翟梓舰 - 基金投资策略和运作

1.2025年本轮上涨行情主要由充裕的股市流动性带来的估值扩张驱动，展望2026年，盈利周期上行的预期能否逐步兑现或是影响行情持续性的关键，除偏低的基数外，对出海、地产链缓解、产能周期拐点等潜在驱动因素保持关注或跟踪。　　2.增量资金或不构成行情约束，目前来看居民入市或仍处于初步阶段，实际利率下行有望推动居民投资意愿回升，目前公募赎回压力边际减轻，基金新发或有望持续引入增量资金。　　3.展望2026风格层面，大小盘、成长价值或有望走向均衡：小盘风格或受较为充裕的流动性影响；大盘风格或受经济数据温和修复影响；价值风格或受地产周期、“反内卷”成效影响；成长风格或受AI技术和应用持续有新的突破影响。

1.2025年本轮上涨行情主要由充裕的股市流动性带来的估值扩张驱动，展望2026年，盈利周期上行的预期能否逐步兑现或是影响行情持续性的关键，除偏低的基数外，对出海、地产链缓解、产能周期拐点等潜在驱动因素保持关注或跟踪。　　2.增量资金或不构成行情约束，目前来看居民入市或仍处于初步阶段，实际利率下行有望推动居民投资意愿回升，目前公募赎回压力边际减轻，基金新发或有望持续引入增量资金。　　3.展望2026风格层面，大小盘、成长价值或有望走向均衡：小盘风格或受较为充裕的流动性影响；大盘风格或受经济数据温和修复影响；价值风格或受地产周期、“反内卷”成效影响；成长风格或受AI技术和应用持续有新的突破影响。

展望未来，我们或仍然看好AI的产业趋势。具体结构上，AI产业或有望从基础设施建设的第一阶段，迈进“应用为王”的第二阶段。科技产业轮动往往遵循从硬件到软件、从基建到应用的经典路径。当前AI产业焦点或向下游应用和终端迁移，爆款AI产品有望出现。从商业化进程看，海外市场或已跑出清晰标杆，北美科技巨头的AI收入增长态势良好。　　我们将保持对人工智能产业链的紧密跟踪，积极把握产业非线性变化带来的投资机会。

展望未来，国内推理算力、应用软件、端侧（包括消费终端、机器人、智驾）等AI产业链发展值得期待；海外链，传统PCB、光模块等方向可能会有EPS增长的回报，相对看好受益于技术进步带来份额提升或者价值量占比提升的环节。　　西部利得中证人工智能指数增强基金跟踪指数为中证人工智能主题指数（指数代码930713.CSI），跟踪指数的行业分布主要集中在申万计算机、电子、通信等行业，是典型的科技风格指数，基金采取主动选股和量化配权相结合的投资策略，在严格控制偏离度和跟踪误差的前提下进行相对增强的投资管理。

展望2025年下半年，影响A股的主要有三股力量。　　其一是中国时代的来临　　近年来中国在新能源、国防、核能、电信设备、无人机、机器人等领域主导技术进步，在高附加值领域的优势和在供应链中的主导地位迅速提升，在AI、动画电影、3A游戏等领域缩短和世界顶级技术的差距。全球投资者将逐步认识到中国时代的到来，其认知的提升或将带来跨境资本的流入、地缘政治重塑以及非主权货币时代的到来。　　其二是中央加杠杆节奏　　随着地产驱动的经济模式告一段落，居民部门、民营企业部门、地方政府部门的杠杆率也大周期见顶，形成通缩压力。稳经济可能主要依赖于中央和央企部门加杠杆，对冲通缩，稳定物价。未来中国经济以及和经济紧密相关的股票资产表现可能取决于中央加杠杆的节奏和投放方向，我最希望看到的投放方向是投资于婴幼儿和年轻人。中央加杠杆或以对冲内外部负面压力的形式展开，危中有机。　　其三是高质量发展的推进　　中国经济高质量发展是未来很长一段时间的主旋律。被定义为高质量的行业发展提速，被定义为非高质量的行业发展相对减速。具体而言，国央企因其更符合高质量发展趋势而受益，而民企中硬科技占比高的企业受益；官方定位从低质量向高质量转变的行业因其边际变化可能有较高的股价弹性。央企股票不止是高股息资产，不少央企中小票也有较高投资价值，这部分市场未充分定价。科技股中市场认知和现实差较大的科技公司或有亮眼表现，但同时需要警惕从科技股向制造股切换时的估值换挡。　　整体来看，当下看好未来权益市场表现，结构上央国企资产或走出长慢牛行情，民企热点频出百花齐放的同时伴随着高波动。风险偏好较低的投资者可以关注黄金、债券、央国企权益资产，而风险偏好较高的投资者可以在相对高波动的民企股票中寻找投资机会。

展望2025年下半年，影响A股的主要有三股力量。　　其一是中国时代的来临　　近年来中国在新能源、国防、核能、电信设备、无人机、机器人等领域主导技术进步，在高附加值领域的优势和在供应链中的主导地位迅速提升，在AI、动画电影、3A游戏等领域缩短和世界顶级技术的差距。全球投资者将逐步认识到中国时代的到来，其认知的提升或将带来跨境资本的流入、地缘政治重塑以及非主权货币时代的到来。　　其二是中央加杠杆节奏　　随着地产驱动的经济模式告一段落，居民部门、民营企业部门、地方政府部门的杠杆率也大周期见顶，形成通缩压力。稳经济可能主要依赖于中央和央企部门加杠杆，对冲通缩，稳定物价。未来中国经济以及和经济紧密相关的股票资产表现可能取决于中央加杠杆的节奏和投放方向，我最希望看到的投放方向是投资于婴幼儿和年轻人。中央加杠杆或以对冲内外部负面压力的形式展开，危中有机。　　其三是高质量发展的推进　　中国经济高质量发展是未来很长一段时间的主旋律。被定义为高质量的行业发展提速，被定义为非高质量的行业发展相对减速。具体而言，国央企因其更符合高质量发展趋势而受益，而民企中硬科技占比高的企业受益；官方定位从低质量向高质量转变的行业因其边际变化可能有较高的股价弹性。央企股票不止是高股息资产，不少央企中小票也有较高投资价值，这部分市场未充分定价。科技股中市场认知和现实差较大的科技公司或有亮眼表现，但同时需要警惕从科技股向制造股切换时的估值换挡。　　整体来看，当下看好未来权益市场表现，结构上央国企资产或走出长慢牛行情，民企热点频出百花齐放的同时伴随着高波动。风险偏好较低的投资者可以关注黄金、债券、央国企权益资产，而风险偏好较高的投资者可以在相对高波动的民企股票中寻找投资机会。