闫阳 - 基金投资策略和运作

2025年四季度A股市场整体呈震荡向上走势，多数板块取得正收益。有色金属板块在金银铜铝等商品涨价驱动下涨幅较大，通信、军工等科技板块也取得较好收益，地产、食品饮料等板块下跌较多。　　　　本期基金持仓发生一定调整，目前基金持仓主要集中在AI和碳酸锂等领域。AI方面，保持对竞争格局确定的龙头公司的配置。碳酸锂方面，碳酸锂在储能需求带动下迎来新一轮涨价周期，看好板块弹性，后续将加大对该板块的配置权重。

2025年四季度A股市场整体呈震荡向上走势，多数板块取得正收益。有色金属板块在金银铜铝等商品涨价驱动下涨幅较大，通信、军工等科技板块也取得较好收益，地产、食品饮料等板块下跌较多。　　　　本期基金持仓主要集中在AI和有色金属领域，加仓了碳酸锂等行业，维持了电子、通信行业的配置，减仓了汽车行业。AI方面，持仓向竞争格局确定的龙头公司集中。有色金属方面，碳酸锂板块在储能需求带动下迎来新一轮涨价周期，看好板块弹性。　　　　港股方面，维持对半导体龙头公司和智能化新势力车企的配置。

2025年四季度A股市场整体呈震荡向上走势，多数板块取得正收益。有色金属板块在金银铜铝等商品涨价驱动下涨幅较大，通信、军工等科技板块也取得较好收益，地产、食品饮料等板块下跌较多。　　　　本期持仓发生一定调整，目前基金持仓主要集中在有色金属、化工和AI等领域。有色金属方面，重点加仓了电解铝和碳酸锂两个方向。电解铝板块铝价持续上行，相关标的低估值高股息，攻守兼备。碳酸锂板块在储能需求带动下迎来新一轮涨价周期，看好板块弹性。化工方面，部分化工细分领域处于周期底部，受益于下游需求好转和供给侧反内卷等，价格开始企稳回升，相关低估值标的潜在弹性大。AI方面，保持对竞争格局确定的龙头公司的配置。

2025年四季度A股市场整体呈震荡向上走势，多数板块取得正收益。有色金属板块在金银铜铝等商品涨价驱动下涨幅较大，通信、军工等科技板块也取得较好收益，地产、食品饮料等板块下跌较多。　　　　本期基金持仓主要集中在AI和有色金属领域，加仓了碳酸锂、电解铝等行业，维持了电子、通信行业的配置，减仓了汽车行业。AI方面，持仓向竞争格局确定的龙头公司集中。有色金属方面，碳酸锂板块在储能需求带动下迎来新一轮涨价周期，看好板块弹性；电解铝板块铝价持续上行，相关标的低估值高股息，攻守兼备。

2025年三季度A股市场整体呈向上趋势，多数板块都取得正收益。以通信、电子和电力设备为代表的科技板块涨幅较大，有色金属板块在金铜等涨价驱动下也取得较好收益，仅银行等板块下跌较多。　　　　本期基金持仓继续集中在高端制造领域，加仓了电子、通信等行业，维持了汽车行业的配置，减仓了军工行业。基金持仓主要标的都是围绕着AI产业链上下游布局，包括海外算力、国产算力、AI终端和机器人。AI产业开始逐步走向商业闭环，上下游都孕育着较大的投资机会，基金布局相关龙头和潜在黑马，分享产业发展红利。　　　　港股方面，维持港股的配置仓位，主要集中在新势力车企和半导体领域。继续看好AI时代智能化能力强的车企的核心地位和战略价值，同时增加了对港股核心卡位半导体公司的配置。

股票市场方面，三季度市场的热度主要聚焦在AI成长方向，我们抓住了海外算力三季度的投资机会，重点配置了光模块、机柜、PCB、CCL产业链，展望四季度，我们会更加积极寻找投资机会。　　投资运作方面，本报告期我们积极调整组合结构，减持部分涨幅过大，交易过于拥挤的个股。

2025年三季度A股市场整体呈向上趋势，多数板块都取得正收益。以通信、电子和电力设备为代表的科技板块涨幅较大，有色金属板块在金铜等涨价驱动下也取得较好收益，仅银行等板块下跌较多。　　　　本期基金持仓继续集中在高端制造领域，加仓了电子、通信等行业，维持了汽车行业的配置，减仓了军工行业。基金持仓主要标的都是围绕着AI产业链上下游布局，包括海外算力、国产算力、AI终端和机器人。AI产业开始逐步走向商业闭环，上下游都孕育着较大的投资机会，基金布局相关龙头和潜在黑马，分享产业发展红利。此外，持续关注高赔率顺周期板块的潜在机会，保持了一定的配置比例。

股票市场方面，三季度市场的热度主要聚焦在AI成长方向，我们抓住了海外算力三季度的投资机会，重点配置了光模块、机柜、PCB、CCL产业链，同时在新能源赛道中抓住了海风出海的投资机遇。展望四季度，我们会更加积极寻找投资机会，通过过去几年的努力，我们尽可能做好组合管理，控制好回撤。对于低碳基金，我们看好海外算力、海风、储能等方向的投资机会。　　投资运作方面，本报告期我们积极调整组合结构，加配三季度业绩环比加速向好的绩优公司，同时加配性价比更高的海外算力细分行业，减持部分涨幅过大，交易过于拥挤的个股。

本基金上半年围绕低碳经济投资范畴，重点投资了国内AIDC、海外算力、欧洲海风等行业。上半年市场波动较大，在关税预期扰动下市场体现了极强的韧性，我们在波动中寻找机会，看好人工智能浪潮下带来的投资机遇。

权益市场方面上半年波动较大，3-4月由于关税预期扰动市场跌幅较深，但随后市场体现极强的韧性快速修复，我们上半年抓住了海外AI、国产AIDC等核心主线的机会。本基金权益仓位维持中高仓位，考虑市场轮动较快，我们对涨幅较大的持仓做了一定兑现，同时适度集中仓位在收益风险比更好的权益资产上。

2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势，行情结构分化较大。一季度春季躁动行情明显，泛科技行业和中小盘成长风格表现较好。二季度在经历关税冲击后逐步修复，以银行为代表的高股息板块和以中证2000为代表的小市值股票表现较好。整个上半年来看，泛科技、银行、有色金属等行业表现较好，国内经济顺周期相关的食品饮料、地产等板块表现较差。　　　　本期基金持仓继续集中在高端制造领域，维持对军工、电子、汽车等行业的主要配置，内部结构进行了调整。军工行业军贸方向在海外冲突中表现亮眼，打开行业成长空间，对部分军贸标的进行了配置，减持部分军工上游标的。消费电子在关税冲击下预期和估值都较低，相关公司的能力在全球都具备竞争力和稀缺性，中长期维度存在修复和超预期空间。汽车行业主要看好国产机器人产业链超预期空间，重点配置了估值相对较低，机器人期权定价不充分的标的，以及卡位或进展较好的公司。

2025年上半年A股市场呈现区间震荡走势，行情结构分化较大。一季度春季躁动行情明显，泛科技行业和中小盘成长风格表现较好。二季度在经历关税冲击后逐步修复，以银行为代表的高股息板块和以中证2000为代表的小市值股票表现较好。整个上半年来看，泛科技、银行、有色金属等行业表现较好，国内经济顺周期相关的食品饮料、地产等板块表现较差。　　　　本期基金持仓继续集中在高端制造领域，维持对汽车、电子、军工等行业的主要配置，内部结构进行了调整。汽车行业，看好智能化时代能力强的车企的核心地位和战略价值，零部件方面配置了估值相对较低，机器人期权定价不充分的标的，以及卡位或进展较好的公司。电子行业，消费电子在关税冲击下预期和估值都较低，相关公司的能力在全球都具备竞争力和稀缺性，中长期维度存在修复和超预期空间，维持对港股核心卡位半导体公司的配置。军工行业，军贸方向在海外冲突中表现亮眼，打开行业成长空间，对部分军贸标的进行了配置，减持部分军工上游标的。