潘天奇 - 基金投资策略和运作

2025年三季度美国宏观经济仍然展现较强韧性，通胀压力尚未缓解，美联储9月会议公布降息25基点后年内有望继续下调利率。欧元区经济复苏动能较弱，主要系制造业产出拖累，预计欧洲央行在通胀目标达到合理区间前将维持谨慎货币政策。国内方面，整体需求偏弱情况下高新技术制造增长持续推动经济结构优化，政策端通过财政货币协同发力稳定预期。行业层面，医药制造业收入和利润趋势企稳。国内处方端和零售渠道需求复苏同时，供给格局得到优化。海外需求虽受到关税博弈扰动，供应链格局仍取决于产业竞争力。子行业中，创新药板块三季度有一定波动但中长期产业趋势确定，中国药企全球竞争力提升，通过海外权益授权（BD）等方式深度参与全球市场，未来会看到更多创新药产品登上舞台。研发外包服务产能优化后也将伴随产业链进入新一轮景气周期。在兼具科技和高端制造属性的医疗器械和设备领域，24年终端需求拉动放缓和行业整治行动扰动导致部分子行业25年以来三个季度消化渠道库存出厂口径表现一般，市场走势已反映了部分预期，随着需求恢复及库存改善，院内器械有望逐步改善，技术突破，进口替代和国际化趋势是驱动市场定价的核心。在医疗服务和消费品领域，我们仍然高频跟着动态数据，在消费政策支持和需求回暖带动下，更多细分新型消费和医疗服务领域也非常值得期待。组合配置方向包括创新药产业链、医疗器械、生物制品、中药、医疗服务、医药商业、消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2025年三季度，金融科技指数连续第五个季度上涨，涨幅10.54%，表现强势，充分体现该指数在强势市场中所具有的高β高弹性特征。分月度看，七月指数小涨1.21%，八月大涨15.73%，九月回落5.62%，进行整固。金融科技是技术驱动的金融创新，在技术革命相继告别互联网时代、移动互联网时代进入人工智能时代后，金融科技指数有望开新局，展现新的一轮蓬勃向上的趋势。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，继续认真做好应对投资者日常申购、赎回等的再平衡操作。

报告期内投资组合侧重配置相对高景气度的创新药方向，聚焦优质成长确定标的，动态调整比例来降低波动和回撤。小部分消费方向配置以相对比较优势赛道的核心龙头标的为主。组合配置方向包括创新药、创新器械，生物制品、中药、医疗服务、医药商业、消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2025年上半年，金融科技指数继续震荡上行，指数总计上涨11.08%，其中，一季度上涨1.73%，二季度上涨9.19%。自2024年8月28日该指数创出自发布日（2017年6月9日）以来的最低点位2160.43后，总体处于新一轮长周期的上行趋势中，背景是金融科技产业正处于政策红利期和革命性的技术突破期，两期叠加，产业步入快速发展阶段。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。在合同约定的90%到95%的权益仓位之间，结合实际申赎情况和市场短期波动的强弱情况，对组合进行精细化的优化操作，增强了对基准的超额贡献。

2025年一季度美国部分宏观经济指标已出现转弱迹象，出口和消费疲软对美国经济增长形成拖累。欧元区经济仍然面临压力，通胀波动仍有不确定性。特朗普在关税政策的加码将加重市场对全球贸易萎缩担忧。国内方面，外部环境变化对经济平稳增长形成一定的挑战。我们对中国强大的产业链基础和科技潜力充满信心，财政和货币等政策工具储备可以应对变化。行业层面，开年以来部分医药子行业经营趋势呈现回暖趋势，预计需求恢复趋势有望延续。随着集采政策优化，支付端多元化及医保目录变化等推进，行业将迎来更高质量增长。我们非常看好创新药的发展，科技领域的DeepSeek以低成本和高性能的开源模型引发全球关注。中国创新药企业正在用相似的路径影响着全球的药品市场格局，经过多年的人才和技术积淀，资本投入，产业链完善，行业已经步入质变突破关键点，2024 年，CDE批准61 款创新药，包括“全球首个”和潜在“Best in class” 类药物，产业升级加速。同时，产业链配套CRO、CDMO 等专业服务机构发展迅速，为药企提供高效专业服务，助推行业效率提升。国际化进程中，重磅产品陆续通过国际认证进入欧美主流市场，多项国内研发阶段创新药通过商业权益授权方式与外资药企达成合作。2024年，国内创新药BD（Business Development）总金额创下了历史的新高，在MNC主导5000万美元以上预付款的合作中，国内项目占比大幅提升，这些项目达成也反映了市场对于高质量创新药项目的认可。近几年创新药获得多方面的政策支持，2024年7月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，在价格管理，投融资，审评审批，医保支付等方面支持产业发展。北京、广州等地也纷纷出台政策，设立产业投资基金，为创新药发展注入资金。政策大力支持下，越来越多国产创新药不断取得优效数据，获得全球产业链合作机会。可以预见，在高质量发展大背景下，产业不断升级，中国创新药企将凭借成本，人才，效率等优势在全球药品市场扮演越来越重要角色，中国创新药产业已步入黄金发展期。我们也非常关注创新技术对行业的积极影响，人工智能（AI）为医疗行业带来了数据价值重估，降本增效，商业模式创新等变化。从投资角度而言，医药相关细分行业也因新技术产生变化有了估值体系变化的基础， AI技术的注入犹如为行业插上翅膀，打开更大想象空间。组合配置方向包括创新药、创新器械，生物制品、中药、医疗服务、医药商业、消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2025年一季度，金融科技指数连续第三个季度上涨，但涨幅降低到1.73%，期间一月下跌4.67%，二月上涨11.41%，三月下跌4.21%，总体走势呈现倒N型。指数在一季度的表现仍然体现了其在强势市场中的高弹性特征。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，继续认真做好应对投资者日常申购、赎回等的再平衡操作。

2024年医药行业仍然受到整体经济环境和医疗集中整治行动扰动，大部分院内和OTC渠道产品销售情况不及市场年初较为乐观的预期。部分可选消费行业需求端相对疲软。政策层面支持创新相关文件陆续出台，新质生产力将成为经济发展新动能。组合以医药生物为核心配置，较多权重配置创新药，其他方向包括创新器械，消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合，努力为持有人创造长期回报。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2024年，国证香蜜湖金融科技指数从年初到3月21日走出了深“V”走势，即因小微盘股流动性挤兑形成的大幅下跌冲击以及之后的迅速反弹。之后一直延续震荡下跌走势，并于8月28日触碰2160.43即全年最低指数点位，该位置与2月5日的指数最低点位2205.26构成了双底的形态，同时在技术上也出现了底背离，之后自8月29日开始金融科技指数率先走出强势上涨行情。实际上自9月24日国新办新闻发布会宣布多项重磅政策及9月26日中央政治局提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。”，这一揽子政策组合拳促成市场迅猛上涨，并维持强势震荡直至年末。在此期间，金融科技表现尤为突出，居于领涨低位，全年来看，指数上涨了24.25%。我们认为对A股市场来讲，9月24日是一个分水岭，一揽子政策组合增强了投资者的信心，改变了投资者的市场预期，也提升了市场的风险偏好，自此市场将大概率地以震荡上行的态势发展。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，针对投资者日常申购、赎回以及成份股调整等认真做好精细化管理工作。

2024年美联储9月公布降息50个基点。后续货币政策节奏仍需围绕通胀，非农就业数据等指标。欧元区经济增长动能仍然偏弱，部分国家面临衰退风险。国内方面，9月下旬央行等多部门提出的政策组合拳有效提振了市场信心，近期政治局会议也明确传递了通过逆周期调节来稳增长的积极信号，后续财政方案细节和支持方向值得关注。行业层面，医药制造业经营收入和利润进入三季度以来数据边际改善。去年开始的集中反腐行动对处方端仍有一定影响，如院内药品销售，设备进院等。年初市场对终端恢复进程有较乐观预期，实际经营数据在相关板块和个股调整中不断修正。从长期视角来看，医疗产业需求增长逻辑不变，处方行为更以治疗刚需和质量为导向，行业规范行动以短痛换得长期健康发展。可以预期很多子行业陆续出现经营改善。国家层面提出的大力发展新质生产力将加速经济转型过程中新旧动能切换，政策支持下，创新药品，创新药器械有望获得更多实质支持，相关配套产业链经过供给优化后有望迎来新一轮景气周期。积极货币和财政政策有利于提升消费者信心，医疗服务和医药商业相对受益。生物制品，中药，消费品等方向仍将保持关注。本产品聚焦医药生物，消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2024年三季度，金融科技指数强势反转，上涨41%，收复了2023年4季度以来的全部跌幅，也创出了季度涨幅新高。对当前金融科技的总体看法是自2020年7月9日以来长期下跌的熊市走势（超过4年1个月）已于2024年8月28日终结，市场将开始牛市之旅，我们认为投资者已重拾对中国经济未来光明前景的信心。从2023年以来所出台的一系列提振资本市场的政策就可以清晰看到利好政策的累积过程和投资者信心的转变过程，首先是去年7月24日中央政治局会议指出“要活跃资本市场，提振投资者信心”，之后又陆续出台了诸多支持经济复苏以及资本市场发展的利好政策，今年9月24日央行、金融监管总局和证监会领导在国新办新闻发布会上向市场通告了更多的对宏观经济和资本市场的长期利好支持政策，至此，点燃了海内外投资者对中国的投资热情。另外从金融科技指数的月线图的历史走势看，2018年4月到2018年12月，下跌调整9个月；2020年8月到2021年3月，下跌调整8个月；2022年1月到2022年9月，下跌调整9个月；而从2023年4月到2024年8月，下跌调整17个月，基本相当于是两个下跌周期的长度，市场已严重超跌，2024年9月金融科技指数奋起反击，开启强势上涨行情。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。

回顾上半年市场情况，医药板块处于震荡调整阶段，低风险偏好风格如国央企和部分低估值中药相对表现较好。预计下半年反腐扰动减弱，院内部分细分方向业绩趋势有望改善。如果年内美联储货币政策转向，外部边际变化有利于提升风险偏好。我们重点关注创新药和创新器械方向，今年以来管理部门陆续推出支持政策，相关产品后续有望在审批，进院，支付等多方面体现优势。经过融资和行业调整期后，创新药供给侧优化，重磅产品陆续落地带动产业进入快速发展期。高壁垒创新器械在设备更新和基数突破背景下，有望加速进口替代和国际化。其他关注方向包括部分生物制品、中药、医疗服务、医药商业、消费品等。我们顺应产业趋势经过行业比较选择高景气领域，结合投资框架、调研、分析精选个股，以中长期视角构建组合。本产品聚焦医药生物、消费品领域，以医药生物为核心配置。我们将努力为持有人创造长期回报。

本基金是一只被动式指数基金，跟踪的标的指数为国证香蜜湖金融科技指数，该指数由深圳证券信息有限公司与深圳市福田金融工作局联合开发，以深交所、上交所和北交所上市的金融科技企业为选股样本。作为首只反映我国金融科技产业发展的指数，投资者可以通过投资该指数来分享金融科技产业成长的红利。2024年上半年，金融科技指数继续下行寻底，指数总计下跌23.44%，其中，一季度下跌11.06%，二季度下跌13.92%，并且2024年2月5日该指数创出自发布日（2017年6月9日）以来的最低点位2205.26。上半年指数的相对疲弱表现受市值风格影响较大，指数成分股中有接近70%的个股市值低于100亿元，而上半年代表小微市值风格的指数中证1000和中证2000分别下跌16.84%和23.28%。在严格遵守基金合同的前提下实现基金份额持有人利益的最大化是本基金管理的基本原则，此原则贯彻于基金的运作始终。本基金的投资目标是紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度及跟踪误差的最小化。基金投资运作方面，本基金通过完全复制策略进行被动式指数化投资，并根据标的指数成份股及其权重的变动而进行相应的再平衡调整，在严格控制基金相对基准指数跟踪误差的情况下，力求为投资者带来超越基金基准的收益。报告期内，本基金在做好跟踪标的指数的基础上，认真应对投资者日常申购、赎回和成份股调整等工作。在合同约定的90%到95%的权益仓位之间，结合实际申赎情况和市场短期波动的强弱情况，也做了相对灵活的仓位管理，增强了对基准的超额贡献。