张月 - 基金投资策略和运作

二季度，“AI通胀”成为全球资本市场的核心主题，基本面与资金面共振引起全球范围的结构性行情，具体体现为“AI”大涨，其它资产承压。首先，Anthropic的AI模型使用收入加速增长，大幅提高了市场对算力端资本开支的增长空间和持续性的预期，叠加存储等硬件产能瓶颈阶段性难以突破的现状，相关供应商一季度营业利润大幅增长，同时市场预期这种翻倍增长可持续。纳斯达克、韩国、日本以及A股市场受益于“AI通货膨胀”的个股股价暴涨，纳斯达克指数上涨21.41%，韩国综合指数上涨67.77%，A股创业板指上涨36.35%。　　相对应的，美伊冲突导致霍尔木兹海峡迟迟无法通行，原油价格高位震荡导致全球主要经济体在4-5月CPI较大幅度上行，通货膨胀的担忧压制货币宽松预期。尤其凯文沃什上任后政策指引模糊化，市场甚至开始交易美联储年内加息2次。加息预期和地缘冲突影响叠加，美债下跌、美元走强、大宗商品承压，黄金一度跌破4000美元大关，因而强化了结构性行情。　　受益于我国多元化的能源供给结构和强势的出口增长，强美元的环境下，人民币汇率仍然保持较强韧性，国内债券市场相对平稳，尤其四月因为理财资金的入场推助了一波上涨，二季度中债新综合财富指数上涨1.19%，收益率曲线平行移动，期限利差保持稳定。　　　　平安盈轩以ETF基金为底层标的，定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票ETF、债券ETF、跨境ETF和商品ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。在资产配置上，因为前期净值回撤未完全修复，组合风险预算一直保持在较低水平，在资产配置比例的表达上，风险资产仓位一直较低，尤其是黄金价格持续受地缘扰动的情况下，仓位大幅下降。A股内部，行业轮动模型从相对收益维度保持较高的胜率，但是因为量化策略的收益来源较分散，在主动股票型基金“抱团”的行情下超额收益的弹性略有不足。

二季度，“AI通胀”成为全球资本市场的核心主题，基本面与资金面共振引起全球范围的结构性行情，具体体现为“AI”大涨，其它资产承压。首先，Anthropic的AI模型使用收入加速增长，大幅提高了市场对算力端资本开支的增长空间和持续性的预期，叠加存储等硬件产能瓶颈阶段性难以突破的现状，相关供应商一季度营业利润大幅增长，同时市场预期这种翻倍增长可持续。纳斯达克、韩国、日本以及A股市场受益于“AI通货膨胀”的个股股价暴涨，纳斯达克指数上涨21.41%，韩国综合指数上涨67.77%，A股创业板指上涨36.35%。　　相对应的，美伊冲突导致霍尔木兹海峡迟迟无法通行，原油价格高位震荡导致全球主要经济体在4-5月CPI较大幅度上行，通货膨胀的担忧压制货币宽松预期。尤其凯文沃什上任后政策指引模糊化，市场甚至开始交易美联储年内加息2次。加息预期和地缘冲突影响叠加，美债下跌、美元走强、大宗商品承压，黄金一度跌破4000美元大关，因而强化了结构性行情。　　受益于我国多元化的能源供给结构和强势的出口增长，强美元的环境下，人民币汇率仍然保持较强韧性，国内债券市场相对平稳，尤其四月因为理财资金的入场推助了一波上涨，二季度中债新综合财富指数上涨1.19%，收益率曲线平行移动，期限利差保持稳定。　　平安盈盛的管理仍然坚持低波动FOF策略，目前的持仓中债券基金占最大比例，旨在通过模型动态筛选出中长期表现稳健优秀的短久期品种进行配置，获取超额收益。补充收益主要来自三个部分：1）中长久期信用债基；2）权益基金；3）黄金ETF。二季度以来的主要操作除了依据打分模型调整了基金持仓外，一方面增加了中长期纯债基金的占比，享受债券市场上涨带来的收益；同时因为地缘和美联储政策不确定性增加，持续降低黄金资产的敞口。产品A股仓位保持稳定，但是受低波定位影响，持仓风格以低估值红利类股票为主，在本轮行情中受益不明显。

二季度，“AI通胀”成为全球资本市场的核心主题，基本面与资金面共振引起全球范围的结构性行情，具体体现为“AI”大涨，其它资产承压。首先，Anthropic的AI模型使用收入加速增长，大幅提高了市场对算力端资本开支的增长空间和持续性的预期，叠加存储等硬件产能瓶颈阶段性难以突破的现状，相关供应商一季度营业利润大幅增长，同时市场预期这种翻倍增长可持续。纳斯达克、韩国、日本以及A股市场受益于“AI通货膨胀”的个股股价暴涨，纳斯达克指数上涨21.41%，韩国综合指数上涨67.77%，A股创业板指上涨36.35%。　　相对应的，美伊冲突导致霍尔木兹海峡迟迟无法通行，原油价格高位震荡导致全球主要经济体在4-5月CPI较大幅度上行，通货膨胀的担忧压制货币宽松预期。尤其凯文沃什上任后政策指引模糊化，市场甚至开始交易美联储年内加息2次。加息预期和地缘冲突影响叠加，美债下跌、美元走强、大宗商品承压，黄金一度跌破4000美元大关，因而强化了结构性行情。　　受益于我国多元化的能源供给结构和强势的出口增长，强美元的环境下，人民币汇率仍然保持较强韧性，国内债券市场相对平稳，尤其四月因为理财资金的入场推助了一波上涨，二季度中债新综合财富指数上涨1.19%，收益率曲线平行移动，期限利差保持稳定。　　　　产品当前定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票基金、债券基金、海外权益和黄金ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。本季度市场对地缘事件脱敏，资产配置模型的配置比例相对稳定，但是因为前期净值高点还没有恢复，产品的整体仓位较低，同时选基模型一直偏好均衡型配置，也没有主动提高科技敞口，因而整体弹性表现一般。

二季度，“AI通胀”成为全球资本市场的核心主题，基本面与资金面共振引起全球范围的结构性行情，具体体现为“AI”大涨，其它资产承压。首先，Anthropic的AI模型使用收入加速增长，大幅提高了市场对算力端资本开支的增长空间和持续性的预期，叠加存储等硬件产能瓶颈阶段性难以突破的现状，相关供应商一季度营业利润大幅增长，同时市场预期这种翻倍增长可持续。纳斯达克、韩国、日本以及A股市场受益于“AI通货膨胀”的个股股价暴涨，纳斯达克指数上涨21.41%，韩国综合指数上涨67.77%，A股创业板指上涨36.35%。　　相对应的，美伊冲突导致霍尔木兹海峡迟迟无法通行，原油价格高位震荡导致全球主要经济体在4-5月CPI较大幅度上行，通货膨胀的担忧压制货币宽松预期。尤其凯文沃什上任后政策指引模糊化，市场甚至开始交易美联储年内加息2次。加息预期和地缘冲突影响叠加，美债下跌、美元走强、大宗商品承压，黄金一度跌破4000美元大关，因而强化了结构性行情。　　受益于我国多元化的能源供给结构和强势的出口增长，强美元的环境下，人民币汇率仍然保持较强韧性，国内债券市场相对平稳，尤其四月因为理财资金的入场推助了一波上涨，二季度中债新综合财富指数上涨1.19%，收益率曲线平行移动，期限利差保持稳定。　　平安盈安以ETF基金为底层标的，定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票ETF、债券ETF、跨境ETF和商品ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。在资产配置上，因为前期净值回撤未完全修复，组合风险预算一直保持在较低水平，在资产配置比例的表达上，风险资产仓位一直较低，尤其是黄金价格持续受地缘扰动的情况下，仓位大幅下降。A股内部，行业轮动模型从相对收益维度保持较高的胜率，但是因为量化策略的收益来源较分散，在主动股票型基金“抱团”的行情下超额收益的弹性略有不足。

二季度，“AI通胀”成为全球资本市场的核心主题，基本面与资金面共振引起全球范围的结构性行情，具体体现为“AI”大涨，其它资产承压。首先，Anthropic的AI模型使用收入加速增长，大幅提高了市场对算力端资本开支的增长空间和持续性的预期，叠加存储等硬件产能瓶颈阶段性难以突破的现状，相关供应商一季度营业利润大幅增长，同时市场预期这种翻倍增长可持续。纳斯达克、韩国、日本以及A股市场受益于“AI通货膨胀”的个股股价暴涨，纳斯达克指数上涨21.41%，韩国综合指数上涨67.77%，A股创业板指上涨36.35%。　　相对应的，美伊冲突导致霍尔木兹海峡迟迟无法通行，原油价格高位震荡导致全球主要经济体在4-5月CPI较大幅度上行，通货膨胀的担忧压制货币宽松预期。尤其凯文沃什上任后政策指引模糊化，市场甚至开始交易美联储年内加息2次。加息预期和地缘冲突影响叠加，美债下跌、美元走强、大宗商品承压，黄金一度跌破4000美元大关，因而强化了结构性行情。　　受益于我国多元化的能源供给结构和强势的出口增长，强美元的环境下，人民币汇率仍然保持较强韧性，国内债券市场相对平稳，尤其四月因为理财资金的入场推助了一波上涨，二季度中债新综合财富指数上涨1.19%，收益率曲线平行移动，期限利差保持稳定。　　产品当前定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票基金、债券基金、海外权益和黄金ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。本季度市场对地缘事件脱敏，资产配置模型的配置比例相对稳定，但是因为前期净值高点还没有恢复，产品的整体仓位较低，同时选基模型一直偏好均衡型配置，也没有主动提高科技敞口，因而整体弹性表现一般。

二季度，“AI通胀”成为全球资本市场的核心主题，基本面与资金面共振引起全球范围的结构性行情，具体体现为“AI”大涨，其它资产承压。首先，Anthropic的AI模型使用收入加速增长，大幅提高了市场对算力端资本开支的增长空间和持续性的预期，叠加存储等硬件产能瓶颈阶段性难以突破的现状，相关供应商一季度营业利润大幅增长，同时市场预期这种翻倍增长可持续。纳斯达克、韩国、日本以及A股市场受益于“AI通货膨胀”的个股股价暴涨，纳斯达克指数上涨21.41%，韩国综合指数上涨67.77%，A股创业板指上涨36.35%。　　相对应的，美伊冲突导致霍尔木兹海峡迟迟无法通行，原油价格高位震荡导致全球主要经济体在4-5月CPI较大幅度上行，通货膨胀的担忧压制货币宽松预期。尤其凯文沃什上任后政策指引模糊化，市场甚至开始交易美联储年内加息2次。加息预期和地缘冲突影响叠加，美债下跌、美元走强、大宗商品承压，黄金一度跌破4000美元大关，因而强化了结构性行情。　　受益于我国多元化的能源供给结构和强势的出口增长，强美元的环境下，人民币汇率仍然保持较强韧性，国内债券市场相对平稳，尤其四月因为理财资金的入场推助了一波上涨，二季度中债新综合财富指数上涨1.19%，收益率曲线平行移动，期限利差保持稳定。　　平安元嘉的管理维持低波动FOF策略，目前的持仓中短债基金为主，旨在通过模型动态筛选出中长期表现稳健优秀的短久期品种进行配置，获取超额收益。在补充收益上，本季度主动提高了中长债基金的配置比例，同时维持股票ETF和商品ETF的稳定配置比例，通过低仓位捕捉主题和行业的中短期上涨趋势增厚收益。

二季度，“AI通胀”成为全球资本市场的核心主题，基本面与资金面共振引起全球范围的结构性行情，具体体现为“AI”大涨，其它资产承压。首先，Anthropic的AI模型使用收入加速增长，大幅提高了市场对算力端资本开支的增长空间和持续性的预期，叠加存储等硬件产能瓶颈阶段性难以突破的现状，相关供应商一季度营业利润大幅增长，同时市场预期这种翻倍增长可持续。纳斯达克、韩国、日本以及A股市场受益于“AI通货膨胀”的个股股价暴涨，纳斯达克指数上涨21.41%，韩国综合指数上涨67.77%，A股创业板指上涨36.35%。　　相对应的，美伊冲突导致霍尔木兹海峡迟迟无法通行，原油价格高位震荡导致全球主要经济体在4-5月CPI较大幅度上行，通货膨胀的担忧压制货币宽松预期。尤其凯文沃什上任后政策指引模糊化，市场甚至开始交易美联储年内加息2次。加息预期和地缘冲突影响叠加，美债下跌、美元走强、大宗商品承压，黄金一度跌破4000美元大关，因而强化了结构性行情。　　受益于我国多元化的能源供给结构和强势的出口增长，强美元的环境下，人民币汇率仍然保持较强韧性，国内债券市场相对平稳，尤其四月因为理财资金的入场推助了一波上涨，二季度中债新综合财富指数上涨1.19%，收益率曲线平行移动，期限利差保持稳定。　　　　平安盈顺以ETF基金为底层标的，定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票ETF、债券ETF、跨境ETF和商品ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。在资产配置上，因为前期净值回撤未完全修复，组合风险预算一直保持在较低水平，在资产配置比例的表达上，风险资产仓位一直较低，尤其是黄金价格持续受地缘扰动的情况下，仓位大幅下降。A股内部，行业轮动模型从相对收益维度保持较高的胜率，但是因为量化策略的收益来源较分散，在主动股票型基金“抱团”的行情下超额收益的弹性略有不足。

一季度，宏观经济“弱复苏”的基本面特征一直持续，虽然政策导向不再过度追求增速导致十五五开局之年投资没有脉冲式增长，但是出口仍然强韧，消费有局部亮点，开年乐观情绪弥漫，股票和债券市场在年初都有不错的表现，黄金价格一度冲高5500美元/盎司。然后接二连三的事件不断冲击市场：先有证监会调高融资融券保证金比例管理短期市场流动性预期，后有美国总统提名“鹰派”联储主席引发全球长期流动性担忧，最后美以空袭伊朗大幅推高油价引发全球范围滞胀甚至衰退的担心，全球风险偏好骤降、流动性危机重现、甚至个别交易日出现股债汇商齐跌的行情，多资产策略承受巨大压力，直至季末仍存在巨大不确定性。　　　　平安盈盛因为其低波动FOF策略，目前的持仓中短债基仍占最大比例，旨在通过模型动态筛选出中长期表现稳健优秀的短久期品种进行配置，获取超额收益。补充收益主要来自三个部分：1）中长久期信用债基；2）权益基金；3）黄金ETF，但是权益和黄金的敞口一直维持在较低水平，同时在2月末把权益资产的风格从中高弹性向低波均衡方向调整，较好的规避美以伊冲引发的大波动。

一季度，宏观经济“弱复苏”的基本面特征一直持续，虽然政策导向不再过度追求增速导致十五五开局之年投资没有脉冲式增长，但是出口仍然强韧，消费有局部亮点，开年乐观情绪弥漫，股票和债券市场在年初都有不错的表现，黄金价格一度冲高5500美元/盎司。然后接二连三的事件不断冲击市场：先有证监会调高融资融券保证金比例管理短期市场流动性预期，后有美国总统提名“鹰派”联储主席引发全球长期流动性担忧，最后美以空袭伊朗大幅推高油价引发全球范围滞胀甚至衰退的担心，全球风险偏好骤降、流动性危机重现、甚至个别交易日出现股债汇商齐跌的行情，多资产策略承受巨大压力，直至季末仍存在巨大不确定性。　　　　产品以ETF基金为底层标的，定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票ETF、债券ETF、跨境ETF和商品ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。在资产配置上，模型分别在2月初和3月初给出较大的配置比例调整，较大幅度降低了黄金ETF的持有比例，同时把A股ETF仓位从成长风格先后切换到周期和防御板块。另外，3月初美以伊冲突伊始，出于风控考虑卖出了美股ETF持仓，虽然总体风险敞口不高，但因资产价格波动和资产相关性均有大幅提高，产品业绩经历了较大的波动。

一季度，宏观经济“弱复苏”的基本面特征一直持续，虽然政策导向不再过度追求增速导致十五五开局之年投资没有脉冲式增长，但是出口仍然强韧，消费有局部亮点，开年乐观情绪弥漫，股票和债券市场在年初都有不错的表现，黄金价格一度冲高5500美元/盎司。然后接二连三的事件不断冲击市场：先有证监会调高融资融券保证金比例管理短期市场流动性预期，后有美国总统提名“鹰派”联储主席引发全球长期流动性担忧，最后美以空袭伊朗大幅推高油价引发全球范围滞胀甚至衰退的担心，全球风险偏好骤降、流动性危机重现、甚至个别交易日出现股债汇商齐跌的行情，多资产策略承受巨大压力，直至季末仍存在巨大不确定性。　　　　产品以ETF基金为底层标的，定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票ETF、债券ETF、跨境ETF和商品ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。产品管理上，资产配置模型分别在2月初和3月初给出较大的配置比例调整，较大幅度降低了黄金ETF的持有比例，同时把A股ETF仓位从成长风格先后切换到周期和防御板块。另外，3月初美以伊冲突伊始，出于风控考虑卖出了美股ETF持仓，虽然总体风险敞口不高，但因资产价格波动和资产相关性均有大幅提高，产品业绩经历了较大的波动。

一季度，宏观经济“弱复苏”的基本面特征一直持续，虽然政策导向不再过度追求增速导致十五五开局之年投资没有脉冲式增长，但是出口仍然强韧，消费有局部亮点，开年乐观情绪弥漫，股票和债券市场在年初都有不错的表现，黄金价格一度冲高5500美元/盎司。然后接二连三的事件不断冲击市场：先有证监会调高融资融券保证金比例管理短期市场流动性预期，后有美国总统提名“鹰派”联储主席引发全球长期流动性担忧，最后美以空袭伊朗造成油价几近翻倍引发全球范围滞胀甚至衰退的担心，全球风险偏好骤降、流动性危机重现、甚至个别交易日出现股债汇商齐跌的行情，多资产策略承受巨大压力，直至季末仍存在巨大不确定性。　　　　产品当前仍维持低波动FOF策略，目前的持仓中短债基金仍占最高比例，旨在通过模型动态筛选出中长期表现稳健优秀的短久期品种进行配置，获取超额收益。在补充收益上，主要通过持有股票ETF和商品ETF，低仓位捕捉主题和行业的中短期上涨趋势，风险资产整体仓位保持在较低水平。

一季度，宏观经济“弱复苏”的基本面特征一直持续，虽然政策导向不再过度追求增速导致十五五开局之年投资没有脉冲式增长，但是出口仍然强韧，消费有局部亮点，开年乐观情绪弥漫，股票和债券市场在年初都有不错的表现，黄金价格一度冲高5500美元/盎司。然后接二连三的事件不断冲击市场：先有证监会调高融资融券保证金比例管理短期市场流动性预期，后有美国总统提名“鹰派”联储主席引发全球长期流动性担忧，最后美以空袭伊朗大幅推高油价引发全球范围滞胀甚至衰退的担心，全球风险偏好骤降、流动性危机重现、甚至个别交易日出现股债汇商齐跌的行情，多资产策略承受巨大压力，直至季末仍存在巨大不确定性。　　　　产品以ETF基金为底层标的，定位量化多资产策略，资产配置比例和底层标的选择都遵循量化模型，在风险预算稳健的前提下，综合配置股票ETF、债券ETF、跨境ETF和商品ETF，通过低相关性和多重收益来源获得较高的风险调整后收益。产品管理上，资产配置模型分别在2月初和3月初给出较大的配置比例调整，较大幅度降低了黄金ETF的持有比例，同时把A股ETF仓位从成长风格先后切换到周期和防御板块。另外，3月初美以伊冲突伊始，出于风控考虑卖出了美股ETF持仓，虽然总体风险敞口不高，但因资产价格波动和资产相关性均有大幅提高，产品业绩经历了较大的波动。