张杰太平基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 2.1 年/7 年 | 0元 / 44.59亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 4 / 4 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率2.37% | |
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张杰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
太平中债1-3年政策性金融债A009087.jj太平中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年第4季度报告 
2025年四季度债券市场收益率先下后上，整体小幅上行。2025年10月-11月上旬，中美贸易摩擦再度升温、央行买债预期重启，债券收益率有所修复，10年国债到期收益率从9月30日的1.86%下行7BP至11月5日的1.79%，30年国债到期收益率从2.24%下行10BP至2.14%；11月中下旬至12月，债券收益率再度上行，10年国债到期收益率回到1.85%附近，30年国债到期收益率回到2.25%附近。 本报告期内，作为被动指数债券型基金，本基金根据样本券动态最优化实现了对标的指数的跟踪，力争跟踪偏离度以及跟踪误差的最小化。
太平恒庆利率债A022639.jj太平恒庆利率债债券型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度债券市场收益率先下后上，整体小幅上行。2025年10月-11月上旬，中美贸易摩擦再度升温、央行买债预期重启，债券收益率有所修复，10年国债到期收益率从9月30日的1.86%下行7BP至11月5日的1.79%，30年国债到期收益率从2.24%下行10BP至2.14%；11月中下旬至12月，债券收益率再度上行，10年国债到期收益率回到1.85%附近，30年国债到期收益率回到2.25%附近。 2025年四季度产品操作：产品以利率债策略为主，四季度整体保持中性偏低久期和中性杠杆，并参与了部分中端政金债的交易，对组合收益有一定增厚。 2026年一季度展望：经济动能有所改善，12月经济运行传统淡季，PMI不降反升，继3月后首次重返荣枯线，基本面对债市支撑减弱；政策整体偏克制，2025年12月中央经济工作会议强调做好逆周期和跨周期调节，对债市相对偏利好。预计在经济修复动能改善、政策相对克制的背景下，债券市场整体仍将维持震荡走势，可以把握供给扰动、机构行为等冲击带来的交易性机会。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。
太平恒安三个月定开债007545.jj太平恒安三个月定期开放债券型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度债市收益率整体呈现震荡格局，10年国债收益率在1.78%-1.86%区间震荡，在流动性充裕的背景下，资金面整体平稳，DR001逐步下行至1.3%以下，中短债表现相对较好，信用利差在低位震荡，长债受市场情绪、政策预期和供需结构等因素影响，表现相对较弱，30Y国债和10Y国债利差上升至40BP以上，且波动率显著放大。 2025年四季度产品操作：产品以利率债+商金债策略为主，四季度减仓了短久期商金债、CD以及长久期国债和地方债，加仓3年附近政金债和二级资本债，持仓结构逐步由哑铃型向子弹型转换，整体维持中性久期。
太平恒兴纯债014055.jj太平恒兴纯债债券型证券投资基金2025年第4季度报告
2025年四季度债券市场收益率先下后上，整体小幅上行。2025年10月-11月上旬，中美贸易摩擦再度升温、央行买债预期重启，债券收益率有所修复，10年国债到期收益率从9月30日的1.86%下行7BP至11月5日的1.79%，30年国债到期收益率从2.24%下行10BP至2.14%；11月中下旬至12月，债券收益率再度上行，10年国债到期收益率回到1.85%附近，30年国债到期收益率回到2.25%附近。 2025年四季度产品操作：产品以利率债策略为主，四季度整体保持中性偏低久期和中性杠杆，并参与了部分中端政金债的交易，对组合收益有一定增厚。 2026年一季度展望：经济动能有所改善，12月经济运行传统淡季，PMI不降反升，继3月后首次重返荣枯线，基本面对债市支撑减弱；政策整体偏克制，2025年12月中央经济工作会议强调做好逆周期和跨周期调节，对债市相对偏利好。预计在经济修复动能改善、政策相对克制的背景下，债券市场整体仍将维持震荡走势，可以把握供给扰动、机构行为等冲击带来的交易性机会。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。
太平恒庆利率债A022639.jj太平恒庆利率债债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度债券市场收益率整体上行。2025年三季度受反内卷走出通胀预期、股票市场明显走强等原因，债券收益率明显上行，10年国债到期收益率从6月30日的1.65%一路上行15BP至1.80%附近，30年上行幅度更为明显，从1.85%上行至30BP至2.15%附近，收益率曲线明显走陡。 2025年三季度产品操作：产品以利率债策略为主，三季度整体保持偏低久期和杠杆，阶段性参与了中长债波段交易，对组合收益有一定增厚。 2025年四季度展望：四季度经济修复存在波折，经济修复动能仍需巩固，需要政策进一步托底，货币政策预计将继续维持宽松，在此背景下，债券市场进一步明显调整空间有限，但风险偏好较高、反内卷预期仍在的背景下，下行空间也有限。债券市场整体预计仍将维持震荡走势。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。
太平中债1-3年政策性金融债A009087.jj太平中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度债券市场收益率整体上行。2025年三季度受反内卷走出通胀预期、股票市场明显走强等原因，债券收益率明显上行，10年国债到期收益率从6月30日的1.65%一路上行15BP至1.80%附近，30年上行幅度更为明显，从1.85%上行至30BP至2.15%附近，收益率曲线明显走陡。 本报告期内，作为被动指数债券型基金，本基金根据样本券动态最优化实现了对标的指数的跟踪，力争跟踪偏离度以及跟踪误差的最小化。
太平恒安三个月定开债007545.jj太平恒安三个月定期开放债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度债券市场收益率整体上行。2025年三季度资金利率中枢维持低位，基本面数据也有所走弱，但受反内卷政策影响市场对提升通胀预期以及股票市场持续走强等因素，债券收益率明显上行，10年国债到期收益率从6月30日的1.65%一路上行15BP至1.80%附近，30年上行幅度更为明显，从1.85%上行至30BP至2.15%附近，收益率曲线明显走陡，信用利差也有不同程度走阔。 2025年三季度产品操作：产品以利率债+商金债策略为主，季初信用利差压缩至年内低位，减仓了较多的二级资本债，增加了中短利率仓位。三季度整体减持了较多的长债，久期和杠杆较季初明显降低，较好的控制了净值回撤。
太平恒兴纯债014055.jj太平恒兴纯债债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度债券市场收益率整体上行。2025年三季度受反内卷走出通胀预期、股票市场明显走强等原因，债券收益率明显上行，10年国债到期收益率从6月30日的1.65%一路上行15BP至1.80%附近，30年上行幅度更为明显，从1.85%上行至30BP至2.15%附近，收益率曲线明显走陡。 2025年三季度产品操作：产品以利率债策略为主，三季度整体保持中性久期和杠杆，并参与了中长债波段交易，对组合收益有一定增厚。 2025年四季度展望：四季度经济修复存在波折，经济修复动能仍需巩固，需要政策进一步托底，货币政策预计将继续维持宽松，在此背景下，债券市场进一步明显调整空间有限，但风险偏好较高、反内卷预期仍在的背景下，下行空间也有限。债券市场整体预计仍将维持震荡走势。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。
太平恒兴纯债014055.jj太平恒兴纯债债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年债券市场收益率先上后下，随后转为震荡。具体看，行情大致分为3个阶段：（1）2月初-3月底，在资金紧张、对货币政策宽松预期重新修正的影响下，债券收益率持续上行，10年国债收益率从1.6%最高上行至1.9%左右，随后在1.8%-1.9%区间震荡。（2）4月初至4月中旬，中美关税摩擦升级，资金宽松，债券收益率迅速下行，基本修复3月份的跌幅，再度来到1月低点附近；（3）4月中旬后-6月底，10年国债收益率在1.6%-1.7%区间震荡。债券收益率下行至前低附近，资金利率并未进一步下行，中美关税摩擦反复，市场窄幅震荡。 2025年上半年产品操作：产品以利率债策略为主，一季度整体保持中性偏低久期和较低杠杆，规避了部分回撤，二季度整体保持中性久期和杠杆，阶段性参与了中长债波段交易，对组合收益有一定增厚。
下半年经济仍处于修复过程中，房地产价格有待企稳，修复动能仍需巩固，需要政策进一步支持，货币政策预计将继续维持宽松。在基本面、政策面和资金面共同作用下，债券市场整体仍将保持震荡走势，因各种扰动带来的调整是比较好的波段机会。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。
太平中债1-3年政策性金融债A009087.jj太平中债1-3年政策性金融债指数证券投资基金2025年中期报告
作为被动指数基金，2025年上半年本基金根据样本券动态优化实现了对标的指数的跟踪，力争跟踪偏离度以及跟踪误差最小化。
2025年下半年中国经济将延续稳中向好的趋势，但增长动能仍需政策支持。从当前经济数据来看，二季度GDP当季同比增速为5.2%，累计同比增速为5.3%，略高于预期目标，但边际上已出现放缓迹象。出口方面由于上半年关税摩擦导致的抢出口效应，下半年对美出口仍承压，但对东盟、印度等地区的出口增速显著，展现出一定的韧性。消费端仍然面临一定的有效需求不足的情况，需要政策继续支持。 在政策层面，财政政策将继续保持积极，特别是通过专项债和特别国债的投放，推动“两新”“两重”项目落地，以提振投资和消费。同时近期各个行业出台的“反内卷”政策，将有效改善产能过剩带来的通缩压力，有望率先提升上游企业的盈利能力。货币政策方面，央行将维持适度宽松的取向，通过多种工具保持流动性合理充裕，同时需要密切关注M2同比增速的变化。 资本市场在政策预期升温与经济修复之间寻找平衡，结构性机会将更为突出。A股市场整体风险偏好较去年已经有所改善，随着政策逐步落地，企业盈利将迎来修复，外资对A股上市公司的估值重估也将带来增量资金，但同时需关注外围政策和地缘扰动带来的波动风险。债券市场由于目前整体风险偏好提升出现一定的震荡，同时“反内卷”带来了一定的通胀预期抬升，但最终债券走势还是由基本面决定。在经济数据没有确认“通缩”转向“通胀”前，在央行的适度宽松货币政策环境下，债券仍有一定的配置价值。
太平恒安三个月定开债007545.jj太平恒安三个月定期开放债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年中国经济保持平稳增长，GDP同比增长5.3%（一季度5.4%、二季度5.2%），内需成为主要支撑：其中消费拉动GDP增长2.72个百分点，社会消费品零售总额累计24.55万亿元、同比增长5.0%；固定资产投资累计同比增速2.8%，其中制造业投资增长7.5%，高技术领域表现突出。工业生产持续恢复，规模以上工业增加值同比增长6.4%，装备制造业和出口交货值增长显著。价格方面，CPI同比由负转正至0.11%（6月），PPI同比降幅扩大至3.6%，工业品通缩压力仍存。外贸韧性显现，出口总额同比增长7.2%，但对美贸易同比下降10.4%。政策层面，财政赤字率目标4%，专项债发行加速，货币政策维持宽松基调，6月社会融资规模存量达430.22万亿元。房地产市场仍承压，1-6月开发投资同比下降11.2%，但信贷支持政策下房企资金面边际改善。 本基金主要以中短久期金融债套息策略为主，在3月末、6月末增加部分杠杆进行交易取得了较好的效果，期间利用长久期利率债进行波段交易增厚了组合收益。
2025年下半年中国经济将延续稳中向好的趋势，但增长动能仍需政策支持。从当前经济数据来看，二季度GDP当季同比增速为5.2%，累计同比增速为5.3%，略高于预期目标，但边际上已出现放缓迹象。出口方面由于上半年关税摩擦导致的抢出口效应，下半年对美出口仍承压，但对东盟、印度等地区的出口增速显著，展现出一定的韧性。消费端仍然面临一定的有效需求不足的情况，需要政策继续支持。 在政策层面，财政政策将继续保持积极，特别是通过专项债和特别国债的投放，推动“两新”“两重”项目落地，以提振投资和消费。同时近期各个行业出台的“反内卷”政策，将有效改善产能过剩带来的通缩压力，有望率先提升上游企业的盈利能力。货币政策方面，央行将维持适度宽松的取向，通过多种工具保持流动性合理充裕，同时需要密切关注M2同比增速的变化。 资本市场在政策预期升温与经济修复之间寻找平衡，结构性机会将更为突出。A股市场整体风险偏好较去年已经有所改善，随着政策逐步落地，企业盈利将迎来修复，外资对A股上市公司的估值重估也将带来增量资金，但同时需关注外围政策和地缘扰动带来的波动风险。债券市场由于目前整体风险偏好提升出现一定的震荡，同时“反内卷”带来了一定的通胀预期抬升，但最终债券走势还是由基本面决定。在经济数据没有确认“通缩”转向“通胀”前，在央行的适度宽松货币政策环境下，债券仍有一定的配置价值。
太平恒庆利率债A022639.jj太平恒庆利率债债券型证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年债券市场收益率先上后下，随后转为震荡。具体看，行情大致分为3个阶段：（1）2月初-3月底，在资金紧张、对货币政策宽松预期重新修正的影响下，债券收益率持续上行，10年国债收益率从1.6%最高上行至1.9%左右，随后在1.8%-1.9%区间震荡。（2）4月初至4月中旬，中美关税摩擦升级，资金宽松，债券收益率迅速下行，基本修复3月份的跌幅，再度来到1月低点附近；（3）4月中旬后-6月底，10年国债收益率在1.6%-1.7%区间震荡。债券收益率下行至前低附近，资金利率并未进一步下行，中美关税摩擦反复，市场窄幅震荡。 2025年二季度产品操作：产品以利率债策略为主，一季度整体保持中性偏低久期和较低杠杆，规避了部分回撤，二季度整体保持中性久期和杠杆，阶段性参与了中长债波段交易，对组合收益有一定增厚。
下半年经济仍处于修复过程中，房地产价格有待企稳，修复动能仍需巩固，需要政策进一步支持，货币政策预计将继续维持宽松。在基本面、政策面和资金面共同作用下，债券市场整体仍将保持震荡走势，因各种扰动带来的调整是比较好的波段机会。下一阶段，本产品继续灵活调整久期和杠杆，优化组合期限结构，在控制好回撤的基础上争取更好的收益回报。