刘石开 - 基金投资策略和运作

价值红利维度，二季度市场整体呈震荡抬升、结构分化态势，市场风格由一季度防御避险逐步转向稳健进攻。高股息、低估值红利板块仍具备防御属性，但超额收益有所收敛，资金布局重心持续优化。稳分红、低波动的价值标的依旧受资金青睐，中小盘价值凭借更高估值修复弹性，整体表现优于大盘价值。“中特估”叠加高股息的策略持续有效，市场摒弃单纯的低估值炒作，聚焦基本面扎实、现金流稳定的优质标的，呈现结构性修复行情。盈利质量层面，二季度板块盈利分化态势持续加剧。硬科技、高端制造、优质周期等高景气赛道，依托行业需求回暖、政策红利加持，盈利韧性充足、业绩兑现亮眼，成为市场核心配置方向。消费、金融等传统板块复苏节奏偏缓，盈利增长承压，资金配置意愿偏弱。整体市场资金偏好持续聚焦业绩确定性高、基本面扎实、盈利质量优异的优质标的，规避无业绩支撑的题材炒作。成长优选方面，二季度成长风格强势回归，结构性行情特征显著。中小盘成长延续强势表现，走势明显跑赢大盘成长，成为成长行情主力。AI算力、高端智造、机器人等高景气成长赛道活跃度居高不下，凭借订单落地、产业升级形成核心行情驱动力。部分高位大盘成长、纯题材科创板块受估值回调、资金调仓影响有所回落，成长赛道内部分化明显，行情全面转向业绩兑现、择优上涨的结构性格局。量价挖掘角度，二季度市场成交中枢稳步抬升，整体流动性优于一季度，市场波动有序放大，结构性二八分化格局凸显。资金抱团特征明显，持续集中流向高景气优势赛道，板块轮动节奏放缓、主线愈发清晰。量价表现分层显著，中小盘成长及细分赛道龙头量价协同性良好，趋势行情明确；大盘权重指数量能收缩、走势偏弱，量价匹配偏弱，结构性行情贯穿整个二季度。我们长期依托价值红利、盈利质量、成长优选、量价挖掘四大维度搭建增强策略体系，在以转型升级的新动力为线索的风格库及卫星池中分别构建投资组合，再进行整体汇总。根据市场运行的状态逐渐迭代更新整体投资组合。结合二季度成长主导、业绩为王、结构分化的市场特征，通过动态调整组合风格结构、优化分散配置，兼顾攻守属性，深挖结构性投资机会。

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2026年2季度，受到地缘冲突影响，全球市场波动加剧；相对而言，中国由于产业链的完整性，对供应链扰动抵抗能力较强，中国资产的长期投资价值凸现。行业轮动目前整体持仓偏成长，从资产配置的思路出发，主要在PCB、半导体、新兴材料等方向寻找优质个股布局。未来一个季度，预计战争带来的全球经济影响会逐渐显现，但AI相关的投资仍然能够抵抗宏观经济的疲弱，从AI相关板块寻找超额收益仍然是行业轮动的主要投资思路。

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价值红利维度，一季度市场整体处于震荡整理态势，高股息、低估值的红利板块展现出较强防御性，成为市场资金的避风港。其中，稳分红、低波动的相关板块表现突出，中小盘价值板块走势优于大盘价值，“中特估”与高股息策略相结合，成为市场防御布局的核心选择，获得资金持续关注。盈利质量层面，不同板块呈现分化态势。周期板块与硬科技领域凭借行业自身景气度支撑，盈利表现具备较强韧性，部分赛道因需求提升，业绩表现亮眼；而消费、金融板块受多重因素影响，盈利端面临一定压力，市场资金更倾向于布局现金流稳定、盈利确定性较强的优质标的。成长优选方面，市场风格分化态势显著，中小盘成长板块表现强势，明显跑赢大盘成长板块。高景气成长赛道维持活跃态势，成为成长股行情的核心驱动力；反观大盘成长及部分科创板块，受市场情绪及资金流向影响出现回调，成长行情呈现鲜明的结构性特征。量价挖掘角度，一季度市场成交维持一定活跃度，随着季度推进，市场波动有所加大，二八分化格局较为明显。资金呈现集中布局特征，重点流向优势赛道，板块轮动节奏较快。从量价配合来看，小盘指数表现更具优势，量价协同性较好，而大盘指数则呈现量能收缩、价格调整的格局。我们将长期相对市场有增强的主要策略体系分为价值红利、盈利质量、成长优选和量价挖掘四个维度，在以转型升级的新动力为线索的风格库及卫星池中分别构建投资组合，再进行整体汇总。根据市场运行的状态逐渐迭代更新整体投资组合。我们通过分散化配置，在风格结构上进行动态调整，力争抓住投资机会增强组合收益。

价值红利维度，一季度市场整体处于震荡整理态势，高股息、低估值的红利板块展现出较强防御性，成为市场资金的避风港。其中，稳分红、低波动的相关板块表现突出，中小盘价值板块走势优于大盘价值，“中特估”与高股息策略相结合，成为市场防御布局的核心选择，获得资金持续关注。盈利质量层面，不同板块呈现分化态势。周期板块与硬科技领域凭借行业自身景气度支撑，盈利表现具备较强韧性，部分赛道因需求提升，业绩表现亮眼；而消费、金融板块受多重因素影响，盈利端面临一定压力，市场资金更倾向于布局现金流稳定、盈利确定性较强的优质标的。成长优选方面，市场风格分化态势显著，中小盘成长板块表现强势，明显跑赢大盘成长板块。高景气成长赛道维持活跃态势，成为成长股行情的核心驱动力；反观大盘成长及部分科创板块，受市场情绪及资金流向影响出现回调，成长行情呈现鲜明的结构性特征。量价挖掘角度，一季度市场成交维持一定活跃度，随着季度推进，市场波动有所加大，二八分化格局较为明显。资金呈现集中布局特征，重点流向优势赛道，板块轮动节奏较快。从量价配合来看，小盘指数表现更具优势，量价协同性较好，而大盘指数则呈现量能收缩、价格调整的格局。我们将长期相对市场有增强的主要策略体系分为价值红利、盈利质量、成长优选和量价挖掘四个维度，分别构建投资组合，再进行整体汇总。根据市场运行的状态逐渐迭代更新整体投资组合。我们通过分散化配置，在风格结构上进行动态调整，力争抓住投资机会增强组合收益。