李庆阳 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，A股整体呈现“外需韧性托底、内需修复有待加强、科技成长领涨、市场震荡上行”的特征。宏观上，一季度“开门红”后经济环比有所放缓，但4月、5月制造业PMI维持中性水平，6月有所回升并重返扩张区间；出口延续较强韧性，AI与高端制造相关产品继续支撑外需，而内需消费和投资则相对偏弱。同时，国际能源价格在季初冲高后回落，对上市公司盈利预期和市场风险偏好形成支撑。市场风格方面，二季度与一季度相比出现明显切换，成长风格显著占优，而大小盘风格则转向大盘，此外，动量风格持续强势。随着上市公司年报和一季报披露完成，市场逐步从流动性驱动转向盈利驱动，投资者情绪虽保持活跃，但热点集中于少数高景气赛道。行业和个股上，二季度市场结构性分化进一步扩大，电子、通信、半导体、计算机等AI产业链成为市场主线​，背后主要受益于AI算力需求高景气、光模块与半导体产业链业绩超预期、云厂商资本开支提升，以及“人工智能”、“科技自立自强”、“算电协同”等政策催化。相比之下，石油石化、煤炭等此前强势资源板块在季内后半程有所回落，消费、地产链、农林牧渔和部分金融板块则整体承压，反映市场对内需修复斜率偏弱、消费复苏不及预期的担忧仍未消除。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2026年二季度，A股整体呈现“外需韧性托底、内需修复有待加强、科技成长领涨、市场震荡上行”的特征。宏观上，一季度“开门红”后经济环比有所放缓，但4月、5月制造业PMI维持中性水平，6月有所回升并重返扩张区间；出口延续较强韧性，AI与高端制造相关产品继续支撑外需，而内需消费和投资则相对偏弱。同时，国际能源价格在季初冲高后回落，对上市公司盈利预期和市场风险偏好形成支撑。市场风格方面，二季度与一季度相比出现明显切换，成长风格显著占优，而大小盘风格则转向大盘，此外，动量风格持续强势。随着上市公司年报和一季报披露完成，市场逐步从流动性驱动转向盈利驱动，投资者情绪虽保持活跃，但热点集中于少数高景气赛道。行业和个股上，二季度市场结构性分化进一步扩大，电子、通信、半导体、计算机等AI产业链成为市场主线​，背后主要受益于AI算力需求高景气、光模块与半导体产业链业绩超预期、云厂商资本开支提升，以及“人工智能”、“科技自立自强”、“算电协同”等政策催化。相比之下，石油石化、煤炭等此前强势资源板块在季内后半程有所回落，消费、地产链、农林牧渔和部分金融板块则整体承压，反映市场对内需修复斜率偏弱、消费复苏不及预期的担忧仍未消除。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

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2026年二季度，A股整体呈现“外需韧性托底、内需修复有待加强、科技成长领涨、市场震荡上行”的特征。宏观上，一季度“开门红”后经济环比有所放缓，但4月、5月制造业PMI维持中性水平，6月有所回升并重返扩张区间；出口延续较强韧性，AI与高端制造相关产品继续支撑外需，而内需消费和投资则相对偏弱。同时，国际能源价格在季初冲高后回落，对上市公司盈利预期和市场风险偏好形成支撑。市场风格方面，二季度与一季度相比出现明显切换，成长风格显著占优，而大小盘风格则转向大盘，此外，动量风格持续强势。随着上市公司年报和一季报披露完成，市场逐步从流动性驱动转向盈利驱动，投资者情绪虽保持活跃，但热点集中于少数高景气赛道。行业和个股上，二季度市场结构性分化进一步扩大，电子、通信、半导体、计算机等AI产业链成为市场主线​，背后主要受益于AI算力需求高景气、光模块与半导体产业链业绩超预期、云厂商资本开支提升，以及“人工智能”、“科技自立自强”、“算电协同”等政策催化。相比之下，石油石化、煤炭等此前强势资源板块在季内后半程有所回落，消费、地产链、农林牧渔和部分金融板块则整体承压，反映市场对内需修复斜率偏弱、消费复苏不及预期的担忧仍未消除。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

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2026年二季度，A股整体呈现“外需韧性托底、内需修复有待加强、科技成长领涨、市场震荡上行”的特征。宏观上，一季度“开门红”后经济环比有所放缓，但4月、5月制造业PMI维持中性水平，6月有所回升并重返扩张区间；出口延续较强韧性，AI与高端制造相关产品继续支撑外需，而内需消费和投资则相对偏弱。同时，国际能源价格在季初冲高后回落，对上市公司盈利预期和市场风险偏好形成支撑。市场风格方面，二季度与一季度相比出现明显切换，成长风格显著占优，而大小盘风格则转向大盘，此外，动量风格持续强势。随着上市公司年报和一季报披露完成，市场逐步从流动性驱动转向盈利驱动，投资者情绪虽保持活跃，但热点集中于少数高景气赛道。行业和个股上，二季度市场结构性分化进一步扩大，电子、通信、半导体、计算机等AI产业链成为市场主线​，背后主要受益于AI算力需求高景气、光模块与半导体产业链业绩超预期、云厂商资本开支提升，以及“人工智能”、“科技自立自强”、“算电协同”等政策催化。相比之下，石油石化、煤炭等此前强势资源板块在季内后半程有所回落，消费、地产链、农林牧渔和部分金融板块则整体承压，反映市场对内需修复斜率偏弱、消费复苏不及预期的担忧仍未消除。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2026年二季度，港股市场在“地缘风险阶段性缓和+中美关系预期改善+美联储政策预期再度转鹰”的交织作用下呈现“先修复后回落、结构轮动加快、盈利主线强化”走势，市场驱动力从此前的风险溢价回落与政策预期修复，逐步转向对外部流动性收紧、产业景气分化以及中报业绩兑现的重新定价。流动性方面，南向资金持续净流入仍是港股市场最重要的底部支撑，外资则呈现“被动流入托底、主动流出观望”的分裂格局，市场交投维持高活跃度。二季度港股IPO与再融资继续保持高景气，一级市场融资功能显著修复，但也对二级市场流动性形成阶段性虹吸。​​市场表现方面，港股行业走势逐步演化为“硬科技+防御红利”双主线。半导体、电气设备、工业链等受益于AI资本开支、存储涨价与订单兑现的板块显著跑赢，能源、银行、公用事业、REITs等高股息资产在波动中继续提供防御价值；相比之下，传统消费、医疗保健、传媒及部分互联网应用方向受制于内需修复偏弱、盈利兑现不足及外部利率压制，表现相对疲弱。科技板块内部则呈现鲜明分化，AI硬件强于互联网平台与软科技，反映出市场风险偏好已从单纯估值修复，切换至对产业景气和盈利确定性的更高要求。​​展望后续，随着美联储政策路径、美国通胀数据、地缘政治演化以及中报盈利验证陆续明朗，港股市场可能仍将在“低估值支撑”与“高利率约束”之间反复拉锯。若外部利率压力边际缓和、主动外资重启回流、且AI硬件、工业链与部分核心平台的业绩兑现度提升，市场有望在三季度末至四季度重新寻找估值修复与盈利扩张的共振机会。​​本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2026年二季度，港股市场在“地缘风险阶段性缓和+中美关系预期改善+美联储政策预期再度转鹰”的交织作用下呈现“先修复后回落、结构轮动加快、盈利主线强化”走势，市场驱动力从此前的风险溢价回落与政策预期修复，逐步转向对外部流动性收紧、产业景气分化以及中报业绩兑现的重新定价。流动性方面，南向资金持续净流入仍是港股市场最重要的底部支撑，外资则呈现“被动流入托底、主动流出观望”的分裂格局，市场交投维持高活跃度。二季度港股IPO与再融资继续保持高景气，一级市场融资功能显著修复，但也对二级市场流动性形成阶段性虹吸。​​市场表现方面，港股行业走势逐步演化为“硬科技+防御红利”双主线。半导体、电气设备、工业链等受益于AI资本开支、存储涨价与订单兑现的板块显著跑赢，能源、银行、公用事业、REITs等高股息资产在波动中继续提供防御价值；相比之下，传统消费、医疗保健、传媒及部分互联网应用方向受制于内需修复偏弱、盈利兑现不足及外部利率压制，表现相对疲弱。科技板块内部则呈现鲜明分化，AI硬件强于互联网平台与软科技，反映出市场风险偏好已从单纯估值修复，切换至对产业景气和盈利确定性的更高要求。​​展望后续，随着美联储政策路径、美国通胀数据、地缘政治演化以及中报盈利验证陆续明朗，港股市场可能仍将在“低估值支撑”与“高利率约束”之间反复拉锯。若外部利率压力边际缓和、主动外资重启回流、且AI硬件、工业链与部分核心平台的业绩兑现度提升，市场有望在三季度末至四季度重新寻找估值修复与盈利扩张的共振机会。​​本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2026年二季度，港股市场在“地缘风险阶段性缓和+中美关系预期改善+美联储政策预期再度转鹰”的交织作用下呈现“先修复后回落、结构轮动加快、盈利主线强化”走势，市场驱动力从此前的风险溢价回落与政策预期修复，逐步转向对外部流动性收紧、产业景气分化以及中报业绩兑现的重新定价。流动性方面，南向资金持续净流入仍是港股市场最重要的底部支撑，外资则呈现“被动流入托底、主动流出观望”的分裂格局，市场交投维持高活跃度。二季度港股IPO与再融资继续保持高景气，一级市场融资功能显著修复，但也对二级市场流动性形成阶段性虹吸。​​市场表现方面，港股行业走势逐步演化为“硬科技+防御红利”双主线。半导体、电气设备、工业链等受益于AI资本开支、存储涨价与订单兑现的板块显著跑赢，能源、银行、公用事业、REITs等高股息资产在波动中继续提供防御价值；相比之下，传统消费、医疗保健、传媒及部分互联网应用方向受制于内需修复偏弱、盈利兑现不足及外部利率压制，表现相对疲弱。科技板块内部则呈现鲜明分化，AI硬件强于互联网平台与软科技，反映出市场风险偏好已从单纯估值修复，切换至对产业景气和盈利确定性的更高要求。​​展望后续，随着美联储政策路径、美国通胀数据、地缘政治演化以及中报盈利验证陆续明朗，港股市场可能仍将在“低估值支撑”与“高利率约束”之间反复拉锯。若外部利率压力边际缓和、主动外资重启回流、且AI硬件、工业链与部分核心平台的业绩兑现度提升，市场有望在三季度末至四季度重新寻找估值修复与盈利扩张的共振机会。​​本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。