严堃 - 基金投资策略和运作

2026年一季度A股先大幅上涨之后又经历了大幅回调，主要宽基指数在一季度基本都收跌。一季度不同行业之间的涨跌分化非常明显，煤炭和石油石化领涨，非银金融和商贸零售领跌。　　本基金一季度继续聚焦在AI产业链，整体采取“软硬件兼施，AH股兼顾”的策略。在AI硬件端，本基金一季度积极寻找全球AI算力紧缺背景下的核心涨价环节，重仓配置了光纤板块，我认为今年中国的光纤可类比去年韩国的存储，这是组合“锋利的矛”；同时，我延续上一个季度对绩优低估的光模块龙头的配置，这是组合的“压舱石”。在AI软件端，我一季度以“估值低、空间大和确定性高”为标准精选个股进行布局，这是组合的“潜在弹性”。　　当前本基金看好AI产业链的投资价值。自去年四季度以来，全球 AI 模型端收入增速显著提升，核心原因是Agent 成为新的收入增长点，这一变化显著拓宽了 AI 行业的收入天花板，一旦这种收入增速趋势持续并且被市场广泛认可，那AI资本开支的资金来源预期将会从债务杠杆变成收入闭环，市场对AI投资回报率的担忧就会得到有效修正，届时可能会是今年AI行情的主升浪。　　本基金在2025年的年报着重提示了地缘冲突对全球股市的潜在风险，当前地缘冲突的发展依然有很大的不确定性，但我认为中国资产在全球资产中的比较优势是在环比提升的，当前中国股市中依然有不少值得挖掘并投资的好股票，因此本基金当前对投资偏积极乐观，采取“高股票仓位+低PE估值”的策略以应对当前的环境。

2026年一季度A股先大幅上涨之后又经历了大幅回调，主要宽基指数在一季度基本都收跌。一季度不同行业之间的涨跌分化非常明显，煤炭和石油石化领涨，非银金融和商贸零售领跌。　　本基金一季度继续聚焦在AI产业链，整体采取“软硬件兼施，AH股兼顾”的策略。在AI硬件端，本基金一季度积极寻找全球AI算力紧缺背景下的核心涨价环节，重仓配置了光纤板块，我认为今年中国的光纤可类比去年韩国的存储，这是组合“锋利的矛”；同时，我延续上一个季度对绩优低估的光模块龙头的配置，这是组合的“压舱石”。在AI软件端，我一季度以“估值低、空间大和确定性高”为标准精选个股进行布局，这是组合的“潜在弹性”。　　当前本基金看好AI产业链的投资价值。自去年四季度以来，全球 AI 模型端收入增速显著提升，核心原因是Agent 成为新的收入增长点，这一变化显著拓宽了 AI 行业的收入天花板，一旦这种收入增速趋势持续并且被市场广泛认可，那AI资本开支的资金来源预期将会从债务杠杆变成收入闭环，市场对AI投资回报率的担忧就会得到有效修正，届时可能会是今年AI行情的主升浪。　　本基金在2025年的年报着重提示了地缘冲突对全球股市的潜在风险，当前地缘冲突的发展依然有很大的不确定性，但我认为中国资产在全球资产中的比较优势是在环比提升的，当前中国股市中依然有不少值得挖掘并投资的好股票，因此本基金当前对投资偏积极乐观，采取“高股票仓位+低PE估值”的策略以应对当前的环境。

2025年4季度A股在经历之前较大幅度上涨之后更多表现为震荡和分化的特征，在申万一级行业分类中，有色金属、石油石化、通信和国防军工涨幅超过10%，而医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒跌幅超过5%。　　本基金4季度继续聚焦成长和AI方向投资，基于产业和市场变化对持仓结构进行了调整,减少了AI应用持仓，增加了海外AI算力持仓。展望后市，本基金会紧跟科技产业变化调整投资，择机建仓港股，并且多关注风险。

2025年4季度A股在经历之前较大幅度上涨之后更多表现为震荡和分化的特征，在申万一级行业分类中，有色金属、石油石化、通信和国防军工涨幅超过10%，而医药生物、房地产、美容护理、计算机和传媒跌幅超过5%。　　本基金4季度继续聚焦数字经济方向投资，基于产业和市场变化对持仓结构进行了调整，减少了AI应用持仓，增加了海外AI算力持仓。展望后市，本基金会紧跟数字经济产业变化调整投资，挖掘板块内的个股投资机会，并且多关注风险。

2025年三季度A股大涨，其中通信、电子和电力设备领涨。　　AI是当前全球科技领域非常有成长性的方向，在过去近三年的AI浪潮中，海外AI算力、海外AI应用和国内AI算力板块都收获了巨大的股价涨幅，而国内AI应用相对滞涨明显。AI算力的巨大投资，最终是要通过应用端的收入来平衡投入产出比，海外如此，国内也不例外。此前国内AI应用落地情况不及预期，但最近几个月，国内逐渐涌现出一小批能够兑现AI应用订单和收入的公司，国内AI应用也开始从0走到1。　　当前本基金主要投资在国内AI应用板块，积极寻找A股和H股里能兑现AI应用逻辑的个股。

2025年三季度A股大涨，其中通信、电子和电力设备领涨。　　AI是当前全球科技领域非常有成长性的方向，在过去近三年的AI浪潮中，海外AI算力、海外AI应用和国内AI算力板块都收获了巨大的股价涨幅，而国内AI应用相对滞涨明显。AI算力的巨大投资，最终是要通过应用端的收入来平衡投入产出比，海外如此，国内也不例外。此前国内AI应用落地情况不及预期，但最近几个月，国内逐渐涌现出一小批能够兑现AI应用订单和收入的公司，国内AI应用也开始从0走到1。　　当前本基金主要投资在国内AI应用板块，积极寻找能兑现AI应用逻辑的个股。

2025年上半年A股经历大幅波动，有色金属、银行和军工领涨，煤炭、食品饮料和房地产领跌。　　本基金维持前几个季度的观点，认为AI是科技领域非常有成长性和确定性的方向。当前本基金在AI领域的投资侧重于国内AI应用，积极寻找能兑现AI应用逻辑的个股。

2025年上半年A股经历大幅波动，有色金属、银行和军工领涨，煤炭、食品饮料和房地产领跌。　　本基金维持前几个季度的观点，认为AI是科技领域非常有成长性和确定性的方向。当前本基金在AI领域的投资侧重于国内AI应用，积极寻找能兑现AI应用逻辑的个股。本基金也看好国防军工的投资机会。

2025年一季度A股体现出整体震荡和行业分化，沪深300和创业板指分别下跌1.2%和1.8%，申万一级行业里，一季度有色金属、汽车、机械和计算机领涨，煤炭、商贸零售、石油石化和建筑装饰领跌。　　2025年一季度DeepSeek的出现使得国内AI逻辑的可落地性有了质的提升，继续看好AI行业，AI持仓的主体从海外AI算力转为国内AI应用，尤其看好港股的AI应用公司。

2025年一季度A股体现出整体震荡和行业分化，沪深300和创业板指分别下跌1.2%和1.8%，申万一级行业里，一季度有色金属、汽车、机械和计算机领涨，煤炭、商贸零售、石油石化和建筑装饰领跌。　　2025年一季度DeepSeek的出现使得国内AI逻辑的可落地性有了质的提升，继续看好AI行业，AI持仓的主体从海外AI算力转为国内AI应用。　　2025年一季度部分国防军工企业出现了明显的基本面反转向上，继续看好国防军工全年困境反转的机会。

回顾2024年的股票市场，A股和港股都在宽幅波动中震荡向上，沪深300指数、创业板指、恒生科技和恒生指数的涨幅均超过10%。从A股的申万一级行业分类看，全年涨幅靠前的行业是银行、非银金融、通信、家电、电子和汽车，跌幅靠前的行业是医药生物、农林牧渔、美容护理和食品饮料。　　回顾2024年的投资策略和操作，本基金在3月份成立，成立后持续看好并投资AI板块，在A股的AI投资方向以AI算力为主。本基金看好港股互联网资产重估的投资机会，一直维持较高的港股互联网仓位。

回顾2024年的股票市场，A股在宽幅波动中震荡向上，沪深300指数和创业板指的涨幅均超过10%。从申万一级行业分类看，全年涨幅靠前的行业是银行、非银金融、通信、家电、电子和汽车，跌幅靠前的行业是医药生物、农林牧渔、美容护理和食品饮料。　　回顾2024年的投资策略和操作，本基金全年持续看好并投资AI板块，投资方向以AI算力为主。在AI之外，本基金在前三季度主要配置航运造船板块，在四季度主要配置国防军工板块。