林艺杰鹏华基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 2.4 年/7 年 | 7.95亿元 / 126.94亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 8 / 8 | 基金经理风格 | 债券型 | 管理基金以来年化收益率3.28% | |
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林艺杰 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
鹏华丰实定期开放债券A000295.jj鹏华丰实定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告 
2025年债券市场表现相对疲软，相较于2024年末，10年期国债收益率上行24BP至1.85%，全年收益率在1.6-1.9%的区间内运行。一季度央行暂停买入国债、收紧资金面，债券收益率大幅上行；二季度中美贸易摩擦升级使得债市显著走强，债券收益率大幅回落；三季度中央财经委会议提及“反内卷”，权益和商品市场大幅上涨，债市显著走弱；四季度市场对长期限政府债供需失衡担忧加剧，收益率曲线明显走陡。 报告期内本基金严控信用风险，以中高等级信用债和利率债投资为主，通过灵活的久期调整，较好地把握住了二季度债券收益率下行的机会，而在一季度和三季度则以偏低的久期进行防守应对，有效地控制住了净值回撤。
展望2026年，在海外经济温和修复的支撑下，出口仍会对基本面带来积极影响；地产链条仍在磨底阶段，但地产投资和销售跌幅有望收窄，对经济基本面的拖累有所减小；化债政策基调不变，财政支出力度有望维持，十五五开局投资增速预计低位小幅回升；消费补贴政策透支效应显现，消费端或小幅走弱；反内卷政策推动叠加翘尾因素的影响，物价或迎来温和回升。全年来看预计基本面弱复苏，物价回升推动名义经济增速上行。债券市场方面，基本面弱复苏，实体经济融资需求仍然疲软，央行维持适度宽松的货币政策基调，债券收益率不具备大幅上行的基础。不过考虑到通胀预期小幅抬升，政府债供给维持高位等因素，债券收益率下行的空间也相对有限。总体来看，债券市场收益率可能呈现出区间震荡、结构分化的格局。
鹏华安润混合A011073.jj鹏华安润混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年债券市场表现相对疲软，相较于2024年末，10年期国债收益率上行24BP至1.85%，全年收益率在1.6-1.9%的区间内运行。一季度央行暂停买入国债、收紧资金面，债券收益率大幅上行；二季度中美贸易摩擦升级使得债市显著走强，债券收益率大幅回落；三季度中央财经委会议提及“反内卷”，权益和商品市场大幅上涨，债市显著走弱；四季度市场对长期限政府债供需失衡担忧加剧，收益率曲线明显走陡。 报告期内本基金严控信用风险，以中高等级信用债和利率债投资为主，通过灵活的久期调整，较好地把握住了二季度债券收益率下行的机会，而在一季度和三季度则以偏低的久期进行防守应对，有效地控制住了净值回撤。
展望2026年，在海外经济温和修复的支撑下，出口仍会对基本面带来积极影响；地产链条仍在磨底阶段，但地产投资和销售跌幅有望收窄，对经济基本面的拖累有所减小；化债政策基调不变，财政支出力度有望维持，十五五开局投资增速预计低位小幅回升；消费补贴政策透支效应显现，消费端或小幅走弱；反内卷政策推动叠加翘尾因素的影响，物价或迎来温和回升。全年来看预计基本面弱复苏，物价回升推动名义经济增速上行。债券市场方面，基本面弱复苏，实体经济融资需求仍然疲软，央行维持适度宽松的货币政策基调，债券收益率不具备大幅上行的基础。不过考虑到通胀预期小幅抬升，政府债供给维持高位等因素，债券收益率下行的空间也相对有限。总体来看，债券市场收益率可能呈现出区间震荡、结构分化的格局。
鹏华永益3个月定开债券012059.jj鹏华永益3个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年债券市场表现相对疲软，相较于2024年末，10年期国债收益率上行24BP至1.85%，全年收益率在1.6-1.9%的区间内运行。一季度央行暂停买入国债、收紧资金面，债券收益率大幅上行；二季度中美贸易摩擦升级使得债市显著走强，债券收益率大幅回落；三季度中央财经委会议提及“反内卷”，权益和商品市场大幅上涨，债市显著走弱；四季度市场对长期限政府债供需失衡担忧加剧，收益率曲线明显走陡。 报告期内本基金严控信用风险，以中高等级信用债和利率债投资为主，通过灵活的久期调整，较好地把握住了二季度债券收益率下行的机会，而在一季度和三季度则以偏低的久期进行防守应对，有效地控制住了净值回撤。
展望2026年，在海外经济温和修复的支撑下，出口仍会对基本面带来积极影响；地产链条仍在磨底阶段，但地产投资和销售跌幅有望收窄，对经济基本面的拖累有所减小；化债政策基调不变，财政支出力度有望维持，十五五开局投资增速预计低位小幅回升；消费补贴政策透支效应显现，消费端或小幅走弱；反内卷政策推动叠加翘尾因素的影响，物价或迎来温和回升。全年来看预计基本面弱复苏，物价回升推动名义经济增速上行。债券市场方面，基本面弱复苏，实体经济融资需求仍然疲软，央行维持适度宽松的货币政策基调，债券收益率不具备大幅上行的基础。不过考虑到通胀预期小幅抬升，政府债供给维持高位等因素，债券收益率下行的空间也相对有限。总体来看，债券市场收益率可能呈现出区间震荡、结构分化的格局。
鹏华安泰中短债债券A025629.jj鹏华安泰中短债债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年债券市场表现相对疲软，相较于2024年末，10年期国债收益率上行24BP至1.85%，全年收益率在1.6-1.9%的区间内运行。一季度央行暂停买入国债、收紧资金面，债券收益率大幅上行；二季度中美贸易摩擦升级使得债市显著走强，债券收益率大幅回落；三季度中央财经委会议提及“反内卷”，权益和商品市场大幅上涨，债市显著走弱；四季度市场对长期限政府债供需失衡担忧加剧，收益率曲线明显走陡。 报告期内本基金严控信用风险，以中高等级信用债和利率债投资为主，通过灵活的久期调整，较好地把握住了二季度债券收益率下行的机会，而在一季度和三季度则以偏低的久期进行防守应对，有效地控制住了净值回撤。
展望2026年，在海外经济温和修复的支撑下，出口仍会对基本面带来积极影响；地产链条仍在磨底阶段，但地产投资和销售跌幅有望收窄，对经济基本面的拖累有所减小；化债政策基调不变，财政支出力度有望维持，十五五开局投资增速预计低位小幅回升；消费补贴政策透支效应显现，消费端或小幅走弱；反内卷政策推动叠加翘尾因素的影响，物价或迎来温和回升。全年来看预计基本面弱复苏，物价回升推动名义经济增速上行。债券市场方面，基本面弱复苏，实体经济融资需求仍然疲软，央行维持适度宽松的货币政策基调，债券收益率不具备大幅上行的基础。不过考虑到通胀预期小幅抬升，政府债供给维持高位等因素，债券收益率下行的空间也相对有限。总体来看，债券市场收益率可能呈现出区间震荡、结构分化的格局。
鹏华畅享债券A015256.jj鹏华畅享债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年债券市场表现相对疲软，相较于2024年末，10年期国债收益率上行24BP至1.85%，全年收益率在1.6-1.9%的区间内运行。一季度央行暂停买入国债、收紧资金面，债券收益率大幅上行；二季度中美贸易摩擦升级使得债市显著走强，债券收益率大幅回落；三季度中央财经委会议提及“反内卷”，权益和商品市场大幅上涨，债市显著走弱；四季度市场对长期限政府债供需失衡担忧加剧，收益率曲线明显走陡。 报告期内本基金债券部位严控信用风险，以中高等级信用债和利率债投资为主，通过灵活的久期调整，较好地把握住了二季度债券收益率下行的机会，而在一季度和三季度则以偏低的久期进行防守应对，有效地控制住了净值回撤。报告期内，本基金权益端采用量化模型进行选股，继续坚持动态配置不同预测收益来源、不同预测周期的因子;并继续加大对低相关性、有效投资因子的研发力度。与此同时，持续跟踪市场波动加剧时期的资金面和情绪面对风格切换的影响。以稳健均衡、动态适应市场环境的风格、在模型长期有效性和对短期市场环境波动的适应性中寻找平衡。
展望2026年，在海外经济温和修复的支撑下，出口仍会对基本面带来积极影响；地产链条仍在磨底阶段，但地产投资和销售跌幅有望收窄，对经济基本面的拖累有所减小；化债政策基调不变，财政支出力度有望维持，十五五开局投资增速预计低位小幅回升；消费补贴政策透支效应显现，消费端或小幅走弱；反内卷政策推动叠加翘尾因素的影响，物价或迎来温和回升。全年来看预计基本面弱复苏，物价回升推动名义经济增速上行。经济增长的核心动力不再来自传统地产和高杠杆扩张，更多体现为科技进步推动下的效率提升、产业升级与新旧动能转换。在这一框架下，AI产业的意义已不局限于单一产业或概念层面，而是逐步演化为重塑经济结构的重要技术变量。债券市场方面，基本面弱复苏，实体经济融资需求仍然疲软，央行维持适度宽松的货币政策基调，债券收益率不具备大幅上行的基础。不过考虑到通胀预期小幅抬升，政府债供给维持高位等因素，债券收益率下行的空间也相对有限。总体来看，债券市场收益率可能呈现出区间震荡、结构分化的格局。权益市场方面，我们认为值得关注的是科技行业自身的风格演化。部分传统科技赛道正在从高速扩张阶段进入成熟期，资本开支趋稳、竞争格局优化，盈利和现金流的稳定性显著提升，科技资产开始出现东亚其他经济体的分化特征——在红利和现金流维度展现出“新经济替代”现象。这类科技公司不再只是高弹性成长标的，而正在成为可替代传统红利资产的重要组成部分。同时，小盘新科技仍处于创新与成长的活跃阶段，在AI应用、先进制造、半导体设备及材料等领域，技术突破与国产替代共振，使其成为权益增强部分最具性价比的选择。潜在的风险，我们认为需要重点观察两个方面：一方面外部的不确定性仍然存在并将长期存在，全球经济波动、地缘政治与科技博弈可能阶段性扰动风险偏好，海外顶尖GPU是否解除禁售、国产GPU是否能缩小与海外顶尖GPU差距，光刻机与GPU芯片依旧是科技方向的核心变量。二是内部转型过程中的结构摩擦尚未完全消除，部分传统行业盈利承压、地方财政修复节奏偏慢，可能对市场情绪形成掣肘。但总体来看，这些风险更多影响市场节奏，而非改变中期方向。在这样的宏观背景下，我们认为2026年权益市场依旧存在丰富的结构性机会，我们预计市场风格呈现出明显的轮动特征。一方面，成长风格仍是主线，尤其是围绕AI及其产业扩散形成的科技成长方向。结构上，成长内部将持续出现大盘成长与小盘成长之间的轮动。随着国内科技公司的技术突破与全球竞争力的不断增强，大盘成长会继续延续25年的强势；而当大盘成长在阶段性出现拥挤时，资金往往会向小盘成长板块切换，AI向各行业渗透的过程，恰恰为大量小市值公司提供了稳定而持续的Alpha来源。另一方面，成长板块自身波动率较高，我们预期轮动效应会通过成长与均衡风格的大中盘宽基，取代成长与价值的轮动。
鹏华弘盛混合A001067.jj鹏华弘盛灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
2025年债券市场表现相对疲软，相较于2024年末，10年期国债收益率上行24BP至1.85%，全年收益率在1.6-1.9%的区间内运行。一季度央行暂停买入国债、收紧资金面，债券收益率大幅上行；二季度中美贸易摩擦升级使得债市显著走强，债券收益率大幅回落；三季度中央财经委会议提及“反内卷”，权益和商品市场大幅上涨，债市显著走弱；四季度市场对长期限政府债供需失衡担忧加剧，收益率曲线明显走陡。 2025年权益市场明显走强，上证指数全年涨幅18.41%，创业板指全年涨幅49.57%。春节期间DeepSeek发酵，引爆科技成长行情。4月初特朗普宣布新一轮关税政策，市场避险情绪升温。但在政策呵护下，整体市场风险偏好抬升，6月中旬前市场温和上涨，期间资金阶段性流向高股息资产和内需消费。7月，反内卷点燃商品市场做多情绪，化工、新能源等相关行业跑出超额收益；8月，增量资金入场推动市场加速上行，AI行情进一步扩散。9月市场遭遇兑现行情，此后上证宽幅震荡。 报告期内本基金债券部位严控信用风险，以中高等级信用债和利率债投资为主，通过灵活的久期调整，较好地把握住了二季度债券收益率下行的机会，而在一季度和三季度则以偏低的久期进行防守应对，有效地控制住了净值回撤。报告期内本基金权益部位维持中性偏高仓位，持仓以科技成长类股票为主，全年来看医药、有色、电子、机械设备等行业的收益贡献较为明显。
展望2026年，在海外经济温和修复的支撑下，出口仍会对基本面带来积极影响；地产链条仍在磨底阶段，但地产投资和销售跌幅有望收窄，对经济基本面的拖累有所减小；化债政策基调不变，财政支出力度有望维持，十五五开局投资增速预计低位小幅回升；消费补贴政策透支效应显现，消费端或小幅走弱；反内卷政策推动叠加翘尾因素的影响，物价或迎来温和回升。全年来看预计基本面弱复苏，物价回升推动名义经济增速上行。债券市场方面，基本面弱复苏，实体经济融资需求仍然疲软，央行维持适度宽松的货币政策基调，债券收益率不具备大幅上行的基础。不过考虑到通胀预期小幅抬升，政府债供给维持高位等因素，债券收益率下行的空间也相对有限。总体来看，债券市场收益率可能呈现出区间震荡、结构分化的格局。权益市场方面，科技创新如火如荼，扩大内需和反内卷政策下经济有望逐步企稳，股票慢牛格局仍在。权益市场的投资机会仍值得挖掘，重点把握符合政策指导方向，基本面持续向好的板块，重点关注科技、消费、周期等领域的投资机会。
鹏华永泽定期开放债券004504.jj鹏华永泽18个月定期开放债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年债券市场收益率整体上行，利率债上行幅度大于信用债。债券市场在3月至7月有所表现，一季度央行货币政策有所趋紧、债券市场收益率上行之后，4月中美互相加征关税导致经济不确定性增加、央行进行宽松，债券市场收益率下行。下半年风险偏好逐步上行，债券市场总体表现平淡。 2025年股票市场表现较好，创业板、科创板等科技股占比较高的板块表现突出。一季度科技股有所表现，4月份中美互相加征关税导致市场出现恐慌性抛售，股票市场出现大幅波动，随着后续中美举行谈判、关税战降温，市场风险偏好修复，股票市场持续上行，海外算力为代表的科技股和黄金股为代表的资源股表现出色。 2025年可转债市场表现较好，转债市场估值水平明显抬升。可转债市场表现较好一方面是由于可转债市场正股中小盘股较多，较为受益股票市场的结构性行情，另一方面也是由于机构投资者在纯债收益率较低的环境下，对可转债投资需求有所上升，而转债市场新增供给依然较少，导致转债市场的估值水平明显抬升。 报告期内本基金以持有中高评级信用债和可转债为主。债券方面，本基金年初久期较短，3月份开始提升组合久期，二季度保持了中等期限的久期，下半年整体保持了中等久期；转债方面，本基金3月份降低转债仓位，4月份市场下跌时提升转债仓位，8月份降低转债仓位、10月份增加转债仓位，并自下而上优选转债个券，为组合贡献了收益。
债券市场方面，经济数据呈现供强需弱格局，资金利率宽松，债券市场短期风险仍然不大；年度维度来看，在社会风险偏好提升的背景下，债券市场的边际增量资金有所减少，后续融资需求可能见底企稳，资金利率有上行的可能性，导致债券市场整体利率水平上移。 股票市场方面，股票市场目前处于牛市趋势行情之中，社会风险偏好仍处于上行趋势，居民存款向权益资产的转化以及外币向人民币资产的转化都还未结束。后续权益市场再上台阶的关键在于宏观基本面尤其是物价的超预期上行或者人工智能为代表的科技产业的重大突破，两者在2026年都有出现的可能性。板块来看，科技成长仍然是市场主线，以有色金属为代表的资源股仍有上行空间，内需相关板块赔率较高但时机可能仍需等待。 可转债市场方面，大方向将跟随股票市场上涨，但由于可转债一级发行较少、诸多可转债触发赎回，导致可转债市场持续收缩，而可转债的投资需求并没有减少，因此可转债市场的估值可能会维持在高位，胜率较高但赔率有所弱化。
鹏华丰启债券016609.jj鹏华丰启债券型证券投资基金2025年年度报告
2025年债券市场表现相对疲软，相较于2024年末，10年期国债收益率上行24BP至1.85%，全年收益率在1.6-1.9%的区间内运行。一季度央行暂停买入国债、收紧资金面，债券收益率大幅上行；二季度中美贸易摩擦升级使得债市显著走强，债券收益率大幅回落；三季度中央财经委会议提及“反内卷”，权益和商品市场大幅上涨，债市显著走弱；四季度市场对长期限政府债供需失衡担忧加剧，收益率曲线明显走陡。 报告期内本基金严控信用风险，以中高等级信用债和利率债投资为主，通过灵活的久期调整，较好地把握住了二季度债券收益率下行的机会，而在一季度和三季度则以偏低的久期进行防守应对，有效地控制住了净值回撤。
展望2026年，在海外经济温和修复的支撑下，出口仍会对基本面带来积极影响；地产链条仍在磨底阶段，但地产投资和销售跌幅有望收窄，对经济基本面的拖累有所减小；化债政策基调不变，财政支出力度有望维持，十五五开局投资增速预计低位小幅回升；消费补贴政策透支效应显现，消费端或小幅走弱；反内卷政策推动叠加翘尾因素的影响，物价或迎来温和回升。全年来看预计基本面弱复苏，物价回升推动名义经济增速上行。债券市场方面，基本面弱复苏，实体经济融资需求仍然疲软，央行维持适度宽松的货币政策基调，债券收益率不具备大幅上行的基础。不过考虑到通胀预期小幅抬升，政府债供给维持高位等因素，债券收益率下行的空间也相对有限。总体来看，债券市场收益率可能呈现出区间震荡、结构分化的格局。
鹏华丰启债券016609.jj鹏华丰启债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，国内总量经济整体仍然维持韧性，科技创新领域结构性表现亮眼，以AI为代表的新质生产力整体供需两旺，但消费数据边际有所趋弱，房地产市场仍面临一定下行压力。三季度货币政策方面，流动性延续平稳偏松格局，财政政策持续加力提效，政府债券发行量有所提升。 债券市场方面，三季度收益率整体上行，其中10年期国债利率由1.65%上行至1.81%左右，高点达到1.84%。7月，中央财经委会议提及“推动落后产能有序退出”、雅江水电站项目落地，“反内卷”预期反复对债市形成冲击，推动10年期国债盘中高点突破1.75%；8月，“股债跷跷板”作用下债市持续承压，10年期国债盘中高点达到1.79%；9月，受“股债跷跷板”等利空影响，债市情绪仍偏弱，10年期国债盘中高点多次突破1.83%，央行积极维稳跨季流动性，后回落至1.81%。展望后市，货币政策维持稳健偏松的格局未变，压降金融机构负债成本仍在进程中，在此背景下，债券收益率调整整体上有顶。此外，考虑到经过7-9月份调整，目前信用利差和期限利差逐步进入配置区域。整体来看，债券市场中短端利率上行空间有限，中长端利率也逐步进入配置区间。 债券投资方面，本组合三季度在债市调整中积极做好防守，减少资本利得损失。在债券市场波动环境中，通过积极主动管理，提升组合稳定性。
鹏华永益3个月定开债券012059.jj鹏华永益3个月定期开放债券型证券投资基金2025年第3季度报告
3季度以来，国内消费、投资、生产和出口增速有所放缓，经济下行压力有所加大。通胀数据方面，CPI同比涨幅维持低位，PPI同比跌幅有所收窄，“通缩”压力边际缓解。货币政策方面，央行继续呵护市场，资金面均衡略偏松。 债券市场方面，7月份，“反内卷”政策预期发酵，市场风险偏好回升，债市情绪转谨慎，收益率快速上行。8月份，中美经贸会谈偏积极，权益市场情绪高涨，债市情绪受到压制，收益率在短暂下行后转为上行，整体呈现陡峭化上行。9月份，基金费率新规征求意见稿发布，引发市场对于债基赎回担忧，收益率继续呈现陡峭化上行。整体来看，3季度债券收益率呈现陡峭化上行。 本报告期内基金以持有利率债为主，总体维持中性偏低的久期和杠杆水平，期间参与了部分长期限利率债的波段交易。
鹏华畅享债券A015256.jj鹏华畅享债券型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度债券市场收益率有所上行，信用利差走阔。债券收益率上行主要是因为“反内卷”政策对通胀预期形成一定的扰动；权益市场走强使得风险偏好提升，股债跷跷板效应加剧债市压力；公募基金费率新规征求意见稿也引发了市场对基金赎回压力的担忧。展望2025年四季度，由于前期刺激政策效果有所消退、抢出口因素带来的支撑减弱，经济基本面仍有一定的下行压力，央行货币政策存在进一步宽松的可能，再考虑到经历了三季度的调整之后债券资产吸引力有所提升，预计债券市场存在阶段性的收益率下行机会。不过考虑到后续稳增长政策、“反内卷”政策仍有较大不确定性，市场对明年的货币政策定调也存在分歧，对后续债券收益率的下行空间也不宜过于乐观。 权益市场方面，三季度处于罕见的慢牛行情中，整体表现良好。市场处于高度活跃的状态中，成交量多次突破3万亿，投资者的风险偏好逐步加大，成长大幅跑赢价值。而随着增量资金的快速流入，一些个股的事件驱动效应也在资金催化下被显著放大，市场风格上从小盘成长过渡到大盘成长风格。海外市场大模型的升级迭代以及其对芯片、电力的充沛需求，对于国内相关产业链不管是出海方向或自主替代方向均形成利好，是短期确定性最高的方向；国内方面DeepSeek新一代模型的成本优化，对于国内大模型在应用端突破算力瓶颈给予了乐观预期。成长板块软硬件轮动有望延续。 展望后续市场，短期看随着中美关税博弈问题再度升级，与之高度相关的行业板块的波动会再度放大，波动幅度会相比于4月有所减小。芯片产业链作为博弈的主要板块，受到资金面、情绪面和政策面影响而共振放大。我们继续看好AI特别是大模型方面的持续进步和突破，基座模型和推理模型的能力不断提升，对各个行业带来的技术升级、产业变革机会；而随着成长板块整体估值的推高，我们预计后续市场的整体波动幅度会加大，均衡风格的投资性价比会有所提升。 报告期内本基金在债券部分主动防守，维持了偏低的久期，对持仓的信用债结构也进行了调整。后续计划在债市调整过后择机增配高性价比信用债个券，并通过利率债波段交易积极把握潜在的债市修复行情。权益方面，在股债风险平价的配置中枢附近进行小幅择时，在科技成长风格占优时进行了积极的动态配置。我们继续坚持分散化投资、股债波动率匹配的仓位管理来降低组合的波动特征。
鹏华安润混合A011073.jj鹏华安润混合型证券投资基金2025年第3季度报告
2025年三季度，国内总量经济整体仍然维持韧性，科技创新领域结构性表现亮眼，以AI为代表的新质生产力整体供需两旺，但消费数据边际有所趋弱，房地产市场仍面临一定下行压力。三季度货币政策方面，流动性延续平稳偏松格局，财政政策持续加力提效，政府债券发行量有所提升。 债券市场方面，三季度收益率整体上行，其中10年期国债利率由1.65%上行至1.81%左右，高点达到1.84%。7月，中央财经委会议提及“推动落后产能有序退出”、雅江水电站项目落地，“反内卷”预期反复对债市形成冲击，推动10年期国债盘中高点突破1.75%；8月，“股债跷跷板”作用下债市持续承压，10年期国债盘中高点达到1.79%；9月，受“股债跷跷板”等利空影响，债市情绪仍偏弱，10年期国债盘中高点多次突破1.83%，央行积极维稳跨季流动性，后回落至1.81%。展望后市，货币政策维持稳健偏松的格局未变，压降金融机构负债成本仍在进程中，在此背景下，债券收益率调整整体上有顶。此外，考虑到经过7-9月份调整，目前信用利差和期限利差逐步进入配置区域。整体来看，债券市场中短端利率上行空间有限，中长端利率也逐步进入配置区间。 债券投资方面，本组合三季度在债市调整中积极做好防守，减少资本利得损失。在债券市场波动环境中，通过积极主动管理，提升组合稳定性。