姜鹏 - 基金投资策略和运作

本基金跟踪的标的指数为沪深300指数，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为指数增强型基金，股票投资方面主要采用指数增强量化投资策略，在严格控制跟踪误差的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求获得超越标的指数的投资收益。 2025年，A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，深证成指和创业板指分别上涨29.87%和49.57%，科创50指数全年上涨35.92%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 基金投资运作方面，报告期内本基金通过多因子量化投资策略，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，力争获取更高的超额收益。本基金在依据量化模型进行股票投资决策之外，采用股指期货多头套保管理流动性，并积极地参与科创板、创业板新股申购，力争获取收益增厚的机会。同时，基金管理人秉承尽职尽责、为投资者负责的态度，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

本基金跟踪的标的指数为中证A500指数，业绩比较基准为：中证A500指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为指数增强型基金，股票投资方面主要采用指数增强量化投资策略，在严格控制跟踪误差的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求获得超越标的指数的超额收益。 2025年，A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%，深证成指和创业板指分别上涨29.87%和49.57%，科创50指数全年上涨35.92%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 基金投资运作方面，本基金以多因子量化投资策略为主，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，力争获取更高的超额收益。本基金在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极的参与主板及科创板、创业板等新股申购，力争获取收益增厚的机会。同时，基金管理人秉承尽职尽责、为投资者负责的态度，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

全球宏观方面，2025年全年呈现出典型的“预期差交易”特征，上半年在关税抢跑与财政扩张的共振下，全球经济展现出相对超预期的增长韧性，但主要依靠库存周期回补与政策托举，内生性动能并不稳固。进入下半年，随着美国财政脉冲见顶及补库需求降温，经济增速自然回落，但得益于“大而美法案”对长期投资的拉动以及服务消费的相对稳定，美国经济实现软着陆成为市场共识。与此同时，全球通胀在下半年表现出较强的黏性，美国关税影响沿着供应链逐步传导，叠加能源价格的扰动，使得美联储降息预期反复修正，美元阶段性走强的预期对新兴市场风险偏好构成一定压制。 中国宏观方面，2025年中国经济在结构分化中稳步前行，全年实现了预期增长目标。从增长动能看，上半年出口在抢出口效应下表现较为强劲，成为经济的重要支撑；下半年随着存量及增量政策组合拳的持续发力，基建与制造业投资有效对冲了地产下行压力，国内需求逐步回暖。产业结构层面，新质生产力加速落地，AI与半导体等先导产业进入业绩释放阶段，成为宏观叙事中较鲜明的结构性亮点。地产市场延续筑底回升态势，尽管前端投资依然谨慎，但在政策托举下销售端与库存压力均有所缓解，对经济的拖累进一步有所收窄。展望未来，随着内需循环的畅通与微观主体信心的持续修复，中国经济有望由恢复性增长向扩张性增长逐步切换。 股票市场方面，2025年A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 从债券市场看，2025年利率债收益率整体偏震荡，10年/30年国债收益率分别从2024年末的1.68%/1.91%上行至1.85%/2.27%，上半年资金面、中美关税变化对市场影响较大，下半年股债跷跷板效应较明显。具体看，一季度资金面偏紧，利率整体震荡上行，4月初对等关税影响下利率大幅下行，5月双降落地叠加中美关税缓和，止盈情绪升温，收益率再度上行，6月央行呵护资金面态度明显，收益率再度转为下行，三季度物价回升预期升温、市场风险偏好抬升、基金销售费用新规等因素影响下利率债收益率上行，10月央行重启购债使得做多情绪升温，11-12月市场缺乏明确的交易主线，政策预期、地产刺激、基金销售费用新规等因素对情绪有所扰动，收益率偏弱震荡；信用债走势整体跟随利率，上半年信用利差整体收窄，下半年偏震荡。 报告期内，本基金股票投资组合仍然以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素，以定性分析结合定量模型的方式构建投资组合，同时采用量化模型控制组合风险，保持组合持仓分散和行业配置均衡。债券投资方面，仓位仍然以利率债为主，其中利率债主要投资于短久期品种，以满足现金的基本配置要求，同时避免杠杆过高。

全球宏观方面，2025年全年呈现出典型的“预期差交易”特征，上半年在关税抢跑与财政扩张的共振下，全球经济展现出相对超预期的增长韧性，但主要依靠库存周期回补与政策托举，内生性动能并不稳固。进入下半年，随着美国财政脉冲见顶及补库需求降温，经济增速自然回落，但得益于“大而美法案”对长期投资的拉动以及服务消费的相对稳定，美国经济实现软着陆成为市场共识。与此同时，全球通胀在下半年表现出较强的黏性，美国关税影响沿着供应链逐步传导，叠加能源价格的扰动，使得美联储降息预期反复修正，美元阶段性走强的预期对新兴市场风险偏好构成一定压制。 中国宏观方面，2025年中国经济在结构分化中稳步前行，全年实现了预期增长目标。从增长动能看，上半年出口在抢出口效应下表现较为强劲，成为经济的重要支撑；下半年随着存量及增量政策组合拳的持续发力，基建与制造业投资有效对冲了地产下行压力，国内需求逐步回暖。产业结构层面，新质生产力加速落地，AI与半导体等先导产业进入业绩释放阶段，成为宏观叙事中较鲜明的结构性亮点。地产市场延续筑底回升态势，尽管前端投资依然谨慎，但在政策托举下销售端与库存压力均有所缓解，对经济的拖累进一步有所收窄。展望未来，随着内需循环的畅通与微观主体信心的持续修复，中国经济有望由恢复性增长向扩张性增长逐步切换。 股票市场方面，2025年A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 从债券市场看，2025年利率债收益率整体偏震荡，10年/30年国债收益率分别从2024年末的1.68%/1.91%上行至1.85%/2.27%，上半年资金面、中美关税变化对市场影响较大，下半年股债跷跷板效应明显。具体看，一季度资金面偏紧，利率整体震荡上行，4月初对等关税影响下利率大幅下行，5月双降落地叠加中美关税缓和，止盈情绪升温，收益率再度上行，6月央行呵护资金面态度明显，收益率再度转为下行，三季度物价回升预期升温、市场风险偏好抬升、基金销售费用新规等因素影响下利率债收益率上行，10月央行重启购债使得做多情绪升温，11-12月市场缺乏明确的交易主线，政策预期、地产刺激、基金销售费用新规等因素对情绪有所扰动，收益率偏弱震荡；信用债走势整体跟随利率，上半年信用利差整体收窄，下半年偏震荡。 报告期内，本基金投资策略为低股票仓位的股债混合策略。固定收益资产仓位以利率债和信用债投资为主，以及部分定期存款。其中利率债主要投资于中短端品种，信用债以风险相对可控、性价比合适的中等久期优质国企信用债为主，转债方面，组合主要参与一级市场转债申购套利。杠杆方面，报告期内组合维持适度杠杆。股票投资组合以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值等因素，同时保持分散和行业均衡，并适度参与网下新股申购以力争获取收益增厚。

全球宏观方面，2025年全年呈现出典型的“预期差交易”特征，上半年在关税抢跑与财政扩张的共振下，全球经济展现出相对超预期的增长韧性，但主要依靠库存周期回补与政策托举，内生性动能并不稳固。进入下半年，随着美国财政脉冲见顶及补库需求降温，经济增速自然回落，但得益于“大而美法案”对长期投资的拉动以及服务消费的相对稳定，美国经济实现软着陆成为市场共识。与此同时，全球通胀在下半年表现出较强的黏性，美国关税影响沿着供应链逐步传导，叠加能源价格的扰动，使得美联储降息预期反复修正，美元阶段性走强的预期对新兴市场风险偏好构成一定压制。 中国宏观方面，2025年中国经济在结构分化中稳步前行，全年实现了预期增长目标。从增长动能看，上半年出口在抢出口效应下表现较为强劲，成为经济的重要支撑；下半年随着存量及增量政策组合拳的持续发力，基建与制造业投资有效对冲了地产下行压力，国内需求逐步回暖。产业结构层面，新质生产力加速落地，AI与半导体等先导产业进入业绩释放阶段，成为宏观叙事中较鲜明的结构性亮点。地产市场延续筑底回升态势，尽管前端投资依然谨慎，但在政策托举下销售端与库存压力均有所缓解，对经济的拖累进一步有所收窄。展望未来，随着内需循环的畅通与微观主体信心的持续修复，中国经济有望由恢复性增长向扩张性增长逐步切换。 股票市场方面，2025年A股市场在政策支持与产业升级的双重驱动下走出震荡上行的结构性行情，全年上证指数上涨18.41%，沪深300指数上涨17.66%；万得全A全年成交额突破405万亿元，创历史新高，增量资金持续涌入。市场风格方面，上半年AI算力、半导体等科技板块率先启动，三季度随着政策持续加码叠加产业升级驱动，市场风险偏好显著提升，成长风格整体占优。行业层面分化特征较为明显，有色金属、通信、电子等行业表现相对居前，食品饮料、煤炭、美容护理等行业表现相对疲软，市场风格轮动节奏较快。沪深300指数成分股内成长、盈利、景气度等因子全年表现较突出，价值类因子上半年表现平稳，下半年则有所回撤，大盘核心资产整体表现较强势；基本面因子在下半年有所波动，但全年整体仍保持了较好的收益贡献。 报告期内，本基金坚持有逻辑的量化，策略方面以基本面因子为主，综合盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值等多种因素，从长期维度思考公司运行及股价表现的量化规律和特征，适度增加基于市场微观结构等交易行为的策略，提高策略整体稳定性，并通过量化的方法进行风险管理，适当控制行业暴露和规模因子暴露。同时，本基金用股指期货多头套保管理流动性，并积极参与网下新股申购。

本基金跟踪的标的指数为沪深300指数，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为指数增强型基金，股票投资方面主要采用指数增强量化投资策略，在严格控制跟踪误差的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求获得超越标的指数的投资收益。 市场方面，三季度A股市场整体呈现上行趋势，市场风险偏好显著提升，主要宽基指数涨幅明显，但结构性分化显著。价值红利风格出现回调，以科创板和创业板为代表的大盘成长风格表现强势；行业层面，结构性行情特征仍然显著，通信、电子、有色金属、电力设备及新能源等行业表现较好，单季度涨幅在40%以上，而银行、交通运输、电力及公用事业、食品饮料等行业则表现一般，其中银行逆市下跌，资金呈现净流出状态。市场风格方面，中盘及大盘成长风格优于小盘，沪深300内，有效因子以成长类、分析师预期类为主，机构重仓股整体表现较好，股息率、低波动、估值类因子表现一般。 基金投资运作方面，本基金通过多因子量化投资策略，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，力争获取更高的超额收益。本基金在依据量化模型进行股票投资决策之外，还积极地参与主板及科创板、创业板等新股申购，为基金获取确定性较高的收益增厚机会。同时，基金管理人秉承尽职尽责、为投资者负责的态度，认真谨慎地应对投资者的日常申赎等工作。 股票市场方面，二季度A股市场整体呈现震荡上行格局，指数中枢温和抬升但结构性分化显著。市场风格经历明显轮动，由一季度科技成长主导转向价值与成长的再平衡，市场整体风险偏好有所提升，政策支持的半导体、机器人等自主可控领域及新消费、创新药等细分方向表现相对强势；二季度市场核心矛盾集中于外部关税冲击与国内基本面修复节奏的博弈。特朗普政府加征关税政策扰动全球供应链，抑制外需弹性；国内通过货币宽松及资本市场政策稳定预期，但盈利复苏节奏受房地产市场投资影响，市场从流动性驱动向业绩驱动切换仍存在滞后，后续随着基本面出现实质性改善，市场有望打开上行空间。

宏观方面，三季度全球经济在政策博弈与结构性调整中展现出较强韧性。海外方面，主要经济体货币政策出现转向，美联储于9月开启降息周期，全球流动性环境迎来拐点，美国此前推出的关税政策对全球贸易体系的冲击尚未完全显现，外部环境整体在贸易保护与经济支撑和就业稳定之间寻求微妙平衡，全球贸易总额及制造业仍保持增长；国内方面，经济整体延续稳中有进的态势，但内需不足问题仍存在。“反内卷”治理在钢铁、煤炭、新能源汽车等重点行业持续推进，对抑制低价无序竞争、推动工业品价格降幅收窄起到了积极作用。经济增长动能方面，高新技术制造业持续保持高景气，但房地产市场仍处调整阶段，其修复前景是未来内需回暖的关键变量。 股票市场方面，三季度A股市场在宏观环境改善和增量资金驱动的背景下走出震荡上行的行情，流动性宽裕和基本面弱复苏的矛盾则对行情的结构造成重要影响。季度初主要驱动因素为中美关系缓和及“反内卷”政策预期升温，市场风险偏好持续回升，指数开始出现单边上行的走势；进入八月后，在增量资金驱动下，AI算力成为市场最强主线，带动TMT板块强势领涨，市场交易活跃度显著提升，也带来了交易拥挤度的提高，进入九月后市场风格开始出现高低切换和轮动。整体来看，三季度A股韧性较强，成长风格显著领先价值风格，宽松的流动性环境是核心因素。与此同时，相对偏弱的内需环境对基本面仍有一定制约，未来随着经济逐步复苏和基本面改善，市场的核心驱动有望从当前的流动性向公司盈利切换。 债券市场方面，三季度利率债收益率整体震荡上行，市场风险偏好明显抬升，权益市场表现强势，股债跷跷板效应明显，9月基金销售费用新规征求意见稿引发预防性赎回，债市情绪偏弱，10年国债收益率从1.65%附近上行至接近1.9%，30年国债收益率从1.85%上行至2.25%左右，曲线陡峭化上行。信用债收益率跟随利率调整，中短端信用利差收窄，长端和超长端信用利差走阔。 报告期内，本基金投资策略为低股票仓位的股债混合策略。固定收益资产仓位以利率债和信用债投资为主，以及部分定期存款。其中利率债主要投资于中短端品种，信用债以风险相对可控、性价比合适的中等久期优质国企信用债为主，转债方面，组合主要参与一级市场转债申购套利。杠杆方面，报告期内组合维持适度杠杆。股票投资组合以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值等因素，同时保持分散和行业均衡，并适度参与网下新股申购以期提升收益。 展望四季度，市场或延续结构性行情。宏观经济层面，国内预计将延续“稳中求进”的政策基调，预计财政端可能采用新型政策性工具重点支持消费内需及新质生产力方向，以有效对冲地产下行压力；货币端则侧重精准滴灌，若美联储降息周期延续，国内政策将获得更大空间。A股市场预将延续“震荡上行，结构主导”的特征，核心支撑来自持续的增量资金与明确的政策呵护。科技成长主线依然占优，但需关注短期的交易拥挤度，伴随“反内卷”政策优化与估值修复需求，风格有望趋向均衡。后续需重点关注业绩验证与外部波动冲击，但在产业升级与政策托底双重驱动下，行情整体依然值得期待。 债券市场投资方面，四季度经济承压可能性较大，央行态度仍偏呵护，基本面环境对市场依然较为有利，但权益表现对债市情绪仍有影响，基金销售费用新规后续实际落地影响仍不确定，市场波动可能加剧。信用债方面，票息仍是组合主要收益来源，久期策略仍需谨慎。 股票市场投资方面，本基金通过自上而下及自下而上相结合的方法挖掘优质的上市公司，严选其中长期经营稳健、安全边际较高的个股构建投资组合，分析行业的增长前景、行业结构、商业模式、竞争要素等分析把握其投资机会，通过定量与定性结合的方式，综合考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等维度进行个股筛选，适度分散构建投资组合，并采用量化模型适度控制投资组合的行业集中度和风险暴露，根据估值与盈利能力的平衡及交易行为影响动态调整组合。此外，本基金适当参与主板及科创板、创业板等网下新股申购，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

宏观方面，三季度全球经济在政策博弈与结构性调整中展现出较强韧性。海外方面，主要经济体货币政策出现转向，美联储于9月开启降息周期，全球流动性环境迎来拐点，美国此前推出的关税政策对全球贸易体系的冲击尚未完全显现，外部环境整体在贸易保护与经济支撑和就业稳定之间寻求微妙平衡，全球贸易总额及制造业仍保持增长；国内方面，经济整体延续稳中有进的态势，但内需不足问题仍存在。“反内卷”治理在钢铁、煤炭、新能源汽车等重点行业持续推进，对抑制低价无序竞争、推动工业品价格降幅收窄起到了积极作用。经济增长动能方面，高新技术制造业持续保持高景气，但房地产市场仍处调整阶段，其修复前景是未来内需回暖的关键变量。 股票市场方面，三季度A股市场在宏观环境改善和增量资金驱动的背景下走出震荡上行的行情，流动性宽裕和基本面弱复苏的矛盾则对行情的结构造成重要影响。季度初主要驱动因素为中美关系缓和及“反内卷”政策预期升温，市场风险偏好持续回升，指数开始出现单边上行的走势；进入八月后，在增量资金驱动下，AI算力成为市场最强主线，带动TMT板块强势领涨，市场交易活跃度显著提升，也带来了交易拥挤度的提高，进入九月后市场风格开始出现高低切换和轮动。整体来看，三季度A股韧性较强，成长风格显著领先价值风格，宽松的流动性环境是核心因素。与此同时，相对偏弱的内需环境对基本面仍有一定制约，未来随着经济逐步复苏和基本面改善，市场的核心驱动有望从当前的流动性向公司盈利切换。 报告期内，本基金坚持有逻辑的量化，策略方面以基本面因子为主，综合盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值等多种因素，从长期维度思考公司运行及股价表现的量化规律和特征，适度增加基于市场微观结构等交易行为的策略，提高策略整体稳定性，并通过量化的方法进行风险管理，适当控制行业暴露和规模因子暴露。同时，本基金用股指期货多头套保管理流动性，并积极参与网下新股申购。 展望四季度，市场或延续结构性行情。宏观经济层面，国内预计将延续“稳中求进”的政策基调，预计财政端可能采用新型政策性工具重点支持消费内需及新质生产力方向，以有效对冲地产下行压力；货币端则侧重精准滴灌，若美联储降息周期延续，国内政策将获得更大空间。A股市场或将延续“震荡上行，结构主导”的特征，核心支撑来自持续的增量资金与明确的政策呵护。科技成长主线依然占优，但需关注短期的交易拥挤度，伴随“反内卷”政策优化与估值修复需求，风格有望趋向均衡。后续需重点关注业绩验证与外部波动冲击，但在产业升级与政策托底双重驱动下，行情整体依然值得期待。 基金投资运作方面，本基金继续以多因子量化投资策略为主，以稳定地跑赢业绩基准为目标，力求寻找长期统计规律和金融逻辑的交集。综合考察盈利能力、偿债能力、盈利增长、估值和交易等多种因素选择标的，适当控制行业暴露和规模因子暴露，防范可能出现的风险。同时，进一步考虑估值与盈利能力的平衡来调整组合。另外或可适当参与主板及科创板、创业板等网下新股申购，必要时用股指期货多头套保管理流动性，认真谨慎的应对投资者的日常申赎等工作。

宏观方面，三季度全球经济在政策博弈与结构性调整中展现出较强韧性。海外方面，主要经济体货币政策出现转向，美联储于9月开启降息周期，全球流动性环境迎来拐点，美国此前推出的关税政策对全球贸易体系的冲击尚未完全显现，外部环境整体在贸易保护与经济支撑和就业稳定之间寻求微妙平衡，全球贸易总额及制造业仍保持增长；国内方面，经济整体延续稳中有进的态势，但内需不足问题仍存在。“反内卷”治理在钢铁、煤炭、新能源汽车等重点行业持续推进，对抑制低价无序竞争、推动工业品价格降幅收窄起到了积极作用。经济增长动能方面，高技术制造业持续保持高景气，但房地产市场仍处调整阶段，其修复前景是未来内需回暖的关键变量。 股票市场方面，三季度A股市场在宏观环境改善和增量资金驱动的背景下走出震荡上行的行情，流动性宽裕和基本面弱复苏的矛盾则对行情的结构造成重要影响。季度初主要驱动因素为中美关系缓和及”反内卷”政策预期升温，市场风险偏好持续回升，指数开始出现单边上行的走势；进入八月后，在增量资金驱动下，AI算力成为市场较强主线，带动TMT板块强势领涨，市场交易活跃度显著提升，也带来了交易拥挤度的提高，进入九月后市场风格开始出现高低切换和轮动。整体来看，三季度A股韧性较强，成长风格显著领先价值风格，宽松的流动性环境是核心因素。与此同时，相对偏弱的内需环境对基本面仍有一定制约，未来随着经济逐步复苏和基本面改善，市场的核心驱动有望从当前的流动性向公司盈利切换。 债券市场方面，三季度利率债收益率整体震荡上行，市场风险偏好明显抬升，权益市场表现强势，股债跷跷板效应明显，9月基金销售费用新规征求意见稿引发预防性赎回，债市情绪偏弱，10年国债收益率从1.65%附近上行至接近1.9%，30年国债收益率从1.85%上行至2.25%左右，曲线陡峭化上行。信用债收益率跟随利率调整，中短端信用利差收窄，长端和超长端信用利差走阔。 报告期内，本基金股票投资组合仍然以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素，以定性分析结合定量模型的方式构建投资组合，同时采用量化模型控制组合风险，保持组合持仓分散和行业配置均衡。债券投资方面，仓位仍然以利率债为主，其中利率债主要投资于短久期品种，以满足现金的基本配置要求，同时避免杠杆过高。 展望四季度，市场或延续结构性行情。宏观经济层面，国内预计可能延续“稳中求进”的政策基调，预计财政端可能采用新型政策性工具重点支持消费内需及新质生产力方向，以有效对冲地产下行压力；货币端则侧重精准滴灌，若美联储降息周期延续，国内政策将获得更大空间。A股市场可能延续“震荡上行，结构主导”的特征，核心支撑来自持续的增量资金与明确的政策呵护。科技成长主线依然占优，但需关注短期的交易拥挤度，伴随“反内卷”政策优化与估值修复需求，风格有望趋向均衡。后续需重点关注业绩验证与外部波动冲击，但在产业升级与政策托底双重驱动下，行情整体依然值得期待。 债券市场投资方面，四季度经济承压可能性较大，央行态度仍偏呵护，基本面环境对市场依然较为有利，但权益表现对债市情绪仍有影响、基金销售费用新规后续的实际落地影响仍不确定，市场波动可能加剧。信用债方面，票息仍是组合主要收益来源，久期策略仍需谨慎。 股票市场投资方面，本基金或将继续采用定量与定性结合的方法，综合考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素筛选个股，适度分散构建投资组合，并采用量化模型适度控制投资组合的行业集中度和风险暴露，根据估值与盈利能力的平衡及交易行为影响动态调整组合。债券投资方面，预期货币政策仍将保持积极，利率曲线在前期上升后或将保持平稳。

全球宏观方面，上半年受到关税前置效应的影响，以及弱势美元和美国财政扩张的影响，全球经济呈现出“脆弱韧性”的特征。短期来看，中美关税缓冲期延长，转口贸易及企业囤货等行为支撑全球贸易，但对总需求存在一定透支，叠加美国“大而美法案”落地，推升美国长期财政赤字，预计下半年美国经济内生需求将展现疲软；美国关税对供应链及价格的传导预将在下半年有所体现，美国通胀存在超预期的可能，对新兴市场造成一定的输入压力。 中国宏观方面，上半年中国宏观经济展现出稳健复苏态势，总体运行平稳。从产业结构来看，服务业在消费回暖带动下整体保持扩张，生产性服务业如电信、建筑等行业表现活跃，成为经济增长的重要支撑。消费性服务业如餐饮、出行等行业出现阶段性回落，反映出消费复苏的均衡性仍有待改善。房地产市场投资降幅有所收窄，整体处于筑底阶段，对经济增长的拖累效应逐渐减弱。基建投资则在政策支持下稳步发力，为经济托底。展望未来，随着政策的进一步落实与市场活力的提升，中国经济有望延续稳定复苏势头，经济结构亦有望进一步优化。 股票市场方面，上半年A股市场整体呈现震荡上行的走势，指数中枢温和抬升，结构性分化显著，小市值板块表现优于大盘蓝筹，其中中证红利下跌3.07%，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%，中证1000指数上涨6.69%，中证2000指数上涨15.24%；行业层面分化较大，有色金属、银行、传媒、国防军工、计算机等行业表现较好，而煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输等消费及内需相关行业表现较差；市场风格呈现快速轮动状态，整体上小市值、反转、量价、成长等因子表现较好，盈利及价值类因子表现相对较弱，基本面选股因子超额收益持续修复，市场整体波动率有所下降。 债券市场方面，上半年利率债整体偏震荡，资金面、中美关税变化对市场影响较大。年初至3月中旬，资金面偏紧，利率整体震荡上行，3月下旬资金面修复，4月初对等关税影响下利率大幅下行，5月双降落地叠加中美关税缓和，止盈情绪升温，收益率再度上行，6月央行呵护资金面态度明显，流动性宽松，收益率转为下行；信用债走势跟随利率，信用利差整体收窄；权益方面，上半年沪深300指数上涨0.03%，中证转债指数上涨7.02%。 报告期内，本基金股票投资组合仍然以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值、市场交易行为等因素，以定性分析结合定量的方式构建投资组合，同时可采用量化方式控制组合风险，保持组合持仓分散和行业配置均衡。债券投资方面，仓位仍然以利率债为主，其中利率债主要投资于短久期品种，以满足现金的基本配置要求，同时避免杠杆过高。

全球宏观方面，上半年受到关税前置效应的影响，以及弱势美元和美国财政扩张的影响，全球经济呈现出“脆弱韧性”的特征。短期来看，中美关税缓冲期延长，转口贸易及企业囤货等行为支撑全球贸易，但对总需求存在一定透支，叠加美国“大而美法案”落地，推升美国长期财政赤字，预计下半年美国经济内生需求将展现疲软；美国关税对供应链及价格的传导预将在下半年有所体现，美国通胀存在超预期的可能，对新兴市场造成一定的输入压力。 中国宏观方面，上半年中国宏观经济展现出稳健复苏态势，总体运行平稳。从产业结构来看，服务业在消费回暖带动下整体保持扩张，生产性服务业如电信、建筑等行业表现活跃，成为经济增长的重要支撑。消费性服务业如餐饮、出行等行业出现阶段性回落，反映出消费复苏的均衡性仍有待改善。房地产市场投资降幅有所收窄，整体处于筑底阶段，对经济增长的影响逐渐减弱。基建投资则在政策支持下稳步发力，为经济托底。展望未来，随着政策的进一步落实与市场活力的提升，中国经济有望延续稳定复苏势头，经济结构亦有望进一步优化。 股票市场方面，上半年A股市场整体呈现震荡上行的走势，指数中枢温和抬升，结构性分化显著，小市值板块表现优于大盘蓝筹，其中中证红利下跌3.07%，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%，中证1000指数上涨6.69%，中证2000指数上涨15.24%；行业层面分化较大，有色金属、银行、传媒、国防军工、计算机等行业表现较好，而煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输等消费及内需相关行业表现较差；市场风格呈现快速轮动状态，整体上小市值、反转、量价、成长等因子表现较好，盈利及价值类因子表现相对较弱，基本面选股因子超额收益持续修复，市场整体波动率有所下降。 债券市场方面，上半年利率债整体偏震荡，资金面、中美关税变化对市场影响较大。年初至3月中旬，资金面偏紧，利率整体震荡上行，3月下旬资金面修复，4月初对等关税影响下利率大幅下行，5月双降落地叠加中美关税缓和，止盈情绪升温，收益率再度上行，6月央行呵护资金面态度明显，流动性宽松，收益率转为下行；信用债走势跟随利率，信用利差整体收窄；权益方面，上半年沪深300指数上涨0.03%，中证转债指数上涨7.02%。 报告期内，本基金投资策略为低股票仓位的股债混合策略。固定收益资产仓位以利率债和信用债投资为主，以及部分定期存款。其中利率债主要投资于中短端品种，信用债以风险相对可控、性价比合适的中等久期优质国企信用债为主，转债方面，组合主要参与一级市场转债申购套利。杠杆方面，报告期内组合维持适度杠杆。股票投资组合以传统蓝筹为主，并考虑公司治理、盈利能力、成长性、资产质量、估值等因素，同时保持分散和行业均衡，并适度参与网下新股申购以争取收益增厚。

本基金跟踪的标的指数为沪深300指数，业绩比较基准为：沪深300指数收益率*95%+同期银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为指数增强型基金，股票投资方面主要采用指数增强量化投资策略，在严格控制跟踪误差的基础上，通过量化的方法进行积极的指数组合管理与风险控制，力求获得超越标的指数的投资收益。 上半年，A股市场整体呈现震荡上行的走势，指数中枢温和抬升，结构性分化显著，小市值板块表现优于大盘蓝筹，其中中证红利下跌3.07%，沪深300指数上涨0.03%，中证500指数上涨3.31%，中证1000指数上涨6.69%，中证2000指数上涨15.24%；行业层面分化较大，有色金属、银行、传媒、国防军工、计算机等行业表现较好，而煤炭、房地产、食品饮料、石油石化、交通运输等消费及内需相关行业表现较差；市场风格呈现快速轮动状态，整体上小市值、反转、量价、成长等因子表现较好，盈利及价值类因子表现相对较弱，基本面选股因子超额收益持续修复，市场整体波动率有所下降。 基金投资运作方面，报告期内本基金通过多因子量化投资策略，在力求对标的指数进行有效跟踪的基础上，力争获取更高的超额收益。本基金在依据量化模型进行股票投资决策之外，采用股指期货多头套保管理流动性，并积极地参与科创板、创业板新股申购，为基金获取确定性较高的收益增厚机会。同时，基金管理人秉承尽职尽责、为投资者负责的态度，认真谨慎地应对投资者的日常申赎等工作。