王翊 - 基金投资策略和运作

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，行业结构相对倾向于医药健康特别是创新药类，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的创新医药产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：四季度市场整体维持震荡向上走势，结构性机会表现突出，轮动较快，我们重点布局的创新药板块持续回调。整体来看，四季度沪深300指数下跌了0.23%，中证沪港深创新药产业指数下跌了18.01%，山证品质生活净值下跌了17.26%，跑输沪深300指数，跑赢创新药产业指数。四季度以来，大消费板块表现持续疲软，以算力产业链为代表的科技板块表现较好，创新药持续调整，有色金属、机器人、固态电池，商业航天等在四季度都有阶段性表现。市场总体维持震荡向上格局，风格仍偏向科技成长。海外来看，美联储降息周期仍在持续，有利于风险资产表现。展望未来，我们认为，随着十五五规划的发布和实施，新质生产力将持续健康发展，创新药作为其中重要一环，产业发展趋势良好。在政策、产业和业绩三因素共振下，已经进入价值重估新周期。虽然二级市场上短期行情受到市场情绪和估值波动影响，但产业基本面健康发展的态势没有改变，我们将坚守重点布局的行业优质企业，积极跟踪研发进度和临床数据披露，关注重点品种商业化进展，把握创新药成长机会。

投资策略：本基金依然秉持投资目标定为以基本面分析为基础，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。综合各行业发展趋势来看，我们更看好由AI革命带来的新的星辰大海式的增长空间，在目前阶段AI的基础建设成为我们的首选，我们选择精选深入参与其中的企业进行重点配置。运作分析：四季度市场整体呈现高位震荡，题材和行业表现均可圈可点，10月份周期领域的有色、煤炭表现不俗带动指数上行，11月整体市场偏防守，偏消费的纺织服装与传媒表现较好，与此同时指数震荡下行，12月商业航天带动军工表现一骑绝尘拉动指数上行。整体来看，四季度沪深300指数下跌0.23%，山证策略精选净值上涨16.20%，跑赢指数。2025年全球的资本市场基本上围绕着贵金属以及AI引领的科技叙事进行投资，而其它行业则是都有不同的表现。从我们的能力圈来看，贵金属为首的有色行业，似乎对于我们来讲，很难把握机会。考虑到能力圈，我们将更多的精力放在了AI叙事上。作为全球第一的制造业大国，中国制造业，充分享受了全球AI基建的红利，并且扎扎实实的反映到了财务报表之上。在未来一段时间内，我们认为可能没有比这更确定的行业以及相关企业了。我们将继续以科技制造为主，充分享受行业爆发式增长带来的红利。与此同时我们对资本市场继续保持谨慎乐观的态度，对政策支持经济恢复增长保持信心和耐心。展望明年，我们将根据年报披露情况，系统审视持仓组合，优中选优，在投资机会的把握上，我们将继续做好细分行业的研究，跟踪产业趋势，自下而上精选个股，在风险可控的基础上追求中长期合理回报。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，行业结构相对倾向于医药健康特别是创新药类，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的创新医药产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：今年二季度在受到美国关税影响出现极端回调之后，市场维持震荡向上走势，三季度完全收复关税冲击的影响，结构性机会表现突出，轮动较快。整体来看，三季度沪深300指数上涨17.9%，恒生指数上涨11.56%，山证品质生活净值上涨5.14%，跑输沪深300指数和恒生指数。三季度以来，大消费板块表现持续疲软，以算力产业链为代表的科技板块表现较好，创新药阶段性调整，机器人、固态电池等在9月份也有不错表现。市场持续演绎科技成长风格。海外来看，美联储降息预期不断演绎并在9月份落地，大宗商品、贵金属等表现较好。展望未来，我们认为，中国新质生产力将持续健康发展，特别是创新药产业作为其中重要的一部分，长期产业趋势向上。创新药行业迎来政策、产业和业绩三因素共振，已经进入价值重估新周期。从政策端来看，2024年以来创新药全产业链支持政策逐步落地，比如引入保险增量资金、集采纠偏、丙类目录等一系列组合拳，医药行业尤其创新药已经步入新一轮的政策支持发展周期。从产业趋势来看，中国企业在全球医药交易中活跃度高，仅次于美国，居全球第二，中国创新药通过License-out走出去的趋势明显。BD交易金额屡创新高。从业绩来看，近两年Biopharma龙头陆续开始盈利，Biotech亏损持续缩窄，创新药商业模式得到验证。我们重点布局行业优质企业，分享创新药成长机会。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。而从各行业发展趋势来看，我们更看好由AI革命带来的新的星辰大海式的增长空间，并精选深入参与其中的企业进行重点配置。运作分析：三季度市场整体呈现震荡向上格局，行业、个股分化明显且皆有表现机会，7月份创新药涨幅较大，八月份海外连算力独领风骚，九月份则是在储能、机器人、有色等行业的带领下，指数向上力度加大。整体来看，三季度沪深300指数上涨17.90%，山证策略精选净值上涨36.68%，跑赢指数。2024年9月末以来的一系列政策可以看成是近期资本市场的转折点，在一周年之际，资本市场依然表现出良好的韧性并且屡创新高。中国科技力量，也在全球AI军备竞赛中，充分融入，并且展现了中国的实力。特别是中国制造业，充分享受了全球AI基建的红利，并且扎扎实实的反映到了财务报表之上。在未来一段时间内，可能没有比这更确定的行业以及相关企业了。我们将继续以科技制造为主，充分享受行业爆发式增长带来的红利。与此同时我们对资本市场继续保持谨慎乐观的态度，对政策支持经济恢复增长保持信心和耐心。四季度，我们将根据半年报披露情况，系统审视持仓组合，优中选优，在投资机会的把握上，我们将继续做好细分行业的研究，跟踪产业趋势，自下而上精选个股，在风险可控的基础上追求中长期合理回报。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注科技行业公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化最大，最确定的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：上半年市场整体呈现震荡格局，行业、个股分化明显，年初AI和机器人表现较好，二季度新消费、创新药表现出色。整个上半年来看有色、银行、军工、传媒取得较好收益，煤炭、地产、食品饮料表现落后。整体来看，上半年沪深300指数微涨了0.03%，山证策略精选净值上涨5.10%，跑赢指数。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，行业结构相对倾向于大消费类，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：今年上半年受到我国在AI、人形机器人领域突破影响，叠加美国所谓“对等关税”政策影响，波动较大，且出现了一定的结构性轮动，但是在市场监管方面明确支持资本市场发展的大前提下，市场维持震荡走势向上，并且收复关税冲击的影响，呈现较好的态势。整体来看，今年上半年，沪深300指数上涨0.03%，恒生指数上涨20.00%，山证品质生活净值上涨5.58%，跑赢沪深300指数、跑输恒生指数。今年上半年，各类事件对于市场影响较大，AI、人形机器人、新消费、出口链等先后有较好表现，但是轮动也较快。特别是美国“对等关税”让出口链为主的产业受到较大影响，市场风格逐步转向以内需为主的大消费，特别是新消费板块。随着之后双方的缓和，高科技成长股也得到了修复，并且部分产业链创出新高。在此期间，受阅兵以及海外不安定因素影响，军工板块也出现较好表现。在这样风格轮动较快，宏观特别是海外影响较大的情况下，我们需要辨别到底哪些公司会实际产生基本面的改善，并且能实质性免受或者少受此类影响，而不是跟风进入。正如我们一贯强调的，我们更看重企业长期的利润表现和价值增长，而不是为了博短期收益，随着中国政策的转向，并且逐步落实，中国经济恢复仍在途中，虽然面临各种挑战，但我们始终对中国经济的基本面保持信心，对消费复苏保持耐心。我们还是要继续做好精选个股，优化结构，特别是结合即将进入的中报季，重点投资和研究以下方向：（1）维持高增长的细分：新消费板块、人工智能应用端、出海及出口链、电子；（2）业绩稳健或有望反转的行业：电力设备、化工、白酒、休闲食品等。（3）以银行为代表的高股息行业以及个股。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，行业结构相对倾向于大消费，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：经过去年四季度市场的修正以后，今年一季度市场维持震荡走势，结构性机会较大，且轮动较快。整体来看，一季度沪深300指数下跌1.21%，恒生指数上涨15.25%，山证品质生活净值下跌1.20%，微跑赢沪深300指数、跑输恒生指数。进入一季度，特别是春节以后，随着Deepseek以及宇树人形机器人的出圈，价值财报季的真空时期，市场风格转向高科技成长股，结构性机会达到极致。但是由于实际落地以及运用，并产生实际收益离我们现在可能会比较远，我们需要辨别到底哪些公司会实际产生基本面的改善，而不是跟风进入。正如我们一贯强调的，我们更看重企业长期的利润表现和价值增长，而不是为了博短期收益，随着中国政策的转向，并且逐步落实，中国经济恢复仍在途中，虽然面临各种挑战，但我们始终对中国经济的基本面保持信心，对消费复苏保持耐心。我们还是要继续做好精选个股，优化结构，特别是结合即将进入的财报季，重点投资和研究以下方向：（1）维持高增长的细分：人工智能应用端、出海及出口链（家电、纺服、工程机械、汽车零部件等）、电子；（2）业绩稳健或有望反转的行业：电力设备、医药、白酒、休闲食品等。（3）高股息行业以及个股。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：一季度市场整体呈现震荡格局，行业、个股分化明显，在DEEPSEEK和宇树科技的影响下，人工智能和机器人产业链受到追捧，带动科技成长板块表现较好，内需主题投资阶段性活跃。整体来看，一季度沪深300指数下跌了1.21%，山证策略精选净值上涨1.98%，跑赢指数。2024年9月末以来的一系列政策扭转了市场过度悲观的预期，市场流动性较为宽裕，主题投资活跃，春节前后Deepseek和宇树科技的出圈更是点燃了资本市场对于科技进步的热情，哪吒2的票房惊艳表现也对文化传媒板块表现有所拉动，总体来看，市场偏好阶段性回升。两会已经定调今年实施更加积极的财政政策，实施适度宽松的货币政策，强化宏观政策民生导向，打好政策“组合拳”。把大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。因地制宜发展新质生产力，加快建设现代化产业体系。分别排在今年十大工作任务的前两位。展望2025年，我们保持谨慎乐观，对政策支持经济恢复增长保持信心和耐心。二季度，我们将根据年报和一季报的披露情况，系统审视持仓组合，优中选优，在投资机会的把握上，我们更加注重内需消费的恢复和科技创新成长两条主线，特别是银发经济和医疗消费以及创新药的机会。我们将继续做好细分行业的研究，跟踪产业趋势，自下而上精选个股，在风险可控的基础上追求中长期合理回报。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：2024年市场整体呈现前低后高的态势。之前由于受海内外诸多不利因素，如海外，俄乌战争持续、巴以冲突爆发，美联储降息不及预期；国内则经济复苏不达预期，消费者信心恢复需要时间，房地产下行对经济的负面影响仍在持续，国内的经济基本面在2024年仍然比较疲弱。但是9月24日国新办发布会之后，扭转了市场对于经济以及股市的预期，也使得A股市场出现了一波价值重估。2024年沪深300指数上涨14.68%，恒生指数下跌17.67%，我们的产品净值上涨0.29%。跑输了指数，这与我们的持仓结构偏向于消费类有关。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，专注优质公司的商业模式，分析产业机会，寻找变化最大，最确定的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：2024年可谓转折之年，海外来看，美联储开启降息之旅，特朗普赢得大选。国内，9月度开始加大逆周期调节，政策取向更加宽松。从整体市场表现来看，上半年，悲观情绪较浓，红利资产表现占优；下半年政策密集出台后，风险偏好有所提升，科技成长类特别是AI产业链表现较好。大消费领域全年表现较弱，居民消费信心仍然低迷。2024年沪深300指数上涨了14.68%，我们的产品净值下跌1.90%。跑输了指数，这与我们的持仓结构偏向于消费类有关。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，寻找优秀的成长型企业，以相对合适的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的龙头企业，依靠企业自身的成长获取稳健收益。运作分析：三季度大部分时间市场单边下行，悲观情绪浓厚，但9月末一系列的政策出台彻底扭转了市场预期，引发大幅反弹。整体来看，三季度沪深300指数上涨了16.07%，恒生指数上涨了19.27%，山证品质生活净值上涨14.02%，略跑输指数。7月份，党的三中全会顺利召开，这对我国经济和股市发展是中长期利好，虽然当时市场短期并没有充分定价这些积极因素，反而由于经济疲软，信心不足，股市一路下跌，整个市场充满着悲观情绪。但正如我们所预期的，股市悲观下跌的同时，环境在慢慢发生变化。首先，美联储如期在9月18日降息50个基点，美元正式进入降息周期，国内货币政策空间打开。其次，9月24日，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席国务院新闻办公室举行的新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息20个基点，创设股票回购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等，这些政策极大的提振了市场信心。最后，9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。宏观政策对于稳增长的决心和紧迫性有所上升——会议发布时间节点较为提前、且盘中发布，并打破9月政治局会议通常不聚焦经济问题的惯例。这一系列的政策发布彻底扭转了市场预期，引发市场大幅反弹，反弹力度从历史上来看也是罕见的。市场情绪变化快速而剧烈，但我们需要保持冷静。首先，股市表现通常领先于经济指标，市场反弹反映了大家对政策的期待和对经济恢复的预期。其次，正如我们一贯强调的，我们更看重企业长期的利润表现和价值增长，而不是为了博短期收益，中国经济恢复仍在途中，虽然面临各种挑战，但我们始终对中国经济的基本面保持信心，对消费复苏保持耐心。我们需要把更多精力放在行业研究和好公司的筛选上。因此，在行情全面反弹的同时，我们更需要保持一份冷静，大涨之后行情的分化是不可避免的，我们还是要继续做好精选个股，优化结构，特别是结合即将公布的三季报，重点关注和研究以下方向：（1）维持高增长的细分：算力产业链、出海及出口链（家电、纺服、工程机械、汽车零部件、造船等）、电子、电力；（2）业绩稳健或有望反转的行业：生猪养殖、电力设备、医药、白酒、休闲食品、城商行/农商行等。

投资策略：本基金将投资目标定为以基本面分析为基础，分析产业机会，寻找变化大，确定高的机会，以相对合理的价格买入并中长期持有，分享企业成长的投资收益。为实现此目标，本基金将精选具有鲜明时代特征并符合社会发展大趋势的产业，在其中寻找产品、服务、渠道或者商业模式上具有核心竞争优势的企业，依靠企业自身的成长获取绝对收益。运作分析：三季度大部分时间市场单边下行，悲观情绪浓厚，但9月末一系列的政策出台彻底扭转了市场预期，引发大幅反弹。整体来看，三季度沪深300指数上涨了16.07%，山证策略精选净值上涨12.51%，略跑输指数。7月份，党的三中全会顺利召开，这对我国经济和股市发展是中长期利好，虽然当时市场短期并没有充分定价这些积极因素，反而由于经济疲软，信心不足，股市一路下跌，整个市场充满着悲观情绪。但正如我们所预期的，股市悲观下跌的同时，环境在慢慢发生变化，首先，美联储如期在9月18日降息50个基点，美元正式进入降息周期，国内货币政策空间打开。其次，9月24日，央行行长潘功胜、金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清出席国务院新闻办公室举行的新闻发布会，介绍金融支持经济高质量发展有关情况。会上，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息20个基点，创设股票回购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等，这些政策极大的提振了市场信心。最后，9月26日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。宏观政策对于稳增长的决心和紧迫性有所上升——会议发布时间节点较为提前、且盘中发布，并打破9月政治局会议通常不聚焦经济问题的惯例。这一系列的政策发布彻底扭转了市场预期，引发市场大幅反弹，反弹力度从历史上来看也是罕见的。市场情绪变化快速而剧烈，但我们需要保持冷静。首先，股市表现通常领先于经济指标，市场反弹反映了大家对政策的期待和对经济恢复的预期。其次，正如我们一贯强调的，我们更看重企业长期的利润表现和价值增长，而不是为了博短期收益，中国经济恢复仍在途中，虽然面临各种挑战，但我们始终对中国经济的基本面保持信心，对消费复苏保持耐心。我们需要把更多精力放在行业研究和好公司的筛选上。因此，在行情全面反弹的同时，我们更需要保持一份冷静，大涨之后行情的分化是不可避免的，我们还是要继续做好精选个股，优化结构，特别是结合即将公布的三季报，重点关注和研究以下方向：（1）维持高增长的细分：算力产业链、出海及出口链（家电、纺服、工程机械、汽车零部件、造船等）、电子、电力；（2）业绩稳健或有望反转的行业：生猪养殖、电力设备、医药、白酒、休闲食品、城商行/农商行等。