邱家庆 - 基金投资策略和运作

2026年二季度，国内宏观经济有所走弱，结构方面外需韧性延续、内需偏弱，价格端“再通胀”继续推进。权益市场仍呈现分化格局，科技主线占优，红利板块相对落后。债券市场方面，在资金面宽松与基本面偏弱的影响下，二季度债券市场继续走强。二季度可转债市场整体呈现冲高回落态势，具体表现为4月在权益回暖驱动下转债快速上行；5月权益冲高回落，转债“跟跌不跟涨”、估值主动压缩；6月权益结构性走强，但转债整体弱修复，科技偏股券强者恒强、低价偏债券和弱资质券继续承压。　　组合操作方面，二季度纯债部分维持中性久期，随着组合规模的增加，我们增加了高等级信用债的配置比例。权益方面我们延续“资源品+科技”的权益配置策略。

2026年一季度，国内宏观“开门红”特征明显：生产端提速与结构升级并进，消费与外需同步回暖，为全年经济运行奠定较好基础。权益市场呈现震荡行情，风格分化比较明显，核心受政策与外部因素主导。政策端保持适度宽松、财政积极发力新质生产力等领域，支撑市场阶段性躁动。但3月中东地缘冲突升级、国际油价飙升，引发避险情绪，影响指数回调。具体板块方面，能源领涨、消费金融承压。债券市场方面，利率债短强长弱、曲线陡峭；信用债收益率下行、利差收窄、票息为王；可转债随A股走弱、偏债抗跌、高弹性承压。　　组合操作方面，一季度的外部突发事件较多，1月发生了黄金商品的去杠杆，导致商品价格出现大幅波动，股票也跟随出现回调。2月底发生了美伊冲突，油价迅速上涨，引发通胀担忧，导致有色金属出现大幅回调。总体上，我们仍然维持对资源品的看好，在有色金属和油气股票之间做了一定的平衡。债券方面目前主要投资利率债，本季度略增加信用债占比，转债部分继续坚持自下而上精选个券，整体偏防守。

2026年第一季度，美伊冲突骤然升级，全球市场风险偏好剧烈震荡，国际油价飙升叠加科技股同步承压，A股科技板块迎来阶段性调整，市场风格显著切换。前期追逐高成长、高弹性的投资逻辑逐步弱化，资金加速向业绩确定性强的标的迁徙，科技板块内部分化加剧。　　板块表现方面，缺乏业绩支撑的高估值科技股大幅回落，估值泡沫持续挤压；而业绩扎实、估值合理的优质标的展现出较强韧性，成为震荡市中的"避风港"。在此背景下，本基金凭借"业绩+估值"的双核策略，在科技股整体调整中表现相对稳健，凸显差异化竞争力。　　配置优势方面，指数成分股筛选严格兼顾盈利质地与估值安全，重点布局业绩稳定、估值处于行业低位的科技企业，有效规避了高估值泡沫的回调风险。尽管受市场风险偏好下行影响，指数出现阶段性波动，但相较于同类科技指数，其回撤幅度更为温和，充分体现了业绩与估值双重支撑的抗跌特性。　　下季度展望，美伊冲突的不确定性仍将持续扰动市场，全球风险偏好大概率维持低位，资金对科技企业的业绩验证将更为严苛。在此环境下，聚焦业绩确定性、坚守估值纪律的深圳科技指数基金有望持续受益，后续将继续依托成分股的盈利韧性，在震荡市中捕捉结构性机遇，为投资者提供相对稳健的长期回报。　　本基金跟踪的标的指数是中证深圳科技创新主题指数，该指数是基于科技部、财政部、税务总局联合颁布的《高新技术企业认定管理办法》（2016年1月1日起实施）界定的国家重点支持的高新技术领域：电子信息、新材料、先进制造与自动化、新能源与节能、资源与环境、高技术服务、航空航天等，并且立足于对标硅谷的高科技城市、中国科技创新的龙头城市深圳，选择深圳本地科技类上市公司（沪港深三地上市）中，以研发投入为核心指标，与估值、成长、质量等指标相结合形成科技股指标体系，筛选出研发驱动型的优秀深圳科技公司。本基金秉承指数基金的投资策略，严格遵守风险和合规等管理流程，确保本基金的安全运作。在应对申购、赎回和成分股调整的基础上，跟踪指数的收益，力争将基金跟踪误差控制在合理范围内。

2026年第一季度，全球地缘政治格局深度调整，美伊关系紧张态势加剧，市场风险偏好随之显著波动。面对复杂多变的外部环境，本基金依托多行业均衡配置策略，展现出较强的风险抵御能力与收益稳健性。　　板块表现方面，有色金属与周期板块本季度表现尤为亮眼。受益于全球基建需求回暖及供给侧持续优化，龙头企业盈利能力稳步提升。油气板块在地缘因素驱动下活跃度上升，能源安全战略深化推动相关企业估值修复。CPO（光电共封装）领域则乘势全球AI基础设施建设浪潮，光通信头部企业订单充裕，增长动能强劲。　　配置优势方面，指数成分股均为各行业优质领军企业，多领域分散布局有效对冲了单一行业波动风险。尤其在地缘政治不确定性升温、市场情绪大幅波动的背景下，这一均衡配置策略为投资者提供了更具吸引力的风险收益比。　　本基金跟踪中证一带一路主题指数，该指数从基础建设、交通运输等五大产业选取样本股。基金秉承指数基金投资策略，通过完全复制法构建股票投资组合，依据指数成份股及其权重变动进行调整。同时，在风险可控前提下，谨慎参与股指期货投资，债券投资基于宏观形势及利率分析，权证投资综合多因素合理定价，资产支持证券投资运用多种策略。基金严格遵守风险和合规管理流程，力求控制跟踪误差。

2026年一季度，美国与以色列对伊朗的军事打击，导致全球能源供应和大宗商品市场遭遇严重冲击，尤其是油价上涨和供应链中断，进一步加剧了全球通胀压力。战争背景下，全球经济增长面临下行风险，尤其是新兴市场的外部需求疲软，增加了不确定性。全球金融市场波动加剧，投资者对战争带来的不确定性表现出担忧，金融市场的风险情绪升温，资本市场面临较大震荡。央行面对通胀压力和增长放缓的双重挑战，货币政策面临两难抉择。在此背景下，中国则通过宏观政策调控与加大对科技创新和产业升级的支持，推动内需市场强势复苏，并保持金融市场稳定。中国经济展现出强大的内生增长动力，政策灵活性和持续性有效对冲外部不确定性，推动绿色转型和科技自主化，为长期发展奠定基础。总体而言，2026年一季度全球经济在战争与政策差异的压力下，面临较大挑战。中国通过深化内需与产业升级，保持了稳中向好的经济态势，在全球复杂环境中抓住了新的增长机会。　　本基金以资产配置为核心，灵活运用市场中性（量化对冲）、可转债、纯债、以及股票多头等资产和策略，通过资产与策略间的低相关性甚至负相关性，构建稳健的投资组合。　　首先，通过科学的资产配置方法将不同资产和策略有机结合，最大化组合的风险调整收益。量化投资的资产配置方法结合宏观经济环境、市场情绪和风险偏好等信息，动态调整各资产和策略的权重，确保组合在不同市场环境下的稳健性。主要是通过资产间的低相关性或负相关性，分散风险、优化收益，使得组合在任何单一资产或策略表现不佳时，仍能依靠其他资产或策略进行补充。　　市场中性（量化对冲）策略是本基金核心工具之一，其目标是通过量化模型优选股票组合并剥离市场系统性风险，从而专注于获取稳健的阿尔法收益。具体而言，本基金基于“大数据+AI算法”构建量化模型，自下而上筛选出具有超额收益潜力的股票，再采用组合优化和风险管理模型构建指数增强的投资组合形成多头组合。随后，通过股指期货等对冲工具对冲掉市场的系统性风险，使投资组合的表现与市场波动无关。该策略的优势在于其低波动性和稳健性，即使市场整体表现低迷，组合也能获得阿尔法收益。　　可转债是一种兼具股性与债性的资产，具有独特的风险收益特征。其债性提供了较高的安全边际，而股性则赋予了参与市场上涨的潜力。本基金从量化投资的角度出发，挖掘可转债的有效因子，结合多因子体系和机器学习方法，构建兼顾收益与回撤控制的投资组合。在市场波动较大或趋势不明朗时，可转债策略能够通过债性保护组合的安全性，而在市场反弹时则通过股性捕捉收益，实现灵活应对市场变化的目标。　　纯债策略以利率债为主，强调资产的安全性和流动性。纯债策略能够在风险事件发生时、或市场不确定性较高时发挥“避风港”的作用，为组合提供稳健的收益来源和风险缓冲。　　股票多头策略主要在市场被低估或风险偏好较高时使用，通过构建股票多头组合捕捉市场反弹和上涨的收益。本基金以量化分析为基础，基于对股票市场和上市公司相关数据进行深度挖掘，通过决策树和神经网络等机器学习模型，优选行业分散、兼具红利与成长属性的优质股票。

2025年中国经济总体实现了“政府工作报告预期5%左右”的增长目标，全年实际GDP增速约为5.0%，与年初政府预期基本一致，宏观经济在复杂外部环境与内部结构调整中实现“量的达标”。然而，在价格持续低位导致的名义增速偏弱、工业产能利用率低位徘徊、“反内卷”政策有序推进以及房地产投资深度调整的多重作用下，经济运行呈现出“实质增速稳定、名义增速偏低、结构性非均衡显著”的特征，为全年大类资产定价埋下了重要伏笔。　　　　2025年纯债市场走出了“年度级调整+窄幅震荡”的非典型行情：在10年期国债收益率整体被锚定在1.6%-1.9%低位区间内、年内高低点振幅仅约30bp的背景下，市场却经历了数轮资金面与政策预期驱动的“阴跌—反弹”博弈，久期策略体验明显弱于票息策略，长端超额收益显著收缩，全年更接近一场“对手盘交易”而非趋势性上行延续。2025年的转债是“高夏普”的上行之年，但这种上行更多依赖权益与供需矛盾驱动的估值抬升，而非基本面盈利的同步改善。2025年A股呈现“先扬后抑再企稳”的N字行情，4月受关税冲击回撤，随后中长期资金入市推升，上证指数一度破4000、年末收3968点；全年万得全A涨27.65%、沪深300涨17.66%、上证指数涨18.41%。赛道轮动显著，贵金属领涨，创新药、AI算力、新能源表现突出。组合操作方面，本组合纯债主要配置利率债，保持中等久期；转债部分持续坚持自下而上选择优质个券；权益方面，前三季度组合主要偏向大市值和价值成长均衡特征的股票，四季度主要配置科技和有色相关个股。

2025年，从量化投资的风格因子层面看，成长、动量、市值、贝塔、流动性等因子表现较好，估值、杠杆等因子表现不佳。从行业层面看，有色、通信、国防军工、电子等行业表现较好，食品饮料、非银金融、环保、社会服务、美容护理、煤炭等行业表现不佳。　　2025年，全球经济复苏进程总体承压并呈现显著分化。贸易保护主义持续抬头，以美国为代表的关税与产业政策加剧全球贸易摩擦，叠加地缘政治冲突与区域局势反复，全球供应链稳定性和外部需求均受到制约。主要经济体通胀回落与增长放缓并存，货币政策分化加大金融市场波动，全球经济在不确定性中进入调整与再平衡阶段。中国经济在复杂外部环境下保持总体稳中向好、韧性凸显。宏观政策持续协同发力，内需修复与结构优化并行推进，科技创新与高端制造、新质生产力成为核心增长引擎，人工智能、绿色能源等前沿领域加速突破。对外方面，在外需承压背景下，中国通过深化高水平开放、强化多边合作与新兴市场联动，稳定外贸基本盘。“十五五”规划明确以高质量发展和科技创新为主线，为中长期经济转型升级和中国式现代化奠定制度与战略基础。总体来看，全年实践表明，政策前瞻性、产业升级与市场活力的协同共振，是中国经济在不确定环境中实现稳健发展的关键支撑。　　本基金以资产配置为核心，灵活运用市场中性（量化对冲）、可转债、纯债以及股票多头等资产和策略，通过资产与策略间的低相关性甚至负相关性，构建稳健的投资组合。　　首先，通过科学的资产配置方法将不同资产和策略有机结合，最大化组合的风险调整收益。量化投资的资产配置方法结合宏观经济环境、市场情绪和风险偏好等信息，动态调整各资产和策略的权重，确保组合在不同市场环境下的稳健性。主要是通过资产间的低相关性或负相关性，分散风险、优化收益，使得组合在任何单一资产或策略表现不佳时，仍能依靠其他资产或策略进行补充。　　市场中性（量化对冲）策略是本基金核心工具之一，其目标是通过量化模型优选股票组合并剥离市场系统性风险，从而专注于获取稳健的阿尔法收益。具体而言，本基金基于“大数据+AI算法”构建量化模型，自下而上筛选出具有超额收益潜力的股票，再采用组合优化和风险管理模型构建指数增强的投资组合形成多头组合。随后，通过股指期货等对冲工具对冲掉市场的系统性风险，使投资组合的表现与市场波动无关。该策略的优势在于其低波动性和稳健性，即使市场整体表现低迷，组合也能获得阿尔法收益。　　可转债是一种兼具股性与债性的资产，具有独特的风险收益特征。其债性提供了较高的安全边际，而股性则赋予了参与市场上涨的潜力。本基金从量化投资的角度出发，挖掘可转债的有效因子，结合多因子体系和机器学习方法，构建兼顾收益与回撤控制的投资组合。在市场波动较大或趋势不明朗时，可转债策略能够通过债性保护组合的安全性，而在市场反弹时则通过股性捕捉收益，实现灵活应对市场变化的目标。　　纯债策略以利率债为主，强调资产的安全性和流动性。纯债策略能够在风险事件发生时，或市场不确定性较高时发挥“避风港”的作用，为组合提供稳健的收益来源和风险缓冲。　　股票多头策略主要在市场被低估或风险偏好较高时使用，通过构建股票多头组合捕捉市场反弹和上涨的收益。本基金以量化分析为基础，基于对股票市场和上市公司相关数据进行深度挖掘，通过决策树和神经网络等机器学习模型，优选行业分散、兼具红利与成长属性的优质股票。

从出海环境与国内宏观经济双重维度看，一带一路企业优势显著。人民币自2025年下半年开启温和升值通道，叠加稳定利率环境，既降低企业境外采购、跨境融资成本，规避汇兑损失，又增强出口收入稳定性，实现盈利提升。国内政策空间充足，财政、货币调控工具丰富，可直接拉动相关产业需求、提供充裕流动性。同时，相关企业多为成熟期企业，产业链地位稳固、运营经验丰富，能高效承接政策红利，抵御外部波动，且已实现从项目输出向“标准+运营+服务”综合出海升级，核心竞争力突出。　　本基金跟踪中证一带一路主题指数，该指数从基础建设、交通运输等五大产业选取样本股。基金秉承指数基金投资策略，通过完全复制法构建股票投资组合，依据指数成份股及其权重变动进行调整。同时，在风险可控前提下，谨慎参与股指期货投资，债券投资基于宏观形势及利率分析，权证投资综合多因素合理定价，资产支持证券投资运用多种策略。基金严格遵守风险和合规管理流程，力求控制跟踪误差。

深圳科技板块凭借清晰的选股逻辑与均衡的布局策略，展现出突出的竞争力与收益稳定性。在选股层面，板块以研发成本作为核心选股指标，精准聚焦两类优质科技企业：一是具备稳定盈利能力的成熟科技公司，二是高投入、高潜力的初创科技企业。这种成熟与初创企业的均衡布局，有效提升了板块收益的稳定性。盈利稳定的成熟科技企业凭借扎实的基本面和持续的研发投入，成为抵御市场波动的“压舱石”；高成长性的初创企业则为板块注入创新动能和向上弹性。二者形成高效互补，成熟企业保障收益底线，初创企业拓展收益上限，这种“稳中有进”的结构，让深圳科技板块具备更强的风险调整后回报能力，奠定了收益稳健性与可持续性的基础。2025年，在市场情绪回暖和政策支持的双重利好下，深圳科技板块充分发挥自身优势，实现估值修复与提升，取得了可观的投资收益。　　本基金跟踪的标的指数是中证深圳科技创新主题指数，该指数是基于科技部、财政部、税务总局联合颁布的《高新技术企业认定管理办法》（2016年1月1日起实施）界定的国家重点支持的高新技术领域：电子信息、新材料、先进制造与自动化、新能源与节能、资源与环境、高技术服务、航空航天等，并且立足于对标硅谷的高科技城市、中国科技创新的龙头城市深圳，选择深圳本地科技类上市公司（沪港深三地上市）中，以研发投入为核心指标，与估值、成长、质量等 指标相结合形成科技股指标体系，筛选出研发驱动型的优秀深圳科技公司。 本基金秉承指数基金的投资策略，严格遵守风险和合规等管理流程，确保本基金的安全运作。在应对申购、赎回和成分股调整的基础上，跟踪指数的收益，力争将基金跟踪误差控制在合理范围内。

回顾三季度，国内宏观经济整体表现平稳，美国经济也体现出了较强的韧性。产业结构方面，新质生产力蓬勃发展，在高科技领域均取得了一定突破。在以AI为代表的高科技行业带动下，市场对未来预期比较乐观，市场氛围较好。贵金属和工业金属均受益于美国的降息周期，商品价格表现强势，黄金价格创历史新高,铜价也逼近历史新高。受此驱动，资源股整体表现较好。债券市场方面，受风险偏好抬升带来的股债跷跷板效应等因素影响，债券市场持续走弱。　　在资产配置上，股票方面，本基金继续超配有色行业，结构上侧重于贵金属、铜以及部分涨价预期强烈的小金属。短期在美国软着陆预期不被打破的基准情形下，金属价格出现大幅下跌的可能性较低。中长期资源品的供应约束仍然存在，且目前市场并不预期会出现大衰退导致需求崩塌，但我们将保持对需求前景的紧密跟踪；减配了房地产行业，主要是基于房价短期缺乏弹性的考虑；适当增配了部分景气度改善的化工子行业。债券方面，本基金主要配置利率债，与上季度相比，适当增加了转债的配置比例。8月之后纯债部分持续降低久期，目前保持中等偏短的久期结构。　　展望四季度，国内宏观经济压力有所加大，预计政策会相机抉择，适度呵护。我们对美国经济仍然维持软着陆的基准预期情形的看法。市场出现大幅调整的可能性低，但可能结构上的差异会比较大。降息交易存在结束的可能，对过度交易这点的行业我们会相对谨慎。股票方面我们会更关注前期相对滞涨、基本面有改善的行业。债券市场方面，伴随着宏观压力的增大，货币宽松预期预计将有所抬升，另外贸易冲突再起，以及四中全会召开后可能的风险偏好回落均有利于债市收益率的下行，且经过三季度债市收益率的上行之后，债市赔率也有所上升，但需关注基金销售费用新规的落地对债券市场的影响。

三季度科技板块在政策红利与技术突破的双重驱动下，风险偏好特征持续强化。市场情绪在金融信贷倾斜、资本市场改革深化等政策利好，以及国产技术关键领域突破的共振下持续升温，推动估值中枢显著上移，呈现加速上行态势。政策效应的逐步释放与技术成果的持续转化，有效收敛了科技资产的风险溢价，资金配置意愿显著增强，股价上行空间被充分打开。该板块三季度表现充分验证了政策+技术双轮驱动的决定性作用，并凸显出风险偏好对股价走势的主导性影响。　　本基金跟踪的标的指数是中证深圳科技创新主题指数，该指数是基于科技部、财政部、税务总局联合颁布的《高新技术企业认定管理办法》界定的国家重点支持的高新技术领域：电子信息、新材料、先进制造与自动化、新能源与节能、资源与环境、高科技服务、航空航天等，并且立足于对标硅谷的高科技城市、中国科技创新的龙头城市深圳，选择深圳本地科技类上市公司（沪港深三地上市）中，以研发投入为核心指标，与估值、成长、质量等指标相结合形成科技股指标体系，筛选出研发驱动型的优秀深圳科技公司。本基金秉承指数基金的投资策略，严格遵守风险和合规等管理流程，确保本基金的安全运作。在应对申购、赎回和成分股调整的基础上，跟踪指数的收益，力争将基金跟踪误差控制在合理范围内。

2025年，“一带一路”倡议正式进入高质量共建新阶段，政策体系实现从规模扩张向结构优化与风险防控的战略转型。这一阶段以绿色、数字、合规、共赢为核心导向，重点推进四大关键领域：一是通过绿色能源转型和数字技术赋能重构合作模式；二是创新多元化融资机制以增强项目可持续性；三是深化制度型开放促进规则标准对接；四是完善区域协调机制提升合作韧性。该框架既着力挖掘新兴市场潜力，又系统性地构建了风险防控体系，为倡议第二个十年的可持续发展奠定了制度基础。随着政策红利的持续释放，特别是绿色基建和数字丝绸之路项目的加速落地，相关产业链的长期发展确定性显著增强，为一带一路指数的稳健表现提供了有力支撑。在政策持续推进的背景下，指数成分企业的基本面改善预期强化，市场信心逐步提升，有望形成政策红利与市场表现的良性循环。　　本基金跟踪中证一带一路主题指数，该指数从基础建设、交通运输等五大产业选取样本股。基金秉承指数基金投资策略，通过完全复制法构建股票投资组合，依据指数成份股及其权重变动进行调整。同时，在风险可控前提下，谨慎参与股指期货投资，债券投资基于宏观形势及利率分析，权证投资综合多因素合理定价，资产支持证券投资运用多种策略。基金严格遵守风险和合规管理流程，力求控制跟踪误差。