李林 - 基金投资策略和运作

2026　年二季度国内债券市场行情延续向好态势，中债新综合财富指数当季上涨　1.19%，万得短债、中长债基金指数净值涨幅分别为　0.47%、0.78%。债市整体维持低波动、收益平稳的运行格局，收益贡献中资本利得占比持续抬升。期内国开债收益率曲线下行约　12bp，高等级信用债收益率曲线下行约　15bp，10　年期国债收益率于　6　月初跌破　1.7%。　　宏观层面，二季度经济结构性分化特征显著：科技制造、海外出口产业链延续高景气，传统内需板块修复动能偏弱。季初市场重点定价的通胀担忧于季末明显缓释；下半年通胀基数效应逐步消退，通胀读数走势将更大程度取决于内需修复力度。　　流动性层面，二季度银行间资金面整体宽松。6月以来央行边际收敛资金投放节奏，但通过新增隔夜逆回购工具补充短端流动性，并于7月初开展买断式逆回购净投放，释放货币政策保持稳健支持的导向。　　展望三季度，国内通胀压力有望进一步缓和，稳预期、稳资产、稳信心的政策诉求仍较为突出，市场对宽松货币政策的预期或再度升温。短端资金利率有望维持平稳运行，长端期限溢价仍处于相对高位，后续存在进一步压缩空间。本基金将继续以票息策略为核心底仓，同时积极把握波段交易机会，力争在严控风险的基础上持续增厚组合收益。

2026年二季度国内债券市场行情延续向好态势，中债新综合财富指数当季上涨1.19%，万得短债、中长债基金指数净值涨幅分别为0.47%、0.78%。债市整体维持低波动、收益平稳的运行格局，收益贡献中资本利得占比持续抬升。期内国开债收益率曲线下行约12bp，高等级信用债收益率曲线下行约15bp，10年期国债收益率于6月初跌破1.7%。　　宏观层面，二季度经济结构性分化特征显著：科技制造、海外出口产业链延续高景气，传统内需板块修复动能偏弱。季初市场重点定价的通胀担忧于季末明显缓释；下半年通胀基数效应逐步消退，通胀读数走势将更大程度取决于内需修复力度。　　流动性层面，二季度银行间资金面整体宽松。6月以来央行边际收敛资金投放节奏，但通过新增隔夜逆回购工具补充短端流动性，并于7月初开展买断式逆回购净投放，释放货币政策保持稳健支持的导向。　　展望三季度，国内通胀压力有望进一步缓和，稳预期、稳资产、稳信心的政策诉求仍较为突出，市场对宽松货币政策的预期或再度升温。短端资金利率有望维持平稳运行，长端期限溢价仍处于相对高位，后续存在进一步压缩空间。本基金将继续以票息策略为核心底仓，同时积极把握波段交易机会，力争在严控风险的基础上持续增厚组合收益。

2026年二季度国内债券市场行情延续向好态势，中债新综合财富指数当季上涨1.19%，万得短债、中长债基金指数净值涨幅分别为0.47%、0.78%。债市整体维持低波动、收益平稳的运行格局，收益贡献中资本利得占比持续抬升。期内国开债收益率曲线下行约12bp，高等级信用债收益率曲线下行约15bp，10年期国债收益率于6月初跌破1.7%。　　宏观层面，二季度经济结构性分化特征显著：科技制造、海外出口产业链延续高景气，传统内需板块修复动能偏弱。季初市场重点定价的通胀担忧于季末明显缓释；下半年通胀基数效应逐步消退，通胀读数走势将更大程度取决于内需修复力度。　　流动性层面，二季度银行间资金面整体宽松。6月以来央行边际收敛资金投放节奏，但通过新增隔夜逆回购工具补充短端流动性，并于7月初开展买断式逆回购净投放，释放货币政策保持稳健支持的导向。　　展望三季度，国内通胀压力有望进一步缓和，稳预期、稳资产、稳信心的政策诉求仍较为突出，市场对宽松货币政策的预期或再度升温。短端资金利率有望维持平稳运行，长端期限溢价仍处于相对高位，后续存在进一步压缩空间。本基金将继续以票息策略为核心底仓，同时积极把握波段交易机会，力争在严控风险的基础上持续增厚组合收益。

2026年二季度国内债券市场行情延续向好态势，中债新综合财富指数当季上涨1.19%，万得短债、中长债基金指数净值涨幅分别为0.47%、0.78%。债市整体维持低波动、收益平稳的运行格局，收益贡献中资本利得占比持续抬升。期内国开债收益率曲线下行约12bp，高等级信用债收益率曲线下行约15bp，10年期国债收益率于6月初跌破1.7%。　　宏观层面，二季度经济结构性分化特征显著：科技制造、海外出口产业链延续高景气，传统内需板块修复动能偏弱。季初市场重点定价的通胀担忧于季末明显缓释；下半年通胀基数效应逐步消退，通胀读数走势将更大程度取决于内需修复力度。　　流动性层面，二季度银行间资金面整体宽松。6月以来央行边际收敛资金投放节奏，但通过新增隔夜逆回购工具补充短端流动性，并于7月初开展买断式逆回购净投放，释放货币政策保持稳健支持的导向。　　展望三季度，国内通胀压力有望进一步缓和，稳预期、稳资产、稳信心的政策诉求仍较为突出，市场对宽松货币政策的预期或再度升温。短端资金利率有望维持平稳运行，长端期限溢价仍处于相对高位，后续存在进一步压缩空间。本基金将继续以票息策略为核心底仓，同时积极把握波段交易机会，力争在严控风险的基础上持续增厚组合收益。

2026　年二季度国内债券市场行情延续向好态势，中债新综合财富指数当季上涨　1.19%，万得短债、中长债基金指数净值涨幅分别为　0.47%、0.78%。债市整体维持低波动、收益平稳的运行格局，收益贡献中资本利得占比持续抬升。期内国开债收益率曲线下行约　12bp，高等级信用债收益率曲线下行约　15bp，10　年期国债收益率于　6　月初跌破　1.7%。　　宏观层面，二季度经济结构性分化特征显著：科技制造、海外出口产业链延续高景气，传统内需板块修复动能偏弱。季初市场重点定价的通胀担忧于季末明显缓释；下半年通胀基数效应逐步消退，通胀读数走势将更大程度取决于内需修复力度。　　流动性层面，二季度银行间资金面整体宽松。6月以来央行边际收敛资金投放节奏，但通过新增隔夜逆回购工具补充短端流动性，并于7月初开展买断式逆回购净投放，释放货币政策保持稳健支持的导向。　　展望三季度，国内通胀压力有望进一步缓和，稳预期、稳资产、稳信心的政策诉求仍较为突出，市场对宽松货币政策的预期或再度升温。短端资金利率有望维持平稳运行，长端期限溢价仍处于相对高位，后续存在进一步压缩空间。本基金将继续以票息策略为核心底仓，同时积极把握波段交易机会，力争在严控风险的基础上持续增厚组合收益。

一季度债市整体表现优于年初预期，除超长端债券外，各类债券收益总体平稳、波动率显著下降，资本利得对收益的贡献度有所提升。春节前的债市修复行情与节后止盈盘带来阶段性扰动，2月末美以伊冲突成为影响市场的主要突发宏观事件：原油价格上行显著压制海外央行降息预期，但伴随不确定性持续升温，全球市场逐步转向定价经济增长放缓。国内政策坚持“以我为主”，在汇率压力缓解、银行息差压力有所缓释的背景下，货币环境维持适度宽裕，短端利率确定性较强。上游供给扰动或使国内PPI年内转正时点提前，相关交易性因素主要集中定价于超长端债券，当前期限溢价已处于历史高位。　　展望二季度，年初以来股债市场预期与实际走势出现背离，权益市场波动及回撤明显加大，外需支撑面临新的不确定性，内需仍需政策持续呵护。因此，PPI回升预计不会对央行维持适度宽松的货币政策形成明显制约，未来一季度宏观数据表现将成为央行相机抉择的重要依据。从稳预期、稳资产、稳信心的角度出发，短端利率的确定性短期内仍有望延续。本基金将继续坚持以票息策略为核心，同时积极把握交易性机会，力争增厚组合收益。

一季度债市整体表现优于年初预期，除超长端债券外，各类债券收益总体平稳、波动率显著下降，资本利得对收益的贡献度有所提升。春节前的债市修复行情与节后止盈盘带来阶段性扰动，2月末美以伊冲突成为影响市场的主要突发宏观事件：原油价格上行显著压制海外央行降息预期，但伴随不确定性持续升温，全球市场逐步转向定价经济增长放缓。国内政策坚持“以我为主”，在汇率压力缓解、银行息差压力有所缓释的背景下，货币环境维持适度宽裕，短端利率确定性较强。上游供给扰动或使国内PPI年内转正时点提前，相关交易性因素主要集中定价于超长端债券，当前期限溢价已处于历史高位。　　展望二季度，年初以来股债市场预期与实际走势出现背离，权益市场波动及回撤明显加大，外需支撑面临新的不确定性，内需仍需政策持续呵护。因此，PPI回升预计不会对央行维持适度宽松的货币政策形成明显制约，未来一季度宏观数据表现将成为央行相机抉择的重要依据。从稳预期、稳资产、稳信心的角度出发，短端利率的确定性短期内仍有望延续。本基金将继续坚持以票息策略为核心，同时积极把握交易性机会，力争增厚组合收益。

一季度债市整体表现优于年初预期，除超长端债券外，各类债券收益总体平稳、波动率显著下降，资本利得对收益的贡献度有所提升。春节前的债市修复行情与节后止盈盘带来阶段性扰动，2月末美以伊冲突成为影响市场的主要突发宏观事件：原油价格上行显著压制海外央行降息预期，但伴随不确定性持续升温，全球市场逐步转向定价经济增长放缓。国内政策坚持“以我为主”，在汇率压力缓解、银行息差压力有所缓释的背景下，货币环境维持适度宽裕，短端利率确定性较强。上游供给扰动或使国内PPI年内转正时点提前，相关交易性因素主要集中定价于超长端债券，当前期限溢价已处于历史高位。　　展望二季度，年初以来股债市场预期与实际走势出现背离，权益市场波动及回撤明显加大，外需支撑面临新的不确定性，内需仍需政策持续呵护。因此，PPI回升预计不会对央行维持适度宽松的货币政策形成明显制约，未来一季度宏观数据表现将成为央行相机抉择的重要依据。从稳预期、稳资产、稳信心的角度出发，短端利率的确定性短期内仍有望延续。本基金将继续坚持以票息策略为核心，同时积极把握交易性机会，力争增厚组合收益。

一季度债市整体表现优于年初预期，除超长端债券外，各类债券收益总体平稳、波动率显著下降，资本利得对收益的贡献度有所提升。春节前的债市修复行情与节后止盈盘带来阶段性扰动，2月末美以伊冲突成为影响市场的主要突发宏观事件：原油价格上行显著压制海外央行降息预期，但伴随不确定性持续升温，全球市场逐步转向定价经济增长放缓。国内政策坚持“以我为主”，在汇率压力缓解、银行息差压力有所缓释的背景下，货币环境维持适度宽裕，短端利率确定性较强。上游供给扰动或使国内PPI年内转正时点提前，相关交易性因素主要集中定价于超长端债券，当前期限溢价已处于历史高位。　　展望二季度，年初以来股债市场预期与实际走势出现背离，权益市场波动及回撤明显加大，外需支撑面临新的不确定性，内需仍需政策持续呵护。因此，PPI回升预计不会对央行维持适度宽松的货币政策形成明显制约，未来一季度宏观数据表现将成为央行相机抉择的重要依据。从稳预期、稳资产、稳信心的角度出发，短端利率的确定性短期内仍有望延续。本基金将继续坚持以票息策略为核心，同时积极把握交易性机会，力争增厚组合收益。

一季度债市整体表现优于年初预期，除超长端债券外，各类债券收益总体平稳、波动率显著下降，资本利得对收益的贡献度有所提升。春节前的债市修复行情与节后止盈盘带来阶段性扰动，2月末美以伊冲突成为影响市场的主要突发宏观事件：原油价格上行显著压制海外央行降息预期，但伴随不确定性持续升温，全球市场逐步转向定价经济增长放缓。国内政策坚持“以我为主”，在汇率压力缓解、银行息差压力有所缓释的背景下，货币环境维持适度宽裕，短端利率确定性较强。上游供给扰动或使国内PPI年内转正时点提前，相关交易性因素主要集中定价于超长端债券，当前期限溢价已处于历史高位。　　展望二季度，年初以来股债市场预期与实际走势出现背离，权益市场波动及回撤明显加大，外需支撑面临新的不确定性，内需仍需政策持续呵护。因此，PPI回升预计不会对央行维持适度宽松的货币政策形成明显制约，未来一季度宏观数据表现将成为央行相机抉择的重要依据。从稳预期、稳资产、稳信心的角度出发，短端利率的确定性短期内仍有望延续。本基金将继续坚持以票息策略为核心，同时积极把握交易性机会，力争增厚组合收益。

2025年国内债市表现偏弱，其中中债总财富指数实现0.10%收益，其中1-3年、3-5年、5-7年、7-10年以及10年以上分段指数分别增长1.18%、0.94%、0.92%、0.42%以及-4.20%，中长债基金指数与短债基金指数分别增长0.83%、1.40%，仅短债品种表现相对较好，但债券资本利得仍普遍收跌；尤其关注到TL合约全年下跌5.62%，跌幅较深。宏观方面，美国全球加征关税虽短期极大增加了经济前景的不确定性，但国内仍实现了科技突围以及出海经济超预期。下半年以来，反内卷政策推行，国内过去数年市场对整体物价水平走弱的预期扭转，并在股债定价上有所反映。新经济业态涨价显著，权益市场表现强劲，全年上证指数、深证成指以及沪深300分别录得18.4%、29.9%与17.7%的双位数增长，股债资产的夏普比率分化贯穿全年。　　报告期内，本基金的投资以票息策略为主，同时积极把握交易性机会力争增厚收益。

2025年国内债市表现偏弱，其中中债总财富指数实现0.10%收益，其中1-3年、3-5年、5-7年、7-10年以及10年以上分段指数分别增长1.18%、0.94%、0.92%、0.42%以及-4.20%，中长债基金指数与短债基金指数分别增长0.83%、1.40%，仅短债品种表现相对较好，但债券资本利得仍普遍收跌；尤其关注到TL合约全年下跌5.62%，跌幅较深。宏观方面，美国全球加征关税虽短期极大增加了经济前景的不确定性，但国内仍实现了科技突围以及出海经济超预期。下半年以来，反内卷政策推行，国内过去数年市场对整体物价水平走弱的预期扭转，并在股债定价上有所反映。新经济业态涨价显著，权益市场表现强劲，全年上证指数、深证成指以及沪深300分别录得18.4%、29.9%与17.7%的双位数增长，股债资产的夏普比率分化贯穿全年。　　报告期内，本基金的投资以票息策略为主，同时积极把握交易性机会力争增厚收益。