李庆阳 - 基金投资策略和运作

2025年四季度国内经济呈现"增速阶段性回调、结构持续优化"的态势，制造业PMI持续扩张带动工业增加值回升，需求端虽存收缩压力但高技术产业供给表现较好。出口受特朗普2.0关税扰动边际回落，但财政提前发力、货币适度宽松，对冲了外需下滑风险。中央政府政策重心明确转向"稳定需求"和"维护资本市场稳定"，财政政策也更为积极，这些政策令投资者情绪先抑后扬，市场成交量持续放大，四季度日均成交额创阶段性新高，北向资金也在持续流入，境内外投资者对A股市场的信心显著增强。市场风格方面，大小盘整体以宽幅震荡为主，微盘股四季度涨幅较为显著。成长与价值风格交替领先，10月价值风格占优、11月同步调整、12月成长风格领涨。动量风格在四季度景气赛道延续强势，尤其在商业航天、AI应用等细分领域表现突出。具体到指数上，大盘价值略微占优，微盘股表现优于大盘股。行业和个股上，本季度市场呈现出较强的结构性行情，行业和个股表现差异较大。具体到中信行业上，石油石化、军工、有色金属、通信等科技与周期板块涨幅居前，主要受益于"人工智能+"政策催化、商业航天技术突破、流动性宽松环境下资产质量改善及大宗商品价格反弹。房地产、食品饮料等传统消费行业表现相对平淡，反映市场对高估值消化压力、需求端收缩相关资产的避险情绪。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2025年四季度，港股市场在"流动性宽松+南向资金加速+政策预期切换"的三重作用下呈现"先高后落、结构轮动"走势，市场驱动力从前期的单一流动性宽松，转向对政策利好兑现、企业盈利改善及全球资金再配置的多元验证。流动性方面，随着美联储年内第三次降息以及HIBOR跟随下行，叠加南向资金流入规模保持较高水平，市场日均成交额同比有较大改善，整体换手率也上了一个台阶。四季度港股IPO市场延续活跃态势，融资规模有所增长，市场活力充足。市场表现上，港股行业表现呈现"高切低"特征，前期领涨的科技、医药板块获利回吐，金融、电信、资源等高股息与周期板块成为资金避风港。当中有色金属涨幅相对较好，主要受益于全球大宗商品价格维持高位，叠加美元走弱。银行与保险成为避险资金优选，受益于HIBOR回落与净息差预期改善。而电信与公用事业则凭借其高股息属性吸引南向资金持续加仓。相比之下，资讯科技、医疗保健和非必须消费等行业表现较为表现相对平淡，主要受AI商业化进度与估值泡沫担忧升温、创新药集采预期及地产销售与就业数据反复影响。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2025年四季度国内经济呈现"增速阶段性回调、结构持续优化"的态势，制造业PMI持续扩张带动工业增加值回升，需求端虽存收缩压力但高技术产业供给表现较好。出口受特朗普2.0关税扰动边际回落，但财政提前发力、货币适度宽松，对冲了外需下滑风险。中央政府政策重心明确转向"稳定需求"和"维护资本市场稳定"，财政政策也更为积极，这些政策令投资者情绪先抑后扬，市场成交量持续放大，四季度日均成交额创阶段性新高，北向资金也在持续流入，境内外投资者对A股市场的信心显著增强。市场风格方面，大小盘整体以宽幅震荡为主，微盘股四季度涨幅较为显著。成长与价值风格交替领先，10月价值风格占优、11月同步调整、12月成长风格领涨。动量风格在四季度景气赛道延续强势，尤其在商业航天、AI应用等细分领域表现突出。具体到指数上，大盘价值略微占优，微盘股表现优于大盘股。行业和个股上，本季度市场呈现出较强的结构性行情，行业和个股表现差异较大。具体到中信行业上，石油石化、军工、有色金属、通信等科技与周期板块涨幅居前，主要受益于"人工智能+"政策催化、商业航天技术突破、流动性宽松环境下资产质量改善及大宗商品价格反弹。房地产、食品饮料等传统消费行业表现相对平淡，反映市场对高估值消化压力、需求端收缩相关资产的避险情绪。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

2025年四季度国内经济呈现"增速阶段性回调、结构持续优化"的态势，制造业PMI持续扩张带动工业增加值回升，需求端虽存收缩压力但高技术产业供给表现较好。出口受特朗普2.0关税扰动边际回落，但财政提前发力、货币适度宽松，对冲了外需下滑风险。中央政府政策重心明确转向"稳定需求"和"维护资本市场稳定"，财政政策也更为积极，这些政策令投资者情绪先抑后扬，市场成交量持续放大，四季度日均成交额创阶段性新高，北向资金也在持续流入，境内外投资者对A股市场的信心显著增强。市场风格方面，大小盘整体以宽幅震荡为主，微盘股四季度涨幅较为显著。成长与价值风格交替领先，10月价值风格占优、11月同步调整、12月成长风格领涨。动量风格在四季度景气赛道延续强势，尤其在商业航天、AI应用等细分领域表现突出。具体到指数上，大盘价值略微占优，微盘股表现优于大盘股。行业和个股上，本季度市场呈现出较强的结构性行情，行业和个股表现差异较大。具体到中信行业上，石油石化、军工、有色金属、通信等科技与周期板块涨幅居前，主要受益于"人工智能+"政策催化、商业航天技术突破、流动性宽松环境下资产质量改善及大宗商品价格反弹。房地产、食品饮料等传统消费行业表现相对平淡，反映市场对高估值消化压力、需求端收缩相关资产的避险情绪。本基金为被动跟踪指数的基金，其投资目的是尽量减少和标的指数的跟踪误差，为投资人取得与标的指数基本一致的投资回报。本基金主要采用完全复制指数的被动跟踪策略，期间内本基金保持平稳运行，实现对指数的紧密跟踪。

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