黄璜 - 基金投资策略和运作

报告期内，全球地缘政治局势的阶段性紧张对市场风险偏好形成压制，A股市场整体呈现震荡调整格局。本基金在报告期内也加强了对两条重要主线的研究与配置：一是以金、铜为代表的全球性资源品；二是海外算力基础设施产业链。我们加强了对以铜为代表的关键战略性资源的配置。这一定位紧密贴合“补短板”与“科技升级”的内涵。在全球能源转型与国内新基建加速的背景下，铜作为电气化、智能电网、新能源汽车等领域的核心原材料，其需求与国内扩大内需投资、强化产业链自主可控的战略方向深度绑定。相关龙头公司在供需格局支撑下盈利确定性较强，且当前估值水平提供了良好的安全边际。我们高度关注由人工智能与数字经济驱动的算力基础设施建设。这直接对应科技升级与服务升级（如云计算、智能服务）的内需增长路径。我们看好服务于国内数字经济战略、参与算力网络建设的硬件、软件及服务提供商。这些公司是推动千行百业数字化转型、提升全要素生产率的关键力量，其成长逻辑植根于国内庞大的市场需求与产业政策支持，部分优质公司估值处于合理区间。展望未来，本基金将继续坚持以基本面深度研究为核心，动态评估公司的成长质量与估值安全边际，力求通过精选个股，在控制下行风险的同时，为投资者捕捉经济结构转型中的增长机会。

报告期内，全球地缘政治局势的阶段性紧张对市场风险偏好形成压制，A股市场整体呈现震荡调整格局。我们关注到，在内需新消费领域，虽然整体情绪受到影响，但其核心增长动能并未削弱。特别是以潮玩、游戏娱乐等为代表的新兴消费业态，其行业景气度依然维持在较高水平。相关公司的基本面成长逻辑清晰，经过股价回调后，估值水平已逐步进入具有较高性价比的区间。我们的运作主要围绕“在消费行业中寻找结构性机遇”展开。一方面，我们适度控制了组合的整体风险暴露，对受宏观不确定性影响较大的部分板块进行了再平衡；另一方面，我们利用市场调整的机会，稳步增持了那些真正契合年轻消费群体价值观、具备强大品牌心智和用户粘性、且商业模式可持续的新兴消费龙头公司。我们认为，新一代消费者的崛起将持续驱动消费市场的结构性变革，其愿意为情感价值、文化认同和品质体验付费的趋势，将为相关企业打开广阔的成长空间。展望未来，本基金将继续坚持以基本面深度研究为核心，继续在新消费领域中深耕，动态评估公司的成长质量与估值安全边际，力求通过精选个股，在控制下行风险的同时，为投资者捕捉经济结构转型中的增长机会。

回顾一季度，A股市场受内外部多重因素影响，呈现震荡格局，市场对上市公司盈利质量与财务稳健性的关注度显著提升。在此环境下，本基金所跟踪的国证自由现金流指数所聚焦的“自由现金流”因子，其选股逻辑的有效性进一步凸显。我们观察到，拥有持续、充沛自由现金流的公司，通常具备以下优势：其一，财务根基扎实，经营造血能力强，在宏观不确定性较高的时期抗风险能力更突出；其二，估值支撑坚实，自由现金流是衡量企业真实盈利能力和内在价值的重要标尺，相关公司在市场波动中往往展现出更好的估值韧性；其三，具备长期回报潜力，充裕的自有资金为公司进行研发投入、产能扩张、股东回报或应对行业周期提供了更多主动权。因此，指数所筛选出的成分股组合，在当前市场中对追求高质量、可验证财务回报的投资者而言，吸引力有所增强。作为被动式指数基金，本基金在报告期内严格遵循基金合同的约定，采用完全复制法，主要投资于标的指数成分股及备选成分股，力求实现对标的指数的紧密跟踪，将跟踪误差控制在较低水平。

我们认为在全球能源革命的背景下，以锂电池为代表的新型化学电源凭借高响应速度和部署的灵活性，除了作为动力电池用于新能源载具，亦将广泛应用于数据中心、电力电网等领域。太空光伏、太空算力给太空储能打开想象空间。而固态电池凭借更高的能量密度、低温性能和更好的安全性，将作为下一代电池技术应用于上述领域，具备广阔的空间。固态电池亦是我国维持锂电池产业链世界领先地位，亟需突破进而引领世界的又一转化成果。 根据国内头部电池企业和车企规划的固态电池路线图，固态电池将于2027年实现装车和小批量量产，而2026年固态电池产业链将完成供应链搭建，设备调试、材料送样验证。产业催化或持续发酵，我们认为固态电池产业化具备确定性。同时，2026年一季度我们观察到海外冲突影响下，为保证能源自主可控，全球对新能源发电和储能的需求提升，进而使得锂电材料、电池设备等环节的景气度提升。在此前提下，本基金关注固态电池板块，聚焦于固态电池的设备、材料环节，同时因为固态电池对能源金属的用量提升，我们也看好能源金属的表现。

报告期内，国内经济延续温和复苏态势。国内消费亮点较多，新兴消费业态如谷子经济、宠物经济、游戏、新式茶饮、短剧等行业快速发展，部分消费细分赛道已显现良好投资价值。上游资源品方面，黄金、铜、银等大宗商品价格持续走高，相关优质企业的资产负债表修复进程有望进一步加快。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在内需为主的领域中寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

报告期内，国内宏观经济稳步复苏，内需相关的消费、地产、PPI等数据逐步向好，出口方面贸易顺差再创新高。在当前宏观环境下，A股市场稳步上行，优质企业将持续受益。在投资管理上，本基金严格按照基金合同约定，采取复制的被动式指数基金管理策略，以跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。

回顾四季度，本基金投资围绕固态电池板块展开，我们认为在全球能源革命的背景下，以锂电池为代表的新型化学电源凭借高响应速度和部署的灵活性，除了作为动力电池用于新能源载具，亦将广泛应用于数据中心、电力电网等领域。而固态电池凭借更高的能量密度和更好的安全性，将作为下一代电池技术应用于上述领域，具备广阔的空间。固态电池亦是我国维持锂电池产业链世界领先地位，亟需突破进而引领世界的又一转化成果。随着国内外企业自发自下而上研发，以及国家政策自上而下扶持，固态电池产业最近出现积极变化，企业陆续小批量试产、装车验证，设备端进入送样、调试阶段，产业催化或持续发酵，我们认为固态电池产业化具备确定性，在此前提下，我们聚焦投资固态电池的设备、材料环节，同时因为固态电池对能源金属的用量提升，我们也看好能源金属的表现。

报告期内，国内经济延续温和复苏态势。国内消费领域不乏亮点，新兴消费业态如谷子经济、宠物经济快速崛起，同时零食量贩折扣店及城市奥莱等渠道变革持续深化，部分消费细分赛道已显现良好投资价值。上游资源品方面，黄金、铜、白银等大宗商品价格持续走高，相关优质企业的资产负债表修复进程有望进一步加快。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在内需为主的领域中寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

在投资管理上，本基金严格按照基金合同约定，采取完全复制的被动式指数基金管理策略，紧密跟踪、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。

三季度，制造各方向的权益市场波动有所放大，基本面整体变化不大，波动主因叙事预期和资金面变化，本产品重点布局两个方向：（1）符合未来制造业产业升级的方向，比如以机器人为代表的自动化正在制造业各应用场景快速发展，对提升生产效率和能力，节约制造成本发挥日益重要的作用。这部分企业正在享受着产业趋势快速发展带来的机遇，业务从传统向新质转型。2）自主可控和制造出海等打开制造业公司发展空间的方向，比如军贸，新质生产力方向的持续进展，军贸合作进一步打开需求空间，同时伴随着新型装备进入量产阶段，成本管控意识增强，国产化进程推进，军工核心公司有望迎来重估。

报告期内，国内经济延续温和复苏态势。消费领域呈现出多元化发展趋势，新兴消费业态如谷子经济、宠物经济快速崛起，同时零食量贩折扣店及城市奥莱等渠道变革持续深化，部分消费细分赛道已显现良好投资价值。上游资源品方面，受国际金价、铜价等大宗商品价格持续走强影响，相关优质企业的资产负债表修复进程有望进一步加快。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在内需为主的领域中寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

上半年，制造主题各方向经历短期波动后，整体呈现出非常强的韧性，主因各产业链公司在过去很长一段时间内的内在积淀，在技术实力、客户储备、原料供应等很多维度都在过去几年制造出海的大趋势下，取得了显著进展。本产品运作过程中，主要关注自主可控相关机会，主要包括涉及国家安全和战略的细分领域核心公司，以及虽然目前国产化率较低，但是有望即将迎来快速成长期的公司。目前，重点关注军工领域相关机会，军工领域的积极变化或不仅限于订单与业绩的预期改善，重点在于新质生产力方向的持续进展，军贸合作进一步打开需求空间，伴随着新型装备进入量产阶段，成本管控意识增强，国产化进程推进，军工核心公司有望迎来重估。