海洋 - 基金投资策略和运作

2025年A股市场延续结构性行情特征，全年呈现 “季度轮动清晰、风格交替演绎” 的格局，中证 800 指数作为覆盖沪深两市大中小盘优质企业的宽基指数，充分受益于不同阶段的市场机会，同时展现出较强的抗波动能力。一季度春季躁动行情中，机器人、低空经济、AI 等主题板块引领估值抬升，中小市值细分龙头相对大盘表现出显著超额收益，中证800指数成分股中相关成长类标的同步分享主题红利。二季度受外部关税预期波动等因素影响，市场风险偏好回落，波动幅度明显放大，前期涨幅较高的主题板块出现回调，价值与红利策略逐步修复，中证800指数凭借行业分布均衡的优势，波动幅度显著低于中小盘指数。三季度市场风格转向明确的大盘成长主线，算力、半导体、AI 应用等科技领域及有色为主的周期板块表现亮眼，中证800指数中权重较高的科技与周期核心标的为指数贡献了核心收益。四季度宏观经济复苏预期持续强化，市场风格趋于均衡，消费、金融等板块逐步回暖，中证800指数在震荡中稳步抬升，全年整体呈现 “波动中上行、结构型机会凸显” 的态势。　　本产品为中证800指数增强型公募基金，核心投资框架清晰明确：股票资产投资比例不低于基金资产的80%，投资于中证800指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%。产品成立后，产品先是平稳度过成立初期的建仓阶段，有效应对了规模波动带来的影响，后续始终坚守指数成分股核心池，聚焦其中的中大市值龙头标的，同时坚持行业均衡配置策略。在量化增强操作层面，我们以多因子选股模型为核心基础，持续优化盈利、成长、估值、质量等核心因子的动态平衡，通过精细化筛选挖掘成分股中的优质标的。同时，我们密切跟踪行业轮动节奏，在行业比较框架下，对具备景气度优势、政策支持力度较大的细分行业龙头进行适度偏配。

2025年科创板市场围绕产业创新与制度优化展开，呈现鲜明的结构性轮动特征。一季度春季躁动行情中，机器人、低空经济、AI 等新兴主题引领市场情绪，中小市值科技标的迎来估值抬升，科创板相关细分领域同步受益于这一波主题行情。二季度受外部环境变化影响，市场风险偏好波动加大，前期涨幅较高的主题板块出现回调，科创板整体呈现震荡调整态势，硬科技赛道的短期波动有所加剧。三季度市场风格转向明确的大盘成长主线，算力、半导体、AI 应用等硬科技领域成为核心行情方向，叠加流动性环境宽松的助力，科创板相关科技标的表现活跃。四季度宏观经济复苏预期逐步强化，市场风格趋于均衡，科创板各细分领域轮动节奏放缓，整体在震荡中稳步前行，硬科技的产业逻辑持续得到市场认可。　　本基金为股票指数增强型基金，以上证科创板综合指数成份股及备选成份股为主要投资对象。产品成立后，组合始终以科创板指数成分股为核心构建方向，操作过程中以多因子模型为基础，聚焦研发实力、技术壁垒、成长潜力等契合科创板企业特性的核心维度筛选标的。同时，密切跟踪板块制度动态、行业景气度变化及宏观环境波动，动态优化因子权重与行业配置结构，在集成电路、生物医药、人工智能等硬科技细分领域保持均衡布局，确保组合与科创板市场核心趋势的贴合度。

2025 年 A 股市场呈现鲜明的结构性波动与轮动特征，全年行情围绕主题炒作、风格切换与产业趋势逐步展开。一季度市场情绪修复叠加成交量回升，以机器人、低空经济、AI 为核心的主题板块迎来估值抬升，中小市值细分龙头相对大盘价值板块呈现显著超额收益，中证 A500 指数成分股中相关标的同步受益于这一波主题躁动。二季度受外部环境变化影响，市场波动明显放大，前期涨幅较高的主题板块出现回调，价值策略与红利策略逐步修复，而中证 A500 指数凭借其行业分布均衡、覆盖中盘成长与价值标的的特性，展现出较强的抗波动能力。进入三季度，市场风格转向大盘成长，算力、半导体、AI 应用等科技领域及有色为主的周期板块表现突出，中证 A500 指数成分股中对应赛道的优质标的贡献了可观收益。四季度宏观经济复苏预期持续强化，市场风格趋于均衡，各行业轮动节奏放缓，中证 A500 指数在震荡中稳步抬升，全年整体呈现稳健运行态势。　　本产品为中证 A500 指数增强型基金，核心投资定位清晰：股票资产投资比例不低于基金资产的 80%，投资于中证 A500 指数成份股及备选成份股的资产不低于非现金基金资产的 80%。2025 年全年，我们始终坚守这一投资框架，以指数成分股为核心持仓池，聚焦其中的中大市值龙头标的，同时坚持行业均衡配置策略，有效降低了快速行业轮动对组合的波动冲击。在量化增强操作方面，我们通过持续优化多因子模型，适度偏配成长、质量等有效量化因子，在严格控制组合相对于指数跟踪误差的前提下，精准捕捉市场结构性机会。全年组合个股权重始终保持相对于指数的小幅偏离，既确保了组合与标的指数的贴合度，又通过量化筛选的优势挖掘出被低估的优质标的，为组合积累了阶段性超额收益。

2025年A股市场出现较为明显的结构性机会，市场的主要alpha集中在成长和周期两个大板块。在一季度市场出现明显的春季躁动行情，其中以科技板块内的主题性行情为主要的推动力量，在一季度中的市场上涨中相关细分板块例如机器人，低空经济以及AI应用等相关个股出现明显的估值提升。同时小市值风格在一季度受益于风险偏好的上升也体现出较好的赚钱效用。在二季度市场出现明显的波动，受到外部关税预期的影响，大部分宽基指数在4月初出现明显的调整和回撤。进入三季度之后整个市场出现更为明显的成长风格的估值修复，以算力，半导体以及科技股为核心标的的成长板块出现明显的超额收益，同时受益于流动性放松和基本面预期的好转，以有色行业为主的周期板块也出现非常明显的上涨行情。市场在四季度进入震荡横盘的行情，以不同行业的交替轮动为主要的交易机会。在整年的市场投资中，我们的整体投资思路以行业优质龙头为主要的投资标的。当前我们整体的投资配置依然坚持偏向于中大市值龙头，减少小市值因子以及其他风格波动对于组合的影响，同时对于市场行业进行均衡配置的思路，防止快速的行业轮动对于组合带来过大的波动风险。　　站在当前时点展望，我们认为大部分宽基指数的估值水平依然在一个合理水平位置，考虑到整个科技创新周期的继续推进以及流动性依然会在中长期维持较好的水平，未来市场依然会在泛周期和泛科技的领域持续的体现出结构性机会，我们依然看好整体宏观状态随着经济政策逆周期调节政策的逐步落地之后进行筑底和修复，同时中小盘优质个股也会随着风险偏好的进一步修复而体现出一定的向上弹性。我们会继续通过量化分散配置的方式维护组合策略，以创造稳健收益为目的进行产品组合配置。

2025年整年市场出现明显的结构性牛市的行情，在一季度的春季躁动中以机器人，低空经济，AI为核心的细分板块出现明显的估值抬升行情，同时中小市值的细分龙头个股也出现明显的相对于大盘的超额收益表现。在二季度之后市场出现明显的波动放大以及回调，主要原因是受到外部关税预期的波动影响风险偏好的运行。在三季度之后市场转向明显的大盘成长行情，以算力，半导体，AI应用为主要方向的科技股出现明显的向上机会，同时以有色为主的周期板块也随着全球流动性的放松而体现较好的赚钱效用。四季度市场出现明显调整，以横盘震荡为主。本产品类型是股票指数增强型基金，以标的指数（中证500指数）成份股及备选成份股为主要投资对象，股票资产投资比例不低于基金资产的80%，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%。在今年的投资中我们对于该产品以建仓策略应用为主，应对产品成立初期的规模波动影响，当前的整体思路依然坚持指数成分股中的中大市值龙头为主，同时对于市场行业进行均衡配置的思路，防止快速的行业轮动对于组合带来过大的波动风险。　　展望后市，我们依然看好整体A股市场的向上韧性，大部分的宽基指数估值水平并没有明显泡沫化的情况，但是也要着重注意市场风险偏好对于市场高弹性个股的波动影响，尤其注意外部国际环境的变化以及国内宏观经济的继续磨底震荡对市场的影响。综合来看基本面状态稳健，中长期波动较小的龙头股最终会受益于市场的中长期修复。我们依然看好中证500指数在市场震荡期体现较好的防风险能力，在组合中也会核心关注大盘价值以及新兴成长领域的优质个股，及时跟踪不同行业的复苏状态。我们希望用一个较为均衡的配置组合方式，力争为持有人创造中长期的超额收益。

报告期内市场整体经历了一段大幅单边上行行情，上证指数上涨2.22%，中证500指数上涨0.72%，创业板指下跌1.08%。整个四季度在美联储降息落地但全球经济数据平淡的背景下，叠加充裕的流动性，市场风险偏好持续保持在高位，从而进入了震荡上行的趋势。整个四季度受益风险偏好提升的大盘成长方向表现突出。我们组合一直以成长、估值和高频量价做为最重要的因子指标，从量化模型筛选出的行业中，我们2025年四季度主要配置在电子、医药和新能源。华商上证科创板100指数增强A第四季度收益为-0.9%，华商上证科创板100指数增强C第四季度收益为-0.97%。

2025年前三季度A股市场出现较为明显的结构性机会，市场的主要alpha集中在成长和周期两个大板块。在一季度市场出现明显的春季躁动行情，其中以科技板块内的主题性行情为主要的推动力量，在一季度中的市场上涨中相关细分板块例如机器人，低空经济以及AI应用等相关个股出现明显的估值提升。同时小市值风格在一季度受益于风险偏好的上升也体现出较好的赚钱效用。在二季度市场出现明显的波动，受到外部关税预期的影响，大部分宽基指数在4月初出现明显的调整和回撤。进入三季度之后整个市场出现更为明显的成长风格的估值修复，以算力，半导体以及科技股为核心标的的成长板块出现明显的超额收益，同时受益于流动性放松和基本面预期的好转，以有色行业为主的周期板块也出现非常明显的上涨行情。在前三季度的产品管理中，我们的整体投资思路以行业优质龙头为主要的投资标的，在今年上半年的市场轮动行情中遭遇到了较大挑战。当前我们整体的投资配置依然坚持偏向于中大市值龙头，减少小市值因子以及其他风格波动对于组合的影响，同时对于市场行业进行均衡配置的思路，防止快速的行业轮动对于组合带来过大的波动风险。　　站在当前时点展望，我们认为大部分宽基指数的估值水平依然在一个合理水平位置，考虑到整个科技创新周期的继续推进以及流动性依然会在中长期维持较好的水平，未来市场依然会在泛周期和泛科技的领域持续的体现出结构性机会，我们依然看好整体宏观状态随着经济政策逆周期调节政策的逐步落地之后进行筑底和修复，同时中小盘优质个股也会随着风险偏好的进一步修复而体现出一定的向上弹性。我们会继续通过量化分散配置的方式维护组合策略，以创造稳健收益为目的进行产品组合配置。

2025年前三季度市场出现明显的结构性牛市的行情，在一季度的春季躁动中以机器人，低空经济，AI为核心的细分板块出现明显的估值抬升行情，同时中小市值的细分龙头个股也出现明显的相对于大盘的超额收益表现。在二季度之后市场出现明显的波动放大以及回调，主要原因是受到外部关税预期的波动影响风险偏好的运行。在三季度之后市场转向明显的大盘成长行情，以算力，半导体，AI应用为主要方向的科技股出现明显的向上机会，同时以有色为主的周期板块也随着全球流动性的放松而体现较好的赚钱效用。本基金为股票指数增强型基金，以标的指数（上证科创板综合指数）成份股及备选成份股为主要投资对象，股票资产投资比例不低于基金资产的80%，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%；其中，投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。在产品成立后整个组合以科创板指数成分股为主，也充分受益于三季度大盘成长风格的向上体现出绝对收益。　　展望后市，我们依然看好以科创板为核心的新兴成长行业未来的持续向上的行情，当前会更加关注市场出现一段向上估值修复之后，整个组合可能的波动风险，持续观察波动率指标对于科创板成分股的一个指引作用。在整个市场情绪消化完成，呈现震荡向上和较低波动运行的状态下进行更加具有弹性的组合配置方式。综合来看基本面状态稳健，中长期波动较小的龙头股最终会受益于市场的中长期修复，我们也会在成分股中优选质地优异，未来成长空间较大的标的进行重点配置，用一个较为均衡的配置组合方式，力争为持有人创造中长期的超额收益。

2025年前三季度市场出现明显的结构性牛市的行情，在一季度的春季躁动中以机器人，低空经济，AI为核心的细分板块出现明显的估值抬升行情，同时中小市值的细分龙头个股也出现明显的相对于大盘的超额收益表现。在二季度之后市场出现明显的波动放大以及回调，主要原因是受到外部关税预期的波动影响风险偏好的运行。在三季度之后市场转向明显的大盘成长行情，以算力，半导体，AI应用为主要方向的科技股出现明显的向上机会，同时以有色为主的周期板块也随着全球流动性的放松而体现较好的赚钱效用。本产品类型是股票指数增强型基金，以标的指数（中证500指数）成份股及备选成份股为主要投资对象，股票资产投资比例不低于基金资产的80%，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%。在今年的投资中我们对于该产品以建仓策略应用为主，应对产品成立初期的规模波动影响，当前的整体思路依然坚持指数成分股中的中大市值龙头为主，同时对于市场行业进行均衡配置的思路，防止快速的行业轮动对于组合带来过大的波动风险。　　展望后市，我们依然看好整体A股市场的向上韧性，大部分的宽基指数估值水平并没有明显泡沫化的情况，但是也要着重注意市场风险偏好对于市场高弹性个股的波动影响，尤其注意外部国际环境的变化以及国内宏观经济的继续磨底震荡对市场的影响。综合来看基本面状态稳健，中长期波动较小的龙头股最终会受益于市场的中长期修复。我们依然看好中证500指数在市场震荡期体现较好的防风险能力，在组合中也会核心关注大盘价值以及新兴成长领域的优质个股，及时跟踪不同行业的复苏状态。我们希望用一个较为均衡的配置组合方式，力争为持有人创造中长期的超额收益。

2025年前三季度市场出现明显的结构性牛市的行情，在一季度的春季躁动中以机器人，低空经济，AI为核心的细分板块出现明显的估值抬升行情，同时中小市值的细分龙头个股也出现明显的相对于大盘的超额收益表现。在二季度之后市场出现明显的波动放大以及回调，主要原因是受到外部关税预期的波动影响风险偏好的运行。在三季度之后市场转向明显的大盘成长行情，以算力，半导体，AI应用为主要方向的科技股出现明显的向上机会，同时以有色为主的周期板块也随着全球流动性的放松而体现较好的赚钱效用。本产品类型是股票指数增强型基金，以标的指数（中证A500指数）成份股及备选成份股为主要投资对象，股票资产投资比例不低于基金资产的80%，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产不低于非现金基金资产的80%。在今年的投资中我们通过适度小幅的偏配成长以及有效量化因子获得部分超额收益，当前我们的投资配置思路依然坚持指数成分股中的中大市值龙头为主，同时对于市场行业进行均衡配置的思路，防止快速的行业轮动对于组合带来过大的波动风险。　　展望后市，我们依然看好整体A股市场的向上韧性，大部分的宽基指数估值水平并没有明显泡沫化的情况，但是也要着重注意市场风险偏好对于市场高弹性个股的波动影响，尤其注意外部国际环境的变化以及国内宏观经济的继续磨底震荡对市场的影响。综合来看基本面状态稳健，中长期波动较小的龙头股最终会受益于市场的中长期修复。我们依然看好中证A500指数在市场震荡期体现较好的防风险能力，在组合中也会核心关注大盘价值以及新兴成长领域的优质个股，及时跟踪不同行业的复苏状态。我们希望用一个较为均衡的配置组合方式，力争为持有人创造中长期的超额收益。

2025年上半年中证A500指数经历年初的调整之后，出现缓慢震荡上行的格局，整体小幅上涨，但是中间也经历过比较大的区间震荡和波动，对于指数增强策略来说提出了较高的挑战。在1季度市场呈现明显的主题轮动行情，以机器人，低空经济，AI应用等细分方向的成长板块出现较明显的超额收益效应；同时也出现了明显的低估值行业的资金流入行为，以银行和保险为代表的金融板块也体现出阶段性的超越指数的收益机会。整个市场在4月份遭到了比较大的收益回撤和波动挑战，受到外部不确定局势影响，大部分指数在4月份都出现明显的回撤和调整，其中以出口链以及绩优个股为主的细分龙头个股受到的冲击尤为明显。本产品以指数增强为策略目标，在尽力控制跟踪误差的前提之下，达到超越指数收益的目的。在多因子选股模型中，成长类，估值类，质量类因子在2025年上半年体现出较好的风格因子收益，在行业配置模型中，对于部分周期以及成长板块的适度偏离也为整个产品贡献了部分的超额收益，当前整体量化模型运行平稳，在上半年的实盘中也在逐步经受检验。

2025年上半年市场整体呈现震荡向上的格局，但是市场的主要超额机会体现在不同的结构上。在第一季度呈现明显的科技股主题行情，以机器人，低空经济，AI应用等细分方向的成长板块出现较明显的超额收益效应；同时也出现了明显的低估值行业的资金流入行为，以银行和保险为代表的金融板块也体现出阶段性的超越指数的收益机会。整个市场在4月份遭到了比较大的收益回撤和波动挑战，受到外部不确定局势影响，大部分指数在4月份都出现明显的回撤和调整，其中以出口链以及绩优个股为主的细分龙头个股受到的冲击尤为明显。本产品以成长风格为主的基本面量化策略为主，整个组合在4月份的事件冲击影响中也遭到了市场的挑战。进入5月之后，整个风险偏好出现逐级提升的状态，整个投资组合的超额收益也开始逐步修复。在当前的产品组合中，我们依然坚持在投资中以中大市值的配置为主，尽量避免小市值风格的波动对于组合的影响。在市场增量资金有限的情况下，对于财务报表有可能超预期的个股进行重点关注，通过自下而上的选股方式寻找细分领域的结构性超额收益机会。