李晓西信达澳亚基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 5.4 年/25 年 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率-3.78% |
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李晓西 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
华泰柏瑞消费成长混合(001069)001069.jj华泰柏瑞消费成长灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告 
回顾2026年一季度，市场总体呈现先扬后抑趋势，目前市场主要矛盾在于伊朗局势对全球能源等产供链的影响，整体市场波动有所加大。截止目前，冲突仍有扩大风险，判断局势或将在二季度逐步明朗。 总体来看，仍然延续之前的配置思路，重点配置汽车、食品饮料等重点消费行业，后续重点关注以下几个方向：1）制造出海方向，中国制造业竞争优势仍在扩大，海外业务的成长能够快速兑现到公司盈利上；2）大消费领域结构性机会，挖掘相关个股机会；3）新质生产力发展趋势，在中美竞争背景下，科技创新成为时代主题。 本基金将继续关注制造出海、大消费、科技创新等重点方向，努力挑出高质量的投资标的，力争实现业绩的可持续增长。
华泰柏瑞质量成长混合(008528)008528.jj华泰柏瑞质量成长混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度市场先扬后抑，整体呈高位盘整之势。季度内申万一级行业涨跌幅排序，煤炭、石油石化、综合排名前三，美容护理、商贸零售、非银金融排名后三。 本基金在第一季度继续实现了突出的绝对收益和相对收益表现，我们坚定持有的优质AI算力公司股价迭创新高。 诚然一季度国际地缘动荡，对市场整体运行节奏有所影响，但科技股的投资更多依赖于产业进展本身。今年以来我们看到AI的发展在明显加速，无论是模型能力还是理论范式，尤其是商业化落地等维度，出现了阶跃式的提升，而这恰恰是过去几年我们一直坚持的AI非线性发展规律的体现。当下我们继续看好AI，始终坚信我们正站在一个伟大时代的开端。 我们将继续重仓海外算力龙头公司。我们仍然处于万亿美金AI基础设施建设的早期阶段，仅仅超大CSP就为未来几年提供了每年数千亿美元需求支撑，更不用说新云服务商、主权AI等其他新增需求。高质量的AI可以带来较好的投资回报，token成为了高利润的来源，所以企业争取获得更多的token，意味着行业更多的资本开支，也就意味着AI供应链公司面对着持续的需求机遇。 在2025年四季报中我们提出要加大对相关行业上游紧缺环节的配置，我们坚决贯彻这一思路，为一季度组合收益带来了较大的贡献。需求的持续快速增长超过了产业链的预期，扩产速度跟不上需求，供需矛盾开始放大，价格的上涨是最直观的体现，其中部分环节的价格上涨高度和持续性超出预期。另一方面，供需矛盾持续激化也为新公司进入产业链打开了窗口，部分公司迎来0-1的突破。 2026年是国产AI商业化的元年，相关环节值得重视。我们认为国产AI技术拐点发生在2025年下半年，考虑到时滞，2026年预计将是国产AI商业化的拐点，今年以来的多个实例有力地佐证了我们的观点，包括token涨价、云涨价、国产芯片出货预期提升等。我们认为国内的算力、模型、应用等多环节在2026年有望迎来加速发展。
华泰柏瑞质量精选混合A/C(010415)010415.jj华泰柏瑞质量精选混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度市场先扬后抑，整体呈高位盘整之势。季度内申万一级行业涨跌幅排序，煤炭、石油石化、综合排名前三，美容护理、商贸零售、非银金融排名后三。 本基金在第一季度继续实现了突出的绝对收益和相对收益表现，我们坚定持有的优质AI算力公司股价迭创新高。 诚然一季度国际地缘动荡，对市场整体运行节奏有所影响，但科技股的投资更多依赖于产业进展本身。今年以来我们看到AI的发展在明显加速，无论是模型能力还是理论范式，尤其是商业化落地等维度，出现了阶跃式的提升，而这恰恰是过去几年我们一直坚持的AI非线性发展规律的体现。当下我们继续看好AI，始终坚信我们正站在一个伟大时代的开端。 我们将继续关注海外算力龙头公司。我们仍然处于万亿美金AI基础设施建设的早期阶段，仅仅超大CSP就为未来几年提供了每年数千亿美元需求支撑，更不用说新云服务商、主权AI等其他新增需求。高质量的AI可以带来较好的投资回报，token成为了高利润的来源，所以企业争取获得更多的token，意味着行业更多的资本开支，也就意味着AI供应链公司面对着持续的需求机遇。 在2025年四季报中我们提出要加大对相关行业上游紧缺环节的配置，我们坚决贯彻这一思路，为一季度组合收益带来了较大的贡献。需求的持续快速增长超过了产业链的预期，扩产速度跟不上需求，供需矛盾开始放大，价格的上涨是最直观的体现，其中部分环节的价格上涨高度和持续性超出预期。另一方面，供需矛盾持续激化也为新公司进入产业链打开了窗口，部分公司迎来0-1的突破。 2026年是国产AI商业化的元年，相关环节值得重视。我们认为国产AI技术拐点发生在2025年下半年，考虑到时滞，2026年预计将是国产AI商业化的拐点，今年以来的多个实例有力地佐证了我们的观点，包括token涨价、云涨价、国产芯片出货预期提升等。我们认为国内的算力、模型、应用等多环节在2026年有望迎来加速发展。 此外我们重点看好以下细分方向：1）高端制造：中国制造从产品出海、产能出海，再到品牌出海的竞争力持续升级，行业供给格局也在改善。2）机械设备：AI需求持续强劲，部分行业产能扩张，对相关设备需求预期上行；国际地缘事件带来供应链重构。3）新型消费：人口趋势性变化长久驱动消费的结构性机会。4）轻工品牌出海：细分市场高成长、盈利能力强、市场份额持续提升，龙头公司迎来持续高成长阶段。
华泰柏瑞质量领先混合(010608)010608.jj华泰柏瑞质量领先混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，沪深300指数下跌3.89%，创业板下跌0.57%，本基金A类份额下跌3.77%，C类份额下跌3.96%。一季度美伊战争走势是金融市场交易的核心，油价暴涨，全球笼罩在滞涨的风险中。在地缘政治动荡的不确定性中，A股成长股虽然调整幅度较大，但整体表现出较强的抗跌性。中国经济的强大韧性和战略纵深获得全球机构投资者的广泛认同。中国竞争优势的持续强化将为A股估值修复提供坚实支撑，我们对中国资产的长期表现保持乐观。2026年，本基金秉持稳健而不失进取的配置思路，在各细分领域精心筛选具备竞争优势和估值吸引力的优质标的。 在百年未有之大变局的背景下，A股投资价值正在逐步显现，中国资产作为这轮变局中的中流砥柱和避风港，必将受到全球资本的青睐。经济方面，中国的DEEPSEEK在各个领域陆续出现，在医药、半导体、人工智能等诸多领域具备核心竞争力的产业和公司正悄悄地崛起。 在复杂的经济环境下，中国制造业崛起的势头没有减弱。在每次挫折中，中国企业的全球竞争力在慢慢变强。优秀的企业给我们投资带来信心，A股黄金10年正在开启，希望投资者把握住历史性投资机会。本基金将秉承价值投资理念，力争为投资人创造可持续可复制的优秀业绩。
华泰柏瑞价值增长混合(460005)460005.jj华泰柏瑞价值增长混合型证券投资基金2026年第1季度报告
2026年一季度，沪深300指数下跌3.89%，创业板下跌0.57%，本基金A类份额上涨3.63%，C类份额上涨3.42%。一季度美伊战争走势是金融市场交易的核心，油价暴涨，全球笼罩在滞涨的风险中。在地缘政治动荡的不确定性中，A股成长股虽然调整幅度较大，但整体表现出较强的抗跌性。中国经济的强大韧性和战略纵深获得全球机构投资者的广泛认同。中国竞争优势的持续强化将为A股估值修复提供坚实支撑，我们对中国资产的长期表现保持乐观。2026年，本基金秉持稳健而不失进取的配置思路，在各细分领域精心筛选具备竞争优势和估值吸引力的优质标的。 在百年未有之大变局的背景下，A股投资价值正在逐步显现，中国资产作为这轮变局中的中流砥柱和避风港，必将受到全球资本的青睐。经济方面，中国的DEEPSEEK在各个领域陆续出现，在医药、半导体、人工智能等诸多领域具备核心竞争力的产业和公司正悄悄地崛起。 在复杂的经济环境下，中国制造业崛起的势头没有减弱。在每次挫折中，中国企业的全球竞争力在慢慢变强。优秀的企业给我们投资带来信心，A股黄金10年正在开启，希望投资者把握住历史性投资机会。本基金将秉承价值投资理念，力争为投资人创造可持续可复制的优秀业绩。
信澳优势价值混合(013385)013385.jj信澳优势价值混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年A股市场一季度总体表现为短期冲高后小幅回落。1月和2月市场表现较为活跃，有色金属、基础化工、石油石化、电子、建材等行业总体表现突出。贵金属如黄金和白银在经历1月初的大幅上涨后在1月底和2月初迎来了大幅回调。3月份随着中东冲突的加剧，受海外市场拖累和油价大幅上涨，A股市场有所回调，前期滞涨板块如银行、公用事业、煤炭等行业具有较高超额收益。本季度万得全A指数和沪深300指数微跌。在此期间基础化工、公用事业、石油石化、建材、煤炭等行业大幅跑赢上述指数；而非银金融、国防军工、商贸零售、房地产、家电等行业则跑输市场。1季度中证800成长风格和价值风格指数回报总体差别不大。目前A股市场总体流动性充裕，市场风险偏好稳定。3月我国召开了两会并发布了国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要，为我国进一步建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力等指明了方向。我国财政政策继续发力稳经济，货币政策继续保持较为宽松，为股票市场提供了良好的政策基础。政策继续保持对科技半导体、航空航天、高端制造等新质生产力的支持力度，对新质生产力产业的发展起了较大的促进作用，也为资本市场提供了良好的投资机会。多地政府继续出台有利于当地房地产市场发展的政策，对稳定居民收入和消费预期有积极作用。本基金2026年1季度末在有色金属、新质生产力、化工、银行、通信等领域有一定配置。接下来将继续加大对行业景气度较好或上升、现金流确定性较强、业绩波动性较低的股票的配置。
信澳价值精选混合(013393)013393.jj信澳价值精选混合型证券投资基金2026年第一季度报告
2026年A股市场一季度总体表现为短期冲高后小幅回落。1月和2月市场表现较为活跃，有色金属、基础化工、石油石化、电子、建材等行业总体表现突出。贵金属如黄金和白银在经历1月初的大幅上涨后在1月底和2月初迎来了大幅回调。3月份随着中东冲突的加剧，受海外市场拖累和油价大幅上涨，A股市场有所回调，前期滞涨板块如银行、公用事业、煤炭等行业具有较高超额收益。本季度万得全A指数和沪深300指数微跌。在此期间基础化工、公用事业、石油石化、建材、煤炭等行业大幅跑赢上述指数；而非银金融、国防军工、商贸零售、房地产、家电等行业则跑输市场。1季度中证800成长风格和价值风格指数回报总体差别不大。目前A股市场总体流动性充裕，市场风险偏好稳定。3月我国召开了两会并发布了国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要，为我国进一步建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基，加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力等指明了方向。我国财政政策继续发力稳经济，货币政策继续保持较为宽松，为股票市场提供了良好的政策基础。政策继续保持对科技半导体、航空航天、高端制造等新质生产力的支持力度，对新质生产力产业的发展起了较大的促进作用，也为资本市场提供了良好的投资机会。多地政府继续出台有利于当地房地产市场发展的政策，对稳定居民收入和消费预期有积极作用。本基金2026年1季度末在有色金属、新质生产力、化工、银行、通信等领域有一定配置。接下来将继续加大对行业景气度较好或上升、现金流确定性较强、业绩波动性较低的股票的配置。
华泰柏瑞质量领先混合(010608)010608.jj华泰柏瑞质量领先混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年，沪深300指数上涨17.66%，创业板指上涨49.57%，本基金A类份额上涨28.18%，C类份额上涨27.16%。在经历了22-24年震荡调整之后，A股在2025年迎来了全面上涨，新G2格局下，全球资金进入中国市场，配置中国资产，成为必然选择。从2018年开始，中美经历了贸易冲突、金融战以及军事实力的比拼，中国表现出了极强的韧性和战略定力，并赢得了全球的认可和尊重。虽然经济增长依旧在筑底阶段，中国在竞争中实力逐步增强，有利于A股风险资产估值回升，我们对中国资产表现充满信心。2025年，本基金采取相对稳健的策略，在中大市值公司中积极寻找成长和估值相匹配的投资标的。
我们的投资逻辑是以企业盈利的增长作为本源，匹配公司估值和成长性，力争助力投资者把握时代的红利。中国经济的DEEPSEEK时刻出现在诸多行业，新能源、半导体、AI、创新药、高端制造、智能汽车等具备核心竞争力的产业和公司正在悄悄崛起。除了发展，我们还很关注产业链安全中的机会，自主可控是长期主题。在当前的国际背景下，我们必须要加快科技自立自强的步伐，科技创新中的投资机会将精彩纷呈： 1、 AI：我们认为人工智能产业是未来5-10年的科技驱动力，我们可以看到全球巨头都在加大AI方面的投入，此外，AI也从云端开始逐步落地终端设备，巨头间强强联合，有望带来一轮产品创新。Deepseek横空出世，标志着中国AI产业也形成了闭环，模型、算力、代工生产持续迭代，在最前沿的科技领域逼近先进技术水平，是非常值得骄傲的时刻。 2、 半导体：我们认为全球半导体周期已经进入右侧，存储、IoT等细分品种已经步入景气周期。后续来看，需求端存在众多亮点：1）AI-agent快速发展，推动数据中心建设加速；2）先进制程的自主可控将带来国内算力生态的重塑；3）国产先进制程产线基本拉通。此外，自主可控将继续是半导体投资的重要主线，我们对于这一主线保持密切研究和跟踪。我们将围绕半导体板块积极挖掘具备细分成长性、国产化率低、周期复苏力度强的品种进行布局； 3、 创新药：创新药受益美国加息周期的结束和降息周期的即将开启，不仅是分母的估值端，还在于更利于新项目的融资。医药是人类永恒的需求主题，我们将持续积极寻找其中供给创造需求的高赔率品种； 4、 高端制造：随着低端制造业被东南亚、墨西哥等分流，国内制造业在近些年积极进行高端转型。我们将聚焦高壁垒、低国产化率环节，去挖掘具备中国制造优势的标的； 5、 智能汽车：中国造车势力有望席卷全球，优质车企正在走出国门。 汽车智能化如火如荼展开，一方面车企智能化、电动化带动行业以更快速度迭代；另一方面自动驾驶在大模型赋能下迎来行业奇点，中国企业在这一领域处在世界领先地位。 另外，虽然经济环境非常复杂，中国制造业崛起的势头没有减弱。在每次挫折中，中国企业的全球竞争力一直在慢慢变强。优秀的中国企业给我们的投资带来信心，我们希望投资者把握住市场底部布局的机会。我们会专注于投资优质、可持续成长且估值合理的公司，力争能够实现长期较好的回报。
华泰柏瑞质量成长混合(008528)008528.jj华泰柏瑞质量成长混合型证券投资基金2025年年度报告
2025全年市场表现亮眼。上半年经历外部冲击后，市场在二季度末和三季度迎来强势上涨，并在四季度整固。全年维度申万一级行业涨跌幅排序，有色金属、通信、电子排名前三，美容护理、煤炭、食品饮料排名后三。 本基金业绩在2025年迎来了爆发，全年取得了较为显著的绝对收益和相对收益表现。我们前瞻聚焦海外AI算力，构建核心仓位，这一配置选择来源于过去三年我们对AI产业的持续跟踪和深度研究。然而这一核心布局也在2025年经历了严峻的“压力测试”：首先是年初因DeepSeek等开源模型的突破引发市场短期情绪波动，板块出现明显回调。其次是四月关税扰动导致股价再度剧烈震荡。我们保持了冷静与理性，顶住压力、选择了逆向坚守，是最终获得顶尖排名的关键决策。
当前我们不仅继续看好AI，而且较以往任何时候都更加坚信我们正站在一个伟大时代的开端。 展望2026年，我们将继续重仓海外算力龙头公司。我们仍然处于万亿美金AI基础设施建设的早期阶段，仅仅超大CSP就为未来几年提供了每年数千亿美元需求支撑，更不用说新云服务商、主权AI等其他新增需求。高质量的AI可以带来较好的投资回报，token成为了高利润的来源，所以企业争取获得更多的token，意味着行业更多的资本开支，也就意味着AI供应链公司面对着持续的需求机遇。 加大对相关行业上游紧缺环节的配置。需求的持续快速增长超过了产业链的预期，扩产速度跟不上需求，供需矛盾开始放大，价格的上涨是最直观的体现。同时也为新公司进入产业链打开了窗口。 提升对国产AI的配置。我们一直坚信，国内AI相比海外AI的发展只是节奏先后问题，国内的算力、模型、应用在2026年有望迎来加速发展。
信澳价值精选混合(013393)013393.jj信澳价值精选混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年A股市场虽然中间有所波动，包括4月份海外关税战对全球贸易的短期冲击，但总体保持震荡上行的趋势，全年宽基指数涨幅较大。万得全A指数和中证800指数全年涨幅均超20%。成长板块大幅跑赢价值和红利板块。中证800成长全收益指数当年涨幅接近50%，中证800价值全收益指数回报约为12%，同期中证红利全收益指数回报略低于4%。2025年有色金属、黄金、国防军工、电子、电力设备、机械设备等行业超额收益明显；食品饮料、房地产、公用事业、煤炭、交通运输、银行等行业跑输市场。目前A股市场总体流动性充裕，市场风险偏好保持上升趋势。我国财政政策继续发力稳经济，货币政策继续保持较为宽松，为股票市场提供了良好的政策基础。政策继续保持对科技半导体、航空航天、高端制造等新质生产力的支持力度，对新质生产力产业的发展起了较大的促进作用，也为资本市场提供了良好的投资机会。房地产市场也陆续有政策出台，有利于稳定居民收入和消费预期。同时，监管继续引导和推动中长期资金入市，保险、银行理财、权益ETF基金等持续流入股市，保持了市场稳定并降低了市场波动性。本基金2025年4季度末在有色金属、新质生产力、银行、建材等领域有一定配置。接下来将继续加大对行业景气度较好或上升、现金流确定性较强、业绩波动性较低的股票的配置。
展望2026年，本基金继续保持谨慎乐观态度。2026年是我国“十五五”规划的开局之年，“十五五”规划将引领今年我国经济发展，成为资本市场发展最主要的驱动力。此外，2025年9月美联储如期降息，开启了新一轮降息周期，我国汇率压力进一步下降，人民币近期保持升值的趋势，美元可能继续保持弱势，海外资金可能加速回流我国A股和港股市场。2026年美联储将面临管理层变更，目前新提名的管理层更趋鸽派，有可能就任后进一步降息和加大宽松力度，为我国资本市场提供了有利的外部环境。2025年我国出口增长强劲，尤其在一带一路沿线国家增长迅猛，预计2026年该趋势将延续并推动我国经济继续保持高质量增长，为资本市场助力。同时，预计新质生产力包括科技、人工智能、航空航天等相关产业将继续保持快速发展，并将不断带来较好的投资机会。自然资源如有色金属和黄金等可能继续保持较好的行业景气度，相关公司盈利可能进一步提升。消费和房地产在经历了较长时间的调整后估值尚处于底部区间，预计2026年下半年可能进一步企稳。本基金将继续自下而上挖掘高质量的个股，坚持价值投资，力争实现长期稳定的投资回报。
信澳优势价值混合(013385)013385.jj信澳优势价值混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年4季度A股市场总体保持平稳，继续巩固年初以来震荡上行的走势，成长板块有所回调，资源类和周期类板块表现突出。期间有色金属、黄金、基础化工、石油石化、银行、国防军工、商业航天等行业表现活跃并跑赢市场；电子、计算机、传媒、食品饮料、房地产等行业表现较弱。4季度市场流动性充裕，市场风险偏好整体保持上升趋势。我国财政政策继续发力稳经济，货币政策继续保持较为宽松，为股票市场提供了良好的政策基础。政策继续保持对科技半导体、商业航天、低空经济、高端制造等新质生产力的支持力度，对新质生产力产业的发展起了较大的促进作用，也为资本市场提供了良好的投资机会。同时，监管继续引导和推动中长期资金入市，保险、银行理财、权益ETF基金等持续流入股市，保持了市场稳定并降低了市场波动性。本基金4季度在有色金属、新质生产力、银行、建材等领域有一定配置。接下来将继续加大对行业景气度较好或上升、现金流确定性较强、业绩波动性较低的股票的配置。
展望2026年，本基金继续保持谨慎乐观态度。2026年是我国“十五五”规划的开局之年，“十五五”规划将引领今年我国经济发展，成为资本市场发展最主要的驱动力。此外，2025年9月美联储如期降息，开启了新一轮降息周期，我国汇率压力进一步下降，人民币近期保持升值的趋势，美元可能继续保持弱势，海外资金可能加速回流我国A股和港股市场。2026年美联储将面临管理层变更，目前新提名的管理层更趋鸽派，有可能就任后进一步降息和加大宽松力度，为我国资本市场提供了有利的外部环境。2025年我国出口增长强劲，尤其在一带一路沿线国家增长迅猛，预计2026年该趋势将延续并推动我国经济继续保持高质量增长，为资本市场助力。同时，预计新质生产力包括科技、人工智能、航空航天等相关产业将继续保持快速发展，并将不断带来较好的投资机会。自然资源如有色金属和黄金等可能继续保持较好的行业景气度，相关公司盈利可能进一步提升。消费和房地产在经历了较长时间的调整后估值尚处于底部区间，预计2026年下半年可能进一步企稳。本基金将继续自下而上挖掘高质量的个股，坚持价值投资，力争实现长期稳定的投资回报。
华泰柏瑞消费成长混合(001069)001069.jj华泰柏瑞消费成长灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
回顾2025年四季度，随着中美元首会面双方达成一定合作，市场整体平稳运行；AI算力、商业航天等科技创新领域持续成为市场热点，国内外市场共振向上；同时，国内延续2025年底中央经济工作会议作出的系统部署，以旧换新等政策持续发力，托底国内经济。 展望2026年，我们仍然将延续之前的配置思路，后续重点关注以下几个方向：1）关注具有竞争力优势的中国制造出海方向，在贸易摩擦背景下，海外品牌渠道以及供应链能力突出的公司具有更强的风险抵御能力，仍获得了快速的成长；2）关注新质生产力发展趋势，包括AI、商业航天、机器人、核聚变等新产业机会，在中美竞争背景下，科技创新成为时代主题；3）关注消费领域结构性机会。本基金将从以上领域努力挑出优秀投资标的，力争实现业绩的可持续增长。