顾昕 - 基金投资策略和运作

2025年第四季度，A股整体呈现震荡上行趋势，电子板块由于三季度涨幅巨大，叠加年末资金调仓因素，板块进入箱体震荡整理区间，本报告期内电子50指数下跌7.36%。　　展望后市，半导体方面，全球AI资本开支持续高增，AI与数据中心需求旺盛，国产替代加速有望带来国内半导体行业的机会。消费电子方面，终端厂商和大模型厂商正持续探索AI在硬件领域的落地场景，覆盖手机、PC、平板及可穿戴设备，AI终端与智能体需求已进入加速期。　　本基金跟踪的中证电子50指数，从沪深市场中选取电子和半导体等行业中市值最大的50只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场电子板块上市公司证券的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年四季度，A股市场在经历了此前的快速上涨行情后，风险偏好有所降低，同期外部环境反复扰动，10月特朗普宣布加征100%关税后快速缓和，美联储降息概率下降引发美股波动，情绪层面对A股亦形成影响。资金在年末时点更为审慎，呈现出明确的防御与调仓特征。报告期内科创50指数下跌10.10%。　　在中美科技博弈长期化的背景下，外部技术竞争压力倒逼内部“科技自立自强”，国产替代的逻辑持续强化，半导体自主可控趋势明确且基本不受宏观周期波动影响。科创50指数高度契合国家战略科技发展方向,半导体产业占比超65%，其余成分股主要为医疗器械、光伏设备等高端制造龙头，是国内“硬科技”的重要代表指数，也是我们长期看好的方向。　　本基金跟踪的基准为科创50指数，由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年四季度，外部扰动反复，美联储降息预期回摆，内部国内政策保持定力，年末资金的方向更为审慎，呈现出明显的防御与调仓特征。以北证50指数为代表的小微盘延续了三季度的震荡走势，量能较上一季度减弱，报告期内北证50指数下跌5.77%。　　北证50指数汇聚了专精特新的细分龙头，成份股具备高Beta、高波动的特征，对标沪港深相关公司，热点主题轮动时北证成份股往往显现出更高的弹性。行业上以电力设备、机械设备、计算机为主，具备制造业主导的特点，科技属性突出。　　本基金跟踪北证50指数，该指数由北交所规模大、流动性好的最具市场代表性的50只上市公司证券组成，以综合反映市场整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年四季度，A股市场在经历了此前的快速上涨行情后，风险偏好有所降低，同期外部环境反复扰动，10月特朗普宣布加征100%关税后快速缓和，美联储降息概率下降引发美股波动，情绪层面对A股亦形成影响。资金在年末时点更为审慎，呈现出明确的防御与调仓特征。报告期内科创50指数下跌10.10%。　　在中美科技博弈长期化的背景下，外部技术竞争压力倒逼内部“科技自立自强”，国产替代的逻辑持续强化，半导体自主可控趋势明确且基本不受宏观周期波动影响。科创50指数高度契合国家战略科技发展方向,半导体产业占比超65%，其余成分股主要为医疗器械、光伏设备等高端制造龙头，是国内“硬科技”的重要代表指数，也是我们长期看好的方向。　　本基金跟踪的基准为科创50指数，由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年第四季度，国内经济在政策发力托底加上外需边际改善的共同作用下，延续温和复苏。需求压力仍大，消费、固定资产投资、地产等数据显示仍然偏弱。价格端持续修复，CPI、PPI延续回暖趋势，叠加全球流动性改善，全球大宗商品价格走高。　　报告期内A股呈现前高后低的“N型走势”，行业走势分化显著，有色金属、石油石化、通信等板块涨幅居前，医药生物、房地产、美容护理等板块跌幅居前，首尾差异超25%。表征大盘的沪深300指数行业分布均衡，能有效平抑板块波动，报告期内微跌0.23%。　　本基金跟踪沪深300指数，该指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年四季度，政策发力显著，外需边际改善，国内经济延续复苏态势。在此背景下，A股市场呈现结构性特征，上证指数上涨2.22%，中证云计算与大数据主题指数经历了三季度的冲高后，四季度进入盘整区间，本报告期内累计上涨0.37%。　　随着人工智能大模型的快速演进，全球算力需求呈现爆发式增长，云计算与大数据产业同步受益。一方面，伴随着AI算力的需求增长以及AI基础设施的规划建设，光模块需求高增，且在供应链明显受限的情况下，技术的迭代带来了成本优势和交付能力的提升，光模块产业仍处于较高景气周期；另一方面，AI应用场景不断拓展，云计算已然成为大模型训练、推理与AI应用落地的刚性底座，展现出长期的投资潜力。　　本报告期内本基金跟踪中证云计算与大数据主题指数，该指数选取50只业务涉及提供云计算服务、大数据服务以及上述服务相关硬件设备的上市公司证券作为指数样本，以反映云计算与大数据主题上市公司证券的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年四季度，国内经济延续复苏态势：投资端受益于刺激政策的部分落地，基础设施固定资产投资降幅略有收窄，上游生产出现温和反弹；消费略有承压，社会消费品零售总额同比增速放缓至1.3%，主要归因于以旧换新政策力度减弱、地产下行带来的负财富效应等；出口端保持了一定韧性。　　沪指突破4000点后进入高位震荡区间，两融余额创新高后有所回落，市场回归结构性行情，本报告期内中证A500指数上涨0.43%。值得注意的是，四季度中证A500指数得到资金持续增持，报告期内跟踪中证A500指数的ETF产品累计净流入超800亿元，中证A500指数凭借其更高的科技属性、更均衡的行业分布，已然成为新一代指征市场的宽基指数。　　本基金跟踪中证A500指数,该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，涵盖A股各行业的核心资产，对我国整体资本市场具有较强的代表性。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年四季度，国内经济延续复苏态势：投资端受益于刺激政策的部分落地，基础设施固定资产投资降幅略有收窄，上游生产出现温和反弹；消费略有承压，社会消费品零售总额同比增速放缓至1.3%，主要归因于以旧换新政策力度减弱、地产下行带来的负财富效应等；出口端保持了一定韧性。　　沪指突破4000点后进入高位震荡区间，两融余额创新高后有所回落，市场回归结构性行情，本报告期内中证A500指数上涨0.43%。值得注意的是，四季度中证A500指数得到资金持续增持，报告期内跟踪中证A500指数的ETF产品累计净流入超800亿元，中证A500指数凭借其更高的科技属性、更均衡的行业分布，已然成为新一代指征市场的宽基指数。　　本基金跟踪中证A500指数,该指数从各行业选取市值较大、流动性较好的500只证券作为指数样本，涵盖A股各行业的核心资产，对我国整体资本市场具有较强的代表性。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

经历了三季度的科技成长行情，2025年第四季度，市场进入业绩验证期，风险偏好如期回落，风格回归均衡，本报告期内中证红利低波指数上涨2.49%。　　在长期低利率的环境下，传统固定收益类资产收益率持续走低，单纯依赖债券类资产已经难以满足险资等机构的收益需求，因而过去一段时间，我们看到保险公司下调权益资产风险因子，适度增加权益配置比例等事件的发生。在此背景下，红利低波资产凭借低波动、高股息、现金流稳定等特性，持续吸引保险、养老金等长线资金的流入。　　展望后市，A股在完成一轮大的估值修复后，市场波动或放大。红利低波指数仍是中长期底仓配置的优选，在面临市场波动与不确定性风险时，展现出显著的防御性与配置价值。　　本基金跟踪的中证红利低波动指数，选取50只流动性好、连续分红、红利支付率适中、每股股息正增长以及股息率高且波动率低的证券作为指数样本，采用股息率加权，以反映分红水平高且波动率低的证券的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年第四季度，国内经济在政策发力托底加上外需边际改善的共同作用下，延续温和复苏。需求压力仍大，消费、固定资产投资、地产等数据显示仍然偏弱。价格端持续修复，CPI、PPI延续回暖趋势，叠加全球流动性改善，全球大宗商品价格走高。　　报告期内A股呈现前高后低的“N型走势”，行业走势分化显著，有色金属、石油石化、通信等板块涨幅居前，医药生物、房地产、美容护理等板块跌幅居前，首尾差异超25%。表征大盘的沪深300指数行业分布均衡，能有效平抑板块波动，报告期内微跌0.23%。　　本基金跟踪沪深300指数，该指数由沪深市场中规模大、流动性好的最具代表性的300只证券组成，以反映沪深市场上市公司证券的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并根据标的指数成份股及其权重的变动进行相应调整，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年三季度，国内经济运行平稳有序，高质量发展取得新成效。A股科技板块在政策、产业、资金三重共振下，迎来爆发式上涨。政策方面，“并购六条”、“科创板八条”等政策鼓励科技企业做大做强，支持未盈利硬科技企业并购，推动产业链整合。产业方面，全球AI资本开支持续增长，AI基础设施建设进入加速期，企业订单与研发成果频出。资金方面，三季度A股成交额与两融余额维持高位，资金大量涌入科技板块，驱动“科技牛”行情。展望四季度，需关注科技板块估值回落风险及政策兑现进度，但中长期看，硬科技仍是资金配置的核心方向。报告期内科创50指数上涨49.02%。　　本基金跟踪的基准为科创50指数，由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。

2025年三季度，国内经济运行平稳有序，高质量发展取得新成效。A股科技板块在政策、产业、资金三重共振下，迎来爆发式上涨。政策方面，“并购六条”、“科创板八条”等政策鼓励科技企业做大做强，支持未盈利硬科技企业并购，推动产业链整合。产业方面，全球AI资本开支持续增长，AI基础设施建设进入加速期，企业订单与研发成果频出。资金方面，三季度A股成交额与两融余额维持高位，资金大量涌入科技板块，驱动“科技牛”行情。展望四季度，需关注科技板块估值回落风险及政策兑现进度，但中长期看，硬科技仍是资金配置的核心方向。报告期内科创50指数上涨49.02%。　　本基金跟踪的基准为科创50指数，由上海证券交易所科创板中市值大、流动性好的50只证券组成，反映最具市场代表性的一批科创企业的整体表现。　　投资管理上，基金采取完全复制的管理方法跟踪指数，并利用量化工具进行精细化管理，从而控制基金的跟踪误差和跟踪偏离度。