曾辉 | 管理/从业年限 | 2.8 年/13 年 | 107.06亿元 / 107.06亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 9 / 9 | 基金经理风格 | FOF | 管理基金以来年化收益率13.00% | |
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曾辉 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2026-06-30
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰多资产稳健领航6个月持有混合（FOF）025798.jj国泰多资产稳健领航6个月持有期混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告 
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本报告期内，债市下有国内流动性充裕、经济有一定下行压力等条件托底，上有中期通胀预期、股市结构性机会突出等因素压制，在经历了去年下半年的大幅下跌之后，1季度走出企稳回升行情，2季度加快上涨。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。本组合的债券部分，1季度保持了原有的长债基金配置，2季度加大了长债基金的配置，把握了债市的持续上涨行情。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。展望下阶段，债市方面，我们延续短期看好债市反弹的观点，国内流动性仍旧宽裕，股市可能出现高位震荡带来风险偏好下降，国内经济下行压力需要出台政策对冲，3季度债市仍有小幅上涨空间。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。本组合债券部分的下阶段操作，我们将继续参与30年国债ETF的反弹机会，做好短期的波段操作。同时灵活选择符合短期结构性投资方向的二级债基进行波段操作。
国泰瑞悦3个月持有债券（FOF）016644.jj国泰瑞悦3个月持有期债券型基金中基金（FOF）2026年中期报告
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本报告期内，债市下有国内流动性充裕、经济有一定下行压力等条件托底，上有中期通胀预期、股市结构性机会突出等因素压制，在经历了去年下半年的大幅下跌之后，1季度走出企稳回升行情，2季度加快上涨。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。本组合的债券部分，1季度保持了原有的长债基金配置，2季度加大了长债基金的配置，把握了债市的持续上涨行情。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。展望下阶段，债市方面，我们延续短期看好债市反弹的观点，国内流动性仍旧宽裕，股市可能出现高位震荡带来风险偏好下降，国内经济下行压力需要出台政策对冲，3季度债市仍有小幅上涨空间。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。本组合债券部分的下阶段操作，我们将继续参与30年国债ETF的反弹机会，做好短期的波段操作。同时灵活选择符合短期结构性投资方向的二级债基进行波段操作。
国泰瑞乐6个月持有混合发起（FOF）A026624.jj国泰瑞乐6个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年中期报告
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本报告期内，债市下有国内流动性充裕、经济有一定下行压力等条件托底，上有中期通胀预期、股市结构性机会突出等因素压制，在经历了去年下半年的大幅下跌之后，1季度走出企稳回升行情，2季度加快上涨。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。本组合的债券部分，1季度保持了原有的长债基金配置，2季度加大了长债基金的配置，把握了债市的持续上涨行情。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。展望下阶段，债市方面，我们延续短期看好债市反弹的观点，国内流动性仍旧宽裕，股市可能出现高位震荡带来风险偏好下降，国内经济下行压力需要出台政策对冲，3季度债市仍有小幅上涨空间。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。本组合债券部分的下阶段操作，我们将继续参与30年国债ETF的反弹机会，做好短期的波段操作。同时灵活选择符合短期结构性投资方向的二级债基进行波段操作。
国泰优选领航一年持有期混合（FOF）013279.jj国泰优选领航一年持有期混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。
国泰稳健收益一年持有混合（FOF）014067.jj国泰稳健收益一年持有期混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本报告期内，债市下有国内流动性充裕、经济有一定下行压力等条件托底，上有中期通胀预期、股市结构性机会突出等因素压制，在经历了去年下半年的大幅下跌之后，1季度走出企稳回升行情，2季度加快上涨。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。本组合的债券部分，1季度保持了原有的长债基金配置，2季度加大了长债基金的配置，把握了债市的持续上涨行情。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。展望下阶段，债市方面，我们延续短期看好债市反弹的观点，国内流动性仍旧宽裕，股市可能出现高位震荡带来风险偏好下降，国内经济下行压力需要出台政策对冲，3季度债市仍有小幅上涨空间。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。本组合债券部分的下阶段操作，我们将继续参与30年国债ETF的反弹机会，做好短期的波段操作。同时灵活选择符合短期结构性投资方向的二级债基进行波段操作。
国泰民安养老2040三年持有混合（FOF）A007231.jj
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本报告期内，债市下有国内流动性充裕、经济有一定下行压力等条件托底，上有中期通胀预期、股市结构性机会突出等因素压制，在经历了去年下半年的大幅下跌之后，1季度走出企稳回升行情，2季度加快上涨。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。本组合的债券部分，1季度保持了原有的长债基金配置，2季度加大了长债基金的配置，把握了债市的持续上涨行情。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。展望下阶段，债市方面，我们延续短期看好债市反弹的观点，国内流动性仍旧宽裕，股市可能出现高位震荡带来风险偏好下降，国内经济下行压力需要出台政策对冲，3季度债市仍有小幅上涨空间。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。本组合债券部分的下阶段操作，我们将继续参与30年国债ETF的反弹机会，做好短期的波段操作。同时灵活选择符合短期结构性投资方向的二级债基进行波段操作。
国泰行业轮动股票（FOF-LOF）A501220.sh国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2026年中期报告
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。
国泰多资产稳健甄选3个月持有混合（FOF）A025796.jj国泰多资产稳健甄选3个月持有期混合型基金中基金（FOF）2026年中期报告
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本报告期内，债市下有国内流动性充裕、经济有一定下行压力等条件托底，上有中期通胀预期、股市结构性机会突出等因素压制，在经历了去年下半年的大幅下跌之后，1季度走出企稳回升行情，2季度加快上涨。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。本组合的债券部分，1季度保持了原有的长债基金配置，2季度加大了长债基金的配置，把握了债市的持续上涨行情。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。展望下阶段，债市方面，我们延续短期看好债市反弹的观点，国内流动性仍旧宽裕，股市可能出现高位震荡带来风险偏好下降，国内经济下行压力需要出台政策对冲，3季度债市仍有小幅上涨空间。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。本组合债券部分的下阶段操作，我们将继续参与30年国债ETF的反弹机会，做好短期的波段操作。同时灵活选择符合短期结构性投资方向的二级债基进行波段操作。
国泰民享稳健养老目标一年持有期混合发起式（FOF）A014898.jj国泰民享稳健养老目标一年持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年中期报告
本报告期内，股市1季度延续了去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业在1月份领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，市场开始走弱。2季度美以伊冲突缓和、美股上涨创新高，国内以通信、半导体为代表的AI板块大涨，但同时行业分化较为极致，31个申万一级行业中，22个行业下跌，15个行业跌幅大于10%。本报告期内，债市下有国内流动性充裕、经济有一定下行压力等条件托底，上有中期通胀预期、股市结构性机会突出等因素压制，在经历了去年下半年的大幅下跌之后，1季度走出企稳回升行情，2季度加快上涨。本组合的权益部分，1季度重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益，并及时清仓。2季度为控制组合回撤，配置红利属性的煤炭天然气等资产进行防御，但遭遇各种黑天鹅事件，效果明显低于预期。本组合的债券部分，1季度保持了原有的长债基金配置，2季度加大了长债基金的配置，把握了债市的持续上涨行情。
展望下阶段，股市方面，我们有如下观点：首先，全球流动性仍在持续收缩。无论是比特币价格的腰斩、金银价格的大跌，还是港股的失血、美元指数的盘整向上，都表明全球流动性不像以前那样宽裕，股市行情仍将是分化的、结构性的。其次，科技后周期。从美国主导的AI算力和半导体、掌握相关产业链绝大部分利润的宏大叙事科技前周期，到中国算力和半导体崛起、从工具到上游材料的全面落地和赶超、逐步提升相关产业链利润占比的科技后周期，背后是算力美元和算力人民币之争，也是美国占优的算力设备、算力应用和中国逐步占优的算力金属、算力材料之争。第三，能源价格向上的周期开启。过去几年是贵金属和工业金属的价格上涨，未来几年可能会轮到能源价格上涨。第四，随着量化和ETF的权重越来越大，股市的超涨超跌现象将会愈演愈烈。展望下阶段，债市方面，我们延续短期看好债市反弹的观点，国内流动性仍旧宽裕，股市可能出现高位震荡带来风险偏好下降，国内经济下行压力需要出台政策对冲，3季度债市仍有小幅上涨空间。本组合权益部分的下阶段操作，成长产业群，我们判断通信和半导体行业已经处于历史超涨极值，高位震荡在所难免。但从算力设备、算力应用到算力金属、算力新材料，从全面对日断供稀土到国内企业凭借资源和技术进行国产替代，稀土行业值得长期看好。无论是之前的新能源车电机、风机，还是这轮AI算力的半导体新材料，还是未来的机器人巨大需求，稀土磁材行业都是后发必至、需求持续落地的长青行业，将逐步从单纯卖矿、单一资源驱动，转向垄断稀有资源、高纯度提炼技术壁垒的资源+技术双轮驱动，利润将有跳跃式增长，同时也是超越日本技术壁垒、大国之争、争夺全球算力产业链利润蛋糕的战略胜负手。周期产业群，我们判断煤炭和天然气近期虽然因战争和油价的冲击有所波折，但未来几年向上的大周期不变。黄金股为代表的金属产业链，经过近半年的时间和深幅的调整，也逐步进入了超跌的可买回投资区域。面对混沌的国际宏观环境、波动剧烈的市场和较为极致的行业分化，我们需要回归量化原则体系，更好的跟随市场，通过核心和卫星仓位的搭配来改善组合的回撤，通过更好的捕捉行业主线来改善组合的业绩。本组合债券部分的下阶段操作，我们将继续参与30年国债ETF的反弹机会，做好短期的波段操作。同时灵活选择符合短期结构性投资方向的二级债基进行波段操作。
国泰行业轮动股票（FOF-LOF）A501220.sh国泰行业轮动股票型基金中基金（FOF-LOF）2026年第1季度报告
本报告期内，股市延续去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，仿佛两桶冰水浇头淋下，给全球资本市场急剧降温。万得全A的日成交金额从1月14日的3.99万亿元下降至3月底的2万亿元，恒生科技从去年10月初以来一直持续下跌并在3月底再创新低，表明就算没有战争的影响，全球流动性和风险偏好也在持续回落之中。本组合的权益部分，1月份重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益。2月初，在金银价格短期超涨极值、出现了大幅调整后，及时清仓了黄金股仓位。考虑到稀土价格在1季度有明显上涨，同时稀土ETF从去年9月初以来一直盘整、有较好的安全边际，行业主线部分转向了稀土ETF。但稀土2月份的反弹在3月初美以伊冲突爆发后也戛然而止，基于防御目的，行业主线以累计涨幅小、景气明显回升、行业属性偏防守的煤炭能源天然气等能源链行业配置为主。
国泰多资产稳健甄选3个月持有混合（FOF）A025796.jj国泰多资产稳健甄选3个月持有期混合型基金中基金（FOF）2026年第1季度报告
本报告期内，股市延续去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，仿佛两桶冰水浇头淋下，给全球资本市场急剧降温。万得全A的日成交金额从1月14日的3.99万亿元下降至3月底的2万亿元，恒生科技从去年10月初以来一直持续下跌并在3月底再创新低，表明就算没有战争的影响，全球流动性和风险偏好也在持续回落之中。本报告期内，债市在去年整个下半年一直持续猛烈下跌之后，终于在1-2月份迎来反弹，但3月初美以伊冲突爆发后，全球流动性受到了短暂但巨大的冲击，多资产无一例外全部下跌，债市也下跌了半个月，在3月中旬流动性冲击结束后快速反弹。本组合的权益部分，1月份重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益。2月初，在金银价格短期超涨极值、出现了大幅调整后，及时清仓了黄金股仓位。考虑到稀土价格在1季度有明显上涨，同时稀土ETF从去年9月初以来一直盘整、有较好的安全边际，行业主线部分转向了稀土ETF。但稀土2月份的反弹在3月初美以伊冲突爆发后也戛然而止，基于防御目的，行业主线以累计涨幅小、景气明显回升、行业属性偏防守的煤炭能源天然气等能源链行业配置为主。本组合的债券部分，1-2月份保持了原有的长债基金配置，3月份多资产因流动性冲击齐跌时，减少了长债基金和一二级债基配置，以短债基金配置为主。
国泰瑞乐6个月持有混合发起（FOF）A026624.jj国泰瑞乐6个月持有期混合型发起式基金中基金（FOF）2026年第1季度报告
本报告期内，股市延续去年11月底以来的惯性上涨，黄金等行业领涨，但1月底和3月初先后遭遇国际金价跳水和美以伊冲突爆发，仿佛两桶冰水浇头淋下，给全球资本市场急剧降温。万得全A的日成交金额从1月14日的3.99万亿元下降至3月底的2万亿元，恒生科技从去年10月初以来一直持续下跌并在3月底再创新低，表明就算没有战争的影响，全球流动性和风险偏好也在持续回落之中。本报告期内，债市在去年整个下半年一直持续猛烈下跌之后，终于在1-2月份迎来反弹，但3月初美以伊冲突爆发后，全球流动性受到了短暂但巨大的冲击，多资产无一例外全部下跌，债市也下跌了半个月，在3月中旬流动性冲击结束后快速反弹。本组合的权益部分，1月份重点把握了黄金股ETF大幅上涨的投资机会，获得了较好的收益。2月初，在金银价格短期超涨极值、出现了大幅调整后，及时清仓了黄金股仓位。考虑到稀土价格在1季度有明显上涨，同时稀土ETF从去年9月初以来一直盘整、有较好的安全边际，行业主线部分转向了稀土ETF。但稀土2月份的反弹在3月初美以伊冲突爆发后也戛然而止，基于防御目的，行业主线以累计涨幅小、景气明显回升、行业属性偏防守的煤炭能源天然气等能源链行业配置为主。本组合的债券部分，1-2月份保持了原有的长债基金配置，3月份多资产因流动性冲击齐跌时，减少了长债基金和一二级债基配置，以短债基金配置为主。