谢泓材国泰基金管理有限公司 | 管理/从业年限 | 2.4 年/6 年 | 8.95亿元 / 8.95亿元 | 当前/累计管理基金个数 | 2 / 2 | 基金经理风格 | 混合型 | 管理基金以来年化收益率10.71% | |
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谢泓材 - 基金投资策略和运作
最后更新于：2025-12-31
基金投资策略和运作分析
管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2025年第4季度报告 
四季度市场交投依然活跃，成交量日益放大并维持高位，此宏观背景下自下而上成长股选股模式具备较高胜率。策略的运作上，我们维持此前的观点不变：整体上我们选择优势制造业细分龙头作为底仓，在代表新质生产力的成长股方向结合估值和未来成长空间选择具备独特竞争优势的细分行业和隐形冠军进行配置。大方向上，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。以具身智能为代表的机器人产业链、代表人类终极能源的可控核聚变、量子科技、脑机接口、深海深地、低空经济都将纳入我们视野进行评估、力图捕捉未来产业蓬勃发展的时代趋势。落地到投资机会来看，以机器人为代表的AI应用将是2025年竞相落地的真正元年，各科技巨头都将入局参与军备竞赛、且中美你追我赶竞合态势会愈演愈烈。往后看，十五五规划乃至大国博弈的深水区，以具身智能为代表的AI应用等生产力变革，是绕不开的效率提升的重点，由此衍生带动的产业链升级机会是无比巨大的，无论数量级还是价值量都是继手机、汽车之后的超大市场。在此，我们不仅能找到具备中国制造优势的机器人软硬件供应链的技术变革和具备大规模生产能力的公司，也能在场景落地和赋能千行百业过程中找到一批受益的企业，由此通过产业挖掘和跟踪研判捕捉未来产业走进现实和共性技术平台企业升级的投资机会。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2025年第3季度报告
三季度市场呈现成长板块非常活跃的特征，风险偏好继续提升，成交量日益放大并维持高位，此宏观背景下自下而上成长股选股模式具备较高胜率。策略的运作上，我们维持此前的观点不变：整体上我们选择优势制造业细分龙头作为底仓，在代表新质生产力的成长股方向结合估值和未来成长空间选择具备独特竞争优势的细分行业和隐形冠军进行配置。大方向上，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。此外，市场依然存在供需两侧的结构性机会：1）以新能源为代表的行业存在困境反转的磨底态势；2）内需市场内卷竞争打磨后的超强竞争力带来出海机遇；3）智能化为代表的效率跃升等供需两端的新变化具备趋势性和结构性亮点。这些都将纳入我们视野进行评估、捕捉变化带来的机会。落地到投资机会来看，以机器人为代表的AI应用将是2025年竞相落地的真正元年，各科技巨头都将入局参与军备竞赛、且中美你追我赶竞合态势会愈演愈烈。往后看，十五五规划乃至大国博弈的深水区，以具身智能为代表的AI应用等生产力变革，是绕不开的效率提升的重点，由此衍生带动的产业链升级机会是无比巨大的，无论数量级还是价值量都是继手机、汽车后的大市场。在此，我们不仅能找到受益中国制造优势的机器人软硬件供应链的技术变革和具备大规模生产能力的公司，也能在场景落地和赋能千行百业过程中找到一批受益的企业，由此通过产业挖掘和跟踪研判捕捉未来产业走进现实和共性技术平台企业升级的投资机会。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2025年中期报告
2025年上半年的市场呈现积极活跃的特征，尤其是二季度市场先抑后扬，市场在受到国际局势冲击后向下、随后在我国有理有据应对后逐步已经消化并创出阶段新高，这也侧面印证：此前对宏观政策和地缘政治的高度关注被日益重视的预期管理逐步消化、或者说投资者更加适应宏观变化的新常态。稳住楼市股市的大基调给股债市场此前的分歧带来新的方向指引，风险偏好整体还是提升的，我们可以以较大成交量的持续维持为一个重要的观测点。在此宏观背景下，我们积极拥抱较为擅长的自下而上成长股选股模式上来。策略运作上我们维持此前的观点不变：整体上我们选择优势制造业细分龙头作为底仓，在代表新质生产力的成长股方向结合估值和未来成长空间选择具备独特竞争优势的细分行业和隐形冠军进行配置。大方向上，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。落地到投资机会来看，以机器人为代表的AI应用将是2025年竞相落地的真正元年，各科技巨头都将入局参与军备竞赛、且中美你追我赶竞合态势会愈演愈烈。此外，市场依然存在供需两侧的结构性机会：1）以医药、军工为代表的行业存在困境反转的磨底态势；2）内需市场内卷竞争打磨后的超强竞争力带来出海机遇；3）智能化为代表的效率跃升等供需两端的新变化具备趋势性和结构性亮点。这些都将纳入我们视野进行评估、捕捉变化带来的机会。
宏观是我们必须接受的、日益不确定的新常态就是确定性的判断。今年在稳住楼市股市的大基调下，政策对冲和政策储备应对外部冲击是可以预期的。往后看，随着政策不断出台落地，市场会在不断跟踪落地效果和对新的政策持续性的期待过程中反复检验、存在各类行业证真和证伪的不同投资机会，我们希望抓住产业真相里切实带来效率提升、新场景变革、产业升级等的企业利润倍增或企业竞争力跃迁的投资机会。产业投资机会方面，代表生产力效率跃升的硬科技和新质生产力方向蕴含大量的产业机会，包括人形机器人（AI应用）、低空经济、深海科技、可控核聚变、卫星互联网、3D打印等众多细分领域，分阶段处在0-1、1-10、10-100等进程上，我们深信，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。我们长期跟踪研判产业空间、变化斜率，对卡位关键环节、具备独特竞争力的细分品种，通过“胜率品种买在赔率拐点、赔率品种买在胜率拐点”的性价比评估方式纳入组合范围，在追求合理回报同时持续关注内生价值和风险的匹配度。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2025年第1季度报告
2025年一季度股票市场稳中有升，此前对宏观政策和地缘政治的高度关注被日益重视的预期管理逐步消化、或者说投资者更加适应宏观变化的新常态。稳住楼市股市的大基调给股债市场此前的分歧带来新的方向指引，风险偏好整体还是提升的，我们可以以较大成交量的持续维持为一个重要的观测点。在此宏观背景下，我们积极拥抱较为擅长的自下而上成长股选股模式上来。 策略运作上我们维持此前的观点不变：整体上我们选择优势制造业细分龙头作为底仓，在代表新质生产力的成长股方向结合估值和未来成长空间选择具备独特竞争优势的细分行业和隐形冠军进行配置。大方向上，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。落地到投资机会来看，以机器人为代表的AI应用将是2025年竞相落地的真正元年，各科技巨头都将入局参与军备竞赛、且中美你追我赶竞合态势会愈演愈烈。此外，市场依然存在供需两侧的结构性机会：1）以医药、军工为代表的行业存在困境反转的磨底态势；2）内需市场内卷竞争打磨后的超强竞争力带来出海机遇；3）智能化为代表的效率跃升等供需两端的新变化具备趋势性和结构性亮点。这些都将纳入我们视野进行评估、捕捉变化带来的机会。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2024年年度报告
2024年的股票市场跌宕起伏，年初恐慌情绪蔓延再到春节前暴力反弹；三季度末政策信号扭转带来四季度股票市场在异常亢奋的市场情绪开局……这种宽幅波动场面的复杂性是远超管理人年初预期的。回头看，整个过程可谓一波三折，市场针对政策力度和持续性的期待及预期落地效果之间的博弈，在股债市场渐次产生巨大分歧。整体看，股票市场分化巨大，价值因子全面领涨、中小盘股波动巨大，这背后包含投资者风险偏好、久期、国九条等制度改革等众多因素。对应到我们的策略，于年初采用哑铃型策略，并选择优势制造业细分龙头作为底仓，在代表新质生产力的成长股方向结合估值和未来成长空间选择具备独特竞争优势的细分行业和隐形冠军进行配置，中间表现一般，但在三季度末的政策转向明显准备度不足，导致产品表现落后、整体表现严重低于既定投资计划，在国庆节后开始全面转向成长奋力追赶但未能达标，对此我们深刻反思、认真吸取教训。业绩不好、自身持有产品真的感同身受。旧的结束正是新的开始，唯有以兢兢业业、全力以赴追赶回业绩的实际行动才能表达深深的歉意，站在当前时点管理人满怀信心。
当前时点，随着政策不断出台落地，市场会在不断跟踪落地效果和对新的政策持续性的期待过程中反复检验、存在各类行业证真和证伪的不同投资机会，我们希望抓住产业真相里切实带来效率提升、新场景变革、产业升级等的企业利润倍增或企业竞争力跃迁的投资机会。产业投资机会方面，代表生产力效率跃升的硬科技和新质生产力方向蕴含大量的产业机会，包括人形机器人（AI应用）、低空经济、卫星互联网、焊接机器人等众多细分领域，分阶段处在0-1、1-10、10-100等进程上，我们深信，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。我们长期跟踪研判产业空间、变化斜率，对卡位关键环节、具备独特竞争力的细分品种，通过“胜率品种买在赔率拐点、赔率品种买在胜率拐点”的性价比评估方式纳入组合范围，在追求合理回报同时持续关注内生价值和风险的匹配度。具体到细分行业上，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。落地到投资机会来看，2025年将是以机器人为代表的AI应用竞相落地的真正元年，各科技巨头都将入局参与军备竞赛、且中美你追我赶竞合态势会愈演愈烈。此外，市场依然存在供需两侧的结构性机会：1）以医药、军工为代表的行业存在困境反转的磨底态势；2）内需市场内卷竞争打磨后的超强竞争力带来出海机遇；3）智能化为代表的效率跃升等供需两端的新变化具备趋势性和结构性亮点。这些都将纳入我们视野进行评估、捕捉变化带来的机会。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2024年第三季度报告
2024年三季度注定是要载入史册的一个季度：整个季度绝大多时间继续大盘价值全面领涨、中小盘股全面承压的两极分化状态，且呈现避险情绪的逐级放大；然而就在季末，随着一揽子政策打出和首次9月召开的政治局会议一锤定音后，风险偏好发生彻底扭转，使得此前存量博弈不断追求避险的市场发生根本性改变，也就是说，熊牛思维一瞬间发生了切换。由于此前我们采用偏防御的方式应对回撤，组合里稳定类资产和红利类资产居多、仓位不足，在市场风险偏好剧烈变化之时未能迅速切换，整体表现低于既定投资计划，作为管理人深表歉意并感同身受，但是好在市场回暖了、市场风险偏好起来了，我们认为到了可以发挥特长和积极选股奋起追赶的时候了，我们会切换到高风险偏好思维，主动选择低估值有故事、低位置有期待、增配一些能打破估值框架的故事性品种作为战术性进攻方向。站在当期时点，管理人依然满怀信心、后续力争通过自下而上精选个股的方式努力追赶。一如既往，我们的投资策略是朴素地评估所选公司未来发展所对应收益率的胜率和赔率，结合风险敞口、通过分散行业属性，做好组合管理。选股过程会综合多学科多视角，运用跨周期思维，长期跟踪研判产业空间、变化斜率，对卡位关键环节、具备独特竞争力的细分品种，通过“胜率品种买在赔率拐点、赔率品种买在胜率拐点”的性价比评估方式纳入组合范围，在追求合理回报同时持续关注内生价值和风险的匹配度。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2024年中期报告
2024年上半年的市场是分化的市场，大市值风格在全球范围内都是高胜率资产，而A股则以大盘价值全面领涨、中小盘股全面承压的两极分化状态呈现避险情绪的逐级放大，这背后隐含投资者风险偏好、久期、也包括国九条等制度改革等众多因素。我们去年Q3开始采用哑铃型策略，并指出红利和微盘风格的占优也部分体现了投资人避险防御的市场特征；但在年初大幅波动里，哑铃一头的微盘在系列衍生品出现流动性风险时大幅下跌，再次沉重打击了市场风险偏好。这再次提醒我们留意尾部风险的释放，并通过组合管理的方式去分散风险，尤其是分散单一风格的潜在链式反应的风险。二季度以来，量化等微观活跃资金乃至北向等带来成交量持续萎缩，使得市场存量博弈下不断追求避险和“当下肉眼可见”的确定性。回顾看，在年初大波动的市场环境里，采用哑铃型策略并更偏成长一端的我们表现落后、整体表现低于既定投资计划，作为管理人深表歉意并感同身受，面向未来，管理人认真吸取教训、总结经验并深刻反思，把控制回撤作为重要的目标函数反复审视，千方百计把困难考虑的更多一些、把风险加权后的收益率测算的更全面一些。站在当期时点，管理人依然满怀信心、后续力争通过自下而上精选个股的方式努力追赶。一如既往，我们的投资策略是朴素地评估所选公司未来发展所对应收益率的胜率和赔率，结合风险敞口、通过分散行业属性，做好组合管理。选股过程会综合多学科多视角运用跨周期思维，长期跟踪研判产业空间、变化斜率，对卡位关键环节、具备独特竞争力的细分品种，通过“胜率品种买在赔率拐点、赔率品种买在胜率拐点”的性价比评估方式纳入组合范围，在追求合理回报同时持续关注内生价值和风险的匹配度。
身处“百年未有之大变局”中，唯一不变的就是变化、唯一确定的就是不确定性。国内债券市场的火爆尤其是长债利率的加速下行是史无前例的，对应到股票市场则呈现出高股息红利类成为市场焦点，我们认可这类资产的中长期配置价值。展望下半年，风险和机遇并存，海外局部冲突和各地大选深刻影响未来全球版图、不确定性升温，需留意贸易保护主义压制经营可展望度；而本轮国内经济采用“固本培元”渐进式调理的方式，部分行业仍以防风险为主基调、以往偏刺激的库存周期运行规律失效，我们持续观察并审慎研判，并对下半年国际政经局势警惕、认真审视组合风险敞口，避免经验主义。我们在组合选择上延续哑铃型策略，但为避免重点制造业持仓方向的风格相关度过高、降低了对应权益仓位，这是综合风险收益比后深思熟虑的考量、也为后续择机出击留有子弹。具体而言，我们依旧在代表新质生产力的成长股方向结合估值和未来成长空间选择具备独特竞争优势的细分行业和隐形冠军进行配置。中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。与此同时，我们观察到供需两侧均有结构性机会：1）电子等板块呈现需求侧多点开花、部分环节竞争格局优秀；2）部分制造业龙头在内需市场内卷竞争打磨后获得超强竞争力，带来出海机遇、典型如亚非拉等新兴市场国家的需求平替；3）智能化为代表的效率跃升赋能工业端；4）长期经营稳定、具备行业垄断地位的央国企；5）设备更新等政策加持下带来弱补库的价格弹性；6）军工、医药等板块或迎来潜在的由点及面的拐点型机会；这些都将纳入我们视野进行评估、捕捉资产重估带来的机会。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2024年第一季度报告
2024年年初市场大幅波动，从恐慌情绪蔓延再到节前暴力反弹。这样的场面，虽有心理准备但其复杂性依然大幅超出管理人去年末的判断。我们去年Q3开始采用哑铃型策略，并指出红利和微盘风格的占优也部分体现了投资人避险防御的市场特征；但在年初大幅波动里，哑铃一头的微盘在系列衍生品出现流动性风险时大幅下跌，再次沉重打击了市场风险偏好。这再次提醒我们留意尾部风险的释放，并通过组合管理的方式去分散风险，尤其是分散单一风格的潜在链式反应的风险。不过，换个视角看，一季度的宽幅震荡带来的充分换手，实际上也使得筹码结构趋于新的平衡，这意味着小微盘股在相对稳定的环境里具备新的基本面定价的微观基础，更适合选股选手深挖基本面因子、再次回到重新审视的起点。回顾看，在年初大波动的市场环境里，采用哑铃型策略并更偏成长一端的我们表现落后、季度表现低于去年末的投资计划，不过，站在当期时点，管理人依然满怀信心、后续力争通过自下而上精选个股的方式努力追赶。一如既往，我们的投资策略是朴素地评估公司未来发展所对应收益率的胜率和赔率，结合风险暴露分散行业属性，做好组合管理。选股过程会综合多学科多视角运用跨周期思维，长期跟踪研判产业空间、变化斜率，对卡位关键环节、具备独特竞争力的细分品种，通过“胜率品种买在赔率拐点、赔率品种买在胜率拐点”的性价比评估方式纳入组合范围，在追求合理回报同时持续关注内生价值和风险的匹配度。此时此刻，我们大胆猜想，过去几年由于单一风格因素暴露带来的显著超额收益阶段或有收窄，这样，对于企业基本面深度挖掘的自下而上选股型选手具有大展身手的舞台。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2023年年度报告
回顾2023年，经济“波浪式发展、曲折式前进”的恢复过程不断呈现在投资者预期变化上，加之国际国内宏观形势更显复杂，国内股票市场走势偏弱。上半场不少投资者偏向于在顺周期领域配置复苏和复苏斜率，最终发现此前投资者普遍观察基本面指标，包括经济复苏的进度、政策出台的力度、预期复苏的幅度，最终在复杂的国内外形势下偏离预期、渐失信心，沉重打击了市场的风险偏好，并对未来增长的预期产生严重分歧。以红利和微盘的风格占优也体现了部分投资人避险防御的市场特征。后半程我们选择上游资源品和医药做底仓，在代表新质生产力的成长股方向结合估值和未来成长空间选择具备独特竞争优势的细分行业和隐形冠军进行配置，整体呈现哑铃型策略。一方面，上游资源品部分环节在过去几年供给显著不足、存在涨价再通胀的景气上行阶段，个别品种同时享有高股息的防御属性。另一方面，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。与此同时，我们观察到供需两侧均有结构性机会：1）以医药、军工、教育为代表的行业存在困境反转的状态显现；2）内需市场内卷竞争打磨后的超强竞争力带来出海机遇；3）智能化为代表的效率跃升，这些都将纳入我们视野进行评估、捕捉变化带来的机会。
我们的投资策略是朴素地评估公司未来发展所对应收益率的胜率和赔率，结合风险暴露分散行业属性，做好组合管理。选股过程会综合多学科多视角运用跨周期思维，长期跟踪研判产业空间、变化斜率，对卡位关键环节、具备独特竞争力的细分品种，通过“胜率品种买在赔率拐点、赔率品种买在胜率拐点”的性价比评估方式纳入组合范围，在追求合理回报同时持续关注内生价值和风险的匹配度。身处“百年未有之大变局”中，唯一不变的就是变化、唯一确定的就是不确定性。风物长宜放眼量，我们深度认同：平衡好中长期防风险和短期增速的高质量发展，这是当前转型调结构必经之路。只是新常态尚未适应、阶段性多重因素交织发展的破坏力是不简单的：海内外经济周期错位、地缘政治变幻莫测，我们需要适应环境变化并树立极限思维和底线思维来应对组合潜在的风险收益的变动。同时，需要清醒认识到，地产周期大级别拐点叠加人口拐点的深化，过去惯常照搬的经验主义可能在多领域失灵，刻舟求剑做国际比较判断经济复苏进程、简单期待发展模式走老路等已然无法生效。一方面，地产作为周期之母，过去很长时间集中居民的储蓄、通过投资转化为工厂产能，带动基建，牵动方方面面；当前，如何评估地产业高质量发展和新业态及其衍生的影响力，如何科学辩证看待“先立后破”等都需要综合多学科多视角运用跨周期思维。另一方面，人口拐点深化、老龄化临近，代表生产力效率跃升的硬科技和新质生产力方向蕴含大量的产业机会，包括机器人（AI应用）、卫星互联网、3D打印、工业软件等众多细分领域，分阶段处在0-1、1-10、10-100等进程上，我们深信，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。我们结合当前市场的低报价，我们对其潜在回报非常有信心。另外，站在产业周期视角跟踪，我们观察到供需两侧均有结构性机会：1）以医药、军工、教育为代表的行业存在困境反转的状态显现；2）内需市场内卷竞争打磨后的超强竞争力带来出海机遇；3）智能化为代表的效率跃升，这些供需新变化具备趋势性和结构性亮点，我们会认真研究、积极捕捉变化带来的机会。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2023年第三季度报告
进入到2023年三季度，经济“波浪式发展、曲折式前进”的恢复过程不断呈现在投资者预期变化上，加之国际国内宏观形势更显复杂，国内股票市场走势偏弱。此前投资者普遍观察基本面指标，包括经济复苏的进度、政策出台的力度、预期复苏的幅度，最终在复杂的国内外形势下偏离预期、渐失信心，沉重打击了市场的风险偏好，并对未来增长的预期产生严重分歧。风物长宜放眼量，我们深度认同：平衡好中长期防风险和短期增速的高质量发展，这是当前转型调结构必经之路。只是新常态尚未适应、阶段性多重因素交织发展的破坏力是不简单的：海内外经济周期错位、地缘政治变幻莫测，我们需要适应环境变化并树立极限思维和底线思维来应对组合潜在的风险收益的变动。在基金操作上，三季度我们选择上游资源品和医药做底仓，在代表新质生产力的成长股方向结合估值和未来成长空间选择具备独特竞争优势的细分行业和隐形冠军进行配置，整体呈现哑铃型策略。一方面，上游资源品部分环节在过去几年供给显著不足、存在涨价再通胀的景气上行阶段，个别品种同时享有高股息的防御属性。另一方面，中游新质生产力方向是当前和未来新型举国体制下重点投入的关键环节，代表科技自立自强和效率提升方向，中长期空间潜力较大。我们对目前重点持仓品种保持乐观。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2023年中期报告
2023年以来，国内经济逐步从疫情中恢复，但由于复苏的速度低于部分乐观者的预期，市场整体表现一波三折，除了部分主题性较强的板块外，整体表现较弱。在过去短短的半年左右，市场就经历了从悲观转而乐观然后再度悲观的两次变化，反复用事实证明，“市场先生”的情绪波动非常剧烈、难以预测。本基金组合致力于在承担可控风险的基础上获得合理的长期回报，短期波动对投资决策的影响非常有限。在报告期内，随着我们对相关公司研究认知的进步，以及市场给予的价格机会，对组合进行了部分调整，主要相对增持了基本面确定性强同时估值在低位的公司。组合的主体持仓基本保持稳定。
站在目前时点，无论经济复苏的强弱与否，我们认为A股市场整体的估值水平已经反映了较为悲观的预期；对于投资而言，决定企业股东价值的是未来其能多大程度上为股东创造自由现金流，这是一个长期持续的概念，本质上受经济复苏的速度和幅度影响很小。另外，尽管当前对于未来的各种悲观预期均对企业未来的盈利能力预期有心理上的影响，但这不同于事实判断，在短期看非理性层面的因素更大。对于优质企业来说，为股东创造价值的能力因其较优秀的商业模式和企业文化而相对更为确定，实际上在更为悲观的预期下，其回报的相对确定性反而更为凸显。具备长期发展潜力和壁垒的品牌消费品、代表中国独特竞争优势的制造业和服务业中的优秀企业的经营结果也表现出了足够的韧性，在市场先生的低报价下，我们对其当前的回报潜力持更为乐观的态度。
国泰金马稳健回报混合A020005.jj国泰金马稳健回报证券投资基金2023年第一季度报告
2023年一季度以来，国内经济逐步从疫情中恢复，欧美市场虽有波折但并未出现严重的危机。但A股市场投资者整体的信心仍比较弱，市场整体呈弱复苏状态，热点集中在新兴科技领域部分主题性较强的板块等。本基金组合致力于在承担可控风险的基础上获得合理的长期回报，短期波动对投资决策的影响非常有限，主要关注市场是否给予在较低的价格增持优秀企业的机会。在报告期内，主体持仓基本保持稳定，也在综合考量个股的风险收益比的基础上持续动态优化组合。