现了上涨，涨幅居前的行业为煤炭、石油石化、综合、公用事业、建筑材料等，20个一级行业出现了下跌，跌幅居前的行业有非银金融、商贸零售、美容护理、计算机、房地产等。本基金一季度对部分持有的仓位进行了轮换，具体为：保留了电子、有色金属等方向的持仓，调降了电力设备、家电、汽车、通信、食品饮料等方向的持仓，增加了医药生物、计算机、商贸零售、国防军工、非银金融、基础化工、机械、煤炭、交运等方向的持仓。债券市场方面，债券市场在经济复苏预期与宽松资金面博弈中宽幅震荡，虽然受到中东局势影响而有所反复，但收益率整体波动下行，短端利率受流动性支撑下行幅度更大，高等级信用债凭票息优势表现优于利率债，结构性机会凸显。可转债市场先扬后抑，估值年初冲高后回落，整体抗跌性优于主流宽基指数，个券分化显著，正股景气度为收益核心决定因素。本基金一季度债券端面对经济复苏与宽松资金面环境，坚持高等级信用债票息策略为主，聚焦短久期高资质品种，以稳定票息为底仓，灵活调整久期应对利率风险，严控信用风险。可转债投资严守估值底线，精选景气度与估值匹配的个券，平衡收益和风险。　　展望下一季度投资市场，权益方面，市场面临的压力：一是美以伊冲突超预期导致全球经济面临再通胀甚至衰退的风险；二是流动性收缩，若高油价导致美国通胀再次上行，下半年美联储的降息预期可能转变为加息，冲击全球市场流动性；三是估值需整固消化，当前A股的整体估值较去年已经有所上行。积极的方面：一是国内的经济仍具韧性，宏观政策维持连续，美以伊冲突对中国经济的冲击相对有限；二是人民币升值及海外资金流入的趋势仍在。故整体判断国内的权益市场或处于震荡运行的阶段性底部区域，但如果外部地区冲突出现缓和，原油价格得到适当控制，叠加国内经济的韧性和政策的连续性，市场届时有望筑底并反弹。配置方向，重点关注较高能源价格下受益的新旧能源，尤其储能、光伏、风电等新能源的细分，以及外部环境动荡下和安全息息相关的自主可控方向，例如AI、半导体、军工、卫星通信等细分。债券方面，市场或将维持宽幅震荡，本基金坚持高等级票息策略为主，灵活把握波段结构性机会。可转债延续严控估值策略。

2026年一季度，国内经济延续“弱复苏、低通胀”格局。1-2月出口累计同增21.8%表现相对强劲，固定资产投资累计同增1.8%，社零累计同增2.8%，制造业PMI重返扩张区间，“托底旧动能”政策效果逐步显现，消费保持韧性但增速有限，经济弱复苏格局延续。通胀整体处于低位，CPI同比从1月的0.2%回升至2月的1.3%，PPI同比降幅收窄至-0.9%。货币政策保持宽松基调但信用扩张力度有所减弱，M2同增稳定在9.0%，企业中长期贷款1-2月累计新增4.07万亿元。总体来看，经济在“培育新动能”与“托底旧动能”政策协同发力下呈现温和复苏态势，高技术制造业和出口成为主要拉动力量。中期，需重点关注美伊等区域地缘冲突对全球经济带来的多重影响。　　2026年一季度，权益市场延续结构性分化。一方面，受益“反内卷”政策及能源价格支撑，能源类周期行业表现强势，煤炭行业以16.8%的涨幅领跑，石油石化、公用事业和建筑材料紧随其后；另一方面，非银金融（-15.0%）、商贸零售、美容护理、计算机和房地产等板块表现落后。风格轮动来看，1月流动性充裕背景下，商业航天、AI应用等主题活跃；2月市场震荡上涨，资源链相对占优，钢铁、建材表现较好；3月资源与科技轮动，小盘相对占优，资源、电子等板块受关注，结构性机会集中在“涨价链+AI算力”。　　2026年一季度，债券市场收益率曲线进一步陡峭化，可转债性价比有一定提升。1月份受年初资金面宽松和配置需求推动，10年期国债收益率从1月9号的1.9%下行至3月2号的1.77%；其后油价上涨带来通胀担忧，收益率震荡上行至1.82%左右。短端利率受资金面宽松支撑保持低位，长端利率受通胀担忧和供给担忧影响有所上行，曲线形态进一步陡峭化。展望二季度，通胀担忧抑制债市下行空间，叠加降准降息概率较低，配置盘随着信贷与存款的缺口逐步收缩，预计债券收益率继续延续震荡走势。可转债方面，近期转债回调后，估值性价比有一定的提升，但仍需精选个券。　　展望2026年二季度，美伊等区域地缘冲突、逆全球化形成的贸易壁垒、美元信用走弱等因素增加了全球经济复苏的不确定性。我国经济仍然延续弱复苏态势，经济政策提质增效、政策协同效应进一步发挥，有助于经济筑底企稳。我们将保持适中的权益仓位，侧重对中观行业景气度的跟踪与个股个券的深度研究。权益持仓结构将维持均衡偏成长风格，聚焦科技成长，强业绩与科技成长仍将是组合配置重点，阶段性参与周期消费等方向的投资机会。当前转债回调后整体性价比有一定提升，后期精选个券将是转债配置的主要思路。债券将以2-3年信用债为底仓，控制组合总体久期，为组合提供较好的稳定收益。

2025年四季度，特朗普关税政策对美国经济带来多重不确定性，就业市场降温和高物价压力并存，美联储进入降息周期。日本通胀仍在高位，日本央行继续加息，货币政策超宽松时代结束。国内经济短期内仍然呈现“弱复苏、低通胀”格局，政策仍然保持宽松基调，聚焦于提升政策效能，在“培育新动能”与“托底旧动能”两端同时发力。高技术制造业和装备制造业继续发挥核心拉动作用，消费市场在政策刺激下保持韧性，外贸呈现结构性分化。宏观政策持续显效，但信用扩张力度有所减弱。　　2025年四季度，权益市场延续结构分化行情。三季度表现突出的科技成长方向在四季度呈现横盘走势，“反内卷”政策推动部分行业供需改善，有色金属、国防军工、石油石化涨幅居前，上证指数时隔10年再次登上4000点，市场成交量仍然维持在高位。受到消费预期走弱的影响，医药生物、食品饮料等行业相对表现落后。市场进入12月以后主题投资重新活跃，商业航天、免税等新主题相继涌现。　　2025年四季度，债券市场收益率呈现盘整格局，10年国债在1.75%-1.85%区间窄幅震荡，受制于供求关系弱化、名义GDP回升、中外利差倒挂等不利因素影响，30年国债息差有所扩大。中短期信用债品种表现相对较好，在回购利率持续保持低位、信用息差相对稳定的背景下，3-5年信用债实现了较好的杠杆后收益。本基金在收益率上行过程中优化持仓结构，提升2-3年信用债占比，在控制总体久期的前提下适当进行长期国债波段操作。当前，转债市场整体平价水平处于历史高位，各平价区间转债溢价率水平均接近历史最高位，转债整体性价比有所下降，后期精选个券将是转债配置的主要思路，品种上以偏股型为主。　　展望2026年，全球降息进入下半程，逆全球化形成的贸易壁垒、区域地缘冲突、美元信用走弱等因素增加了全球经济复苏的不确定性。我国经济仍然延续弱复苏态势，经济政策提质增效、政策协同效应进一步发挥，有助于经济筑底企稳。我们将保持适中的权益仓位，侧重对中观行业景气度的跟踪与个股的深度研究，组合超额收益将更依赖于选股择券与行业轮动。权益持仓结构将维持均衡偏成长风格，聚焦科技成长，阶段性参与周期蓝筹资产的投资机会，强业绩与科技成长仍将是组合配置重点。当前转债整体性价比有所下降，后期精选个券将是转债配置的主要思路。债券将以2-3年信用债为底仓，控制组合总体久期，为组合提供较好的稳定收益。

2025年四季度，全球经济在贸易摩擦与地缘政治不确定性中有所承压，中美经贸关系的阶段性缓和带来边际改善。国内经济呈现“稳中提质”特征，信用周期呈现“震荡放缓”态势。高基数与财政发力边际放缓叠加，私人部门信用扩张动力不足，使得资金面虽总体充裕但增量需求偏弱。　　高技术制造业和装备制造业继续发挥核心拉动作用，消费市场在政策刺激下保持韧性，外贸呈现结构性分化。宏观政策持续显效，但信用扩张力度有所减弱。　　权益市场延续结构分化行情，科技成长主线主导，“反内卷”政策推动部分行业供需改善，美国降息周期下，有色板块稳步上行。　　债券市场收益率整体上行，信用债表现优于利率债。市场对基本面和资金面利好钝化，关注重点转向政策预期和基金赎回费率新规影响。可转债市场估值随权益市场抬升，资金面向好提供支撑。　　本基金保持适中权益仓位，风格偏向成长。权益资产超配两大方向，并结合市场环境动态优化持仓结构，一是产业升级主线，重点布局科技自主可控、医药创新、机器人及新能源等核心领域。二是宏观受益主线，配置有色金属等对利率敏感型资产，把握降息周期下资源品估值修复机。债券投资以短久期高等级信用债为主，灵活调整久期应对利率风险。可转债投资严控估值，适时止盈优化组合波动。　　2026年一季度，全球环境依然复杂，内需复苏是关键。信用周期可能延续震荡格局，私人部门信用扩张仍需政策支持。权益关注科技自主、消费复苏与红利资产，把握结构性机会。债券在利率宽幅震荡中把握波段机会，信用债以高等级票息策略为主。可转债延续严控估值策略，动态平衡风险收益。本基金继续坚持“稳健为先、均衡配置”理念，优化股债比例，努力为投资者创造可持续回报。

2025年三季度，全球经济在贸易摩擦与地缘政治不确定性中持续承压，中美经贸关系的阶段性缓和为国际环境带来边际改善。国内经济保持“稳中提质”态势，高技术制造业与装备制造业继续发挥核心拉动作用。AI领域，大模型推理成本的快速下降正加速商业化落地，进而持续拉动底层算力需求，相关产业链景气度得以维持。在消费刺激政策与节假日效应带动下，社会消费品零售总额增长展现出较强韧性。出口方面，对美出口仍受关税制约，但对东盟、“一带一路”沿线地区出口保持同比增长。宏观政策持续显效，超长期特别国债资金加速落地，货币政策保持流动性合理充裕，有效降低实体经济融资成本。　　资本市场方面，A股延续结构分化行情。DeepSeek人工智能、创新药、半导体、机器人等科技前沿板块表现强势，同时，在反内卷政策下，锂电部分缓解产能过剩压力缓解。债券市场对基本面和资金面利好钝化，市场矛盾转向经济刺激政策、公募赎回费改革，债券收益率整体上行。可转债市场随权益市场上涨，资金面向好推动整体估值水平抬升。　　在投资运作方面，权益资产分为两大方向，并结合市场环境动态优化持仓结构，一是产业升级主线：重点布局科技自主可控、医药创新、机器人及新能源等核心领域；二是宏观受益主线：同步配置有色金属等对利率敏感型资产，把握降息周期下资源品估值修复机。债券投资方面，本基金通过灵活调整久期与杠杆水平，以短久期高等级信用债的票息策略为主。可转债方面，本基金坚持自上而下严控估值与自下而上精选个券相结合的策略，随着市场估值抬升，本基金降低了可转债整体仓位，在锁定收益的同时优化了组合波动水平。　　展望2025年四季度，外部环境依然复杂严峻，中美贸易摩擦仍存在变数，欧洲经济疲软可能继续抑制外需。内需复苏仍是关键，消费复苏韧性有待加强，房地产投资尚未摆脱负增长区间，需要政策持续加力。本基金将继续关注科技自主可控、医药创新、消费复苏与反内卷资产的配置价值。债券方面，预计利率仍呈震荡格局，本基金将把握利率波动中的交易机会，信用债以高等级票息策略为主。　　本基金将继续秉持“稳健为先、均衡配置”的理念，不断优化股票与债券资产比例，灵活调整组合久期，积极在政策驱动与产业升级主线中挖掘超额收益，努力为投资者实现可持续的投资回报。

2025年三季度经济延续弱修复格局不变。期间，适度宽松政策基调不变，“反内卷”政策持续推进，通胀整体处于缓慢回升状态，出口增速快速下行风险亦有所缓释。展望四季度，地产销售动能仍然偏弱，居民企业加杠杆意愿偏低，投资端存在下滑压力，“对等关税”或继续拖累外需，经济内生修复基础仍需政策支撑，后期可期待宽财政增量政策的陆续落地。 　　2025年三季度权益继续上行，中期亦有韧性。主要宽基指数交易活跃度普遍提升，科技成长风格及周期有色板块表现尤为突出，科创50、创业板指等指数交易热度显著上升，新兴行业和主题投资表现突出。行业层面，资金继续向科技成长、有色、高端制造等方向集中，电子半导体、通信、有色金属、电力设备等行业涨幅居前，银行等传统防御板块则出现回落。展望四季度，对权益市场保持谨慎乐观，在国内宽货币、强政策面、海外进入宽松周期等多因素支撑下，科技成长和主题风格预计继续占优。日历效应上，往年四季度潜在的风格切换行情，目前尚缺乏相关的驱动条件。中期来看，外部贸易环境将在波折中走向稳定，企业盈利拐点亦将逐步清晰，在预期和资金的共同驱动下，权益市场中期维度有望继续展现较强韧性。　　2025年三季度债券市场收益率整体上行。2025年三季度受反内卷走出通胀预期、股票市场明显走强等原因，债券收益率明显上行，10年国债到期收益率从6月30日1.65%一路上行15BP至1.80%附近，30年上行幅度更为明显，从1.85%上行30BP至2.15%附近，收益率曲线明显走陡。展望四季度，经济修复动能仍需巩固，需要政策进一步托底，货币政策预计将继续维持宽松；在反内卷预期仍在的背景下，下行空间也有限；债券市场整体预计仍将维持震荡走势。2025年三季度转债市场继续上行。目前转债整体平价水平处于历史高位，整体/偏债转债YTM水平均处于几乎历史最低，转债整体性价比有所下降，后期精选个券将是转债配置的主要思路，品种上以偏股型为主。　　本报告期内，本基金在策略构建上，将回撤保持在相对可控的范围内，基于自下而上的选股择券逻辑，侧重对中观行业景气度的跟踪与个股的深度研究，组合超额收益将更依赖于选股择券与行业轮动。权益持仓结构将维持均衡偏成长风格，聚焦科技成长，阶段性参与周期蓝筹资产的投资机会，强业绩与科技成长仍将是组合配置重点。转债市场，在三季度持续上涨后性价比偏低，偏股型转债个券将是组合后续配置的重点。纯债部分，三季度优化持仓结构，以稳定组合总体收益。

2025年上半年,全球经济受主要经济体贸易政策与地缘政治影响有所承压，但中美关税阶段性缓和推动国际局势边际改善。中国经济延续“稳中提质、动能充沛”态势：消费市场在以旧换新政策及“6•18”促销刺激下保持韧性，服务业贡献率显著提升；工业生产以高技术制造业和装备制造业为核心驱动力，新能源汽车、工业机器人等新质生产力加速形成。出口呈现结构性分化，对美出口受关税政策影响有所回调，但对东盟实现同比增长。政策端协同发力，财政方面超长期特别国债加速落地，货币端持续释放流动性并降低融资成本。 　　权益市场演绎鲜明结构性行情：科技成长主线强势领跑，DeepSeek人工智能、人形机器人、创新药等前沿板块涨幅居前，汽车、机械设备受益产业链升级；传统顺周期板块及光伏、锂电（受产能过剩压制）表现低迷，红利风格整体稳健。债市方面，利率呈宽幅震荡格局：一季度收益率先扬后抑，二季度初流动性宽松推动底部盘整，随后经济回暖与特别国债供给放量引致利率上行，货币宽松再度促其回落。信用债表现突出，高等级信用债利差持续收窄。可转债市场估值逐季扩张，权益市场突破叠加增量资金入场推动估值上行。 　　本报告期内，权益投资方面：本基金重点布局科技、医药、金融类红利及低估值资源品核心资产，动态优化结构，有效把握高股息防御性机会及科技板块机会。但受制于对中小市值成长股配置不足，未能充分捕捉人工智能产业链爆发性行情及部分超额收益。债券投资方面：灵活调整组合久期和杠杆，重点配置AAA级信用债及优质金融债，规避利率债阶段性调整风险，稳定贡献收益。可转债投资方面：执行低价、低溢价率策略，重点布局机器人、化工、消费等方向，随估值扩张逐步降低仓位，锁定收益同时优化组合波动率。

2025年上半年中国经济保持平稳增长，GDP同比增长5.3%（一季度5.4%、二季度5.2%），内需成为主要支撑：其中消费拉动GDP增长2.72个百分点，社会消费品零售总额累计24.55万亿元、同比增长5.0%；固定资产投资累计同比增速2.8%，其中制造业投资增长7.5%，高技术领域表现突出。工业生产持续恢复，规模以上工业增加值同比增长6.4%，装备制造业和出口交货值增长显著。价格方面，CPI同比由负转正至0.11%（6月），PPI同比降幅扩大至3.6%，工业品通缩压力仍存。外贸韧性显现，出口总额同比增长7.2%，但对美贸易同比下降10.4%。政策层面，财政赤字率目标4%，专项债发行加速，货币政策维持宽松基调，6月社会融资规模存量达430.22万亿元。房地产市场仍承压，1-6月开发投资同比下降11.2%，但信贷支持政策下房企资金面边际改善。　　本报告期内，本基金保持相对适中的权益仓位，风格保持均衡配置，转债仓位下降较大，主要因整体估值上升较多，性价比明显下降；纯债方面继续以中短久期信用债套息策略为主。

2025Q1国内经济延续了去年四季度的复苏态势，展现出“稳中向好、后劲充足”的特点，消费、投资、产业升级等领域表现积极，服务业（如金融、零售）拉动作用显著，工业与制造业表现强劲，装备制造业和高技术制造业成为亮点。考虑到当前贸易摩擦等外部环境的不确定性，出口增速二季度可能承压，整体经济内生动能仍有待修复，向上弹性亦有待政策进一步发力。　　2025Q1权益市场整体呈现结构性分化特征，尽管主要指数波动较小，但个股活跃度显著提升，新兴行业和主题投资表现突出。科技成长股、政策受益板块（如机器人、AI）领跑，而传统周期行业承压。汽车、机械设备、有色金属涨幅居前，主要受益于机器人、新能源车产业链、人工智能设备需求提升。期间组合较好地止盈了半导体、机器人、算力等仓位，展望二季度强业绩与新兴行业仍将是组合配置重点。　　纯债市场，2025年一季度债券市场收益率先下后上。具体看，行情大致分为2个阶段：（1）1月初至2月5日左右，对央行货币政策的宽松预期推动收益率延续2024年四季度以来的下行趋势，10年国债收益率下行至1.6%左右；（2）2月-3月底，在资金紧张、对货币政策宽松预期重新修正的影响下，债券收益率持续上行，10年国债收益率从1.6%最高上行至1.9%左右，随后在1.8%-1.9%区间震荡。一季度转债市场依旧处于估值扩张阶段，转债整体性价比有所下降，后期精选个券将是转债配置的主要思路，部分正股低估、中低价转债仍有较好的配置价值。　　本报告期内，本基金逢高逐步降低风险资产的仓位，提高纯债类资产的配比，力求获得相对稳健的投资回报。权益持仓结构将维持均衡偏成长风格，保持科技和医药板块较高关注和持仓，阶段性参与红利资产的投资机会，后续力争在风险可控的基础上增加超额收益。转债在一季度持续上涨后性价比偏低，精选个券将是组合后续配置转债的重点。

2025年一季度，中国经济延续了2024年四季度的复苏态势，展现出“稳中向好、后劲充足”的特点，消费、投资、产业升级等领域表现积极，产业结构持续优化，第三产业主导增长，服务业（如金融、零售）拉动作用显著；工业与制造业表现强劲，装备制造业和高技术制造业成为亮点，新能源汽车、工业机器人等产品产量实现较高增长。同时需警惕外部环境的不确定性，受全球经济下行和贸易摩擦影响，出口增速可能回落，但对GDP影响较低。　　2025年一季度A股市场整体呈现结构性分化特征，尽管主要指数波动较小，但个股活跃度显著提升，新兴行业和主题投资表现突出。科技成长股、政策受益板块（如机器人、AI）领跑，而传统周期行业承压。领涨行业：汽车（+17.01%）、机械设备（+16.38%）、有色金属（+15.26%）涨幅居前，主要受益于机器人、新能源车产业链、人工智能设备需求提升。　　2025年一季度债券市场收益率整体震荡上行，主要因为年初以来在央行引导下资金利率持续走高，带动债券利率反弹；经济基本面边际好转，推动长端利率明显上行。以10Y国债为例，收益率从年初1.60%附近上升至1.80%附近。　　本报告期内，本基金保持相对适中的权益仓位，保持均衡配置，转债继续获利了结部分仓位；纯债方面季度末增加信用债配置。

2024年经济运行总体平稳、稳中有进，全年完成了GDP5%增速的目标。但同时正如2024年底中央经济工作会议所述，也需正视面临的困难与挑战，指出“外部环境变化带来的不利影响加深”“国内需求不足，部分企业生产经营困难，群众就业增收面临压力，风险隐患仍然较多”。货币政策财政政策积极发力，12月9日召开的中共中央政治局会议首次提出“加强超常规逆周期调节”，财政、货币政策的相关表述均体现了未来政策加码的信号。 财政政策定调由“积极”转为“更加积极”；货币政策结束十余年“稳健”基调，转为“适度宽松”。　　股票市场2024年A股表现良好，全球排名靠前，节奏上峰回路转。全A指数年度涨幅10.0%，显示出良好的运行状态和赚钱效应。但从全年节奏与过程来看，转折速度与幅度的变化则十分明显，主要呈现跌速快、跌幅大、涨速快、涨幅大的特点。　　债券市场2024年全年表现较好，全年收益率整体下行明显，利率债收益率创历史新低，其中短端收益率下行幅度大于长端，曲线增陡。信用债收益率方面，2024 年各品种收益率都大幅下行，其中长久期和低等级的信用债涨幅更大。信用利差方面，年初至8 月初，主要品种信用利差波动收窄，随后快速走扩，四季度信用利差高位波动，截至年末，短期限、高等级信用利差较年初小幅走扩，低等级、长期限信用利差较年初压缩。　　本组合2024年取得较好的收益。前三季度净值出现一定的回撤，四季度收复前期回撤最终取得不错的收益，整体组合风格相对均衡，权益仓位主要配置在经济复苏相关板块和硬科技两个方向。转债对净值修复贡献较多，主要以平衡型转债为主；纯债方面以中短久期信用债套息策略为主。

2024年经济运行总体平稳、稳中有进，全年完成了GDP 5%增速的目标。2024年9月底密集出台一系列稳增长政策，带动四季度经济阶段性企稳，地产销量与社零数据均有所改善，另外化债亦有推进。但地产销售脉冲一般持续3个月，地产受制于居民收入和预期，基建受制于政府债务约束，出口下行压力也在一季度逐渐显现，整体经济内生动能恢复缓慢。考虑到当前积极的货币政策呵护与后续增量财政政策渐次落地，经济有望逐步回暖。　　股票市场，2024年A股表现良好，全A指数年度涨幅10.0%，节奏上峰回路转。在经历9月底的快速上涨之后转入震荡上行态势。四季度期间市场风格有所切换，成长风格更占优，AI方向的计算机、电子板块领涨。社零数据改善与消费复苏的预期下，商贸与社零等行业涨幅较大。直接受益政策的非银与地产行业亦有所表现，而前期表现强势的红利板块涨幅相对较小。　　2024年债券市场收益率整体下行。具体看，行情大致分为三个阶段：1）1月初至3月初，在资金偏紧约束解除、基本面延续弱势、稳增长预期消退、货币宽松预期抬升等诸多利好因素的共同支撑下，债券收益率快速下行，超长债表现尤其亮眼；2）3月至11月，央行关注长债是利空，基本面仍未修复是利多因素，利多与利空的交织影响下，债券整体表现为宽幅震荡；3）12月债券收益率迎来快速大幅的下行，主因货币政策基调转为“适度宽松”，市场预期央行货币政策会出现明显宽松，带动收益率明显下行。　　本报告期内，本基金仍然坚持在权益较高仓位下寻求超额收益。权益持仓结构将维持均衡偏成长风格，精选优质赛道，保持科技和医药板块较高关注和持仓，阶段性参与红利、周期资产的投资机会，后续力争在风险可控的基础上增加超额收益。转债在四季度持续上涨后性价比有所下降，精选个券将是组合后续配置转债的重点。