熊俊杰 - 基金投资策略和运作

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用指数化投资方式，采取量化策略进行指数增强和风险管理，在控制基金相对巨潮100指数基金基准的跟踪误差下，力求最终为投资者带来超越基金基准的收益。　　回顾2025年4季度，巨潮100下跌0.08%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，总体依旧呈现中大盘价值占优的行情，市场日均成交额约2万亿，相较上个季度小幅缩量，市场交投情绪波动不大，依旧火热。在指数增强方面，本基金持续基于多因子多策略的量化增强策略平台进行选股增强，通过不同属性且相对较为互补的Alpha子策略来构建最终的综合增强选股策略，策略总体框架变动不大。2025年4季度，首先加大了高频量价因子的挖掘力度，新构建了一系列具备一定Alpha选股属性的高频量价因子，提升了整个选股模型的因子丰富度和历史回测效果；同时，加强了分域研究，对分域划分的标准和分域的维度进行了充分研究和样本内验证，使得分域的应用无论是在因子中性化Alpha提纯处理方面还是风控方面，都对模型总体历史回测的效果有一定程度的改善。从风格暴露来看，在满足风险约束的前提下，策略总体Barra风格暴露较为均衡，与上季度末相比较变动不大，相对来看，在低贝塔和高盈利上的暴露有所上升，在动量、非线性市值和成长上的暴露有所下降。风险管理方面，2025年4季度，本基金依旧采取更精细化和更下沉的风险约束，个股权重偏离约束动态化，风险约束会下沉到行业，分域约束的维度更为丰富，使得风险约束更合理更有效。总体而言，截止到2025年4季度末，模型总体依旧呈现较为均衡的风格，2025年4季度在低贝塔和高盈利上的暴露有所上升，在动量、非线性市值和成长上的暴露有所下降。未来，本基金还是会基于量化模型得到最终持仓，Alpha模型和风险管理模型也会结合具体情况持续优化升级。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用指数化投资方式，采取量化策略进行指数增强和风险管理，在控制基金相对中证A500指数增强基金基准的跟踪误差下，力求最终为投资者带来超越基金基准的收益。　　回顾2025年4季度，中证A500上涨0.43%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，总体依旧呈现中大盘价值占优的行情，市场日均成交额约2万亿，相较上个季度小幅缩量，市场交投情绪波动不大，依旧火热。在指数增强方面，本基金持续基于多因子多策略的量化增强策略平台进行选股增强，通过不同属性且相对较为互补的Alpha子策略来构建最终的综合增强选股策略，策略总体框架变动不大。2025年4季度，首先加大了高频量价因子的挖掘力度，新构建了一系列具备一定Alpha选股属性的高频量价因子，提升了整个选股模型的因子丰富度和历史回测效果；同时，加强了分域研究，对分域划分的标准和分域的维度进行了充分研究和样本内验证，使得分域的应用无论是在因子中性化Alpha提纯处理方面还是风控方面，都对模型总体历史回测的效果有一定程度的改善。从风格暴露来看，在满足风险约束的前提下，策略总体Barra风格暴露较为均衡，与上季度末相比较变动不大，相对来看，在低贝塔和高盈利上的暴露有所上升，在动量、非线性市值和成长上的暴露有所下降。风险管理方面，2025年4季度，本基金依旧采取更精细化和更下沉的风险约束，个股权重偏离约束动态化，风险约束会下沉到行业，分域约束的维度更为丰富，使得风险约束更合理更有效。总体而言，截止到2025年4季度末，模型总体依旧呈现较为均衡的风格，2025年4季度在低贝塔和高盈利上的暴露有所上升，在动量、非线性市值和成长上的暴露有所下降。未来，本基金还是会基于量化模型得到最终持仓，Alpha模型和风险管理模型也会结合具体情况持续优化升级。

本基金为融通中证诚通央企红利ETF联接基金，报告期内主要通过投资融通中证诚通央企红利ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。融通中证诚通央企红利ETF跟踪的标的指数为中证诚通央企红利指数，该指数是从国务院国资委下属央企上市公司中选取预期股息率较高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映预期股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。在国内指数编制领域，中证诚通央企红利指数使用预期股息率这一前瞻性指标，该编制方法可以较好地兼顾公司的分红意愿和盈利能力。　　2025年第四季度，报告期内A股市场总体窄幅震荡，中证诚通央企红利指数上涨3.63%。展望2026年一季度，海外方面，随着美联储在2025年下半年连续降息落地，全球流动性拐点已至，新兴市场面临的汇率压力显著缓解。中美关系在2025年底最高领导人会面后进入相对稳定的“竞合期”，外部环境的不确定性较2025年初大幅降低。国内方面，2026年作为“十五五”开局之年，GDP增速目标预计维持5%左右，财政政策将继续积极有为，货币政策保持适度宽松。随着稳地产、扩内需政策落地发力，预计一季度经济有望迎来“开门红”，经济将实现温和复苏。　　A股市场层面，在宏观经济企稳回升、流动性充裕以及企业盈利改善的三重驱动下，市场风险偏好持续提升。虽然在6-10月市场经历了修复性上涨，部分板块估值已有较大修复，但在全球资产配置视角下，中国资产仍具备较高的性价比。红利类资产则具备高股息率、盈利稳定以及高防御的特性，受经济周期波动影响较小，或有望给投资者带来中长期回报。一方面，在“适度宽松”的货币政策定调下，2025年市场总体将处于低利率环境当中，红利类资产的配置需求持续增加；另一方面，政策端的分红导向在持续强化，A股市场正从“侧重融资”向“重视股东回报”转变。政策的驱动下，资本市场也在发生积极的变化。红利类资产有望成为未来几年A股市场重要的配置性资产，在市场2025年普遍有较大幅度上涨的背景下，红利类资产总体涨幅较小。中证诚通央企红利指数当前估值为13.3倍PE(TTM),仍处于合理水平，存在补涨空间，具有较好的配置价值，适合中长期布局。　　本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持采用指数化投资策略，在基金申赎变动和指数成分股权重调整时，采用指数复制和数量化投资技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求紧密跟踪标的指数。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用指数化投资方式，主要采用完全复制法，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。　　回顾2025年4季度，中证A500上涨0.43%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，总体依旧呈现中大盘价值占优的行情，市场日均成交额约2万亿，相较上个季度小幅缩量，市场交投情绪波动不大，依旧火热。估值方面，总体各风格板块短期基本依旧处在较为高估位置，长期估值处在相对适中位置，其中中盘，尤其是中盘成长短期高估较为严重，大盘成长相对估值较为合理。资金方面，融资市值占比突破2021年高位，且持续走高，融资买入额也持续攀升，杠杆资金情绪热度持续提升，但边际变化有所减缓；近60个交易日新成立偏股基金份额持续提升至2025年11月底，近期有小幅减缓，季度维度看，基金发行趋势持续向好。风格方面，市场结构化依旧严重，市场风格切换频繁，波动极大，近期成长和盈利表现较好，小市值、非线性市值和低流动性表现较差，全年看，低波低流动性风格表现依旧明显占优，贝塔、成长和盈利等风格表现相对一般；从风格拥挤度和离散度看，各类风格拥挤度都不算高，没有出现某类风格极度拥挤的情况，动量风格离散度相对较低，但也未到极度不离散的程度，其他风格离散度均不低。　　总体而言，从情绪看，市场情绪依旧处在高位，短期有望持续呈现窄幅震荡；从估值维度看，短期估值修复或进入尾声，后续行情有望逐步转向盈利驱动；从资金维度看，短期资金情绪入市情绪持续走高，需要警惕杠杆资金流入过多带来的波动风险；风格看，各类风格拥挤度和离散度均未出现极端情况，后续成长盈利风格有望持续演绎，也需要自上而下结合经济和政策紧密跟踪。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用指数化投资方式，主要采用完全复制法，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。　　回顾2025年4季度，深证100下跌2.37%，沪深300下跌0.23%，中证500上涨0.72%，中证1000上涨0.27%，创业板指下跌1.08%，总体依旧呈现中大盘价值占优的行情，市场日均成交额约2万亿，相较上个季度小幅缩量，市场交投情绪波动不大，依旧火热。估值方面，总体各风格板块短期基本依旧处在较为高估位置，长期估值处在相对适中位置，其中中盘，尤其是中盘成长短期高估较为严重，大盘成长相对估值较为合理。资金方面，融资市值占比突破2021年高位，且持续走高，融资买入额也持续攀升，杠杆资金情绪热度持续提升，但边际变化有所减缓；近60个交易日新成立偏股基金份额持续提升至2025年11月底，近期有小幅减缓，季度维度看，基金发行趋势持续向好。风格方面，市场结构化依旧严重，市场风格切换频繁，波动极大，近期成长和盈利表现较好，小市值、非线性市值和低流动性表现较差，全年看，低波低流动性风格表现依旧明显占优，贝塔、成长和盈利等风格表现相对一般；从风格拥挤度和离散度看，各类风格拥挤度都不算高，没有出现某类风格极度拥挤的情况，动量风格离散度相对较低，但也未到极度不离散的程度，其他风格离散度均不低。　　总体而言，从情绪看，市场情绪依旧处在高位，短期有望持续呈现窄幅震荡；从估值维度看，短期估值修复或进入尾声，后续行情有望逐步转向盈利驱动；从资金维度看，短期资金情绪入市情绪持续走高，需要警惕杠杆资金流入过多带来的波动风险；风格看，各类风格拥挤度和离散度均未出现极端情况，后续成长盈利风格有望持续演绎，也需要自上而下结合经济和政策紧密跟踪。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用指数化投资方式，采取量化策略进行指数增强和风险管理，在控制基金相对中证A500指数增强基金基准的跟踪误差下，力求最终为投资者带来超越基金基准的收益。　　回顾2025年3季度，中证A500上涨21.34%，沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，总体依旧呈现中盘成长占优的行情，市场日均成交额约2.1万亿，相较上个季度明显放量，市场交投情绪持续火热。在指数增强方面，本基金持续采取多因子多策略的量化策略进行选股增强，通过不同风险偏好的Alpha子策略来构建综合选股策略，策略总体框架变动不大。2025年3季度，研究发现不同行业的行情演绎逻辑差异越来越大，市场行情结构化越来越明显，因此着重研究分析了不同行业内各Alpha子策略的表现效果，基于此，在行业内对不同Alpha子策略的权重进行优化调整，使得策略总体的历史回测绩效更好。从风格暴露来看，在满足风险约束的前提下，策略总体风格暴露较为均衡，其中在估值、低波和非线性市值上的暴露有所下降，在成长上的暴露有所提升。风险管理方面，2025年3季度，本基金依旧采取更精细化和更下沉的风险约束，个股权重偏离约束动态化，风险约束会下沉到行业，也会进行分域的风险约束，使得风险约束更合理更有效。总体而言，截止到2025年3季度末，模型总体依旧呈现较为均衡的风格，2025年3季度在估值、低波和非线性市值上的暴露有所下降，在成长上的暴露有所提升。未来，本基金还是会基于量化模型得到最终持仓，Alpha模型和风险管理模型也会结合具体情况持续优化升级。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用指数化投资方式，采取量化策略进行指数增强和风险管理，在控制基金相对巨潮100指数基金基准的跟踪误差下，力求最终为投资者带来超越基金基准的收益。　　回顾2025年3季度，巨潮100上涨14.74%，沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，总体依旧呈现中盘成长占优的行情，市场日均成交额约2.1万亿，相较上个季度明显放量，市场交投情绪持续火热。在指数增强方面，本基金持续采取多因子多策略的量化策略进行选股增强，通过不同风险偏好的Alpha子策略来构建综合选股策略，策略总体框架变动不大。2025年3季度，研究发现不同行业的行情演绎逻辑差异越来越大，市场行情结构化越来越明显，因此着重研究分析了不同行业内各Alpha子策略的表现效果，基于此，在行业内对不同Alpha子策略的权重进行优化调整，使得策略总体的历史回测绩效更好。从风格暴露来看，在满足风险约束的前提下，策略总体风格暴露较为均衡，其中在估值、低波和非线性市值上的暴露有所下降，在成长上的暴露有所提升。风险管理方面，2025年3季度，本基金依旧采取更精细化和更下沉的风险约束，个股权重偏离约束动态化，风险约束会下沉到行业，也会进行分域的风险约束，使得风险约束更合理更有效。总体而言，截止到2025年3季度末，模型总体依旧呈现较为均衡的风格，2025年3季度在估值、低波和非线性市值上的暴露有所下降，在成长上的暴露有所提升。未来，本基金还是会基于量化模型得到最终持仓，Alpha模型和风险管理模型也会结合具体情况持续优化升级。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用指数化投资方式，主要采用完全复制法，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。　　回顾2025年3季度，中证A500上涨21.34%，沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，总体依旧呈现中盘成长占优的行情，市场日均成交额约2.1万亿，相较上个季度明显放量，市场交投情绪持续火热。估值方面，总体各风格板块短期基本处在较为高估位置，长期估值处在相对适中位置，其中中小盘，尤其是小盘成长短期高估较为严重，红利和大盘成长相对估值较为合理。资金方面，融资市值占比处在较高位置，融资买入额加速上升，杠杆资金情绪火热；近60个交易日新成立偏股基金份额持续提升，2025年9月底突破2000亿，基金发行向好。风格方面，市场结构化依旧严重，近期风格变动加大，最近动量、低波低流动性表现较好，小市值表现较差，全年看，低波低流动性风格表现相对明显占优，小市值、红利和盈利等风格表现相对一般；从风格拥挤度和离散度看，各类风格拥挤度和离散度较为适中，其中动量风格离散度相对较低。　　总体而言，从情绪看，市场情绪处在高位，短期有望呈现高位震荡；从估值维度看，市场估值修复行情进入尾声，后续需持续观察基本面改善情况；从资金维度看，短期资金情绪入市火热，需要警惕短期情绪调整风险；风格看，小市值和估值均走弱，后续成长或有望持续占优，也需要自上而下结合经济和政策紧密跟踪。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用指数化投资方式，主要采用完全复制法，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。　　回顾2025年3季度，深证100上涨31.13%，沪深300上涨17.9%，中证500上涨25.31%，中证1000上涨19.17%，创业板指上涨50.4%，总体依旧呈现中盘成长占优的行情，市场日均成交额约2.1万亿，相较上个季度明显放量，市场交投情绪持续火热。估值方面，总体各风格板块短期基本处在较为高估位置，长期估值处在相对适中位置，其中中小盘，尤其是小盘成长短期高估较为严重，红利和大盘成长相对估值较为合理。资金方面，融资市值占比处在较高位置，融资买入额加速上升，杠杆资金情绪火热；近60个交易日新成立偏股基金份额持续提升，2025年9月底突破2000亿，基金发行向好。风格方面，市场结构化依旧严重，近期风格变动加大，最近动量、低波低流动性表现较好，小市值表现较差，全年看，低波低流动性风格表现相对明显占优，小市值、红利和盈利等风格表现相对一般；从风格拥挤度和离散度看，各类风格拥挤度和离散度较为适中，其中动量风格离散度相对较低。　　总体而言，从情绪看，市场情绪处在高位，短期有望呈现高位震荡；从估值维度看，市场估值修复行情进入尾声，后续需持续观察基本面改善情况；从资金维度看，短期资金情绪入市火热，需要警惕短期情绪调整风险；风格看，小市值和估值均走弱，后续成长或有望持续占优，也需要自上而下结合经济和政策紧密跟踪。

本基金为融通中证诚通央企红利ETF联接基金，报告期内主要通过投资融通中证诚通央企红利ETF实现对业绩比较基准的紧密跟踪。融通中证诚通央企红利ETF跟踪的标的指数为中证诚通央企红利指数，该指数是从国务院国资委下属央企上市公司中选取预期股息率较高的50 只上市公司证券作为指数样本，以反映预期股息率较高的央企上市公司证券的整体表现。在国内指数编制领域，中证诚通央企红利指数使用预期股息率这一前瞻性指标，该编制方法可以较好地兼顾公司的分红意愿和盈利能力。　　2025年第三季度，报告期内A股市场总体单边上涨，中证诚通央企红利指数上涨5.37%。展望四季度，海外方面，随着中美经贸在伦敦、马德里磋商表态积极，以及TikTok股权问题预计将获得顺利解决，年内最大的外部风险已经得到较好的控制。国内方面，2024年底中央经济工作会议以及2025年政治局会议，均明确了货币和财政政策双宽松的总体政策基调，政策着力稳股市、稳楼市、“大力提振消费”，并扩大至服务消费领域，积极推动经济复苏，同时在供给端加大“反内卷”的力度。随着政策的提速落地，预计2025年四季度经济有望筑底回升。　　红利类资产则具备高股息率、盈利稳定以及高防御的特性，受经济周期波动影响较小，或有望能够给投资者带来中长期稳健回报。一方面，随着2024年年底政治局会议和中央经济工作会议定调货币政策为“适度宽松”，2025年市场总体将处于低利率环境当中，红利类资产的配置需求持续增加；另一方面，政策端的分红导向在持续强化，A股市场正从“侧重融资”向“重视股东回报”转变。政策的驱动下，资本市场也在发生积极的变化。红利类资产有望成为未来几年A股市场重要的配置性资产，在市场三季度普遍快速上涨的背景下，红利类资产总体涨幅较小。中证诚通央企红利指数当前估值为12.3倍PE(TTM),仍处于合理水平，存在补涨空间，具有较好的配置价值，适合投资者进行中长期的布局。　　本报告期为本基金的正常运作期，本基金在投资运作过程中严格遵守基金合同，坚持采用指数化投资策略，在基金申赎变动和指数成分股权重调整时，采用指数复制和数量化投资技术降低冲击成本和减少跟踪误差，力求紧密跟踪标的指数。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用量化投资策略进行指数增强和风险管理，在控制基金相对中证A500指数增强基金基准的跟踪误差下，力求最终为投资者带来超越基金基准的收益。　　回顾2025年上半年，中证A500上涨0.47%，沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69%，创业板指上涨0.52%，总体依旧呈现小盘股占优的行情，市场日均成交额约1.4万亿，相较2024年下半年有所放量，交投情绪依旧火热。在指数增强方面，本基金总体依旧采取多因子多策略的量化选股增强模型进行投资配置，构建不同风格属性和相关性较低的Alpha子策略来搭建多策略模型框架，模型框架运行平稳，2025年上半年Alpha模型中加入了一些新的偏高频的选股因子，进一步增强模型的Alpha获取能力，从风格暴露来看，在风格约束的前提下，近期模型总体权重变化不大，相对而言，在价值和量价两大类因子上的权重有所提升。风险管理方面，本基金依旧采取多维度多层次的更精细化的风险约束，风险约束下沉至行业，也会进行风格分域的风险约束，使得风险约束更合理更有效，因子择时模型2025年上半年并未触发因子择时信号，此外，2025年上半年在现有的框架上再加入组合整体层面的Barra风险因子约束，使得模型的风险约束的维度更多元。截止到2025年二季度末，模型总体依旧呈现均衡偏价值的风格。未来，本基金还是会基于量化模型得到最终持仓，Alpha模型和风险管理模型也会结合具体情况持续优化升级。

在严格遵守基金合同的前提下实现持有人利益的最大化是本基金管理的核心思想，并将此原则贯彻于基金的运作之中。本基金运用量化投资策略进行指数增强和风险管理，在控制基金相对中证A500指数增强基金基准的跟踪误差下，力求最终为投资者带来超越基金基准的收益。　　回顾2025年上半年，中证A500上涨0.47%，沪深300上涨0.03%，中证500上涨3.31%，中证1000上涨6.69%，创业板指上涨0.52%，总体依旧呈现小盘股占优的行情，市场日均成交额约1.4万亿，相较2024年下半年有所放量，交投情绪依旧火热。在指数增强方面，本基金总体依旧采取多因子多策略的量化选股增强模型进行投资配置，构建不同风格属性和相关性较低的Alpha子策略来搭建多策略模型框架，模型框架运行平稳，2025年上半年Alpha模型中加入了一些新的偏高频的选股因子，进一步增强模型的Alpha获取能力，从风格暴露来看，在风格约束的前提下，近期模型总体权重变化不大，相对而言，在价值和量价两大类因子上的权重有所提升。风险管理方面，本基金依旧采取多维度多层次的更精细化的风险约束，风险约束下沉至行业，也会进行风格分域的风险约束，使得风险约束更合理更有效，因子择时模型2025年上半年并未触发因子择时信号，此外，2025年上半年在现有的框架上再加入组合整体层面的Barra风险因子约束，使得模型的风险约束的维度更多元。截止到2025年2季度末，模型总体依旧呈现均衡偏价值的风格。未来，本基金还是会基于量化模型得到最终持仓，Alpha模型和风险管理模型也会结合具体情况持续优化升级。