黄璜 - 基金投资策略和运作

报告期内，国内经济延续温和复苏态势，拥有较好自由现金流的企业数量持续增加。上游资源品方面，随着黄金、铜、银等大宗商品价格持续走高，相关优质企业获取现金流能力显著提升，资产负债表修复进程有望进一步加快。在投资管理上，本基金严格按照基金合同约定，采取完全复制的被动式指数基金管理策略，以跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。

回顾四季度，本基金投资围绕固态电池板块展开，我们认为在全球能源革命的背景下，以锂电池为代表的新型化学电源凭借高响应速度和部署的灵活性，除了作为动力电池用于新能源载具，亦将广泛应用于数据中心、电力电网等领域。而固态电池凭借更高的能量密度和更好的安全性，将作为下一代电池技术应用于上述领域，具备广阔的空间。固态电池亦是我国维持锂电池产业链世界领先地位，亟需突破进而引领世界的又一转化成果。随着国内外企业自发自下而上研发，以及国家政策自上而下扶持，固态电池产业最近出现积极变化，企业陆续小批量试产、装车验证，设备端进入送样、调试阶段，产业催化或持续发酵，我们认为固态电池产业化具备确定性，在此前提下，我们聚焦投资固态电池的设备、材料环节，同时因为固态电池对能源金属的用量提升，我们也看好能源金属的表现。

报告期内，国内经济延续温和复苏态势。国内消费不乏亮点，新兴消费业态如谷子经济、宠物经济、游戏、新式茶饮等行业快速发展，部分消费细分赛道已显现良好投资价值。上游资源品方面，黄金、铜、银等大宗商品价格持续走高，相关优质企业的资产负债表修复进程有望进一步加快。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在内需为主的领域中寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

在投资管理上，本基金严格按照基金合同约定，采取完全复制的被动式指数基金管理策略，紧密跟踪、跟踪偏离最小化的投资策略进行被动投资。

三季度，制造各方向的权益市场波动有所放大，基本面整体变化不大，波动主因叙事预期和资金面变化，本产品重点布局两个方向：（1）符合未来制造业产业升级的方向，比如以机器人为代表的自动化正在制造业各应用场景快速发展，对提升生产效率和能力，节约制造成本发挥日益重要的作用。这部分企业正在享受着产业趋势快速发展带来的机遇，业务从传统向新质转型。2）自主可控和制造出海等打开制造业公司发展空间的方向，比如军贸，新质生产力方向的持续进展，军贸合作进一步打开需求空间，同时伴随着新型装备进入量产阶段，成本管控意识增强，国产化进程推进，军工核心公司有望迎来重估。

报告期内，国内经济延续温和复苏态势。国内消费领域不乏亮点，新兴消费业态如谷子经济、宠物经济快速崛起，同时零食量贩折扣店及城市奥莱等渠道变革持续深化，部分消费细分赛道已显现良好投资价值。上游资源品方面，黄金、铜、白银等大宗商品价格持续走高，相关优质企业的资产负债表修复进程有望进一步加快。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在内需为主的领域中寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

上半年，制造主题各方向经历短期波动后，整体呈现出非常强的韧性，主因各产业链公司在过去很长一段时间内的内在积淀，在技术实力、客户储备、原料供应等很多维度都在过去几年制造出海的大趋势下，取得了显著进展。本产品运作过程中，主要关注自主可控相关机会，主要包括涉及国家安全和战略的细分领域核心公司，以及虽然目前国产化率较低，但是有望即将迎来快速成长期的公司。目前，重点关注军工领域相关机会，军工领域的积极变化或不仅限于订单与业绩的预期改善，重点在于新质生产力方向的持续进展，军贸合作进一步打开需求空间，伴随着新型装备进入量产阶段，成本管控意识增强，国产化进程推进，军工核心公司有望迎来重估。

报告期内，国内经济延续温和复苏态势。消费领域呈现出多元化发展趋势，新兴消费业态如谷子经济、宠物经济快速崛起，同时零食量贩折扣店及城市奥莱等渠道变革持续深化，部分消费细分赛道已显现良好投资价值。上游资源品方面，受国际金价、铜价等大宗商品价格持续走强影响，相关优质企业的资产负债表修复进程有望进一步加快。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在内需为主的领域中寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

随着中国经济向高质量发展转变，制造业也加快了升级的步伐，以科技创新、制造业转型升级、国产替代等为代表的高端制造业正迅速崛起，成为国民经济的重要组成部分。近年来，支持高端制造业的政策也在不断出台，着力构建战略性新兴产业增长引擎，相关领域涌现大量投资机会，特别是今年以来，很多新兴产业都出现了积极的变化。在目前时点，重点关注：（1）供给端格局改善，产能刚性，需求端有“两重两新”新动能增量，供需有合力的制造业方向；（2）供应链改革后，创新与增效达到新平衡，景气有变化的军工等赛道；（3）产业端发生积极变化的领域。

报告期内，国内经济维持温和复苏的趋势。消费行业出现了很多新消费趋势，如谷子经济、零食量贩折扣店、城市奥莱折扣店的渠道变革等等，部分消费行业已经出现较好的投资机会。在上游资源品行业，随着金价、铜价等金属价格的不断攀升，部分优质公司的资产负债表也将迎来持续的修复。本产品在报告期坚持价值投资的理念，在内需为主的领域中寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

报告期内，国内经济维持温和复苏的趋势。消费行业出现了很多新消费趋势，如谷子经济、零食量贩折扣店的渠道变革等等，部分消费行业已经出现较好的投资机会。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在内需为主的领域中寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。

报告期内，国内经济依旧处于新旧动能切换的转型期。随着货币政策和财政政策协同发力，四季度经济增速有望好转。目前从估值角度，一些消费领域已经出现较好的投资价值，伴随着周期由底部向复苏过程中，存在业绩和估值提升的可能。另外在科技领域，随着人工智能技术的快速发展，在娱乐、办公、家居、医疗等领域也会出现较大变革。本基金在报告期坚持价值投资的理念，在内需为主的领域中寻找有较高护城河、可以持续创造超额收益的优秀公司，同时根据估值波动情况对行业分布进行动态平衡。