郭昀松中银基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 2.5 年/13 年 | 5.85亿元 / 5.85亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 5 / 5 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率23.18% | |
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郭昀松 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-03-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
中银稳进策略混合(002288)002288.jj中银稳进策略灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告 
1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%，创业板综合指数小幅下跌0.49%，中小板综合指数涨幅归零。3.运作分析一季度股票市场整体收跌，今年春节之后，由于海外美伊冲突超预期导致油价大幅上行，同时间接影响市场流动性预期以及风险偏好，整体该事件影响市场波动较大。稳进策略一季度延续聚焦于周期类的行业机会，在风格特征上更加偏向于中大盘价值，整体变化不大，行业依然相对分散在有色、化工、能源、交运等周期价值板块。整体策略上更力争稳健获取投资回报。
中银宏观策略混合(001127)001127.jj中银宏观策略灵活配置混合型证券投资基金2026年第1季度报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%，创业板综合指数小幅下跌0.49%，中小板综合指数涨幅归零。3.运作分析一季度股票市场整体收跌，今年春节之后，由于海外美伊冲突超预期导致油价大幅上行，同时间接影响市场流动性预期以及风险偏好，整体该事件影响波动较大，组合采取偏价值且更加均衡的策略。结构性上以低估值和大市值的周期价值股为主。
中银周期优选混合发起(021665)021665.jj中银周期优选混合型发起式证券投资基金2026年第1季度报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%，创业板综合指数小幅下跌0.49%，中小板综合指数涨幅归零。3.运作分析一季度股票市场整体收跌，今年春节之后，由于海外美伊冲突超预期导致油价大幅上行，同时间接影响市场流动性预期以及风险偏好，整体该事件影响波动较大。周期优选策略根据宏观和微观相结合的方式做出相对攻守兼备在当前环境具备性价比的组合，一季度在美伊冲突影响下整体板块波动较大，组合积极应对风险，适度进行一定灵活性的防御，在市值和估值选择上更加稳健。
中银高质量发展机遇混合(009026)009026.jj中银高质量发展机遇混合型证券投资基金2026年第1季度报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，一季度特别是后半段地缘冲突成为主导全球宏观叙事的核心变量。中东地缘冲突加剧了通胀压力与增长前景的不确定性，主要央行货币政策从降息预期转向通胀警惕，全球财政政策在应对能源危机与支持经济增长之间寻求平衡，市场交易逻辑从“增长韧性+温和降息”快速切换至“滞胀担忧”。美国方面，虽然年初以来经济数据整体稳健，但滞胀风险明显上升，美联储连续两次会议暂停降息，市场降息预期大幅推迟。欧元区受内部需求疲软及地缘冲击外溢影响，复苏动能持续偏弱，区域增长分化格局下政策宽松节奏受通胀与增长平衡制约。日本经济在能源成本飙升与内需不足的双重压力下增速放缓，尽管企业信心短期改善，但滞胀风险凸显，货币政策正常化进程开始面临较大不确定性。国内宏观方面，面临外部地缘冲击和不确定性加大的形势，国内坚持以我为主，坚守高质量发展的框架，围绕十五五纲要有序推进经济高质量发展布局，同时以提升消费率为核心优化内需结构。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。同时，国内经济基本面积极的因素在增多，出口仍是经济增长的重要拉动，消费和投资动能均有回暖，价格方面通胀读数呈上升趋势，名义GDP增速预计明显抬升。整体上，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中。2.市场回顾股票市场方面，受中东地缘冲突升级影响，2026年一季度A股市场先扬后抑，上证综合指数在创近十年新高后震荡回落，一季度下跌1.94%。代表大盘股表现的沪深300指数下跌3.89%，中证A500指数下跌2.06%，创业板综合指数小幅下跌0.49%，中小板综合指数涨幅归零。3.运作分析一季度股票市场整体收跌，今年春节之后，由于海外美伊冲突超预期导致油价大幅上行，同时间接影响市场流动性预期以及风险偏好，整体该事件影响下市场波动较大。高质量发展一季度策略不变，主要在于寻找商业模式通常具有相对的稀缺性、较难以模仿的高壁垒企业，一季度在海外风险不断的情况下相对更加偏向于攻守兼备的价值板块，主要聚焦于有色、化工、能源、保险等。
中银宏观策略混合(001127)001127.jj中银宏观策略灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
1.宏观经济分析全球宏观方面，回顾2025年，全球总需求在波动中企稳，供应链的区域化重构延续，主要经济体通胀水平基本回归至目标区间，主要央行完成了从“限制性”向“中性”利率的平稳过渡，全球财政政策从疫情后的非常态化逐步回归至稳健轨道。美国经济延续“软着陆”，通胀中枢逐步下移，美联储全年降息75bps。整体经济呈现动能偏弱但并不衰的格局，流动性偏温和。国内宏观方面，2025年我国顺利实现5%的GDP增速目标。分部门来看，出口仍是经济增长重要拉动，消费动能小幅回暖，投资增速相对疲弱。价格方面，全年通胀V型走势，从低位小幅回升。增长质量方面，中国经济的整体发展质量维持稳中有升的趋势，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性。政策方面，我国实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。2. 市场回顾股票市场方面，2025年A股市场正式进入牛市行情，上半年在中美地缘扰动的影响下市场偏强震荡，6月下旬开始，伴随中长期资金的加速入市，中美经贸缓和，以及海外AI资本开支加速，上证指数完成对3400点的突破，进入主升浪行情，并于11月站上4000点。随后，受海外AI泡沫担忧加重等因素影响，年末市场转向震荡。全年来看，上证综指上涨18.41%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨17.66%，中小板综合指数上涨31.61%，创业板综合指数上涨49.57%。2025年债券市场表现分化。10年国债收益率（中债估值）从1.68%上行17.2bp至1.85%，10年-1年国债利差收窄8bp，30年-10年国债利差走阔18bp。债券指数中，全年中债总财富指数上涨0.1%，中债银行间国债财富指数下跌0.21%，中债企业债总财富指数上涨2.27%。3. 运行分析2025年，上半年美国挑起新一轮贸易争端，中国通过一系列应对及反制措施，有效的缓和了贸易摩擦，降低了市场风险；下半年海外算力链高景气推动国内供应链内的光模块、PCB、服务器、电源、液冷等行业的相关公司订单和业绩上修，并带动了储能行业的需求提升；四季度，随着发射频率加快和政策支持力度加大，商业航天板块表现较好；美联储年内三次降息，贵金属、工业金属等价格均有不同幅度的上涨。本基金根据宏观形势和行业基本面的变化，重点选择行业基本面上行、业绩边际改善明显的公司，同时持续关注符合国家中长期战略方向的自主可控和创新领域里边的相关公司。年内本基金重点增持了电子、通讯、电力设备、有色等行业，选择配置行业地位明显、业绩兑现度高、估值合理的公司，减持了股息吸引力下降的红利板块。
全球宏观方面，展望2026年，在AI相关投资扩张以及主要经济体财政货币政策双宽带动下，预计全球经济保持稳健增长势头。美国经济增长有望继续保持在潜在增速以上，一方面中期选举年有望迎来财政与货币政策的双重宽松，另一方面AI产业投资仍处于上升期，叠加海外对美投资增加，固定资产投资将成为经济增长的重要增量贡献。考虑到金融市场等现实约束，美联储货币政策或仍维持相对客观。欧洲经济或向低通胀、低增速的新常态靠拢，财政扩张预期下增长结构有所改善，货币政策方面降息进入收尾阶段。日本经济有望延续小幅增长，高市早苗政府转向更宽松财政政策成为拉动经济增长的重要因素，日央行加息进程或仍偏审慎。国内宏观方面，预计2026年名义增长温和回升。结构上以外需和制造业牵引，消费适当补缺。整体价格水平预计有所回升。整体经济政策将围绕十五五纲要展开有序布局，重点聚焦发展新质生产力和推进科技创新，同时以提升消费率为核心优化内需结构，保持经济发展在需要的合理增速。宏观调控政策保持连续稳定，财政政策强调固本增效，货币政策相对温和宽松。权益展望，我们认为2026年权益市场仍有机会，但或面临更加复杂的环境，需要更加谨慎和灵活的应对。这主要体现在几个方面：其一，从当下环境来看海外地缘风险有一定上升，冲突对于权益风险溢价有一定影响，且事件突发性导致波动率会有抬升。其二，海外流动性环境有一定的摇摆不如25年预期相对一致，流动性交易和在再通胀交易或有持续的反复。其三，全球权益市场的估值水位都整体上较去年有一定的抬升，在不确定事件影响下高估值也会对应高波动。在相对复杂环境中我们也看到一些积极且相对明朗的趋势，那就是从大负债端角度考虑，全球降息周期进入下半场，国内债券利率低位的背景下，资产配置需求逐渐从债市向股市转换的配置浪潮方兴未艾。伴随着中国经济高质量发展取得持续进展，以及中国对于全球影响力的提升，全球配置资金将进一步加大对中国股票市场的关注。整体来看，权益市场资金有望维持净流入状态。所以我们整体思路26年更加的重视结构，重视质量，重视盈利能力的兑现，盈利方面，全球处于23年以来库存周期的底部区域，伴随着经济结构的进一步优化升级和国内通胀水平的回升，国内上市公司业绩预计将温和修复，企业盈利对于股价的支撑有望增强，因此从盈利修复和抗通胀的双重视角来看，26年A股有较多配置机会。宏观策略后续更加聚焦于周期类的行业机会，在风格特征上更加偏向于中大盘价值。判断近年该板块在未来一段时间具备超额收益的基础，主要原因在于在多数传统行业资本开支减少供应弹性明显不足的情况下，相关企业的盈利质量和分红能力在经济压力背景下依然具有韧性，而当未来经济上行期时需求增加，届时产品价格在供给平稳的情况下将具有一定弹性，因此该板块在经济上行期具备盈利恢复的弹性。
中银周期优选混合发起(021665)021665.jj中银周期优选混合型发起式证券投资基金2025年年度报告
1.宏观经济分析和市场回顾海外经济和政策方面，四季度主要发达经济体呈现分化格局。经济方面，受中小企业投资走弱和政府暂时停摆拖累，美国经济动能趋缓，欧洲经济继续依靠服务业的温和扩张来对冲制造业的疲软，呈现弱复苏格局，货币政策方面，美联储虽在12月年内连续第三次降息25bp并启动扩表，但内部分歧明显加大，后续降息门槛或将提升。由于通胀接近政策目标，欧央行四季度继续暂停降息。由于通胀压力持续，货币政策正常化压力渐增，日央行年底加息至0.75%。国内经济方面，四季度经济增速边际有所放缓。出口增速边际回落但仍保持在较高增速，消费增速进一步放缓，房地产投资延续负增长。价格方面，通胀读数温和回升，中国经济的整体发展质量仍然维持稳中有升的趋势，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性。四季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。股票市场方面，四季度A股市场维持偏强态势，上证指数在3800-4050点区间强势震荡，季度收益率为2.22%。市值风格上，权重股与微盘股表现占优.2、投资策略和运作情况分析周期优选策略根据宏观和微观相结合的方式做出相对攻守兼备在当前环境具备性价比的组合，此外在行业层面根据行业周期阶段选择具备性价比的较好投资机会，力争在市场多维度的风格变化下都能抓住一些较好的超额收益机会。在个股选择层面倾向于稳健的龙头公司和弹性高成长公司相结合。四季度虽然整体市场震荡向上，组合调整为更加聚焦在周期上游资源类的头部企业，主要为应对较为复杂的外部环境。周期优选四季度收益高于沪深300。后续会根据公司业绩表现和估值水平做灵活的调整。
中银高质量发展机遇混合(009026)009026.jj中银高质量发展机遇混合型证券投资基金2025年年度报告
1.宏观经济分析和市场回顾海外经济和政策方面，四季度主要发达经济体呈现分化格局。经济方面，受中小企业投资走弱和政府暂时停摆拖累，美国经济动能趋缓，欧洲经济继续依靠服务业的温和扩张来对冲制造业的疲软，呈现弱复苏格局，货币政策方面，美联储虽在12月年内连续第三次降息25bp并启动扩表，但内部分歧明显加大，后续降息门槛或将提升。由于通胀接近政策目标，欧央行四季度继续暂停降息。由于通胀压力持续，货币政策正常化压力渐增，日央行年底加息至0.75%。国内经济方面，四季度经济增速边际有所放缓。出口增速边际回落但仍保持在较高增速，消费增速进一步放缓，房地产投资延续负增长。价格方面，通胀读数温和回升，中国经济的整体发展质量仍然维持稳中有升的趋势，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性。四季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。股票市场方面，四季度A股市场维持偏强态势，上证指数在3800-4050点区间强势震荡，季度收益率为2.22%。市值风格上，权重股与微盘股表现占优。2、投资策略和运作情况分析高质量发展四季度策略不变，主要在于寻找商业模式通常具有相对的稀缺性、较难以模仿的高壁垒企业，以及一些产业伴随价值链的再造、业务流程创新、新业态的出现拥有新的增长曲线的公司。行业策略方面为通过分析宏观经济、产业政策和行业景气程度，精选增长前景持续向好或宏观经济周期影响下行业景气复苏或上升的高质量增长的行业。四季度市场整体震荡向上，行业方面也大多呈现轮动上行的趋势。高质量发展以行业和风格均衡的策略为基础，积极寻找各产业有积极创新变化或者有强势壁垒的优秀公司。力争更加聚焦中期市场格局变化下占据优势地位的企业和行业。高质量发展四季度收益高于沪深300。截至四季度末期在结构性上配置在产业趋势向上的头部企业。
中银稳进策略混合(002288)002288.jj中银稳进策略灵活配置混合型证券投资基金2025年年度报告
1.宏观经济分析和市场回顾海外经济和政策方面，四季度主要发达经济体呈现分化格局。经济方面，受中小企业投资走弱和政府暂时停摆拖累，美国经济动能趋缓，欧洲经济继续依靠服务业的温和扩张来对冲制造业的疲软，呈现弱复苏格局，货币政策方面，美联储虽在12月年内连续第三次降息25bp并启动扩表，但内部分歧明显加大，后续降息门槛或将提升。由于通胀接近政策目标，欧央行四季度继续暂停降息。由于通胀压力持续，货币政策正常化压力渐增，日央行年底加息至0.75%。国内经济方面，四季度经济增速边际有所放缓。出口增速边际回落但仍保持在较高增速，消费增速进一步放缓，房地产投资延续负增长。价格方面，通胀读数温和回升，中国经济的整体发展质量仍然维持稳中有升的趋势，科技创新、产业升级与内需潜力释放仍在不断进行和强化过程中，中国经济仍然呈现出很强的活力与韧性。四季度债市整体上涨，结构上信用债相对表现更好。股票市场方面，四季度A股市场维持偏强态势，上证指数在3800-4050点区间强势震荡，季度收益率为2.22%。市值风格上，权重股与微盘股表现占优.2. 投资策略和运作情况分析稳进策略四季度延续聚焦于周期类的行业机会，在风格特征上更加偏向于中大盘价值，整体变化不大。近年在多数传统行业资本开支减少供应弹性明显不足的情况下，相关企业的盈利质量和分红能力在经济压力背景下依然具有韧性，而当未来经济上行期时需求增加，届时产品价格在供给平稳的情况下将具有一定弹性，因此该板块在经济上行期具备盈利恢复的弹性。行业和股票在配置上争取降低短期因经济动能不足的波动风险，整体策略上更力争稳健获取投资回报。稳进策略四季度收益好于基准。截至四季度末主要配置集中在有色、化工等中上游产能供给约束较强的细分行业和公司。
中银周期优选混合发起(021665)021665.jj中银周期优选混合型发起式证券投资基金2025年第3季度报告
1.宏观经济分析和市场回顾国外经济方面，贸易关税扰动边际缓和，全球GDP增速小幅反弹，但中长期不确定性上升。9月美国ISM制造业PMI为49%，仍处于荣枯线以下，服务业PMI环比大幅回落至50%；欧元区9月制造业PMI初值49.5%，重回荣枯线以下， PMI作为领先指标指示中长期全球增长不确定仍较高。货币政策方面，美联储9月降息25bp，欧央行和日本央行三季度维持政策利率不变，符合市场预期。市场普遍预测美联储年内还有1-2次降息空间，但欧央行货币政策宽松周期或已接近尾声，不过考虑到美对欧洲加征关税对欧洲出口需求的负面冲击仍存，后市欧洲央行仍存降息可能性。国内经济方面，三季度经济增速较二季度有所回落。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。从经济增长动力来看，消费增速放缓，8月社会消费品零售总额增速较6月值回落1.4个百分点至3.4%。投资中基建、制造业投资增速回落，房地产投资延续负增长，8月固定资产投资累计同比增速较6月回落2.3个百分点至0.5%。通胀方面，8月CPI同比增速较6月回落0.5个百分点至-0.4%。PPI负值收窄，8月同比增速较6月回升0.7个百分点至-2.9%。三季度债市整体下跌，结构上信用债相对表现更好。股票市场方面，三季度上证综指上涨12.73%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨17.9%，中小板综合指数上涨21.69%，创业板综合指数上涨30.01%。风格方面三季度表现较为分化，体现在成长大幅跑赢价值，中大盘风格占优。2、投资策略和运作情况分析周期优选策略根据宏观和微观相结合的方式做出相对攻守兼备在当前环境具备性价比的组合，此外在行业层面根据行业周期阶段选择具备性价比的较好投资机会，力争在市场多维度的风格变化下都能抓住一些较好的超额收益机会。在个股选择层面倾向于稳健的龙头公司和弹性高成长公司相结合。三季度虽然整体市场震荡向上，但市场变化速率显著加快，组合灵活调整从挖掘一些在产业周期初期的高成长标的，到后续价值型行业龙头公司估值修复的机会。周期优选三季度收益28.68%，高于沪深300。截至三季度末期在结构性上配置更加聚焦于有色、化工、交通运输等传统行业的偏长久期资产。
中银宏观策略混合(001127)001127.jj中银宏观策略灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
1.宏观经济分析国内经济方面，三季度经济增速较二季度有所回落，但整体仍保持相对良好态势。消费增速放缓，8月社会消费品零售总额增速较6月值回落1.4个百分点至3.4%；基建、制造业投资增速回落，房地产投资延续负增长，8月固定资产投资累计同比增速较6月回落2.3个百分点至0.5%。8月工业增加值同比增长5.2%，较6月回落1.6个百分点，但仍保持在较高增速。价格因素方面，8月CPI同比增速较6月回落0.5个百分点至-0.4%，PPI负值收窄，8月同比增速较6月回升0.7个百分点至-2.9%。海外经济方面，贸易关税扰动边际缓和，全球GDP增速小幅反弹，但中长期不确定性上升。二季度美国GDP环比折年率从一季度-0.6%回升至3.8%，但9月美国ISM制造业PMI为49%，仍处于荣枯线以下，服务业PMI环比大幅回落至50%；欧元区9月制造业PMI初值49.5%，重回荣枯线以下，欧元区服务业PMI为51.4%；货币政策方面，美联储9月降息25bp，欧央行和日本央行三季度维持政策利率不变。2.市场回顾三季度，上证综指上涨12.73%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨17.9%，中小板综合指数上涨21.69%，创业板综合指数上涨30.01%。三季度，贸易摩擦缓和，A股市场整体活跃度提升，电子、有色、电力设备、机械设备等行业表现较好。3.运作分析三季度，海外算力链高景气推动国内供应链相关公司业绩大幅上修，与AI算力相关的行业和公司上涨明显，如光模块、PCB、服务器等，并进一步向产业有较大潜力空间的电源、液冷等领域延伸；储能行业需求提升、风电行业基本面改善，电力设备板块里边有业绩支撑的龙头公司有较好表现；美联储降息概率提升，贵金属、小金属、能源金属均有较大幅上涨；受益于行业需求回暖和新技术运用，部分通用设备和专用设备也有一定表现。三季度，本基金根据宏观和行业基本面的变化，对持仓结构进行了调整，投资策略是重点选择行业基本面上行、业绩边际改善明显的公司，增持了电子、通讯、电力设备、有色等行业，重点配置了行业地位明显、业绩兑现度高、估值合理的公司；继续关注符合国家中长期战略方向的自主可控和创新领域里的相关公司，结合公司基本面和估值水平，选择技术领先优势大、研发转化效率高、能带来实质业绩增长且潜在空间大的公司；适当减持了由于前期涨幅较大、股息率吸引力阶段性下降的银行板块，对于其中的信用风险可控、经营稳健、分红率高的公司，会持续进行关注。作为基金管理者，我们将一如既往地依靠团队的努力和智慧，力争为投资人创造应有的回报。
中银高质量发展机遇混合(009026)009026.jj中银高质量发展机遇混合型证券投资基金2025年第3季度报告
1.宏观经济分析和市场回顾国外经济方面，贸易关税扰动边际缓和，全球GDP增速小幅反弹，但中长期不确定性上升。9月美国ISM制造业PMI为49%，仍处于荣枯线以下，服务业PMI环比大幅回落至50%；欧元区9月制造业PMI初值49.5%，重回荣枯线以下， PMI作为领先指标指示中长期全球增长不确定仍较高。货币政策方面，美联储9月降息25bp，欧央行和日本央行三季度维持政策利率不变，符合市场预期。市场普遍预测美联储年内还有1-2次降息空间，但欧央行货币政策宽松周期或已接近尾声，不过考虑到美对欧洲加征关税对欧洲出口需求的负面冲击仍存，后市欧洲央行仍存降息可能性。国内经济方面，三季度经济增速较二季度有所回落。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。从经济增长动力来看，消费增速放缓，8月社会消费品零售总额增速较6月值回落1.4个百分点至3.4%。投资中基建、制造业投资增速回落，房地产投资延续负增长，8月固定资产投资累计同比增速较6月回落2.3个百分点至0.5%。通胀方面，8月CPI同比增速较6月回落0.5个百分点至-0.4%。PPI负值收窄，8月同比增速较6月回升0.7个百分点至-2.9%。三季度债市整体下跌，结构上信用债相对表现更好。股票市场方面，三季度上证综指上涨12.73%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨17.9%，中小板综合指数上涨21.69%，创业板综合指数上涨30.01%。风格方面三季度表现较为分化，体现在成长大幅跑赢价值，中大盘风格占优。2、投资策略和运作情况分析高质量发展三季度策略不变，主要在于寻找商业模式通常具有相对的稀缺性、较难以模仿的高壁垒企业，以及一些产业伴随价值链的再造、业务流程创新、新业态的出现拥有新的增长曲线的公司。行业策略方面为通过分析宏观经济、产业政策和行业景气程度，精选增长前景持续向好或宏观经济周期影响下行业景气复苏或上升的高质量增长的行业。三季度市场整体震荡向上，行业方面也大多呈现轮动上行的趋势。高质量发展以行业和风格均衡的策略为基础，积极寻找各产业有积极创新变化或者有强势壁垒的优秀公司。力争更加聚焦中期市场格局变化下占据优势地位的企业和行业。高质量发展三季度收益21.69%，高于沪深300。截至三季度末期在结构性上配置各行业的偏头部企业。
中银稳进策略混合(002288)002288.jj中银稳进策略灵活配置混合型证券投资基金2025年第3季度报告
1.宏观经济分析和市场回顾国外经济方面，贸易关税扰动边际缓和，全球GDP增速小幅反弹，但中长期不确定性上升。9月美国ISM制造业PMI为49%，仍处于荣枯线以下，服务业PMI环比大幅回落至50%；欧元区9月制造业PMI初值49.5%，重回荣枯线以下， PMI作为领先指标指示中长期全球增长不确定仍较高。货币政策方面，美联储9月降息25bp，欧央行和日本央行三季度维持政策利率不变，符合市场预期。市场普遍预测美联储年内还有1-2次降息空间，但欧央行货币政策宽松周期或已接近尾声，不过考虑到美对欧洲加征关税对欧洲出口需求的负面冲击仍存，后市欧洲央行仍存降息可能性。国内经济方面，三季度经济增速较二季度有所回落。价格方面，CPI与PPI在低位徘徊。从经济增长动力来看，消费增速放缓，8月社会消费品零售总额增速较6月值回落1.4个百分点至3.4%。投资中基建、制造业投资增速回落，房地产投资延续负增长，8月固定资产投资累计同比增速较6月回落2.3个百分点至0.5%。通胀方面，8月CPI同比增速较6月回落0.5个百分点至-0.4%。PPI负值收窄，8月同比增速较6月回升0.7个百分点至-2.9%。三季度债市整体下跌，结构上信用债相对表现更好。股票市场方面，三季度上证综指上涨12.73%，代表大盘股表现的沪深300指数上涨17.9%，中小板综合指数上涨21.69%，创业板综合指数上涨30.01%。风格方面三季度表现较为分化，体现在成长大幅跑赢价值，中大盘风格占优。2. 投资策略和运作情况分析稳进策略三季度延续聚焦于周期类的行业机会，在风格特征上更加偏向于中大盘价值。近年在多数传统行业资本开支减少供应弹性明显不足的情况下，相关企业的盈利质量和分红能力在经济压力背景下依然具有韧性，而当未来经济上行期时需求增加，届时产品价格在供给平稳的情况下将具有一定弹性，因此该板块在经济上行期具备盈利恢复的弹性。此外近年来本基金也灵活应对较为复杂的外部和环境，在黄金为代表的反脆弱资产上灵活配置，降低短期因经济动能不足的波动风险，整体策略上更力争稳健获取投资回报。稳进策略三季度收益26.68%，高于沪深300。截至三季度末主要配置集中在有色、化工等中上游产能供给约束较强的细分行业和公司。