姜鹏 - 基金投资策略和运作

全球宏观方面，2026年上半年全球经济经历了从“弱复苏”到“能源冲击”的重大转折。年初AI投资热潮与宽松流动性支撑全球经济温和复苏；进入3月份后，美以伊冲突急剧升级，霍尔木兹海峡封锁推升油价中枢大幅上行，全球通胀预期显著抬升，主要经济体内需疲软叠加能源价格冲击，财政收支缺口加大，世界银行下调全年增长预测；货币政策方面，美联储上半年维持利率不变，点阵图显示加息预期开始升温，对贵金属等大宗商品带来一定冲击。整体而言，上半年全球宏观在高地缘风险与高能源成本中运行，能源冲击及通胀预期成为影响各主要经济体走势的核心变量。 中国宏观方面，上半年中国经济在复杂的内外环境中保持总体平稳。一季度实现良好开局，二季度受内需走弱影响增速有所放缓，但仍有望实现全年增长目标。结构上，高新技术与装备制造业对工业增长贡献突出，新增长动能的培育工作持续推进，信息服务业、航空航天等高端制造投资保持较高增速；外需表现强劲，出口连创历史同期新高，集成电路、汽车等机电产品出口维持高增。内需方面，商品消费有所走弱，服务消费相对平稳；房地产市场延续筑底修复，核心城市销售边际改善。整体而言，上半年中国经济呈现“外需强、内需弱、新动能对冲旧动能”的结构性特征。 股票市场方面，上半年A股市场整体上行但出现明显分化，双创指数涨幅领先，大盘价值表现相对平淡。行业层面分化较为显著，通信、电子等科技板块遥遥领先，AI与半导体产业链成为领涨主力；而传统周期与消费板块普遍承压，市场主线高度集中于科技成长方向。风格方面，高成长、高景气的科技风格持续占优，资金向AI算力产业链高度集中，电子行业总市值持续增长；量化因子方面，价值与红利、盈利等基本面因子明显跑输，高频量价类与交易行为相关的因子表现较为突出。整体而言，上半年A股呈现结构性牛市特征，但个股分化加剧，资本市场的走势也体现出新旧增强动能切换过程的波动。 债券市场方面，上半年利率债整体震荡走强，资金面和基本面对市场影响较大。1-2月资金面宽松、权益市场降温叠加配置型资金流入带动债市情绪升温，十年国债收益率从1.9%附近的高点下行至1.77%附近，曲线走平；3月宏观数据超预期叠加通胀预期升温，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；4-5月资金面宽松、基本面数据走弱、债券供给不及预期，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近的低点；6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡。信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄。 报告期内，本基金投资策略为低股票仓位的股债混合策略。固定收益资产仓位以利率债和信用债投资为主，以及部分定期存款。其中利率债主要投资于中短端品种，信用债以风险相对可控、性价比合适的中等久期优质国企信用债为主，转债方面，组合主要参与一级市场转债申购套利。杠杆方面，报告期内组合维持适度杠杆。股票投资组合以传统蓝筹为主，并考虑公司 治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值等因素，同时保持分散和行业均衡，并适度参与网下新股申购以获取收益增厚。

全球宏观方面，2026年上半年全球经济经历了从“弱复苏”到“能源冲击”的重大转折。年初AI投资热潮与宽松流动性支撑全球经济温和复苏；进入3月份后，美以伊冲突急剧升级，霍尔木兹海峡封锁推升油价中枢大幅上行，全球通胀预期显著抬升，主要经济体内需疲软叠加能源价格冲击，财政收支缺口加大，世界银行下调全年增长预测；货币政策方面，美联储上半年维持利率不变，点阵图显示加息预期开始升温，对贵金属等大宗商品带来一定冲击。整体而言，上半年全球宏观在高地缘风险与高能源成本中运行，能源冲击及通胀预期成为影响各主要经济体走势的核心变量。 中国宏观方面，上半年中国经济在复杂的内外环境中保持总体平稳。一季度实现良好开局，二季度受内需走弱影响增速有所放缓，但仍有望实现全年增长目标。结构上，高新技术与装备制造业对工业增长贡献突出，新增长动能的培育工作持续推进，信息服务业、航空航天等高端制造投资保持较高增速；外需表现较为强劲，出口连创历史同期新高，集成电路、汽车等机电产品出口维持高增。内需方面，商品消费有所走弱，服务消费相对平稳；房地产市场延续筑底修复，核心城市销售边际改善。整体而言，上半年中国经济呈现“外需强、内需弱、新动能对冲旧动能”的结构性特征。 股票市场方面，上半年A股市场整体上行但出现明显分化，双创指数涨幅领先，大盘价值表现相对平淡。行业层面分化较为显著，通信、电子等科技板块遥遥领先，AI与半导体产业链成为领涨主力；而传统周期与消费板块普遍承压，市场主线高度集中于科技成长方向。风格方面，高成长、高景气的科技风格持续占优，资金向AI算力产业链高度集中，电子行业总市值持续增长；量化因子方面，价值与红利、盈利等基本面因子较为落后，高频量价类与交易行为相关的因子表现较为突出。整体而言，上半年A股呈现结构性牛市特征，但个股分化加剧，资本市场的走势也体现出新旧增强动能切换过程的波动。 债券市场方面，上半年利率债整体震荡走强，资金面和基本面对市场影响较大。1-2月资金面宽松、权益市场降温叠加配置型资金流入带动债市情绪升温，十年国债收益率从1.9%附近的高点下行至1.77%附近，曲线走平；3月宏观数据超预期叠加通胀预期升温，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；4-5月资金面宽松、基本面数据走弱、债券供给不及预期，十年国债收益率震荡下行至1.7%附近的低点；6月资金面边际收敛，十年国债收益率在1.7-1.75%区间窄幅震荡。信用债走势整体跟随利率，信用利差收窄。 报告期内，本基金股票投资组合仍然以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素，以定性分析结合定量模型的方式构建投资组合，同时采用量化模型控制组合风险，保持组合持仓分散和行业配置均衡。债券投资方面，仓位仍然以利率债为主，其中利率债主要投资于短久期品种，以满足现金的基本配置要求，同时避免杠杆过高。

本基金跟踪的标的指数为沪深300指数，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为指数增强型基金，股票投资方面主要采用指数增强量化投资策略，在严格控制跟踪误差的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求获得超越标的指数的投资收益。 上半年，A股市场整体上行但出现极致分化，双创指数涨幅领先，大盘价值表现相对平淡。行业层面分化显著，通信、电子等科技板块遥遥领先，AI与半导体产业链成为领涨主力；而传统周期与消费板块普遍承压，市场主线高度集中于科技成长方向。风格方面，高成长、高景气的科技风格持续占优，资金向AI算力产业链高度集中，电子行业总市值持续增长；量化因子方面，价值与红利、盈利等基本面因子明显跑输，高频量价类与交易行为相关的因子表现较为突出。整体而言，上半年A股呈现结构性牛市特征，但个股分化加剧，资本市场的走势也体现出新旧增强动能切换过程的波动。 基金投资运作方面，报告期内本基金以多因子量化投资策略为主，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，力争获取更高的超额收益。本基金在依据量化模型进行股票投资决策之外，采用股指期货多头套保管理流动性，并积极地参与科创板、创业板新股申购，力争为基金获取收益增厚机会。同时，本基金管理人秉承尽职尽责、为投资者负责的态度，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

全球宏观方面，2026年上半年全球经济经历了从“弱复苏”到“能源冲击”的重大转折。年初AI投资热潮与宽松流动性支撑全球经济温和复苏；进入3月份后，美以伊冲突急剧升级，霍尔木兹海峡封锁推升油价中枢大幅上行，全球通胀预期显著抬升，主要经济体内需疲软叠加能源价格冲击，财政收支缺口加大，世界银行下调全年增长预测；货币政策方面，美联储上半年维持利率不变，点阵图显示加息预期开始升温，对贵金属等大宗商品带来一定冲击。整体而言，上半年全球宏观在高地缘风险与高能源成本中运行，能源冲击及通胀预期成为影响各主要经济体走势的核心变量。 中国宏观方面，上半年中国经济在复杂的内外环境中保持总体平稳。一季度实现良好开局，二季度受内需走弱影响增速有所放缓，但仍有望实现全年增长目标。结构上，高新技术与装备制造业对工业增长贡献突出，新增长动能的培育工作持续推进，信息服务业、航空航天等高端制造投资保持较高增速；外需表现强劲，出口连创历史同期新高，集成电路、汽车等机电产品出口维持高增。内需方面，商品消费有所走弱，服务消费相对平稳；房地产市场延续筑底修复，核心城市销售边际改善。整体而言，上半年中国经济呈现“外需强、内需弱、新动能对冲旧动能”的结构性特征。 股票市场方面，上半年A股市场整体上行但出现明显分化，双创指数涨幅领先，大盘价值表现相对平淡。行业层面分化较为显著，通信、电子等科技板块遥遥领先，AI与半导体产业链成为绝对领涨主力；而传统周期与消费板块普遍承压，市场主线高度集中于科技成长方向。风格方面，高成长、高景气的科技风格持续占优，资金向AI算力产业链高度集中，电子行业总市值持续增长；量化因子方面，价值与红利、盈利等基本面因子明显跑输，高频量价类与交易行为相关的因子表现较为突出。整体而言，上半年A股呈现结构性牛市特征，但个股分化加剧，资本市场的走势也体现出新旧增强动能切换过程的波动。 报告期内，本基金坚持有逻辑的量化，策略方面以基本面因子为主，综合盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值等多种因素，从长期维度思考公司运行及股价表现的量化规律和特征，适度增加基于市场微观结构等交易行为的策略，提高策略整体稳定性，并通过量化的方法进行风险管理，适当控制行业暴露和规模因子暴露。同时，本基金用股指期货多头套保管理流动性，并积极参与网下新股申购。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，业绩比较基准为：中证A500指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为指数增强型基金，股票投资方面主要采用指数增强量化投资策略，在严格控制跟踪误差的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求获得超越标的指数的超额收益。 上半年，A股市场整体上行但出现分化，双创指数涨幅领先，大盘价值表现相对平淡。行业层面分化较为显著，通信、电子等科技板块遥遥领先，AI与半导体产业链成为领涨主力；而传统周期与消费板块普遍承压，市场主线高度集中于科技成长方向。风格方面，高成长、高景气的科技风格持续占优，资金向AI算力产业链高度集中，电子行业总市值持续增长；量化因子方面，价值与红利、盈利等基本面因子较为落后，高频量价类与交易行为相关的因子表现较为突出。整体而言，上半年A股呈现结构性牛市特征，但个股分化加剧，资本市场的走势也体现出新旧增强动能切换过程的波动。 基金投资运作方面，报告期内本基金以多因子量化投资策略为主，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，力争获取更高的超额收益。本基金在依据量化模型进行股票投资决策之外，采用股指期货多头套保管理流动性，并积极地参与科创板、创业板新股申购，力争为基金获取收益增厚机会。同时，本基金秉承尽职尽责、为投资者负责的态度，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

宏观方面，一季度全球宏观经济主要受到地缘冲突升级与货币政策预期摇摆的双重扰动。海外方面，美以伊冲突超预期爆发，霍尔木兹海峡封锁推升油价中枢至百美元以上，全球市场从交易“通胀预期”逐步转向担忧“需求破坏”，美联储降息预期反复修正，强势美元对新兴市场形成压制。国内方面，宏观环境延续“政策发力+再通胀”的稳健基调，财政与货币协同支持“十五五”开门红，PPI同比降幅持续收窄，企业盈利预期改善；经济结构转型深化，高端制造、AI算力、新能源等新质生产力领域工业增加值持续增长，有效对冲了地产部门的影响。整体看，一季度中国经济在外部冲击下展现出较强韧性，通胀温和回升与产业升级或成为宏观主线。 股票市场方面，一季度A股市场整体呈现前高后低、震荡分化的格局。开年在“十五五”规划开局及政策靠前发力支撑下风险偏好温和回升，但进入3月后，美以伊冲突超预期升级、油价飙升及全球滞胀担忧升温，引发风险资产显著回调，上证指数季度末回吐大部分涨幅。行业层面，结构性特征鲜明，上游资源品受益于油价与大宗商品价格上行表现相对强势，AI算力硬件、出口优势制造等板块相对抗跌；房地产链、商贸零售、非银金融等内需顺周期板块表现相对靠后。市场风格方面，一季度经历了从成长小盘占优向价值红利回归的切换，1-2月AI与机器人产业链驱动成长风格领先，3月地缘冲击下高股息、低波动资产防御价值凸显。整体而言，一季度A股在外部冲击下波动加大，但产业升级与能源安全主线可能仍具中期韧性。 债券市场方面，一季度利率债收益率整体呈现区间震荡格局，十年国债收益率在1.75%-1.9%之间波动，1-2月资金面平稳、权益市场有所降温、配置型资金流入带来需求上升带动债市情绪有所升温，曲线走平，3月中东动荡局势引发通胀预期升温，叠加各项宏观数据超出市场预期，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；信用债方面，年初机构配置需求旺盛，信用利差普遍压缩。 报告期内，本基金股票投资组合仍然以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素，以定性分析结合定量模型的方式构建投资组合，同时采用量化模型控制组合风险，保持组合持仓分散和行业配置均衡。债券投资方面，仓位仍然以利率债为主，其中利率债主要投资于短久期品种，以满足现金的基本配置要求，同时避免杠杆过高。 展望2026年二季度，中国经济有望延续稳健修复，“十五五”重大项目加速落地将支撑基建与制造业投资共振，PPI温和回升提振企业盈利与补库意愿，新质生产力继续对冲地产影响；海外地缘冲突的极端冲击或于二季度迎来缓和窗口，油价回落缓解滞胀担忧，外部流动性压力边际改善。A股市场有望演绎先抑后扬、中枢抬升的修复行情；若地缘问题出现缓和，叠加政治局会议稳增长加码，市场有望迎来风险偏好的回升，核心矛盾将从外部冲击回归盈利驱动，一季报高增长的方向有望成为企稳后的主线。风格上短期价值红利或仍具防御价值，而风险偏好修复后超跌的科技成长预计具有更大的弹性。综合考虑政策托底、盈利修复与估值情况，对二季度市场保持中性偏乐观态度。 债券市场投资方面，基本面现实缓慢修复，大宗商品价格受外围扰动叠加普遍低库存，从通胀方面影响债券中长端的定价，预计十年国债收益率或在1.75-1.85%之间震荡；信用方面，利率偏震荡的情况下，票息或仍将为组合主要收益来源，但当前短端信用利差已经压缩至历史较低水平，中长期限信用利差或仍有一定压缩空间，在配置时仍需要综合考虑负债端稳定性和个券流动性。 股票市场投资方面，本基金继续采用定量与定性结合的方法，综合考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素筛选个股，适度分散构建投资组合，并采用量化模型适度控制投资组合的行业集中度和风险暴露，根据估值与盈利能力的平衡及交易行为影响动态调整组合。债券投资方面，预期货币政策或仍将保持积极，利率曲线在前期上升后大概率将保持平稳。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，业绩比较基准为：中证A500指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为指数增强型基金，股票投资方面主要采用指数增强量化投资策略，在严格控制跟踪误差的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求获得超越标的指数的超额收益。 市场方面，一季度A股市场整体呈现前高后低、震荡调整的格局。开年在“十五五”规划开局及政策靠前发力支撑下，市场风险偏好温和回升，但进入3月后，受美以伊地缘冲突超预期升级、油价飙升及全球滞胀担忧升温等外部冲击影响，市场风险偏好显著回落，指数承压调整。行业层面，结构性分化依然较为显著，上游资源品受益于油价与大宗商品价格上涨表现相对强势，AI算力硬件、出口优势制造及公用事业等板块相对抗跌；房地产链、商贸零售、非银金融等内需及顺周期板块表现相对靠后。市场风格方面，一季度经历了从成长小盘占优向价值红利回归的切换，1-2月AI与机器人产业链驱动成长风格领先，3月地缘冲击下高股息、低波动的红利资产防御价值凸显。中证A500成分股内，低波动、高股息等因子表现较突出，单纯的价值与基本面因子阶段性承压，高频量价类因子整体表现较为稳定。 本报告期内，基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，力争获取更高的超额收益。本基金在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极的参与主板及科创板、创业板等新股申购，力争为基金获取收益增厚的机会。同时，基金管理人秉承尽职尽责、为投资者负责的态度，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

宏观方面，一季度全球宏观经济主要受到地缘冲突升级与货币政策预期摇摆的双重扰动。海外方面，美以伊冲突超预期爆发，霍尔木兹海峡封锁推升油价中枢至百美元以上，全球市场从交易“通胀预期”逐步转向担忧“需求破坏”，美联储降息预期反复修正，强势美元对新兴市场形成压制。国内方面，宏观环境延续“政策发力+再通胀”的稳健基调，财政与货币协同支持“十五五”开门红，PPI同比降幅持续收窄，企业盈利预期改善；经济结构转型深化，高端制造、AI算力、新能源等新质生产力领域工业增加值持续增长，有效对冲了地产部门的拖累。整体看，一季度中国经济在外部冲击下展现出较强韧性，通胀温和回升与产业升级成为宏观主线。 股票市场方面，一季度A股市场整体呈现前高后低、震荡分化的格局。开年在“十五五”规划开局及政策靠前发力支撑下风险偏好温和回升，但进入3月后，美以伊冲突超预期升级、油价飙升及全球滞胀担忧升温，引发风险资产显著回调，上证指数季度末回吐大部分涨幅。行业层面，结构性特征鲜明，上游资源品受益于油价与大宗商品价格上行表现强势，AI算力硬件、出口优势制造等板块相对抗跌；房地产链、商贸零售、非银金融等内需顺周期板块表现相对靠后。市场风格方面，一季度经历了从成长小盘占优向价值红利回归的切换，1-2月AI与机器人产业链驱动成长风格领先，3月地缘冲击下高股息、低波动资产防御价值凸显。整体而言，一季度A股在外部冲击下波动加大，但产业升级与能源安全主线仍具中期韧性。 债券市场方面，一季度利率债收益率整体呈现区间震荡格局，十年国债收益率在1.75%-1.9%之间波动，1-2月资金面平稳、权益市场有所降温、配置型资金流入带来需求上升带动债市情绪有所升温，曲线走平，3月中东动荡局势引发通胀预期升温，叠加各项宏观数据超出市场预期，长端和超长端有所调整，曲线陡峭化；信用债方面，年初机构配置需求旺盛，信用利差普遍压缩。 报告期内，本基金投资策略为低股票仓位的股债混合策略。固定收益资产仓位以利率债和信用债投资为主，以及部分定期存款。其中利率债主要投资于中短端品种，信用债以风险相对可控、性价比合适的中等久期优质国企信用债为主，转债方面，组合主要参与一级市场转债申购套利。杠杆方面，报告期内组合维持适度杠杆。股票投资组合以传统蓝筹为主，并考虑公司 治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值等因素，同时保持分散和行业均衡，并适度参与网下新股申购以获取收益增厚。 展望2026年二季度，中国经济有望延续稳健修复，“十五五”重大项目加速落地将支撑基建与制造业投资共振，PPI温和回升提振企业盈利与补库意愿，新质生产力继续对冲地产拖累；海外地缘冲突的极端冲击或于二季度迎来缓和窗口，油价回落缓解滞胀担忧，外部流动性压力边际改善。A股市场有望演绎先抑后扬、中枢抬升的修复行情；若地缘问题出现缓和，叠加政治局会议稳增长加码，市场有望迎来风险偏好的回升，核心矛盾将从外部冲击回归盈利驱动，一季报高增长的方向有望成为企稳后的主线。风格上短期价值红利仍具防御价值，而风险偏好修复后超跌的科技成长或具有更大的弹性。综合考虑政策托底、盈利修复与估值情况，对二季度市场保持中性偏乐观态度。 债券市场投资方面，基本面现实缓慢修复，大宗商品价格受外围扰动叠加普遍低库存，从通胀方面影响债券中长端的定价，预计十年国债收益率或在1.75-1.85%之间震荡；信用方面，利率偏震荡的情况下，票息仍将为组合主要收益来源，但当前短端信用利差已经压缩至历史较低水平，中长期限信用利差或仍有一定压缩空间，在配置时仍需要综合考虑负债端稳定性和个券流动性。 股票市场投资方面，本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优质的上市公司，严选其中长期经营稳健、安全边际较高的个股构建投资组合，分析行业的增长前景、行业结构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会，通过定量与定性结合的方式，综合考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等维度进行个股筛选，适度分散构建投资组合，并采用量化模型适度控制投资组合的行业集中度和风险暴露，根据估值与盈利能力的平衡及交易行为影响动态调整组合。此外，本基金适当参与主板及科创板、创业板等网下新股申购，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

本基金跟踪的标的指数为沪深300指数，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为指数增强型基金，股票投资方面主要采用指数增强量化投资策略，在严格控制跟踪误差的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求获得超越标的指数的超额收益。 市场方面，一季度A股市场整体呈现前高后低、震荡调整的格局。开年在“十五五”规划开局及政策靠前发力支撑下，市场风险偏好温和回升，但进入3月后，受美以伊地缘冲突超预期升级、油价飙升及全球滞胀担忧升温等外部冲击影响，市场风险偏好显著回落，指数承压调整。行业层面，结构性分化依然较为显著，上游资源品受益于油价与大宗商品价格上涨表现相对强势，AI算力硬件、出口优势制造及公用事业等板块相对抗跌；房地产链、商贸零售、非银金融等内需及顺周期板块表现相对靠后。市场风格方面，一季度经历了从成长小盘占优向价值红利回归的切换，1-2月AI与机器人产业链驱动成长风格领先，3月地缘冲击下高股息、低波动的红利资产防御价值凸显。沪深300内，低波动、高股息等因子表现较突出，单纯的价值与基本面因子阶段性承压，高频量价类因子整体表现较为稳定。 本报告期内，基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，力争获取更高的超额收益。本基金在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极的参与主板及科创板、创业板等新股申购，力争为基金获取收益增厚的机会。同时，基金管理人秉承尽职尽责、为投资者负责的态度，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

宏观方面，一季度全球宏观经济主要受到地缘冲突升级与货币政策预期摇摆的双重扰动。海外方面，美以伊冲突超预期爆发，霍尔木兹海峡封锁推升油价中枢至百美元以上，全球市场从交易“通胀预期”逐步转向担忧“需求破坏”，美联储降息预期反复修正，强势美元对新兴市场形成压制。国内方面，宏观环境延续“政策发力+再通胀”的稳健基调，财政与货币协同支持“十五五”开门红，PPI同比降幅持续收窄，企业盈利预期改善；经济结构转型深化，高端制造、AI算力、新能源等新质生产力领域工业增加值持续增长，有效对冲了地产部门的拖累。整体看，一季度中国经济在外部冲击下展现出较强韧性，通胀温和回升与产业升级成为宏观主线。 股票市场方面，一季度A股市场整体呈现前高后低、震荡分化的格局。开年在“十五五”规划开局及政策靠前发力支撑下风险偏好温和回升，但进入3月后，美以伊冲突超预期升级、油价飙升及全球滞胀担忧升温，引发风险资产显著回调，上证指数季度末回吐大部分涨幅。行业层面，结构性特征鲜明，上游资源品受益于油价与大宗商品价格上行表现强势，AI算力硬件、出口优势制造等板块相对抗跌；房地产链、商贸零售、非银金融等内需顺周期板块表现相对靠后。市场风格方面，一季度经历了从成长小盘占优向价值红利回归的切换，1-2月AI与机器人产业链驱动成长风格领先，3月地缘冲击下高股息、低波动资产防御价值凸显。整体而言，一季度A股在外部冲击下波动加大，但产业升级与能源安全主线仍具中期韧性。 报告期内，本基金坚持有逻辑的量化，策略方面以基本面因子主，综合盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值等多种因素，从长期维度思考公司运行及股价表现的量化规律和特征，适度增加基于市场微观结构等交易行为的策略，提高策略整体稳定性，并通过量化的方法进行风险管理，适当控制行业暴露和规模因子暴露。同时，本基金用股指期货多头套保管理流动性，并积极参与网下新股申购。 展望2026年二季度，中国经济有望延续稳健修复，“十五五”重大项目加速落地将支撑基建与制造业投资共振，PPI温和回升提振企业盈利与补库意愿，新质生产力继续对冲地产拖累；海外地缘冲突的极端冲击或于二季度迎来缓和窗口，油价回落缓解滞胀担忧，外部流动性压力边际改善。A股市场有望演绎先抑后扬、中枢抬升的修复行情；若地缘问题出现缓和，叠加政治局会议稳增长加码，市场有望迎来风险偏好的回升，核心矛盾将从外部冲击回归盈利驱动，一季报高增长的方向有望成为企稳后的主线。风格上短期价值红利仍具防御价值，而风险偏好修复后超跌的科技成长或具有更大的弹性。综合考虑政策托底、盈利修复与估值情况，对二季度市场保持中性偏乐观态度。 基金投资运作方面，本基金继续以多因子量化投资策略为主，以稳定地跑赢业绩基准为目标，力求寻找长期统计规律和金融逻辑的交集。综合考察盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值和交易等多种因素选择标的，适当控制行业暴露和规模因子暴露，防范可能出现的风险。同时，进一步考虑估值与盈利能力的平衡来调整组合。另外或可适当参与主板及科创板、创业板等网下新股申购，必要时用股指期货多头套保管理流动性，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

全球宏观方面，2025年全年呈现出典型的“预期差交易”特征，上半年在关税抢跑与财政扩张的共振下，全球经济展现出相对超预期的增长韧性，但主要依靠库存周期回补与政策托举，内生性动能并不稳固。进入下半年，随着美国财政脉冲见顶及补库需求降温，经济增速自然回落，但得益于“大而美法案”对长期投资的拉动以及服务消费的相对稳定，美国经济实现软着陆成为市场共识。与此同时，全球通胀在下半年表现出较强的黏性，美国关税影响沿着供应链逐步传导，叠加能源价格的扰动，使得美联储降息预期反复修正，美元阶段性走强的预期对新兴市场风险偏好构成一定压制。 中国宏观方面，2025年中国经济在结构分化中稳步前行，全年实现了预期增长目标。从增长动能看，上半年出口在抢出口效应下表现较为强劲，成为经济的重要支撑；下半年随着存量及增量政策组合拳的持续发力，基建与制造业投资有效对冲了地产下行压力，国内需求逐步回暖。产业结构层面，新质生产力加速落地，AI与半导体等先导产业进入业绩释放阶段，成为宏观叙事中较鲜明的结构性亮点。地产市场延续筑底回升态势，尽管前端投资依然谨慎，但在政策托举下销售端与库存压力均有所缓解，对经济的拖累进一步有所收窄。展望未来，随着内需循环的畅通与微观主体信心的持续修复，中国经济有望由恢复性增长向扩张性增长逐步切换。 股票市场方面，2025年A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 报告期内，本基金坚持有逻辑的量化，策略方面以基本面因子为主，综合盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值等多种因素，从长期维度思考公司运行及股价表现的量化规律和特征，适度增加基于市场微观结构等交易行为的策略，提高策略整体稳定性，并通过量化的方法进行风险管理，适当控制行业暴露和规模因子暴露。同时，本基金用股指期货多头套保管理流动性，并积极参与网下新股申购。

全球宏观方面，2025年全年呈现出典型的“预期差交易”特征，上半年在关税抢跑与财政扩张的共振下，全球经济展现出相对超预期的增长韧性，但主要依靠库存周期回补与政策托举，内生性动能并不稳固。进入下半年，随着美国财政脉冲见顶及补库需求降温，经济增速自然回落，但得益于“大而美法案”对长期投资的拉动以及服务消费的相对稳定，美国经济实现软着陆成为市场共识。与此同时，全球通胀在下半年表现出较强的黏性，美国关税影响沿着供应链逐步传导，叠加能源价格的扰动，使得美联储降息预期反复修正，美元阶段性走强的预期对新兴市场风险偏好构成一定压制。 中国宏观方面，2025年中国经济在结构分化中稳步前行，全年实现了预期增长目标。从增长动能看，上半年出口在抢出口效应下表现较为强劲，成为经济的重要支撑；下半年随着存量及增量政策组合拳的持续发力，基建与制造业投资有效对冲了地产下行压力，国内需求逐步回暖。产业结构层面，新质生产力加速落地，AI与半导体等先导产业进入业绩释放阶段，成为宏观叙事中较鲜明的结构性亮点。地产市场延续筑底回升态势，尽管前端投资依然谨慎，但在政策托举下销售端与库存压力均有所缓解，对经济的拖累进一步有所收窄。展望未来，随着内需循环的畅通与微观主体信心的持续修复，中国经济有望由恢复性增长向扩张性增长逐步切换。 股票市场方面，2025年A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 从债券市场看，2025年利率债收益率整体偏震荡，10年/30年国债收益率分别从2024年末的1.68%/1.91%上行至1.85%/2.27%，上半年资金面、中美关税变化对市场影响较大，下半年股债跷跷板效应较明显。具体看，一季度资金面偏紧，利率整体震荡上行，4月初对等关税影响下利率大幅下行，5月双降落地叠加中美关税缓和，止盈情绪升温，收益率再度上行，6月央行呵护资金面态度明显，收益率再度转为下行，三季度物价回升预期升温、市场风险偏好抬升、基金销售费用新规等因素影响下利率债收益率上行，10月央行重启购债使得做多情绪升温，11-12月市场缺乏明确的交易主线，政策预期、地产刺激、基金销售费用新规等因素对情绪有所扰动，收益率偏弱震荡；信用债走势整体跟随利率，上半年信用利差整体收窄，下半年偏震荡。 报告期内，本基金股票投资组合仍然以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素，以定性分析结合定量模型的方式构建投资组合，同时采用量化模型控制组合风险，保持组合持仓分散和行业配置均衡。债券投资方面，仓位仍然以利率债为主，其中利率债主要投资于短久期品种，以满足现金的基本配置要求，同时避免杠杆过高。