韩秀一 - 基金投资策略和运作

受中东局势升级及全球风险偏好下降影响，MSCI中国 A股指数在2026年一季度呈现冲高回落的格局，一季度收跌-3.52%。A股部分板块前期涨幅较大，存在获利回吐压力。同时，市场受美联储的降息预期调整的影响，3月以来成交量持续低迷。　　本基金采用完全复制的方法跟踪标的指数，即按照标的指数成份股及其权重构建基金的股票投资组合，并根据标的指数成份股及其权重的变动对股票投资组合进行相应地调整，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，短期内地缘政治不确定性仍然存在。中长期来看，A股基础依然稳固，结构性机会丰富。随着政策支持，基本面延续修复和人民币汇率走强，有望吸引外资回流。中国核心资产的估值仍然在全球范围内相对低估，政策预期等催化下配置型外资有望进一步回流中国核心资产。

2026年一季度，A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转向基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，全球市场出现大幅回撤，风险偏好随之下降。3月份红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降而出现回撤。　　截止到2026年一季度末，中证A50指数最新估值为19倍左右，股息率回升到2.8%附近，仍旧处于有性价比的配置区间。一季度国内十年期国债利率小幅回落，从1.85%回落到1.81%左右，使得大盘蓝筹资产仍然有着比较强的吸引力。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增强潜力驱动。　　展望后市，新质生产力行业在过去四年年均增速>9%，尽管对总产出的拉动尚不及地产建筑链条，但因其高增速，已经明显部分对冲了地产建筑链条的下滑。而与全球算力需求挂钩、或海外渗透率提升的行业，今年相对领涨。以中证A50指数成分股为主的核心资产估值仍然处于合理区间，且估值横向对比显著低于中小盘估值，随着市场风格从流动性驱动，回归到业绩预期驱动，中证A50指数有望实现业绩和估值的双击。

2026年一季度，A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转向基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，出现大幅回撤，风险偏好随之下降。红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降出现回撤。　　截至2026年一季度末，中证红利指数的估值为8.6倍，横向对比在A股主要指数中处于相对低的水平，股息率为4.94%，远高于十年期国债利率，这也得益于今年以来优秀上市公司对于股东回报的重视。在新“国九条”发布后，我们看到较大的变化是，上市公司对投资者回报的重视开始普及，非常多的上市公司股东回报意愿在提升，通过承诺提高派息率和分红次数，提高了红利类资产的估值空间，降低了投资人对于红利资产现金流的不确定性的疑虑。一季度国内十年期国债利率小幅回落，从1.85%回落到1.81%左右，红利资产与无风险利率相比仍然有较高吸引力。　　超额收益方面，组合在一季度取得1.1%的超额收益，主要得益于选股层面的alpha，市场流动性维持在高位，价量因子和基本面因子都贡献了alpha。三月份红利板块波动大幅上升，驱动因素从基本面转向短期外部冲突，我们保持着严格的风控，约束风格因子的暴露。最终在同类红利量化产品中排名靠前。　　展望后市，在外部地缘政治冲突持续，滞胀风险上升的经济环境中，红利板块的吸引力仍然在上升。如果地缘政治冲突持续，各国能源安全的需求将会得到重视，能源安全的资本开支将会进一步增大。目前大模型、半导体制造的发展离不开能源安全和电力基础设施。本次霍尔木兹海峡的封锁，让很多高端制造业将会从成本最低化向安全冗余发展，也带来非常多的投资机会。　　在公司基本面经营稳健，股东回报力度持续改善的前提下，我们将维持高仓位运作。股票仓位部分通过以中证红利指数为基准，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。量化模型也会在实际运行过程中将进行定期动态调整，力争股票配置最优化，以实现持续超越业绩比较基准收益率的投资目标。

2026年一季度，A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转向基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，出现大幅回撤，风险偏好随之下降。红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降而出现回撤。　　一季度成长风格先强后弱，海外大模型和算力链近期有所波动。美股现在对于AI的担忧，导致美股和国内部分科技股出现波动。美国头部互联网公司的资本开支26年显著超预期，大家担心是否出现泡沫，同时认为Claude Code这类agent利空了传统的软件股，大家认为壁垒不在。另一个担忧是现在目前基座模型到应用的载体仍然是agent，货币化率偏慢。市场长期和短期利空的逻辑叠加，导致国内外相关成长股在一季度出现回撤，这是市场短期风险偏好下降导致的，这时候被错杀的一些股票反而是一个好的配置时点。　　截止到2026年一季度末，中证A500指数最新估值为16.67，股息率维持在2.4%附近，仍旧处于有性价比的配置区间。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增长潜力驱动。　　本基金希望通过smart beta加alpha的形式提升投资者的持有体验。在公司基本面经营稳健的前提下，我们将维持高仓位运作。股票的部分定位于中证A500成长风格，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。量化模型也会在实际运行过程中将进行定期动态调整，力争股票配置最优化，以期持续超越业绩比较基准收益率的投资目标。

2026年一季度，A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转向基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，出现大幅回撤，风险偏好随之下降。3月份红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降而出现回撤。2026年一季度，中证A500下跌2.06%，沪深300下跌3.89%，中证A500对沪深300继续取得显著超额收益。从指数2024年9月23日发布以来，中证A500指数涨幅48.34%，沪深300指数涨幅38.51%，超额收益9.83%。　　截止到2026年一季度末，中证A500指数最新估值为16.67，股息率维持在2.4%近，仍旧处于有性价比的配置区间。一季度国内十年期国债利率小幅回落，从1.85%回落到1.81%左右，使得大盘蓝筹资产仍然有着比较强的吸引力。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增长潜力驱动。　　公募基金改革背景下政策强调公募产品相对基准的超额收益，并设立奖惩制度，未来基准指数的重要性有望进一步提升，中证A500指数作为兼具均衡和代表性的宽基指数，有望看到主动权益基金基准向中证A500指数转移。中证A500当前估值处于近10年中位数附近，显著低于科创50、中证1000、中证2000等指数。

受中东局势及全球风险偏好下降影响，MSCI 中国A股指数在2026年一季度呈现冲高回落的格局，一季度收跌-3.52%。A股部分板块前期涨幅较大，存在获利回吐压力。同时，市场受美联储的降息预期调整的影响，3月以来成交量持续低迷。　　本基金的投资策略主要通过交易所买卖或申购赎回的方式投资于目标 ETF的份额从而实现基金投资目标，基金也可以通过买入标的指数成份股来跟踪标的指数，以实现基金的投资目标并争取将跟踪误差保持在合理范围内。　　展望未来，短期内地缘政治不确定性仍然存在。中长期来看，A股基础依然稳固，结构性机会丰富。随着政策支持，基本面延续修复和人民币汇率走强，有望吸引外资回流。中国核心资产的估值仍然在全球范围内相对低估，政策预期等催化下配置型外资有望进一步回流中国核心资产。

2026年一季度，A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转回基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，出现大幅回撤，风险偏好随之下降。3月份红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降而出现回撤。　　本基金是2025年5月16日上市，上市以来一直维持高仓位运行。由于市场集中度上升，A500指增策略在7月底以来遭遇一定的超额收益回撤，量化行业整体也出现了一定的超额收益回撤。后随着市场集中度下降，超额收益持续反弹，目前上市以来超额收益已经修复完成。本基金在一季度取得1.53%的超额收益，主要得益于选股层面的alpha，市场流动性维持在高位，价量因子和基本面因子都贡献了alpha。三月份市场波动加剧，我们也加强了产品的风险控制，控制风险因子暴露，最终一季度取得了一定的超额收益。　　截止到2026年一季度末，中证A500指数最新估值为16.67，股息率维持在2.4%近，仍旧处于有性价比的配置区间。一季度国内十年期国债利率小幅回落，从1.85%回落到1.81%左右，使得大盘蓝筹资产仍然有着比较强的吸引力。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增长潜力驱动。　　公募基金改革背景下政策强调公募产品相对基准的超额收益，并设立奖惩制度，未来基准指数的重要性有望进一步提升，中证A500指数作为兼具均衡和代表性的宽基指数，有望看到主动权益基金基准向中证A500指数转移。中证A500指数当前估值处于近10年中位数附近，显著低于科创50、中证1000、中证2000等指数。　　在公司基本面经营稳健，我们将维持高仓位运作。股票的部分以中证A500指数为业绩基准，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。量化模型也会在实际运行过程中将进行定期动态调整，力争股票配置最优化，以期持续超越业绩比较基准收益率的投资目标。

2026年一季度，A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转向基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，全球市场出现大幅回撤，风险偏好随之下降。3月份红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降而出现回撤。　　截止到2026年一季度末，中证A50指数最新估值为19倍左右，股息率回升到2.8%附近，仍旧处于有性价比的配置区间。一季度国内十年期国债利率小幅回落，从1.85%回落到1.81%左右，使得大盘蓝筹资产仍然有着比较强的吸引力。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增强潜力驱动。　　展望后市，新质生产力行业在过去四年年均增速>9%，尽管对总产出的拉动尚不及地产建筑链条，但因其高增速，已经明显部分对冲了地产建筑链条的下滑。而与全球算力需求挂钩、或海外渗透率提升的行业，今年相对领涨。以中证A50指数成分股为主的核心资产估值仍然处于合理区间，且估值横向对比显著低于中小盘估值，随着市场风格从流动性驱动，回归到业绩预期驱动，中证A50指数有望实现业绩和估值的双击。

2026年一季度，A股市场先涨后跌，一月初市场热度处于历史高位，市场成交额突破3万亿，小盘成长风格领涨，红利风格在年初跑输宽基指数，一月中旬随着宽基ETF开始流出，市场有所降温，市场从流动性驱动逐渐转向基本面。红利风格逐渐得到重视。3月份，全球市场受外部地缘政治和滞胀风险影响，出现大幅回撤，风险偏好随之下降。3月份红利风格受益于能源板块，相对抗跌，成长风格由于风险偏好下降而出现回撤。2026年一季度，中证A500下跌2.06%，沪深300下跌3.89%，中证A500对沪深300继续取得显著超额收益。从指数2024年9月23日发布以来，中证A500指数涨幅48.34%，沪深300指数涨幅38.51%，超额收益9.83%。　　截止到2026年一季度末，中证A500指数最新估值为16.67，股息率维持在2.4%近，仍旧处于有性价比的配置区间。一季度国内十年期国债利率小幅回落，从1.85%回落到1.81%左右，使得大盘蓝筹资产仍然有着比较强的吸引力。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增长潜力驱动。　　公募基金改革背景下政策强调公募产品相对基准的超额收益，并设立奖惩制度，未来基准指数的重要性有望进一步提升，中证A500指数作为兼具均衡和代表性的宽基指数，有望看到主动权益基金基准向中证A500指数转移。中证A500当前估值处于近10年中位数附近，显著低于科创50、中证1000、中证2000等指数。

今年市场整体波动较大，A股呈现“先抑后扬”态势，中证A500今年累计上涨22.43%。市场风格方面，成长大幅跑赢价值、红利，小盘大幅跑赢大盘。2025年，创业板指大幅上涨49.57%，科创50指数大幅上涨35.92%，沪深300指数上涨17.66%，中证500指数上涨30.39%，中证1000指数上涨27.49%，中证红利低波指数上涨0.44%。　　DeepSeek推动了春节以来的行情，科技强于消费，成长强于价值，港股强于A股。市场整体倾向成长风格的股票。中证A500指数成分股中新质生产力板块权重相对沪深300等大盘指数更高，因此更加受益于成长行情。中证A500指数成分股中Deepseek概念、机器人概念、智能驾驶概念板块的权重都显著高于沪深300指数。　　进入到二季度，4月7日在美国关税政策升级的恐慌情绪下，全球市场出现巨震，国内权益市场呈现“V”型走势。市场整体呈现出小盘强、大盘弱的格局。上半年中证A50指数下跌0.6%，中证A500指数涨幅0.47%，中证1000指数涨幅6.69%，中证2000指数涨幅15.24%。原因是A股站在新一轮扩张周期的起点，但考虑到贸易关税扰动企业经营和扩张的预期，本轮新周期的初期弹性偏弱，反而是场内充裕的流动性推动小微盘股票结构化行情。同时上半年量化私募在小微盘的超额吸引了投资者的资金，进一步助推小微盘的资金流流入。　　三季度随着反内卷政策的出台以及雅鲁藏布江水电站的计划，以及科技行业的推动，市场从流动性推升的角度，回归大盘成长风格。三季度成长风格显著占优，红利、价值等风格显著承压。而四季度市场有所降温，市场整体震荡，中证A500指数微涨0.43%。　　中证A500指数优选细分行业龙头，在这轮科技行情中，较沪深300指数显著受益于科技行业龙头的涨幅。2025年整年，中证A500指数上涨22.43%，显著高于沪深30指数0同期的17.66%。主要原因就中证A500指数新质生产力含量更高，新质生产力行业在过去四年年均增速>9%，尽管对总产出的拉动尚不及地产建筑链条，但因其高增速，已经明显部分对冲了地产建筑链条的下滑。而与全球算力需求挂钩、或海外渗透率提升的行业，今年相对领涨。而中证A500指数在这些成分股的配置比例大于沪深300，从长久看有望在AI渗透率提升的浪潮中受益。　　截止到2025年四季度末，中证A500指数最新估值为16.97，股息率维持在2.5%附近，仍处于有性价比的配置区间。今年港股整体跑赢A股，AH溢价已经回落到122左右，处于10年来的低点。考虑到两地市场的分红税率的差异，A股红利指数配置价值凸显。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增长潜力驱动。

MSCI中国A股指数在2025年经历连续上涨三季度后进入盘整震荡区间。，年末资金流有所收紧，成交量维持在低位。在流动性宽松、政策预期与汇率走强支撑下，市场仍以结构性机会为主。本基金采用被动投资的方法跟踪标的指数，争取跟踪误差保持在合理范围内。

本基金采用量化指数增强策略，在力求对中证A500指数进行有效跟踪的基础上，通过量化模型选股和优化权重配置，争取超额收益。本基金于2025年5月16日上市，上市以来一直维持高仓位运行。A500指增在7月底以来遭遇一定的超额收益回撤，量化行业整体也出现了一定的超额收益回撤。主要原因是本轮行情以少数科技股领涨，而非普涨。在8月初到9月初，期初合计权重为3.5%的科技股贡献了中证A500指数区间涨幅的35%。本轮这些股票的上涨主要由于算力链的高景气，以及DeepSeek适配国产GPU的预期推动，量化模型整体对这些股票是低配的。近期随着市场的集中度缓和，量化模型的alpha开始反弹，超额回撤开始修复，四季度这一趋势得以延续。　　量化团队也在持续迭代模型以应对预期和海外链驱动的科技股的选股alpha，同时也在迭代风险模型以更快地捕捉市场风格的波动。　　三季度随着反内卷政策的出台以及雅鲁藏布江水电站的计划，以及科技行业的推动，市场从流动性推升的角度，回归大盘成长风格。而四季度市场有所降温，市场整体震荡。中证A50下跌1.55%，创业板指小幅下跌1.08%，科创50大幅下跌10.10%，中证A500上涨0.43%，中证500涨幅0.72%，中证红利涨幅上涨0.79%，中证红利低波领涨2.49%。　　截止到2025年四季度末，中证A500数最新估值为16.97，股息率维持在2.5%附近，仍旧处于有性价比的配置区间。今年港股整体跑赢A股，AH溢价已经回落到122左右，处于10年来的低点。考虑到两地市场的分红税率的差异，A股红利指数配置价值凸显。伴随着成本改善、股东回报力度和稳定度增强，行业龙头的ROE已领先全 A非金融开始回升，市场的重估逻辑有望从流动性驱动到增强潜力驱动。　　公募基金改革背景下政策强调公募产品相对基准的超额收益，并设立奖惩制度，未来基准指数的重要性有望进一步提升，中证A500作为兼具均衡和代表性的宽基指数，有望看到主动权益基金基准向中证A500转移。　　在公司基本面经营稳健的基础上，我们将维持高仓位运作。股票部分以中证A500指数为业绩基准，通过量化选股模型构建股票组合，力求获得超越业绩比较基准的投资回报。量化模型也会在实际运行过程中将进行定期动态调整，力争股票配置最优化，以期持续超越业绩比较基准收益率的投资目标。